文章核心观点 公司2024年年报显示营收和归母净利略有下降但Q4表现良好 各业务板块有不同发展态势 预计未来归母净利增长 维持“增持”评级 [1][4] 事件 - 2024年公司实现总营收597.15亿元（-0.64%） 归母净利49.89亿元（-1.26%） 扣非归母净利48.13亿元（1.71%） [1] - 24Q4单季公司实现总营收156.03亿元（+13.46%） 归母净利11.85亿元（+63.27%） 扣非归母净利11.37亿元（+84.03%） [1] - 公司拟每股派发现金红利0.75元（含税） 分红率为52.08% [1] Q4销量恢复正增长 - 2024年公司肉类产品总外销量318万吨 同比下降1.67% 24Q4总外销量83.12万吨 同比+9.47% [2] - 2024年公司包装肉制品、生鲜猪、其他产品对外收入分别为247.88、269.30、79.97亿元 同比-6.16%、+1.12%、+13.42% 24Q4三者收入分别同比-0.38%、+24.19%、+19.07% [2] - 2024年公司直营、经销收入分别为143.81、451.81亿元 同比+6.11%、-2.50% 24年末共有经销商21,282家 较年初净增3,522家 增幅为19.83% [2] 包装肉制品吨利+14%至4699元 其他产品分部亏损持续减少 - 2024年公司毛利率为17.69% 同比+0.64pct 分部利润率为11.26% 同比+0.43pct [3] - 包装肉制品、生鲜猪、其他产品分部利润率分别为26.81%、1.62%、-4.65% 同比+3.26、-0.92、+1.12pct [3] - 包装肉制品、生鲜猪产品吨利分别为4699、324元 同比+13.77%、-32.61% 包装肉制品吨利提升来自成本管控及产品结构优化 [3] 投资建议 - 预计2025、2026、2027年公司归母净利分别为51.88、54.58、56.88亿元 同比增长+3.98%、5.21%、4.21% 对应3月31日PE分别为18、17、16倍（市值934亿元） 维持“增持”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年双汇发展总营收597.15亿元（-0.64%），归母净利49.89亿元（-1.26%），扣非归母净利48.13亿元（1.71%）；24Q4单季总营收156.03亿元（+13.46%），归母净利11.85亿元（+63.27%），扣非归母净利11.37亿元（+84.03%）；拟每股派发现金红利0.75元（含税），分红率52.08% [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利分别为51.88、54.58、56.88亿元，同比增长+3.98%、5.21%、4.21%，对应3月31日PE分别为18、17、16倍（市值934亿元） [4] 根据相关目录分别进行总结 Q4销量恢复正增长 - 2024年肉类产品总外销量318万吨，同比下降1.67%；24Q4总外销量83.12万吨，同比+9.47% [2] - 2024年包装肉制品、生鲜猪、其他产品对外收入分别为247.88、269.30、79.97亿元，同比-6.16%、+1.12%、+13.42%，销量分别同比-6.11%、-4.40%，单价分别同比-0.05%、+5.77%；24Q4三者收入分别同比-0.38%、+24.19%、+19.07% [2] - 2024年直营、经销收入分别为143.81、451.81亿元，同比+ 6.11%、-2.50%；24年末经销商21,282家，较年初净增3,522家，增幅19.83% [2] 包装肉制品吨利+14%至4699元，其他产品分部亏损持续减少 - 2024年毛利率17.69%，同比+0.64pct，分部利润率11.26%，同比+0.43pct [3] - 包装肉制品、生鲜猪、其他产品分部利润率分别为26.81%、1.62%、-4.65%，同比+3.26、-0.92、+1.12pct [3] - 包装肉制品、生鲜猪产品吨利分别为4699、324元，同比+13.77%、-32.61%，包装肉制品吨利提升来自成本管控及产品结构优化 [3] 财务预测 - 2023 - 2027年营业收入分别为60097.37、59715.25、61650.34、63934.84、65926.88百万元，收入同比分别为-4.20%、-0.64%、3.24%、3.71%、3.12% [6][11] - 归母净利润分别为5052.74、4989.05、5187.57、5457.77、5687.52百万元，同比分别为-10.11%、-1.26%、3.98%、5.21%、4.21% [6][11] - ROE分别为24.24%、23.62%、21.90%、20.55%、20.81%；每股收益分别为1.46、1.44、1.50、1.58、1.64元；市盈率分别为18.49、18.73、18.01、17.12、16.43 [6][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024Q4营收环比改善，成本红利带动盈利提升，维持对公司“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年3月28日收盘价76.53元，总市值1044亿元，总股本13.64亿股，流通股本13.64亿股，ROE（TTM）14.95%，12月最高价86.18元，12月最低价53.20元 [6] 营收与利润情况 - 2024年实现营业总收入321.38亿元，同比下降5.30%；归母净利润43.45亿元，同比增长1.81% [6] - 2024Q4营收同比增长7.44%至31.79亿元，增速季环比改善；归母净利润-6.45亿元，同比增亏0.05亿元；扣非归母净利润-7.35亿元，同比减亏1.41亿元 [6] 销量与吨价情况 - 2024年产品销量754万千升，同比下降5.85%；青岛品牌销量434万千升，同比下降4.84%；其他品牌销量320万千升，同比下降7.20% [6] - 2024年产品吨价同比提升0.56%；2024Q4产品销量/吨价分别同比增长5.6%/增长1.7%，经营企稳 [6] 盈利水平情况 - 2024年毛利率同比增加1.57个百分点至40.23% [6] - 2024年销售费用率/管理费用率分别为14.32%/4.38%，同比分别+0.45pct/-0.10pct [6] - 2024年净利率为13.98%，同比增加1.17个百分点 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为334.55亿元、344.59亿元、353.21亿元 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为48.08亿元、52.55亿元、55.93亿元 [7] - 预计2025 - 2027年摊薄每股收益分别为3.52元、3.85元、4.10元，对应PE分别为22倍、20倍、19倍 [6][7]

文章核心观点 公司2024年业绩良好，各业务板块表现稳健，母公司毛利率提升显著，2025年天然气重卡与高端柴发需求共振，预计2025 - 2027年营业总收入和归母净利润增长，维持“推荐”评级 [1][2][3][4] 业绩表现 - 2024年公司实现收入2156.9亿元，同比增长0.8%；归母净利润114.0亿元，同比增长26.5%，扣非后归母净利105.3亿元，同比增长30.3% [1] - 公司拟每10股派发现金股利3.47元（含税），全年现金分红累计总额达62.7亿元，分红比例高达55% [1] 业务板块表现 发动机业务 - 2024年发动机销量73.4万台，重卡发动机销售27.6万台，市场份额稳固在38.7% [2] - 天然气重卡发动机市场占有率59.6%，持续领跑行业 [2] - M系列大缸径发动机销量8132台，海外销量占比提升至62.2%，数据中心用途产品出货量近400台，同比增长148% [2] 整车业务 - 2024年重卡销售11.8万辆，同比增长1.5%，海外出口量达5.9万辆，同比增长15.2% [2] 核心零部件业务 - 2024年变速器、车桥销量分别同比增长2%、8% [2] 盈利情况 母公司 - 2024年母公司收入393.3亿元，同比下降10.3%，净利润94.1亿元，同比增长19.9% [3] - 母公司毛利率同比提升3.9个百分点至31.8%，带动集团整体毛利率提升1.3个百分点至22.4% [3] - 剔除投资收益后，母公司经营性净利润达82.7亿元，同比增长25.7% [3] 子公司 - 凯傲集团、潍柴雷沃、法士特及陕重汽分别贡献归母净利润12.7亿元、5.5亿元、4.2亿元和3.5亿元 [3] 行业趋势与公司机遇 天然气重卡 - 新版老旧营运货车报废更新补贴政策落地，补贴范围扩大，刺激存量更新需求 [4] - 截至2023年底，我国天然气重卡保有量仅64万辆，占比约17%，替代空间广阔 [4] - 公司在天然气重卡发动机领域市占率近60%，有望受益行业增长 [4] 高端柴发 - 数据中心建设加速带动高端柴油发电机组需求增长，大缸径发动机市场空间扩容 [4] - 公司在高端市场竞争力强化，有望扩大市场份额 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业总收入2406.6/2609.4/2751.7亿元，归母净利润130.6/147.9/159.1亿元 [4]

文章核心观点 - 吉利汽车2024年虽面临中国汽车市场激烈竞争和增速放缓，但销量、收益、利润等指标均实现增长，经营现金流良好 [1][2] 财务表现 - 总收益增加34%，达到2402亿元 [1] - 整体毛利率同比增加0.6个百分点至15.9% [1] - 净利润为168亿元，同比增长240% [1] - 归属本公司股权持有人溢利为166.3亿元，同比增长213% [1] - 撇除一次性收益及亏损后，归属本公司股权持有人溢利为85.2亿元，同比增长52% [2] - 2024年税收约为16亿元，主要因中国附属公司股息支付增加和某些车型需求强劲带来利润增加 [2] - 总现金水平在2024年年末增加15%，达到437.5亿元 [2] 销售情况 - 平均出厂销售价格较去年上升2.5%，按备考基础计入领克合营公司销售后，综合平均出厂销售价格同比上升2.9% [1] - 2024年共售出2176567辆汽车，同比增长32%，超额完成全年经修订之销量目标200万辆 [2] - 中国批发量同比增长27%，达到1762045辆，出口批发量同比增长57%，达到414522辆 [2]