报告行业投资评级 - 黄金：买入持有[2] - 白银：回调做多[2] - 铜：高位回撤[2] - 锌：反弹承压[2] - 铅：反弹承压[2] - 锡：冲高回落[2] - 铝：反弹承压[2] - 镍：反弹承压[2] - 工业硅：承压[2] - 多晶硅：回调[2] - 碳酸锂：宽幅震荡[2] 报告的核心观点 - 短期避险情绪回升，黄金白银因G2关系、日本局势等因素有支撑，可继续买入或回调做多；铜因特朗普关税威胁短期高位回撤，但中长期趋势未逆转；锌、铅、铝、镍等因宏观或库存因素短期反弹承压；碳酸锂短期供需平衡，可回调试多[2] 各品种总结 金银 - 行情回顾：中美关系变化、日本局势混乱致避险情绪升温，金银价格坚挺[3] - 基本逻辑：中美关系意外变化，美国将加征关税和实施出口管制；日本政治进入“多党化时代”，政局不确定性加剧；长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构[4] - 策略推荐：国内黄金900支撑明显，短线长线多头思路；白银10800有支撑，逢回调布局，长线单子持续持有[5] 铜 - 行情回顾：特朗普关税威胁升级，沪铜和伦铜暴跌，高位跳水[7] - 产业逻辑：全球铜矿紧缺担忧加深，9月国内电解铜产量环比下滑，预计10月继续下滑；下游畏高观望情绪浓厚；绿色铜需求维持韧性[7] - 策略推荐：短期铜价高位回撤，关注8万关口支撑，中长期趋势未逆转；沪铜关注【79000，84000】元/吨，伦铜关注【9900，10500】美元/吨[8] 锌 - 行情回顾：锌承压回落，伦锌跌破3000关口[10] - 产业逻辑：国内锌精矿供应宽松，9月国内锌锭产量环比下滑，10月预计增加；房地产和基建疲软拖累镀锌需求，后续出口增加有望缓解海外库存紧缺[10] - 策略推荐：短期沪锌承压回落，建议卖出套保逢高布局；中长期锌供增需减，仍是板块空头配置；沪锌关注【21800，22400】元/吨，伦锌关注【2950，3050】美元/吨[11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝延续疲弱走势[13] - 产业逻辑：电解铝运行产能和库存增加，下游开工率上升；氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端变动[14] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，主力运行区间【20500 - 21500】[15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢回落走势[17] - 产业逻辑：海外镍矿供应扰动减弱，国内纯镍库存大幅累积；不锈钢下游消费旺季成色存不确定性，库存增加，需求不及预期[18] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，镍主力运行区间【121000 - 125000】[19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511冲高回落，尾盘涨幅收窄[21] - 产业逻辑：碳酸锂周度产量续创年内新高，行业开工率接近50%；海外锂矿预计11月到港量回升；10月锂电池和正极排产保持坚挺，社会库存有望去库[22] - 策略推荐：逢低试多【72800 - 74500】[23]

文章核心观点 - 特朗普政府对中国加征100%关税的威胁在几小时内发生反转，其强硬态度因中国对稀土相关技术实施全面出口管制而软化，美国在高科技和军工产业对中国稀土的深度依赖使其无法承受贸易战升级的后果 [1][3][4][7][11][13] 中国稀土出口管制政策 - 中国发布62号公告，将稀土开采、冶炼、分离及磁材制造的全套技术纳入出口管制，包括生产线调试和维修技术 [3] - 相关政策公告还包括对部分中重稀土相关物项、稀土设备和原辅料实施出口管制 [4] - 管制措施从原材料延伸到制造技术，力度显著加大 [8][11] 美国产业对稀土的依赖 - 美国85%至100%的关键稀土精炼产能掌握在中国手中 [3] - 美国高科技和军工产业严重依赖中国稀土，包括F-35战机发动机、激光武器核心部件、电动车电机等产品都离不开中重稀土元素 [3] - 全球90%以上稀土产能在中国，美国企业库存最多只能支撑三个月，断供将导致芯片巨头如AMD、英伟达可能停产，军工订单无法交付 [4][8] 关税威胁的市场反应与教训 - 关税威胁发出后，美国股市当天蒸发超过7000亿美元，道琼斯指数下跌600多点，纳斯达克指数下跌2.6% [7] - 历史教训显示，上次关税战导致美国豆农亏损、葡萄酒出口下降、啤酒厂因成本飙升关门 [8] - 投资者认为加征100%关税反而会使美国自身受损 [7] 美国的态度转变与战略困境 - 贸易部长格里尔在威胁发出几小时后改口，称“根本没打算打贸易战”，希望与中国建立更好关系 [7] - 态度软化被视为在稀土压力下的无奈妥协和“缓兵之计” [11] - 中国对稀土技术的管制使特朗普政府“极限施压”的空间几乎消失，美国无法通过替代生产弥补短缺，自行建生产线也无法解决问题 [8][11][13]

美股市场表现 - 美股道琼斯指数暴跌超800点，创下自4月7日以来最大单日跌幅 [1] - 纳斯达克中国金龙指数盘中大跌6% [1] - 富时A50期指重挫4.26% [1] - 美国联邦政府停摆进入第九天，导致关键经济数据（如非农报告）延迟发布，市场失去判断依据 [3] A股市场表现与历史对比 - A股在周五白天已提前调整，大盘失守3900点，创业板大跌4.55% [3] - A股对美股存在“跟跌不跟涨”的惯性，例如2025年3月美股剧烈调整时，A股和港股均同步低开 [3] - 当前市场情绪与2020年疫情初期类似，恐慌有余，但流动性危机未形成 [5] - 与4月暴跌前相比，A股并未经历连续大涨，科技板块已提前释放风险，处于“未过热”状态 [5] A股市场的积极因素 - 政策护盘机制已常态化 [5] - A股估值优势凸显，沪深300市盈率约11倍，不足纳斯达克科技板块三分之一 [5] - 北向资金近期持续流入，10月以来净流入超500亿元，重点布局AI、新能源等成长板块 [5] 行业与板块分化 - 科技股近期高位退潮，9月以来多数科技股翻倍，大股东套现现象频现 [3] - 出口依赖型科技股（如消费电子、光伏）可能承压 [5] - 内需板块如白酒、基建，以及反制题材如稀土、黄金，或将成为资金避险选择 [5] - 部分机构已提前撤离高估值板块（如CPO、寒武纪），转向银行等低估值金融股 [5] - 深圳发改委宣布本土半导体企业新凯来将参展湾芯展，并承诺“带来惊喜”，这一信号可能对冲科技股悲观情绪 [5] 关键技术位与市场展望 - 下周一大盘30日均线（3847点附近）的得失至关重要 [5] - 若守住3847点，科技股调整后可能轮动新主线；若失守，市场或进入震荡挖底阶段 [5]

地缘政治信号 - 美国副总统万斯释放对华关系缓和信号 称特朗普愿意与中国进行理性谈判[1][2] - 万斯表示特朗普珍视与中方建立的友谊 并希望不必动用谈判筹码[2] - 此前特朗普宣布将于11月1日起对中国商品加征100%关税并限制某些美国软件出口[2] 市场即时反应 - 万斯言论后加密货币市场出现上涨 比特币大涨超2% 以太坊涨超7%[1][3] - 市场对万斯的缓和言论持正面看法[3] TACO交易策略分析 - TACO策略指特朗普执政期间采取强硬态度获得筹码 最终让步达成协议的外交行为模式[4] - 该策略形成资本市场冲击回撤后反弹修复的交易模式 短期下跌往往提供买入时机[4] - 分析认为美方威胁的100%关税水平很难承担且失去经济学意义 更像是谈判前的极限施压[4] - 与4月初相比 本轮市场对特朗普关税言论的反应可能略有减弱 市场已有所免疫[4] - 本轮关税威胁更像是政治表态而非实质政策 最终可能再度上演TACO[4]

事件影响 - 美国科技巨头总市值在周五单日蒸发7700亿美元（约合5.5万亿元人民币）[1] - 纳斯达克综合指数下跌3.6%，标普500指数下跌2.7%，均创下自今年4月以来最大单日跌幅[1] - 股价下跌由特朗普发出的关税威胁引发[1] 主要公司市值变动 - 英伟达股价下跌约5%，单日市值下滑近2290亿美元[1][1] - 亚马逊股价下跌约5%，单日市值蒸发1210亿美元[1][1] - 特斯拉股价下跌约5%，单日市值蒸发710亿美元[1][1] - 微软市值蒸发850亿美元[1] - 谷歌母公司Alphabet股价下滑2%[1] - 脸书母公司Meta股价下滑近4%[1] 盘后交易情况 - 亚马逊、英伟达和特斯拉在周五盘后交易中又下跌了大约2%[1]

市场表现 - 股市出现自4月以来最糟糕的单日表现 [1] 市场驱动因素 - 新的关税威胁和贸易谈判引发了市场对贸易问题的担忧 [1] - 此次市场担忧重现了今年早些时候的贸易创伤 [1]

公司股价表现 - 辉瑞公司股价本周上涨6.79%，并已连续四天保持上涨，累计涨幅达到15.30% [1] - 公司股价在10月1日创下2025年1月以来的新高 [1] - 股价上涨带动了阿斯利康、赛诺菲、葛兰素史克、礼来、渤健和默沙东等其他医药股上涨 [1] 核心协议内容 - 辉瑞与美国政府达成一项长达三年的药品关税豁免协议 [1] - 作为协议一部分，辉瑞承诺以高达85%的优惠价格向美国患者提供多种药品，包括偏头痛、类风湿性关节炎等常见病的治疗药物 [1] - 辉瑞参与的政府专有平价购药平台"TrumpRx"将确保患者能够通过直接渠道以优惠价购买药物 [1] - 政府承诺在协议期内不再对辉瑞征收关税 [1] 协议的战略影响 - 协议为公司未来三年的市场环境注入了确定性，避免了潜在的最惠国定价机制带来的不确定性 [2] - 此举被视为以价格上的灵活性换取政治上的稳定，为公司未来的策略调整提供了时间和空间 [2] - 协议的达成增加了企业在美国市场的定价稳定性，并可能成为其他制药公司的借鉴之道 [2] 公司未来规划 - 公司承诺未来将继续投资研发 [3] - 公司有计划将部分生产基地迁回美国本土 [3] - 该策略回应了美国政府关于贸易及价格政策的压力，为企业的长期规划设定了更加稳定的基础 [3]

COMEX黄金库存及价格变动 - 9月18日COMEX黄金库存达1220.24吨 较前日增加1.52吨[1] - 同期COMEX黄金价格收于3678.20美元/盎司 单日下跌0.44%[1] - 当日价格波动区间为3660.50-3707.30美元/盎司[1] 北美贸易关系动态 - 加拿大与墨西哥领导人承诺在2026年美加墨贸易协定审议前保持协调[2] - 两国寻求共同说服美国降低钢铁、汽车及农产品进口关税[2] - 此次会晤扭转了此前冷淡的双边关系 展现北美能源农业领域高度整合的贸易现状[2]

稀土行业政策立场 - 中国未对稀土出口实施硬性限制 但加强溯源监管和出口合规管理 以防范军事用途风险 [3] - 稀土材料被多国用于军工领域 包括导弹、隐形战机和潜艇等核心装备 [3] - 中国明确区分稀土用途：民用领域允许对外销售 军用领域严格限制出口 [3] 关税威胁性质分析 - 特朗普声称对中国磁性材料加征200%关税 但该数字缺乏政策可操作性 属于政治表演手段 [1][3] - 类似极端关税威胁此前曾出现（如对中国购买俄罗斯油气征收500%关税）但均未实际落地 [3][4] - 高幅度关税提议（200%/500%）更倾向于博眼球和展示强硬立场 而非可执行的政策设计 [3][6] 中美博弈态势 - 贸易战多年未导致中国经济崩溃 反而展现出更强韧性 [6] - 美国面临高通胀和债务水平上升压力 盟友对其跟随态度趋于谨慎 [6] - 美方实际缺乏足够底气支撑高调承诺 威慑力在长期博弈中逐渐下降 [4][6][8] 外交回应与行业影响 - 中方明确表态不因美方威胁性言论改变既定原则和执行立场 [4] - 稀土控制权实际掌握在中国手中 行业无需畏惧美方空头威胁 [6] - 美方将监管合规问题曲解为出口限制 试图制造舆论压力推卸责任 [3]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨 道指涨0.32% 纳指涨0.21% 标普500涨0.24%创盘中与收盘历史新高 [1] - 纳斯达克中国金龙指数大跌2.58% [1] 科技股表现分化 - 英特尔涨超2% 微软和苹果小幅上涨 [1] - 英伟达跌0.09% 盘后因数据中心收入不及预期一度跌超5% [1] - 英伟达第三季度营收指引540亿美元超预期 [1] 中概股与新能源汽车板块 - 美团绩后暴跌9.7% [1] - 新能源汽车全线下挫 理想汽车跌超8% 小鹏汽车跌近7% 蔚来跌超5% [1] - 京东跌超3% 阿里巴巴跌1.58% [1] 货币政策与市场预期 - 美联储9月降息概率升至88.7% [1] - 纽约联储主席称需观察数据决策 [1] 市场风险因素 - 关税威胁及地缘风险仍会扰动市场 [1] - 英伟达数据中心收入疲软或压制科技股情绪 [1] 相关ETF产品 - 全球科技龙头对应纳斯达克ETF（513300） [2] - 美股核心宽基对标普ETF（159655） [2] - 港股互联网龙头关联恒生互联网ETF（513330） [2]