业务布局与战略 - 公司以新能源电力和新能源材料为发展方向，形成风电、光伏、锂矿、储能协同布局 [2] - 在建风电光伏装机规模207万千瓦，预计2026-2028年陆续投产 [8][11] - 积极探索固态电池技术、新型储能技术和退役电池回收业务 [6][7][9][13] 锂电业务进展 - 李家沟锂矿已达日处理4200吨设计产能，年产精矿18万吨，满产年收入超9亿元 [8] - 德阿锂业3万吨锂盐项目2025年初进入试生产，7月产出合格电池级锂盐产品 [6] - 李家沟锂矿探明氧化锂资源量50.22万吨，伴生稀有金属尚未回收 [9][10] - 锂产品价格反弹约50%，锂电业务盈利状况改善 [15] 发电业务表现 - 2024年风电光伏收入16.38亿元同比增长4.92%，占总营收超50% [11] - 风电业务毛利率优势明显，连续五年获行业5A评级 [11] - 绿证年产量30-50万张，收入随绿证价格波动 [5] - 垃圾发电装机15.65万千瓦，日处理能力6800吨，毛利率44.77% [15] 股东回报与市值管理 - 2024年中期分红2.95亿元，2025年中期分红3.14亿元 [3] - 控股股东累计增持2777.98万股 [14] - 股价波动受宏观经济、行业周期及市场情绪多重因素影响 [7][10] 政策与市场影响 - 136号文要求新能源发电全面参与市场化交易，2025年平均售电价格较2024年下降 [6][7] - 公司所属风电光伏项目主要分布于川西地区，资源禀赋好 [6] 同业竞争与资产注入 - 控股股东已出具避免同业竞争承诺，将在整合完成后1年内制定解决方案 [6] - 李家沟北锂矿处于勘探阶段，公司将督促控股股东履行避免同业竞争承诺 [10][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 利润较好，碳酸锂产量高位，下游需求上升，社会库存去化，短期供需均走强，江西矿端扰动消除，短期基本面变化不大，市场仍易被消息影响，预计碳酸锂价格宽幅震荡，不宜过度看空，建议短线区间操作，持仓适当买入期权进行保护，前期买入双跨期权适当止盈 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货市场情况 - 2025年9月4日，近月合约收盘价73000元/吨，较昨日变化920元/吨；连一合约收盘价73340元/吨，较昨日变化1480元/吨；连二合约收盘价73580元/吨，较昨日变化1580元/吨；连三合约收盘价77700元/吨，较昨日变化1540元/吨 [1] - 2025年9月4日，碳酸锂期货成交量712151手，较昨日增加269351手；持仓量353674手，较昨日增加7626手 [1] 碳酸锂现货市场情况 - 2025年9月4日，SMM电池级碳酸锂平均价 - 碳酸锂活跃合约收盘价基差为1580元/吨，较昨日减少2440元/吨 [1] - 2025年9月4日，电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差为850元/吨，较昨日减少3020元/吨；电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差为2300元/吨，较昨日无变化 [1] 锂矿市场情况 - 2025年9月4日，锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价874美元/吨，较昨日增加2美元/吨 [1] - 2025年9月4日，锂云母（Li2O：1.5% - 2.0%）平均价 - 17.5元/吨，较昨日减少1222.5元/吨；锂云母（Li2O：2.0% - 2.5%）平均价1865元/吨，较昨日减少20元/吨 [1] 其他锂相关产品市场情况 - 2025年9月4日，六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价56000元/吨，较昨日无变化 [1] - 2025年9月4日，三元前驱体523（多晶/消费型）平均价78150元/吨，较昨日增加25元/吨；三元前驱体523（单晶/动力型）平均价77150元/吨，较昨日增加50元/吨 [1] 钴相关产品市场情况 - 2025年9月4日，电解钴（≥99.8%，国产）平均价53550元/吨，较昨日增加100元/吨；硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价未提及变化情况 [1] - 2025年9月4日，四氧化三钴（≥72.8%/国产）平均价216000元/吨，较昨日增加500元/吨 [1] 库存情况 - 2025年9月4日，注册仓单34948吨，较昨日增加830吨；社会库存去化，冶炼厂去库 [1] 行业资讯 - 青海地区盐湖进行采矿权合规性政策排查，盐湖股份回应采矿业务完全合规，生产经营稳定运行 [1] - Ioneer公司缩短浸出时间并释放更高工厂产量，其位于内华达州的Rhyolite Ridge项目经济性提升，矿山净现值无杠杆寿命增加38%达18.9亿美元，无杠杆内部收益率上升到16.8% [1] - Kodal Minerals获得其位于马里南部Bougouni锂项目生产的锂辉石精矿出口许可证，初始出口量为12.5万吨 [1] 供需情况 - 供应端，上周碳酸锂产量回升，不同原料制碳酸锂产量均小幅上升 [1] - 需求端，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量下降；9月钴酸锂排产上升，锰酸锂排产上升；上周动力电池产量上升；终端需求方面，8月新能源汽车产同比增速放缓，3C出货量一般，9月储能电池排产增加 [1]

体育产业政策 - 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，提出20条举措扩大体育产品供给、激发消费需求、壮大经营主体、培育产业增长点，目标到2030年体育产业总规模超过7万亿元 [1] 货币政策操作 - 中国人民银行于2025年9月5日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限3个月（91天），以保持银行体系流动性充裕 [1] 电子信息制造业政策 - 工业和信息化部与市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》，要求依法治理光伏等领域低价竞争，引导地方有序布局光伏、锂电池产业，实施产品质量管理，加快研究储能电池安全推荐目录 [2] 指数发布安排 - 中证指数有限公司将于2025年9月11日发布中证A500相对成长指数、中证A500相对价值指数、中证A500纯成长指数和中证A500纯价值指数 [2] 政府新闻发布会 - 国务院新闻办公室定于2025年9月9日上午10时举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，由工业和信息化部部长李乐成介绍新型工业化进展 [2] 消费电子新品发布 - 华为推出第二款三折叠屏手机MateXTs非凡大师，为全球第二款量产商用三折叠屏产品 [3] 上市公司资本运作 - 中国重工A股股票于9月5日终止上市 [3] - *ST天茂已向深交所提交主动终止上市申请材料 [3] - 江苏舜天证券简称将于9月10日起变更为"苏豪时尚" [3] 企业战略合作与业务拓展 - 北京利尔与商汤科技、曦望战略合作探索AI相关业务 [3] - 吉峰科技拟设立全资子公司吉峰航空作为低空产业投资运营平台 [3] - 科博达拟以3.45亿元收购科博达智能科技60%股权切入汽车智能化领域 [3] 半导体设备创新 - 中微公司近日推出六款半导体设备新产品 [4] 公司治理变动 - 杭州高新董事长、副董事长及董事等辞职 [4] 券商行业观点 - 国泰海通认为券商板块受益于机构增配权益资产、中长期资金入市及半年报业绩高增，推荐关注配置力量与业绩改善双轮驱动行情 [5] 轻工制造行业展望 - 华福证券预计下半年轻工制造行业多数子板块盈利将改善，看好造纸板块趋势向上、家居估值修复、包装稳增股息价值及出口链强阿尔法标的 [6]

核心观点 - 公司2025年上半年实现归母净利润8441.06万元 同比大增101.62% 成功扭亏为盈 在全球锂行业普遍承压背景下表现亮眼 [1][2] - 公司扭亏为盈主要得益于定价周期优化、权益联营修复和汇兑费用贡献等系统性优势 [4][8] - 公司坚持"有序扩产"战略 以全球优质资源为依托 扩产紧扣核心资源优势并多层次对接下游需求 [11][15] - 公司在固态电池关键材料研发取得突破 启动年产50吨硫化锂中试项目 布局下一代电池技术 [19][20][22] - 锂电行业下游需求乐观 动力电池和储能电池双曲线需求提供持续增长支撑 [24][28][30][33] 财务业绩表现 - 2025年上半年归母净利润8441.06万元 同比增长101.62% [1] - 经营性现金流量净额18.20亿元 资产负债率31.44% 为在建项目提供资金缓冲 [8] - 重要联营企业SQM上半年净利润约2.26亿美元 相较去年同期约6.56亿美元净亏损明显改善 [8] 成本结构与定价机制 - 精矿成本定价周期缩短 从季度定价改为逐月定价 使锂精矿价格更贴合市场实际 [4] - 化学级锂精矿定价参考四家主流报价机构上一个月最新报价平均价 且享有股东折扣 [6] - 随着新购锂精矿入库和库存消化 生产成本中耗用的化学级锂精矿成本基本贴近最新采购价格 [4] 产能布局与扩张 - 已建成锂精矿产能162万吨/年 中期规划产能约214万吨/年 [11] - 锂化工产品已建成产能9.16万吨/年 规划产能约12.26万吨/年 [11] - 化学级锂精矿三号工厂预计2025年12月生产出第一批产品 [11] - 江苏张家港3万吨/年氢氧化锂项目已竣工进入试车阶段 可灵活切换生产碳酸锂或氢氧化锂 [11][13] - 重庆铜梁年产1000吨金属锂及配套原料扩建项目有序建设 [11] 研发创新与技术突破 - 拥有授权专利286件 创新实验研究院正式投入运营 筹备成立香港研发中心 [17] - 主要研究方向包括锂渣中钽铌回收、盐湖提锂效率提升、金属锂负极与硫化锂固态电解质产业化 [19] - 启动年产50吨硫化锂中试项目 布局硫化物固态电解质体系关键原料 [20] - 全球固态电池市场规模预计到2030年达150.7亿美元 2025-2030年年均复合增长率56.6% [20] 下游需求分析 - 2024年全球锂离子电池总体出货量1545.1GWh 同比增长28.5% [24] - 动力电池出货量1051.2GWh 同比增长21.5% 储能电池出货量369.8GWh 同比增长64.9% [24] - 2025年上半年中国新能源汽车销量693.7万辆 同比增长40.3% 渗透率提升至44.3% [28] - 2025年上半年全球新能源汽车销量910万辆 同比增长28% [28] - 2025年上半年全球电池储能系统新增装机容量86.7GWh 同比增长54% [30] 行业政策环境 - 中央财经委会议推进全国统一大市场 治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 [9] - 政策拉动多晶硅、焦煤、碳酸锂等大宗商品价格强势反弹 [9] - 行业向去低效、去同质化方向发展 提升集中度和质量 [9]

ETF市场表现 - 储能电池ETF(159566)上涨2.99% [1] - 标普生物科技ETF(159502)上涨2.84% [1] - 储能电池ETF广发(159305)上涨2.50% [1] - 航天航空ETF(159208)下跌5.92% [1] - 航空航天ETF天弘(159241)下跌5.36% [1] - 航天ETF(159267)下跌5.21% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月1日碳酸锂期货主力合约下行，成交量增加持仓量减少，现货市场成交尚可，基差升水扩大，成本端锂辉石精矿价格上涨但云母价格下跌，供应端上周碳酸锂产量小幅下降，下游需求方面部分产品产量上升，终端需求中新能源汽车产销同比增速延续但销量环比下滑、3C出货量一般、9月储能电池排产增加，库存方面注册仓单增加社会库存去化，预计碳酸锂价格区间震荡，操作上建议短线区间操作，持仓适当买入期权进行保护，也可买入双跨期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货及现货价格 - 9月1日近月、连一、连二、连三合约收盘价较昨日分别下降1460元、1700元、1500元、1500元，收盘价下降1620元，碳酸锂期货成交量增加50237手，活跃合约持仓量减少7472手，库存增加1310吨，基差升水扩大 [3] - 9月1日锂辉石精矿价格上涨4美元/吨，云母价格下跌，碳酸锂（99.5%电池级/国产）、碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价均下降1300元/吨，氢氧化锂部分类型平均价下降，部分价差有变化 [3] 其他锂相关产品价格 - 三元前驱体部分类型平均价有不同程度上涨，三元材料部分类型平均价有不同程度下降，磷酸铁锂不同类型平均价均下降，钴酸锂平均价下降400元/吨，负极材料平均价无变化，电解液部分类型平均价无变化，钴现货价格部分上涨 [3] 库存情况 - 9月1日注册仓单31197吨，较昨日增加1310吨，社会库存去化，冶炼厂去库，下游与其他环节库存紧凑 [3] 行业资讯 - 9月1日下午天齐锂业表示已完成下一代固态电池核心原材料硫化锂的产业化筹备工作，年产50吨硫化锂中试项目已实质落地并动工，计划在四川眉山建设 [3] 投资策略 - 短期供需均走强，江西矿端扰动未消除，短期基本面变化不大，市场仍易被消息影响，预计碳酸锂价格区间震荡，操作上建议短线区间操作，持仓适当买入期权进行保护，也可买入双跨期权 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月26日碳酸锂期货主力合约区间震荡，现货市场价格上升，基差升水缩小；成本端锂辉石精矿和锂云母价格下降；供应端上周碳酸锂产量下降，锂云母制碳酸锂产量降、锂辉石制碳酸锂产量升；下游需求方面上周磷酸铁锂产量降、三元材料产量升，8月碳酸锂产量降、氢氧化锂产量升，上周动力电池产量升；终端需求7月新能源汽车产销同比增速延续但销量环比下滑，3C出货量一般，8月储能电池产量增加；库存上注册仓单增加，社会库存去化；短期供需均走强，江西矿端扰动基本消除，短期基本面变化不大，需谨防“返内销”情绪反复，预计碳酸锂价格宽幅震荡；操作上建议短线区间操作，如超跌可逢低做多并适当买入期权进行保护，也可买入双跨期权 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货情况 - 8月26日近月、连一、连二、连三合约收盘价分别为79260元/吨、79140元/吨、78700元/吨、78700元/吨，较昨日分别变化 -320元/吨、 -440元/吨、 -340元/吨、 -340元/吨；活跃合约收盘价87540元/吨，较昨日变化 -360元/吨 [1] - 8月26日成交量734929手，较昨日减少67317手；持仓量414097手，较昨日减少19171手；库存23615吨，较昨日增加1060吨 [1] - 8月26日近月 - 连一价差 -20元/吨，较昨日变化120元/吨；连一 - 连二价差60元/吨，较昨日变化 -100元/吨；连二 - 连三价差120元/吨，较昨日变化0元/吨；基差 -1840元/吨，较昨日变化 -440元/吨 [1] 锂现货价格情况 - 8月26日锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价978美元/吨，较昨日变化 -5美元/吨；锂云母（Li₂O：1.5% - 2.0%）平均价1385元/吨，较昨日变化 -20元/吨；锂云母（Li₂O：2.0% - 2.5%）平均价2185元/吨，较昨日变化 -25元/吨 [1] - 8月26日碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价85700元/吨，较昨日变化 -800元/吨；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价83400元/吨，较昨日变化 -800元/吨 [1] - 8月26日氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价8.85美元/公斤，较昨日无变化；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价77740元/吨，较昨日变化 -250元/吨；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价82710元/吨，较昨日变化 -250元/吨 [1] - 8月26日电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 -7960元/吨，较昨日变化550元/吨；电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差2300元/吨，较昨日无变化；CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差 -14078.62元/吨，较昨日变化273.90元/吨 [1] - 8月26日六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价56300元/吨，较昨日变化 -100元/吨 [1] - 8月26日三元前驱体523（多晶/消费型）平均价76855元/吨，较昨日无变化；三元前驱体523（单晶/动力型）平均价76830元/吨，较昨日无变化；三元前驱体622（多晶/消费型）平均价72400元/吨，较昨日无变化；三元前驱体811（多晶/动力型）平均价90485元/吨，较昨日无变化 [1] - 8月26日三元材料523（单晶/动力型）平均价119995元/吨，较昨日变化 -125元/吨；三元材料523（多晶/消费型）平均价114530元/吨，较昨日变化 -60元/吨；三元材料622（多晶/消费型）平均价117890元/吨，较昨日变化 -40元/吨；三元材料811（多晶/动力型）平均价146070元/吨，较昨日变化 -50元/吨 [1] - 8月26日磷酸铁锂（动力型）平均价36490元/吨，较昨日变化 -190元/吨；磷酸铁锂（中高端储能型）平均价35085元/吨，较昨日变化 -190元/吨；磷酸铁锂（低端储能型）平均价32085元/吨，较昨日变化 -190元/吨 [1] - 8月26日钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价228000元/吨，较昨日变化 -200元/吨 [1] - 8月26日负极材料人造石墨高端（≥355mAh/g）平均价无变化；电解液（三元动力用）平均价 -3360元/吨，较昨日无变化；电解液（磷酸铁锂用）平均价17850元/吨，较昨日无变化；电解液（钴酸锂用）平均价无变化；电解液（锰酸锂用）平均价14550元/吨，较昨日无变化 [1] - 8月26日电解钴（≥99.8%（金、费））平均价263000元/吨，较昨日无变化；硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价52200元/吨，较昨日无变化；四氧化三钴（≥72.8%（国产））平均价212150元/吨，较昨日无变化 [1] SMM碳酸锂库存情况 - 上周冶炼厂库存46846吨，较前一周减少2847吨；下游库存51507吨，较前一周增加3224吨；其他库存43190吨，较前一周减少1090吨；合计库存141543吨，较前一周减少713吨 [1] 行业资讯 - 国投新疆罗布泊钾盐有限公司计划投资约8亿元，将新疆罗布泊碳酸锂总产能从500吨扩充至1万吨，久吾高科和蓝晓科技分别中标扩能改造工程核心系统 [1] - 澳大利亚矿商Galan Lithium为阿根廷Hombre Muerto West（HMW）盐湖项目获2000万澳元（合1300万美元）融资，项目将于2026年上半年投产，该项目有786万吨碳酸锂当量（LCE）资源量，计划一期生产4000吨/年的LCE，满负荷生产时达5000吨/年 [1]

财务表现 - 上半年归母净亏损0.88亿元 同比由盈转亏 [1] - 第二季度归母净亏损0.43亿元 同比由盈转亏 [1] - 自2024Q4以来连续三个季度单季净亏损 [1] 盈利预测调整 - 下调2025年归母净利润预测至0.4亿元 前值为1.4亿元 [1] - 下调2026年归母净利润预测至2.2亿元 前值为2.5亿元 [1] - 下调2027年归母净利润预测至3.0亿元 前值为3.2亿元 [1] 估值水平 - 对应8月25日收盘价PE分别为341.1倍/63.3倍/46.3倍（2025/2026/2027年） [1] 业务竞争力 - 全球领先锂电池制造商 聚焦储能电池赛道 [1] - 储能电芯和工商储产品具有市场竞争力 [1] - 积极推进固态电池和大电芯等新领域研发 [1] 行业前景 - 全球储能电池需求有望持续增长 [1] - 新兴市场潜力较大 [1] 投资观点 - 认可公司长期价值 看好脱困后增长潜力 [1] - 维持"推荐"评级 [1]

投资评级 - 推荐 (维持) [1] 核心观点 - 鹏辉能源上半年营收增长但盈利承压 营收同比增长13.99%至43.01亿元 归母净亏损0.88亿元[4][8] - 公司储能电池业务保持全球竞争力 2025年上半年位居全球户用小储电芯出货量前三[8] - 股权激励计划彰显发展信心 设2025年营收目标不低于100亿元 对应同比增速25.6%[9] - 平安证券下调2025-2027年盈利预测 但维持推荐评级 看好长期增长潜力[9] 财务表现 - 2025年上半年营收43.01亿元(同比+13.99%) 锂离子电池销售收入39.00亿元(同比+11.56%)[4][8] - 上半年毛利率10.10%(同比-2.22pct) 境内/海外毛利率分别为11.12%/20.00%[8] - 2025E营收预测93.33亿元(同比+17.2%) 归母净利润0.41亿元(同比+116.3%)[6] - 2025E毛利率12.7% 净利率0.4% ROE 0.8%[6][11] 业务分析 - 储能业务执行"做强储能"战略 大储业务深化与全球集成商合作开发600+Ah大电芯[8] - 消费电池聚焦TWS耳机/电子烟等细分市场 保持行业较高毛利率水平[8] - 动力电池贯彻"细分动力"战略 聚焦两轮车/重卡/船舶等高潜力场景[8] - 境外收入增速29.3%显著高于境内11.6% 但境外毛利率同比下降5.67个百分点[8] 股权激励 - 2025年股票期权激励计划授予1560万份(占总股本3.10%) 行权价21.59元/股[9] - 业绩考核目标:2025年营收≥100亿元 2025-2026年合计≥220亿元 2025-2027年合计≥340亿元[9] 估值指标 - 当前股价27.9元 对应2025E P/E 341.1倍 P/B 2.7倍[1][6] - 2026E P/E 63.3倍 P/B 2.6倍 2027E P/E 46.3倍 P/B 2.5倍[6][11] - EV/EBITDA从2025E的21.6倍改善至2027E的14.2倍[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月25日碳酸锂期货主力合约区间震荡，现货市场现空情绪上升，基差升水缩小 预计碳酸锂价格宽幅震荡，建议短线区间操作，如超跌可逢低做多并适当买入期权进行保护 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货及现货价格 - 8月25日，近月合约收盘价79580元/吨，较昨日涨400元；连一合约收盘价79580元/吨，较昨日涨400元；连二合约收盘价79040元/吨，较昨日涨420元；连三合约收盘价79040元/吨，较昨日涨420元 [3] - 8月25日，碳酸锂期货成交量626916手，较昨日减少305759手；活跃合约持仓量368667手，较昨日增加6413手 [3] - 8月25日，库存25630吨，较昨日增加640吨 [3] - 8月25日，SMM电池级碳酸锂平均价与碳酸锂活跃合约收盘价基差为3120元，较昨日减少1820元 [3] - 8月25日，锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价925美元/吨，较昨日减少9美元；锂云母（Li2O：1.5%-2.0%）平均价1265元/吨，较昨日减少20元 [3] - 8月25日，碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价82500元/吨，较昨日减少1400元；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价80200元/吨，较昨日减少1400元 [3] 行业资讯 - 中矿资源2025年上半年自供原料实现锂盐产量1.79万吨，同比增长约6.37%，并对外直接销售自产锂辉石粉矿3.48万吨，公司调整原料供给结构降低锂盐生产成本 [3] - Global Lithium Resources位于澳大利亚的Mana锂矿项目获21年采矿租约，项目最终可行性研究预计2025年底完成优化 [3] - Pilbara Minerals 2025财年锂辉石精矿产量达754.6吨，比2024财年增长4% [3] 供需情况 - 成本端锂辉石精矿和云母价格下降；供应端上周碳酸锂产量下降，云母制碳酸锂产量下降，锂辉石制碳酸锂产量上升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量下降，三元材料产量上升，8月碳酸锂减产、排产上升，上周动力电池产量上升；终端需求7月新能源汽车产销同比增速延续但销量环比下滑，3C出货量一般，8月储能电池排产增加 [3] - 库存方面，注册仓单25630吨（+640），社会库存去化，冶炼厂与其他去库，下游紧库 [3]