股价表现与资金流向 - 9月25日盘中股价下跌2.09%至2.81元/股 成交7682.04万元 换手率2.02% 总市值76.09亿元 [1] - 主力资金净流出553.03万元 特大单净卖出716.45万元(买入占比2.39% 卖出占比11.71%) 大单净买入163.42万元(买入占比20.91% 卖出占比18.78%) [1] - 年内股价上涨18.07% 但近期表现疲软 近5日下跌8.47% 近60日下跌11.36% [1] - 年内两次登上龙虎榜 最近7月4日净卖出2620.96万元 买入总额4464.98万元(占比5.81%) 卖出总额7085.94万元(占比9.23%) [1] 公司基本情况 - 主营业务构成：房地产业务58.87% 制造业业务20.54% 仓储物流业务15.83% 产城综合开发业务3.58% 其他业务1.19% [2] - 所属申万行业为房地产开发-住宅开发 概念板块包括低价、统一大市场、小盘、储能、一带一路等 [2] - 股东户数5.14万 较上期减少8.71% 人均流通股26019股 较上期增加9.54% [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入57.80亿元 同比增长112.29% 归母净利润9152.98万元 同比增长177.44% [2] - A股上市后累计派现15.02亿元 近三年累计派现1.00亿元 [3] 机构持仓变化 - 香港中央结算有限公司持股2400.49万股(第三大股东) 较上期增加1011.55万股 [3] - 南方中证房地产ETF持股1379.43万股(第四大股东) 较上期增加42.89万股 [3] - 南方中证1000ETF持股1000.38万股(第五大股东) 较上期增加188.75万股 [3] - 华夏中证1000ETF持股589.75万股(第九大股东) 较上期增加140.29万股 [3] - 广发中证1000ETF持股479.13万股(第十大股东) 为新进股东 [3]

早盘三大指数涨跌互现，随后相继翻红，创业板再度领涨，光模块、CRO、液冷服务器等概念相继活 跃。把握创业板整体走势的创业板综增强ETF华宝（159292）现涨1.3%，盘中价格创上市以来新高，场 内成交超794万元。成份股方面，壹网壹创20CM封板，冰川网络、佳发教育、星辉娱乐涨幅均超8%。 值得注意的是，创业板综指数现涨1.16%，创下指数近10年来新高，自去年9.24行情以来累计涨幅超 101%。 开源证券在近期研报中认为，创业板作为中国新兴产业的潮头，在各时代中成为成长主线的锚点与起 点。当前，创业板估值仍具备较高性价比，使其有望成为增量资金入场的核心舞台。 德邦证券表示，目前成长股主导的创业板指表现强于主板，科技产业链仍为核心主线，市场"重成长、 轻价值"特征明显。行业轮动加速，机器人、算力、统一大市场等主题快速轮动，资金偏好政策催化与 产业趋势明确的板块。 资料显示，创业板综（399102）覆盖新能源、医药、AI、半导体等多条高景气赛道，是资金分散布局 科技成长板块的理想标的，或具备较强的中长期配置价值。 【掘金科技成长，一键布局高景气赛道】 数据来源：沪深交易所等。 风险提示：创业板综增强ETF华 ...

公司业务与战略定位 - 主营业务为港口中转运输和综合物流 主要产品包括装卸及客货代理业务、综合物流业务、商品贸易业务和爆破施工业务[2] - 通过专业化码头群形成集装箱、件杂散货、商品车和化工处理能力 货物通过能力和集装箱吞吐能力居西南地区首位[2] - 以港口为依托整合铁公水多式联运资源 拓展贸易物流和供应链物流业务[2] - 商品贸易业务占比54.28% 装卸及客货代理业务占比31.90% 综合物流业务占比13.13% 爆破施工业务占比0.04%[7] - 子公司重庆市渝物民用爆破器材有限公司经营炸药、雷管等民用爆破器材[3] 股权结构与区域优势 - 公司属于国有企业 最终控制人为重庆市国有资产监督管理委员会[3] - 地处"一带一路"和长江经济带战略节点 承东启西连接南北 是重要战略枢纽[3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东 持股1034.24万股 较上期增加462.07万股[8] 财务表现与股东情况 - 2025年1-6月营业收入22.55亿元 同比增长3.57%[7] - 归母净利润568.53万元 同比大幅减少88.36%[7] - A股上市后累计派现7.99亿元 近三年累计派现1.48亿元[8] - 股东户数4.41万户 较上期增加18.82% 人均流通股26916股 减少15.84%[7] 市场交易数据 - 9月24日成交额6906.74万元 换手率1.09% 总市值63.38亿元[1] - 主力净流入-811.10万元 占比0.12% 行业排名22/35[4] - 近20日主力净流出5446.42万元 近10日流出2399.80万元[5] - 主力持仓占比5.05% 筹码分布非常分散 无控盘现象[5] 技术指标与筹码分布 - 筹码平均交易成本5.85元 近期出现吸筹现象但力度不强[6] - 股价靠近压力位5.38元 若突破可能开启上涨行情[6]

【大势研判·张瑜】 经济的核心逻辑与出路 （一）居民部门：预防性储蓄高企 居民部门的核心特征是预防性储蓄规模过大。 2008 年 -2018 年，居民存款占名义 GDP 的比重始终在 80% 左右；但过去 3-4 年快速提 升至 120% 左右，我们估算预防性超额存款在 30-40 万亿体量。所以居民部门的核心问题在于预防性存款偏高，它造成了流动性积聚， 这是当前居民部门最关键的特征。 各位投资朋友好。近两个月数据波动较大，大家对宏观经济仍有不少疑惑，本次旬度我们把最近的诸多变化串联起来做个梳理。主要分 两部分：一是介绍理解当前经济的 4 部门极简模型，二是探讨企业利润端的突出问题，也就是生产性信贷与生产性投资过高的 " 生产性 " 魔咒。 一、基础模型：经济四部门的核心逻辑 宏观经济可概括为：居民、企业、政府、海外四个部门，我们关注每个部门当前最核心的运行逻辑是什么： （二）政府部门：财政收入承压 政府部门的矛盾集中在财政收入，包括三个： 一是， PPI 回落导致财政收入下滑： 居民消费意愿弱直接拖累企业循环，需求不足引发利润与价格承压，而 PPI 与中国税收（尤其是增 值税这类流转税）同步性较强，在物价周 ...

公司业务与定位 - 实控人为大连国资委 主营港口业务 是大连国资委旗下港口物流业务的统一运作平台 拥有近洋航线70条 是东北地区最大的综合性码头营运商[2] - 主营业务涵盖油品/液体化工品码头及相关物流业务 集装箱码头及相关物流业务 汽车码头及相关物流业务 矿石码头及相关物流业务 杂货码头及相关物流业务 散粮码头及相关物流业务 客运滚装码头及相关物流业务 以及港口增值与支持业务[2][3] - 公司是东北亚地区进入太平洋最为便捷的海上门户 配有完善运输网络 是我国主要的海铁联运及海上中转港口之一[3] 战略发展与市场布局 - 全资孙公司大连集发环渤海集装箱运输有限公司区块链项目获得网信办第二批备案[4] - 集团在集装箱码头加强航线市场开发 全年新增10条航线 包括7条东南亚航线 1条远东航线及2条内贸航线 实现对东南亚区域核心港口的全覆盖[4] - 公司持续发挥在大连东北亚国际航运中心建设及辽宁沿海经济带发展中的龙头作用[2] 财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入56.93亿元 同比增长5.93% 归母净利润9.56亿元 同比增长110.78%[9] - A股上市后累计派现53.42亿元 近三年累计派现14.39亿元[10] - 主营业务收入构成为：劳务或服务96.37% 其他3.06% 商品0.57%[9] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数22.43万 较上期减少2.21%[9] - 南方中证500ETF（510500）位居第七大流通股东 持股1.11亿股 相比上期增加1494.64万股[10] 市场交易数据 - 9月23日股价涨0.56% 成交额3.82亿元 换手率1.18% 总市值419.58亿元[1] - 当日主力净流入619.49万元 占比0.02% 行业排名12/35[5] - 主力持仓未控盘 筹码分布分散 主力成交额1.69亿元 占总成交额6.13%[6]

公司业务与战略 - 主营业务为港口中转运输和综合物流业务 主要产品包括装卸及客货代理业务、综合物流业务、商品贸易业务和爆破施工业务 [2] - 商品贸易业务占比54.28% 装卸及客货代理业务占比31.90% 综合物流业务占比13.13% 爆破施工业务占比0.04% [6] - 通过港口码头建设投资形成集装箱、件杂散货、商品车和化工专业化码头群 货物通过能力和集装箱吞吐能力居西南地区首位 [2] - 以港口为依托整合铁公水多式联运资源 拓展贸易物流和供应链物流业务 实施大客户战略 [2] - 子公司重庆市渝物民用爆破器材有限公司经营炸药、雷管、导火索等民用爆破器材 [2] 市场表现与交易数据 - 9月23日股价上涨2.09% 成交额8420.83万元 换手率1.32% 总市值63.73亿元 [1] - 当日主力净流入371.18万元 占成交额0.04% 行业排名第16/35 [3] - 近20日主力净流出5012.17万元 近10日流出1689.08万元 近5日流出1525.55万元 近3日流出482.46万元 [4] - 主力持仓占比3.16% 成交额2487.48万元 筹码分布非常分散且无控盘现象 [4] - 筹码平均交易成本5.86元 近期减仓程度减缓 股价靠近压力位5.38元 [5] 股权结构与股东情况 - 公司属于国有企业 最终控制人为重庆市国有资产监督管理委员会 [2] - 截至6月30日股东户数4.41万户 较上期增加18.82% 人均流通股26916股 较上期减少15.84% [6] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东 持股1034.24万股 较上期增加462.07万股 [7] - A股上市后累计派现7.99亿元 近三年累计派现1.48亿元 [7] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入22.55亿元 同比增长3.57% [6] - 同期归母净利润568.53万元 同比大幅减少88.36% [6] 行业地位与区域优势 - 所属申万行业为交通运输-航运港口-港口 [6] - 概念板块包括破净股、港口运输、成渝城市群、民爆、快递概念等 [6] - 重庆处于一带一路和长江经济带战略节点 承东启西连接南北 是重要战略枢纽 [2]

公司业务与定位 - 公司主要从事散杂货码头装卸与堆存业务、临港综合物流服务和港口贸易三大业务板块[2] - 业务贯穿货物进出港所涉及的各个环节，构成完整的港口综合物流服务供应链[3] - 作为厦门港区规模最大的综合物流服务商，拥有散杂货码头及后方堆场等稀缺资源，形成内外贸航线、海陆空邮铁联动的物流服务体系[3] - 主营业务收入构成为：综合供应链业务89.43%，港口配套服务5.65%，码头装卸与堆存4.59%，其他0.33%[7] 财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入105.42亿元，同比减少14.72%[7] - 同期归母净利润1.41亿元，同比增长9.44%[7] - A股上市后累计派现9.63亿元，近三年累计派现1.99亿元[8] 市场交易数据 - 9月22日成交额7629.00万元，换手率1.24%，总市值61.79亿元[1] - 当日主力净流出862.00万元，占成交额0.11%[4] - 近20日主力净流出1.27亿元[5] - 主力持仓占比6.69%，筹码分布非常分散[5] 股东结构 - 截至6月30日股东户数5.23万户，较上期增加8.32%[7] - 人均流通股14184股，较上期减少7.68%[7] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股382.57万股，较上期减少212.83万股[9] 技术指标 - 筹码平均交易成本8.48元，近期存在吸筹现象但力度不强[6] - 当前股价靠近压力位8.37元[6] 行业属性 - 所属申万行业为交通运输-航运港口-港口[7] - 概念板块包括平潭实验区、国资改革、福建自贸区、免税概念、融资融券等[7]

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 事项 8月广义财政收入同比0.3%，7月同比3.6%；8月广义财政支出同比6%，7月同比12.1%。 报告摘要 联系人：高拓 （13705969808） 一、 现象：7、8月税收逆经济而上 一般认为"经济决定税收，税收反映经济"， 7 、 8 月多项经济数据增速放缓，但税收收入增幅明显回升， 7 、 8 月增幅均超过 5% （未扣除出口退税的税务部门征收口径）。 什么因素导致的？ 从拉动拆分看， 7~8 月税收收入增速的主要贡献来自以国内增值税、企业所得税为代表的 价格相关税 （ 7 、 8 月分别拉动税收收入增速 3.9 、 4.4 个百分点） 和个人所得税 （ 7 、 8 月分别拉动税 收收入增速 0.9 、 1.1 个百分点），除去年同期基数较低以外， 或对应三个非经济因素正在发生变化 —— 企 业反内卷 修复税收经济剪刀差、 政府反内卷 提升实际税率、 资本市场交易活跃 带动相关税收 （详见下 文）。 有什么政策启示？ 目前判断而言， 考虑到准财政空间尚存，年内直接跨过准财政进行预算调整、增发债务尚 没有特 ...

税收收入表现 - 8月广义财政收入同比增速0.3%，较7月的3.6%放缓[2] - 税收收入7月和8月增幅均超过5%，主要受价格相关税和个人所得税拉动[3][11] - 国内增值税和企业所得税7月拉动税收增速3.9个百分点，8月拉动4.4个百分点[3][11] - 个人所得税7月拉动税收增速0.9个百分点，8月拉动1.1个百分点[3][11] 非经济驱动因素 - 价格相关税占比达80%，PPI同比拐点有望修复税收经济剪刀差（2024年达7个百分点）[6][20] - 税收竞争指数接近30年最大值，湖南、山东等7省地方保护倾向较高[6][26] - 资本市场交易活跃带动证券业税收增长超70%，保险业税收增长超10%[7][31] 财政政策动向 - 1-8月基建类支出增速-6.1%，显著低于1.4%的预算目标[4][14] - 民生类支出增速6.8%，高于5.3%的预算目标[4][14] - 政策行负债端扩张1-8月仅4745亿元，低于近10年均值1.2万亿元[4][13] - 2022年农发行900亿基础设施基金拉动总投资过万亿，撬动约4-5倍[5][14]

公司经营与股价表现 - 公司生产经营管理一切正常 股价受多种因素影响 近四天跌幅达百分之十几[2][3] - 公司高度重视以企业价值为核心的市值管理 持续推动高质量发展[3] 业务布局与产能建设 - 生产基地覆盖广东/江西/广西三省 原料采购网络遍布全国7个省份[4] - 江西巴顿和广西飞南项目生产状况持续向好 带来增量效益[6] - 肇庆基地电子产品和汽车拆解项目已取得环评批复 正在办理手续[5][6] - 赣州飞南工业废盐资源化利用项目已取得环评/能评/安评批复[6] 资源化技术与产品 - 通过危固废协同处置工艺 实现有色金属深度资源化[4][6] - 产出电解铜/锌锭/焊锡锭/金锭/银锭/钯粉等多金属产品[6] - 公司暂无金属矿山资源 通过回收工业固体废物提取金属[6] 绿色发展与认证 - 广东飞南2019年获评国家级"绿色工厂"[4] - 江西兴南2024年获评"江西省绿色工厂"称号[4] - 公司坚持安全/绿色/可持续发展理念[4] 海外市场拓展 - 已组建业务团队开展海外市场调研[4] - 重点关注海外市场环境/技术/政策等情况[4] - 科学审慎探索海外采购渠道布局[4] 行业认可与战略规划 - 上榜《2024年再生有色金属企业营业收入30强》[3] - 未来将发力资源化产品精加工/深加工 延长产业链[3] - 目标成为国内最具影响力的多金属资源综合利用一流企业[6]