股灾背景与宏观环境 - 20世纪80年代冷战局势明朗，西方阵营繁荣而苏联及其华约盟国陷入经济困境，苏联受油价下跌和阿富汗战争打击经济疲软[1] - 1970年代美国陷入"滞涨"困境，出现通货膨胀、失业增加和经济停滞的局面，西方经济增速放缓且工业产能过剩[11] - 1980年代美国经济逐渐复苏，在计算机技术和科技革命推动下重回增长轨道，科技支持下大量美元回流美国[13] 股灾爆发过程与影响 - 1987年10月19日"黑色星期一"纽约股市开盘一小时出现上亿股卖盘，证券交易系统崩溃，道琼斯指数暴跌20%-22%[5][15] - 美国损失超过5000亿美元，全球总损失达到1.79万亿美元，远超两次世界大战的经济损失[18] - 股灾波及全球主要股市，香港、英国、西德、日本、澳大利亚等地股市接连暴跌，香港股市宣布停市[16] 股灾原因分析 - 80年代中期股市和房地产市场快速升温形成长期牛市，增长速度超过实际经济增速，股市泡沫逐渐形成[13] - 1987年初股市出现下滑迹象，10月16日大型公司股价开始松动，周末休市积压卖盘导致19日开盘卖盘积压3亿股[15] - 全球股市主要投资者由基金公司和投资机构组成，10月19日机构集中抛售股票造成连锁反应[20] 应对措施与市场演变 - 1988年美国股市引入"熔断机制"设定股票下跌临界点，交易触及该点即停盘以防止市场崩盘，其他国家纷纷效仿[22] - 21世纪股市经历多次波动但通过熔断机制避免了类似1987年的灾难，2020年疫情再次熔断但相比温和得多[23] - 巴菲特在股灾期间表现冷静，不急于抛售股票，认为股灾后往往会迎来牛市[7][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航运衍生品行情震荡偏弱，10合约大跌 [8] - 欧线航运市场基本面货量四季度10月触底、11月迎转折；9月底至10月下旬船司“抢货”，但淡季“ROLLINGPOOL”策略或加剧运价下跌，预计10月下旬线下运价回落至今年五月低点，11月货量回升后船司启动签约挺价；国庆停航“船少货也少”，淡季减船对市场影响有限 [9] - 投资策略为10 - 12正套 [10] 根据相关目录分别进行总结 运价指数 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1198，前值1398，涨跌幅 - 14.31%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1120，前值1125，涨跌幅 - 0.45% [6] - SCFI - 美西现值1636，前值2370，涨跌幅 - 30.97%；SCFIS - 美西现值1349，前值980，涨跌幅37.65%；SCFI - 美东现值2557，前值3307，涨跌幅 - 22.68%；SCFI - 西北欧现值1052，前值1154，涨跌幅 - 8.84% [6] - SCFIS - 西北欧现值1440，前值未明确，涨跌幅 - 8.05%；SCFI - 地中海现值1638，前值1738，涨跌幅 - 5.75% [6] 合约情况 - 合约EC2506现值1439.1，前值1453.5，涨跌幅 - 0.99%；EC2608现值1594.9，前值1610.7，涨跌幅 - 0.98%；EC2510现值1050.5，前值1105.9，涨跌幅 - 5.01%；EC2512现值1630.0，前值1645.3，涨跌幅 - 0.93%；EC5602现值1562.5，前值1566.1，涨跌幅 - 0.23%；EC2604现值1250.0，前值1255.2，涨跌幅 - 0.41% [6] 持仓情况 - EC2606持仓现值988，前值936，涨跌值52；EC2608持仓现值497，前值439，涨跌值28；EC2410持仓现值47715，前值47173，涨跌值542；EC2412持仓现值22080，前值20570，涨跌值1510；EC2602持仓现值7276，前值7215，涨跌值未明确；EC2604持仓现值8841，前值8534，涨跌值307 [6] 月差情况 - 月差10 - 12现值 - 579.5，前值 - 539.4，涨跌值 - 40.1；12 - 2现值67.5，前值79.2，涨跌值 - 11.7；12 - 4现值380.0，前值390.1，涨跌值 - 10.1 [6] 现货价格 - 本周GEMINI 10月上价格跌至1500，QA降至1550，PA降至1400，NSC降至1600。9月下市场FM运价中枢在1500 [9] - GEMINI联盟整体均值在1500，马士基wk40开舱1400，HPL - SPOT 1550；OA联盟整体均值在1550，CMA 1700（线下1500），OCCL 1600、EMC 1700（线下1500）；PA联盟整体均值在1400，ONE 1600，HMM 1600，YML 1300；MSC 10月上报1600 [9] 行业动态 - 特朗普发文称中美在欧洲举行的重要贸易会议进展顺利，还就“某家”公司达成协议，周五将与习主席交谈，双方关系牢固 [7] - 地中海航运（MSC）对其美国航线网络进行调整，应对美国对中国建造或运营船舶征收港口费用，自行消化成本，不向客户加收费用 [7] - 特朗普计划敦促G7国家对印度和中国购买俄罗斯石油行为征收50%至100%高额关税 [7] - 美国四十年来首次经历类似滞涨局面，食品与能源价格上涨，经济压力不利 [7]

报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 10合约受中欧班列恢复通行影响近月表现较弱，12合约受中欧班列停运、国庆停航预期及挺价因素支撑表现偏强 [9] - 欧线航运市场基本面货量四季度10月触底、11月迎转折，9月底至10月下旬船司“抢货”，淡季“ROLLINGPOOL”策略或加剧运价下跌，预计10月下旬线下运价回落至今年五月低点，11月货量回升后船司启动签约挺价，国庆停航部分运力节后不再恢复，淡季减船对市场影响有限 [10] 各部分总结 运价指数 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1398，前值1444，涨跌幅-3.21%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1125，前值1149，涨跌幅-2.07%；SCFI - 美西现值2370，前值2189，涨跌幅8.27%；SCFIS - 美西现值1349，前值980，涨跌幅37.65%；SCFI - 美东现值3307，前值3073，涨跌幅7.61%；SCFI - 西北欧现值1154，前值1315，涨跌幅-12.24%；SCFIS - 西北欧现值1440，前值1566，涨跌幅-8.05%；SCFI - 地中海现值1738，前值1971，涨跌幅-11.82% [6] 合约情况 - 合约EC2506现值1468.7，前值1471.6，涨跌幅-0.20%；EC2608现值1616.7，前值1625.9，涨跌幅-0.57%；EC2510现值1109.7，前值1169.7，涨跌幅-5.13%；EC2512现值1672.0，前值1673.8，涨跌幅-0.11%；EC5602现值1578.8，前值1572.1，涨跌幅0.43%；EC2604现值1285.0，前值1283.7，涨跌幅0.10% [7] - 持仓方面，EC2606持仓现值924，前值957，涨跌值(33)；EC2608持仓现值439，前值444，涨跌值(5)；EC2410持仓现值49609，前值47517，涨跌值2092；EC2412持仓现值20437，前值19759，涨跌值678；EC2602持仓现值7105，前值6719，涨跌值386；EC2604持仓现值8334，前值8233，涨跌值101 [7] - 月差方面，10 - 12现值 - 562.3，前值 - 504.1，涨跌值(58.2)；12 - 2现值93.2，前值101.7，涨跌值(8.5)；12 - 4现值387.0，前值390.1，涨跌值(3.1) [7] 现货价格 - GEMINI 9月下价格跌至1600，PA降至1700，MSC降至1750，9月下市场FM运价中枢在1750。GEMINI联盟整体均值1600，马士基wk38开舱1700，HPL - QQ 9月下1750，HPL - SPOT 1550；OA联盟整体均值1800，CMA 2000，OOCL 1650、EMC 1900；PA联盟整体均值1700，ONE 1800，HMM 1600；MSC 9月下报1750 [10] 行业相关事件 - 特朗普称中美在欧洲的重要贸易会议顺利，即将结束，还就“某家”公司达成协议，周五将与习主席交谈，双方关系依然牢固 [8] - 全球最大现轮公司之一的地中海航运（MSC）对其美国航线网络进行调整，以应对美国即将对中国建造或运营的船舶征收港口费用，并自行消化成本，不向客户加收费用 [8] - 据《金融时报》消息，特朗普计划敦促G7国家对印度和中国购买俄罗斯石油的行为征收50%至100%的高额关税 [8] - 美国四十年来首次经历类似滞涨局面，食品与能源价格上涨，经济面临压力 [8]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 航运衍生品行情小幅反弹，主因是跟随商品整体情绪较强，12 合约受中欧班列停运、国庆停航预期及挺价因素支撑表现较强 [8][9] - 欧线航运市场基本面货量依 EPMI 数据推演，四季度 10 月触底、11 月迎转折；9 月底至 10 月下旬船司“抢货”，淡季“ROLLINGPOOL”策略或加剧运价下跌，预计 10 月下旬线下运价回落至今年五月低点，11 月货量回升后船司启动签约挺价；国庆停航部分运力节后不再恢复，但“船少货也少”，淡季减船对市场影响有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 运价指数 - 上海出口集装箱运价综合指数 SCFI 现值 1398，前值 1444，跌 3.21%；中国出口集装箱运价指数 CCFI 现值 1125，前值 1149，跌 2.07% [6] - SCFI - 美西现值 2370，前值 2189，涨 8.27%；SCFIS - 美西现值 1349，前值 980，涨 37.65%；SCFI - 美东现值 3307，前值 3073，涨 7.61%；SCFI - 西北欧现值 1154，前值 1315，跌 12.24% [6] - SCFIS - 西北欧现值 1440，前值 1566，跌 8.05%；SCFI - 地中海现值 1738，前值 1971，跌 11.82% [6] 合约情况 - 合约 EC2506、EC2608、EC2510、EC2512、EC5602、EC2604 现值分别为 1471.6、1625.9、1169.7、1673.8、1572.1、1283.7，较前值分别涨 2.77%、1.38%、0.57%、1.06%、3.64%、2.38% [6] 持仓情况 - EC2606 持仓现值 957，较前值变化(37)；EC2608 持仓现值 444，较前值涨 15；EC2410 持仓现值 47517，较前值变化(255)；EC2412 持仓现值 19759，较前值涨 161；EC2602 持仓现值 6719，较前值涨 389；EC2604 持仓现值 8233，较前值涨 167 [6] 月差情况 - 月差 10 - 12、12 - 2、12 - 4 现值分别为 - 504.1、101.7、390.1，较前值分别变化(11.0)、(37.6)、(12.2) [6] 现货价格 - GEMINI 9 月下价格跌至 1600，联盟整体均值在 1600，马士基 wk38 开舱 1700，HPL - QQ 9 月下 1750，HPL - SP0T 1550 [9] - 04 联盟整体均值在 1800，CMA 2000，OOCL 1650、EMC 1900 [9] - PA 联盟整体均值在 1700，ONE 1800，HMN 1600 [9] - MSC 9 月下报 1750，9 月下市场 PAK 运价中枢在 1750 [9]

黄金市场 - 黄金价格隔夜再次刷新历史新高 短线有冲击3700美元一线的可能 多头取得绝对主导权 短期内慎言见顶[1] - 穆迪警告美国经济处于衰退边缘 住宅建筑许可减少接近疫情时期最低水平 市场忧虑被放大[1] - 美国经济数据放缓 关税战谈判未取得进展 内部矛盾加剧 经济衰退预期支撑黄金走势[1] - 黄金日线收中阳线 价格回归均线 1小时周期形成上升旗形 短线大概率还有新高 日内关注下方3675美元一线支撑[1] 原油市场 - 隔夜油价小幅反弹 但需求疲弱而供应持续增加 矛盾不改变则油价难有好的表现[2] - OPEC+部长级监督委员会会议达成产量政策决议 从2025年10月起逐步增产 初始增幅约13.7万桶/天 政策重心从维护油价转向争夺市场份额[2] - OPEC+逐步增产叠加全球原油消费进入季节性淡季 四季度全球原油市场供应过剩量可能超过200万桶/日 长期看空油价逻辑坚实[2] - 原油日线均线空头发散 下行趋势明显 4小时周期高点下移 下行结构可能扩大 日内关注上方64美元一线压力[2] 美元指数 - 隔夜美元指数持续下行创近期新低 即将到来的降息将使其雪上加霜 未来可能跌途漫漫[3] - 美国国会预算办公室表示特朗普关税推高通胀至高于预期 9月降息50个基点概率下降 美联储在降息上不敢过于激进[3] - 预测2025年美国经济增长1.4% 低于1月时1.9%的预测和2024年的2.5% 美国可能陷入滞涨 使美联储货币政策更加为难[3] - 美元指数日线连续收小阴小阳线 受长期均线压制 短期均线系统空头发散 4小时周期下破箱体 结构趋于完整 短期可能有反弹但仅是反弹 短线关注上方97.42压力[4] 日经225指数 - 日经225日线收小阳线 均线多头排列但价格有超买迹象 需谨防价格反扑[5] - 1小时周期价格上破前期箱体 结构上随时可能完成 若短线出现加速迹象则考虑多单离场[5] 铜市场 - 铜日线收中阳线但整体走势较为疲弱[6] - 4小时周期收吊颈线且出现中阴线下杀 短线回落概率很大 日内关注上方4.63美元压力[6] 市场事件与数据 - 美联储9月议息名单敲定 米兰提名通过 库克解雇令被驳回[7] - 美联储理事丽莎·库克在申报主要住所房产税减免中未违规[7] - 中美就妥善解决TikTok问题达成基本框架共识[8] - 美国工业与安全局建立流程 将更多钢铁和铝制品衍生品纳入总统根据1962年《贸易扩展法》第232条授权的关税范围[8] - 9月16日重点关注数据包括：17:00欧元区9月ZEW经济景气指数和7月工业产出月率 20:30美国8月零售销售月率(市场预期0.2%)[9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航运衍生品行情小幅反弹，12合约受中欧班列停运、国庆停航预期及挺价因素支撑，周一表现偏强 [8][9] - 欧线航运市场基本面货量依EPMI数据推演，四季度10月触底、11月迎转折；运价层面，9月底至10月下旬船司“抢货”，但淡季“ROLLINGPOOL”策略或加剧运价下跌，预计10月下旬线下运价回落至今年五月低点，11月货量回升后船司启动签约挺价；运力上，国庆停航部分运力节后不再恢复，“船少货也少”，淡季减船对市场影响有限 [10] - 策略为逢高空10，滚动10 - 12反套 [11] 根据相关目录分别进行总结 运价指数 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1398，前值1444，涨跌幅 - 3.21%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1125，前值1149，涨跌幅 - 2.07%；SCFI - 美西现值2370，前值2189，涨跌幅8.27%；SCFIS - 美西现值1349，前值980，涨跌幅37.65%；SCFI - 美东现值3307，前值3073，涨跌幅7.61%；SCFI - 西北欧现值1154，前值1315，涨跌幅 - 12.24%；SCFIS - 西北欧现值1440，前值1566，涨跌幅 - 8.05%；SCFI - 地中海现值1738，前值1971，涨跌幅 - 11.82% [6] 合约情况 - 合约EC2506、EC2608、EC2510、EC2512、EC5602、EC2604现值分别为1431.9、1603.7、1163.1、1656.2、1516.9、1253.9，涨跌幅分别为1.52%、1.10%、0.48%、2.86%、1.07%、1.91% [6] 持仓情况 - EC2606持仓、EC2608持仓、EC2410持仓、EC2412持仓、EC2602持仓、EC2604持仓现值分别为“ਰੇ ਰੇ ਕੇ”、429、47772、19598、6330、8066，涨跌值分别为(3)、0、161、( - 39)、3、73 [6] 月差情况 - 10 - 12、12 - 2、12 - 4月差现值分别为 - 493.1、139.3、402.3，涨跌值分别为( - 40.5)、29.9、22.5 [6] 现货价格 - GEMINI 9月下价格跌至1600，QA降至1800，PA降至1700，MSC降至1750，9月下市场PAK运价中枢在1750 [10]

报告行业投资评级 - 投资观点为震荡，单边震荡，套利为10 - 12反套滚动操作 [3] 报告的核心观点 - 集运指数运价持续下跌，不断接近成本线，各联盟现货运价下降，9月下市场FAK运价中枢在1750，第四季度长协谈判已开始，航运公司对低价长协报价谨慎，PSS可能在四季度减少或取消 [3] - 政治经济方面存在诸多事件，整体影响偏中性；运力供给方面后续部署有变化，有加班船调整和停航计划，停航集中在黄金周期间；需求方面整体装载率低于过去两年同期，不同联盟装载率有分化 [3] - 基本面货量四季度10月触底、11月迎转折，运价9月底至10月下旬船司“抢货”，淡季策略或加剧运价下跌，预计10月下旬线下运价回落至今年五月低点，11月货量回升后船司启动签约挺价，国庆停航部分运力节后不再恢复，淡季减船对市场影响有限 [3] 根据相关目录分别总结 价格 - 现货市场需求恢复缓慢，供给偏高，新联盟成立，处于淡季跌价状态 [5] 静态运力 - 展示了订单量、交付量、拆解量、未来交付、拆船价格、新造船价格、二手船价格、集装箱船现有运力等多方面数据及变化情况，涉及不同装载力和不同时间段的相关数据 [15][18][24][31] 动态运力 - 给出上海 - 欧基港不同联盟和整体的船期表及运力部署数据 [60][61] - 展示了集装箱船已安装脱硫塔、正在安装脱硫塔、加装脱硫塔平均年龄&时长、平均航速、闲置运力等方面的数据及变化情况 [71][72][74][79]

全球经济与政策展望 - 美国经济展现韧性 贸易不确定性缓解但关税水平高于预期 美联储政策成为新焦点 全年增长预期保持稳定[3] - 美国面临轻度滞胀压力 源于政策因素和供给端瓶颈 不会扭转复苏趋势但提高政策复杂性[4] - 2025年美国GDP增长预期1.8% 2026年维持1.7% 2027年有望升至1.9%[5] 劳动力市场与通胀 - 8月新增非农就业不及预期 显示劳动力供给趋缓且需求减弱[4] - 关税推高部分商品价格但整体通胀影响有限 企业未完全转嫁成本导致价格温和上涨与利润率压缩并存[5] - 核心PCE通胀率预计年底突破3% 通胀预期保持稳定[5] 美联储货币政策 - 预计9月与12月各降息25个基点 若就业市场恶化可能在9/10/12月均降息 若通胀降温快于预期或2026年3月再降息25基点[5][6] - 68%全球基金经理预计全球经济软着陆 比例为2024年1月以来最高[6] - 美联储更担心就业市场放缓而非通胀粘性 推动市场利率走低与收益率曲线牛市式陡峭化[6] 黄金市场展望 - 黄金价格预计2025年底达3750美元/盎司 2026年上半年末达4000美元/盎司[7] - 高通胀环境下降息将支撑黄金 下行风险包括美国财政收紧与地缘政治缓解[7] 资产配置策略 - 全球基金经理现金配置比例降至历史低位3.9% 股票配置上升未达极端水平[8] - 看好美元、现金、REITs和医疗板块 谨慎对待股票、新兴市场、银行和公用事业[8] - 固定收益中机构MBS表现领先 受益收益率曲线陡峭化和需求改善 超配长久期资产[8] 汇率预测 - 维持年底美元兑人民币预测7.10 2026年底预测6.80[9]

A股市场走势与展望 - 沪指上涨1.24%，深证成指上涨3.89%，创业板指大涨6.55%，受权重股大涨刺激 [5] - 沪深两市成交额约2.3万亿，较昨日缩量超两千亿 [5] - 市场从4月3040点见底以来上涨近28%，本次回调仅4%即止跌，历史回撤幅度通常为5-10% [6][8][10][12] - 震荡区间预计不会长期束缚市场，可能多次尝试突破，短线操作建议高抛低吸和板块轮动，中长线可逢低加仓 [3][13] - 可关注中证A500ETF（159338）和上证综指ETF（510760）把握中国经济长期机遇 [3][14] 生物医药与创新药板块 - 创新药ETF国泰（517110）收涨4.35%，生物医药ETF（512290）收涨4.25% [14] - 今年以来创新药ETF较中信医药行业指数超额逾40% [3][14] - AI+为创新药提供估值空间和弹性，较高容错率加速AI在研发领域的应用 [3][15] - WCLC和ESMO等行业会议召开可能催化市场，海外授权交易有望持续落地 [15] - 国内创新药产业步入成果兑现拐点，资金注入加速商业化进程 [15] - AI在药物分子生成、靶点发现、活性预测等领域提高研发效率 [16] - 创新药板块存在盈利和估值双升可能，建议关注创新药ETF国泰（517110） [3][14][15] 黄金市场表现与驱动因素 - 伦敦黄金现货价格站上3500点关口，创历史新高 [4][17] - 美国经济前景不佳，市场担忧"滞涨"，8月密歇根消费者信心指数终值58.2，低于预期和前值58.6 [17] - 地缘政治风险（中东、印巴、俄乌）推高避险情绪，支撑金价 [4][17][18] - 美联储独立性受挑战，美元信用体系松动，黄金作为传统货币有坚实逻辑支撑 [4][18] - 中长期逻辑坚实，回调或是加仓良机，建议关注黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400） [4][19]

A股市场走势 - 沪指上涨1.24% 深证成指上涨3.89% 创业板指大涨6.55% 沪深两市成交额约2.3万亿元 较昨日缩量超两千亿元[1] - 电池 能源金属 光伏设备 风电设备 电源设备等板块涨幅居前 红利板块表现欠佳[1] - 沪指3730附近存在短线支撑 市场大概率不会出现向下大空间有效跌破 4月份3040见底以来行情已上涨近28%[1][7] 历史回撤比较 - 2020年7月市场上涨超25%后回调超8%[2] - 2019年3月市场上涨超26%后出现5.32%回撤[3] - 2015年大牛市最大回撤约8%[5] - 本次市场在4%水平止跌 因A股成熟度提升和中长期资本入市降低了波动 资金承接力度超预期[7] 创新药板块表现 - 创新药ETF国泰（517110）收涨4.35% 生物医药ETF（512290）上涨4.25%[8] - 创新药ETF国泰较中信医药行业指数超额逾40% AI+为创新药板块提供估值空间和走势弹性[8] - 9月6日-9日召开WCLC 10月17日-21日召开ESMO 预计优秀数据读出会形成催化 海外授权交易有望持续落地大额交易[9][10] AI在创新药领域的应用 - AI可生成药物分子及蛋白质结构 基于疾病靶点理解和药物化学原理生成新分子结构 预测药物分子与靶点蛋白结合模式和结合能[11] - AI在靶点发现与验证 药物活性预测 药物动力学分析等领域实现降本增效 通过虚拟筛选减少实验工作量 节省实验材料 时间和人力成本[11] - AI+医药领域容错率较高 准确率门槛降低加速人工智能技术对创新药研发的赋能[10] 黄金市场表现 - 伦敦黄金现货价格站上3500点关口再创历史新高[12] - 美国8月密歇根大学消费者信心指数终值58.2 预期值58.6 前值58.6 经济面临"滞胀"风险[12] - 中东 印巴 俄乌局势存在扰动 地缘政治风险推高市场避险情绪[13] 黄金支撑因素 - 美联储独立性受到行政力量挑战 美元信用体系出现松动 黄金作为传统货币存在坚实逻辑支撑[13] - 美国再通胀和"滞涨"风险累积 全球经济走弱 全球主权国家债务超发 地缘政治等系统性风险提升对贵金属价格形成长期利好[14] - 黄金基金ETF（518800）跟踪AU9999价格 黄金股票ETF（517400）有望受益于黄金价格上涨[14]