文章核心观点 - 东海证券指出，近期外围政策或将加速中国AI模型训练进程，同时电子行业需求复苏、供给出清、存储芯片涨价及国产化超预期，行业呈现包括AI算力、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会 [1] 行业动态与趋势 - 博通2025财年第四季度业绩超预期，其AI芯片销售额同比增长74%，预计下一季度保持高速增长 [1] - 当前电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，国产化力度超预期 [1] - 行业呈现结构性机会，包括AI算力、半导体设备、关键零部件和存储涨价等领域 [1] 相关金融产品 - 科创芯片ETF国泰（589100）在12月16日回调超2% [1] - 该ETF跟踪科创芯片指数（000685），单日涨跌幅可达20% [1] - 科创芯片指数从科创板市场中选取涉及芯片设计、制造、封装测试等全产业链环节的上市公司证券作为指数样本，聚焦半导体材料、设备及设计等核心技术领域，反映科创板芯片相关上市公司证券的整体表现 [1]

中国移动采购与资本开支趋势 - 中国移动2025年全年采购额超过5300亿元，签约供应商超过1.7万家 [1][20] - 公司资本开支（CAPEX）呈连续下降趋势，从2022年上半年的920亿元降至2025年上半年的584亿元，整体降幅超过30% [1][4][20] - 2025年全年资本开支计划为1512亿元，较2024年下降8.5% [4][22] - 2025年上半年，中国移动的资本开支占三大运营商总投入的51.8%，重新占据半壁江山 [1][9][20][27] 供应商分级体系与战略意图 - 中国移动建立了精准的供应商分级体系，包括10家战略供应商、14家核心供应商及299家优秀（A级）供应商 [1][5][20][23] - 分级体系旨在行业资本开支收缩背景下，将有限资源更精准地配置给关键合作伙伴 [4][10][22][27] - 核心供应商（如海光信息、海思、飞腾、盛科通信等）聚焦保障基础产品与服务的可靠交付，体现“稳”的维度 [5][11][23][29] - 战略供应商（包括华为、中兴、爱立信、诺基亚贝尔、烽火通信等）着眼驱动技术演进与生态共创，体现“远”的维度 [5][11][24][29] - 进入分级体系的供应商将获得更优厚的合作条件，如A级供应商有更优付款条件，战略供应商可参与未来技术顶层设计 [10][27] 算力投资成为核心战略方向 - 中国移动计划在2025年投入373亿元布局算力，占其全年资本开支的25% [6][25] - 公司对于推理资源的投资将根据市场需求进行，且不设上限，凸显算力在未来竞争中的核心地位 [6][25] - 昆仑芯科技中标中国移动十亿级AI芯片集采订单，并在三个标包中均排名第一 [6][25] - 中国移动智算中心（呼和浩特）已投产，其AI芯片国产化率超过85% [9][27] 供应链国产化与自主可控加速 - 核心供应商名单中大量入选国产芯片与关键部件企业，如海光信息、海思、飞腾、盛科通信，显示中国移动正系统性构建自主可控供应链 [5][7][11][23][25] - 供应商分级是公司利用采购影响力主动推动产业链国产化与信创产业发展的关键举措 [7][13][25][30] - 在当前的国际环境下，供应链安全已上升至战略高度，国产化趋势未来只会加强不会减弱 [9][13][27][30] 产业链重塑与未来游戏规则 - 分级体系从技术、安全、效率三个维度重塑产业链 [11][28][29] - 技术维度：战略供应商将与中国移动在6G、AI、算力网络等前沿领域深度绑定，共同制定行业标准 [11][14][29][30] - 安全维度：通过核心供应商国产化保障供应链安全 [11][29] - 效率维度：通过分级管理提升有限资源的配置效率 [11][29] - 未来供应商竞争的游戏规则更加清晰：专业化导向明确、国产化要求严格、创新能力成为硬指标 [12][13][14][29][30] - 对于供应商而言，分级体系是一份“生存指南”，指引其在存量市场向“核心”努力，在增量市场向“战略”发展，并全面提升国产化能力 [15][16][17][31]

文章核心观点 - 存储、先进封装等半导体行业高景气度正向上游核心扩产设备传导 [1] - 一家具备独特核心技术的龙头公司，其今年半导体相关订单远超去年 [1] - 公司受益于本轮产业高景气扩产叠加国产化趋势 [1] 行业趋势 - 半导体行业中的存储、先进封装等领域呈现高景气度 [1] - 行业高景气度正在向上游核心的扩产设备领域传导 [1] - 产业存在高景气扩产与国产化两大趋势 [1] 公司情况 - 公司是具备独特核心技术的行业龙头 [1] - 公司今年获得的半导体相关订单数量远超去年 [1]

市场表现与指数动态 - 截至2025年12月15日09:48，中证数字经济主题指数下跌0.71% [1] - 指数成分股中，中微公司领涨，北方华创、华润微跟涨；纳思达领跌，澜起科技、拓荆科技跟跌 [1] - 数字经济ETF(560800)进行下修调整 [1] 行业趋势与资本开支 - 全球AI推理需求快速增长，驱动海外云服务提供商(CSP)进一步加大算力基础设施投入，AI推理相关资本开支持续上行 [1] - 2025年第三季度，海外四大CSP的资本开支合计979亿美元，环比增长10%，延续季度上升趋势 [1] - 国内整体算力资本开支仍处于追赶阶段，与海外巨头在投入总量上存在差距 [1] - 从Token调用量与业务规模看，字节等国内头部厂商已接近谷歌体量 [1] 国产半导体与电子行业 - 国产GPU企业在技术积累和生态构建方面与国际领先企业仍有差距，但已实现单芯片支持AI计算、图形渲染等技术突破 [2] - 当前电子行业需求持续复苏，供给有效出清，国产化力度超预期 [2] - 半导体设备、关键零部件和存储涨价等环节存在结构性机会 [2] 指数与ETF产品信息 - 数字经济ETF紧密跟踪中证数字经济主题指数，该指数选取涉及数字经济基础设施和数字化程度较高的应用领域上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证数字经济主题指数前十大权重股合计占比54.6% [2] - 前十大权重股包括东方财富(权重8.64%)、寒武纪(6.98%)、中芯国际(7.17%)、海光信息(5.91%)、北方华创(5.02%)、中科曙光(4.44%)、澜起科技(4.53%)、兆易创新(3.62%)、汇川技术(4.04%)、中微公司(3.39%) [2][3] 成分股具体表现 - 在提供的数据中，北方华创上涨1.65%，中微公司上涨2.00%，寒武纪上涨0.90% [3] - 海光信息下跌2.00%，澜起科技下跌2.79%，中科曙光下跌1.82%，兆易创新下跌1.74%，中芯国际下跌1.18%，汇川技术下跌1.03%，东方财富下跌0.61% [3]

公司业务动态 - 公司目前正积极参与中国商飞的国产化工作 [1] - 公司对参与国产化配套工作有信心也有能力 [1] 行业与市场机遇 - 公司业务涉及国产大飞机产业链的配套环节 [1]

文章核心观点 - 自2024年9月起，全球存储器市场迎来一轮罕见的、速度快、幅度大的涨价行情，行业正处在新一轮由人工智能驱动的“超级周期”起点，景气度有望延续至2027年或更长时间 [1][2][3] - 存储器涨价对产业链上下游影响分化：上游设备与中游制造企业受益，而下游消费电子终端厂商面临较大的成本压力 [4][5] - 在行业“超级周期”与政策支持的背景下，中国存储器产业链国产化进程正在提速，相关企业通过研发创新与产能扩张积极抢抓机遇 [7][8] 存储器市场行情与驱动因素 - 价格涨幅惊人：自9月初以来，主流型号存储器现货价格较上季度大涨307%，有经销商表示产品价格在短时间内涨了3倍多 [1] - 涨价特点：呈现速度快、幅度大、涉及型号多的特点，多位从业多年的企业负责人和分析师称此情形为首次见到 [1][2] - 需求端核心驱动：人工智能技术迭代带来数据总量指数级跃升，催生海量“存力刚需”，尤其是AI服务器对存储需求激增，一台典型AI服务器的DRAM需求量约为普通服务器的8倍，NAND Flash需求量约为普通服务器的3倍 [2][3] - 供给端约束：新厂房从建设到落成至少需2年，短期内产能难以大幅提升 [2] - 周期判断：行业正处在新一轮存储大周期的起点，多家券商称之为“超级周期”，景气度有望延续至明年并持续至2027年或更长时间 [3] 对产业链上下游的影响 - 上游设备企业受益：半导体设备企业订单增加，例如北方华创表示其存储设备和成熟制程设备订单保持良好态势 [4] - 中游制造企业利润提升：产品价格上涨直接带动营收和利润增长，例如佰维存储2025年第三季度营收26.63亿元，同比增长68.06%，净利润2.56亿元；江波龙第三季度营收65.39亿元，同比增长54.60%，净利润6.98亿元 [5] - 下游终端企业承压：存储器占主流手机、电脑硬件成本的10%至20%，其价格上涨导致整机成本上扬，消费电子产品面临涨价压力，低端手机市场利润空间受挤压尤为严重 [5][6] - 下游企业应对策略：大型厂商如小米通过提前与合作伙伴签订长期供应协议（已签至2026年全年）、未来可能涨价和产品结构升级来平滑成本，而议价能力弱的小型厂商面临严峻挑战 [6] 中国存储器产业国产化进展与机遇 - 政策支持：国家《算力基础设施高质量发展行动计划》鼓励提升关键存储部件自主研发制造水平，打造协同发展的产业生态 [7] - 国产化成果显著：截至2024年底，全国存力总规模达1580艾字节，其中先进存储占比28% [7] - 产业链关键环节突破： - 存储晶圆：长江存储、长鑫存储等企业发展迅猛，快速提升市场份额 [7] - 设备：北方华创、中微公司等企业在刻蚀、薄膜沉积等核心设备及工艺上实现突破与量产 [7] - 存储产品：佰维存储、江波龙等公司通过自研主控芯片、提升封测能力，为AI终端提供领先的存储解决方案 [8] - 企业加码布局：相关上市公司利用行业上行期加大投入，例如江波龙拟定增募资不超过37亿元，用于面向AI领域的高端存储器研发及产业化等项目；德明利拟定增募资不超过32亿元用于固态硬盘及内存产品扩产等项目 [8]

图 一周摘要 图 市场概况 ：上周A股市场呈现结构性分化格局，创业板指上涨2.74%，成长板块在调整后仍具韧性。沪 深300与上证50指数分别下跌0.08%、0.25%，中证红利下跌2.36%，权重价值板块表现相对弱势。万得 微盘股指数大幅回落5.02%，凸显小微盘股短期回调压力。市场情绪在成长与价值间持续博弈，结构性 行情特征明显。 行业板块 ：上周A股万得一级行业呈现明显分化，多数走低。受益于AI算力需求持续爆发与国产化加 速，信息技术以2.42%涨幅领跑；能源价格显著走低，能源板块以3.06%跌幅垫底。 基金发行 ：上周合计发行23只，其中股票型基金发行10只，混合型基金发行3只，债券型基金发行5 只，QDII型基金发行1只，FOF型基金发行4只，总发行份额182.18亿份。 基金表现 ：上周万得全基指数上涨0.33%，其中普通股票型基金指数涨0.61%，偏股混合型基金指数涨 0.71%，债券型基金指数微涨0.08%，权益类基金表现优于债基。 | | 其金市场指数 | | | 周回报 近一月回报 最近一季度回报年初至今回报 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

行业趋势与战略决心 - 摩尔线程登陆科创板并募资用于新一代AI与图形芯片研发，展现了国家对自主算力产业持续投入的战略决心 [1] - 美光宣布退出消费级存储业务，转向AI及数据中心等高增长领域，反映出存储芯片市场供应短缺、价格上行的趋势 [1] - 当前电子行业需求持续复苏，供给有效出清，国产化力度超预期 [1] 国产GPU技术现状 - 国产GPU企业在技术积累和生态构建方面与国际领先企业仍有差距 [1] - 国产GPU企业已实现单芯片支持AI计算、图形渲染等技术突破 [1] 半导体产业链投资机会 - 半导体设备、关键零部件和存储涨价等环节存在结构性机会 [1] - 芯片ETF（512760）跟踪中华半导体芯片指数（990001），该指数从A股选取涉及半导体材料、设备、设计、制造、封装及测试等领域的上市公司证券 [1] - 中华半导体芯片指数精选50只具有代表性的股票，侧重于行业龙头和高流动性企业，聚焦信息技术领域，全面覆盖半导体芯片全产业链 [1]

项目概况与投资 - 项目为国家能源集团包头煤制烯烃升级示范项目，总投资超170亿元，2024年底进入全面建设阶段 [2] - 项目力争年内完成50亿元投资目标 [1] - 项目是在世界首套煤制烯烃示范装置基础上实施的升级工程 [2] 建设进展与目标 - 项目建设现场一派火热景象，数千名建设者聚焦设备安装关键节点全力冲刺 [1] - 项目整体进度已达40%，按照规划，今年将实现55%的建设进度 [1] - 项目计划于明年6月份中交、2026年底投产 [1] - 气化装置正处于施工关键期，接下来60多天要完成所有到货大型主体设备安装 [1] - 与气化装置同步推进的还有空分装置、变换及热回收装置等21个子项目，现场有4000名施工人员 [1] 产能与技术 - 项目主要建设年产200万吨煤制甲醇和75万吨甲醇制烯烃 [2] - 项目建成后，甲醇产能将从每年180万吨提升至380万吨，聚烯烃产能将从每年60万吨提升至135万吨 [2] - 项目首次实现煤制烯烃行业全流程技术国产化，为全流程国产化示范工程 [1][2] - 气化装置建成后每年可消耗350万吨原料煤，每小时产出55万立方米有效气，年产200万吨甲醇 [1] 行业意义与影响 - 项目旨在为煤化工产业转型注入强劲动力 [1] - 项目将引领现代煤化工产业向高端化、多元化、低碳化发展，树立行业标杆 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 报告核心观点为AI推理与国产化是行业两大投资主线，并持续关注端侧变化 [1] - 预期AI推理主导创新，看好推理需求导向的Opex相关方向，主要为存储、电力、ASIC和超节点 [2][25] - 国产化方向从供给侧和需求侧均有望改善，带动国产算力产业链机会 [5] - 看好2026年端侧产品迭代 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周行情回顾 - 本周市场整体上涨，电子行业表现好于市场整体 [1][10] - 本周沪深300指数上涨1.28%，上证指数上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.86% [1][10] - 申万电子指数本周上涨1.09%，在31个申万行业中涨幅排名第13 [1][10] - 年初以来，申万电子指数上涨42.15%，排名3/31 [1][10] - 细分板块层面，光学光电子、消费电子、半导体和电子化学品分别上涨4.42%、1.61%、0.88%和0.34%；元件和其他电子分别下跌0.67%和1.34% [15] - 个股层面，本周申万电子行业上市公司中有259家上涨、214家下跌 [16] - 涨幅前五的个股为骏亚科技(+33.73%)、睿能科技(+28.63%)、联建光电(+28.62%)、福蓉科技(+27.63%)、乾照光电(+25.22%) [16][19] - 跌幅前五的个股为昀冢科技(-20.19%)、东芯股份(-12.92%)、三孚新科(-12.37%)、香农芯创(-12.33%)、芯原股份(-11.03%) [16][19] - 截至2025/12/05，电子行业估值水平(PE-TTM)为57.74倍，处于历史中部水平 [20] 2. 本周关注 - **Q3半导体设备市场，中国大陆稳居榜首** [21] - 2025年第三季度，全球半导体设备出货量攀升至336.6亿美元，同比增长11% [21] - 2025年前三个季度半导体设备出货量已接近1000亿美元，创下历史新高 [21][22] - 第三季度半导体设备销售额排名中，中国大陆以145.6亿美元位居榜首，其次是中国台湾(82.1亿美元)、韩国(50.7亿美元)、北美(21.1亿美元)、日本(18.3亿美元) [22] - 增长由人工智能驱动的创新需求激增所推动，特别是对先进逻辑、DRAM和先进封装解决方案的投资 [22] - ASML连续第三年蝉联2025年全球第一大半导体设备公司 [22] - ASML第三季度实现净销售额75亿欧元，毛利率达51.6%，净利润21亿欧元，新增订单金额54亿欧元（其中EUV光刻机订单36亿欧元） [22] - ASML预计2025年第四季度净销售额将达92亿至98亿欧元，全年净销售额同比增长约15% [22] - **Marvell拟砸数十亿美元，收购Celestial AI** [24] - 美国芯片制造商Marvell拟通过一笔价值数十亿美元的现金加股票交易收购芯片初创公司Celestial AI [24] - 总交易价格可能超过50亿美元 [24] - Marvell是一家市值785.4亿美元的网络芯片制造商 [24] - Celestial AI在3月份筹集了2.5亿美元风险投资，融资总额达到5.15亿美元，该公司利用光子学技术在AI计算芯片和存储芯片之间建立高速连接 [24][25] 3. 本周观点 - **存储** [2][26] - 随着长江存储新产品和长鑫的HBM3等最新产品逐渐突破，叠加数据中心对于SSD及HBM需求快速提升导致供需错配，激发长存及长鑫扩产动能 [2][26] - 判断明年有望是两存扩产大年，建议重点关注国产存力产业链的整体机会 [2][26] - 报告列出了NAND&DRAM半导体（长存相关）产业链、长鑫&HBM存储芯片相关产业链及存储原厂等相关公司 [4][26] - **电力** [4][27] - 看好电力产业链产品，重点关注用电侧和发电侧的新技术 [4][27] - 报告列出了发电侧和用电侧相关公司 [4][27] - **ASIC** [2][27] - 看好ASIC推理全栈模式，预期未来ASIC份额提升，关注国内外主要CSP厂商 [2][27] - 报告列出了ASIC芯片及配套相关公司 [4][27] - **超节点** [2][27] - 预计未来机柜模式会迭代，看好高速互联、机柜代工、液冷散热、PCB等需求增长 [2][27] - 报告列出了高速互联、机柜代工、液冷散热、PCB等相关公司 [2][4][5][27] - **国产化方向** [5][27] - 从供给侧看，国内先进制程良率&产能爬升，推动国产算力芯片供给侧将有较大幅度改善 [5][27] - 从需求侧看，国内CSP厂商商业化模式逐渐明朗，AI相关资本开支持续向上，同时国内模型也在持续迭代，有望带动国产算力在训练侧的放量需求 [5][27] - 建议重点关注国产算力产业链的整体机会，并列出先进工艺制造、国产算力龙头、先进封装、先进设备等相关公司 [5][27] - **端侧** [5][28] - 豆包AI手机开售，看好26年端侧产品迭代 [5][28] - 报告列出了果链、SOC、AI眼镜及其他相关公司 [5][28]