会议核心观点 - 会议聚焦2026年度宏观经济、政策走向及大类资产配置策略，探讨人工智能、人形机器人、算力自主可控等科技前沿领域的投资机会，同时覆盖消费、医药、汽车、周期、REITs等多行业在变革中的发展趋势 [1][2][3] - 会议议程密集，涵盖主论坛及多个平行分论坛，议题广泛涉及全球变局下的大国关系、低利率环境下的资产配置、反内卷政策影响以及中资出海等热点话题 [2][5][15][36] 宏观经济与政策展望 - 中国宏观经济面临挑战，需探讨应对之策，美国经济与货币政策走向对全球市场有重要影响 [2] - 2026年财政政策展望与四中全会解读成为关注焦点，货币政策新动向及低利率预期变化下的资产寻锚是讨论重点 [15][16][25] 人工智能与科技前沿 - 人工智能的未来和机会是核心议题，涉及从AI浪潮到企业智变、通用人工智能之路、大模型建设新范式以及AI在金融等领域的全球实践 [2][8] - 算力自主可控与超节点技术加速演进是重要方向，国产算力发展趋势、AI算力光网络、可重构数据中心网络等技术受到关注 [6][8][13] - 人形机器人领域聚焦技术跃迁、市场爆发与生态共生，具体议题包括关节技术、灵巧手、具身智能驱动的未来工厂及AI触觉传感 [4][5][24] 行业投资策略 - 消费行业关注食品饮料、美妆、批零社服、家电、轻工、纺服等细分领域，强调成长为主、出海成长及挖掘结构性机会 [11][12][23] - 医药行业探讨中国医药的全球新机遇，包括生物制药创新、靶向抗肿瘤药2.0时代、医美行业成功因子及GLP-1等创新药布局 [19][21][22] - 汽车行业展望新能源汽车政策、智能化趋势及投资策略，航运、航空、快递等交通运输领域关注超级周期及盈利修复 [15][18][24] - 周期行业在反内卷政策背景下，分析钢铁、煤炭、石化、轮胎出海、大宗商品（贵金属、有色、黑色系）等的投资机会 [18][30][33] 金融与资产配置 - 资产配置主题涵盖大类资产展望、黄金前景、主题投资、ETF配置、两融策略及REITs市场，探讨低利率环境下银行理财等长期资金的入市路径 [12][25][27][28][29] - 固定收益领域讨论债市展望、债券ETF及低利率反弹下的策略换挡，权益投资包括A股、港股年度策略及金融工程策略 [5][16][25][27] 全球格局与中资出海 - 全球变局下的大国关系走向是重要议题，具体分析中美、中欧、中东关系前景及国际地缘政治变化 [2][14][15][36] - 中资出海主题探讨关键矿产战略下的中非合作、出海中东的挑战与新机遇以及中资出海的经验与挑战 [34][35][36]

业绩表现 - 2025年前三季度公司营收10.83亿元，同比增长46.22%，归母净利润2.02亿元，同比增长226% [1] - 第三季度营收4.48亿元，环比增长28%，归母净利润1.01亿元，环比增长35%，单季度营收和利润均创历史新高 [1] - 第三季度综合毛利率为44.59%，环比第二季度的35.99%提升8.6个百分点，主要得益于高毛利高端业务放量和饱满的产能利用率 [1] - 剔除股权激励股份支付费用2919万元和可转债利息费用1460万元影响后，前三季度调整后归母净利润约为2.46亿元 [1] 业务结构 - 公司算力类产品营收占比由上半年的9%提升至前三季度的约13.5% [1][2] - 车规类产品营收较去年全年水平接近翻番 [1] - 第三季度增长主要动力来源于算力类和车规类产品的增长 [1] 发展战略与产能布局 - 公司发展策略聚焦于高算力芯片、先进架构及先进封装芯片、高可靠性芯片的测试需求 [2] - 算力类芯片测试业务具有高度定制化、测试程序复杂、测试时间长等特点 [2] - 前三季度资本开支约18亿元，超出原计划，其中设备投入15亿元，厂房投入3亿元，主要用于满足算力和汽车电子等领域强劲需求 [2] - 高端产能扩建旨在为未来产能持续增长奠定基础，使公司深度受益于国产算力发展 [2] 财务预测 - 预计公司2025年至2027年营收分别为15.7亿元、21.2亿元、27.2亿元 [3] - 预计公司2025年至2027年净利润分别为3.0亿元、4.1亿元、5.6亿元 [3]

投资评级 - 报告对伟测科技的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 公司业绩超预期，2025年前三季度营收10.83亿元，同比增长46.22%，归母净利润2.02亿元，同比增长226% [4] - 单季度营收和利润创历史新高，第三季度营业收入4.48亿元，环比增长28%，归母净利润1.01亿元，环比增长35% [4] - 公司综合毛利率显著提升，由第二季度的35.99%攀升至第三季度的44.59%，环比提升8.6个百分点，主要得益于高毛利的高端业务放量和饱满的产能利用率 [4] - 增长动力主要来自算力类和车规类产品，算力类产品营收占比由上半年的9%提升至前三季度的13.5%，车规类产品营收较去年全年接近翻番 [4] - 公司卡位算力测试核心赛道，前三季度资本开支约18亿元，以应对旺盛的客户需求，并为未来产能增长奠定基础 [5] 财务表现与预测 - 公司最新收盘价103.00元，总市值153亿元，市盈率为91.15 [3] - 预计公司2025-2027年营收分别为15.7亿元、21.2亿元、27.2亿元，净利润分别为3.0亿元、4.1亿元、5.6亿元 [6] - 盈利预测显示增长强劲，预计2025年归属母公司净利润同比增长133.59%，每股收益从2024年的0.86元提升至2025年的2.01元 [9] - 盈利能力持续改善，预计毛利率从2024年的37.1%提升至2027年的41.6%，净利率从11.9%提升至20.5% [12] 业务战略与优势 - 公司坚持聚焦高算力芯片、先进架构及先进封装芯片、高可靠性芯片的测试需求，测试方案高度定制化 [5] - 算力类芯片测试业务复杂，测试程序复杂、时间长，公司在该领域的卡位优势逐渐显现 [5] - 高端产能扩建有助于公司深度受益于国产算力发展 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司业绩增长显著提速，25Q3单季度营收同比+22.0%，归母净利润同比+85.3%，增速远高于收入端，表明产品结构优化、高毛利产品占比提升 [1] - AI驱动通信连接器业务高速增长，公司高速连接器及高速模组已在华为、中兴等客户处规模商用，有望深度受益于国产算力推进 [2] - 光伏支架业务稳步推进，受益于全球光伏装机需求稳定增长，公司核心客户覆盖Nextracker等全球知名企业，海外生产基地布局增强供应链韧性 [3] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收49.6亿元，同比+4.6%，归母净利润2.7亿元，同比+16.3% [1] - 25Q3单季度实现营收19.2亿元，同比+22.0%，环比+14.1%，归母净利润1.1亿元，同比+85.3%，环比+11.4% [1] 业务驱动因素 - AI算力高景气驱动通信连接器高增，国内超节点发展超预期带动产业链放量机会，公司作为高速连接器核心供应商有望深度受益 [2] - 全球光伏新增装机量预计中值2025-2030年复合增速约6.9%，为公司光伏支架业务提供稳定增长环境 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润为3.6亿元、4.6亿元、5.9亿元，对应PE 25倍、20倍、15倍 [4] - 根据财务摘要，预计2025-2027年每股收益分别为1.85元、2.37元、3.04元 [6] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为69.39亿元、79.82亿元、92.91亿元，同比增长13.82%、15.03%、16.40% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为19.83%、20.44%、20.92%，净利率分别为5.16%、5.93%、6.41% [6] - 预计2025-2027年ROE分别为13.24%、14.55%、16.13% [6]

政策与制度改革 - 国务院常务会议指出着力深化重点领域改革，带动高水平对外开放，提升商品市场开放水平，稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放 [4] - 财政部、国家税务总局明确黄金税收政策，在2027年底前对通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金的卖出方免征增值税，并对实物交割出库区别投资性与非投资性用途适用不同增值税政策 [4] - 证监会与基金业协会发布公募基金业绩比较基准相关文件征求意见稿，旨在提高主动投资纪律性，促进公募基金形成稳定清晰的投资风格，引导行业专注于为投资者提供长期稳健回报 [5] 科技创新与产业突破 - 我国核能科技实现新突破，首次实现基于熔盐堆的钍铀核燃料转换，证明了利用钍资源的技术可行性，为钍基熔盐堆工业应用提供核心科技支撑 [2][5] - 第十五届全国运动会火炬传递中，人形机器人“夸父”全球首次独立完成火炬传递，该机器人由乐聚机器人研发，搭载开源鸿蒙操作系统 [2][6] 上市公司经营业绩 - 中国上市公司协会报告显示，截至10月31日，境内5446家上市公司披露2025年三季报，整体业绩持续改善，科创引领作用凸显，产业结构焕新升级，分红回购频次稳步提升 [6] 公司动态与资本运作 - 安世中国表示已建立充足的成品与在制品库存，能够稳定持续满足客户直至年底乃至更长时间的订单需求，并正加紧验证新的晶圆产能以确保长期供应 [2][8][9] - 万科A获深铁集团提供不超过220亿元借款额度 [9] - 长安汽车2025年10月新能源汽车销量同比增长36.14% [9] - 赛力斯2025年10月新能源汽车销量51456辆，同比增长42.89% [9] - 长城汽车10月汽车销量14.31万辆，同比增长22.5% [9] - 天华新能获宁德时代拟受让公司12.95%股份 [9] - 盛新锂能终止筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市 [9] 业务合作与订单 - 贝达药业与晟斯生物达成战略合作并签署商业合作协议 [9] - 兰剑智能签订1.38亿元日常经营性合同 [9] - 景业智能中标1.34亿元兰石重装工艺设备项目 [9] - ST逸飞签订约1.9亿元海外采购订单 [9] - 天奇股份与富士康汽车签署战略合作框架协议 [9] 股权交易与资产重组 - 安孚科技拟3.04亿元收购安孚能源6.7402%股权 [9] - 百川能源拟2.15亿元取得西安中科光电22.86%股权 [9] - 东土科技拟收购高威科100%股份，股票复牌 [9] - 威高血净拟购买威高普瑞100%股权，股票复牌 [9] - 广州发展全资子公司拟参与禄丰公司35%股权及富民公司50%股权竞拍 [9] - 蓝科高新拟变更重大资产重组方案 [9] - 因赛集团、泰福泵业决定终止重大资产重组事项 [9] 股东减持与监管事项 - 永臻股份两股东拟减持不超3%公司股份 [9] - 津膜科技高新投资拟减持不超过3%公司股份 [9] - 贝斯美实际控制人收到中国证监会立案告知书 [9] - 清越科技因涉嫌定期报告等财务数据虚假记载被证监会立案 [9] - 第一创业全资子公司一创投行遭中国证监会立案 [9] - 东方日升收到宁波证监局行政监管措施决定书 [9] - 4连板合富中国表示股价累计涨幅偏离基本面，存在非理性炒作风险 [9] - 时空科技表示目前公司主营业务未发生重大变化 [9] 行业投资观点 - 中泰证券看好银行板块从“顺周期”到“弱周期”的稳健性和持续性，推荐关注有成长性且估值低的城农商行，以及高股息稳健的大型银行和股份行 [10] - 广发证券建议重视计算机行业外部环境和风险偏好改善的弹性，关注国产算力、企业应用和工业软件、智能汽车和机器人、AI制药等细分领域 [11]

政策与宏观动态 - 国务院常务会议研究深化重点领域改革并扩大制度型开放，旨在提升商品市场开放水平[2][5] - 财政部、国家税务总局明确黄金税收政策，对2027年底前通过指定交易所交易标准黄金免征增值税，并对不同用途的黄金交割适用差异化增值税政策[5] - 证监会与基金业协会就公募基金业绩比较基准发布征求意见稿，旨在提高投资纪律性并引导中长期资金入市[6] 科技创新与产业突破 - 我国核能科技实现新突破，首次基于熔盐堆完成钍铀核燃料转换，为利用钍资源提供技术可行性[3][6] - 第十五届全运会火炬传递中，人形机器人“夸父”全球首次独立完成火炬传递，该机器人由乐聚机器人研发并搭载开源鸿蒙系统[3][8] - 广发证券看好计算机行业，重点关注国产算力、企业应用软件、智能汽车及AI制药等细分领域[22] 上市公司经营与资本动态 - 中国上市公司协会报告显示，5446家披露三季报的公司整体业绩持续改善，科创引领作用凸显[8] - 多家公司发布重要公告：安世中国称已建立充足库存可满足长期订单并验证新晶圆产能[3][10]，万科A获深铁集团不超过220亿元借款额度[10]，天华新能获宁德时代受让12.95%股份[11] - 新能源汽车销量表现强劲：长安汽车10月销量同比增长36.14%[10]，赛力斯10月销量51456辆，同比增长42.89%[10]，长城汽车10月销量14.31万辆，同比增长22.5%[10] 并购重组与股权交易 - 安孚科技拟以3.04亿元收购安孚能源6.7402%股权[12]，百川能源拟以2.15亿元取得西安中科光电22.86%股权[13]，东土科技拟收购高威科100%股份[14] - 部分公司终止重大资产重组：因赛集团、泰福泵业决定终止筹划[18][19]，蓝科高新拟变更重组方案[17] 金融与投资观点 - 中泰证券建议关注银行股，主线包括区域优势显著的城农商行及高股息的大型银行[21] - 新股申购提示：北矿检测发行价6.7元/股，申购上限127.44万股[1][5]

百亿级私募整体持仓概况 - 截至10月31日，共有35家百亿级私募管理人旗下产品出现在203家A股上市公司前十大流通股东名单中，合计持股市值高达718.57亿元 [1][2] - 具体操作上，三季度百亿级私募对18家上市公司进行了增持，保持87家上市公司持股数量不变，对34家上市公司股份进行减持，另外新进64家上市公司的前十大流通股东名单 [2] 行业配置偏好 - 计算机为百亿级私募第一大重仓行业，出现在17只个股的前十大流通股东名单中，合计持股市值达115.15亿元 [2][3] - 食品饮料行业紧随其后，出现在10只个股的前十大流通股东名单中，合计持股市值达93.91亿元 [2][3] - 电子、有色金属、石油石化和通信行业的持股市值也均超过50亿元，分别为86.41亿元、68.02亿元、55.20亿元和51.70亿元 [2][3] 知名私募基金经理加仓动向 - 聚鸣投资旗下产品新进线上线下前十大流通股东名单，期末持股67.8万股，持股市值0.66亿元 [4][5] - 聚鸣投资三季度还新进计算机股魅视科技，持有42.8万股 [5][6] - 宁泉资产加仓洲明科技，其旗下产品合计持股约1468.55万股 [6][7][12] 四季度投资策略与机会展望 - 业内人士认为，伴随着市场交易持续活跃和政策积极信号释放，A股结构性行情值得期待，成长与价值均衡布局是较为稳妥的打法 [1][8] - 丹弈投资创始人朱亮分析称，在流动性保持合理宽松、中国科技产业快速发展过程中，科技板块后续仍有亮眼表现，可关注国产芯片、存储、AI云等细分方向以及2026年有望落地的手机、眼镜等端侧新产品硬件供应链机会 [7] - 部分私募基金经理坦言，A股快速上涨3个月后部分科技标的估值过高，接下来会均衡布局，一方面坚守业绩具备确定性的标的，同时挖掘能够穿越周期的消费股以及有望实现反转的公司 [9]

百亿级私募持仓总览 - 截至10月31日，共有35家百亿级私募管理人旗下产品出现在203家A股上市公司前十大流通股股东名单中，合计持股市值高达718.57亿元 [1][2] - 三季度百亿级私募对18只个股进行增持，对87只个股持股数量不变，减持34只个股，新进64家上市公司前十大流通股股东名单 [2] - 计算机行业为百亿级私募第一大重仓行业，出现在17家计算机行业上市公司前十大流通股股东名单中，合计持股市值达115.15亿元 [2] - 食品饮料行业紧随其后，出现在10家相关上市公司前十大流通股股东名单中，合计持股市值达93.91亿元 [2] - 百亿级私募对电子、有色金属、石油化工和通信等行业的持股市值均超过50亿元 [2] 行业配置方向 - 知名私募基金经理的加仓动作显示，电子、医药生物等成长方向以及有望实现困境反转的消费、建材地产等板块备受青睐 [1] - 行业配置思路尽显均衡，除科技板块外，三季度百亿级私募对有色、医药、建材地产等板块也有所关注 [5] - 部分基金经理计划均衡布局，一方面坚守业绩具备确定性的标的，另一方面挖掘能够穿越周期的消费股和有望实现困境反转的标的 [5] 具体投资案例：科技板块 - 董承非管理的睿郡有孚1号私募证券投资基金新进鼎龙股份前十大流通股股东名单，持股数量为903.9万股，市值高达3.28亿元 [3] - 鼎龙股份前三季度实现营业总收入26.98亿元，同比增长11.23%，归母净利润5.19亿元，同比增长38.02% [3] - 董承非三季度加仓扬杰科技，睿郡有孚1号持有455.8万股，相较二季度末加仓200.5万股，同时睿郡有孚2号和3号基金新进该公司前十大流通股股东名单 [3] - 聚鸣投资基金经理王文祥三季度加仓达瑞电子，聚鸣匠传3号私募证券投资基金持有186.5万股，持股市值超1.3亿元 [4] - 分析观点认为国产算力发展潜力巨大，可关注国产芯片、存储、AI云等细分方向，2026年有望迎来手机、眼镜等端侧新产品落地，硬件供应链机会值得重点关注 [4] 具体投资案例：其他行业 - 重阳投资旗下产品新进福元医药、圣湘生物等医药板块上市公司，以及海通发展、中鼎股份等汽车、交通运输板块标的的前十大流通股股东名单 [5] - 睿郡资产旗下产品加仓建筑材料企业兔宝宝 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 朗科科技 主营业务为存储模组 包括SSD、DRAM内存条、U盘、移动硬盘、卡类等产品 同时公司正积极向算力领域拓展[2][4][24] * 存储行业 当前处于行情较好的大周期 公司对涨价幅度和持续性比较看好[2][13][48] * 算力行业 涉及国家东数西算战略 粤港澳大湾区算力枢纽节点建设 以及国产算力、信创市场[5][6][8][20][26] 核心观点和论据 **财务业绩与运营状况** * 公司2025年前三季度营收约8亿元 同比增长约35% 规模净利润亏损约2800万元 但同比提升60%以上[2] * 第三季度单季营收超3亿元 同比增长超80% 扣非后规模净利润亏损约860万元 同比亦提升超80% 改善明显[2] * 截至第三季度末 库存约3亿元 较年初增加约56% 公司主动增加库存以应对预期中的价格上涨[2][16][17] * 公司货币资金超5亿元 现金充足 为未来库存管理和备货提供较大余力[45][46] **业务结构与战略布局** * 产品结构以SSD为主 占比一半以上 其次是卡类、移动存储等产品 占比约20%-30% DRAM内存条占比约10%[4][24] * 库存结构与此对应 约80%以上为NAND产品库存 其余为DRAM库存[4] * 韶关国资控股后 公司定位为产业和资本化平台双抓手 在夯实存储主业基础上 向算力领域切入[5][6] * 公司与华为签署全面战略合作伙伴关系框架协议 并与华为钻石级代理商汇信信息技术成立合资公司 旨在基于国产算力和信创市场 在粤港澳大湾区提供完整的解决方案（包括硬件、软件）[7][8][28] **市场展望与价格策略** * 存储行业处于大级别行情 公司看好涨价幅度和持续性 预计第四季度业绩将优于第三季度 对明年持更乐观预期[13][48] * 下游涨价能覆盖上游成本上涨 中间留存毛利润将提升 但下游涨幅不一定与上游涨幅完全同步[14][15] * 价格策略因客户类型而异 电商平台价格透明竞争充分 渠道客户、B端客户、OEM定制类客户议价空间更大 对毛利率提升更友好[11][12] * 报价基本按订单进行 随行就市 新订单即新报价 未与客户签订长期定价协议[43][44] **产能与未来规划** * 公司出货大部分由自有工厂（朗科半导体）生产 工厂位于韶关 当前产能未满 有富余空间 未来若订单旺盛可快速扩产[30][32][34] * 企业级存储是未来方向 受国产替代驱动 公司已做准备但尚未体现在财务数据中[20] * 全资子公司朗坤科技（位于韶关）主要负责服务器等国产化算力相关产品和服务[27][36] * 公司曾募资研发闪存控制芯片但项目已终止 年报中的产品分类因调整繁琐而未更新[22] 其他重要内容 **政策与地域优势** * 国家东数西算战略下 粤港澳大湾区为8大算力枢纽节点之一 韶关是其中唯一的国家级集群城市 大型IDC建设需在此类区域进行[5][6] * 作为韶关国资在算力领域唯一的控股上市公司 公司有望在产业发展中获得政府支持（如政策、补贴、专项资金、项目订单等）以带动业务[6][26][27] **合作细节与信息披露** * 与汇信信息的合资公司尚在工商注册过程中 具体合作细节（如是否包含算力芯片）未完全公开 规划方向为国产算力硬件和服务[8][10][28][38] * 该对外投资金额不大 后续是否会单独发布公告尚不确定[39]

整体业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入50.32亿元，同比增长19.95%；归母净利润7.69亿元，同比增长23.23% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入18.08亿元，同比增长20.21%；归母净利润2.83亿元，同比增长10.60%，单季度营收和净利润均创历史新高 [1] - 2025年前三季度公司实现毛利18.49亿元，同比增长18.12%；第三季度实现毛利6.66亿元，同比增长16.77% [2] 分业务领域表现 - 2025年前三季度信号处理业务营收18.19亿元，同比增长9.48%；电源管理业务营收17.63亿元，同比增长24.41% [1] - 2025年前三季度汽车电子或储能专用业务营收10.54亿元，同比增长36.10%；陶瓷、PCB及其他业务营收3.97亿元，同比增长15.72% [1] 新兴战略市场增长动力 - 数据中心业务受益于国产算力大模型快速应用和海外重量级客户对xPU供电模块化电感方案需求增长，预计将持续为公司业绩带来增量 [2] - 汽车电子产品已覆盖三电系统等电动化场景及智能驾驶、智能座舱等智能化场景，新产品新业务快速成长，未来有望保持较快增长趋势 [2] 经营效率与成本控制 - 公司通过扩大经营规模、提升生产效率、改善工艺等措施有效消化了成本端压力，实现了毛利的增长 [2]