2025年12月LPR报价及未来货币政策展望 - 2025年12月22日，1年期与5年期以上贷款市场报价利率（LPR）均维持不变，分别为3%和3.5%，至此已连续七个月保持稳定 [1] - 2025年全年LPR仅下调10个基点，唯一一次调整发生在5月，当时1年期和5年期以上LPR均下调10个基点 [1] 近期利率环境与LPR持稳原因 - 2025年11月，企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，较上年同期低约30个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，较上年同期低约3个基点 [3] - 12月LPR报价持稳的直接原因包括：政策利率（7天期逆回购利率）保持稳定，以及主要市场利率稳中有升导致商业银行融资成本略有上升 [3] - 更深层原因是宏观经济走势稳中偏强，逆周期调节需求下降，货币政策保持定力 [3] 2026年货币政策方向与市场预期 - 中央经济工作会议明确2026年宏观政策的总体方向为：继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [4] - 中国人民银行行长潘功胜指出，央行将继续综合运用多种货币政策工具，保持社会融资条件相对宽松 [4] - 市场分析普遍预期下一次降息可能在2026年初 [3] - 东方金诚分析认为，2026年一季度央行有可能实施新一轮降息降准，不排除春节前靠前落地的可能 [5] - 东方金诚首席宏观分析师王青预计，央行可能在2026年1月宣布降准0.5个百分点，预计可向市场释放约1万亿元长期流动性 [5] - 粤开证券罗志恒预计，2026年仍存在1至2次降息、降准机会，降息幅度为10BP，降准幅度为50BP [6] - 罗志恒认为，降息或在一季度以提振信心，降准或在四季度以对冲流动性压力 [7] 未来政策调整的潜在影响与空间 - 新一轮降息降准有望带动LPR报价跟进下调，引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，以激发内生性融资需求 [5] - 当前物价水平偏低，为货币政策在适度宽松方向上的操作提供了充足空间 [5] - 美联储于2025年12月下调政策利率，且2026年可能进一步降息，这将减轻对国内货币政策灵活调整的制约 [5]

当前LPR状况与维持原因 - 2025年12月LPR报价保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%[1] - LPR维持的直接原因是政策利率稳定及银行同业存单收益率稳中有升，商业银行净息差处于历史最低点，缺乏下调动力[2] - 根本原因是宏观经济韧性超预期，实现全年“5.0%左右”增长目标无悬念，年底前逆周期调节迫切性不高[2] 经济前景与政策展望 - 四季度经济增长动能回落，预计GDP增速将从三季度的4.8%回落至4.5%左右[3] - 2026年一季度经济运行仍面临下行压力，货币政策有望结束观察期进入发力阶段[3] - 2026年一季度央行有可能实施新一轮降息降准，可能带动LPR报价跟进下调[3] - 当前物价水平偏低，货币政策在适度宽松方向上有充足空间[4] - 美联储2026年将进一步降息，将减轻对国内货币政策调整的掣肘[4] 房地产市场与结构性调整 - 2026年需着力稳定房地产市场，可能通过单独引导5年期以上LPR较大幅度下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调[4]

最新LPR报价与货币政策分析 - 12月22日公布的最新一期LPR报价显示，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个期限品种的LPR报价均连续7个月保持不变 [2] - 自6月以来LPR报价保持稳定的根本原因在于，宏观经济顶住外部压力，增长韧性超出普遍预期，实现全年“5.0%左右”的经济增长目标已无悬念，因此年底前逆周期调节加力的迫切性不高 [2] - 展望未来，为稳定2026年一季度经济运行，货币政策有望结束观察期进入发力阶段，2026年一季度央行有可能实施新一轮降息降准，并可能带动LPR报价跟进下调 [2] 宏观经济背景与政策展望 - 年初以来出口持续超预期、国内新质生产力领域较快发展等因素支撑了宏观经济，使其顶住了外部环境的剧烈波动 [2] - 下半年经济增长动能虽有所弱化，但实现全年增长目标已无悬念，因此货币政策保持了较强定力 [2] - 下一阶段货币政策发力旨在引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，激发内生性融资需求，以促消费扩投资，有效对冲外需放缓 [2]

LPR报价情况 - 2025年12月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个期限LPR均与上月持平，连续7个月保持不变 [2] LPR保持不变的原因 - 政策利率保持稳定，12月央行7天期逆回购利率保持稳定，意味着LPR报价的定价基础未发生变化 [3] - 商业银行净息差承压，12月以来主要中长端市场利率稳中有升，商业银行在货币市场的融资成本略有上升，在净息差处于历史最低点的背景下，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [3] - 宏观经济韧性超预期，受年初以来出口持续超预期等支撑，实现全年“5.0%左右”的经济增长目标已无悬念，年底前逆周期调节加力的迫切性不高 [3] 政策背景与未来展望 - 12月中央经济工作会议提及“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，表述重点更多落在政策的效率和主动性上，对宏观政策表述为“加大逆周期和跨周期调节力度” [4] - 分析认为，虽然从金融、经济数据看有降息必要性，且人民币汇率韧性较强、海外降息周期延续提供了可行性，但当下商业银行息差压力仍大，未来降息工具可能基于明年一季度信贷修复情况被灵活运用 [4] - 展望2026年，如果存款利率和政策利率进一步下降，LPR有望稳中有降，并更加注重发挥结构性货币政策工具作用，实施降准降息的空间仍然存在，但降准概率大于降息 [4]

最新LPR报价与货币政策动态 - 2025年12月22日，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较上月保持不变 [1][3] - 2025年内LPR唯一一次调整发生在5月，当时1年期和5年期以上LPR均下调10个基点 [1][3] - 当前贷款利率保持在历史低位水平 [1][3] 近期实际贷款利率情况 - 2025年11月，企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点 [1][3] - 2025年11月，个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点 [1][3] 货币政策定调与方向 - 中央经济工作会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策 [1][3] - 货币政策的重要考量是促进经济稳定增长和物价合理回升 [1][3] - 将灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕 [1][4] - 政策目标是引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [1][4] 分析师对后续政策的展望 - 着眼于促消费扩投资、对冲外需不确定性、稳定房地产市场，分析师预计仍存在LPR下行的可能性 [1][4] - 有观点认为，2026年政策性降息和降准仍有空间，操作可能前置以稳定一季度经济运行 [2][4] - 不排除引导5年期以上LPR较大幅度下调，以支持房地产市场平稳健康发展 [2][4] - 降准降息仍是2026年货币政策操作的可选项，但更强调操作的“灵活高效”与多重目标平衡 [2][4]

欧元/美元汇率走势 - 欧元/美元在周一亚洲早盘小幅走高，汇价回升至1.1710附近 [1] - 这一走势主要受到欧洲央行最新政策立场的影响 [1] 欧洲央行政策与欧元区经济 - 欧洲央行近期维持关键政策利率不变，并将关键利率维持在2.0% [3] - 欧洲央行对欧元区经济前景表达了相对更为积极的看法，增强了市场对欧元的信心 [3] - 欧元区经济在面对外部贸易环境波动时展现出一定韧性，为欧元提供了基础支撑 [3] - 欧洲央行在最新利率决议中上调了对经济增长和通胀的预期 [3] - 欧洲央行行长拉加德强调当前仍存在较高不确定性，未就未来政策路径给出明确指引 [3] - 市场普遍预期欧洲央行将在较长时间内维持现有利率水平，至少延续至明年年中 [3] - 这种“利率高位稳定”的预期被视为加息周期接近尾声的信号，短期内对欧元构成支撑 [3] 美联储政策与市场预期 - 美联储于12月实施了符合市场预期的25个基点降息，将联邦基金利率区间下调至3.50%-3.75% [3] - 美联储主席鲍威尔表示短期内再次加息的可能性较低，美联储将进入“观望模式” [4] - 这一表态强化了市场对美国货币政策转向宽松的理解 [4] - 美联储点阵图显示到2026年仅可能再进行一次加息 [5] - 根据CME FedWatch工具，交易员普遍预期明年美联储可能实施两次甚至更多次降息 [5] - 市场定价与官方预测的预期差异使美元面临一定压力，为包括欧元在内的主要非美货币提供了相对有利的外部环境 [5] 市场交易行为 - 临近假期，部分交易员选择获利了结，整体市场交投意愿趋于谨慎 [3] - 主要货币对的波动幅度因此受到限制 [3] - 欧元的温和走强更多体现为政策预期变化带来的结构性调整，而非趋势性行情 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨 持仓量有所增加 各国债期货主力合约对应 CTD 券的 IRR 处于低位 不存在套利机会 短期市场利率涨跌不一 各关键期限国债收益率普遍下行 海外部分国家国债收益率上行 市场资金面保持宽松 宽松政策出台预期增强 对短端国债期货价格具有一定的支撑 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 昨日 TS2603、TS2606、TF2603 等合约收盘价分别为 102.490、102.526、105.970 等 前日收盘价分别为 102.442、102.482、105.850 等 涨跌分别为 0.048、0.044、0.120 等 涨跌幅分别为 0.05%、0.04%、0.11% 等 持仓量分别为 75908、2510、143362 等 成交量分别为 32602、492、55498 等 持仓量增减分别为 2432、210、8141 等 跨期价差分别为 -0.036、0.005、-0.025 等 [2] - 上一交易日国债期货价格普遍上涨 其中 T2603 合约上涨 0.13% 持仓量有所增加 [2] - 上一交易日各国债期货主力合约对应 CTD 券的 IRR 处于低位 不存在套利机会 [2] 现货市场 - 短期市场利率方面 SHIBOR 隔夜昨值 1.2733 前值 1.2730 涨跌 0.03bp SHIBOR7 天昨值 1.4311 前值 1.4260 涨跌 0.51bp 等 上一交易日短期市场利率涨跌不一 SHIBOR7 天利率上行 0.51bp DR007 利率下行 0.78bp GC007 利率上行 3.7bp [2] - 中国关键期限国债收益率变化 昨日 6M、1Y、2Y 等期限收益率分别为 1.34、1.36、1.38 等 前日分别为 1.37、1.37、1.39 等 涨跌分别为 -2.75bp、-1.22bp、-1.73bp 等 收益率利差 10 - 2 昨值 36.14bp 前值 36.25bp 等 上一交易日各关键期限国债收益率普遍下行 10Y 期国债收益率下行 0.5bp 至 1.83% 长短期（10 - 2）国债收益率利差为 36.14bp [2] - 海外关键期限国债收益率变化 昨日美国 2Y、5Y、10Y 等期限收益率分别为 3.48、3.70、4.16 等 前日分别为 3.46、3.66、4.12 等 涨跌分别为 2.0bp、4.0bp、4.0bp 等 内外利差分别为 -210.5bp、-210.1bp、-233.1bp 等 上一交易日美国 10Y 国债收益率上行 4bp 德国 10Y 国债收益率上行 4bp 日本 10Y 国债收益率上行 4.9bp [2] 宏观消息 - 12 月 19 日央行开展 562 亿元 7 天期逆回购操作和 1000 亿元 14 天期逆回购操作 当日 1205 亿元逆回购到期 单日净投放 357 亿元 [3] - 12 月 LPR 报价即将公布 市场普遍预计本月 LPR 将继续持稳 若成真将实现七连稳 今年年初以来出口持续超预期 新质生产力领域发展加快 带动国内经济走势稳中偏强 逆周期调节需求下降 货币政策延续稳健基调 [3] - 国务院常务会议要求加快制定具体实施方案 靠前发力抓落实 部署开展固体废物综合治理行动 审议通过《中华人民共和国增值税法实施条例（草案）》 [3] - 1 - 11 月全国实际使用外资金额 6931.8 亿元人民币 同比下降 7.5% 11 月当月实际使用外资同比增长 26.1% [3] - 据乘联分会初步推算 12 月狭义乘用车零售总市场预计为 230 万辆左右 环比微增 3.4% 同比下降 12.7% 其中新能源零售可达 138 万辆左右 渗透率 60% [3] - 日本央行一致同意加息 25 个基点至 0.75% 日本 10 年期国债收益率升破 2% 创逾 26 年高位 日元兑美元汇率大跌超 1% 日经 225 指数收涨 1.03% [3] - 纽约联储主席威廉姆斯表示目前没有再次降息的紧迫性 强化市场对短期内暂停降息的预期 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行 银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种下行 0.11BP 报 1.2706% 创 2023 年 8 月以来新低 7 天期上行 0.21BP 报 1.4413% 等 银存间同业拆借加权平均利率 1 天期品种上行 0.34BP 报 1.2951% 7 天期下行 0.77BP 报 1.4553% 等 [3] - 美债收益率集体上涨 2 年期美债收益率涨 2.76 个基点报 3.483% 3 年期美债收益率涨 3.05 个基点报 3.528% 等 [3] 评论及策略 - 国债期货小幅上涨 10 年期国债活跃券收益率下行至 1.834% 上周央行公开市场逆回购净投放 1890 亿元 开展 6000 亿元 6 个月期买断式逆回购操作 操作量较本月到期量增加 2000 亿元 为连续第四个月加量续作 Shibor 隔夜处于 1.3% 下方 创 2023 年 8 月以来新低 市场资金面保持宽松 美国 11 月核心 CPI 同比上涨 2.6% 低于市场预期 日本央行如期加息 10 年期日债收益率升破 2% 美债收益率也有所回升 [3] - 11 月规模以上工业增加值同比增长 4.8% 消费同比增长 1.3% 均不及前值 固定资产投资降幅扩大 主要受房地产拖累 商品房销售和二手房价格降幅继续扩大 仍处于调整过程中 [3] - 中央政治局会议和中央经济工作会议提出明年经济工作要求 宽松政策出台预期增强 对短端国债期货价格具有一定的支撑 [3]

2025年12月LPR报价及货币政策展望 - 2025年12月22日，1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较上期维持不变 [1] - 2025年内LPR仅下行一次，发生在5月，当时两期限LPR均较上期下行10个基点 [1] - 专家认为本月LPR保持不变符合预期，因作为LPR定价主要参考的7天期逆回购操作利率维持在1.40%未变 [1] 银行息差与LPR报价动力 - 随着持续向实体经济减费让利，银行息差面临缩窄压力 [1] - 2025年三季度末商业银行净息差为1.42%，与二季度持平，但较2024年四季度末下降了10个基点 [1] - 在息差压力下，银行缺乏进一步压降LPR报价加点的动力 [1] 当前企业及居民贷款利率水平 - 2025年11月，企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点 [1] - 2025年11月，个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点 [1] - 数据显示企业和居民信贷成本均保持低位运行 [1] 未来货币政策工具展望 - 中央经济工作会议提出，要灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [2] - 有观点认为，未来降息工具可能基于2026年一季度信贷修复情况被灵活运用，货币政策宽松环境未变 [2] - 有机构预计，2026年公开市场操作利率和LPR将下调10个基点左右，旨在为扩大内需创造宽松货币环境 [2]

宏观经济与政策环境 - 2025年处于“十四五”收官与“十五五”规划谋篇的历史衔接点，中国经济在政策合力下展现出韧性底色 [1] - 中央经济工作会议为2026年定调“稳中求进、提质增效”，并明确要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [3] - “十五五”开局之年，中国经济面临平衡短期修复与长期转型、实现消费长期可持续增长、协同“内循环”与“高水平对外开放”两大战略的课题 [1] 货币政策展望 - 进入“十五五”时期，货币政策仍具备发力空间，但重点预计将从总量宽松转向结构优化 [3] - 预计人民银行将通过降准降息等总量政策工具支持实体经济，并更多通过结构性工具引导资金精准流向实体经济重点领域 [3] - 通过完善考核机制、强化资金用途约束，有助于提高信贷投放效率，降低资金在金融体系内“空转”的风险 [3] 债券市场与利率走势 - 为配合财政发力，2024年利率债供给有所增加，在财政发力背景下，2025年利率债供给仍将维持较高水平 [4] - “资产荒”格局短期内难以根本改变，中长期看，经济修复节奏、通胀回升程度及货币政策取向将共同决定长端利率走势，长期视角下利率仍存进一步下行空间 [4] - 短期来看，债市面临权益市场表现较好、通胀预期回升、银行负债端缩短久期等扰动因素 [4] - 在央行宽松货币政策的支持下，2025年长债利率有望迎来阶段性下行行情，全年视角下长债利率或将呈现先下后上的走势 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国泰君安期货对各商品期货品种进行分析，给出趋势判断和投资建议，如黄金通胀温和回落、铜现货走弱限制价格上涨等，投资者需关注各品种基本面变化和市场动态 [2]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金通胀温和回落，趋势强度为 0 [2][5][7] - 白银再创新高，趋势强度为 0 [2][5][7] - 铂 ETF 增持边际上扬，中枢上移，趋势强度为 1 [2][25][27] - 钯小幅撤步后重拾上涨势头，趋势强度为 1 [2][25][27] 基本金属 - 铜现货走弱，限制价格上涨，趋势强度为 0 [2][9][11] - 锌横盘震荡，趋势强度为 0 [2][12][14] - 铅库存减少，支撑价格，趋势强度为 0 [2][15] - 锡供应再出扰动，趋势强度为 1 [2][17][21] - 铝区间震荡，趋势强度为 1；氧化铝继续探底，趋势强度为 -1；铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度为 0 [2][22][24] - 镍基本面矛盾变化不大，印尼政策增加担忧，趋势强度为 0；不锈钢基本面供需双弱，印尼镍矿消息扰动，趋势强度为 0 [2][29][33] 能源化工 - 对二甲苯趋势偏强，趋势强度为 1；PTA 成本支撑偏强，趋势强度为 1；MEG 区间震荡市，趋势强度为 0 [2][61][65] - 橡胶宽幅震荡，趋势强度为 0 [2][68][69] - 合成橡胶逐渐步入震荡格局，趋势强度为 0 [2][73][75] - 沥青低位震荡，关注地缘，趋势强度为 0 [2][76][83] - LLDPE 全密度部分转产，估值支撑有限，趋势强度为 0 [2][87][88] - PP PDH 利润环比修复，趋势震荡偏弱，趋势强度为 0 [2][89][91] - 烧碱后期仍有压力，趋势强度为 0 [2][92][95] - 纸浆震荡偏强，趋势强度为 1 [2][97][99] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 0 [2][108][109] - 甲醇震荡有支撑，趋势强度为 0 [2][111][114] - 尿素震荡运行，趋势强度为 0 [2][115][118] - 苯乙烯短期震荡，趋势强度为 -1 [2][119] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 0 [2][124][125] - LPG 短期趋势偏弱，趋势强度为 -1；丙烯供减需增预期，短期走势存支撑，趋势强度为 0 [2][127][131] - PVC 趋势偏弱，趋势强度为 -1 [2][135][136] - 燃料油震荡走势为主，下方存在支撑，趋势强度为 0；低硫燃料油夜盘偏强，外盘现货高低硫价差小幅回弹，趋势强度为 0 [2][138] 农产品 - 棕榈油短期或有反弹，整体震荡探底，趋势强度为 0；豆油美豆偏弱运行，豆油企稳乏力，趋势强度为 0 [2][166][171] - 豆粕隔夜美豆微跌，连粕或低位震荡，趋势强度为 0；豆一震荡，趋势强度为 0 [2][172][174] - 玉米关注现货，趋势强度为 0 [2][175][178] - 棉花期价震荡偏强，现货交投偏淡，趋势强度为 0 [2][179][184] - 鸡蛋震荡调整，趋势强度为 0 [2][186] - 生猪现货弱势显现，趋势强度为 -1 [2][188][193] - 花生关注油厂收购，趋势强度为 0 [2][195][197] 其他 - 铁矿石宏观风偏再提振，高位震荡，趋势强度为 0 [2][42][43] - 螺纹钢宏观情绪与基本面共振，价格坚挺，趋势强度为 0；热轧卷板宏观情绪与基本面共振，价格坚挺，趋势强度为 0 [2][45][47] - 硅铁板块与基本面共振，走势震荡偏强，趋势强度为 0；锰硅多空情绪交织博弈，走势宽幅震荡，趋势强度为 0 [2][49][51] - 焦炭宽幅震荡，趋势强度为 0；焦煤宽幅震荡，趋势强度为 0 [2][52][55] - 原木低位震荡，趋势强度为 0 [2][57][60] - 集运指数（欧线）02 关注交割机会，04 维持滚动做空，远月关注加沙和谈进展，趋势强度为 0 [2][140][155] - 短纤短期跟涨原料，加工费压缩；瓶片短期跟涨原料，趋势强度均为 0 [2][156][157] - 胶版印刷纸观望为主，趋势强度为 0 [2][159] - 纯苯短期震荡为主，趋势强度为 0 [2][163][164]