港股"五朵金花"格局形成 - 近期港股医疗、科技、消费、红利、金融板块持续走高，形成"五朵金花"格局，恒生沪深港通AH股溢价指数创近五年新低，部分龙头股H股甚至出现溢价 [1] - 南向资金年内净买入港股逾6900亿港元，达2024年全年净买入量的85%，资金集中流入医疗、科技、消费、红利和金融板块 [4] - 港股医药主题ETF涨幅居前，年初至6月17日涨幅均超40%，科技和互联网ETF涨幅超25%，金融和非银ETF涨超20%，消费和红利主题ETF涨幅分别达20%和15%以上 [4] 板块表现驱动因素 - 科技和消费板块受业绩驱动实现戴维斯双击：全球AI产业爆发带动算力和应用增长，新消费产业（潮玩、美妆、贵金属）契合人口结构变迁和文化自信增强 [8] - 医疗板块受估值驱动：创新药企业进入成果转化期，政策优化和低估值推动股价上行，部分基金重仓港股创新药股票区间回报率高达98% [5][8] - 红利和金融板块以估值修复为主：因"A股映射"效应及险资配置需求，低波动、高股息特性吸引资金流入，香港交易所股价年内涨幅约40%带动相关ETF [4][8] 市场趋势与机构观点 - 港股上涨动力来自价值回归而非短期博弈，科技和消费的业绩驱动更具持续性，AI、半导体、智能驾驶等创新领域被长期看好 [10] - AH股价差收敛趋势可能延续，沪深港通机制优化和规则趋同将提升定价效率，低估值蓝筹H股价格或进一步接近A股 [11] - 中金公司指出，美元周期下行、中国基本面韧性及AI产业趋势支撑港股价值重估，当前估值仍低于全球主要市场 [11]

港股市场结构性亮点 - 港股市场医疗、科技、消费、红利、金融五大板块持续走强，形成"五朵金花"格局 [1] - 恒生沪深港通AH股溢价指数创近五年新低，部分龙头股H股溢价反映折价大幅收窄 [1] - 南向资金累计净买入港股逾6900亿港元，超过去年全年的85%，资金集中流向五大板块 [1] 板块表现与驱动因素 - ETF产品中港股医药ETF、港股科技ETF、港股消费ETF涨幅居前，部分区间涨幅超过40% [1] - 主动型基金重仓港股创新药、新消费等板块的产品回报率普遍超过60% [1] - 香港交易所受益于新经济公司IPO热潮，业绩创历史新高，带动金融ETF上涨 [1] - 科技和消费板块受业绩驱动（AI爆发、悦己经济），医疗板块受估值驱动（政策优化、业绩好转），红利和金融板块受估值修复驱动（险资配置低波动品种） [2] 机构观点与长期趋势 - AH溢价收窄被多数机构视为价值回归，港股五大行业上涨趋势有望维持 [3] - 科技板块（尤其人工智能）在五大板块中确定性最高，港股整体估值仍处全球低位 [3] - 沪深港通机制优化或进一步收敛AH股价差，高分红低估值蓝筹股更具潜力 [3] - 美元周期下行、中国基本面韧性、AI产业趋势及低廉估值支持港股价值重估 [3]

港股市场"五朵金花"表现 - 港股医疗、科技、消费、红利、金融板块近期表现亮眼，形成"五朵金花"格局 [1] - 恒生沪深港通AH股溢价指数触及近五年新低，H股相对A股折价大幅收窄 [1] - 今年以来南向资金累计净买入港股金额逾6900亿港元，超过2024年全年净买入规模的85% [2] 板块涨幅数据 - 港股医药主题ETF涨幅居前，区间涨幅均超40% [2] - 港股通科技ETF和港股通互联网ETF涨幅超过25% [2] - 港股金融ETF和港股非银金融ETF涨逾20%，香港证券ETF涨超15% [2] - 港股消费主题ETF涨幅在20%左右，港股红利主题ETF涨幅在15%以上 [2] 个股及基金表现 - 香港交易所今年以来涨幅超40%，拉动金融ETF和非银金融ETF上涨 [3] - 汇添富香港优势精选A/C今年回报率接近99%，重仓港股创新药品种 [3] - 永赢医药创新智选A/C、中银港股通医药A/C回报率在70%左右 [3] - 广发成长领航一年持有A/C回报率超60%，信澳优享生活A/C、南方香港成长回报率均超40% [4] 上涨驱动因素 - 科技和消费板块受业绩驱动，全球AI产业爆发带动AI基建和下游应用增长 [5] - 医疗板块受估值驱动，政策优化和估值低位推动创新药上涨 [5] - 红利品种和金融板块因估值修复上涨，险资等中长期资金偏好低波、稳定收益品种 [6] 未来展望 - 港股五大行业上涨逻辑持续存在，中长期看好业绩驱动的戴维斯双击行情 [7] - 科技创新是长期投资价值源泉，半导体、人工智能等行业被看好 [7] - 港股估值仍较低，AH股长期价差可能进一步收敛 [7] - 内资对港股影响力上升，A股和港股相关系数持续走高 [7]

报告核心观点 - 网格交易是基于价格波动的高抛低吸策略，适用于价格频繁波动市场，权益型 ETF 是较合适的网格交易标的，本期华宝证券 ETF 网格策略重点关注医疗 ETF、中证 1000 ETF、中概互联 ETF、恒生科技 ETF 等 [3][11] 分组1：网格交易策略概述 - 网格交易是基于价格波动的高抛低吸策略，不预测市场走势，利用价格自然波动获利，适用于价格频繁波动市场，震荡行情中可增强投资收益，待市场方向明确后切换仓位及策略 [3][11] - 适用网格交易标的需具备选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大等特征，权益型 ETF 较合适 [3][11] 分组2：华宝证券 ETF 网格策略标的分析 重点关注标的 - 医疗 ETF（512170.SH）：全球人口老龄化使医疗需求攀升，国家药监局政策及政府工作报告显示创新药审批有望提效，AI 技术助力医疗企业缩短研发周期 [3][12] - 中证 1000 ETF（512100.SH）：跟踪宽基指数可分散风险，具备均值回归属性，适配网格交易；作为 A 股中小市值代表，平均市值近 120 亿元，行业覆盖广，专精特新企业占比 24%，与新质生产力政策契合，业绩弹性高 [4][13] - 中概互联 ETF（159605.SZ）：生成式 AI 推动互联网企业转型，该 ETF 跟踪中国互联网 30 指数，覆盖多核心领域，有望把握互联网发展红利；截至 6 月 17 日，PE - TTM 为 17.62，处于近 5 年历史 10.19%分位，有望实现“戴维斯双击” [4][17] - 恒生科技 ETF（513010.SH）：政府工作报告推动科技创新，该 ETF 跟踪恒生科技指数，覆盖多科技赛道；港交所与香港证监会推出“科企专线”，助推中概股回流；截至 6 月 17 日，PE - TTM 为 19.95，处于近 5 年历史 7.61%分位，有投资性价比 [5][19] 其他关注标的 - 包括中证 1000ETF、恒生科技 ETF、创业板 50ETF 等多只 ETF，涉及宽基、主题、行业等不同分类，投资范围涵盖 A 股、港股、美股等 [24][26] 投资建议 - 建议投资者用数只合适、相关性低的 ETF 构成组合，如“宽基 + 行业”“A 股 + 港股”，可分散风险、提高资金利用率；可联系华宝证券对口销售及服务人员获取更多网格跟踪策略及交易服务内容 [23]

港股红利ETF市场表现 - 港股通红利低波ETF（520550）实现日线十连阳，连续8个交易日获资金净流入，年内份额增幅达119% [2] - 港股红利ETF博时（513690）在6月10日至6月16日期间连续上涨，近三日资金净流入接近6900万元 [2] - 港股红利指数ETF（513630）创下八连阳，收盘价攀升至1.45元，近8个交易日日均成交额达2.38亿元，6月16日单日成交额突破4.79亿元，最新规模达112.97亿元 [2] 标普港股通低波红利指数表现 - 标普港股通低波红利指数近一年累计上涨24.85%，跑赢中证红利指数（-0.26%）和中证红利低波动指数（12.53%） [3] 南向资金与外资动向 - 南向资金自5月27日至6月10日连续10个交易日净买入，年内累计净流入额突破6300亿港元，规模超过2024年全年总额的80% [4] - 南向资金成交占比中枢上行至43.75%，对板块轮动的指示意义显著增强 [4] - 港股红利低波ETF（520550）股息率达7.13%，兼具6%以上股息率与20%以下年化波动率 [4] 政策与市场环境 - 国常会释放地产维稳信号，恒基地产等红利指数成分股领涨市场 [4] - 低利率环境下，恒生港股通高股息低波动指数整体股息率达8.1%，远高于10年期国债收益率 [5] - 央国企在市值管理政策引导下优化分红政策，提升股东回报水平 [5] 基金产品设计优化 - 港股红利低波ETF（520550）采用0.2%全市场最低综合费率，月度分红机制叠加T+0交易特性 [5] - 持仓结构聚焦金融、能源等行业，通过5%个股权重上限分散风险，动态剔除阶段跌幅过大个股 [5] 机构资金配置趋势 - 险资举牌次数接近2024年全年水平，90%以上投向港股 [7] - 险资新进前十大流通A股行业集中在银行、通信、汽车、电子和医药生物等行业 [7] - 港股高分红股可享企业所得税优惠，叠加分红收入免税效应，提升险资投资回报率 [7] 长期配置逻辑 - 红利资产作为稳定低风险稳定分红回报的资产，有望继续得到长线资金的青睐 [7] - 中信建投建议以红利资产作为核心底仓品种，预计A股市场震荡中枢有望逐渐上移 [8]

今年以来，创新药板块整体表现向好，但对比估值，一个"特别"的现象值得关注：港股创新药板块2025 年以来"越涨越便宜"，也就是存在"点位越涨、估值反而越低"的情况。为什么会这样？ 港股通创新药指数（987018.CNI） 2025年初至今点位及市盈率走势 区间：2025.1.2-2025.6.6 据Wind数据显示，2025年至今，港股创新药指数不断新高，已由年初的1094.51点攀升至1741.45点。但 该指数的最新动态市盈率（PE-TTM）为30.12倍，较今年年初的50.98倍下降了41%、较今年2月峰值 64.28倍下降了53%。且该指数最新估值仅位于近五年间11.17%的分位点，意味着比该区间近90%的时间 要便宜！（数据来源：Wind，统计区间：2025.1.2-2025.6.6） 盈利改善，向"业绩驱动"过渡 分析其原因，可以看到，根据估值代表指标的计算公式"市盈率（PE）= 股价（P）÷ 每股盈利 （EPS）"可知，当企业盈利增速（EPS增长）持续超越股价（P）上涨幅度时，分母端的扩张超过分子 端，就会出现"股价上涨、估值反而下降"的情形。 有机构研究显示，随着2024年年报和2025年一季 ...

医药板块行情分析 - 医药板块整体持续上涨，带动重仓医药基金的公募FOF业绩表现突出 [1] - 业内对医药行业价值重估存在分歧，部分看好重估开启，部分担忧空头出清未结束 [1] - 中长期来看，国内创新药国际竞争力增强是国内外资本持续看好的关键因素 [1] 医药主题基金表现 - 汇添富香港优势精选A年内大涨78.8%，长城医药产业精选A、永赢医药创新智选A、华安医药生物A等多只医药主题基金年内涨幅超60% [2] - 国泰优选领航一年混合型FOF单周收益率达4.56%，重仓的广发中证香港创新药ETF、中银港股通医药C近一周分别上涨5.93%、5.85%，近一个月涨幅超14% [2] - 博时恒生医疗保健ETF近一个月涨超10%，为国泰优选领航一年FOF净值提升贡献居前 [2] 各类型FOF业绩领先产品 - 股票型FOF中国泰行业轮动A上周收益率达4.82%，重仓博时恒生医疗保健ETF上周上涨4.05%，近一个月上涨10.17% [3] - 养老目标型FOF中国泰民安养老2040三年A上周收益率达3.98%，同样重仓博时恒生医疗保健ETF [3] - 市场围绕新消费、创新药、算力等高弹性板块进行交易，相关行业基金净值获得提振 [3] 医药板块走强驱动因素 - 去除2024年一季度大额BD基数扰动，2025年一季度医药板块归母净利润同比增长0.7%，净利润率提升0.3%，为三年来首次利润率反转 [4] - 今年以来北向资金持续净流入医药板块超200亿元，对创新药、医疗器械等细分领域头部股加仓明显 [4] - 医药股行情受四大因素支撑：刚需赛道基本面稳固、新药研发显示全球竞争力、利润率反转、创新药领域估值偏低 [4] 机构调研与行业观点 - 上周化学制药行业调研热度高，同和药业、福元医药等6只个股共收获59次调研 [5] - 医药板块估值处于较低水平，公募持仓低配，2025年支付端有望边际改善，创新药械有望获益 [5] - 医药行情将迎来持续性修复，结构性机会存在，看好创新药产业链持续良好表现 [5] 各类型公募FOF头部业绩 - 债券型FOF中财通资管通达稳健3个月持有A周收益率0.282% [7] - 股票型FOF中国泰行业轮动A周收益率4.824% [7] - 混合型FOF中国泰优选领航一年持有周收益率4.559% [7] - 养老目标FOF中国泰民安养老2040三年A周收益率3.981% [7]

近期，虽然市场延续震荡格局，不过在此节点，摩根士丹利、摩根大通、高盛、汇丰四大海外巨头异口同声唱多中国！以中证A500指数ETF（563880）为 代表的中国资产当前配置性价比突出，具体来看，主要包括以下几方面： 第一，中国资产估值优势凸显，赚钱效应明显！而与之相对的是全球投资者低配中国资产，资金有望持续流入。 第二，人民币汇率获得显著支撑，人民币资产吸引力增强。 第三，中国资产重估进行时，戴维斯双击可期！ 【中国资产估值优势凸显，赚钱效应突显】 2025年6月，瑞银表示，亚洲市场，尤其是中国，正成为全球资金的"估值洼地"。该行表示，港股远期市盈率仅10.8倍，A股约13倍，远低于美股的22倍。 具体到，核心指数上，中证A500指数ETF（563880）核心指数的市盈率为14.56倍，处于历史以来46.78%的水平，当前估值具备配置性价比！ 此外，从赚钱效应来看，投资中国资产的整体回报率已经明显好于美元资产。中信证券最新研报指出，如果把标普500和长期美债价格指数（用iShares美国 20年以上国债ETF）按照6:4去做加权，去年12月以来组合累计跌幅达到-3.3%；同期，如果同样按照6:4去加权MSCI中 ...

一面是"电子群开始研究创新药"，一面是知名基金经理喊出"创新药的泡沫远比上轮CXO（医药外包产业 链）大"，高歌猛进的"吃药行情"站在了分歧的十字路口。 今年以来，创新药（尤其是港股标的）强势上涨，带动基金水涨船高，年内收益率最高的汇添富香港优势精选 A大涨78.8%，长城医药产业精选A、永赢医药创新智选A、华安医药生物A等多只医药主题基金年内涨幅超 60%，创新药已然成为今年基金业绩的"胜负手"。 面对火热行情，分歧的声音时而出现。在专业投资人眼中，当前创新药投资的逻辑支撑何在？技术脉络和投资 主线如何把握？估值泡沫的衡量标尺又是什么？中国创新药在全球产业链中的地位究竟如何？证券时报·券商 中国记者采访多位医药基金经理，详解创新药的投资主线。 价值发现与价格发现"双击" 在多位受访基金经理看来，今年波澜壮阔的创新药行情，源于一场价值发现和价格发现的"戴维斯双击"。 汇丰晋信医疗先锋的基金经理李博康认为，近期创新药表现亮眼，主要受到两个方面影响： 一方面，年初以来，人形机器人、人工智能等科技领域的进展和讨论度的提高，使得市场的风险偏好上 行，以及对于中远期定价的接受度更高； 另一方面，创新药行业自身的发展速度 ...

创新药行情表现 - 今年以来创新药尤其是港股标的强势上涨，带动基金水涨船高，汇添富香港优势精选A大涨78.8%，长城医药产业精选A、永赢医药创新智选A、华安医药生物A等多只医药主题基金年内涨幅超60% [1] - 创新药已成为今年基金业绩的"胜负手"，但市场对估值泡沫的担忧开始出现，知名基金经理指出"创新药的泡沫远比上轮CXO大" [1][8] 行情驱动因素 - 创新药行情源于价值发现和价格发现的"戴维斯双击"，市场风险偏好上行及对中远期定价接受度提高 [2] - 创新药行业发展加速验证，包括研发数据读出、商业化放量验证、出海合作密集落地，国际合作伙伴给予更乐观定价 [2] - 政策支持力度大，全链条支持创新药发展文件出台，首发定价政策打开创新药定价天花板 [2] 中国创新药产业竞争力 - 中国在大分子时代弯道超车海外，全球5000万以上BD中中国产品占比从2020年5%提升至2024年30%，2024年一季度增至40% [3] - 中国在ADC、双抗、TCE等领域具备全球一线竞争力 [3] - 全球MNC面临未来十年专利悬崖，2025年开始核心产品专利到期，抢购中国创新药资产成为补充管线同时降本增效的最佳方式 [3] - 中国创新药企制造成本仅为美国企业的1/4左右，双抗药物探索走在前列，PD1/VEGF双抗和PD1/IL2均为国内首创 [11] 技术发展脉络 - ADC是化疗的升级，联合IO疗法使用是未来趋势之一，另一趋势是双毒素ADC开发解决现有ADC耐药问题 [5] - 双抗IO是PD1的升级，PD1/VEGF赛道火热，大金额BD层出不穷，PD1/IL系列未来可能成为超级爆款 [6] - TCE是CarT的平替，在血液瘤上已成功，实体瘤逐步探索，国内外技术水平相当 [6] 投资策略 - 选择研发实力和执行力"双强"的平台型公司，抓住ASCO等行业催化密集窗口期进行观察跟踪 [7] - 创新药投资本质是"高风险、高回报"的科技博弈，价值实现高度集中于"潜在重磅药物出现→专利期内商业化成功"窗口期 [8] - 不买管线早期的，只挑有双抗药物进入FDA优先审评的药企进行分散配置 [9] - 临床数据超预期是上调市场空间的起点，验证后应享有更高定价 [10] 行业前景展望 - 2025年是国内创新药行业的"三个元年"——收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年 [3] - 国内创新药企已从规则遵守者到规则挑战者再到规则制定者，集体跨越盈亏平衡线后有望开启长期上行趋势 [11] - 未来几年创新药公司将交出业绩答卷，趋势向好，源于优质管线放量确定性和支付体系支持 [12] - 创新药"中国超市"概念将持续得到验证，海外跨国药企与中国创新药合作将成为常态化选择 [12]