新茶饮行业概况 - 新茶饮行业是今年以来资本市场最吸引的赛道，多家头部企业接连上市，包括蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨 [1] - 蜜雪集团自3月初登陆港股后累计涨幅超140%，古茗自2月中旬上市后累计涨幅超165% [1] - 沪上阿姨于5月8日登陆港交所，首日股价涨幅达40.03%，市值达166.32亿港元，全天成交额5.678亿港元 [1] - 沪上阿姨公开配售孖展申购倍数达3447.33倍，申购额超940亿港元，成为仅次于蜜雪集团的人气茶饮新股 [1][2] 沪上阿姨业务表现 - 公司是中国中价现制茶饮领先品牌，截至2024年拥有9176间门店，覆盖全国300多个城市，门店总数位列中国前五大现制茶饮品牌 [2] - 2022-2024年门店数量分别为5307家、7789家和9176家，对应GMV分别为60.68亿元、97.32亿元和107.36亿元 [2] - 公司99.7%的营收来自加盟店，截至2024年底拥有9152间加盟门店和24间自营门店 [2] - 毛利率从2022年的26.7%提升至2024年的31.3% [7] 供应链与下沉市场布局 - 公司已构建12个大仓储物流基地、4个设备仓库、8个新鲜农产品仓库和15个前置冷链仓库的供应链网络 [2] - 三线及以下城市占中国现制茶饮店市场GMV的45.4%，预计2023-2028年复合年增长率达22.8% [3] - 沪上阿姨在三线及以下城市门店占比达50.4%，一线、新一线、二线城市占比分别为7.5%、20.7%和21.4% [6] 多品牌战略 - 核心品牌"沪上阿姨"定价7-22元，主打鲜果茶和多料奶茶 [6] - "沪咖"品牌定价13-23元，切入咖啡赛道 [6] - "轻享版"品牌定价2-12元，锁定价格敏感型消费者 [6] - 多品牌矩阵实现了从高端到平价的全消费层级覆盖 [6][7] 行业前景与公司优势 - 到2030年中国66%的个人消费增量将来自三线及以下城市 [3] - 公司通过下沉市场布局避开了高线城市竞争，卡位最具增长潜力的赛道 [6] - 差异化的市场定位和稳健的经营策略使公司成为新茶饮行业最具成长潜质的标的 [7]

合作模式 - 长久互联与一汽丰田签署卡罗拉1.2T全系现款车型年度独家包销协议，成为该车型在中国大陆市场的唯一分销渠道 [2] - 合作采用"以销定产"模式，根据市场需求动态调整产能，不持有库存（偏远地区中转仓除外） [8] - 销售流程实现全链路数字化，客户从选车到交付均通过"久车GO"平台完成，交易数据可追溯 [7] 平台能力 - "久车GO"平台通过"线上数字化交易平台+线下县域加盟渠道"模式打通汽车新零售生态 [4] - 平台已覆盖全国1376个县级市场，注册经销商达5.23万家 [4] - 平台构建"购车-用车-换车"全生命周期生态，形成"交易+服务+数据"的全生态模式 [4] 市场策略 - 合作重点瞄准下沉市场，弥补一汽丰田在县域市场的渠道短板 [3][9] - 卡罗拉1.2T车型2024年销售87579辆，占该车型总销量49.8%，是当前主力销售版本 [6] - 2024款卡罗拉1.2T厂家建议价12.28-12.88万元，经销商报价8.08-8.68万元，优惠幅度达34% [6] 行业背景 - 2024年卡罗拉整体销量17.6万辆，同比下滑37.7%，在燃油轿车中排名第17位 [5] - 中国新能源车渗透率接近50%，但县域市场燃油车需求仍然强劲 [9] - 传统经销商面临高库存压力，独家包销模式可帮助主机厂快速清理库存 [7] 商业价值 - 长久股份可通过汽车金融、保险、二手车等后市场服务获取额外利润 [9] - 合作将测试数字化平台销售模式效果，为未来拓展更多车型积累经验 [9] - 一汽丰田可避免直接降价对品牌形象的损害，同时减轻经销商网络负担 [7]

公司上市表现 - 沪上阿姨5月8日登陆港交所，开盘股价大涨68%，收盘涨40.03%，市值突破181亿港元[1] - 上市前获超3400倍孖展超购，申购额超940亿港元，带动港股茶饮板块齐涨[3] 业务模式与加盟生态 - 公司以加盟为核心，截至2024年拥有9176间门店，其中99.7%为加盟店，覆盖全国300多个城市[4] - 2024年新增门店48.8%来自现有加盟商复投，30%加盟商运营超1家门店，反映体系运作良好[6] - 新店初始投资成本平均27.5万元，低于行业平均35万元，降低加盟门槛[6] - 允许加盟商自采设备，提供业务灵活性，并通过中央采购平台降低食材成本[6][8] 品牌与产品策略 - 主品牌外推出"轻享版"和"沪咖"（咖啡+茶饮），拓宽产品线及价格带[7] - "轻享版"定位下沉市场，定价更低、店型更小，2024年门店达188家；茶瀑布2.0升级品牌推出9个月GMV达7380万元[7] - 2022-2024年每年推出超100款新品，打造杨枝甘露等爆品，全球采购食材保障多样性[8] 下沉市场战略 - 2024年下沉市场门店占比达50.4%，新开门店中50.7%位于下沉市场[9] - 三线及以下城市现制茶饮市场2023-2028年复合增长率22.8%，连锁茶饮店占比将从56.1%增至72.0%[9][10] - 公司在中价现制茶饮下沉市场门店占比排名第三，覆盖城市数量领先[16] 行业格局与增长潜力 - 中价现制茶饮2023年市场份额51.3%，预计2028年市场规模达2809亿元，复合增长率20.9%[13] - 现磨咖啡市场2023-2028年复合增长率19.8%，沪咖品牌拓展单店产品线[16] - 低价现制茶饮2028年市场规模预计1880亿元，复合增长率20.2%，轻享版加速渗透[17]

公司上市表现 - 沪上阿姨于5月8日在港交所主板挂牌上市，成为第五家登陆港交所的新茶饮企业，首日开盘价190.60港元/股，较发行价上涨超68%，市值达206.33亿港元 [1] - 公司IPO认购受到市场追捧，孖展申购倍数达3447.33倍，申购额超940亿港元，暗盘涨超60% [8] 财务与经营数据 - 2022—2024年营业收入分别为21.99亿元、33.48亿元、32.85亿元，调整净利润分别为1.54亿元、4.16亿元、4.18亿元 [3] - 2022—2024年GMV分别为60.68亿元、97.32亿元（同比增长60.4%）、107.36亿元（同比增长10.3%） [3] - 2024年单店平均GMV由2023年的160万元降至140万元，但食材及其他原材料销售收入仍同比增长1.3%至25.48亿元 [6] 门店与市场分布 - 截至2024年底门店总数达9176家，覆盖全国300多个城市，其中50.4%位于三线及以下城市 [3] - 加盟模式占比极高，99.7%门店由加盟商经营，2022—2024年加盟相关收入占比分别为94.3%、96.3%、96.5%，其中向加盟商销售货物占比超80% [5] 行业趋势与竞争 - 现制茶饮下沉市场增长显著，2024—2028年二线、三线、四线及以下城市预计年复合增长率分别为15.0%、18.0%、15.0% [4] - 行业2018—2023年复合年增长率为24.7%，2023—2028年预计下滑至19.7%，市场竞争加剧 [9] 战略与挑战 - 公司推出"轻享版"品牌并升级至2.0版本，客单价进一步下探以捕捉下沉市场需求 [4] - 加盟模式带来快速扩张能力，但面临品控、品牌声誉管理及终端市场把控等挑战 [7][9] - 未来需聚焦产品创新、供应链优化、数字化升级及出海战略，同时平衡短期利润与长期投资 [8][9]

上市表现与估值 - 沪上阿姨5月8日在港交所挂牌，每股发行价113.12港元，募资净额1.95亿港元，上市首日开盘价190.6港元/股，较发行价上涨68.48%[1] - 公司成为港股第五家新式茶饮品牌，发行市值118.6亿港元，估值33.58倍，远高于蜜雪集团的16倍估值[1] - 新股认购超购逾3300倍，冻资约940亿港元，显示资本市场对下沉市场的高度认可[1] 财务与运营数据 - 2022-2024年营业收入分别为21.99亿、33.48亿和32.85亿元，净利润分别为1.49亿、3.88亿和3.29亿元[2] - 加盟门店数量从2022年5244家增至2024年9152家，2023年增速达47.9%[2] - 截至2024年底门店总数达9176家，微信小程序注册会员1.15亿人，季度平均复购率42.2%-44.3%[3][4] 市场定位与产品策略 - 定位中价带市场，通过"茶瀑布"和"沪咖"实现价格带上下延伸，形成"三叉戟"产品矩阵[2] - 2023年推出10元以内的"轻享版"产品线，2024年升级为2.0版本并推出"茶瀑布"系列，瞄准下沉市场[4] - 差异化聚焦北方市场，截至2023年底在中国北方中价茶饮品牌中排名第一，北方门店达5.6万家[3] 品牌发展与迭代 - 2013年首创"现煮五谷茶"赛道，2019年转型鲜果茶并更新为"上海小阿姨"国潮形象[3] - 2021年全面升级鲜果茶战略，年均推出超100款新品，打造多款爆品[4] - 通过"摩登东方"美学与猎豹IP塑造差异化品牌形象，打破行业同质化[1] 下沉市场扩张 - 截至2024年底50.4%门店位于三线及以下城市，2024年新店中50.7%开设于低线城市[5] - 加盟商吸引力显著，53.9%现有加盟商开设多店，较2021年36.4%大幅提升[5] - 三线及以下城市茶饮市场预计2023-2028年复合增长率达22.8%[6] 供应链与数字化 - 建成12个大仓储物流基地、8个农产品仓库和15个前置冷链仓库，实现每周2-3次新鲜食材配送[6] - 计划将IPO募资25%用于数字化能力提升，20%用于供应链强化[7] - 供应链城市覆盖数在中价茶饮品牌中排名第一[6] 未来发展方向 - 重点拓展加盟网络，海外首店已于2024年2月在马来西亚开业[8] - 持续投入产品研发与原材料升级，推动热销产品创新[7] - 通过ESG建设"绿色工厂"，完善全链条质量体系[7]

公司上市表现 - 沪上阿姨于5月8日在港交所主板上市，发行价113.12港元，首日开盘价190.6港元，较发行价上涨68.49%，盘中最高涨至197.6港元/股，总市值一度突破200亿港元 [1] - 公司成为新式茶饮赛道第六股，也是继蜜雪冰城、古茗之后又一家以"下沉市场"为核心战略的茶饮品牌 [1] 行业市场规模 - 中国现制饮品市场规模从2018年的人民币1878亿元增长至2023年的人民币5175亿元，复合年增长率22.5%，预计到2028年将达到人民币11634亿元，复合年增长率17.6% [1] - 现制茶饮市场占现制饮品市场的50%，2023年规模为人民币2585亿元，预计到2028年将增长至人民币5732亿元，复合年增长率17.3% [2] - 三线及以下城市的现制茶饮店市场GMV从2018年的人民币252亿元增长至2023年的人民币960亿元，复合年增长率30.7%，预计到2028年将达人民币2682亿元，复合年增长率22.8% [9] 公司财务数据 - 2022年至2024年营收分别为人民币21.99亿元、33.48亿元和32.85亿元，归母净利润分别为人民币1.49亿元、3.88亿元和3.29亿元 [3] - 2022年至2024年毛利率分别为26.7%、30.4%和31.3%，经调整净利润分别为人民币1.54亿元、4.16亿元和4.18亿元 [3][4] - 2022年至2024年三线及以下城市收入占比分别为43.0%、45.5%和48.2%，金额分别为人民币9.45亿元、15.24亿元和15.83亿元 [8] 公司核心战略 - 中价定位：产品定价10-20元，填补蜜雪冰城(6-8元)与喜茶、奈雪(20元以上)之间的空白 [5] - 加盟模式：截至2024年底门店数达9176家，其中99.7%为加盟店，2024年加盟相关收入占比96.5% [5][6] - 下沉市场：截至2024年底50.4%门店位于三线及以下城市，2024年新开门店中50.7%选址于三线及以下城市 [7][8] 公司运营亮点 - 产品创新：每年推出超过100款新产品，如轻乳茶、果蔬茶系列及季节性产品 [9] - 供应链能力：拥有12个大仓储物流基地、4个设备仓库、8个新鲜农产品仓库及15个前置冷链仓库 [10] - 品牌拓展：2024年3月推出"茶瀑布"子品牌，2022年推出"沪咖"品牌丰富产品矩阵 [2][9] 行业地位 - 按门店总数计算，公司在中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一，中国中价现制茶饮店品牌中排名第三，中国现制茶饮店行业排名第四 [5] - 截至2023年12月31日，公司经营中国第四大现制茶饮店网络 [3]

公司发展历程 - 沪上阿姨从上海街头小店起步 12年内发展至9000多家门店 完成港股上市[1] - 2013年由单卫钧和周蓉蓉创立 首推五谷奶茶在中国北方市场迅速打开局面[5][6] - 2019年凭借鲜果茶产品成功南下 实现从区域品牌到全国连锁的跨越[7] 品牌与产品矩阵 - 构建三大品牌矩阵：主品牌"沪上阿姨" 咖啡副牌"沪咖" 极致性价比品牌"轻享版"[7] - 年推出超100款新品 包括轻乳茶 季节性限定款等 持续刺激消费需求[7] - 设立专门研发中心 建立储备产品库满足多样化需求[7] 市场地位 - 按门店总数计 2023年末在中国北方中价现制茶饮品牌中排名第一 全国中价品牌第三 全行业第四[7] - 截至2024年末拥有9176间门店 其中99.7%为加盟店[12] - 超半数门店布局在三线及以下城市 提前抢占下沉市场[19] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为21.99亿元 33.48亿元 32.84亿元 年均增速14.3%[8] - 同期经调整净利润分别为1.54亿元 4.16亿元 4.18亿元 年均增速达39.49%[8] - 2020-2024年完成A轮至C轮融资 获嘉御资本等知名机构投资[9] 加盟模式优势 - 加盟相关收入占比从2022年94.3%提升至2024年96.5%[12] - 新店平均初始投资成本27.5万元 低于行业平均水平7.5万元[12] - 30%加盟商开设多店 现有加盟商开新店比例从2022年46.5%升至2024年48.8%[13] 供应链体系 - 构建12个大仓物流基地 4个设备仓库 8个农产品仓库 15个前置冷链仓库[13] - 采用"集中采购+本地化供应"模式 保证品质统一性与规模议价能力[13] - 仓库城市覆盖范围在中价现制茶饮品牌中排名第一[13] 下沉市场战略 - 三线及以下城市茶饮店密度273间/百万人口 远低于一线城市474间/百万人口[17] - 预计未来五年下沉市场复合增长率22.8% 远超行业整体增速[17] - 轻享版品牌专为下沉市场设计 配合低投资成本策略精准获客[18] 行业前景 - 2022年中国新茶饮市场规模1038亿元 同比增长3.49%[17] - 预计2025年市场规模将达2000亿元 市场潜力巨大[17]

公司概况 - 沪上阿姨于2024年5月8日在港股上市 发行241万股(占比2.3%) 发行价113.2港元 募资2.7亿港元 首日收盘价158.4港元 市值达166亿港元 [2] - 公司成立于2013年 由单卫钧、周蓉蓉夫妇创立 总部位于上海 但主要市场在山东(1200家门店) 全国门店总数达9176家 上海仅109家 [2][3] - 2023年营收近33亿元 净利润3.29亿元 全年售出6亿杯茶饮 定位中价(9-20元)现制茶饮 在中国北方同价位品牌中门店数第一 [3][4] 商业模式 - 采用加盟模式为主 截至2024年99.7%为加盟店(9152家) 直营店仅24家(0.3%) [18] - 50.4%门店分布在三线及以下城市 一线城市占比仅7.5% 覆盖超300个城市 实现全国南北均衡布局 [4][23] - 主打"小店高复制"策略 首家25平米门店单日销量超1000杯 首月营收突破30万元 [11] 产品战略 - 初期以"血糯米奶茶"(7-16元)为核心单品 后转型鲜果茶 现产品价格带拓宽至7-22元 [9][14] - 2022年起布局多品牌矩阵 推出沪咖(咖啡)、茶瀑布(2-12元)等子品牌 截至2024年4月沪咖门店达1690家 [18][24] - 进行5次品牌形象升级 最新为"摩登橙"色调的骑猎豹女性形象 强化"东方她力量"概念 [13][19] 资本运作 - 上市前获嘉御资本(持股9.15%)、金鼎资本等投资 嘉御连续三轮领投 创始人卫哲看好其"人货场"匹配下沉市场策略 [14][16][17] - 控股集中 单卫钧夫妇持有80.64%股份 盈峰控股、华宝股份为基石投资者 [4] 行业竞争 - 2024年港股茶饮上市公司中 沪上阿姨门店数居第二(9176家) 仅次于蜜雪冰城(46479家) 但单店GMV(137万元)与茶百道持平 [23] - 主要竞争对手古茗(9914家)、甜啦啦(8000家)加速北方扩张 公司出海进度较慢 目前仅在马来西亚设1店 [24][25] - 行业下沉空间显著 预计2023-2028年三线及以下城市GMV增速最快 市场或容纳超10个万店品牌 [25] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为21.99亿、33.48亿、32.85亿元 净利润1.49亿、3.88亿、3.29亿元 毛利率从26.7%提升至31.3% [24] - 2024年营收同比下滑1.9% 增速低于蜜雪冰城(+22.3%)和霸王茶姬(+167.4%) [23]

上市表现 - 沪上阿姨于5月8日在港交所上市，成为第五家在香港上市的茶饮新股，目前股价表现仅次于蜜雪集团 [1] - 公司每股定价113.12港元，共发行241.13万股，每手30股 [1] - IPO认购阶段孖展申购倍数近3400倍，孖展申购额超920亿港元，是香港证监会抬高IPO打新预付门槛至10%后认购最热的新股 [1] - 富途暗盘收盘涨幅达62.48%，超过蜜雪集团，一手赚约2100港元 [1] - 截至发稿，股价上涨超40% [1] 公司背景与战略 - 公司由创始人单卫钧与周蓉蓉夫妇创立，是继奈雪的茶、茶百道后又一家夫妻联手打造的茶饮IPO [1] - 公司在下沉市场构筑起较大规模的渠道网络，将加大产品创新，推进单品类、多品牌全球化战略 [2] - 公司起家于上海，2013年成立，因"血糯米奶茶"走红全国 [4] - 根据灼识咨询数据，截至2022年及2023年12月31日，公司经营着中国第五及第四大的现制茶饮店网络 [4] 募资与投资者 - 按发售价113.12港元计算，预计全球发售所得款项净额约1.95亿港元 [3] - 香港公开发售获3616.83倍认购，国际发售获2.57倍认购 [3] - 两家基石投资者参与认购：盈峰控股认购43.76万股，华置贸易认购约18.86万股 [3] - 盈峰集团董事长是何剑锋，系美的集团实控人何享健之子 [3] - 华置贸易是公司饮品原料爆爆珠的供应商 [3] 业务与财务数据 - 公司三个品牌概念包括沪上阿姨、沪咖、轻享版 [4] - 募资用途：25%用于提升数字化能力，20%投入产品研发与原材料升级，20%用于强化供应链能力，15%用于品牌建设，10%用于市场营销，10%作为营运资金 [4] - 公司已有超过9000家门店，其中超过一半在三线及以下城市 [5] - 2024年来自加盟相关的收入占总营收80%，9176间门店中有9152间是加盟店，占比99.7% [5] - 2022年、2023年和2024年营业收入分别为21.99亿元、33.48亿元和32.85亿元，净利润分别为1.49亿元、3.88亿元和3.29亿元 [5] 经营挑战 - 2024年营收同比微跌1.9%，主要因加盟相关收入及自营店收入减少 [6] - 2022年、2023年和2024年关闭的加盟店数量分别为393家、370家和987家 [6] - 2024年每间加盟店的平均GMV由2023年的160万元减少至140万元 [6] - 2024年在二线城市、三线及以下城市的门店占比提升，新一线城市占比下降，一线城市门店最少 [6] - 2024年2月在马来西亚吉隆坡开设海外首家自营店，截至2024年底海外门店仅此一家 [6]

上市表现与市场反应 - 公司于5月8日成功登陆港股，首日股价高开68.49%，每股达172.4港元，总市值180.75亿港元 [1] - 申购金额超940亿港元，申购倍数达3400多倍，仅次于蜜雪集团的5200倍认购 [1] - 奶茶原料供应商华宝股份参与基石投资，募资主要用于数字化升级、产品研发及供应链强化 [1] 财务与运营数据 - 2022-2024年营收分别为21.99亿元、33.48亿元和32.85亿元，经调整净利润分别为1.54亿元、4.16亿元和4.18亿元 [1] - 门店总数超9000家，99.7%为加盟店，覆盖中国全部直辖市及300多个城市 [1] - 按门店总数和GMV增长率计算，公司是中国增长最快的前五大现制茶饮品牌之一 [1] 市场定位与扩张策略 - 公司以"现煮五谷茶"为主打，避开南方高竞争区域，采取"一路向北，一路下沉"策略，成为北方新茶饮头号品牌 [2] - 超五成门店位于三线及以下城市，覆盖近9亿人口，精准把握下沉市场潜力 [2] - 2024年三线及以下城市门店占比达50.4%，营收占比提升至48.2% [3][4] 门店与收入结构 - 一线城市门店占比7.5%，营收占比11.8%；新一线城市门店占比20.7%，营收占比20.6% [3][4] - 二线城市门店占比21.4%，营收占比19.2%；三线及以下城市门店占比50.4%，营收占比48.2% [3][4] - 海外仅马来西亚吉隆坡1家门店，营收占比0.2% [3][4] 行业竞争与未来方向 - 行业竞争白热化，三线以下城市被视为未来增长核心 [3] - 公司推出咖啡品牌"沪咖"以拓宽市场接触面，现磨咖啡业务或成第二增长曲线 [2][3] - 数字化转型升级为行业关键节点，公司计划通过加盟模式持续抢占市场份额 [1][3]