稀土市场价格行情 - 2025年12月17日稀土主流产品价格整体保持弱稳，但多数品种出现下跌 [1] - 氧化镨钕均价为57.70万元/吨，较前一日下跌0.04万元/吨 [1] - 金属镨钕均价为69.89万元/吨，较前一日下跌0.34万元/吨 [1] - 氧化镝均价为140.10万元/吨，较前一日下跌0.04万元/吨 [1] - 氧化铽均价为621.17万元/吨，较前一日下跌3.00万元/吨 [1] - 氧化钕、氧化镨、氧化镧铈、氧化铕、氧化钇等产品当日成交信息较少 [1] 稀土市场供需与交易状况 - 镨钕市场成交僵持，下游采购有限，商家持续观望，价格保持弱稳运行 [1] - 中重稀土市场保持少量刚需成交，其中氧化镝的刚需采购增多，市场活跃度继续提升 [1] - 稀土市场整体氛围依旧偏淡，预计近期价格或继续保持弱稳走势 [1] - 建议提高对中重稀土市场的关注度 [1] A股稀土永磁概念股市场表现 - 2025年12月17日，部分相关概念股表现活跃，成交额显著 [1] - 中矿资源（002738）最新价67.44元，上涨8.58%，成交额24.86亿元 [1] - 厦门钨业（600549）最新价41.59元，上涨5.93%，成交额31.08亿元 [1] - 雅化集团（002497）最新价23.0元，上涨5.84%，成交额15.03亿元 [1] - 争光股份（301092）最新价37.17元，上涨4.56%，成交额2.70亿元 [1] - 横店东磁（002056）最新价19.46元，上涨3.95%，成交额4.94亿元 [1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 报告核心观点：在战略金属价值重估背景下，看好锑、钴、钨、锡等金属的投资机会，同时认为短期锂价或维持震荡 [1] 镍行业观点更新 - **价格与库存**：截至12月12日，LME镍现货结算价报收14420美元/吨，较12月5日下跌2.04%，LME镍总库存为253032吨，较12月5日减少0.03%；沪镍报收11.57万元/吨，较12月5日下跌1.71%，沪镍库存为44,677吨，较12月5日增加0.02%；硫酸镍报收27,550元/吨，较12月5日价格上涨0.18% [1][28] - **供应担忧**：印尼RKAB（工作计划与预算）近期未有新批复公布，多家矿业公司仍处于提交与评估阶段，加剧了市场对明年供应端风险的担忧 [1][28] - **政策影响**：印尼政府计划将RKAB审批周期从每三年一次调整为一年一次，要求企业2025年10月重新提交相关文件，加剧了市场对未来矿石供应紧张的预期 [11][31] - **后市展望**：随着新的RKAB配额不确定性以及配额减少的预测，后市镍矿价格或形成底部支撑 [1][28] - **受益标的**：格林美、华友钴业 [15][31] 钴行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，电解钴报收41.16万元/吨，较12月5日价格下跌0.70%；氧化钴报收325元/千克，较12月5日价格上涨2.36%；硫酸钴报收9.02万元/吨，较12月5日价格上涨1.86%；四氧化三钴报收367元/千克，较12月5日价格上涨2.09% [2][32] - **供应紧张**：刚果（金）钴出口通关事宜虽有进展，但除试点企业外，其余企业钴中间品出口流程进度仍偏慢，考虑到船期及假期影响，预计国内原料或将在明年3月后才能陆续到港，原料结构性偏紧逻辑不变 [2][32] - **配额制度**：刚果金政府明确2025-2027年钴出口基础配额分别为1.81/8.7/8.7万吨，战略配额分别为0/9600/9600吨，合计出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨 [2] - **供需缺口**：假设刚果金2025年钴产量与2024年持平，其2025年2月22日-10月15日暂停出口，约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量29.0万吨的57% [2][5] - **后市展望**：预计未来2年伴随着社会库存逐步耗尽及当年存在的供需缺口，钴供给将愈来愈紧张，钴价仍存进一步上涨空间 [5][35] - **受益标的**：洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美、腾远钴业、寒锐钴业 [16][36] 锑行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，国内锑精矿平均价格为14.85万元/吨，较12月5日价格下跌3.88%；国内锑锭平均价格为16.75万元/吨，较12月5日价格下跌2.90% [6][41] - **全球供给格局**：2024年全球锑矿产量为10万吨，其中中国产量为6万吨，占全球矿山产量的60% [6][41] - **出口管制与松动**：2024年9月15日，中国开始对部分锑实施出口管制，但2025年11月9日，商务部公告暂停实施相关条款至2026年11月27日，为中美贸易紧张局势降温，后续国内锑产品出口有望恢复 [6][41] - **海内外价差**：截至12月11日，欧洲市场锑现货价格为4.1万美元/吨，处于历史高位，而国内锑锭价格为16.75万元/吨，价差较大 [6][41] - **供应紧张**：2025年11月中国锑锭产量环比上涨13%左右，但全国产量仍处于历史低位，市场原料相对紧张 [6][41] - **出口数据**：2025年1-10月，中国氧化锑出口量为5213.80吨，同比大幅下降81% [6] - **后市展望**：在目前海内外锑价相差较大的背景下，看好后市在锑出口带动下，国内锑价向海外高价弥合 [6][41] - **受益标的**：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [17][44] 锂行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，国内电池级碳酸锂市场均价为9.46万元/吨，较12月5日上涨1.50%；国内氢氧化锂市场均价为8.31万元/吨，较12月5日上涨1.14% [7][48] - **供应与库存**：截至12月11日，碳酸锂周度产量为21998实物吨，环比增长0.27%；样本周度库存总计11.15万吨，较12月4日去库2133吨，其中上游冶炼厂库存降至2.92万吨 [7][48] - **锂矿库存**：截至11月31日，锂盐厂锂矿库存为106286吨（折LCE），环比增加8847吨 [7] - **需求韧性**：12月新能源汽车销量预计表现亮眼；储能市场延续供需两旺格局，供应偏紧状态依旧，为需求提供支撑 [8][48] - **后市展望**：预计12月碳酸锂市场将继续去库，但去库幅度较11月将有所放缓，短期内碳酸锂价格将保持偏强运行 [8][48] - **关键事件**：宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿12月12日未能如期复产，需持续关注其复产情况 [8][48] - **锂矿价格**：截至12月12日，锂辉石精矿（CIF中国）平均价为1,220美元/吨，较12月5日上调66美元/吨 [8] - **受益标的**：大中矿业、天华新能、国城矿业、盛新锂能、雅化集团、永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业 [17][55] 稀土磁材行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，氧化镨钕均价58万元/吨，较12月5日价格下跌0.43%；氧化镝均价1,370元/公斤，下跌2.84%；氧化铽均价6,270元/公斤，下跌2.18% [9][61] - **供应收紧**：越南国会于12月11日通过法案，将稀土列为国家战略资源，禁止稀土原矿出口，提升全球供给收紧预期 [9][56] - **海外生产扰动**：澳洲稀土巨头Lynas因严重停电，其西澳大利亚加工设施本季度可能损失约1个月的产量 [9][61] - **全球格局**：2024年全球稀土储量估计为9000万吨，中国储量为4400万吨，占比48.41%；2024年全球稀土产量为39万吨，中国产量为27万吨，占比68.54% [9][61] - **产业链地位**：中国是全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家，2023年中国冶炼分离产品产量占全球份额的92% [9][10] - **政策动态**：2025年11月7日，商务部与海关总署联合公告，宣布暂停实施涉及稀土相关物项等6项出口管制措施至2026年11月10日 [10][61] - **后市展望**：短期看全球稀土永磁体生产仍高度集中于中国，海外产业链重建并非易事，中国仍主导全球稀土供给 [10][63] - **受益标的**：中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环等 [18][70] 锡行业观点更新 - **价格与库存**：截至12月12日，LME锡现货结算价41,905美元/吨，环比12月5日上涨3.98%，LME锡库存3,670吨，环比增加18.96%；沪锡加权平均价32.97万元/吨，较12月5日上涨4.25%，沪锡库存7,391吨，较12月5日增加7.66% [11][72] - **供应不确定性**：缅甸出口恢复有限；刚果（金）矿山供应担忧仍存；印尼10月份精炼锡出口量锐减至2,643.05吨，同比减少53.89%，环比减少45.44% [11][72] - **印尼政策**：印尼打击非法采矿行动仍在延续，且计划将RKAB审批周期调整为一年一次，提升市场对供给收紧的预期 [11][73] - **后市展望**：锡矿供应紧张局面短期内难以缓解，海外供给仍存不确定性，对锡价形成支撑 [11][20] - **受益标的**：兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [20][75] 钨行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，白钨精矿（65%）报价37.05万元/吨，较12月5日价格上涨5.71%；黑钨精矿（65%）报价37.20万元/吨，上涨5.68%；仲钨酸铵（88.5%）报价55.35万元/吨，上涨7.27% [12][76] - **供应趋紧**：临近年底，国内钨矿上游企业集中进入设备检修周期，叠加政策管控趋严、矿端剩余可用指标较少，钨矿供应量趋紧 [12][76] - **开采总量控制**：中国对钨矿实行开采总量控制，2025年国内钨精矿指标开采总量难超去年（11.4万吨）同期水平 [13][77] - **后市展望**：钨精矿中长期供应收紧逻辑不变，供需错配的矛盾短期或难缓解，给钨价带来供应端支撑 [13][77] - **受益标的**：章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [21][79] 铀行业观点更新 - **价格表现**：10月全球铀实际市场价格为63.96美元/磅，较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍大幅高于2016年的低位18.57美元/磅 [14][82] - **供应偏紧**：天然铀供给存在结构性短缺困境，需求端核电发展态势增长，使铀供给偏紧预期持续发酵 [14][82] - **项目延迟**：Lotus resources的Kayelekera项目因硫酸短缺延迟至2026年第一季度投产 [14][82] - **产量下调**：Cameco预计麦克阿瑟河/Key Lake项目的铀浓缩物产量为1400万至1500万磅，低于此前1800万磅的预测；哈原工表示将于2026年将产量削减约10%，或导致全球供应量减少约5% [14][82] - **后市展望**：在目前硫酸短缺背景下，铀行业供需格局偏紧，对铀价形成支撑 [14][22] - **受益标的**：中广核矿业 [22][85]

文章核心观点 - 全球稀土供应链博弈的核心已从资源争夺转向技术壁垒与规则制定权的竞争 中国凭借在稀土冶炼分离环节占据全球超过九成的绝对技术优势和近期出台的精准出口管制规则 掌握了定义行业游戏规则与供应链节奏的主动权 这使得美国尽管通过投资哈萨克斯坦新矿试图构建“去中国化”供应链 但仍难以在短期内跨越巨大的技术和产业生态鸿沟 [17][21][25][36][47][49] 哈萨克斯坦稀土矿发现与地缘格局 - 2025年4月2日 哈萨克斯坦在卡拉干达州确认一处稀土矿床 探明资源储量超过2000万吨 此举可能使其跃升为全球稀土储备前三的国家 [3] - 哈萨克斯坦作为内陆国家 缺乏出海口 且传统的西向运输路线因俄乌冲突而不稳定 这迫使哈方寻求通过中国既有的物流通道进行运输 [3][5] - 中哈物流合作基础深厚 2013年丝绸之路经济带在阿斯塔纳提出 2014年连云港中哈物流基地投入运营 被视为哈萨克斯坦的“太平洋窗口” 2023年经霍尔果斯口岸的货物吞吐量大幅增长 [5][7] - 哈萨克斯坦企业曾规划通过中国通道年运输50万吨稀土原矿的设想 但该计划因触及中国对战略资源的转口管制红线而被回绝 [7][9] 美国构建替代供应链的努力与挑战 - 美国企业迅速对哈萨克斯坦稀土矿做出反应 投资1.1亿美元进行勘探合作 此举是美国推动“关键矿产联盟” 试图构建“去中国化”供应链战略的一部分 [1][9][11] - 美国本土稀土产量仅占全球约5% 且加工纯度不达标 其高端制造与军工领域仍依赖中国的关键材料 例如加州芒廷帕斯矿的冶炼环节仍需中国技术 [13] - 美国国会跨党派推动立法 试图在2026年前让军工体系禁用中国稀土 此举旨在施压供应链脱钩 [31] - 然而 美国面临系统性技术鸿沟 例如提取一吨氧化镨 中国企业的盐酸消耗量约为1.2吨 而美国企业需要8吨以上 这反映了在工艺积累、产业生态上的巨大差距 非短期投资所能弥补 [1][17][19][21][23] 中国的技术优势与规则制定权 - 中国在全球稀土供应链中占据主导地位 稀土产量约21万吨 占全球近70% 而冶炼分离环节的产能占比超过90% [17] - 2025年 中国为维护资源安全 强化了战略资源出口管制 美国对华加征54%的总关税是背景之一 [7][15] - 2025年10月9日 中国商务部发布新规 要求对含0.1%及以上中国原产稀土的境外产品实施出口许可 此规则被外媒称为“几乎史无前例” 旨在精准打击曲线绕行行为 [25] - 2025年11月7日 中方宣布暂停实施上述新规至2026年11月10日 这一紧一松的操作被解读为掌握了定义规则和把握节奏的主动权 [27][29] - 中国的策略被描述为“从粗放管理到科学规则的升级” 在坚持战略底线（如禁止稀土经中国转口至美国）的同时 展现了灵活的操作智慧 [9][27][29] 全球供应链影响与未来趋势 - 供应链扰动已产生实际影响 美国稀土进口量同比下降约20% 日本自中国进口的镓减少了85% 部分关键材料价格甚至翻了三倍 [41] - 日本产业感受到压力 丰田等车企的稀土库存仅够维持三个月 索尼的功率芯片研发出现停滞 生产线调整带来性能与成本的双重影响 [38][40] - 高盛报告预测 若中美在关键矿产上持续“脱钩” 到2030年全球新能源汽车生产成本可能上涨15%至20% 并可能延缓全球电动化进程5至8年 [45] - 历史经验显示 2010年中国对日稀土配额限制曾倒逼日本加速研发减量、替代技术并寻求供应多元化 [43] - 未来的竞争被预言将从资源拥有转向技术定义和规则制定 博弈形态正从资源战、贸易战演进为规则战 实验室内的技术突破和代码中的标准协议将成为新战场 [47][49][51]

行业投资评级 - 维持新材料行业“强于大市”投资评级 [2][7][76] 核心观点 - 11月新材料板块走势弱于沪深300指数，新材料指数下跌4.03%，跑输沪深300指数1.33个百分点，成交额22734.18亿元，环比缩量6.55% [7][11] - 新材料指数市盈率为28.96倍，环比下跌6.81%，处于2022年以来历史估值的92.50%分位，在30个中信一级行业中排名第10位 [7][22] - 长期看，新材料作为成长性行业，伴随制造业需求扩大和人工智能等技术融合创新，在国产替代推动下有望逐步放量迎来景气周期 [7][76] 行业表现回顾 - 11月新材料指数下跌4.03%，同期上证综指下跌2.01%，深证成指下跌3.76%，创业板指下跌4.90%，在中信一级行业中位列第25位 [7][11] - 子板块涨跌不一，有机硅、膜材料、锂电化学品涨幅居前，月涨幅分别为12.46%、5.65%、4.47% [17][20] - 个股方面，170只个股中52只上涨，113只下跌，5只收平，佛塑科技、东岳硅材、侨源股份涨幅居前，凯美特气、西部超导、国轩高科跌幅居前 [18][21] - 碳纤维和半导体材料子行业估值相对较低，市盈率分位数分别为64.70%和65.60% [22] 重要行业数据跟踪 - 基本金属价格涨跌不一，LME铜、锡分别上涨1.24%、6.06%，铝、铅、锌、镍下跌；SHFE锡上涨3.54%，铜、铝、铅、锌、镍下跌 [7][37][40] - 全球半导体销售额持续增长，2025年9月达694.7亿美元，同比增长25.1%，环比增长7.0%，连续23个月同比增长；中国半导体销售额186.9亿美元，同比增长15.0%，环比增长6.0% [7][42][43] - 超硬材料出口量额显著增长，10月超硬材料出口293.92吨，同比上涨314.81%，出口额0.76亿美元，同比上涨106.00%；超硬制品出口1.36万吨，同比下跌2.75%，出口额1.21亿美元，同比下跌8.01% [7][51][52][54] - 特种气体价格稳定，11月氦气、氙气、氖气、氪气价格环比均无变化 [7][59][61] 行业动态 - 工信部聚焦50大关键新材料与装备攻关，开展精细化工关键产品创新任务揭榜挂帅工作 [64] - 河南省印发有色金属、化工、钢铁、建材产业提质升级行动计划，提出到2027年有色金属行业工业增加值增速保持在6%以上，打造超硬材料等尖端产业 [64][66] - 2025年第三季度DRAM产业营收季增30.9%，达414亿美元，第四季度一般型DRAM合约价预计季增45-50% [66] - Diamond Foundry投建单晶金刚石晶圆量产工厂，获27.7亿美元资金支持 [66] 投资建议 - 半导体材料领域，建议关注已进入供应链体系、在电子特气、光刻胶、湿电子化学品等细分领域具有市占率和国产替代能力的专精特新企业 [75] - 超硬材料领域，建议关注在功能性金刚石如热管理用金刚石、光学用金刚石领域进行布局、研发和生产的公司 [75]

稀土板块市场表现 - 2025年11月20日盘中稀土板块强势上扬，中证稀土产业指数上涨1.63% [1] - 成分股盛新锂能上涨9.99%，广晟有色上涨6.72%，格林美上涨4.10% [1] - 科力远、中钢天源等个股跟涨 [1] 稀土产品价格变动 - 11月19日国内轻稀土市场价格走势上涨，金属镨钕价格为67万元/吨 [1] - 镨钕氧化物价格上涨2500元/吨至54.25万元/吨 [1] - 氧化钕价格上涨2500元/吨至58.75万元/吨，金属钕价格上涨5000元/吨至70万元/吨 [1] - 金属镨价格上涨5000元/吨至73万元/吨，氧化镨价格上涨2500元/吨至55.5万元/吨 [1] 行业供需与政策展望 - 今年7月至9月磁材出口均同比正增长，未来国内外需求增长是趋势 [1] - 应关注稀土供给端变化，白名单制度或年内落地，预计推动稀土价格新一轮上涨 [1] - 北方稀土和包钢股份公告上调四季度稀土精矿价格，看好后市价格上涨 [1] 指数构成与投资工具 - 截至2025年10月31日，中证稀土产业指数前十大权重股合计占比61.61% [1] - 前十大权重股包括北方稀土、卧龙电驱、领益智造、中国稀土、厦门钨业等 [1] - 稀土ETF嘉实(516150)紧密跟踪中证稀土产业指数，是一键布局国内稀土产业链的便利工具 [2] - 场外投资者可通过稀土ETF嘉实联接基金（011036）把握投资机遇 [2]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] 报告核心观点 - 宏观及政策预期向好，大宗商品普遍上涨，铜价强势运行 [3][18][20] - 中国前三季度GDP同比增长5.2%，规模以上工业增加值同比增长6.2%，经济运行稳中有进 [1][15][16] - 美国9月核心CPI环比增长0.2%，通胀数据温和，市场对美联储年内再次降息预期升温 [2][17] - 有色金属行业协会强调防止"内卷式"恶性竞争，引导行业高质量、可持续发展 [4][21] 本周行情回顾 - 本周（2025年10月20日至10月26日）有色金属行业涨幅为1.13%，在申万31个一级行业中排名第24位，跑输上证指数1.75个百分点 [9] - 有色金属二级子行业中，能源金属上涨4.32%，工业金属上涨2.98%，金属新材料上涨1.33%，小金属上涨0.99%，贵金属下跌10.74% [9][14] - 个股方面，常铝股份（+25.52%）、鑫铂股份（+16.33%）、中钨高新（+16.12%）领涨；湖南白银（-20.40%）、白银有色（-20.37%）、新莱福（-17.88%）跌幅居前 [9] 工业金属 - 铜价强势上行，LME铜价达10,947美元/吨，周环比上涨3.21%，本月以来上涨6.32%；沪铜价格达87,720元/吨，周环比上涨3.95% [22][24][28] - 铜库存方面，LME库存周环比下降0.6%至136,350吨，SHFE库存周环比下降4.94%至104,792吨，COMEX库存周环比上升0.69%至347,961吨 [22][28] - 铝价同步上涨，LME铝价周环比上涨2.81%至2,856.5美元/吨，沪铝价格周环比上涨1.51%至21,225元/吨 [22][24][28] - 锌、铅、锡等工业金属价格本周均录得上涨，涨幅在1%至3%之间 [23][24][28] - 核心观点认为，矿端供应干扰持续，叠加冶炼端"反内卷"可能提速，铜价有望继续上行，高点或突破12,000美元/吨 [22][53] 贵金属 - 本周黄金价格承压，COMEX黄金价格周环比下降3.30%至4,126.90美元/盎司，SHFE黄金价格周环比下降6.17%至938.10元/克 [35][36] - 白银价格亦出现回调，COMEX白银价格周环比下降4.20%至48.49美元/盎司，SHFE白银价格周环比下降7.49%至11,332元/千克 [35][36] - 报告维持对黄金中长期配置价值的看好，认为逆全球化及去美元化趋势未变，央行购金持续 [53] 能源金属 - 电解钴价格突破40万元/吨，周环比大幅上涨6.94%至40.85万元/吨，本月以来涨幅达22.12% [40] - 电池级碳酸锂价格维持震荡，截至10月13日报7.38万元/吨，周环比持平 [40] - 钴价上涨主要受全球最大钴生产国刚果（金）暂停钴产品出口四个月的政策影响 [40] 战略金属与小金属 - 稀土出口管控持续强化，二次资源回收正式纳入管控范畴，预计2025年二次回收在稀土供给中占比将达到27% [46] - 氧化镨价格出现回调，10月24日均价为55.72万元/吨，周环比下降2.20% [46] - 政策端对战略金属供给的管控升级，战略金属和小金属有望迎来估值重构机遇 [54] 核心观点更新与重点公司追踪 - 工业金属领域，推荐关注一体化布局的铝企如中国宏桥，以及金融属性强的铜企如紫金矿业、洛阳钼业等 [53] - 贵金属领域，建议关注赤峰黄金、山东黄金等标的 [53] - 战略金属及小金属领域，建议关注华友钴业、厦门钨业、中钨高新等相关公司 [54] - 报告提供了覆盖重点公司的盈利预测与估值一览表 [55][56]

地缘政治与市场反应 - 美国总统提出对华商品加征100%关税的激进言论，引发全球贸易紧张局势升级，导致美股下跌及亚太市场巨震 [1] - 在此市场环境下，稀土与黄金板块逆势走强，稀土ETF(159713)单日大涨7.34%，金价冲上4070美元/盎司创历史新高，金ETF(518680)上涨2.96% [2] - 市场预期中美经贸关系面临前所未有的压力，稀土作为中国拥有绝对优势的战略资源，其反制选项的优先级被提到前所未有的高度 [6][7] 稀土的反制王牌属性 - 中国商务部发布第61号、62号公告，实施“史上最严”稀土出口管制，禁止核心技术出口并新增对5种中重稀土物项的管制 [8] - 管制规定境外产品若含中国稀土成分价值占比≥0.1%或使用中国技术均需申请出口许可，高端技术领域出口需“逐案审批” [8] - 在极端情境下，管控乃至暂停对美稀土出口被视为最有力、最不对称的反击手段之一，这种预期转变是推动稀土板块上涨的直接驱动力 [7][9] 稀土的供需格局与稀缺性 - 需求端强劲，核心驱动力来自新能源车（每辆纯电动车消耗数公斤钕铁硼磁材）、风电产业（直驱永磁风机）及机器人伺服电机 [12] - 美国F-35战机每台需417公斤稀土（30%依赖中国技术），弗吉尼亚级核潜艇需4吨以上稀土，管制可影响其正常生产 [13] - 供应端中国主导全球格局，占据超过60%的稀土产量、近40%的储量，并掌控全球85%以上的稀土精炼和分离产能，形成高技术壁垒 [14][15] - 国内通过组建中国稀土集团深化行业整合，结束无序竞争，使供给从无序走向有序，增强对稀土定价的掌控力 [16][17][18] 稀土价格与公司业绩 - 中国对中重稀土实施出口管制后，欧洲氧化镝价格从850美元/公斤飙升至3000美元/公斤，涨幅超210%，氧化镨价格单日暴涨3倍至45万元/吨 [19] - 盛和资源、北方稀土等龙头企业订单量激增200% [19] - 北方稀土预计前三季度净利润达15.1-15.7亿元，同比增幅高达272.54%-287.34%，稀土原料产品毛利率提升至35%以上 [21] - 公司通过优化产品结构、提升高附加值产品比重实现量价齐升，稀土功能材料业务毛利率超过25% [21] 稀土投资工具表现 - 稀土ETF(159713)近2个交易日吸金1.15亿元，年内资金净流入额7.45亿元，年内涨幅达到91.8% [10][25] - 该ETF跟踪中证稀土产业指数，前三大权重股为北方稀土(17.30%)、卧龙电驱(7.49%)、领益智造(6.20%)，北方稀土+中国稀土+包钢股份合计占比31.6% [25][26] 黄金的避险属性与驱动因素 - 黄金创历史新高的背后是避险需求、全球贸易紧张局势升级、地缘政治冲突及股市波动加剧 [27] - 四季度美联储的降息预期与潜在的弱美元环境，以及全球“去美元化”进程下多国央行持续增持黄金，为金价提供长期买盘支撑 [28] - 在高债务、低实际利率的宏观环境下，黄金作为非负债、无交易对手风险的资产，其对抗货币信用贬值的功能被强化 [28] 黄金投资工具表现 - 金ETF(518680)近一年净值增长52.07%，在全市场14只黄金ETF中位居第一，年内资金净流入25.1亿元，最新规模40.57亿元 [30] - 该ETF管理费率0.15%、托管费率0.05%，是跟踪同标的中费率最低的ETF之一，支持T+0交易 [32]

行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 核心观点 - 美国就业数据和通胀数据低于预期，美联储年内降息预期提升到三次，金铜铝提振上涨[1] - 坚持宽松周期下，全面看好有色资源股，重点关注铜金银铝稀土钨锑钴等品种，持续推荐科技相关新材料标的[1] 行业规模与指数表现 - 行业股票家数235只，占比4.6%，总市值5574.0（十亿元），占比5.4%，流通市值5189.0（十亿元），占比5.5%[2] - 行业指数绝对表现1个月13.7%、6个月30.9%、12个月90.2%，相对表现1个月4.6%、6个月15.7%、12个月47.7%[3] - 有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅3.76%，排名第5，二级行业指数中贵金属涨幅5.13%、能源金属1.35%、工业金属4.10%、小金属4.39%、金属新材料2.45%[4] 个股与品种表现 - 本周最大涨幅个股深圳新星涨幅25.4%，主营业务为铝晶粒细化剂、电池铝箔坯料、六氟磷酸锂研发生产和销售[4] - 本周最大跌幅个股宜安科技跌幅8.1%，主营业务为新材料研发设计生产销售，产品包括新能源汽车零部件、液态金属产品等[4] - 有色金属本周涨幅最大品种氧化镨涨幅8.58%，主因新能源与稀土磁材需求持续增长，供应端开采及环保政策限制[4] - 有色金属本周跌幅最大品种氧化镝跌幅1.50%，主因下游磁材和照明产业需求疲软，市场成交不活跃，库存释放[4] 基本金属市场动态 - 铜：SMM全国主流地区铜库存较上周增加0.37万吨至14.43万吨，LME库存下降4000吨到15.4万吨，COMEX库存增加5142吨至31万吨，进口铜精矿指数报-41.3美元/干吨[4] - 铝：SMM统计国内主流消费地电解铝锭库存62.5万吨，环比降0.1万吨，8月中国电解铝运行产能4437.90万吨，同比增1.99%，环比增0.37%[4][5] 小金属与贵金属市场 - 锑锭价格18.05万元/吨，环比降1.9%，黑钨精矿价格28.5万元/吨，环比增2.15%[7] - 伦金收于3643美元/盎司，环比增1.55%，伦银收于42.18美元/盎司，环比增3.0%[7] 新能源金属市场 - 工业级碳酸锂收于70200元/吨，环比降3.2%，电池级碳酸锂收于72450元/吨，环比降3.1%，碳酸锂库存13.85万吨，环比降1580吨[7] - 电解钴价格收于27.3万元/吨，环比增2.1%，钴中间品价格收报14.13美元/磅，环比增4.7%[7] - LME镍收于15340美元/吨，环比增0.4%[7] 稀土市场 - 氧化镨钕价格环比降0.86%，氧化镝环比降0.61%，氧化铽环比降1.84%[7] - 8月原料进口数量同环比大幅下降，出口持稳，预计后市供给偏紧[7]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入188.66亿元同比增长45.24% [1] - 归母净利润9.31亿元同比大幅增长1951.52% [1] - 扣非净利润8.97亿元同比增长5644.93% [1] - 经营活动现金流量净额9.25亿元同比激增1251.81% [1] 产销数据 - 稀土金属产品产量同比增长28.10% [2] - 稀土功能材料产量同比增长16.65% [2] - 稀土氧化物销售量2.02万吨同比增长15.71% [2] - 稀土盐类销售量6.48万吨同比增长45.41% [2] - 稀土金属销售量2.24万吨同比增长32.33% [2] - 磁性材料销售量3.47万吨同比增长25.39% [2] 产品价格变动 - 氧化镨年内涨幅超58% [3] - 氧化钕年内涨幅62.95% [3] - 金属镨钕年内涨幅56.15% [3] - 氧化镨钕年内涨幅58.66% [3] - 钕铁硼N35年内涨幅51.3% [3] - 钕铁硼H35年内涨幅28% [3] 市场反应与业绩驱动因素 - 业绩公告后股价逆势上涨8.86%市值达1933亿元 [2] - 利润增长主要驱动因素为稀土产品价格持续上涨 [1][3] - 公司业绩与稀土价格呈现高度敏感性特征 [3] - 2021年稀土价格上涨曾推动公司实现历史最佳业绩 [3]

稀土行业业绩表现 - 北方稀土2025年上半年实现营收188.66亿元同比增长45.24% 净利润约9.31亿元同比大幅增长1951.52% 扣非净利润8.97亿元同比增长5644.93% [3] - 多家稀土上市公司半年度业绩大幅增长 金力永磁 宁波韵升 五矿发展净利润同比增幅均超100% 盛和资源 中国稀土 中科三环 广晟有色实现扭亏为盈 [3] - 稀土冶炼分离产品 稀土金属产品及稀土功能材料产量创同期历史新高 稀土金属产品产量同比增长28.10% 稀土功能材料产量同比增长16.65% [3] 稀土价格走势 - 8月以来稀土主要品种价格平均上涨超过10万元/吨 [1][6] - 氧化镨年内涨幅超58% 氧化钕年内涨幅62.95% 金属镨钕年内涨幅56.15% 氧化镨钕年内涨幅58.66% [6] - 永磁体价格快速走高 钕铁硼N35年内涨幅51.3% 钕铁硼H35年内涨幅28% [6] 政策与行业管理 - 工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 明确对稀土开采和冶炼分离实行总量调控管理 [4] - 稀土供给侧持续优化 分离厂纳入管理已明确有法可依 供给端加速整合 [4] - 稀土矿生产和分离厂名单需由工业和信息化部会同自然资源部核准 [4] 市场需求与出口 - 7月磁材出口量大增 出口后续仍有较大恢复空间 [5] - 2024年稀土磁材出口量约占国内总需求的24% [6] - 国内永磁行业需求旺盛 部分磁材企业排产已延至10月中旬 [7] 概念股市场表现 - A股稀土永磁概念股集体走强 北矿科技直线涨停 立中集团一度大涨超13% 龙磁科技一度大涨超10% [2] - 金力永磁 北方稀土 中国稀土 盛和资源 正海磁材 大地熊等个股跟涨 [2] 行业前景与预测 - 全球稀土供给2025-2026年或偏短缺 国内实行配额制度 海外扩产进展缓慢 [6] - 下游补库预期下稀土价格易涨难跌 海外高价带动国内价格上涨 企业利润增厚 [1] - 稀土永磁企业有望在量价齐升推动下进一步释放业绩 [7]