报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美豆弱势震荡，棕榈油震荡走低，国内连粕低位震荡，油脂走势与国际油脂驱动，连棕油最弱，郑菜油最强 [6][71] - 下周美豆短期维持区间震荡，连粕下跌空间受限但反弹有阻力，国际油脂低位震荡反复，国内连棕油考验7800一线，豆油、菜油区间震荡 [135] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕市场分析 本周行情回顾 - 美豆区间波动价格重心下移，受原油、美豆油下跌、贸易关系、产量预期等因素影响，国内连粕低位震荡，5月合约期现回归支撑，远月合约抛压 [6] - 美国大豆出口检验量减少，2024/25年度迄今出口达全年目标87.5%，对华装运量下降 [12] 北美市场 - 截至5月4日，美国大豆播种进度30%，高于前一周和五年均值，南部州份进度快，北部平原落后，中西部核心产区追赶 [26] - 4月下旬南部平原洪水，北部平原和中西部上游降雨后干燥，远西地区干燥，部分地区气温异常 [29] 国内外油籽市场 - 巴西2024/25年度大豆产量预期调高，乌克兰春播受异常天气影响，中国推进养殖业节粮行动减少大豆进口依赖 [36] - 5月油厂大豆压榨预估减少，阿根廷大豆收割停滞，巴西农户将扩大2025/26年度种植面积 [37][38] - 德国生物柴油生产原料情况，中国恢复从巴西五家加工厂进口大豆，寻找油菜籽新来源 [38][39] - 分析师预计美国2025/26年度大豆产量略降、期末库存略升，全球大豆库存微增 [40] 全球贸易格局的变化 - 欧盟考虑增加对美商品采购缩小贸易逆差，中美将在瑞士会晤后特朗普表示不预先下调关税，英美达成贸易协议 [41][42] 大豆相关情况 - 本周国内现货榨利回落但仍盈利，盘面榨利修复微利，6月船期美湾和巴西进口大豆成本及升贴水情况 [48][50] - 截止2025年第18周末，国内豆粕库存增加，合同量大幅增加，沿海情况类似 [55] - 当周豆粕表观消费量为132.04万吨，高于上周 [58] - 豆粕基差相关情况 [60] 菜粕相关情况 - 截止2025年第18周末，国内进口压榨菜粕库存增加，合同量减少 [64] - 菜粕基差相关情况 [66] 油脂市场分析 本周行情回顾 - 国际油脂震荡走低，美豆油领跌，马棕油走势趋同，加菜籽前几日走高后回落，国内油脂连棕油最弱，郑菜油最强，资金持仓有变化 [71] 国际油脂信息 - MPOB将发布月度数据，预计4月底马来西亚棕榈油库存、产量、出口增加 [75] - 4月印度棕榈油进口量或连续五月低于正常，5月有望回升，特朗普削减环保署资金影响生物燃料需求 [76] - 4月马来西亚棕榈油产量增长，印尼生物柴油消费量增加且掺混比例提高，美国生物燃料原料需求下滑 [77][78] 东南亚天气 - 热带风转变使泰国等地降雨增加，印尼北部和马来西亚油棕地区暴雨 [81] 油脂相关情况 - 三大植物油现货价格走势 [82] - 油脂内外价差分析 [84] - 截止2025年第18周末，国内三大食用油库存总量增加，豆油、菜油库存增加，棕油库存下降 [91] - 油脂基差分析 [96][99][103] - 本周油脂总体走势菜油>豆油>棕榈油，豆棕价差回升，豆类油粕比和菜籽类主力合约油粕比回升，豆菜粕价差走扩 [106][114] - 本周豆粕9 - 1窄幅波动，豆油9 - 1间价差回落，棕榈油9 - 1间价差小幅回落，9 - 1反套逻辑延续 [118][121] 后市展望 季节性分析 - 展示美豆、美粕、连粕、生猪、连豆油、连棕、郑菜油、郑菜粕指数及季节指数图表 [125][126][128][130][132] 下周市场展望 - 技术层面：豆粕短中长指标偏空，菜粕短中指标偏空、长指标缠绕，豆油短中长指标缠绕，棕榈油短中指标偏空、长指标缠绕，菜油短指标偏多、中长指标缠绕 [134] - 基本面：蛋白粕国际市场关注USDA报告和美豆出口库存变化，国内豆粕现货基差回落，连粕下跌空间受限但反弹有阻力；油脂国际市场美豆油低位震荡，马棕油或因出口跌势减弱，国内连棕油考验7800一线，豆油、菜油区间震荡 [135]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕供应逐步改善，价格震荡下行；油脂供应压力仍存，期价反弹受限 [2] - 短期部分区域豆粕供需紧张格局不变，5 - 7月到港增加价格下行；中长期09合约受天气和关税影响或偏强运行 [5][6] - 短期国内三大油脂有上行动能，但棕油进入增产期、豆油面临大豆到港压力，二季度供应转宽松，上方承压；长期来看，油脂走势可能先跌后涨 [81] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 期现端 - 截至4月25日，华东现货报价3800元/吨，周度涨630元/吨，东北、华北区域报价最高；现货基差大幅走强，华北区域基差从月初200元/吨飙升至1000元/吨以上；盘面走势相对保守，M2505涨至3100元/吨附近后回落，M2509合约未突破3100元/吨 [7] 供应端 - 4月USDA报告显示美豆单产维持50.7美分/蒲，结转库存下调至3.75亿蒲；25/26年度美豆种植面积预估8350万英亩，产量呈下降趋势；巴西收割接近尾声，销售压力显现；阿根廷4900万吨产量预期不变；国内5 - 7月大豆到港压力大，9月后进入去库周期 [7] 需求端 - 2025年生猪存栏预计增加4%，豆粕饲料需求同比增幅预计超4%；市场看空后期价格，采买情绪不佳，饲料企业物理库存下滑；截至4月18日，全国油厂大豆库存升至425.91万吨，豆粕库存降至12.55万吨 [7] 成本端 - 24/25年度美豆种植成本1030美分/蒲，巴西新作上市成本915美分/蒲；下半年度美豆25/26年度种植成本1024美分/蒲；2025年3月前豆粕成本抬升2930元/吨，巴西大豆供应季节国内豆粕成本2730元/吨；进口压榨利润维持在100 - 200元/吨 [7] 行情小结与策略建议 - 短期部分区域供需紧张，价格回落有限，5 - 7月价格随累库下行；09合约短期偏弱，中长期偏强；短期M2509合约逢高偏空，关注3100 - 3150元/吨压力；中长期09合约逢低布局多单，关注2900元/吨支撑 [7] 油脂 期现端 - 截至4月25日当周，棕榈油主力09合约涨244元/吨至8376元/吨，广州24度棕榈油涨130元/吨至9230元/吨，棕榈油09基差跌114元/吨至854元/吨；豆油主力09合约涨230元/吨至7934元/吨，张家港四级豆油涨380元/吨至8470元/吨，豆油09基差涨150元/吨至536元/吨；菜油主力09合约涨285元/吨至9506元/吨，防城港四级菜油涨310元/吨至9580元/吨，菜油09基差涨25元/吨至74元/吨 [81] 棕榈油 - 4月马来产量环比增加19.88%，出口量环比大增3.61 - 14.57%，4月库存增幅可能偏小；国内4月棕油进口量预计不到10万吨，消费压缩，库存维持40万吨以下低位；5月开始大量到港，价格5 - 7月震荡回落可能性大 [81] 豆油 - 24/25年度巴西大豆收割达90%，出口量或超1亿吨，阿根廷大豆开始收割，二季度南美供应压力大；美国生物柴油需求利好美豆价格；国内大豆到港量上升，但海关检查趋严，5月上旬前部分油厂缺豆，开机率低，豆油库存降至65万吨；5 - 7月大豆月均到港预计达1000万吨，未来将再次累库；7 - 9月关注美豆新作，走势可能先跌后涨 [81] 菜油 - 加拿大菜籽出口美国担忧缓解，压榨及出口需求强劲，旧作库存下滑，25/26年度播种可能面临干旱问题；国内菜油库存83万吨，4月供应压力大；市场消息称中国允许澳菜籽重新进口，新增买船；走势短期高位震荡，需关注澳菜籽进口官方消息 [81] 周度小结与策略建议 - 短期三大油脂有上行动能，但供应改善预期强，上方承压；长期二季度下跌，三季度偏强震荡；豆棕菜油09合约短期谨慎追涨，关注7800 - 8000、8500、9600压力位，等待回调后做多 [81]