全球货币与财政宽松周期 - 全球央行降息次数已超过2007-09年全球金融危机期间 [4] - 美联储在未来12-18个月有100BP的降息空间，中性利率有望回归至3%-3.25% [4] - 美联储将于12月1日起结束量化紧缩，并可能在2026年重启量化宽松 [6] - 国内处于“财政与货币”双宽松元年，M1等核心金融指标逐步复苏 [6] - 10月末人民币存款余额达325.6万亿元，同比增长8%，7年内翻倍 [11] 香港与上海豪宅市场表现 - 前9个月内地人在港买房总额近1000亿港元，香港豪宅新买家超8成为内地人 [1] - 阿里巴巴前CEO张勇以5354万港元购入香港四房豪宅 [1] - 上半年上海总价3000万元以上新房成交1096套，占全国30城总量的59.4% [8] - 上海总价5000万元以上住宅市场占比接近八成 [8] - 1-10月上海3000万以上豪宅成交量占全国比例高达60%，达1764套 [25] - 嘉里建设董事会主席郭孔华以约1.17亿元购买上海黄浦区449平方米豪宅 [9] 核心资产穿越周期的历史证据 - 英国伦敦近50年房价上涨106倍，远超英国整体的61倍 [15] - 法国巴黎市近50年房价上涨32.5倍，超过法国整体的22.7倍 [15] - 美国纽约市近40年房价上涨8.1倍，高于美国整体的5.6倍 [15] - 日本六个核心城市地价在泡沫破灭前36年上涨210倍 [15] - 英国“内伦敦”近30年房价涨幅达6.4倍，大于“外伦敦”的4.8倍 [18] - 法国巴黎市中心近30年房价涨幅2.95倍，超过近郊的1.97倍和远郊的1.43倍 [18] 全球资金对核心城市资产的持续偏好 - 2025年上半年针对日本房地产投资额同比增长22%，首次超过3万亿日元，东京在全球城市中排名居首 [20] - 海外投资者对日本房地产购买额增至3.7倍，占日本房地产整体投资额的34% [20] - 东京都心5区（千代田区、中央区、港区、新宿区、涩谷区）占全部房地产投资额的56% [22] - 东京都心5区A级写字楼投资回报率维持在2.0%-2.5% [22] 上海核心区域资产价值分析 - 徐汇滨江是上海顶流中的顶流，拥有1.4公里江岸端的滨江源头和黄金S湾 [29] - 安澜上海项目是徐汇滨江最后一块成片开发、整体兑现的滨江收尾项目 [31] - 安澜上海采用“全地块4米+整层抬板设计”、全景舱设计、三层立体花园景观及五大浮空花园 [33] - “十五五”规划推动房地产“严控增量、优化存量、提高质量”，核心城市核心资产稀缺性将增强 [10]

A股市场主要指数表现 - 沪指午前反弹上涨0.38% [1] - 中证A500指数午间收盘上涨0.1% [1] - 沪深300指数午间收盘上涨0.3% [1] - 创业板指数午间收盘下跌0.5% [1] - 上证科创板50成份指数午间收盘下跌0.6% [1] 板块及题材表现 - 银行板块走高 [1] - 锂板块走高 [1] - 多数科技板块出现调整 [1] - 旅游板块出现调整 [1] 港股市场表现 - 恒生中国企业指数午间收盘下跌0.1% [1] - 港股科技板块高开低走 [1] - 银行股逆势上涨 [1] - 部分医药股逆势上涨 [1] 主要指数构成特征 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [4] - 创业板指数战略新兴产业占比较高 [4] - 创业板指数中电力设备、通信、电子行业合计占比近60% [4] - 上证科创板50成份指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成 [4] - 上证科创板50成份指数“硬科技”龙头特征显著 [4] - 上证科创板50成份指数中半导体占比超65% [4] - 上证科创板50成份指数中半导体、医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比近80% [4]

市场表现 - 11月20日A股市场主要指数上行，MSCI中国A50互联互通指数盘中上涨约0.55% [1] - 指数成分股中国银行、中际旭创、工业富联等领涨 [1] - 相关ETF产品A50ETF（159601）跟随指数上行 [1] 外资机构观点 - 多家外资机构发布2026年展望报告，集体看好中国股市中长期配置价值 [1] - 瑞银、摩根士丹利等机构纷纷上调中国市场相关股指目标点位 [1] - 外资机构调研与加仓动作不断，以实际行动做多中国资产 [1] 指数产品特征 - A50ETF（159601）紧密跟踪MSCI中国A50互联互通指数 [1] - 指数一键打包50只龙头互联互通标的，均衡覆盖A股市场核心龙头资产 [1] - 相较其他"漂亮50"指数，该指数编制更侧重流动性与行业均衡，大市值特征显著 [1]

市场整体表现 - 市场呈现弱势震荡格局，深成指和创业板指尾盘跌幅收窄 [1] - 全市场有100只个股涨停，热点轮动快速 [1] - 能源金属、军工、AI应用板块涨幅居前，贵金属、医药板块跌幅居前 [1] - 港股整体震荡调整，科技股延续回调，高股息板块尾盘拉升 [1] 主要指数表现 - 中证A500指数下跌0.4%，滚动市盈率为16.8倍，估值处于自2004年发布以来72.2%分位 [2] - 沪深300指数下跌0.7%，滚动市盈率为14.2倍，估值处于自2005年发布以来65.7%分位 [2] - 创业板指数下跌0.2%，滚动市盈率为40.3倍，估值处于自2010年发布以来33.1%分位 [2] - 上证科创板50成份指数下跌0.5%，滚动市盈率为153.0倍，估值处于自2020年发布以来95.7%分位 [2] 行业与板块特征 - 创业板指数由市值大、流动性好的100只股票组成，战略新兴产业占比较高，电力设备、通信、电子行业合计占比近60% [2] - 上证科创板50成份指数“硬科技”龙头特征显著，半导体占比超65%，与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比近80% [2] 港股市场 - 恒生中国企业指数下跌0.7%，滚动市盈率为10.8倍，估值处于自2002年发布以来66.1%分位 [3] - 恒生中国企业指数由50只市值大、成交活跃的股票组成，可选消费、信息技术、金融、能源行业合计占比近85% [3]

新发基金市场热度 - 中欧鑫悦回报一年持有期混合基金于11月13日结束募集 募集期内有效认购申请总金额超过15亿元人民币限额 募集时间仅为一天 [1][2] - 基金经理蓝小康管理的另一只基金中欧价值领航混合于10月发售一天即募集19.7亿元人民币 获近万户有效认购 [2] - 鹏华启航量化选股混合基金计划募集30亿元 最终在一天内获认购31亿元 配售比例为97.91% [3] - 华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有FOF基金于10月23日提前结束募集 最终募集金额为55.77亿元 [3] - 博道惠泓价值成长混合和鹏华制造升级等多只产品亦出现提前结募现象 [3] 基金经理业绩表现 - 截至11月13日 由蓝小康管理的中欧红利优享灵活配置混合A基金今年以来收益率为47.4% [2] - 由蓝小康管理的中欧价值回报混合A基金今年以来收益率为50.4% [2] 市场情绪与资金流向 - 多只基金募集期缩短至一天反映出投资者对相关产品较高的认购热情 [3] - 随着市场回暖 投资者信心正持续修复 资金持续涌入权益市场 [4] 后市投资观点与配置方向 - 持续看好中国核心资产 看好贵金属和资源品类 认为中国股市存在大量被低估资产 [5] - 在“反内卷”政策推出后 更多行业龙头有望转化为高股息资产 看好消费板块的长期成长潜力 尤其是服务业相关消费 [5] - 投资组合重点配置非银金融、有色金属、机械、建筑建材、银行、煤炭钢铁、石化化工、交通运输、纺织服装及餐饮旅游等方向 [5] - 建议关注AI产业链发展及互联网板块竞争环境改善 部分消费子行业需求改善 [5] - 中国制造业优势巩固 高端制造和硬科技领域值得关注 生物制药行业成长性受市场关注 [5] - “反内卷”政策使化工、原材料等行业盈利前景改善 部分资金可能从通信、银行、公用事业等板块流向周期类和成长类资产 [5]

市场整体表现 - 11月12日市场探底回升，沪指微跌0.07%，深成指跌0.36%，创业板指跌0.39% [2] - 全市场超3500只个股下跌，沪深两市成交额1.95万亿元，较上一交易日缩量486亿元 [2] - 上证指数近5个交易日围绕4000点震荡，近期市场赚钱效应不理想 [2][3] 板块与个股表现 - 保险、医药、油气等板块涨幅居前，培育钻石、光伏、可控核聚变等板块跌幅居前 [2] - 市值前十大个股全线飘红，农业银行涨3.49%续创历史新高，总市值突破30064亿元 [5][6] - 银行板块逆势领涨，农业银行年初至今涨幅达68.09%，工商银行涨23.32% [5][6] 资金动向与市场结构 - 资金再度求稳，抱团核心资产，体现市场风险偏好变化 [6] - 上证指数4000点上方存在历史套牢区压力，全周日均成交不足2万亿元呈现量价背离 [7] - 短线市场仍处于整理结构，需等待风险充分释放后再寻找修复机会 [4] 行业与板块分析 - 银行股投资进入季节性顺风期，11月至12月跑出绝对收益概率为70% [8] - 医药板块反复活跃，医药商业股合富中国迎来12天11板，银河证券认为板块估值呈现结构性修复趋势 [9] - 冬春季是急性呼吸道传染病高发季节，监测数据显示流感流行季一般在10-11月开始 [9] 机构后市观点 - 东吴证券认为指数调整属良性范围，科技股需消化获利盘，市场可能通过震荡代替调整 [7] - 国泰海通证券指出上证指数围绕4000点宽幅震荡，短期关注结构，聚焦"反内卷" [7] - 大类资产配置建议以科技扩散+周期复苏权益资产为主，中短债固收为辅 [7]

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市场整体表现 - 上周A股市场先涨后跌总体震荡 上证指数于2025年10月29日收盘时隔十年突破4000点 报收4016点 但随后两个交易日持续回落 [1] - 市场波动有所放大 资金对确定性较高板块的关注度持续升温 具备扎实基本面的优质核心资产价值凸显 [1] 主要ETF产品资金流向 - 沪深300ETF（510300）上周单日成交额与资金净流入规模双双持续扩大 10月31日单日成交额达68.52亿元 吸引50.84亿元资金净申购 创2025年4月17日以来新高 也是同期全市场ETF中仅有的单日吸金超50亿元的产品 [1] - 近一周全市场所有跟踪中证A500指数的ETF产品累计吸引45.48亿元资金净流入 是同期资金净流入表现仅次于沪深300的宽基指数标的 [2] - 截至2025年10月31日 沪深300ETF（510300）最新规模达4300.81亿元 A500ETF华泰柏瑞（563360）最新规模达251.34亿元 均已来到历史高位区间 [2] 政策与行业主题 - 2025年10月28日"十五五"规划建议进一步明确未来5年政策指引方向 资金情绪在政策利好下实现大幅提振 [1] - "十五五"规划建议中明确提及"科技自立自强水平大幅提高" 使兼顾核心资产与新质生产力双重投资机遇的中证A500指数成为热门选择 [2] 外资动向 - 国际资本对中国市场的信心明显增强 A股上市公司2025年三季报显示外资"新面孔"在增多 部分曾在A股投资的外资机构逐渐回归 [3] - 汇丰银行报告称外国投资者和活跃型基金9月份大幅增加了对中国内地股市的敞口 标志着外资的中国A股投资敞口连续第三个月出现净增长 [3] - 摩根大通中国股票策略团队看好沪深300指数未来一年的表现 [3] 产品费率与基金管理人 - 沪深300ETF（510300）与A500ETF华泰柏瑞（563360）的管理费率 托管费率分别为0.15%/年 0.05%/年 是当前A股市场权益指数产品中的最低一档费率结构 [3] - 华泰柏瑞基金拥有超18年ETF运营经验 旗下ETF产品总规模截至2025年10月31日达6036亿元 位居行业第一梯队 [4] - 公司旗下旗舰产品包括市场规模居首的沪深300ETF（510300） 全市场追踪中证A500指数的ETF中规模居首的A500ETF华泰柏瑞（563360） 以及首只红利主题ETF红利ETF（510880）和首只红利低波主题ETF红利低波ETF（512890） [4]

核心资产配置观点 - 文章核心观点为股票、债券和房地产是能够穿越周期、承载巨额资金的三大核心资产，是家庭财富长期稳健的基石，而黄金和比特币等资产波动性大且不创造新价值，仅适合作为投资组合中的少量配置 [4][11][15] - 股票被视为财富增长的发动机，其底层逻辑是分享公司成长带来的利润，长期年化收益率在8%至12%之间，大约每7年资产有翻倍潜力 [12] - 债券被定位为财富组合的稳定器，能提供确定现金流并在市场波动时稳住投资组合，长期年化收益率约为3%至5%，是养老金和保险资金的重要配置 [13] - 房地产（主要指能收租的）被看作穿越周期的价值基石，兼具使用价值和金融属性，能通过租金提供稳定现金流且资产本身有抗通胀潜力 [14][15] - 黄金与比特币被类比为餐桌上的调味品而非主食，虽能对冲不确定性和在特定周期带来高回报，但其自身不创造新价值，收益依赖价格博弈，建议在家庭总投资中占比5%至10% [7][8] 课程内容与结构 - 课程旨在针对当前中国投资市场现状，解决普通家庭在资产配置中的实际问题，例如企业主和打工人现金流下降阶段如何处理股票和现金流的关系，以及不同家庭股票和债券的合适投资比例 [25] - 课程亮点包括揭开数量繁杂的投资产品底层资产，理清投资核心问题，例如股票基金底层可能包含80%股类和20%债类，银行理财则包含股权、股票、地产项目等 [24] - 课程邀请三位跨越多轮市场周期的一线实战派导师，分别主讲股票、债类和房产投资，分享价值选股、风险控制、债券风险识别及房地产新周期下的收益判断 [18][19][25][26] - 学习日程涵盖股票篇、债类篇和房产篇，具体内容包括股票的底层逻辑与赚钱原理、债类资产的真实收益率与爆雷风险分析，以及针对自住、改善和投资需求的房产决策 [23][26]

根据报告目录结构，以下是关于2025年三季度公募基金持仓分析的关键要点总结： 核心观点 - 2025年三季度公募基金整体持仓呈现向科技板块集中的趋势，资金持续加码科技主线 [1] - 主动型基金股票仓位边际上升，现金仓位下降，风险偏好有所提升 [19] - 基金显著增配创业板，减配主板，市场风格偏向成长 [6][15] 仓位边际上升，创业板增配较多 - 2025年三季度主动型基金整体股票仓位环比上升至85.62% [19] - 基金配置创业板比例上升4.06个百分点至19.27%，配置主板比例下降5.75个百分点至66.76% [15] - 从主要宽基指数看，创业板指持仓边际上升明显，中证500持仓边际下滑较多 [6][24] - 港股持仓占比边际下滑，恒生科技持股占比也有所回落 [16][17] - 基金前十大重仓股集中度环比下降5.7个百分点至22.51% [24] - 平衡混合型基金占比提升较多，普通股票型基金占比有所下滑 [11] 重点板块持仓讨论 - 行业配置变化显著，基金增配科技板块，减配消费、周期和制造板块 [7] - 具体来看，基金增配信息技术与硬件板块6.83个百分点至28.65%，增配通讯业务板块4.60个百分点至11.94% [28] - 减配可选消费板块3.61个百分点至8.32%，减配金融板块3.44个百分点至3.31% [28] - 超配比例靠前的行业包括电子、电信业务、电力及新能源设备、医疗保健等 [7][33] - 配置比例提升靠前的行业有电子、电信业务、电力及新能源设备、金属材料及矿业等 [7][33] - 银行、家电制造、食品饮料等行业配置比例下滑较多 [7][33] 红利风格持仓 - 高股息行业持仓边际下滑，长江一级行业高股息持仓环比下滑5.34个百分点至4.62% [7][48] - 长江二级行业高股息持仓环比下滑2.46个百分点至2.24% [7][48] - 高股息行业中主要减配电力0.79个百分点至0.28% [7][49] 出口链持仓 - 出口链相关行业持仓出现分化，增配零部件及元器件行业3.0个百分点至9.85% [7][57] - 减配家用电器行业1.7个百分点至2.54% [7][57] TMT板块持仓 - TMT仓位整体上升，但内部方向分化 [7] - 基金增配电子、电信业务、传媒互联网板块，减配计算机板块 [7] 核心资产持仓 - 公募基金减配食品饮料行业 [7] - 公募基金增配电力及新能源设备行业 [7] 细分行业配置详情 - 电子行业配置比例持续提升，2025年三季度达到26.4%，环比上升7.05个百分点 [35] - 电信业务配置比例大幅提升至9.4%，环比上升4.07个百分点 [35] - 食品饮料配置比例下滑至4.9%，环比下降1.78个百分点 [35] - 电力及新能源设备配置比例回升至11.3%，环比上升2.07个百分点 [35] - 医疗保健配置比例下滑至9.6%，环比下降1.16个百分点 [35]