公司业绩表现 - 单季度第二季度归母净利润环比增长43% [1] - 光伏海外业务及半导体等业务推动毛利率提升 [1] 行业格局与估值 - 反内卷高层定调与行业自律性反内卷有本质区别 [1] - 光伏行业产业格局有望得到优化 [1] - 板块估值有望迎筑底向上 [1] 融资与投资计划 - 拟发行可转债募集约19.67亿元用于投资钙钛矿叠层项目 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入2.92亿元，同比增长18.84% [1] - 净利润1.26亿元，同比增长36.74%，扣非净利润1.2亿元，同比增长45.29% [1] - 毛利率达74.72%，同比提升8.52个百分点 [2] - 一季度归母净利润同比增长39.9%至6087万元，扣非净利润增幅达49.78% [1] 行业发展趋势 - 全球AMOLED智能手机面板第一季度出货量约2.1亿片，同比增长7.5% [1] - 柔性技术推动折叠屏等创新形态加速普及 [1] - OLED显示在平板、PC、笔电等技术导入进程加快 [1] - 车载显示领域多屏化、大屏化趋势带来增量市场 [1] 技术研发进展 - 新增授权发明专利24件 [2] - 完成红绿蓝三色主体材料、发光功能材料及掺杂材料的迭代升级 [2] - Red Prime材料、Green Host材料及Red Host材料实现稳定量产 [2] - Green Prime材料进入客户量产测试阶段，蓝光系列材料客户端验证进展顺利 [2] - 布局蓝色磷光、叠层器件连接层CGL材料、窄光谱高色域MRTADF材料等前沿技术 [2] - 钙钛矿项目两款添加剂产品在客户端测试表现优异 [2] 客户与市场拓展 - 与京东方、天马、华星光电、信利等国内头部OLED面板厂商保持长期合作 [3] - 材料生产的面板广泛应用于华为、荣耀、OPPO、vivo等终端产品 [3] - 成功拓展硅基OLED客户，多种材料通过国兆光电、观宇、创视界等客户量产测试 [3] 产能建设进展 - 募投项目"OLED终端材料研发及产业化项目"新增投入6812.32万元 [3] - 重点采购蒸镀机、升华机等核心设备 [3] - 部分生产及检测设备已完成安装调试与验收 [3] - 采用"边建设边投用"策略确保产能有序释放 [3]

行业发展趋势 - 2025年是钙钛矿GW级产线招标元年 3年内设备需求下限将基本确定 [1] - 行业迈向经济性的路径逐渐清晰 上限可期 [1] - 行业处于发展早期 技术路线尚未收敛 竞争格局尚未定型 [1] 设备厂商发展机遇 - 拥有相关技术积累和钙钛矿战略优先级较高的设备厂商将率先胜出 [1] - 重点推荐HJT设备龙头和喷墨打印技术提供商 [1] - 重点推荐组件设备龙头和整线方案提供商 [1] - 建议关注相关PVD和激光厂商 [1]

行业前景 - 2025年是钙钛矿GW级产线招标元年，3年内设备需求下限将基本确定 [1] - 行业迈向经济性的路径逐渐清晰，上限可期 [1] - 行业处于发展早期，技术路线尚未收敛，竞争格局尚未定型 [1] 技术发展 - GW级产线的跑通与商业化加快将推动行业进步 [1] - 拥有相关技术积累、钙钛矿战略优先级较高的设备厂商将率先胜出 [1] 投资建议 - 重点推荐HJT设备龙头、喷墨打印技术提供商 [1] - 重点推荐组件设备龙头、整线方案提供商 [1] - 建议关注相关PVD、激光厂商 [1]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研，时间是2025年7月28 - 29日，地点在公司会议室及线上交流，接待人员为副总经理、董事会秘书孙昊，参与单位有中泰电子研究员、永盈基金等多家机构 [2] 平板显示领域产品情况 - 主要靶材产品包括铝靶材、钼靶材、铜靶材等，是平板显示主要产品的龙头供应商，钼靶材全球市占第一，近期毛利率受新产线和产区投入、原材料价格上涨影响 [2] - ITO产品产线过去两年投入大，生产工艺从湿法向火法转变降本，制程实现制粉到回收全链条打通，在光伏HJT和钙钛矿领域有较大应用 [2][3] 半导体产品情况 - 半导体产品验证有序推进，部分新产品已完成验证并获试订单 [3] 靶材产线稼动率情况 - 靶材产线后道设备稼动率平均达80%左右，前道设备稼动率因产品工序需求不同有差异且目前较低，后续会根据生产需要提升前道稼动并补充后道设备和产线 [3] 毛利率相关情况 - 公司产品整体毛利率提高主要依赖新品研发导入和产品供应结构，贵金属产品因原材料权重较大，原材料价格上升会降低毛利率 [3] 原材料价格波动应对措施 - 期现套期保值业务可管控部分大宗材料订单形成过程中的波动风险，稀贵金属材料波动需通过谨慎趋势判断和上游供应合作平抑 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钙钛矿光伏行业、晶硅光伏行业 - **公司**：京东方、极电光能、协鑫光电、先纳光电、宁德时代、仁烁光能、隆基、光焱科技、安克创新、牛津光伏、杭萧科林、巨石化学、曼斯特、协鑫科技、精激耀皮 纪要提到的核心观点和论据 钙钛矿光伏行业前景 - **核心观点**：钙钛矿光伏行业中期前景光明，但短期面临一定压力 [2] - **论据**： - 技术端有超预期进展，在叠层和单节方面都有推进，AI技术也有助于材料研发 [1] - 理论转换效率高，单节实验室效率可达27%，头部组件效率突破18%甚至19%，叠层组件效率可突破30%，而晶硅电池效率接近理论上限 [2][3] - 稳定性问题经过多年进步大部分已解决，头部厂商通过测试，建立户外电站有运行经验 [5] 钙钛矿光伏技术优势 - **核心观点**：钙钛矿光伏在效率和提效速度上具有优势 [12] - **论据**： - 单节效率理论上可做到33.7%，经典结构效率能达30%以上，叠层组件效率可突破30%，而晶硅单节理论极限为29.4% [2][11][15] - 过去单节提效斜率陡峭，今年隆基发布的钙钛矿晶硅叠层效率刷新世界纪录 [12] 钙钛矿光伏产能进展 - **核心观点**：钙钛矿光伏产能逐步提升，从百兆瓦线向吉瓦级线发展 [4] - **论据**： - 2022 - 2023年有百兆瓦中试线落地，目前京东方和极电光能有两条吉瓦级单线投产，今年下半年协鑫、先纳和宁德的吉瓦级单线将落地，2026年仁烁光能等厂商的吉瓦级线也将跟上 [4][18] - 百兆瓦线经过两年多运行，效率基本提到18%以上 [17] 钙钛矿光伏市场前景和节奏 - **核心观点**：钙钛矿光伏短期产量少，未来几年有增长潜力 [6] - **论据**： - 今年和明年产量不大，明年有望突破吉瓦级产量，未来三到五年有较大增长 [6] - 目前GW级量产成本在1 - 1.5元/瓦，计划降到0.8元/瓦以内，设备投资较大，百兆瓦线总投资约1 - 1.5亿 [6][41] 钙钛矿光伏产业化挑战 - **核心观点**：钙钛矿光伏产业化面临稳定性和成本等挑战，但在逐步解决 [5] - **论据**： - 稳定性曾是担忧点，但经过多年进步大部分问题已解决，未来大电站项目会有更多数据 [5] - 目前百兆瓦级量产成本在1 - 1.5元/瓦，高于晶硅组件价格，随着规模扩大成本有望降低 [6][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产业链环节**：晶硅有硅料、硅片、电池、组件4个产业链环节，投资重、生产周期长，而钙钛矿扩产和生产工艺流程相对简单 [37] - **材料市场空间**：玻璃市场规模上百亿，封装和靶材市场大几十亿，还有ABX材料市场 [7] - **设备变化**：从百兆瓦线到吉瓦线，可能会引入新设备ALD [42] - **厂商进展**：介绍了多家厂商的进展，如协鑫光电下半年投产2.4×1.2米产线，仁烁光能筹划吉瓦级别产线等 [32][35] - **投资建议**：从电池组件到设备材料进行推荐，关注有钙钛矿布局的头部大厂、协鑫科技，以及设备厂商曼斯特、有FTO玻璃产能的精激耀皮等 [48][49]

上海港湾调研要点 - 公司聚焦岩土工程主业 把握国内外市场机遇 坚持科技创新实现持续增长 [1] - 钙钛矿太阳能电池领域具备产学研合作紧密 顶尖人才与专利优势 差异化技术路线 全链条布局和全球化助力等优势 [1] - 钙钛矿材料具有高转换效率和成本优势 未来市场发展空间广阔 [1] - 为卫星和空间飞行器提供轻量化 低成本 高性能的空间能源系统解决方案 已成功应用于多颗卫星 [1] - 钙钛矿电池理论设计寿命达20年 可覆盖航天器全生命周期用电需求 [1] *ST铖昌调研要点 - 产业链前端感知到下游行业采购需求显著提速 订单量和交付节奏加快 [2] - 星载T/R芯片在多系列卫星中实现大规模应用 低轨卫星通信芯片进入批量交付阶段 [2] - 机载领域营收高速增长 地面领域项目逐步进入批产阶段 [2] - 已完成卫星通信T/R芯片解决方案迭代研制 计划批量交付 市场预期乐观 [2] - 通过降本增效措施保持毛利率合理水平 计划加大研发投入 优化供应链管理确保订单及时高质量交付 [2] 机构背景 - 上海玖鹏资产管理中心成立于2016年2月 注册资本1500万人民币 [3] - 2016年9月在中国证券投资基金业协会备案成功 2017年5月成为基金业协会观察会员 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光伏、风电、锂电、储能、户用储能 - **公司**：明阳智能、金风科技、阳光电源、德业股份、通威、大全、特变电工、爱旭股份、金晶科技、艾罗能源、顾德威 纪要提到的核心观点和论据 政策方面 - **反内卷政策变化**：2024 年 5 月底开始防止内卷式竞争，12 月中央经济工作会议强调整治；2025 年 6 月 29 日人民日报发文，7 月 1 日中央财经委员会第六次会议强调整治无序竞争，7 月 3 日工信部与光伏产业负责人座谈，目标高但非一刀切[2] - **政策对宏观经济影响**：通过提价对抗通缩，帮助地方政府还债，避免加重地方财政负担，维持整体经济稳定，还考虑了就业问题[4] - **政策制定挑战**：需平衡多方利益，避免一刀切，处理地方政府债务，应对通缩压力，统筹全国统一大市场[1][6][7] - **未来政策影响**：政策对市场影响重要，收储问题博弈复杂，需从需求侧拉动需求，关注欧洲碳关税及国际关系变化，可选择风电竞争力强和新技术主题投资[11][12] 行业市场表现 - **2024 年市场轮动**：集中在风电、光伏和锂电板块，风电招标好先炒作，后转向光伏未充分认可，锂电因估值低需求强受青睐[9] - **2025 年与 2024 年市场差异**：2025 年很多行业起步估值高，风电需求被看好，锂电边际需求或降，光伏不乐观，轮动先锂电后风电零部件再光伏，固态电池和铜箔有不同表现[10] - **光伏市场表现**：2024 下半年至 2025 年初经历价格战和抢装潮，未解决供需矛盾，2025 二季度末至三季度初需求受影响，三季度有高基数效应，需政策发力[5] 行业发展前景 - **用电量增速与装机目标**：2026 - 2030 年全社会用电量复合增速 4% - 6%，增速达 5%以上，光伏装机有望 200GW 以上，风电 110 - 120GW；增速 4%，光伏装机 200GW 有难度，风电约 100GW[1][14][15] - **风能整机行业前景**：前景看好，价格受益防内卷策略，盈利能力提升，明阳智能等公司盈利兑现股价弹性预计 30%以上，港股金风科技受青睐[1][17] - **光伏行业前景**：面临反内卷压力，政府推动价格上涨和行业健康发展，大型硅料企业推进收储计划[3][18] 公司情况 - **阳光电源**：2025 年业绩预计 130 亿元，估值 10 倍，担忧业绩释放节奏和外部因素影响，2026 年有望 15%增长[3][22] - **德业股份**：2025 年预计业绩 35 亿元，市值约 460 - 470 亿元，估值略高于 10 倍，7 月排产好，第三季度及之后景气度高，估值相对合理[21][23] 投资建议 - **光伏行业**：关注化工属性强的硅料和玻璃细分领域，以及 BC 电池和钙钛矿等新技术领域[3][20] - **储能板块**：关注阳光电源、德业股份等逆变器及储能领域龙头企业[21] - **户用储能板块**：关注艾罗、德业、顾德威等公司[25] 其他重要但可能被忽略的内容 - **水电、核电、火电脱碳情况**：水电、核电装机容量及利用小时数基本确定，火电脱碳每年新增 40 - 50GW，煤炭发电脱碳占 30 - 40GW，气体发电脱碳占 10GW，生物质脱碳约 1GW，受最大负荷需求驱动[16] - **光伏行业确定性与不确定性**：确定性为政府推动价格上涨和硅料出售方案基本确定；不确定性为价格上涨方式、上涨程度和收储方案细节[19] - **美国市场不确定性对国内企业影响**：关税政策变化和美丽达法案认定问题影响国内企业在美国市场竞争力和发货情况[22][24]

公司治理与人事变动 - 隆基绿能2024年年度股东大会全部议案均获股东审议通过 [1] - 公司完成董事会换届 钟宝申 李姝璇等5人当选非独立董事 陆毅等3人当选独立董事 新一届董事会由9名董事组成 [1] - 创始人李振国退出董事会 专注于科研工作 其女李姝璇进入新一届董事会并担任提名委员会成员 [1] - 钟宝申将同时担任董事长和总经理职务 李振国未来侧重中央研究院工作及重要客户交流 [1] - 公司表示职务变动后内部运营基本不变 职权划分更清晰 [1] 业务进展与产能规划 - BC二代组件6月产出2GW 预计9月达3GW 11月达4GW 年末产能将达50GW [2] - BC二代组件2024年下半年大规模量产 产能规模提升后成本将优化 [2] - 当前硅片开工率约60% 电池满产 组件开工率70%-75% [2] 行业形势与战略布局 - 光伏行业面临市场化出清或行政干预的不确定性 产业整合需多方合力 [2] - 氢能业务处于孵化阶段 绿氢成本较高 需产业链和政策环境成熟支撑 [2] - 钙钛矿技术存在工艺难题 公司设定结构效率 稳定性 量产设备等考核目标 预计2030年可能市场化 [2]

光伏行业现状 - 2021年光伏行业经历大规模再融资，但粗放发展导致2025年出现"内卷式竞争"，企业为保市场份额不惜承受高额亏损[1] - 2024年起高层提出"防止内卷式恶性竞争"后，光伏企业再融资案例显著减少[2] - 2025年1-5月光伏新增装机量197.85GW，同比增长149.97%，但"抢装"过后预计全年新增装机量或弱于2024年水平[11] 钙钛矿技术发展 - 截至2024年底国内仅建成5座MW级单结钙钛矿组件地面示范电站，最大单体装机量8.6MW，技术距离大规模商业化尚远[4] - 当前钙钛矿组件总制造成本0.57美元/W，远高于晶硅组件0.1美元/W，材料成本占比达70%[5] - 钙钛矿商业化面临三大瓶颈：大模块商业组件效率仅20%+、平均生产良率50%、组件寿命短[5][7] - 极电光能计划2027年达产钙钛矿组件，协鑫光电预计2026年实现100MWh销售目标，商业化进程普遍放缓[4] 迈为股份融资项目分析 - 公司拟募资19.67亿元建设钙钛矿叠层太阳能电池装备项目，预计年销售收入40亿元、净利润5.99亿元[2] - 项目可行性分析存在多处不明确：未说明每套设备构成、未披露已有订单、未明确20套设备生产规模[10] - 公司HJT技术市占率萎缩，丝印业务面临奥特维竞争，主营业务承压[7] - 2024年合同负债从84.55亿降至82亿，2025年Q1进一步降至74.13亿，反映行业需求放缓[11] 公司财务状况 - 2024年应收账款39.5亿元占营收40.18%，2025年Q1增至46.82亿，增速快于营收[13] - 2024年信用减值和资产减值合计5.15亿元，同比增长336%[15] - 2024年经营现金流净额5613万元同比降92.57%，2025年Q1转为净流出3.51亿[25] - 有息负债达31亿元创历史新高，短期借款从4.16亿增至10.43亿，长期借款从8.11亿增至19.59亿[17][23] 融资动机与监管环境 - 2021年27.86亿元募资中7.3亿元实际用于补充流动资金，占比33%[26][27] - 董事长周剑以68.31元/股(近5年低点)减持556.7万股，显示信心不足[28] - 2023年以来天合光能、晶科等终止百亿定增，捷佳伟创8.8亿可转债申请撤回[29] - 当前23个钙钛矿融资均为早期投资，无上市光伏企业成功取得钙钛矿相关融资[31]