70城房价整体走势 - 6月70个大中城市各线城市商品住宅销售价格环比下降 同比降幅整体继续收窄 [1] - 一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3% 降幅比上月扩大0.1个百分点 [3] - 二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.2% 三线城市下降0.3% 降幅均与上月相同 [3] 新房市场表现 - 14城新房价格环比上涨 较5月增加1城 上海上涨0.4%领涨 [2][3] - 上海新房价格连续两个月领涨 6月环比涨幅0.4% 但较5月0.7%涨幅回落 [5][6] - 上海二季度新房供应环比大涨126.36% 成交均价达91759元/平方米创近一年新高 [6] - 一线城市新房价格同比下降1.4% 降幅收窄0.3个百分点 其中上海同比上涨6.0% [5] - 二线城市新房价格同比下降3.0% 三线城市下降4.6% 降幅分别收窄0.5和0.3个百分点 [5] 二手房市场表现 - 一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7% 北京下降1.0% 上海下降0.7% 广州下降0.7% 深圳下降0.5% [7] - 70城中仅西宁二手房价格环比上涨0.1% [8] - 一线城市二手房价格同比下降3.0% 降幅扩大0.3个百分点 [8] - 北京6月二手房成交15139套 环比增长6.0% 同比增长1.0% [13] - 广州二手房成交8944套 环比增长7.3% 同比增长16.7% [13] - 深圳二手房成交4502套 环比下降3.9% 但同比增长7.9% [13] 市场分析与展望 - 上海房价逆势上涨得益于高端豪宅项目集中入市 北京广州深圳下降因核心供给减少 [5] - 房源在架时长扩散指数从5月0.38升至0.40 显示交易周期拉长市场流动性减弱 [11] - 预计下半年政策力度增强 核心城市市场有望逐步企稳 [15] - 政策可能涉及优化限购 降低首付比例 专项债收购存量房 PSL重启支持棚改等措施 [15] - 核心城市新房成交量有望同比持平 二手房成交占比将持续提升 [15]

港股茶饮板块表现 - 7月7日港股茶饮板块集体走高 茶百道(02555 HK)大涨13 54% 古茗(01364 HK)涨7 88% 奈雪的茶(02150 HK)涨6 58% 沪上阿姨(02589 HK)涨5 09% 蜜雪集团(02097 HK)涨4 67% [2] - 近5个交易日奈雪的茶累计涨幅达35% 古茗和茶百道均上涨超16% [3] 上涨驱动因素 - 外卖平台补贴推动消费 阿里美团发放"满25减21"等大额外卖红包券 蜜雪冰城 茶百道 古茗等品牌单日爆单 [4] - 夏季消费旺季带动需求 6月"消暑美食"搜索量环比激增36倍 茶百道荔枝系列饮品销量超700万杯 蜜瓜爆爆珠单品首日售出20万杯 [5] - 政策刺激消费 文旅部联合各地发放超5 7亿元消费补贴 推出消费券 满减等惠民措施 [5] 行业数据与机构观点 - 美团7月5日即时零售订单突破1 2亿单 其中餐饮订单超1亿单 饿了么同日订单超8000万单 [5] - 华鑫证券认为茶饮行业受益于"平台补贴+季节红利+政策刺激"三重驱动 推荐关注茶百道 古茗 沪上阿姨 蜜雪集团 奈雪的茶等品牌 [6]

行业动态 - 6月大宗工业品价格中枢修复，能源、化工板块涨幅居前，焦煤、玻璃等品种迎来反弹，但纯碱未跟上修复步伐 [1] - 原油价格上涨与纯碱成本无关，纯碱未能受益于能源价格上涨 [1] - 金融、地产数据缺乏亮点，2025年1-5月全国房地产开发投资36234亿元，同比降10.7%，施工面积625020万平方米，同比降9.2% [1] - 黑色、建材系产品成为套利资金空配选择，纯碱两大下游浮法玻璃和光伏玻璃积重难返 [1] 供需分析 - 截至2025年6月23日，国内纯碱厂家总库存175.59万吨，较上周增2.92万吨，涨幅1.69%，同比增80.26万吨，涨幅84.19% [1] - 6月后纯碱周产量维持70万吨以上，供应压力大，后续检修加持有限 [1] - 光伏玻璃行业内卷减产，利空纯碱刚需 [1] - 浮法玻璃价格反弹基于供给收紧预期，无论计划外冷修是否兑现，对纯碱需求都不利 [1] 后市展望 - 纯碱基本面弱势，中短期难大幅反弹或反转 [1] - 宏观需留意政策刺激，微观需关注计划外检修 [1] - 纯碱过剩情况可能延续，建议关注纯碱期货价格反弹到氨碱法企业成本线附近的套保或空配套利机会 [1]

核心观点 - 假设中美关税维持当前水平 预计2025年沪深300A股每股收益(EPS)同比增长6% [1] - A股估值近期可能在低位区间波动 但下行空间有限 潜在上行催化剂主要来自政策 中长期资金入场及结构性改革 [1] - 极端情况下 "国家队"或进一步增持稳定市场 [1] 盈利与估值 - 2025年沪深300A股EPS预计同比增长6% 基数较低导致今年A股盈利每个季度将温和反弹 [1] - 中美贸易摩擦不确定性可能限制整体盈利预期上调 [1] - 中期估值可能因贸易谈判进展而受干扰 下行空间有限 [1] 资金流动分析 - "国家队"中央汇金在市场回调时大幅入场 2024年70%的投资流入沪深300ETF [2] - 中长期投资者和保险公司偏爱高股息股票和银行股 与中央汇金形成协同效应 [2] - 散户和短期投资者/量化基金成交量增加可能导致近期小盘股继续跑赢大盘 [2] - 主动型基金发行低迷 拖累以公募基金为主的成长板块 [2] - 南下资金上半年新经济板块大量流入 预计下半年流入继续但速度略有放缓 [2] 行业配置与主题 - 出口导向型行业(家电 电子 纺织 轻工制造) 消费 高贝塔系数行业(科技 TMT 非银行金融) [6] - 人工智能(科技 TMT 类人机器人 智能驾驶) 医疗保健 [6] - 国内消费(食品饮料 家电) 高股息率行业(银行 房地产) [6] - 国防 农业 消费 [6] - 公用事业 自主可控 国防 [6] - 贸易摩擦缓和可能提振高贝塔行业(TMT)股价 否则投资者倾向防御性/高股息股票 [6] - 政策刺激较强时消费和房地产行业受益最大 政策温和时服务业和人工智能主题可能有资金流入 [6] 个股推荐 - 中国石油A股(601857) 目标价11.8元 潜在涨幅31% [7] - 长江电力(600900) 目标价32.5元 潜在涨幅7% [7] - 京沪高铁(601816) 目标价6.8元 潜在涨幅18% [7] - 顺丰控股(002352) 目标价51.48元 潜在涨幅3% [7] - 北方华创(002371) 目标价566.5元 潜在涨幅37% [7] - 韦尔股份(603501) 目标价157.5元 潜在涨幅25% [7] - 义乌小商品城(600415) 目标价21.64元 潜在涨幅13% [7] - 常熟银行(601077) 目标价8.3元 潜在涨幅14% [7] - 拓普集团(601689) 目标价81元 潜在涨幅75% [7] - 石头科技(688169) 目标价273元 潜在涨幅28% [7]

市场整体表现 - 上证指数及三大指数跌幅有限 个股2921家下跌 9家跌停板 成交量与昨日持平 [1] - 港股创新药板块回调 科技股横盘震荡 [1] - 市场波动幅度缩小至0.5%以内 筹码集中度显著提升 [3] 权重股与主力资金动态 - 沪深300和上证50等权重股筹码集中于汇金公司 平准基金未动作导致指数稳定 [3] - 汇金 社保 机构抱团权重股 形成同频共振效应 [3] - 白酒 保险 银行 电力 煤炭 地产 证券等板块缺乏获利盘 砸盘动能不足 [4] 散户与中小盘股现状 - 散户持仓集中于科技及中小盘题材股 924行情后中小盘股上涨诱多套牢散户 [6] - 量化交易在中小盘股中活跃 反复收割散户 [6] - 大盘指数与散户盈亏关联性减弱 指数上涨未必带动个股回本 [8] 政策与市场变盘因素 - 市场等待金融政策刺激 降息及地产利好为关键变量 [6] - 白酒板块接近底部区域 下跌空间有限但未确认止跌 [6] - 指数变盘需依赖政策推动 当前处于时间换空间阶段 [6] 市场博弈特征 - 个股炒作活跃 量化交易主导短期波动 [3] - 指数横盘期间技术分析失效 传统K线理论适用性下降 [3] - 主力资金控盘下 指数大幅拉升可能性存在但散户收益不匹配 [8]

行业与公司 - 行业涉及黑色商品市场，包括焦煤、铁矿石、螺纹钢、热卷等品种[1] - 公司未明确提及具体上市公司名称，但涉及钢厂、煤矿等产业链企业[1] 核心观点与论据 焦煤市场 - 短期超跌反弹，中长期基本面偏空，供应过剩且需求疲软[1] - 蒙古煤炭出口政策调整（资源税或上调至20%）及国内新矿产资源法实施（2025年7月1日生效）带来情绪冲击，但实际影响待观察[24][25][26] - 当前焦煤价格累计跌幅达56%（2024年10月至今），交割价低且有利润，三季度长协价仍有下行空间[23][24] - 国内煤矿减产：523家样本矿山原煤日均产量环比降1.8万吨，山西三座煤矿因安全停产（涉及3.2万吨/日）[27] - 成本支撑：中国煤炭60%分位现金成本730元/吨，50%分位681元/吨[31] 铁矿石市场 - 供增需降：全球发运量维持3,000-3,300万吨/周（最新3,400万吨，同比+3%），中国到港量环比+10%（同比+5%）[5] - 需求端疲软：中国铁水产量241.9万吨，钢厂库存8,750万吨（同比-600万吨），持货意愿差[5] - 价格预期：澳巴季末冲量或推动价格跌破90美元/吨[5] 钢材市场（螺纹钢、热卷） - **螺纹钢**： - 产量环比下降（本周-7万吨至218万吨），电炉厂因亏损减产（江苏平电成本3,250元/吨，谷电3,120元/吨）[6][9] - 表需从248万吨回落至229万吨，南方雨季或进一步拖累需求至200-210万吨[6] - 高炉厂螺纹毛利50-100元/吨[9] - **热卷**： - 产量回升至328万吨（接近去年峰值），厂库和社库双增，6月或缓慢累库[7][8] - 热卷利润100-150元/吨，价格预计震荡下行[9][12] 需求与政策 - 需求疲软： - 建材受雨季影响恶化，制造业进入淡季，汽车钢订单不佳（主机厂夏季休假）[10][14] - 出口不确定性增加，抢出口效应减弱[17] - 政策效果有限： - "汽车下乡"等刺激政策对订单改善有限[14] - 市场对国内政策脱敏，需大规模财政托底（如2024年9月24日级别）[13][18] 宏观经济与市场情绪 - 国内宏观悲观：地产和基建数据差（4月新开工、拿地低迷），利率下行未提振需求[2][13] - 海外拖累：中美贸易战加剧、海外衰退预期[15] - 交易策略：做空利润或原料成材双空，关注政策关口（如6月政治局会议）博弈反弹做空机会[11][35] 其他重要内容 - **库存压力**：焦煤国内外高库存持续施压价格，蒙煤口岸库存高位[30] - **铁水价格**：铁水产量顶部已现，底部区间不明，若继续下降或带动原料补跌[20][22] - **估值与驱动**：焦煤估值偏低，需煤矿长期减产或蒙煤加税等驱动反转[32] - **投资策略**：持有原料和成材空单，关注三季度长协价下行及宏观风险[35] 数据引用 - 铁矿石库存1.44亿吨（同比-120万吨）[5] - 蒙煤占中国焦炭进口43%，澳洲29%[28] - 螺纹电炉成本：四川谷电最低3,000-3,050元/吨[9] - 煤矿现金成本：50%分位681元/吨，60%分位730元/吨[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月经济活动同比增长放缓，不过工业生产和出口增长超预期，政府上调2025年中国GDP增速预测至4% [1][3] - 中美贸易摩擦局势缓和，关税冲击减小，额外财政刺激加码力度或更温和、出台时点更晚 [2][24] - 未来关注中美经贸谈判，新基准预测面临额外政策刺激和房地产下行风险 [27] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济数据 - 4月工业增加值同比增速从3月的7.7%放缓至6.1%，社会消费品零售同比增速从5.9%放缓至5.1%，固定资产投资同比增速从4.3%降至3.6% [1][5] - 4月房地产销售和新开工增速再次走弱，销售同比降幅扩大至2.1%，新开工降幅扩大至22%，投资持续同比下降11.3% [5] - 4月社零同比增速放缓但仍稳健，家电销售同比增速跃升至39%，通讯器材同比增速放缓至20%，房地产相关零售有所回升 [6] - 4月贸易表现稳健，出口增速仅小幅放缓至8.1%，对美出口同比下降21%，对东盟出口同比增速提升至20.7%，进口同比小幅下降0.2% [12] - 4月信贷增速反弹，新增社融1.16万亿元，官方社融同比增速回升0.3个百分点至8.7%，信贷脉冲反弹至2.3% [15] - 4月CPI同比下跌0.1%，核心CPI同比增速稳定在0.5%，PPI同比跌幅扩大0.2个百分点至2.7% [18] 经济增长及政策展望 - 中美双方大幅降低“对等关税”税率，关税冲击减小，未来90天及之后贸易谈判仍有不确定性 [23] - 货币宽松支持正在兑现，预计央行2025年内再降息20 - 30个基点，额外财政刺激加码力度更温和、出台时点更晚 [24] - 预计二季度GDP同比增长4.5 - 5%，下半年经济增长动能放缓至3 - 3.5%，2025和2026年CPI通缩压力持续，人民币兑美元汇率在7.0 - 7.4区间波动 [26] 未来关注焦点 - 中美经贸谈判时间可能远超90天暂缓期，双方在多方面存在分歧，能否达成全面协议充满挑战 [27] - 90天暂缓期内美国与其他经济体贸易谈判影响全球增长和贸易前景及中国出口外部需求 [27] - 新基准预测面临额外政策刺激规模及时点和房地产下行趋势变化风险，政府需完善房地产政策推动去库存 [27]

金十数据5月24日讯，几个月来，美联储的政策制定者一直明确表示，在对利率采取进一步行动之前， 他们希望财政和贸易政策以及经济的反应更加清晰。过去一个月间，这种审慎立场已促使交易员纷纷撤 销对6月会议降息的押注，目前市场预计政策暂停状态将延续至7月会议。然而期货市场头寸显示，9月 底前降息的概率仍略高于50%。这实质上是对未来四个月形势明朗化的对赌：要么通胀放缓为政策宽松 铺路，要么经济恶化迫使美联储加码刺激。 交易员们押注夏季将为美联储拨开迷雾 ...

报告行业投资评级 - 原油：长期空；聚酯：短期偏强，上行空间有限 [3] 报告的核心观点 - 原油长期中枢下移，短期反弹；聚酯短期高位震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 观点：长期中枢下移，短期反弹，近期宏观情绪转暖使油价回升，但长期下行路径已确立，后期价格仍将承压，短期高波运行 [3] - 逻辑：中美和谈及政策刺激使宏观情绪转暖，风险资产共振回升，但OPEC+超量增产幅度不减，圭亚那3季度继续投产，虽近期原油成品油库存低、炼厂采购尚可，但油市后期仍承压 [3] - 市场情况：美国库存小幅去化，进料保持高位，海外炼厂利润回升，炼化利润中高，成品油需求超预期，库存去化程度高，整体库存压力一般支持价格底部反弹 [13][14][20][24] 聚酯 - 观点：短期高位震荡，下游需求短期存续，PTA短期偏强震荡，长期走高空间有限，乙二醇继续保持震荡格局 [3] - 逻辑：5月前后终端投机性囤库积极，下游库存压力下降，开工走高，PTA供减需增使基差及盘面上行，但后期加工费、库存等因素影响囤库节奏，负反馈持续；煤价低使煤制开工走高，供应高致库存去化时间推后 [3] - 市场情况：PX外盘748美金，PXN回升至189美金，PTA基差前期增量后回落仍偏高；PTA供应走低、开工低位，乙二醇开工回升；终端订单低位但囤库意愿增加，下游开工高位但利润回落、库存累积 [29][35][39][43][50][57]

交运板块 - 航空行业中期供给放缓可能带来盈利弹性 暑运旺季或成为行情催化剂 [1] - 油运行业OPEC+增产有望推动5月运价上涨 [1] - 公路行业一季度业绩稳健 在红利板块中具备比较优势 分红填权行情值得关注 [1] 白酒行业 - 当前白酒需求景气度处于历史底部(过去五年分位数28%) 向下风险有限 [2] - 1-3月经济数据显示消费回暖基础 更多托底政策或助力白酒需求筑底回升 [2] - 短期宴席需求可能表现较好 中期政策刺激有望稳定高端白酒需求 全年业绩或呈现先抑后扬走势 [2] 银行板块 - 金融政策组合拳释放流动性 结构性工具创新引导银行信贷结构优化 [2] - 银行增资支撑信贷投放和风控能力 基本面积极因素持续积累 [2] - 中长期资金入市加速有望兑现银行板块红利价值 配置价值被持续看好 [2]