报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成材 - 成材价格上涨主要受山西限产消息影响，基本面反内卷使五大材产量下降，原材料价格上涨支撑钢价底部，但需求处于淡季且短期改善不大，限制价格反弹 考虑月底国内重要会议，反弹仍有延续，但建议逢高试空 [9] 煤焦 - 市场看涨氛围下，供需压力稍有缓解，期现货共振走强 短期需注意价格快速反弹后的回调波动 [10] 铁合金 - 近期黑色金属板块受供给端消息扰动表现相对强势，但淡季终端需求趋弱，盘面上行驱动不足 硅锰供给小幅扩张，硅铁供给稍有下降，随着淡季钢厂检修增多，硅锰及硅铁需求均小幅下滑，供需偏宽松格局延续 预计合金价格跟随黑色盘面走势 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2510收盘3133元/吨，较前一周涨61元/吨，涨幅1.99%；现货上海HRB400E Φ20汇总价3220元/吨，涨50元/吨，涨幅1.58% [7] - 热轧卷板期货主力合约HC2510收盘3273元/吨，较前一周涨72元/吨，涨幅2.25%；现货上海Q235B 5.75*1500*C市场价3300元/吨，涨50元/吨，涨幅1.54% [7] - 铁矿石期货主力合约12509收盘764元/吨，较前一周涨31.5元/吨，涨幅4.30%；现货日照港PB粉748元/吨，涨25元/吨，涨幅3.46% [7] - 焦炭期货主力合约60521收盘1519.5元/吨，较前一周涨86.5元/吨，涨幅6.04%；现货日照港准一级焦出库价1270元/吨，涨80元/吨，涨幅6.72% [7] - 焦煤期货主力合约605ZWil收盘913元/吨，较前一周涨73.5元/吨，涨幅8.76%；现货介休中硫主焦煤出厂价970元/吨，涨30元/吨，涨幅3.19% [7] - 硅锰期货主力合约SM2509收盘5746元/吨，较前一周涨98元/吨，涨幅1.74%；现货内蒙古FeMn65Si17市场价5600元/吨，涨50元/吨，涨幅0.90% [7] - 硅铁期货主力合约SF2509收盘5460元/吨，较前一周涨96元/吨，涨幅1.79%；现货内蒙古自然块72%FeSi市场价5200元/吨，涨70元/吨，涨幅1.36% [7] - 废钢Mysteel价格指数综合绝对价格指数2370.43元/吨，较前一周跌2.45元/吨，跌幅0.10% [7] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：上周247家钢厂高炉开工率83.15%，环比降0.31个百分点；产能利用率89.9%，环比降0.39个百分点；日均铁水产量239.81万吨，环比降1.04万吨 成材上周前期调整后后两日冲高创新高，价格上涨受山西限产消息影响，基本面反内卷使五大材产量下降，原材料价格上涨支撑钢价底部，但需求处于淡季且短期改善不大，限制价格反弹 [9] - 观点：反弹仍有延续，但建议逢高试空 [9] - 后期关注：宏观政策、下游需求情况 [9] 煤焦 - 逻辑：市场情绪回暖，利多消息刺激，期价反弹，现货跟涨，多地焦企发涨价通知，焦煤竞拍流拍比下降 山西主产地煤矿复产缓慢，炼焦煤供需错配矛盾未缓解，叠加宏观预期升温，投机需求释放，炼焦煤价格上涨，煤矿坑口库存大幅去化 523家炼焦煤矿山原煤、精煤日均产量环比回升3.8万吨、2.6万吨，库存分别下降22.5万吨、32.4万吨 焦煤进口通关量偏低，蒙煤短暂闭关预计16日恢复 焦炭受焦煤成本增加支撑提涨，钢厂盈利率约60%处于偏高水平，生产积极性良好，铁水日均产量高位，原料补库加快，厂内焦煤库存可用天数低位回升，但上周铁水产量降至240万吨以下，需关注钢厂减产是否扩大 [10] - 观点：市场看涨氛围下，供需压力稍有缓解，期现货共振走强 短期需注意价格快速反弹后的回调波动 [10] - 后期关注：煤产量数据变化、钢厂铁水高日产持续性、进口煤通关变化等 [10] 铁合金 - 逻辑：海外特朗普延长“对等关税”暂缓期，市场关税担忧扰动大宗商品市场 国内供给端消息提振市场情绪，但需关注淡季偏弱基本面对黑色盘面压力 上周黑色金属盘面偏强，硅锰及硅铁期价跟随上涨，截至7月11日，锰硅主力合约收盘5746元/吨，周环比涨98元/吨，涨幅1.74%，硅铁主力合约收盘5460元/吨，周环比涨96元/吨，涨幅1.79% 河钢集团7月硅锰定价5850元/吨，较6月提高200元/吨 供应端，硅锰产量及开工率小幅增加，硅铁开工率及产量稍有下滑；需求端，五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比分别下降1.47%和1.54%，终端需求趋弱，合金需求支撑有限，7月钢厂检修或增多，需求有进一步走弱预期；库存端，硅锰库存小幅下降但高于去年同期，硅铁库存小幅累库也高于去年同期；成本端，锰矿和兰炭价格暂稳，部分地区硅铁硅锰大工业用电价格下降 [11] - 观点：近期黑色金属板块受供给端消息扰动表现相对强势，但淡季终端需求趋弱，盘面上行驱动不足 硅锰供给小幅扩张，硅铁供给稍有下降，随着淡季钢厂检修增多，硅锰及硅铁需求均小幅下滑，供需偏宽松格局延续 预计合金价格跟随黑色盘面走势 [11] - 后期关注：关税政策演变、国内宏观政策、终端需求、钢厂利润及生产情况、国内限产情况 [11] 品种数据（成材、煤焦、铁合金） 成材 - 螺纹钢：上周产量216.66万吨，环比降4.42万吨，同比降10.56万吨；表观需求量221.50万吨，环比降3.37万吨，同比降13.77万吨 长流程周产量189.74万吨，环比降5.5万吨，同比降12.61万吨；短流程周产量26.92万吨，环比增1.08万吨，同比增2.05万吨 社会库存359.49万吨，环比降5.25万吨，同比降225.04万吨；钢厂库存180.88万吨，环比增0.41万吨，同比降13.13万吨；总库存540.37万吨，环比降4.84万吨，同比降238.17万吨；总库存变化量累库量-4.84万吨，环比降1.05万吨，同比增3.21万吨 长流程周度库存153.81万吨，环比降1.09万吨，同比降19.34万吨；短流程周度库存27.07万吨，环比增1.5万吨，同比增6.21万吨 上海基差1月59元/吨，环比降18元/吨，同比增203元/吨；5月48元/吨，环比降24元/吨，同比增215元/吨；10月87元/吨，环比降11元/吨，同比增151元/吨 北京基差1月99元/吨，环比降71元/吨，同比增20元/吨；5月88元/吨，环比降74元/吨，同比增45元/吨；10月127元/吨，环比降61元/吨，同比降29元/吨 [13][16][20][22][34][38] - 热轧：上周产量323.14万吨，环比降5.00万吨，同比降8.34万吨；表观需求量322.51万吨，环比降1.86万吨，同比降6.24万吨 社会库存267.75万吨，环比增1.14万吨，同比降63.79万吨；钢厂库存77.81万吨，环比降0.51万吨，同比降14.77万吨；总库存345.56万吨，环比增0.63万吨，同比降78.56万吨 上海基差1月20元/吨，环比降20元/吨，同比增75元/吨；5月19元/吨，环比降16元/吨，同比增98元/吨；10月27元/吨，环比降22元/吨，同比增58元/吨 [28][31][41] 煤焦 - 焦炭：总库存930.98万吨，环比增0.26万吨，同比增131.9万吨；独立焦企库存93.1万吨，环比降9.0万吨，同比增32.8万吨；247家钢厂库存637.8万吨，环比增0.3万吨，同比增99.3万吨，库存可用天数11.6天，环比增0.1天，同比增1.3天；4港口库存200.08万吨，环比增8.96万吨，同比降0.2万吨 独立焦企平均吨焦盈利-63元，环比降11元，同比降101元；产能利用率72.9%，环比降0.3%，同比降1.4%；日均焦炭产量64.1万吨，环比降0.3万吨，同比降4.8万吨 焦炭1月/焦煤1月为1.64，环比降0.02，同比增0.27；5月/焦煤5月为1.64，环比降0.01，同比增0.29；9月/焦煤9月为1.66，环比降0.04，同比增0.23 日照港准一级焦基差1月-182元/吨，环比增11元/吨，同比增3元/吨；5月-207元/吨，环比增23元/吨，同比降7元/吨；9月-154元/吨，环比持平，同比降62元/吨 [50][66][70][73] - 焦煤：总库存2571.21万吨，环比增4.56万吨，同比增181.52万吨；独立焦企库存892.4万吨，环比增44.2万吨，同比降54.6万吨，库存可用天数10.5天，环比增0.6天，同比增0.2天；247家钢厂库存782.9吨，环比降6.7吨，同比增38.9吨，库存可用天数12.5天，环比持平，同比增0.6天；5港口库存321.64万吨，环比增17.37万吨，同比增54.14万吨；110家洗煤厂库存197.07万吨，环比降17.91万吨，同比增34.78万吨；523家炼焦煤矿库存377.2万吨，环比降32.4万吨，同比增108.3万吨 523家炼焦煤矿日均精煤产量76.5万吨，环比增2.6万吨，同比降1.4万吨；247家钢厂高炉日均铁水产量239.81万吨，环比降1.04万吨，同比增1.52万吨 蒙5精煤基差1月-124元/吨，环比降28元/吨，同比增34元/吨；5月-139元/吨，环比降12元/吨，同比增43元/吨；9月-91元/吨，环比降44元/吨，同比降80元/吨 价差9月 - 1月为-28.5，环比增11.0，同比增64.5；1月 - 5月为-25.0，环比增12.5，同比降24.5；9月 - 1月为-33.0，环比增16.0，同比增114.5；1月 - 5月为-15.5，环比增16.0，同比降0.5 [57][58][67][76][77][79] 铁合金 - 现货价格：锰矿天津港半碳酸锰块Mn36%南非产33.8元/干吨度，周环比降0.2元/干吨度，同比降8.7元/干吨度；硅锰内蒙6517现货价5600元/吨，周环比增50元/吨，同比降1600元/吨；硅铁内蒙72现货价5200元/吨，周环比增70元/吨，同比降1380元/吨 [82] - 锰矿库存：7月4日当周港口库存合计425万吨，周环比增2.6万吨，同比降52.5万吨；天津港库存337.6万吨，周环比增3.5万吨，同比降44.8万吨；钦州港库存86.9万吨，周环比降0.9万吨，同比增6.8万吨 [86] - 产量：硅锰上周产量182280吨，周环比增2170吨，同比降42735吨；日均产量26040吨，周环比增310吨，同比降6105吨；开工率40.55%，周环比增0.21个百分点，同比降18个百分点 硅铁上周产量9.87万吨，周环比降0.15万吨，同比降1.57万吨；日均产量1.411万吨，周环比降0.021万吨，同比降0.224万吨；开工率31.2%，周环比降0.75个百分点，同比降7.34个百分点 [90][92] - 需求量：硅锰上周需求量124928吨，周环比降1861吨，同比降2678吨；硅铁上周需求量20167.3吨，周环比降314吨，同比降604吨 [94] - 库存：7月11日当周硅锰库存220800吨，周环比降1500吨，同比增156000吨；硅铁库存70240吨，周环比增3240吨，同比增18510吨 6月硅锰库存平均可用天数15.49天，环比增0.34天，同比增0.42天；硅铁库存平均可用天数15.38天，环比增0.18天，同比增0.83天 [98][101] - 进口量/产量：5月锰矿进口249.33万吨，环比降0.94%，同比增21.02%；1 - 5月累计进口1177.55万吨，同比降0.46% 6月硅锰产量75.23万吨，环比增1.25%，同比降19.12%；1 - 6月产量合计489.12万吨，同比降3.1% 6月硅铁产量41.41万吨，环比降0.18%，同比降14.13%；1 - 6月产量合计269.1万吨，同比增2.08% [104] - 钢厂采购价格：河钢7月硅锰6517采购价5850元/吨，环比增200元/吨，同比降1800元/吨；河钢6月硅铁FeSi75 - B采购价5500元/吨，环比降300元/吨，同比降2050元/吨；沙钢5月硅铁FeSi75 - B采购价5750元/吨，环比降250元/吨，同比降1780元/吨 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材市场出现改善，钢价低位反弹，但正值需求淡季或影响反弹高度，反弹仍有延续，以逢高试空为主 [9] - 煤焦市场情绪反复，基本面上焦煤供需压力稍有缓解，价格震荡加剧 [10] - 铁合金供需略显宽松，价格承压运行，预计跟随黑色盘面走势，暂无更多独立行情 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2510收盘价格3072元，较2025.6.27涨77元，涨幅2.57%；现货HRB400E: Φ20:汇总价格:上海为3170元，较2025.6.27涨90元，涨幅2.92% [7] - 热轧卷板期货主力合约HC2510收盘价格3201元，较2025.6.27涨80元，涨幅2.56%；现货Q235B: 5.75*1500*C:市场价:上海为3250元，较2025.6.27涨60元，涨幅1.88% [7] - 铁矿石期货主力合约605521收盘价格732.5元，较2025.6.27涨16元，涨幅2.23%；现货日照港PB粉为723元，较2025.6.27涨16元，涨幅2.26% [7] - 焦炭期货主力合约60521收盘价格1433元，较2025.6.27涨11.5元，涨幅0.81%；现货日照港准一级焦出库价为1190元，较2025.6.27涨20元，涨幅1.71% [7] - 焦煤期货主力合约6052Wil收盘价格839.5元，较2025.6.27跌8元，跌幅0.94%；现货介休中硫主焦煤出厂价为940元，较2025.6.27涨10元，涨幅1.08% [7] - 铝在期货主力合约SM2509收盘价格5648元，较2025.6.27跌22元，跌幅0.39%；现货FeMn65Si17:市场价:内蒙古(日)为5550元，较2025.6.27持平 [7] - 研鉄期货主力合约SF2509收盘价格5364元，较2025.6.27跌6元，跌幅0.11%；现货自然块:72%FeSi:市场价:内蒙古(日)为5130元，较2025.6.27跌20元，跌幅0.39% [7] - 废钢现货Mysteel废钢价格指数:综合绝对价格指数 (日)为2372.88元，较2025.6.27涨8.1元，涨幅0.34% [7] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：上周钢厂高炉开工率、产能利用率、日均铁水产量等下降，建筑钢材日成交量回升，但正值需求淡季，或影响反弹高度，月底国内重要会议或使反弹延续 [9] - 观点：反弹试空 [9] - 后期关注：宏观政策、下游需求情况 [9] 煤焦 - 逻辑：安全生产月结束部分煤矿复产，多头情绪降温，周二会议扰动市场情绪，价格震荡加剧，山西部分煤矿复产产量回升但仍有短缺现象 [10] - 观点：价格震荡加剧 [10] - 后期关注：煤产量数据变化、钢厂铁水高日产持续性、进口煤通关变化等 [10] 铁合金 - 逻辑：供应端硅锰产量波动不大、硅铁产量逐步恢复，需求端短期有韧性但7月或走弱，库存端硅锰小幅累积、硅铁小幅去库，成本端硅锰成本支撑增强、硅铁无明显波动 [11] - 观点：跟随黑色盘面走势，暂无更多独立行情 [11] - 后期关注：关税政策演变情况，国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况 [11] 品种数据（成材、煤焦、铁合金） 成材 - 螺纹钢产量上周221.08万吨，环比+3.24，同比-15.67；表观需求量上周224.87万吨，环比+4.96，同比-9.91 [13] - 热轧产量上周328.14万吨，环比+0.9，同比+1.85；表观需求量上周324.37万吨，环比-1.88，同比+6.67 [26] - 螺纹钢社会库存上周364.74万吨，环比+1.34，同比-221.07；热轧社会库存上周266.61万吨，环比+3.67，同比-64.43 [20][31] - 螺纹钢基差上海1月上周五77元/吨，环比+2，同比232；热轧基差上海1月上周五40元/吨，环比-23，同比+105 [34][41] 煤焦 - 焦炭总库存上周930.72万吨，环比-10.17，同比+108.95；焦煤总库存上周2566.65万吨，环比-4.11，同比+166.69 [49][56] - 独立焦企平均吨焦盈利上周-52元，环比-6，同比-96；产能利用率上周73.2%，环比-0.2，同比-0.8 [64] - 焦炭1月/焦煤1月上周五为1.66，环比+0.02，同比+0.29；焦炭基差1月上周五为-193元/吨，环比+11，同比持平 [68][71] 铁合金 - 锰矿天津港价格半碳酸锰块:Mn36%:南非产上周五34元/干吨度，周环比+0.5，同比-10；硅锰现货价格(内蒙6517)上周五5550元/吨，周环比持平，同比-1850 [80] - 硅锰产量上周180110吨，周环比+8756，同比-42875；硅铁产量上周10.02万吨，周环比+0.27，同比-1.41 [88][90] - 硅锰需求量上周126789吨，周环比+908，同比-3025；硅铁需求量上周20481.7吨，周环比+128，同比-757 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材方面，宏观和基本面驱动均偏弱，市场情绪谨慎，淡季需求韧性或走弱，虽成材估值小幅修复，但建议以偏空思路对待，反弹试空 [9] - 铁矿石方面，国际宏观不确定性减弱、风险偏好上升，国内宏观预期增强，需求维持高位支撑价格，供给环比增量预期强，库存趋于累积但压力弱，预计短期盘面价格区间震荡偏强运行 [10] - 煤焦方面，煤矿减产叠加进口缩量缓解供应过剩压力，上游煤矿累库速度放缓，市场情绪回暖，短期煤焦或延续震荡偏强走势 [11] - 铁合金方面，硅锰供给宽松、供强需弱、库存压力高，硅铁供给偏紧、供需格局略好、库存偏中性但产量有恢复预期，预计合金价格以窄幅偏弱运行为主 [12] 周度行情回顾 期货主力合约收盘价格 - 螺纹钢RB2510合约2025.6.27收盘价2995元/吨，较2025.6.20上涨1元/吨，涨幅0.10% [7] - 热轧卷板HC2510合约2025.6.27收盘价3121元/吨，较2025.6.20上涨5元/吨，涨幅0.16% [7] - 铁矿石60551合约2025.6.27收盘价716.5元/吨，较2025.6.20上涨13.5元/吨，涨幅1.92% [7] - 焦炭60521合约2025.6.27收盘价1421.5元/吨，较2025.6.20上涨37元/吨，涨幅2.67% [7] - 焦煤JM2509合约2025.6.27收盘价847.5元/吨，较2025.6.20上涨52.5元/吨，涨幅6.60% [7] - 锰硅SM2509合约2025.6.27收盘价5670元/吨，较2025.6.20上涨54元/吨，涨幅0.96% [7] - 硅铁SF2509合约2025.6.27收盘价5370元/吨，较2025.6.20上涨70元/吨，涨幅1.32% [7] 现货价格 - 上海HRB400E Φ20螺纹钢2025.6.27价格3080元/吨，较2025.6.20下跌10元/吨，跌幅0.32% [7] - 上海Q235B 5.75*1500*C热轧卷板2025.6.27价格3190元/吨，较2025.6.20下跌10元/吨，跌幅0.31% [7] - 日照港PB粉2025.6.27价格707元/吨，较2025.6.20下跌3元/吨，跌幅0.42% [7] - 日照港准一级焦出库价2025.6.27价格1170元/吨，较2025.6.20上涨20元/吨，涨幅1.74% [7] - 介休中硫主焦煤出厂价2025.6.27价格930元/吨，较2025.6.20下跌10元/吨，跌幅1.06% [7] - 内蒙古FeMn65Si17硅锰市场价2025.6.27价格5550元/吨，较2025.6.20上涨50元/吨，涨幅0.91% [7] - 内蒙古自然块72%FeSi硅铁市场价2025.6.27价格5150元/吨，较2025.6.20上涨50元/吨，涨幅0.98% [7] - Mysteel废钢价格指数综合绝对价格指数2025.6.27为2364.78，较2025.6.20下跌3.75，跌幅0.16% [7] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率环比降0.04个百分点、同比升3.13个百分点，247家钢厂高炉炼铁产能利用率环比增0.04个百分点，钢厂盈利率持平，日均铁水产量环比增0.11万吨。宏观上面临淡季压力，终端需求趋弱，政策端平静；基本面成材周度数据中性，库存小幅上升但仍偏低，钢厂利润高、生产积极性尚可、产量上升，但表观需求微降，呈供强需弱态势 [9] - 观点：偏空思路对待，建议反弹试空 [9] 铁矿石 - 逻辑：供应上，6月外矿发运旺季，7月上旬部分矿山检修，发运将回落，但前期发运增加使到港量短期仍处高位；需求上，国内日均铁水量连续两周回升，钢厂盈利率和高炉利润可观，短流程亏损、铁废差扩大，需求韧性强；库存上，钢厂进口矿库存环比下滑，日耗增加，港口库存因到港量增加幅度大于疏港量而小幅回升，后期库存或小幅累积但累库压力弱 [10] - 观点：预计短期铁矿石盘面价格区间震荡偏强运行，i2509合约价格区间710 - 740元/吨，外盘FE08合约价格区间93 - 97美金/吨 [10] 煤焦 - 逻辑：期货价格震荡反弹，现货端焦炭4轮提降后偏稳，焦煤弱稳。山西部分煤矿因安全减产停产，瘦煤等资源短缺，煤价反弹；内蒙古乌海环保检查，露天煤矿停产。钢厂开工率高，原料刚需好，煤矿减产叠加需求旺盛使上游煤矿库存出现向下拐点 [11] - 观点：短期煤焦或延续震荡偏强走势 [11] 铁合金 - 逻辑：供应上，硅锰企业产量及开工率上升，硅铁企业开工率及产量回落但有复产预期；需求上，五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比增加，钢厂盈利率高、生产积极性尚可，但采购谨慎；库存上，硅锰库存上升，硅铁库存处于近年同期中等水平；成本上，南非铁路脱轨影响锰矿发运，锰矿价格坚挺，硅铁成本支撑无明显波动 [12] - 观点：硅锰供强需弱、库存压力高，硅铁供需格局略好、库存偏中性但产量有恢复预期，预计合金价格窄幅偏弱运行 [12] 品种数据 成材 螺纹钢 - 产量：上周217.84万吨，环比增5.66万吨，同比降26.92万吨；长流程周产量192.86万吨，环比增4.07万吨，同比降20.5万吨；短流程周产量24.98万吨，环比增1.59万吨，同比降6.42万吨 [14][16] - 表观需求量：上周219.91万吨，环比增0.72万吨，同比降15.89万吨 [14] - 库存：社会库存上周363.40万吨，环比降5.35万吨，同比降214.84万吨；钢厂库存上周185.60万吨，环比增3.28万吨，同比降20.78万吨；总库存上周549.00万吨，环比降2.07万吨，同比降235.62万吨；总库存变化量上周累库量 - 2.07万吨，环比增4.94万吨，同比降11.03万吨；长流程周度库存上周158.41万吨，环比增1.01万吨，同比降24.72万吨；短流程周度库存上周27.19万吨，环比增2.27万吨，同比增3.94万吨 [21][25] - 基差：上海HRB400E 20mm，1月基差上周五75元/吨，环比降30元/吨，同比增194元/吨；5月基差上周五71元/吨，环比降32元/吨，同比增245元/吨；10月基差上周五85元/吨，环比降13元/吨，同比增130元/吨；北京HRB400E 20mm，1月基差上周五235元/吨，环比降50元/吨，同比增119元/吨；5月基差上周五231元/吨，环比降52元/吨，同比增185元/吨；10月基差上周五245元/吨，环比降33元/吨，同比增60元/吨 [33][37] 热轧 - 产量：上周327.24万吨，环比增1.79万吨，同比增5.39万吨 [26] - 表观需求量：上周326.25万吨，环比降4.44万吨，同比增1.59万吨 [26] - 库存：社会库存上周262.94万吨，环比降0.71万吨，同比降59.86万吨；钢厂库存上周78.22万吨，环比增1.70万吨，同比降11.78万吨；总库存上周341.16万吨，环比增0.99万吨，同比降71.64万吨 [30] - 基差：上海Q235 5.75mm，1月基差上周五63元/吨，环比降30元/吨，同比增100元/吨；5月基差上周五64元/吨，环比降36元/吨，同比增112元/吨；10月基差上周五69元/吨，环比降15元/吨，同比增80元/吨 [40] 铁矿石 进口矿港口库存（45港） - 整体库存：上周13930.23万吨，环比增36.07万吨，同比降996.09万吨；澳洲矿库存上周6098.08万吨，环比增80.64万吨，同比降733.29万吨；巴西矿库存上周4922.8万吨，环比降34.99万吨，同比增57.7万吨；贸易矿库存上周9206.15万吨，环比降77.30万吨，同比降347.46万吨；日均疏港量上周325.94万吨/日，环比增12.38万吨/日，同比增18.16万吨/日 [42] - 分类库存：粗粉库存上周10756.97万吨，环比增66.09万吨，同比降421.06万吨；块矿库存上周1503.69万吨，环比降39.06万吨，同比降143.62万吨；球团库存上周486.82吨，环比降29.59吨，同比降153.71吨；精粉库存上周1182.75万吨，环比增23.3万吨，同比降277.67万吨；在港船舶数量上周82条，环比降11条，同比降12条 [48] 247家钢厂进口矿库存/日耗 - 库存：上周8847.47万吨，环比降88.77万吨，同比降366.66万吨 [53] - 库销比：上周29.37，环比降0.32，同比降1.97 [53] - 日耗：上周301.25万吨/日，环比增0.25万吨/日，同比增10.21万吨/日 [53] - 铁水日产：上周242.29万吨/日，环比增0.11万吨/日，同比增2.85万吨/日 [53] 247家钢厂开工率/盈利率 - 高炉开工率：上周83.82%，环比持平，同比升1.01个百分点 [57] - 炼铁利用率：上周90.83%，环比增0.04个百分点，同比升1.07个百分点 [57] - 盈利率：上周59.31%，环比持平，同比升7.36个百分点 [57] 进口烧结粉矿 - 库存：上周2664.42万吨，环比降55.05万吨，同比增91.70万吨 [60] - 日耗：上周116.25万吨/日，环比增0.68万吨/日，同比增0.12万吨/日 [60] - 库销比：上周22.98，环比降0.10，同比增0.92 [60] - 可用天数：上周22.39天，环比降0.47天，同比增0.72天 [60] 114家钢企 - 入炉比：进口烧结矿配比上周83.63%，环比升0.11个百分点，同比升0.84个百分点；球团入炉比上周15.30%，环比降0.03个百分点，同比升0.19个百分点；烧结矿入炉比上周74.11%，环比升0.16个百分点，同比降0.14个百分点；块矿入炉比上周10.60%，环比降0.12个百分点，同比降0.04个百分点 [65] - 铁水不含税平均成本：上周2270元/吨，环比降23元/吨，同比降458元/吨 [65] 全球发运(19港） - 总发运：上周3357.6万吨，环比降149.1万吨，同比增19.6万吨；澳巴发全球上周2787.2万吨，环比降222.6万吨，同比降45.6万吨；非主流发运上周570.4万吨，环比增73.5万吨，同比增65.2万吨；澳洲发全球上周1909.1万吨，环比降159.0万吨，同比降150.5万吨；巴西发全球上周878.1万吨，环比降63.6万吨，同比增105.0万吨 [70] - 部分企业发运：RT发全球上周645.6万吨，环比降22.3万吨，同比降72.2万吨；BHP发全球上周607.4万吨，环比降59.1万吨，同比降40.2万吨；FMG发全球上周376.5万吨，环比降76.5万吨，同比降63.7万吨；Vale发全球上周646.1万吨，环比降73.0万吨，同比增61.7万吨 [75] - 澳洲发中国：上周1697.3万吨，环比降82.9万吨，同比降112.6万吨；发往中国比例上周88.91%，环比升2.83个百分点，同比升1.03个百分点；RT发中国上周557.3万吨，环比增24.5万吨，同比降49.6万吨；BHP发中国上周554.7万吨，环比降78.2万吨，同比降20.6万吨；FMG发中国上周316.4万吨，环比降60.0万吨，同比降81.1万吨 [80] 到港量 - 全国45港：上周2151.3万吨，环比降120.0万吨，同比增4.9万吨 [85] - 全国47港：上周2344.1万吨，环比增63.7万吨，同比降684.5万吨 [85] 海运费 - 巴西 - 青岛（BCI - C3）：上周21.62美元/吨，环比降1.23美元/吨，同比降5.475美元/吨 [87] - 西澳 - 青岛（BCI - C5）：上周6.88美元/吨，环比降2.435美元/吨，同比降3.715美元/吨 [87] 国产矿库存/产量(周度） - 库存：全国226座矿山/126家企业国产精粉库存上周53.06万吨，环比增1.19万吨，同比增1.96万吨；全国363座矿山/186

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材反弹试空对待，关注宏观政策与下游需求情况 [9] - 铁矿石短期盘面价格区间震荡偏强运行，i2509合约价格区间695元/吨 - 720元/吨，外盘FE07合约价格区间93 - 96美金/吨，关注成材库存变动、主流矿山发运、中东冲突变动 [10] - 煤焦短期或延续震荡走势，关注煤产量数据变化、钢厂铁水高日产持续性、进口煤通关变化等 [11] - 铁合金预计价格跟随黑色金属盘面走势，以窄幅调整为主，关注关税政策演变、国内宏观政策、终端需求、钢厂利润及生产情况 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2510收盘2992元/吨，周涨23元/吨，涨幅0.77%，现货HRB400E:Φ20上海价3090元/吨，周涨10元/吨，涨幅0.32% [7] - 热轧卷板期货主力合约HC2510收盘3116元/吨，周涨34元/吨，涨幅1.10%，现货Q235B:5.75*1500*C上海市场价3200元/吨，周涨20元/吨，涨幅0.63% [7] - 铁矿石期货主力合约价格703元/吨，周持平，现货日照港PB粉710元/吨，周跌9元/吨，跌幅1.25% [7] - 焦炭期货主力合约价格1384.5元/吨，周涨35元/吨，涨幅2.59%，现货日照港准一级焦出库价1150元/吨，周跌30元/吨，跌幅2.54% [7] - 焦煤期货主力合约JM2509收盘795元/吨，周涨20.5元/吨，涨幅2.65%，现货介休中硫主焦煤出厂价940元/吨，周跌10元/吨，跌幅1.05% [7] - 硅锰期货主力合约SM2509收盘5616元/吨，周涨140元/吨，涨幅2.56%，现货FeMn65Si17内蒙古市场价5500元/吨，周涨80元/吨，涨幅1.48% [7] - 硅铁期货主力合约SF2509收盘5300元/吨，周涨108元/吨，涨幅2.08%，现货自然块72%FeSi内蒙古市场价5100元/吨，周涨50元/吨，涨幅0.99% [7] - 废钢Mysteel价格指数综合绝对价格指数2368.53，周跌9.15，跌幅0.38% [7] 本周黑色行情预判 钢材 - 逻辑：上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.79%，环比增0.21个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比增0.87个百分点；日均铁水产量242.18万吨，环比增0.57万吨 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.54%，环比降2.19个百分点，同比升0.81个百分点 成材底部盘整，宏观与基本面平静，供强需弱，进入需求淡季，若无宏观政策推动，价格易跌难涨 [9] - 观点：反弹试空 [9] 铁矿石 - 逻辑：上周市场交易边缘政治，黑色系窄幅震荡，铁矿石跟随运行，焦煤强势 成材需求淡季未累库，强于预期 供给端季节性增量，碳元素让利铁元素，高炉利润可观，国内需求高位支撑价格 6月基差由现货向期货回归，现货下滑，盘面平稳 供应上，上周外矿发运环比下滑，6月预计平稳回升，到港量预计增加，支撑减弱 需求上，国内铁水回弹，需求止跌企稳，预计短期需求韧性强 库存上，钢厂端进口矿库存上升，日耗增加，按需采购，港口库存下降，预计后期小幅累积，累库压力弱 [10] - 观点：短期盘面价格区间震荡偏强运行 [10] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦价格震荡，重心上移 现货端钢厂对焦炭第4轮提降，预计本周落地 5月我国进口炼焦煤738.69万吨，环比降16.94%，同比降23.68%；1 - 5月累计进口4371.39万吨，同比降380.56万吨，降幅8.01%，主要因蒙煤进口下降，5月美煤进口清零 市场上，现货煤价降幅收窄，成交改善，部分煤矿复产，产量止降，矿端精煤库存增速放缓，下游钢厂开工稳定，铁水产量超240万吨 [11] - 观点：短期市场情绪回暖，煤价止跌反弹，煤焦或延续震荡走势 [11] 铁合金 - 逻辑：上周美联储议息会议维持利率不变，市场平稳，中东冲突或加剧波动 国内宏观平淡，终端需求承压，黑色板块矛盾不突出，盘面震荡，硅锰及硅铁期价跟随 供应上，硅锰企业产量及开工率连续五周上升，北方新增产能投产，南方开工积极性低；硅铁企业开工率及产量小幅回升 需求上，五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比分别增1.28%和1.82%，钢联口径铁水产量回落，钢厂盈利率下降但仍在高位，需求有韧性，后续淡季需求走弱预期增强 库存上，硅锰库存上升，硅铁库存小幅下降 成本上，锰矿价格止跌企稳，硅锰成本支撑暂稳，兰炭价格持稳，硅铁成本支撑无变化 [12] - 观点：黑色金属基本面震荡盘整，淡季需求端压力或增加，压制价格 合金基本面无有效驱动，预计价格跟随黑色金属盘面窄幅调整 [12] 品种数据 成材 - 螺纹钢：上周产量212.18万吨，环比增4.61万吨，同比降18.35万吨；表观需求量219.19万吨，环比降0.78万吨，同比降16.58万吨；长流程周产量188.79万吨，环比增6.22万吨，同比降12.23万吨；短流程周产量23.39万吨，环比降1.61万吨，同比降6.12万吨；社会库存368.75万吨，环比降6.44万吨，同比降204.34万吨；钢厂库存182.32万吨，环比降0.57万吨，同比降20.25万吨；总库存551.07万吨，环比降7.01万吨，同比降224.59万吨；总库存变化量累库量 - 7.01万吨，环比增5.39万吨，同比降1.77万吨；长流程周度库存157.4万吨，环比增1.14万吨，同比降22.75万吨；短流程周度库存24.92万吨，环比降1.71万吨，同比增2.5万吨；上海基差1月上周五105元/吨，环比降7元，同比增212元；5月上周五103元/吨，环比降1元，同比增230元；10月上周五98元/吨，环比降13元，同比增135元；北京基差1月上周五285元/吨，环比增17元，同比增133元；5月上周五283元/吨，环比降11元，同比增160元；10月上周五278元/吨，环比降23元，同比增55元 [14][17][21] - 热轧：上周产量325.45万吨，环比增0.8万吨，同比增4.73万吨；表观需求量330.69万吨，环比增10.81万吨，同比增9.95万吨；社会库存263.65万吨，环比降5.23万吨，同比降63.12万吨；钢厂库存76.52万吨，环比降0.01万吨，同比降12.32万吨；总库存340.17万吨，环比降5.24万吨，同比降75.44万吨；上海基差1月上周五93元/吨，环比降7元，同比增110元；5月上周五100元/吨，环比增3元，同比增125元；10月上周五84元/吨，环比降14元，同比增85元 [27][32] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）：上周13894.16万吨，环比降38.98万吨，同比降989.11万吨；澳洲矿库存6017.44万吨，环比增11.48万吨，同比降710.75万吨；巴西矿库存4957.79万吨，环比降110.35万吨，同比增5.84万吨；贸易矿库存9283.45万吨，环比降98.85万吨，同比降367.82万吨；日均疏港量313.56万吨/日，环比增12.31万吨，同比增2.04万吨；粗粉库存10683.55万吨，环比增57.18万吨，同比降465.28万吨；块矿库存1543.77万吨，环比增39.91万吨，同比降33.44万吨；球团库存507.09吨，环比降13.56吨，同比降148.55吨；精粉库存1159.45万吨，环比降23.65万吨，同比降341.84万吨；在港船舶数量93条，环比增2条，同比增5条 [45][51] - 247家钢厂进口矿库存/日耗：上周库存8936.24万吨，环比增137.56万吨，同比降313.67万吨；库销比29.69，环比增0.40，同比降1.89；日耗301.00万吨/日，环比增0.57万吨，同比增8.09万吨；铁水日产242.18万吨/日，环比增0.57万吨，同比增2.24万吨 [55] - 247家钢厂开工率/盈利率：上周高炉开工率83.82%，环比增0.41pct，同比增1.77pct；炼铁利用率90.79%，环比增0.21pct，同比增1.26pct；盈利率59.31%，环比增0.87pct，同比增9.53pct [59] - 114家钢企铁矿石库存/铁水成本：进口烧结粉矿库存2719.47万吨，环比增56.73万吨，同比增61.52万吨；日耗115.57万吨/日，环比降0.02万吨，同比增0.35万吨；库销比23.08，环比增0.17，同比增0.09；可用天数22.86天，环比降0.48天，同比增0.71天；国产烧结粉矿日耗18.06万吨/日，环比增0.45万吨，同比降0.98万吨；进口烧结矿配比83.52%，环比增0.15pct，同比增1.04pct；球团入炉比15.33%，环比降0.32pct，同比增0.05pct；烧结矿入炉比73.95%，环比增0.32pct，同比降0.11pct；块矿入炉比10.72%，环比持平，同比增0.07pct；铁水不含税平均成本2293元/吨，环比降28元，同比降445元 [62][67] - 全球发运(19港）：上周全球总发运3431.0万吨，环比增242.3万吨，同比增104.4万吨；澳巴发全球2830.6万吨，环比增101.4万吨，同比增80.9万吨；非主流发运600.4万吨，环比增140.9万吨，同比增23.5万吨；澳洲发全球1896.8万吨，环比降74.0万吨，同比降47.4万吨；巴西发全球933.8万吨，环比增175.5万吨，同比增128.3万吨；RT发全球608.9万吨，环比降65.1万吨，同比降55.3万吨；BHP发全球626.5万吨，环比降4.5万吨，同比增92.4万吨；FMG发全球410.6万吨，环比增6.9万吨，同比降11.8万吨；Vale发全球705.9万吨，环比增102.0万吨，同比增50.3万吨；澳洲发中国1479.3万吨，环比降263.2万吨，同比降108.5万吨；澳洲发往中国比例77.99%，环比降10.43pct，同比增1.78pct；RT发中国500.9万吨，环比降66.5万吨，同比降20.0万吨；BHP发中国514.4万吨，环比降43.2万吨，同比增33.5万吨；FMG发中国334.2万吨，环比降26.9万吨，同比降25.8万吨 [71][75][80] - 到港量：上周全国45港到港量2151.3万吨，环比降120.0万吨，同比增4.9万吨；全国47港到港量2344.1万吨，环比增63.7万吨，同比降684.5万吨 [85] - 海运费：巴西 - 青岛（BCI - C3）上周22.85美元/吨，环比降3.45美元，同比降3.745美元；西澳 - 青岛（BCI - C5）上周9.315美元/吨，环比降1.055美元，同比降1.32美元 [87] - 国产矿库存/产量(周度）：国产精粉库存（全国226座矿山/126家企业）上周52.07万吨，环比降6.0万吨，同比增1.10万吨；国产精粉库存（全国363座矿山/186家企业）上周97.67万吨，环比降4.66万吨，同比增0.63万吨；矿山产能利用率（全国363座矿山/186家企业）上周60.84%，环比增1.46pct，同比降4.57pct；矿山精粉产量（全国363座矿山/186家企业）上周47.51万吨/日 ，环比增1.15万吨，同比降3.57万吨 [95][96] 煤焦 - 焦炭总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）：上周952.91万吨，环比降18.68万吨，同比增132.06万吨；独立焦企115.6万吨，环比降10.1万吨，同比增54.2万吨；247家钢厂634.2万吨，环比降8.6万吨，同比增78.1万吨；247家钢厂库存可用天数11.4天，环比降0.2天，同比增0.8天；4港口203.11万吨，环比增0.02万吨，同比降0.24万吨 [101] - 焦煤总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）：上周2610.4万吨，环比降11.19万吨，同比增238.42万吨；独立焦企795.8万吨，环比降2.3万吨，同比降126.2万吨；独立焦企库存可用天数9.2天，环比持平，同比降1.2天；247家钢厂774.7吨，环比增0.7吨，同比增20.4吨；247家钢厂库存可用天数12.3天，环比持平，同比增0.3天；5港口303.31万吨，环比降8.71万吨，同比增68.81万吨；110家洗煤厂237

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期高铁水或维持，原料成本有支撑，钢材库存不高，短期盘面下跌或不顺畅，但淡季高供应下基本面承压，焦煤情绪消退后回归基本面计价，反弹空间有限；铁矿石短期基本面供增需增，价格弹性维持低位，黑色产业链内部强弱有变化；煤焦短期价格波动或加剧，中长期下跌周期或未结束；铁合金长期走势仍相对较弱，但受消息面扰动可能性增加；纯碱市场处于中长期过剩预期，库存高位，盘面价格或进一步下挫；玻璃短期基本面和成本支撑较弱，市场等待现货降价[3][18][35][51][64][92] 各品种报告总结 钢材 - 近期中东冲突推高原油价格带动煤炭反弹，煤矿减产使焦煤表现偏强，但传统淡季来临，钢材需求承接能力面临考验，部分地区卷板材已现压力，国内部分省份暂停国补政策，5月固定资产投资数据走弱，美国对家电钢制品加征关税，后续钢材出口面临反倾销加剧压力[3] - 2025年6月18日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为2978、2980、2986元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3100、3093、3102元/吨；螺纹和热卷基差走阔，期限结构由contango转back[4][19] 铁矿石 - 短期基本面预计供增需增，价格弹性维持低位，供应端发运维持高位，港口预计开始小幅累库，需求端铁水产量或维持在240万吨附近，短期难以崩塌[18] - 2025年6月18日，01、05、09合约收盘价分别为670.5、652.5、695.5元/吨，01、05、09基差分别为43、62、14元/吨[20] 煤焦 - 以伊冲突升级使煤炭价格短期波动或加剧，中长期来看，黑色系负反馈正在酝酿，煤焦下跌周期或仍未结束[35] - 2025年6月18日，焦煤仓单成本（唐山蒙5）为791元/吨，焦炭仓单成本（日照港湿熄）为1293元/吨，盘面焦化利润为120元/吨[36] 铁合金 - 硅铁利润处于底部有减产驱动，硅锰利润好转减产驱动不强，铁合金长期走势仍相对较弱，但受消息面扰动可能性增加[51] - 2025年6月18日，硅铁基差（宁夏）为110元/吨，硅锰基差（内蒙古）为274元/吨[54][55] 纯碱 - 产量逐步恢复，供应端预计高位徘徊，市场处于中长期过剩预期，库存处于历史高位，需求端光伏玻璃有堵窑口预期，盘面价格或进一步下挫[64] - 2025年6月18日，纯碱05、09、01合约收盘价分别为1204、1170、1159元/吨，月差（5 - 9）为34元/吨[66] 玻璃 - 供应端点火与冷修并存，7月初浮法玻璃日熔有回升预期，当前玻璃累计表需下滑近10%，短期基本面和成本支撑较弱，市场等待现货降价[92] - 2025年6月18日，玻璃05、09、01合约收盘价分别为1084、980、1038元/吨，月差（5 - 9）为104元/吨[93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4 - 5月黑色板块呈强现实、弱预期格局，主要品种盘面对现货贴水扩大，当下现实需求尚可，出口需求韧性强，钢厂盈利可观且基本满产，铁水产量预计在240 - 245万吨间维持较长时间 [2][6][8] - 需关注淡季需求弱预期能否兑现，若证伪价格或阶段性反弹，反之延续弱势，钢材价格短期预计底部震荡，铁矿中期有补跌风险，焦煤供应过剩后续仍可能下跌 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 调研背景 - 4 - 5月钢材市场强现实、弱预期，需求有韧性但因淡季和中美贸易冲突市场预期悲观，盘面对现货贴水高位，5月底美国提高钢铁关税，后市场预期缓和，为了解供需、出口影响及企业看法，6月9日起前往唐山调研8家企业 [5] 调研结论 - 钢厂接单好，订单普遍接到15 - 30天后，中厚板、钢板桩需求好，建筑业用钢差，因淡季贸易端和下游预期差，中下游拿货放缓 [2][6] - 钢厂利润可观，吨钢利润150 - 160元/吨，部分钢坯利润200元/吨，企业基本满产 [2][6] - 中美贸易冲突仅4月上旬短暂影响出口，之后表现不错，部分钢厂出口订单接到8 - 9月，出口利润高使钢坯可流通资源少 [2][6] - 原料库存普遍低，铁矿石库存10 - 15天，双焦库存2 - 7天 [2][6] - 企业对后市看法有分歧，但产业心态谨慎，不认为短期好转，普遍认为焦煤供应过剩价格有下跌空间 [2][6][7] - 部分企业买螺纹盘面抛远期现货钢坯，或用盘面、场外期权套保铁矿锁定成本 [7] 分企业调研纪要 某钢铁贸易商 - 以销售耐磨板、中厚板为主，耐磨板生产周期60天，当地企业库存2 - 3万吨，该企业常备1.5 - 2万吨 [9] - 需求有韧性，一季度出货量翻倍，卷板和中板做钢厂协议量盈利好、销量增加 [9] - 4月贸易冲突影响出口接单，上半年整体不错，出口价格有优势，近期出口询价单增多 [9] - 对下半年市场不悲观，基于需求和政策加码预期，认为焦煤800以下现货价难持久 [9] 某板材加工仓库 - 为厦门系贸易企业旗下仓库，库存普卷和冷轧基料，库存4万吨，县区可统计库存56万吨，均处4年低位 [10] - 5月后出口量减少，因国家管控非正规出口，加工及周转期延长至30天 [10] - 库存以贸易商库存为主，周转量尚可，加工量下降，加工能力400 - 500吨/天，目前200 - 300吨 [10] - 卷板开平费用20元/吨 [11] 某主流钢坯仓库 - 2013年9月成立，为唐山最大钢材仓储库，95%以上为钢坯，库存本地消化为主 [13] - 库存20万吨，区域库存60万吨，均处近年低位，3 - 4月出库好，5月后转弱，目前出库1万吨/天 [14] - 钢厂保出口订单，入库钢坯少，可流通资源不多，库存有非流通资源 [14] - 仓储钢坯出库费用5元/吨，装卸3元/吨，30天免堆期，30天后0.1元/吨仓储费 [14] - 对后市悲观，认为需求无好转且可能走弱，但可流通资源支撑现货价，后续重心或下移 [14] 某钢厂下属国贸公司A - 所属钢厂产能710万吨，有5座高炉，3条型钢产线，型钢产量450 - 460万吨/年，钢板桩100万吨左右 [15] - 带钢利润130元/吨，型钢80 - 90元/吨，满负荷生产，7月后计划检修一座高炉，无减限产通知 [15] - 板带订单接到20天后，按热卷盘面减40 - 50出售，钢板桩排产到7月，整体需求好，普通型钢需求差 [15] - 前期应对海外反倾销工作有效，型钢反倾销税最低，4月出口下降后已恢复正常 [15] - 原料低库存，铁矿石1 - 2周，煤焦7天，铁矿石现货采购随用随采 [15] - 认为需求比预期好，钢厂利润下铁水产量大幅下降概率低，产业链负反馈概率不大，对煤焦走势悲观 [16] 某钢厂下属国贸公司B - 去年11月成立，涵盖资源、进出口、电商等，无锡、佛山等地有分支 [17] - 钢坯板块认为钢坯牛市结构，采购买螺纹盘面卖钢坯现货，钢坯定价螺纹盘面 - 5到10元 [17] - 自身出口不多，行业内钢坯出口订单不错，安徽和华东地区较好 [17] - 对下半年行情不悲观，认为底部已现，成材、焦煤下跌空间有限，反弹需新驱动 [17] 某钢厂A - 长流程钢厂，年产能750万吨，有4个1080立方和1座1500立方高炉，产品以冷轧基料为主 [18] - 一座高炉检修后恢复，铁水产量1.9万吨/天，满产2.2万吨/天，后续一座1080立方高炉将检修，吨钢利润160元/吨 [18] - 销售订单接到1个月后，热卷需求好，北方出口4月初受影响已恢复，南方一直较好 [18] - 成品材库存3.7 - 3.8万吨，均为已售货物，下游提货慢 [18] - 原料库存略高，铁矿12天，焦炭低库存随采随用 [18] - 对7 - 8月看法悲观，基于铁水产量或下降，认为焦煤供应过剩将下跌 [19] 某钢厂B - 长流程钢厂，产能1000万吨，有200万吨焦化产能和50 - 60万吨洗煤厂 [20] - 产品销售以京津冀为主，需求不差，订单接到半月后，超卖水平高，不涉及出口但当地出口订单好 [20] - 吨钢利润140 - 150元/吨，高炉满产，后续可能检修，无粗钢压减消息 [20] - 按订单锁定原料，铁矿石库存15天，焦煤低库存随用随采 [20] - 对后期钢材市场不悲观，认为需求不差、库存低，盘面已计价利空，但成本端或拖累，焦煤供应无改观，铁矿供应将增加 [20] 某钢厂C - 有两座1080立方高炉，年产能200万吨，有750MM轧线，产品以带钢和钢坯为主 [21] - 吨钢利润150元/吨，钢坯利润200元/吨，满产无检修计划 [21] - 需求好，钢坯订单接到9月，当地出口好使市场钢坯可流通资源少 [21] - 认为市场在底部，进行期现反套和铁矿石套保锁定风险，认为焦煤供应过剩后续偏弱 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场中美会谈带动情绪回暖盘面反弹，但淡季基本面走弱压力显现反弹动力有限[3] - 铁矿石市场供应增加需求预期下滑预计库存去化放缓或累库[19] - 煤焦市场中美关系缓和带动反弹，下游钢厂提降但煤焦需求有刚性支撑[34] - 铁合金市场短期有反弹情绪但长期走势仍弱，将维持去库趋势且成本或下移[51] - 纯碱市场产量预计恢复，市场处于中长期过剩预期，库存高位需求端光伏有过剩趋势[65][66] - 玻璃市场供应端暂无预期外波动，累计表需下滑，盘面接近全产业链亏损，短期基本面和成本支撑弱[93] 各品种总结 钢材 - 盘面价格：2025年6月11日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为2985、2989、2991元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3102、3098、3108元/吨[4] - 月差情况：2025年6月11日螺纹01 - 05月差 -4，05 - 10月差 -2，10 - 01月差6；热卷01 - 05月差4，05 - 10月差 -10，10 - 01月差6[4] - 现货价格：2025年6月11日螺纹钢中国汇总价格3236元/吨，热卷上海汇总价格3200元/吨[8] - 基差情况：2025年6月11日01螺纹基差（上海）125元/吨，01热卷基差（上海）98元/吨[8] - 卷螺差：2025年6月11日01卷螺差117，卷螺现货价差（上海）90[14] - 比值情况：2025年6月11日01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2[16] 铁矿石 - 价格数据：2025年6月11日01、05、09合约收盘价分别为674、653、707元/吨，01、05、09基差分别为51、72、18[20] - 基本面数据：2025年6月6日，日均铁水产量241.8万吨，全球发运量3510.4万吨，45港库存13826.69万吨[28] 煤焦 - 盘面价格：2025年6月11日焦煤仓单成本（唐山蒙5）793元/吨，焦炭仓单成本（日照港湿熄）1304元/吨[35] - 月差情况：2025年6月11日焦煤09 - 01为 -9.5，焦炭09 - 01为 -17.5[35] - 现货价格：2025年6月11日安泽低硫主焦煤出厂价1170元/吨，吕梁准一级焦出厂价1030元/吨[35][37] - 利润情况：2025年6月11日盘面焦化利润113元/吨，即期焦化利润29元/吨[35][37] 铁合金 - 硅铁数据：2025年6月11日硅铁基差（宁夏）166，硅铁现货（宁夏）5100元/吨，硅铁仓单15395[52] - 硅锰数据：2025年6月11日硅锰基差（内蒙古）294，硅锰现货（宁夏）5380元/吨，硅锰仓单100336[53] 纯碱 - 盘面价格：2025年6月11日纯碱05、09、01合约价格分别为1225、1202、1185元/吨[67] - 月差情况：2025年6月11日月差（5 - 9）为23，月差（9 - 1）为17[67] - 现货价格：2025年6月11日华北重碱市场价1400元/吨，轻碱市场价1300元/吨[68] 玻璃 - 盘面价格：2025年6月11日玻璃05、09、01合约价格分别为1096、998、1056元/吨[94] - 月差情况：2025年6月11日月差（5 - 9）为98，月差（9 - 1）为 -58[94] - 产销情况：2025年6月8日沙河产销120，湖北产销76，华东产销85，华南产销90[97]

行业与公司 - 行业涉及黑色商品市场，包括焦煤、铁矿石、螺纹钢、热卷等品种[1] - 公司未明确提及具体上市公司名称，但涉及钢厂、煤矿等产业链企业[1] 核心观点与论据 焦煤市场 - 短期超跌反弹，中长期基本面偏空，供应过剩且需求疲软[1] - 蒙古煤炭出口政策调整（资源税或上调至20%）及国内新矿产资源法实施（2025年7月1日生效）带来情绪冲击，但实际影响待观察[24][25][26] - 当前焦煤价格累计跌幅达56%（2024年10月至今），交割价低且有利润，三季度长协价仍有下行空间[23][24] - 国内煤矿减产：523家样本矿山原煤日均产量环比降1.8万吨，山西三座煤矿因安全停产（涉及3.2万吨/日）[27] - 成本支撑：中国煤炭60%分位现金成本730元/吨，50%分位681元/吨[31] 铁矿石市场 - 供增需降：全球发运量维持3,000-3,300万吨/周（最新3,400万吨，同比+3%），中国到港量环比+10%（同比+5%）[5] - 需求端疲软：中国铁水产量241.9万吨，钢厂库存8,750万吨（同比-600万吨），持货意愿差[5] - 价格预期：澳巴季末冲量或推动价格跌破90美元/吨[5] 钢材市场（螺纹钢、热卷） - **螺纹钢**： - 产量环比下降（本周-7万吨至218万吨），电炉厂因亏损减产（江苏平电成本3,250元/吨，谷电3,120元/吨）[6][9] - 表需从248万吨回落至229万吨，南方雨季或进一步拖累需求至200-210万吨[6] - 高炉厂螺纹毛利50-100元/吨[9] - **热卷**： - 产量回升至328万吨（接近去年峰值），厂库和社库双增，6月或缓慢累库[7][8] - 热卷利润100-150元/吨，价格预计震荡下行[9][12] 需求与政策 - 需求疲软： - 建材受雨季影响恶化，制造业进入淡季，汽车钢订单不佳（主机厂夏季休假）[10][14] - 出口不确定性增加，抢出口效应减弱[17] - 政策效果有限： - "汽车下乡"等刺激政策对订单改善有限[14] - 市场对国内政策脱敏，需大规模财政托底（如2024年9月24日级别）[13][18] 宏观经济与市场情绪 - 国内宏观悲观：地产和基建数据差（4月新开工、拿地低迷），利率下行未提振需求[2][13] - 海外拖累：中美贸易战加剧、海外衰退预期[15] - 交易策略：做空利润或原料成材双空，关注政策关口（如6月政治局会议）博弈反弹做空机会[11][35] 其他重要内容 - **库存压力**：焦煤国内外高库存持续施压价格，蒙煤口岸库存高位[30] - **铁水价格**：铁水产量顶部已现，底部区间不明，若继续下降或带动原料补跌[20][22] - **估值与驱动**：焦煤估值偏低，需煤矿长期减产或蒙煤加税等驱动反转[32] - **投资策略**：持有原料和成材空单，关注三季度长协价下行及宏观风险[35] 数据引用 - 铁矿石库存1.44亿吨（同比-120万吨）[5] - 蒙煤占中国焦炭进口43%，澳洲29%[28] - 螺纹电炉成本：四川谷电最低3,000-3,050元/吨[9] - 煤矿现金成本：50%分位681元/吨，60%分位730元/吨[31]

螺纹钢市场现状 - 5月份为螺纹钢供需季节性旺季，现实供需不弱但价格延续弱势震荡下行趋势，截至5月23日主力合约价格收于3035元/吨，环比下跌1.97% [1] - 原料端分化明显：铁矿石主力合约价格收于717元/吨环比上涨1.92%，焦炭和焦煤主力合约价格分别收于1380.5元/吨和802.5元/吨，环比下跌10.24%和13.76% [1] 价格下跌驱动因素 - 螺纹钢价格下跌主因"双焦"价格塌陷导致成本下移，焦煤供给增长使得库存累积，全口径炼焦煤库存达3547.5万吨同比增加285.3万吨 [2] - 煤炭保供政策下原煤产量稳定增长，4月规模以上工业原煤产量3.9亿吨同比增长3.8%，1-4月累计产量15.8亿吨同比增长6.6% [2] - 煤炭价格下行导致进口减少，4月进口煤炭3782.5万吨同比减少16.41%，部分煤炭生产企业已出现亏损 [2] 原料供需结构分析 - "双焦"需求分层：原煤需求疲软（4月火电同比下降2.3%），但钢材对"双焦"需求保持正增长（1-4月生铁产量同比增长0.8%） [3] - 铁矿石呈现近强远弱格局，近月受粗钢产量支撑但远月贴水反映需求担忧，近期发运到港量较高难以独立支撑钢价 [3] - 6月煤炭需求有望转暖：动力煤供需略改善、夏季补库动机增强、水电低迷需火电支撑 [3] 钢材供需基本面 - 4月钢筋产量1730万吨同比增长5.9%，但1-4月累计产量6538.5万吨同比下降0.9%，库存处于历史低位（钢厂库存187.76万吨同比降7.4%，社会库存416.46万吨同比降28.3%） [4] - 表观消费增速快于产量增速形成供需缺口，下游除房地产外基建/汽车/机械等行业均保持增长，钢材出口和内需均呈正增长 [4] - 低库存叠加宏观政策刺激（央行降准降息）延缓悲观预期兑现，市场情绪可能过度渲染 [4] 6月市场展望 - 黑色产业链悲观情绪或缓解，煤炭需求进入旺季价格有望企稳，可能带动钢材价格止跌 [5] - 螺纹钢极低库存叠加基建需求发力预期，价格存在触底回升可能性 [5]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 钢材受焦煤短期反弹有所提振，但传统淡季来临、铁水减量、原料供大于求，焦煤缺乏大幅上涨驱动，反弹空间有限[3] - 铁矿石基本面环比弱化，预计跟随工业品反弹，但幅度不及焦煤，趋势性不强，波动率下降[21] - 焦煤短期需求走弱，库存压力大，进口窗口难开；焦炭短期供需矛盾不大，但成本支撑松动，不具备抄底条件[36] - 铁合金高库存利空减弱，供应压力小，但成本端受焦煤影响，煤炭价格未企稳前不建议抄底[54] - 纯碱市场中长期过剩预期不变，库存处高位，需求端刚需持稳，光伏有过剩趋势，盘面价格进一步下挫需碱厂降价或库存快速累积[69][70] - 玻璃现货弱势且有降价预期，供应端日熔小幅波动，当前表需下滑，盘面接近全产业链亏损，短期基本面和成本支撑弱[94] 各品种总结 钢材 - 期货价格：螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为2951、2952、2959元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3075、3072、3077元/吨[4] - 基差情况：01螺纹基差（上海）149元/吨，01热卷基差（上海）105元/吨等[8] - 月差情况：螺纹01 - 05月差 -1元/吨，热卷01 - 05月差3元/吨等[4] 铁矿石 - 价格数据：01、05、09合约收盘价分别为665、646.5、701元/吨，01基差66元/吨等[22] - 基本面数据：日均铁水产量241.91万吨，45港疏港量326.68万吨等[30] 煤焦 - 盘面价格：焦煤仓单成本（唐山蒙5）813元/吨，焦炭仓单成本（日照港）1315元/吨等[37] - 现货价格：安泽低硫主焦煤出厂价1180元/吨，吕梁准一级焦出厂价1100元/吨等[38] 铁合金 - 硅铁数据：硅铁基差（宁夏）284元/吨，硅铁现货（宁夏）5230元/吨等[58] - 硅锰数据：硅锰基差（内蒙古）268元/吨，硅锰现货（宁夏）5300元/吨等[59] 纯碱 - 盘面价格/月差：纯碱05、09、01合约分别为1236、1203、1196元/吨，月差（5 - 9）33元/吨等[71] - 现货价格/价差：华北重碱市场价1450元/吨，重碱 - 轻碱价差100元/吨等[72] 玻璃 - 盘面价格/月差：玻璃05、09、01合约分别为1075、963、1018元/吨，月差（5 - 9）112元/吨等[95] - 产销情况：2025 - 06 - 04沙河产销91，湖北产销116等[98]