黄金价格与金矿股市场表现 - 10月22日上午沪金期货下跌4.75%，报收943.3元/克，伦敦现货黄金盘中最低报4002美元/盎司 [3] - 金矿股集体跳水，山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等收盘跌幅逼近或超过4% [3] - 黄金和金矿股在10月14日见顶，目前累计调整已超一周，部分个股跌幅超过20%，沪金期货于10月21日在1002元/盎司点位见顶 [3] 价格波动驱动因素 - 市场对俄乌冲突可能结束存在预期，因10月21日欧洲领导人发表联合声明支持通过谈判推动停火，金价随后大跌 [3] - 此前黄金上涨近两个月，驱动因素包括美国政府关停、贸易摩擦升温以及央行大举买入 [3] - 交易员关注即将举行的中美会谈，若有切实进展迹象可能会抑制对黄金等避险资产的需求 [5] 行业专家观点 - 光大证券国际策略师伍礼贤认为，金价此前涨至接近4400美元/盎司时涨势过于急促，短线回调属正常现象，预计金价将维持高位震荡，中线全球配置黄金意愿仍强 [4] - 红蚁资本投资总监李泽铭指出，金矿股通常出现过度炒作，10月中旬前股价升幅大于黄金升幅，金价大跌属罕见单日回调，必然影响金矿股走势 [4] - 业内人士观点认为，尽管短线暴跌，但货币宽松预期对贵金属的中期利好并未动摇，依然值得看好 [3] 金矿股基本面考量 - 金矿股与金价走势有较高相关性但非绝对对等，股价还受大盘表现及个股特定消息影响，如矿山停产、维修或业绩不如预期 [4] - 金矿股陆续公布三季度业绩，部分公司利润未如市场预期般完全受益于金价涨幅，让投资者感到疑惑 [4] - 因金矿股此前涨幅更大，回调时间更早幅度更大，有更多基本面因素需考虑 [3]

黄金价格走势 - 市场预期俄乌冲突可能结束导致国际金价重挫 沪金期货下跌4.75%至943.3元/克 伦敦现货黄金最低报4002美元/盎司 [1] - 黄金价格于10月14日见顶 沪金期货于10月21日在1002元/盎司点位见顶 目前累计调整已超过一周 [1] - 金价此前因美国政府关停、贸易摩擦升温、央行大举买入等因素连续上涨近两个月 [1] 金矿股表现 - 金矿股集体跳水 山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等收盘跌幅逼近或超过4% [1] - 部分金矿股自高点回调幅度超过20% 回调时间早于金价且幅度更大 [1] - 金矿股10月中旬前股价升幅大于黄金升幅 存在过度炒作现象 [2] 价格波动原因分析 - 10月21日欧洲领导人支持通过谈判推动俄乌停火 市场对冲突结束有预期 引发金价大跌 [1] - 金价涨至接近4400美元/盎司时涨势过于急促 出现短线回调属于正常且健康现象 [2] - 交易员关注即将举行的中美会谈 若有切实进展迹象可能抑制对黄金等避险资产的需求 [3] 行业前景展望 - 业内人士认为货币宽松预期对贵金属的中期利好并未动摇 依然值得看好 [1] - 金价回调被视为暂时性 全球局势升温、对货币不信任情绪加剧及避险需求增加将支撑金价中长期上涨动力 [2] - 预计金价可能维持在高位震荡 全球对黄金的配置意愿仍然较强 [2] 个股与商品关联性 - 黄金股与金价走势具有较高相关性但非绝对对等 股价还与大盘表现及个股特定消息相关 [2] - 部分金矿企业三季报不如预期 利润并未完全受益于金价涨幅 影响投资者信心 [1][2] - 黄金上涨期间若个股所属矿山停产或维修 或业绩不如预期 也会对股价产生影响 [2]

贵金属价格暴跌行情 - 沪金期货开盘跳水跌超5% 最低报933元/克 [1] - 伦敦现货黄金盘中最低报4002美元/盎司 白银报47美元/盎司 [1] - 10月21日晚伦敦现货黄金跌幅达6.18% 白银一度下跌8.72%失守每盎司50美元 [1] 价格暴跌驱动因素 - 贸易摩擦缓和及地缘政治出现缓和消息触发价格回调 [1] - 贵金属价格持续突破历史新高后短期风险累积 经历持续超买后迎来修正 [1] - 投资者获利了结抛售导致价格急冻 [1] - 美国两银行披露贷款欺诈和坏账问题 信用危机触发抛售 [1] 机构对后市观点 - 机构认为短线暴跌并非趋势反转 货币宽松预期对贵金属的中期利好并未动摇 [1] - 市场避险情绪依然浓烈 地缘与降息预期仍在 金价基本面并未发生变化 [1] - 汇丰银行看好黄金上涨动能有望持续至2026年 目标价为5000美元 [2] - 央行购金与投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬 [2] 短期交易风险提示 - 黄金短期交易过热存在波动风险 沪金主力平值IV指标显示波动率已处较高水平超过20 [2] - 前期黄金上涨逻辑在资产价格中已有较为充分体现 [2] - 短期交易型与事件型冲击下的加速上行 投资者需保持警惕 短线调整压力显现 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周商品市场回调1.14%，仅贵金属板块上涨10.76%，有色、农产品、黑色和能化分别下跌1.07%、1.52%、1.66%和3.43%，近期受多重不确定性影响，商品市场或以震荡为主 [2][6] 根据相关目录总结 行情回顾 - 商品市场上周回调1.14%，仅贵金属板块上涨10.76%，有色、农产品、黑色和能化分别下跌1.07%、1.52%、1.66%和3.43% [2][6] - 涨幅居前品种为黄金、白银和豆一，涨幅分别为10.9%、10.53%和2.03%；跌幅较大品种为玻璃、原油和燃料油，跌幅分别为9.28%、6.34%和5.54% [6] - 商品市场20日平均波动率上升幅度收窄，贵金属和能化板块品种升波较大 [2][6] - 全市场规模整体增长，仅有色板块表现为资金净流出，流出压力主要集中在沪铜 [2][6] 各板块展望 - 贵金属：中美经贸不确定性强化避险属性，鲍威尔表态强化货币宽松预期，板块大幅上涨，黄金实际总体持仓处于低位，后续或仍有潜力，短期板块波动或加剧 [2] - 有色：美联储褐皮书显示消费支出动能减弱、劳动力疲软，国内经济延续改善，基本面原料端偏紧、库存增加、供需偏宽松，市场观望贸易和美国政府停摆风险，短期板块或震荡运行 [3] - 黑色：螺纹表需节后回升但同比偏弱，产量下滑、库存回落，铁水高位回落，下游承接能力不足，钢厂减产压力增加，产业链负反馈预期增强；铁矿全球发运强于去年同期，港口库存累积；双焦价格或易涨难跌，短期板块震荡运行，双焦或相对偏强 [3] - 能源：上周油价延续下行，美国炼厂开工率大降致原油库存超预期增加352.4万桶，三大机构上调今明两年供需盈余预期，俄乌局势缓和，中美贸易博弈持续，市场避险情绪走高，短期油价或继续偏弱运行 [3] - 化工：聚酯品种受油价偏弱和产业链需求转淡预期影响或延续弱势；建材品种中，PVC国内需求淡稳、出口面临政策压力、成本支撑不明显，玻璃中游库存压力大、加工订单改善不足，短期均或偏弱运行 [4] - 农产品：新季美豆销售进度缓慢，中国未采购新作，美豆价格承压；国内四季度大豆供应问题不大，豆粕库存较高，若中美贸易不缓和，豆粕或震荡向下；油脂方面，油强粕弱格局或延续 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模2182.44亿元，收益率10.76%，份额变动10.76%，成交量3528894905，成交量变动204.56% [38] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF收益率 -2.46%，规模12.56亿元 [38] - 华夏饲料豆粕期货ETF收益率 -1.43%，规模24.19亿元 [38] - 大成有色金属期货ETF收益率 -2.03%，规模21.08亿元 [38] - 国投瑞银白银期货(LOF)收益率8.34%，规模23.97亿元 [38] - 商品ETF合计规模2264.23亿元，收益率9.17%，成交量4256737911，成交量变动153.37% [38]

报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多，预计Au2512合约震荡区间在950元/克 - 990元/克；白银谨慎偏多，预计Ag2512合约震荡区间在11700元/千克 - 12200元/千克；套利建议逢高做空金银比价；期权建议暂缓 [8][9] 报告的核心观点 - 美国政府继续停摆，贵金属维持强势，全球公共债务规模预计到2029年突破GDP的100%，美国参议院未能推进临时拨款法案，美联储理事建议尽快降息，关税黑天鹅使全球风险投资偏好下滑，黄金受益于避险情绪升温与货币宽松预期，白银与黄金共享宏观逻辑且工业需求复苏、现货紧张，金银比价有望收窄 [1][8] 各部分总结 市场分析 - IMF预计到2029年全球公共债务规模将首破GDP的100%，警告若财政支出与债务增长趋势不遏制，全球金融稳定性或受严重威胁；美国参议院以51票对44票未能推进共和党的临时拨款法案，需60票才能推进为政府提供资金至11月底的法案；美联储理事斯蒂芬·米兰称贸易紧张局势加大经济增长前景不确定性，决策者应尽快降息 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 10 - 15，沪金主力合约开于937.50元/克，收于960.34元/克，较前一交易日收盘变动2.27%，成交量41087手，持仓量129725手，夜盘开于958.00元/克，收于962.08元/克，较午后收盘上涨0.18%；沪银主力合约开于11430.00元/千克，收于11966.00元/千克，较前一交易日收盘变动3.75%，成交量2033514手，持仓量477807手，夜盘开于11938元/千克，收于12138元/千克，较午后收盘上涨1.44% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 10 - 15，美国10年期国债利率收于4.032%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.539%，较前一交易日 + 0.63BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 10 - 15，Au2508合约上，多头较前一日变化52手，空头变化1手，沪金合约上个交易日总成交量为560963手，较前一交易日变化 - 27.99%；Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动 - 2手，白银合约上个交易日总成交量2982047手，较前一交易日变化 - 19.28% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,021.45吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15,733.09吨，较前一交易日减少21.17吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 10 - 15，黄金国内溢价为 - 16.22元/克，白银国内溢价为 - 1354.93元/千克；上期所金银主力合约价格比约为80.26，较前一交易日变动 - 1.43%，外盘金银比价为79.45，较上一交易日变化 - 3.10% [6] 基本面 - 2025 - 10 - 15，上金所黄金成交量为55176千克，较前一交易日变化 - 41.86%，白银成交量为1699552千克，较前一交易日变化36.05%，黄金交收量为7206千克，白银交收量为53640千克 [7] 策略 - 黄金谨慎偏多，近期价格或震荡偏强，Au2512合约震荡区间在950元/克 - 990元/克；白银谨慎偏多，价格维持震荡偏强，Ag2512合约震荡区间在11700元/千克 - 12200元/千克；套利建议逢高做空金银比价；期权建议暂缓 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均震荡下跌 随着国债期货从前期底部持续反弹，隐含降息预期已经有所体现，而短期内全面降息的必要性不强，国债期货上方存在较大阻力 [1] - 8月信贷数据表现偏弱，消费增速边际减弱，通胀数据表现偏弱，四季度宏观政策稳需求的预期升温 海外美联储9月降息，年内预计还有2次降息，未来货币宽松预期仍存，中长期来看国债期货下方存在较强支撑 [1] - 国债期货上有压力，下有支撑，短期内国债期货以低位震荡整理为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 9月19日央行开展3543亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 因当日有2300亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1243亿元 [3]

公司股价表现 - ASMPT股价上涨6.6%至75.95港元 成交额达4.95亿港元 [1] 重大资产重组方案 - 至正股份获中国证监会批准以30.69亿元收购先进封装材料国际有限公司87.47%股权 [1] - 同步剥离传统线缆材料业务并引入ASMPT全资子公司ASMPT Holding作为重要股东 [1] 行业影响与市场预期 - 该交易被视为A股上市公司引入国际半导体龙头股东的率先示范 将推动半导体产业国际合作 [1] - 货币宽松预期下港股科技龙头企业估值和盈利增长潜力受市场青睐 [1] - 科技行业有望在政策利好和资金推动下迎来更活跃表现 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国经济基本面短期平稳，中期有就业和通胀压力，货币宽松预期支撑市场风险偏好；国内基本面环比走弱但完成全年目标难度不大，市场风险偏好有支撑；短期国内市场高涨情绪或维持，海外9月降息预期加强，市场波动可能加大 [9] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：鲍威尔年会发言超预期鸽派，市场降息预期强化；当前基本面预期环比走弱但绝对水平有韧性，8月美国消费者信心恶化、通胀担忧抬升，7月新屋开工数稳健增长、建筑许可发放延续下降趋势 [9] - 国内宏观：基本面环比走弱但完成全年经济目标难度不大，市场风险偏好有支撑；上海优化调整房地产政策，外需大幅下行概率降低，内需绝对水平尚可，资金面维持宽松 [9] - 资产观点：国内临近9月初重要事件，市场高涨情绪或维持，之后进入验证期，基本面对资产定价权重或升高；海外9月降息预期加强，进入“宽松预期 + 弱美元”修复通道；当前资金与基本面分化，短期市场波动可能加大 [9] 观点精粹 金融 - 股指期货：板块高低切换不改趋势上行，关注增量资金衰减，短期震荡上涨 [10] - 股指期权：情绪持续乐观，买入看涨仍强，关注期权市场流动性恶化，短期震荡上涨 [10] - 国债期货：债市情绪回暖，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期，短期震荡 [10] 贵金属 - 黄金/白银：9月美国降息周期有望重启，但需关注市场风险偏好影响，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡上涨 [10] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [10] 黑色建材 - 钢材、铁矿：成本扰动不断，盘面低位反弹，到港环比增加，港口小幅去库，关注专项债发行进度、钢材出口量、铁水产量、海外矿山生产发运情况等，短期震荡 [10] - 焦炭：七轮提涨落地，八轮提涨再起，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [10] - 焦煤：产地事故不断，盘面大幅拉涨，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [10] - 硅铁：黑链情绪偏暖，期价中枢抬升，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [10] - 锰硅：板块表现偏强，盘面高位震荡，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [10] - 玻璃：市场情绪略有回暖，价格震荡运行，关注现货产销，短期震荡 [10] - 纯碱：供应短期下行，刚性需求维持，关注纯碱库存，短期震荡 [10] - 铜：中美延长暂停关税，铜价高位震荡，关注供应扰动、国内政策超预期等，短期震荡 [10] 有色与新材料 - 氧化铝：现货弱稳仓单增长，氧化铝震荡承压，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [10] - 铝：社库小幅累积，铝价高位震荡，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡 [10] - 锌：黑色系价格下跌，锌价震荡回落，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡下跌 [10] - 铅：消费仍未明朗，铅价震荡回落，关注供应端扰动、电池出口放缓等，短期震荡 [10] - 镍：市场情绪反复，镍价宽幅震荡，关注不及预期因素，短期震荡 [10] - 不锈钢：镍铁价格持续回升，不锈钢盘面回调，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [10] - 锡：原料供应仍然偏紧，锡价高位震荡，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [10] - 工业硅：煤炭价格反复，硅价持续波动，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡上涨 [10] - 碳酸锂：多空博弈延续，价格宽幅震荡，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [10] 能源化工 - 原油：供应压力延续，反弹持续性预计有限，关注OPEC + 产量政策、中东地缘局势，短期震荡下跌 [12] - LPG：裂解价差企稳，关注成本端指引，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [12] - 沥青：原油回落，沥青期价震荡回落，关注制裁和供应扰动，短期下跌 [12] - 高硫燃油：高硫燃油冲高回落，关注地缘和原油价格，短期下跌 [12] - 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡，关注原油价格，短期下跌 [12] - 甲醇：港口库存累积但石化消息短期提振，甲醇震荡，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [12] - 尿素：国内供需难以提供有力支撑，出口拉动不及预期，尿素短期震荡，关注出口政策动向，淘汰产能情况，短期震荡 [12] - 乙二醇：库存低位与旺季预期共振，下方价格支撑偏强，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，装置计划外停车，短期震荡 [12] - PX：情绪刺激叠加旺季推动，关注原油大幅波动、宏观异动、需求旺季不及预期，短期震荡上涨 [12] - PTA：供减需增，8 - 10月份存去库预期，关注原油大幅波动、宏观异动、旺季不及预期，短期震荡上涨 [12] - 短纤：终端旺季秋冬打样启动，纱厂以回笼资金为主，关注下游纱厂拿货节奏，装置超预期降负，短期震荡 [12] - 瓶片：库存有所下滑，上游表现偏强下加工费相对承压，关注瓶片企业超预期提负，海外出口订单量激增，短期震荡 [12] - 丙烯：短期跟随PP波动为主，关注油价、国内宏观，短期震荡 [12] - PP：中韩石化相关消息刺激但基本面支撑有限，PP震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [12] - 塑料：石化反内卷消息提振，塑料小幅走强，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [12] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [12] - PVC：市场情绪提振，PVC弱企稳，关注预期、成本、供应，短期震荡 [12] - 烧碱：现货反弹趋缓，近月多单止盈，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [12] 农业 - 油脂：美豆优良率好于预期，昨日油脂继续震荡盘整，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [12] - 蛋白粕：现货报价持稳，负基差拖累盘面，关注美豆天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [12] - 玉米/淀粉：逻辑未变，期现维持弱势，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡下跌 [12] - 生猪：收储扰动情绪，盘面小幅反弹，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡 [12] - 橡胶：胶价仍有天气炒作可能，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡上涨 [12] - 合成橡胶：盘面跟随天胶震荡，关注原油大幅波动，短期震荡上涨 [12] - 纸浆：阔叶维持强势，纸浆预计区间运行，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [12] - 棉花：棉价支撑较强，但上涨动力尚不足，关注需求、库存，短期震荡 [12] - 白糖：供应压力边际增大，糖价走跌，关注进口，短期震荡 [12] - 原木：估值中性偏低，逢低试多远月，关注出货量、发运量，短期震荡下跌 [12]

伦敦金属交易所价格表现 - 3个月期铜价收于每吨9810.50美元，较前日上涨76.00美元，涨幅0.78% [1] - 3个月期铝价收于每吨2621.50美元，较前日上涨28.50美元，涨幅1.10% [1] - 3个月期镍价收于每吨14965.00美元，较前日上涨25.00美元，涨幅0.17% [1] - 3个月期铅价收于每吨1990.00美元，较前日上涨20.00美元，涨幅1.02% [1] - 3个月期锡价收于每吨33835.00美元，较前日上涨360.00美元，涨幅1.08% [1] - 3个月期锌价收于每吨2808.00美元，较前日上涨41.00美元，涨幅1.48% [1] 金属价格上涨驱动因素 - 货币宽松预期形成金属价格看涨背景 [1] - 中国针对金属密集型行业推出刺激措施支撑需求 [1] - 美国制造业数据改善提振市场信心 [1] - 铝库存收紧对特定金属品种形成支撑 [1] - 美元普遍疲软增强金属投资吸引力 [1] - 杰克逊霍尔关键政策信号公布前投机活动增加 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为货币宽松预期提供支撑，资金面维持平稳偏松，DR007中枢稳定在1.4%-1.5%，股债跷跷板效应减弱，缓解债市资金流出压力 [3] - 利空因素为政府债券供给增加，构成短期供给利空，市场风险偏好持续上升，资金从债市抽离 [3] - 交易咨询观点为机构择券思路强调曲线静态及持有性价比 [3] 各指标数据情况 国债到期收益率 - 展示2Y、5Y、10Y、30Y、7Y国债到期收益率自2024年4月至2025年4月的数据 [4] 资金利率 - 展示存款类机构质押式回购加权利率1天、7天及逆回购利率7天自2023年12月至2025年6月的数据 [4] 国债期限利差 - 展示7Y - 2Y国债期限利差自2024年4月至2025年4月的数据 [5] - 展示30Y - 7Y国债期限利差自2024年4月至2025年4月的数据 [5] 国债期货持仓 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货自2015年12月至2023年12月的持仓数据 [7] 国债期货成交 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货自2024年4月至2025年4月的成交数据 [7] 国债期货基差 - 展示2年期国债期货当季合约基差自2024年2月29日至2024年10月31日的数据 [8] - 展示5年期国债期货当季合约基差自2024年4月至2025年4月的数据 [9] - 展示30年期国债期货当季合约基差自2023年6月至2025年6月的数据 [10] - 展示10年期国债期货当季合约基差自2024年2月29日至2024年10月31日的数据 [15] 国债期货跨期价差 - 展示2年期国债期货跨期价差（当季 - 下季）自2024年4月至2025年4月的数据 [12][13] - 展示5年期国债期货跨期价差（当季 - 下季）自2024年4月至2025年4月的数据 [11][13] - 展示10年期国债期货跨期价差（当季 - 下季）自2024年4月至2025年4月的数据 [16] - 展示30年期国债期货跨期价差（当季 - 下季）自2023年6月至2025年6月的数据 [17] 国债期货跨品种价差 - 展示TS*4 - T跨品种价差自2024年4月至2025年4月的数据 [18] - 展示T*3 - TL跨品种价差自2023年6月至2025年6月的数据 [19]