油价调整预测 - 原油价格变化率已跌至-7.93%，预计汽柴油价格将下调320元/吨，折算为每升零售价下跌0.24至0.27元 [1] - 若调价落地，全国大部分地区92号汽油价格将全面重返6元时代，为自2021年以来的四年新低 [1] - 当前全国92号汽油均价为7.04元/升，调价后预计降至6.77至6.80元/升区间；95号汽油均价7.52元/升，预计下调后为7.25至7.28元/升；0号柴油均价6.67元/升，将降至6.40至6.43元/升 [3] 油价下跌驱动因素 - 国际油价本身正处于下行通道，美国WTI原油价格已跌至每桶56美元附近，直接拉低了国内成品油定价基准 [3] - 全球石油市场总体呈现供大于求的宽松局面，OPEC+组织逐步增产，同时俄罗斯等原油出口大国出口量也处于高位 [3] - 全球经济增长放缓的预期使得市场对石油需求的预测趋于保守，国际能源署已连续多月下调全球石油需求增长预期 [3] - 供应过剩局面或持续，第四季度原油价格整体或维持震荡偏弱的走势，OPEC增产仍在持续，且巴西、圭亚那、挪威等增产动作进一步加剧原油过剩压力 [4] 供需基本面分析 - 全球石油需求量在第四季度预计环比回落50万桶/日，而供应量环比增加70万桶/日，产量大于需求量约280万桶/日 [7] - 全球石油库存水平预计将升至5年均值以上，对油价的压制作用显著增加 [7] - 原油消费旺季结束，北半球夏季出行旺季结束后，全球炼厂进入季节性检修周期，工业与交通用油需求明显回落 [7] 地缘政治因素影响 - 短期内油价上行压力较小，长期可能存在不确定性，因为涉及地缘政治方面的突发及偶发事件 [5] - 尽管俄乌冲突未解、伊朗面临制裁升级风险，但其对油价的支撑作用已明显弱化，市场对供应中断的担忧被持续释放的产能对冲，地缘溢价逐步消退 [7] 产油国财政影响 - 石油日产量每增加100万桶，沙特的财政平衡将改善相当于国内生产总值的3.2%，经常账户改善3.7% [6] - 沙特作为全球最大的原油出口国，其产量已从略低于每日900万桶增至近每日1000万桶 [7]

商品市场整体表现 - 中证商品期货价格指数收报1479.17点，较前一交易日上涨9.91点，涨幅0.67% [1] - 中证商品期货指数收报2041.35点，较前一交易日上涨13.48点，涨幅0.66% [1] - 市场情绪整体偏暖，多数品种收盘上涨 [1][3] 多晶硅 - 期价强势上涨3.48%，领涨商品市场，日线实现“四连阳” [1][3] - 上涨动力主要来自政策利多预期，包括“加强光伏产能调控文件或将于近日出台”的消息以及多晶硅收储传闻 [3] - 行业基本面仍处于供过于求格局，但短期看多情绪受传闻支撑 [3] - 收盘后业内权威人士称多晶硅收储平台已成立传闻不实，或影响短期市场情绪 [3] 液化石油气 - 期价大幅走高超3%，盘中创下月内新高，单日大涨3.07% [1][4] - 涨势基础稳固：11月国际CP报价或上调的预期推高进口成本；国内港口液化气库存环比降幅扩大至8.95万吨，至318.04万吨，企业去库顺畅 [4] - 国内SC原油企稳缓和成本端压力，空头减仓迹象显现，增强盘面反弹动力 [1][4] 焦煤与焦炭 - 双焦期货联袂走高，焦煤主力合约涨超3%，焦炭收涨超2% [1][4] - 受到高位铁水产量和现货成交良好的提振 [1] - 10月下旬煤炭查超产预期限制国产煤复产空间，叠加铁水维持高位，对价格形成底部支撑 [4] 集运欧线 - 期价大幅回撤超3%，以3.64%的跌幅领跌当日商品市场，近月合约均减仓 [1][5] - 市场净流出资金超1亿元，此前三个交易日连续走高受航司宣涨运价和圣诞季需求旺季预期带动 [5] - 市场对航司提涨能否落地存疑，全球贸易局势存在不确定性，当前运力供应仍偏宽松，供需格局未走出供大于求局面 [5] 生猪 - 新主力2601合约跌破12000元/吨关口，终盘跌幅锁定在3.21% [1][6] - 短期内生猪出栏量仍趋增加，产能去化进程较慢，供大于求格局难改 [1][6] - 主力合约换月至2601合约，对于明年1月份需求回落的预期使合约面临更多空配压力 [6] 其他品种 - 丁二烯橡胶等品种收盘涨幅在2%乃至3%以上 [1][3] - 苹果增仓下跌近2%，盘中触及本月新低 [7]

原油价格走势 - 10月国际原油市场破位大跌，布伦特原油期货最低下探至61.5美元/桶，美国WTI原油期货一度跌破58美元/桶，均创6月初以来新低，本月累计跌幅均超5% [1] - 截至北京时间10月15日16时，布伦特原油期货和美国WTI原油期货分别报62.32美元/桶和58.70美元/桶 [1] - 短线反弹乏力，与美股等资产相比反弹力度较弱，此后再次转弱 [2] 宏观影响因素 - 全球经济弱复苏但未陷衰退，美联储实施25BP预防式降息，市场预期10月和12月将分别再降息25BP，为原油市场提供流动性支撑 [2] - 2019年美联储预防式降息期间，美国WTI原油在降息落地后1个月内涨幅达8.5% [3] - 短期国际贸易局势的不确定性引发市场情绪波动，对原油价格形成扰动 [1][2] 地缘政治因素 - 加沙停火协议减弱地缘风险支撑，但俄乌局势和委内瑞拉方面仍存在不确定性，地缘局势对原油的潜在利好支撑仍存 [3] - 地缘冲突存在较多变数，若导致实质性断供发生，将给油价带来显著提振作用 [5] 供需基本面 - 供应端压力增大，"欧佩克+"持续推进石油增产，未来供应压力可能超出预期 [1][3] - 需求端面临季节性下滑，原油市场供大于求的局面渐显 [1][3] - 非"欧佩克+"供应方面，南美石油增产有望逐步兑现，低油价持续抑制美国页岩油增产 [5] 后市展望与关键价位 - 布伦特原油期货价格已回落至60美元/桶至65美元/桶的低位区间，需关注60美元/桶至62美元/桶附近的支撑情况 [4] - 60美元/桶价位对应美国页岩油的边际成本线，一旦跌破可能导致页岩油钻机数量收缩 [4] - 四季度原油价格整体偏弱但大幅下跌可能性不大，若出现"欧洲冬季偏冷+伊朗以色列冲突重启"的叠加情景，布伦特原油期货价格可能冲高至72美元/桶上方 [4] - 在供应偏宽松的预期未被扭转前，预计布伦特原油期货将在60美元/桶至75美元/桶区间内低位震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假期效应消退，生猪期货和现货价格在国庆节后同步走弱，期货盘面各均线呈现空头排列组合，短期空头力量仍占优，生猪期货 lh2511 合约价格或仍以低位震荡偏弱走势为主 [15] 各部分总结 期货市场 合约行情 - 2025 年 10 月 9 日，生猪 lh2511 合约低开低走，收至 11595 点，较前一交易日下跌 5.88%，全日成交 5.09 万手，持仓量 5.83 万手 [2] 品种价格 - 生猪期货各合约全部下跌，品种持仓量 258813 手，较上一交易日增加 15400 手 [4] 关联行情 - 生猪期权全日成交 48658 手，总持仓 67393 手，持仓量增加 5694 手，当日合计行权 503 手 [7] 现货市场 基差数据 - 前一交易日生猪基差 -130 元/吨，今日基差 95 元/吨，比上一交易日增加 225 元/吨，今日基差走强 [8][9] 注册仓单 - 大连商品交易所今日注册仓单 0 手，较前一交易日无增减 [10] 影响因素 产业资讯 - 9 月份规模企业出栏压力较大，市场持续供大于求，部分企业未完成既定计划，部分推迟到 10 月份销售；10 月规模企业计划量较 9 月实际出栏量增加，日均计划出栏量环比增加；10 月重点省份养殖企业生猪计划出栏量为 1339.33 万头，比 9 月实际出栏环比提升 5.48%，山西地区增幅最为明显，环比增幅超出 16% [11] 技术分析 - 生猪期货 lh2511 合约所有短、中、长期均线呈空头排列组合，且今日收盘价格远低于所有均线，盘面处于空头力量占优 [12]

鸡蛋现货价格 - 主产区山东鸡蛋均价为5.73元/公斤，价格与昨日持平 [1] - 河北鸡蛋均价为6.00元/公斤，较昨日价格下跌0.40元/公斤 [1] - 广东鸡蛋均价为6.67元/公斤，较昨日价格下跌0.20元/公斤 [1] - 北京鸡蛋均价为6.20元/公斤，较昨日价格下跌0.20元/公斤 [1] - 主要销区市场报价显示，上海褐壳鸡蛋价格为6.30元/公斤，福建福州价格为6.80元/公斤 [2] 鸡蛋期货市场 - 10月10日鸡蛋期货主力合约收盘报2806.00元/500千克，跌幅2.26% [2] - 当日主力合约最高触及2872.00元/500千克，最低下探2805.00元/500千克 [2] - 日内成交量达324,190手 [2] - 大商所鸡蛋期货仓单为73手，较上个交易日增加13手 [3] 行业供需基本面 - 蛋鸡在产存栏水平仍较高，老鸡尚未出现大规模淘汰，高产能是市场主要关注点 [3] - 节后消费进入季节性转淡阶段，鸡蛋供需宽松状态预计将持续 [3] - 当前淘鸡日龄已回落至500天以内，但相较于行业深度去化周期的低点仍有明显差距 [4] - 在淘鸡日龄降至450天之前，供大于求的矛盾可能加剧，蛋价或继续走低 [4]

行业核心观点 - PVC行业呈现短期供大于求与长期弱势格局并存的局面 核心矛盾在于高供应、高库存与疲弱的内外需 [1][2][3] 价格与成本 - PVC价格持续下行 行业陷入深度亏损 电石法PVC亏损750元/吨 乙烯法PVC亏损650元/吨 [1] - 烧碱生产利润为330元/吨 "以碱养氯"模式支撑电石法PVC企业维持生产 [1] - 当前PVC价格处于历史低位 成本支撑作用逐渐显现 行业存在限产保价需求 [3] 供应与生产 - 行业开工率维持高位 PVC生产企业开工率为78.97% 较去年同期上升0.33个百分点 [1] - 周度产量为47.96万吨 高开工率受烧碱盈利和"金九银十"季节性消费旺季支撑 [1] - 受氯碱一体化影响 电石法PVC生产具有惯性 开工率下降较慢 [3] 库存状况 - PVC行业库存高达132.80万吨 环比上升2.11% 连续13周累库 [1] - 社会库存样本数据为97.13万吨 同比增长16.23% 持续处于高位透支后期补库需求 [1] - 高库存问题凸显 行业面临较大的去库压力 [3] 国内需求 - 房地产行业下行拖累终端需求 8月房地产投资、新开工面积、竣工面积、销售面积累计同比分别为-12.9%、-19.5%、-4.7%、-17% [1] - 下游管材、型材行业开工率均在40%左右 备货基本结束 后续新订单不足 [1] - 国内PVC周度需求量在45万吨左右 低于当期产量 供大于求问题存在 [1] 出口需求 - 印度是重要出口目的地 但印度商工部对我国PVC征收122~232美元/吨反倾销税 为期5年 预计后期出口将受较大冲击 [2] - 7月、8月出现"抢出口"现象 一定程度上提前透支了未来出口量 [2] 短期潜在影响因素 - 随着冬季临近 上游电石供应易出现问题 可能影响PVC生产 [3] - 年底政策出台较为密集 可能对PVC市场产生一定的刺激作用 [3]

尿素价格走势 - 尿素期货主力合约9月10日收盘报1669元/吨 单日下跌1.01% 并跌破1700元/吨整数关口 [1] - 现货价格同步下跌 山东及河南地区中小颗粒尿素出厂价普遍在1640-1700元/吨 新疆北疆地区出厂价低至1410-1500元/吨 [3] 市场供需状况 - 国内尿素日均产量虽下滑但仍处历史高位 企业库存约109万吨 港口库存同步增加 [4] - 需求端缺乏有效支撑 复合肥及秋季肥生产进度过半 农业需求处于季节性淡季 工业需求平稳但偏弱 [4] - 今年新增尿素产能80万吨/年 加剧供应过剩担忧 [4] 市场参与者行为 - 工厂端分化明显 有出口订单企业维持挺价心态 缺乏出口订单企业降价收单 [3] - 贸易商拿货谨慎 下游企业随采随用 农业方面以观望为主 [3] - 市场情绪回落导致多头获利离场 加剧价格下跌 [4] 未来产量与库存预期 - 9月中下旬尿素日产量预计回升至19万吨以上 可能接近20万吨 [5] - 企业库存超100万吨 同比大幅增加50% [5] 出口市场影响 - 印度新一轮招标中中国参与度较高 可能为尿素价格提供短线支撑 [4] - 出口利好尚未兑现前 供需宽松格局难以根本扭转 [5] 价格展望 - 短期尿素期货价格预计维持偏弱震荡走势 市场情绪偏空 [5] - 下行空间明显收窄 价格可能已触底 但需等待出口利好兑现 [5]

行业供需格局 - PVC市场呈现供大于求格局，供应充足而终端需求偏弱 [1][2][7] - 上周国内PVC周产量约为46.5万吨，需求量（含出口）约为45.3万吨，供应过剩约1.2万吨 [2] - 国内PVC生产企业开工负荷为77.61%，较去年同期上升0.84个百分点 [2] 生产企业经营状况 - 生产企业普遍处于亏损状态，电石法PVC平均亏损220元/吨，乙烯法PVC平均亏损580元/吨 [2] - 尽管经营状况不佳，但由于烧碱仍有约200元/吨的利润，企业生产积极性尚可，开工负荷维持高位 [2] - 近期企业检修多为计划内短期检修，因亏损而停车的情况较少，8月底前期检修装置集中复产，供应存在上升预期 [2] 库存情况 - 国内PVC社会库存样本数据为85.27万吨，环比上升5.09%，但同比减少6.50% [3] - 自7月以来社会库存快速上升，其中华东地区库存78.41万吨（环比升5.33%），华南地区库存6.87万吨（环比升2.46%，同比大幅上升64.69%） [3] - 库存上升反映终端需求不畅，下游补库意愿不强 [3] 下游需求分析 - PVC主要下游为房地产相关的管材和型材，但1-7月全国房地产开发投资完成额53580亿元，同比下降12%，行业维持调整态势 [4] - 房屋新开工面积同比下降19.4%，竣工面积同比下降16.5%，新建商品房销售面积同比下降4% [4] - 目前为传统需求淡季，管材企业开工负荷33.61%，型材企业开工负荷37.65%，下游企业订单不足，以刚需采购为主 [4] 出口市场动态 - 1-7月国内PVC累计出口量265.95万吨，较去年同期上升92.2万吨，增幅达53.06% [5] - 印度是重要出口目的地，1-7月中国向印度出口PVC达94.93万吨，占总出口量的35.7%，中国是印度最大的PVC进口来源地，占比41% [6] - 印度商工部终裁决定对中国PVC加征122-232美元/吨的反倾销税，为期5年，预计将削弱中国PVC的价格优势，影响未来出口 [5][6] - 8月份可能出现"抢出口"导致出口量短期上升，但9月政策实施后出口量难免受到影响 [6] 价格表现 - 受供大于求影响，PVC价格弱势运行，8月25日PVC期货主力2601合约收盘价为5047元/吨 [1]

猪肉市场供需状况 - 市场整体呈现供大于求格局 [1] - 全国36个大中城市猪肉零售价格环比下降0.5% [1] 区域价格表现 - 西部地区猪肉价格降幅最为显著 [1] - 贵阳猪肉价格下降3.1% 居全国降幅首位 [1] - 呼和浩特和西安猪肉价格分别下降0.9%和0.6% [1]

业绩预期 - 公司预计2025年上半年亏损不超过人民币3.2亿元 较2024年同期亏损净额约人民币1.37亿元显著扩大 [1] 建筑玻璃行业 - 中国地产行业不景气周期延续 建筑玻璃市场呈现供大于求、供需双弱格局 [1] - 建筑玻璃市场价格整体维持低位运行 [1] 光伏行业 - 中国光伏行业延续供需错配形势 [1] - 光伏发电全产业链盈利空间进一步收窄 [1] 海外业务与宏观环境 - 地缘政治局势动荡、国际贸易政策多变及货币汇率波动风险加剧 削弱海外生产基地业绩贡献 [1] - 海外生产基地上半年业绩表现优异但受宏观不确定性影响 [1]