核心管理层变动 - 宗馥莉于2025年9月12日正式辞去娃哈哈集团法定代表人、董事及董事长等职务 [3] - 宗馥莉已于2024年10月23日以宏胜饮料集团总裁的身份回归参与相关事务 [1] - 此次辞职与“商标使用不合规”有关，似乎已无回旋余地，不同于2024年7月辞职后一周内即复职的情况 [3] 品牌战略与商标博弈 - 宏胜系发布内部通知，明确表示在2026年将继续使用“娃哈哈”品牌 [1] - 山东娃哈哈经销商已接到通知，需打款缴纳保证金以确保明年能继续销售“娃哈哈”品牌产品 [1] - 宗馥莉方面曾于2024年2月申请将387件“娃哈哈”系列商标转让至其持股51%的杭州娃哈哈食品有限公司，但该事宜“未能得到有效解决” [7] - 依据娃哈哈集团现行股权架构，“娃哈哈”商标的任何使用都必须获得集团全体股东一致同意，任何单一股东无权擅自使用 [7] - 宗馥莉已推出其独立品牌“娃小宗”，该品牌暂时“退场” [1][3] 新品牌“娃小宗”的布局 - 宏胜饮料集团于2025年2月至5月期间密集提交了数十项“娃小宗”商标注册申请，并同步注册了“宗小哈”、“娃小哈”等关联商标 [4] - “娃小宗”微博账号认证主体为宏胜饮料集团有限公司，审核通过时间为2025年9月30日，粉丝数1.8万 [5] - “娃小宗”品牌已推出首款产品“凝香乌龙无糖茶”，定价4元，包装风格与传统娃哈哈产品形成鲜明区隔 [5] 历史背景与行业模式 - 宏胜集团最初为娃哈哈的代工厂，自2007年宗馥莉接手管理后，已发展为覆盖全产业链的综合性企业 [3] - 当前的商标博弈让人联想到历史上的“达娃之争”，该纠纷源于娃哈哈集团将商标许可给由宗庆后家族控制的87家非合资公司使用 [8] - “达娃之争”于2009年结束，达能集团以3亿欧元将所持股份出售给娃哈哈集团 [8] - 当前的博弈不仅是对商业利益的争夺，更是一场牵动行业格局与消费者情感的命运之争 [8]

品牌运营岗位的核心技能要求 - 品牌运营岗位是企业核心部门之一，涉及市场推广、用户互动、数据分析、创意策划和战略规划等综合能力 [1] - 核心技能包括市场分析与用户洞察能力、内容创作与传播能力、数据分析与效果评估能力、沟通与团队协作能力、项目管理与战略规划能力 [2][4] - 在大数据和人工智能时代，品牌运营越来越依赖数据驱动决策，数据分析能力已成为品牌运营的硬通货 [1][4] 品牌运营能力提升的阶段性规划 - 初级阶段（0-2年）重点学习品牌运营基本理论和工具，技能重点为市场分析基础、内容创作入门和简单数据分析 [5] - 中级阶段（2-5年）将技能从执行层面提升到策略层面，重点关注数据驱动决策和跨部门协作，技能重点为强化数据分析能力、学习使用高级工具如Python或Tableau [19] - 高级阶段（5年以上）成为团队领导或战略决策者，能力提升重点转向创新管理、行业影响力、精通品牌战略规划、数据驱动的商业智能和领导力 [23] 各阶段行动建议与学习资源 - 初级阶段行动建议包括通过在线课程如网易云课堂或Coursera学习品牌理论，阅读行业报告和书籍如《定位》或《疯传》，参与公司内部小型品牌项目或通过实习积累经验 [6] - 中级阶段行动建议包括参加行业研讨会或工作坊学习数据科学在营销中的应用，订阅专业媒体如虎嗅或36氪跟踪最新趋势，主导品牌campaign从策划到执行全程负责 [21] - 高级阶段行动建议包括攻读高级课程或MBA聚焦品牌管理，参与行业标准制定或发表专业文章提升个人品牌，领导跨部门项目如全球品牌推广并使用AI工具进行市场预测 [24] 职业证书的价值与推荐 - 考取相关专业证书如CDA数据分析师是职业进阶的重要一环，证书提供系统化知识框架和行业认可 [1][22] - CDA数据分析师证书在数据领域认可度高，与CPA注会、CFA特许金融师齐名，受到人民日报、经济日报等权威媒体推荐 [10] - CDA企业认可度非常高，很多企业招聘时注明CDA数据分析师优先，银行、金融机构技术岗要求必须是CDA数据分析师二级以上持证人，中国联通、央视广信、德勤、苏宁等企业将CDA持证人列入优先考虑或对员工考试给补贴 [12] 能力提升与考证的逻辑关系 - 提升能力是内在驱动，通过实践和经验积累，而考证是外在助力，提供系统化框架和行业认可 [26] - 考证有三大价值：系统化知识补充，如CDA证书覆盖数据采集、分析和可视化，直接应用于品牌运营的KPI监控和用户洞察；增强职业可信度，证书是能力的第三方证明；适应时代需求，确保技能不被大数据和AI重塑的格局淘汰 [26] - CDA证书强调现代数据工具和AI应用，比一般证书更前沿，学习后可使用预测模型优化品牌活动提高效率 [26]

宗馥莉在娃哈哈集团的改革历程 - 宗馥莉担任娃哈哈集团董事长兼总经理的掌舵历程为期380天 [2] - 上任后迅速调整组织架构，推动董事会年轻化并引入新面孔，同时合并或裁撤企管办、品牌公关部、后勤部等冗余部门 [2] - 对娃哈哈核心的联销体渠道模式进行改革，裁撤年销售额低于300万元的经销商，整体策略向大经销商倾斜 [4] - 推行激励机制改革，分红基于岗位绩效而非资历，2024年底核心业务部门45%员工被评为C、D档，其他部门该比例达50% [5] - 改革举措在短期内遭遇巨大阻力，被贴上激进、不近人情、操之过急等标签 [7] 娃哈哈集团的业绩表现 - 2024年公司营收重回700亿元区间，较上年增长约200亿元，涨幅达40% [7] - 2025年一季度整体销售净收入增速保持在30%以上 [7] - 2024年业绩增长部分得益于宗庆后离世引发的社会关注对瓶装水等核心产品的销量拉动 [7] - 2024年娃哈哈向一线员工发放薪资24亿元，较上年增加4亿元，生产端一线工人人均工资增长23%，营销端一线销售人员人均工资增长31% [5] 娃哈哈集团的内部治理与股权结构 - 公司股权结构为杭州上城区国资持股46%，宗馥莉持股29.4%，职工持股会持股24.6%，本质为国资控股企业 [10] - 重大决策需经多方博弈，宗馥莉无法掌握绝对话语权，据媒体报道其请辞因商标使用不合规，需全体股东同意 [10] - 内部存在与宗庆后一同打拼的元老群体，与供应商体系、经销商网络深度绑定，形成稳固的利益共同体 [11] - 宗馥莉制度优先的管理理念与父亲包容讲人情的管理风格存在本质差异，导致其在企业内部认可度存在明显差距 [8] 宗馥莉的商业能力与宏胜集团 - 宗馥莉将宏胜集团的年营收从2007年不足10亿元提升至百亿规模 [13] - 宏胜集团完全按照宗馥莉的理念构建，拥有16个生产基地、104条国际一流生产线，年产能达4.8亿余箱 [19] - 宏胜饮料集团完善的产业链布局能为新品牌控制生产成本并保障产品品质稳定性 [19] 新品牌娃小宗的市场定位与挑战 - 娃小宗首款产品为凝香乌龙茶饮料，切入无糖茶赛道，面临东方树叶、三得利、元气森林等品牌的激烈竞争 [14] - 中国无糖饮料市场规模从2015年22.6亿元增长至2023年401.6亿元，预计2027年达748.9亿元，但增速预计回落至10%以下 [16] - 新品牌被众多消费者视为娃哈哈的山寨版，从起步就背负额外的口碑压力 [14] - 面临来自家族内部的直接竞争，宗泽后推出的娃小智品牌已签约153家客户，产品配方与娃哈哈高度相似且定价更具优势 [16] - 对外需应对农夫山泉、康师傅等成熟品牌的强势围剿，农夫山泉年营收超400亿元，康师傅饮品年营收超500亿元 [17]

品牌运营核心逻辑 - 品牌运营需传递品牌价值观以使用户记住品牌，并通过用户互动与口碑管理建立信任，最终通过数据复盘实现持续成长 [1] - 需避免自嗨式运营，关键是从感性创意转向理性运营，抓住品牌认知、用户互动与数据复盘的核心逻辑 [1] - 品牌运营不是靠灵感吃饭，而是靠逻辑和数据说话，提升路径需按执行、优化、策略阶段稳步进阶 [13] 品牌运营核心技能 - 品牌文案撰写需精准传递价值而非辞藻华丽，例如元气森林slogan“0糖0脂0卡”清晰传达产品卖点，实操方法包括拆解同业优秀文案并每周仿写2-3篇 [7] - 品牌口碑管理需放大正面评价并及时处理负面评价，例如海底捞收集用户故事强化口碑，实操方法包括建立口碑监测表并分类记录用户评价 [7] - 品牌数据解读需关注认知类数据（如曝光量）、互动类数据（如评论数）和转化类数据（如购买率），例如某小红书文案曝光量10万、互动率5%、点击率3%为有效动作，实操方法包括用Excel每周汇总数据并制作复盘表 [7] CDA数据分析师认证价值 - CDA数据分析师认证适应数字化经济与AI趋势，门槛友好且不限专业，0基础可学，无需复杂编程即可掌握Excel、Power BI、Python等工具 [2][3] - 该认证与CPA、CFA齐名，受人民日报、经济日报等权威媒体推荐，阿里、腾讯、德勤等企业招聘中频繁要求持证者优先，甚至有企业提供考试补贴 [3][6][9] - 技能体系涵盖数据采集、SQL查询、Python/R编程、统计建模与可视化，能帮助从业者从凭感觉运营升级为数据驱动决策，例如用Python分析用户行为数据发现某类用户复购率是其他用户的2倍 [3][4] CDA认证的职场优势 - CDA持证者在就业方向上可从事互联网大厂数据分析师、金融银行技术岗、商业智能顾问、市场研究等岗位，起薪15K以上且行业缺口大 [11] - 考证过程能将零散技能串联成完整知识体系，例如学习如何用数据拆解品牌目标与评估项目效果，使数据能力从表面解读升级为深度分析 [14] - 证书是能力的硬背书，在跳槽时优于仅有经验的候选人，为长期发展铺路，例如晋升品牌经理时数据分析能力成为核心竞争力 [14]

大会背景与主题 - 2025年36氪产业未来大会于9月10日在厦门启幕 与商务部主办的中国国际投资贸易洽谈会合作举办 [1] - 大会核心主题为"精耕时代 潮涌嘉禾" 聚焦人工智能 低空经济 先进制造 新能源 大消费五大核心赛道 [1] - 议程以"产业协作链条"为主线 重点探讨"政 资 产"三方协同机制 旨在破解产业发展痛点 [1] 路威凯腾公司概况 - 路威凯腾是全球最大的专注于消费领域的投资机构 成立于1989年 管理规模约370亿美元 [4] - 公司旗下布局9个不同策略的投资平台 业务覆盖全球90%以上的主要经济体 [4] - 在过去三十多年里 公司投资了三百多家具有代表性的消费品牌 坚持长期价值主义 [4] 全球投资布局与策略 - 投资布局重点在中国和美国市场 亚太地区关注日本 印度 澳大利亚及新西兰 在欧洲和南美市场也有深度布局 [4] - 核心策略是"Glocal" 即将全球化的方法论 经验及消费者洞察应用到本地市场 [5] - 公司致力于在各细分领域占据心智高地与品类标杆 帮助本土品牌在国内及全球市场找到更优位置 [7] 品牌投资案例 - 投资案例包括德国品牌Birkenstock（勃肯） 1774年创立 其皮凉鞋兼具历史底蕴与工匠精神 [6] - 欧洲案例Value Retail运营11座购物村 其中比斯特购物村已布局上海与苏州 [6] - 其他案例包括意大利彩妆品牌KIKO MILANO 美国头发健康品牌Nutrafol（在北美丝芙兰口服防脱发品类位居Top1） 韩国品牌Gentle Monster 意大利高端自行车品牌Pinarello 日本神户牛连锁品牌吉祥吉 以及美国高尔夫品牌L A B Golf [6] 投资方法论与能力 - 差异化优势在于全球消费者洞察与文化理解能力 注重从消费现象中识别长期趋势而非短期营销 [7] - 通过全球横截面观察追踪行为变化 如"无感"支付流行 "独身经济"兴起 国潮背后的民族消费认同等 [8] - 投资能力支点包括可调度的全球资源网络 跨周期的洞察沉淀 完整的投后赋能产业链条 以及品牌储备与合作能力 [10] 中国市场实践 - 在中国市场致力于塑造能传递情绪价值 在消费者心智中留下深刻印记的品牌 [5] - 案例唯怡豆奶是四川知名饮料品牌 与火锅场景高度适配 采用核桃与花生复合的植物蛋白配方 产品形态具有前瞻性 [8] - 案例海龟爸爸是广州儿童护肤品牌 聚焦3到12岁儿童护肤市场 该群体不适合婴儿配方或成人护肤品 且国内用户对配方原料要求严格 [9] - 品牌运营案例包括促成喜茶与FENDI联名 并在北京东景缘落地快闪店 考量因素包括品牌年轻化 东西文化交流以及时间维度对冲 [10] - 在中国落地需精细化本地理解 把握不同城市性格特质 区域消费偏好 并依托本地团队承接零售 供应链与分销业务 [11] 行业趋势观察 - 饮料行业朝年轻化与风味多元化发展 区域菜系热度攀升如福建菜 江西菜出圈 螺蛳粉 麻辣烫 火锅等地方风味扩散 [8] - 儿童护肤品类具有长期发展机遇 消费决策者85后至95后年轻妈妈对生活品质有精致追求 并将标准迁移到孩子身上 [9] - 品牌核心在于传递情绪价值 建立关系 是多次互动后沉淀在消费者心中的印象与信任 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价30.60元 当前股价29.4元[3][6] 核心观点 - 产品结构优化带动毛利率改善 25H1毛利率达36.5% 同比提升5.0个百分点[11] - 创新药械商业化加速推进 优替德隆已覆盖超500家医院 Zap-X获24个国家地区上市许可[11] - 采用"投资孵化+商业化"双轮驱动战略 战略投资济坤医药24%股权 获得创新药JK1033所有权益[11] 财务表现 - 2025H1收入37.5亿元 同比下降6.0% 归母净利润1.6亿元 同比下降59.5%[11] - 下调2025-2027年每股收益预测至0.91/1.53/1.96元（原预测1.45/1.65/1.89元）[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为86.25/99.09/111.47亿元 同比增长6.6%/14.9%/12.5%[4] 业务板块分析 - 品牌运营业务实现营收27.2亿元 同比增长1.4% 其中迪巧营收9.1亿元同比下降14.2%[11] - 成长性新品快速放量：海露营收3.8亿元（+14.9%）扶正化瘀营收3.7亿元（+37.4%）纽特舒玛营收0.8亿元（+34.8%）[11] - 批发配送业务营收8.3亿元 同比下降24.7% 公司主动压缩低毛利业务规模[11] 创新转型进展 - 全磁悬浮人工心脏BrioVAD获FDA批准进入确证性阶段研究[11] - 获得治疗特发性肺纤维化的1类创新药JK1033所有权益 国内处于1期临床阶段[11] - 享有济坤医药所有产品全球权益同等条件下的优先购买权[11] 市场表现 - 近期股价表现强劲：1月涨幅12.47% 3月涨幅42.03% 12月涨幅45%[7] - 总市值154.53亿元 总股本5.26亿股[6] - 基于可比公司估值给予2026年20倍PE[3]

公司业务与市场地位 - 公司生产全国约13%的出口电热水壶 多个细分品类销量位居世界第一 [1] - 2024年平均每月向全球输出小家电数量超1200万台 海外全年营收突破130亿元 [1] - 公司生产的电热水壶 滴漏咖啡机 多士炉等七类产品销量全球第一 [5] 发展历程与战略转型 - 1992年通过广东省轻工进出口公司获得第一笔外贸订单 出口几千个电熨斗 [2] - 1995年公司正式成立并决定专注外贸业务 [2] - 1998年设立首家境外营销机构 通过低端订单积累客户信任与生产经验 [3] - 2001年向产业链上游延伸 自建模具厂 注塑厂 五金厂 并自研自产温控器 PCBA板 [4] - 销售额从2002年10亿元跃升至2005年30亿元 [4] - 从OEM转型为ODM ODM占比从15%提升至50% [6] - 2019年底在印尼成立生产基地 2024年实现销售额约6.7亿元 [7] 核心竞争力 - 电热水壶自配套率超75% 涵盖壶身钢包 发热盘 温控器等核心部件 [5] - 生产信息化投入超10亿元 打通制造 研发 物流所有环节 [5] - 实现全球研发接力 海外客户需求可连夜响应并快速提供3D打印样机 [5] 品牌建设与国际化 - 2003年推出自主品牌"东菱" 但因资源有限未达预期 [6] - 2015年与英国品牌摩飞合作 通过本土化产品重构打造多功能锅 榨汁杯等爆款 [6] - 目前拥有自有咖啡机品牌"百胜图" 年轻茶饮品牌"鸣盏"及高端化"东菱"系列 [6] - 2023年底在印尼成立新公司并追加投资5000万美元扩大产能布局 [7]

新宝股份出海与产业链拓展 - 公司2024年平均每月向全球输出小家电数量超1200万台，海外全年营收突破130亿元，生产全国约13%的出口电热水壶，多个细分品类销量位居世界第一[6] - 公司从代工模式向全产业链延伸，自建模具厂、注塑厂、五金厂，自研温控器、PCBA板，电热水壶自配套率超75%，大幅降低成本并构建技术壁垒[9] - 通过数字化投入超10亿元打通制造、研发、物流环节，实现"全球研发接力"，电热水壶、滴漏咖啡机、多士炉等七类产品销量全球第一[9][10] - 公司从OEM转型为ODM，ODM占比从15%提升至50%，并推出自主品牌东菱、百胜图、鸣盏，形成品牌运营与自主研发双轮驱动[11][12] - 在印尼设立生产基地，2024年印尼工厂实现销售额约6.7亿元，近期追加投资5000万美元扩大产能布局[13] 创兴精密数字化转型 - 公司通过数字化改造实现年营收倍增，利润率从不到3%提升至10%，三年内产值从5000万元跃升至1亿元[14][21] - 投入1300万元建设智能化钣金车间，自主研发"ERP+PDM+MES"复合式信息流系统，打通全流程数据孤岛[16][18] - 采用"5G定制网+工业PON"网络底座，实现物流机器人精准抓取和全程可视化跟踪，订单准交率从63%提升至87%[19][21] - 材料库存从2500万元骤降到200万元，仓库空间节约90%，并通过AI数字化建模将检测精度提升至0.1毫米[15][21] - 已帮助6家同行企业完成轻量化数字化转型，成为中小工厂双5G网络项目标杆[21] 海南华研技术研发与市场拓展 - 公司聚焦鱼类副产物深度开发，通过20多道工序将鱼鳞、鱼皮转化为生物多肽产品，远销50多个国家和地区[22] - 投入超700万元研发预算，经过上千次实验成功研制胶原蛋白环二肽，获得国家发明专利并实现国际技术突破[23][24] - 每年投入营收8%至10%用于科研，建设3000平方米研发基地，拥有120余项专利和40余项企业标准[26][27] - 实现胶原三肽、鱼弹性蛋白肽国产化突破，填补国内空白，并完成鹅肌肽国产替代[25] - 利用海南自贸港政策优势实施"全球采，全球卖"战略，2024年上半年海外销售额实现近100%增长[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕科达制造展开调研，涵盖公司经营现状、业务发展及未来规划等方面，公司业绩增长主要源于海外建材业务，未来将聚焦主业，优化业务结构与降低成本提升竞争力 [23][24][29] 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为科达制造，所属行业为专用设备，接待时间为2025年9月12日，上市公司接待人员包括董事长边程等 [16] 详细调研机构 - 接待对象为通过线上参与公司2025年半年度业绩说明会的全体投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - 资产减值计划：今年上半年计提1.16亿元，应收账款及存货减值已充分反映资产情况，F.D.S. Ettmar存量商誉已全部计提 [23] - 下半年经营预期：海外建材业务新项目点火出砖贡献增量，陶瓷机械业务二季度接单恢复将支撑业绩，锂电材料等培育业务发展良好 [23] - 2025年H1业绩增长原因：营收81.88亿元、归母净利润7.45亿元，同比增长49.04%、63.95%，主要增长来自海外建材业务，营收37.71亿元，同比增长约90%，净利润占比42% [24][25] - 配件耗材业务：上半年增长，占陶机业务营收比重上升，墨水业务增长好，土耳其工厂投产及全球布局将延续增长 [25] - 海外建材业务产能：在7国拥有11个生产基地，运营21条建筑陶瓷产线等，形成年产超2亿平方米建筑陶瓷等产能，2025年上半年产量可观 [25] - 海外建材业务品牌运营：瓷砖“特福”有广泛认知，培育高端品牌“Micasso”；洁具以“Frencia”拓展市场；玻璃沿用“特福”品牌 [26] - 海外建材板块负债：上半年优化融资结构，负债率下降，未来将平衡负债与经营，控制规模与风险 [27] - 陶瓷机械设备增长展望：下游需求有望回暖，公司将提升海外业务规模，推进配件耗材协同，进行跨行业应用 [29] - 布局其他赛道计划：聚焦主业，暂不开辟新领域，考虑主业内产业链延伸等机会 [29] - 蓝科锂业成本：碳酸锂成本低且环比下降，2025年上半年净利率31%，未来将优化成本与提升效率 [29][30] - 海外建材产品价格展望：瓷砖均价有望延续提升，玻璃价格维持较好水平，将优化销售结构与降本增效 [30][32]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [1][6] 核心观点 - 公司作为国内领先的代运营龙头 成功抓住家清与保健品两大高景气赛道 孵化绽家与斐萃两大高增自有品牌 持续彰显其品牌运营能力 并通过持续产品创新与品类拓展打开业务增长空间 [6] - 预计公司2025-2027年分别实现收入28.8/38.0/46.9亿元 分别同比+63%/+32%/+24% 实现归母净利润1.8/2.5/3.1亿元 分别同比+66%/41%/26% 对应PE 81/57/45 [6][8] 财务表现 - 2025H1公司实现总营收13.19亿元 同比+67.55% 实现归母净利润0.72亿元 同比+85.60% [3] - 2025Q2实现总营收7.45亿元 同比+79.57% 实现归母净利润0.45亿元 同比+71.72% [3] - 2025H1/Q2公司毛利率分别56.9%/59.2% 分别同比+11.4/-5.1pct [5] - 2025H1/Q2公司净利率分别5.5%/6.0% 分别同比+0.5/-0.3pct [5] - 销售/管理费用率分别为45.0%/3.9% 分别同比-4.8/-1.2pct [5] 业务分析 - 2025H1自有品牌/代运营/品牌管理业务分别实现收入6.0/3.8/3.4亿元 分别同比+242.4%/-2.8%/+52.5% [4] - 绽家25H1收入同比+157.11%至4.4亿元 618大促期间全渠道GMV同比增长超160% [4] - 斐萃25H1实现收入1.6亿元 618大促期间全渠道GMV较24年双11增长超2000% [4] - 绽家毛利率66.5% 同比-3.4pct 品牌管理毛利率44.2% 同比-1.59pct 代运营毛利率44.4% 同比+9.52pct 斐萃毛利率86.8% [5] - 公司新增布局NuiBay和VitaOcean两大品牌 定位不同价格带保健品市场 [4] 市场表现 - 总股本2.22亿股 流通股本1.62亿股 总市值136.56亿元 流通市值99.28亿元 [3] - 12个月内最高价82.5元 最低价10.9元 [3]