行业增长驱动力 - 半导体封装材料行业保持稳健增长，主要得益于下游功率电子应用的快速扩张 [1] - 当前增长主要来自光伏逆变器、储能系统及新能源汽车三电系统等领域 [1] - 随着AIDC基础建设加速，在电源与储能环节对高效率功率转换器件的需求显著增长，将成为行业新一轮增长驱动力 [1] 市场需求趋势 - 下游应用场景对功率器件的高频、高压、高温运行性能提出了更严苛要求 [1] - 市场需求推动了对高导热、低热阻、高可靠性封装材料的持续需求 [1] 公司竞争优势 - 公司在半导体封装材料领域构建了多维竞争优势，拥有从材料到结构件的垂直整合制造能力 [1] - 公司掌握高精度化学蚀刻、电镀、钎焊与表面处理等核心工艺 [1] - 公司长期专注高导热、高可靠性封装材料体系的开发 [1] 业务模式演进 - 公司由单一封装材料供应商逐步发展为提供"封装材料+热管理结构件+液冷模块系统解决方案"的综合服务商 [1] - 公司可为客户提供从材料选型、热仿真设计、工艺验证到系统装配的全流程支持 [1]

业务结构与收入 - 智能卡业务是公司核心业务，当前占总营收比重约60%-70% [1] - 产品外销占比超过60%，与THALES、IDEMIA等国际领先厂商有长期稳定合作 [1] - 随着半导体及热管理新业务的增长，智能卡业务在公司总营收中的占比将逐步下调 [1] 半导体封装材料业务 - 主要产品包括载带、引线框架、铜针散热底板等半导体封装材料，以及模块封装、专用芯片产品 [2] - 增长主要得益于光伏逆变器、储能系统及新能源汽车三电系统等下游功率电子应用的快速扩张 [2] - AIDC基础设施建设加速，在电源与储能环节对高效率功率转换器件的需求显著增长，成为新一轮增长驱动力 [2] - 公司拥有从材料到结构件的垂直整合制造能力，掌握高精度化学蚀刻、电镀、钎焊与表面处理等核心工艺 [2] 液冷散热业务 - 发展契机主要源自AIDC基础设施投资建设的加速推进，液冷技术正逐步成为主流散热路径 [2] - 产品线实现全栈布局，覆盖冷板、波纹管、分水器等核心组件，并可提供定制化的整柜液冷一体化解决方案 [3] - 业务处于积极市场开拓阶段，目标客户包括国内头部服务器厂商、AI算力平台建设单位及部分外资品牌在华的ODM/整机集成商 [3] - 液冷板产品因采用新工艺，目前处于样品测试阶段，验证周期较长 [3] 战略合作与技术创新 - 公司与superX共同投资设立合资公司，专注于定制化的机柜级液冷解决方案设计，公司持股25% [3] - 合资公司液冷散热部件订单将通过ODM模式由公司控股子公司承接，形成内部业务协同 [3] - 微通道水冷板技术通过在封装材料内开设微米级通道，显著降低热阻并提升换热效率 [3] - 公司正积极推进MLCP的样品送测与产线准备工作，重点客户样品已交付 [3]

AIDC行业爆发性增长与驱动力 - AIDC是AI算力驱动下的升级形态，堪称智能时代的算力工厂[3] - 2025年被称为全球AIDC建设元年，国内外主要云厂商资本开支迎来放量增长[2] - 大模型技术快速迭代引发训练端和推理端算力需求双重爆发，AI技术正从GenAI向Agentic AI、Physical AI演进[3] - 全球AI训练计算量平均每3.43个月翻一倍，华为预测2030年全球AI算力需求将达到2025年的16倍，中国市场2023-2028年复合增长率高达46.2%[3] - 全球云厂商掀起资本开支军备竞赛，海外头部四家云厂商资本开支合计超3000亿美元，同比增长超30%[3] - 中国AIDC投资规模将从2024年的1875亿元飙升至2027年的4826亿元[4] AIDC能源挑战与储能需求 - 国际能源署预计到2026年全球数据中心总耗电量将突破800TWh，四年内增长75%[2] - 2024年中国数据中心与5G基站总耗电量达2500亿度，相当于北京与上海的年用电量之和，一个万卡级AIDC集群年耗电量可达数亿度[5] - 新一代AI芯片功耗呈现跳跃式增长，英伟达H200板卡功耗约1700W，B200板卡功耗跃升至3300W，增幅接近翻倍[4] - AIDC负荷可在40秒内从450MW骤降至40MW，随后又快速回升，这种电力过山车特性让储能从可选配件变成刚需[6] - 宁德时代预测2030年数据中心储能电池出货量将达2024年的30倍，对应市场规模约1500亿元[6] - 根据施耐德电气模型，配电系统投资已占数据中心总投资的36%[4] 储能企业跨界AIDC的技术优势与案例 - 储能企业在用电技术基因上具有天然优势，AIDC核心能源需求高效转换+稳定存储+智能调度恰好是光储企业的立身之本[7] - 南都电源在固态电池领域取得突破，其半固态产品已中标2.8GWh新型电力储能项目，位居全国第一[8] - 双登股份将通信储能的高倍率技术迁移至AIDC领域，其磷酸铁锂电池解决方案兼容HVDC和UPS场景，成功获取海外运营商数据中心高压锂电订单[8] - 阳光电源利用技术优势为AIDC提供全链条解决方案，用光伏风电提供绿电，用储能系统平抑电力波动，再用HVDC电源实现高效供电[8] - 海辰储能推出∞Power锂钠混合储能解决方案，6.25MWh 8h锂电系统提供稳定基础负荷支撑，2.28MWh 1h钠电系统实现毫秒级峰值波动响应[9] 储能企业AIDC业务业绩表现 - 双登股份2025年中期AIDC数据中心电池及系统业务实现销售收入10.28亿元，同比大幅增长113.1%，占公司总营收比例提升至47.2%[10] - 南都电源2025年上半年通信与数据中心储能业务收入达18.90亿元，同比增长34.09%，成为其三大业务中唯一实现正增长的部分[10] - 科华数据2025年第二季度收入25.2亿元，环比大增107%，归母净利润1.8亿元，环比增长153%，创近8个季度新高[10] - 阳光电源成立专门的AIDC事业部，将AIDC业务进行战略层面的升维，推动企业完成从设备供应商到能源系统服务商的转型[10] AIDC行业发展挑战与生态建设 - AIDC建设涉及供配电、制冷、计算、网络、存储、安全等多个技术领域的深度融合，要求企业具备跨学科技术整合能力[12] - 液冷技术在工程实践中面临冷却液物理特性、管路布设方案、服务器密封性能等细节问题，需要与多方供应商反复磨合[12] - 当前AIDC相关标准体系中仅有约30%的标准完成制定，超过40%的标准仍处于起草或讨论阶段，标准缺失增加系统集成复杂性[13] - 商汤大装置联合达卯科技、宁德时代旗下溥泉发布临港AIDC算电协同平台，将模型能源需求预测准确率提升至88%以上，单月节省电费支出超过200万元[13] - 多家企业联合发起成立AIDC产业生态联盟，首批成员涵盖30余家企业，计划在技术标准、测试认证、人才培养等方面开展深度合作[14]

AIDC储能市场前景 - 行业权威预测AIDC储能将是一条超过300GWh的超级赛道[2] AIDC储能需求分类 - 应急备用电源采用高倍率铅酸或锂离子电池，与UPS或HVDC配合解决供电中断问题[2] - BBU电池作为机柜内置短时供电单元，主要应对电压波动等瞬时问题，目前以海外应用为主[2] - 配置储能系统能满足数据中心整体用电需求，已成为储能企业竞相布局的核心方向[2] 当前主导模式：数据中心配储及微电网 - 数据中心配储和微电网模式占据主导地位，精准匹配了当期行业"规模小、分布散"的特点[3] - 当前AIDC多为单体负载5MW以下的中小型设施，如政务数据中心、企业私有云等[3] - 该模式可使AIDC绿电使用率大幅提升，在不显著增加成本前提下实现碳减排[3] 标杆案例：中国联通三江源绿电智算融合示范园 - 项目采用"风光储充+算力中心"协同调度管理模式，年均为算力中心提供约1000万度零碳绿电[4] - 实现100%绿电消纳，预计到2025年底达成2万架机架、20000P算力规模[4] - 整体电费成本降低20%，相当于减少7090吨二氧化碳排放[4] 未来爆发模式：算力+独立储能 - 随着AIDC规模化，大型算力枢纽、超算中心成为主流，"算力+独立储能"模式有望成为核心解决方案[6] - 韶关曲江马坝独立储能电站（208MW/416MWh）成功投运，为行业提供规模化验证案例[6] - 甘肃庆阳等算力枢纽也已规划独立储能项目，推动试点范围持续扩大[8] 创新项目案例 - 内蒙古乌兰察布数据中心低碳算力基地源网荷储一体化项目正式投运，包含200MW风电、100MW光伏及45MW/180MWh储能系统[9] - 项目年风光新能源发电量可达8.48亿千瓦时，相当于减排二氧化碳约48万吨[9] 模式经济性与政策支持 - 在电力现货交易成熟省份，独立储能+算力模式可通过峰谷价差套利和参与辅助服务获取多元收益[10] - 国家政策明确"枢纽类数据中心绿电使用率不低于80%"[10] - 工信部等八部门明确提出"支持储能与智算中心深度融合"、"推动智算中心优先使用绿电"[11] 行业发展趋势 - AI算力需求每3-6个月翻一番，未来AIDC将以单体负载10MW以上大型算力枢纽为主[10] - 字节跳动、腾讯、阿里等头部企业均在规划超大规模储能项目，与源网荷储深度配合构建一体化绿电网络[11]

锂电材料行业 - 锂电短期排产延续高景气，动力储能电池需求有望超预期 [1][2] - 10月以来六氟磷酸锂价格环比上涨10%-20%，电解液价格跟涨，企业盈利能力有望回升 [1][2] - 行业供给侧扩张有限，反内卷及自律措施持续落地，负极、隔膜、磷酸铁锂等环节盈利同样有望回升 [1][2] - 固态电池产业化持续推进，相关公司有望持续受益 [2] 绿色甲醇行业 - 金风科技兴安盟绿色甲醇50万吨（一期）贯通投产，并与兴安盟签署二期、三期项目投资协议 [2] - 预计2027年底兴安盟项目将形成年产145万吨绿色甲醇的总产能，金风科技整体规划绿色甲醇产能已达205万吨/年 [2] - 绿色甲醇行业布局持续推进，看好前瞻性布局绿色甲醇的新能源企业业绩成长性 [2] AI数据中心电力设备 - AI数据中心资本开支扩增，英伟达拟向OpenAI投资1000亿美元建设装机容量达10GW的人工智能数据中心 [3] - 阿里云宣布扩建墨西哥、日本、韩国、马来西亚和迪拜的数据中心，谷歌计划在美国孟菲斯及印度投资140亿美元建设数据中心 [3] - AIDC景气度高企带动变压器、电源等设备需求持续高增，伊戈尔、伊顿、西南电气等公司在美国有产能扩张动作 [3][4] - AIDC电力设备产业链有望持续受益 [3] 储能市场 - 国内1-9月储能系统累计招标规模达到140GWh，同比增长约21% [3] - 四川省8月储能项目备案总规模达到7.02GW/16.45GWh，接近2024年国内储能新增装机的25%，备案容量环比涨幅达447% [3] - 国内建设新型电力系统对储能存在高度需求，为2026-2027年国内储能市场平稳发展奠定基础 [3] 电网设备行业 - 国内外AIDC景气度高企带动变压器、电源等设备需求持续高增 [4] - 电网设备行业景气延续，建议关注四季度电网设备板块景气度回暖情况 [4]

**行业与公司** * 储能行业（大型储能、户用储能、工商储能）及代表性公司阳光电源、德业股份、海博思创、宁德时代、中创新航等 [1][2][11] **核心观点与论据** **行业景气度与驱动因素** * 储能行业迎来景气反转 需求持续超预期 龙头企业估值较低 有望实现价值重估 [1][2] * 国家政策推动行业从政策驱动转向经济性驱动 统一大市场建设整治低价竞争 136号文取消强制配套储能 提升独立储能项目经济性 [1][3][4] * 储能系统价格大幅下降 新能源装机渗透率不断提升 成本降低和需求爆发推动市场发展 [2] **市场规模与增长** * 国内大型储能市场增长迅速 预计2025至2027年全国新增装机容量超1亿千瓦 至2027年底全国新型储能装机容量预计达1.8亿千瓦（截至2024年底为7,376万千瓦） [1][5] * 海外储能市场快速增长 美国因援助比例2026年起下调 预计2025年底前出现抢装潮 [1][5] * 澳洲自2025年7月起实施大额户用补贴计划 促进当地光伏配套率提升（目前仅8%-10%）未来12个月内出货量有望翻四倍以上 [5][6] * 欧洲工商用存量因动态电价政策及补贴支持（如荷兰、德国、意大利、希腊）经济性显著提高 [5][6] * 新兴市场如印尼推出320吉瓦时分布式电池计划 促进微电网需求增长 [7] **商业模式与经济性** * 新型独立储存模式通过高额容量电价和现货峰谷套利提升投资回报率（IRR） [1][5] **公司表现与业务进展** * 阳光电源二季度业绩良好 受益于美国加快发货确认及国内抢装 预计2025年业绩约140亿元 2026年约170亿元 [1][8] * 阳光电源积极布局AIDC（人工智能数据中心）业务 预计到2030年国内新增10GW（对应200亿元市场空间）海外15GW（对应600亿元市场空间）总计贡献30亿元利润 对应600亿市值 中远期市值有望达4,000亿水平 [3][9][10] * 储能电芯板块价格Q3开始修复 上涨约10% 主要因供需紧张 龙头企业如宁德时代、中创新航满产 [3][11] **企业具体数据与预期** * 宁德时代储能占比超60% 今年出货量增长150%以上 [11] * 中创新航储能占比超40% 上半年储能增长150%左右 全年出货量预计120GWh 明年180-200GWh 毛利率提升至17%以上 [11][12][13] * 海博思创今年出货量预计20-30GWh 明年目标增长三倍以上至7GWh 海外毛利率高达36% 国内毛利率约15-18% [11] * 益维理能今年出货量130GWh 明年预期220GWh 对欧洲市场预期增速35% [11] **估值与推荐** * 行业当前估值在2025年和2026年均为约20倍水平 [14] * 重点推荐公司包括户储龙头德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威以及大储龙头海博思创 [14]

市场需求与增长动力 - 全球AIDC兴建热潮推动大功率柴油发电机组需求达到前所未有的高度 [2] - 公司数据中心备用电源产品订单持续增长 国内市场增势喜人 海外市场快速覆盖东南亚 中东及北美区域 [3] - 公司上半年数据中心发动机产品销量同比增长近5倍 [3] - 2025年上半年公司大缸径发动机累计销售超5000台 同比增长41% 其中数据中心用发动机销售近600台 同比增长491% [3] - 全球科技巨头持续上调AIDC领域资本开支 推高行业景气度 IDC预测到2029年AI数据中心将创造15万亿美元经济价值 [3] - 中金公司测算大缸径发动机占柴油发电机组总成本70%至80% 2025年中国数据中心用大缸径柴油发动机市场规模有望接近百亿元 2026年全球市场规模或超400亿元 [4] 竞争格局与国产替代机遇 - 数据中心用大缸径发动机市场曾由康明斯 卡特彼勒 MTU等外资品牌垄断 2024年中国市场外资及合资品牌份额占比约80% [5] - 国产技术突破带来性能提升 海外企业扩产时间长且新增产能有限 价格高于国内市场 国产厂商迎来结构性替代机遇 [5] - 公司坚持高端化转型战略 用10年完成全系列大缸径高速发动机开发布局 在数据中心备电市场具备较强竞争力 [5] - 国产大缸径发动机在总功率 升功率 瞬间响应及一次性加载能力等关键指标上不逊于甚至优于国际竞品 [5] 技术优势与交付能力 - 公司智能化生产线实现快速交付 国外品牌交付期超10个月 公司仅需不到2个月即可完成从需求提出到最终交货 [6] - 面对数据中心建设周期压缩的行业刚需 公司实现多样化功率精准匹配 通过"场景化定制+快速技术响应"模式提升全球市场竞争力 [6] - AIDC市场需求高增长推动行业竞争格局从技术垄断转向场景响应速度竞争 公司以电动化 智能化技术路线引发行业技术范式变革 [6] - 公司已完成数据中心发电机组全系列产品布局 最大功率达5MW 2600kW集装箱高压发电机组通过240小时测试 包括20小时超负荷运行和220小时满负荷运行 [7] 具体项目与市场拓展 - 15台2000kW潍柴12M55数据中心备用电源在浙江云计算大数据中心交付 该中心为浙江省内单体规模最大的大数据中心 [3] - 拉丁美洲客户采购3台潍柴16M55发电机组 验收测试合格后运往当地在建大数据中心 [3]

行业分析 **光伏行业** - 2025年上半年全球新增光伏装机容量310GW 同比增长60%[2][3] - 中国市场并网装机容量212GW 同比增长107% 占全球69% 主要受1136号文政策驱动[2][3] - 海外市场增速约170% 主要得益于中东非及亚太地区快速增长 美洲和欧洲增速相对一般但预计欧洲下半年地面装机增速提升[2][3] **储能行业** - 2025年上半年全球储能装机容量109GWh 同比增长68%[2][4] - 市场从以往中美、宁澳等单一市场扩展到全面开发 欧洲、中东、亚太地区招标量和装机量大幅提升[2][5] - 中东非上半年储能装机量约9GWh 美洲约23GWh 亚太约11GWh[5] - 未来几年全球储能业务复合增长率保守估计20% 乐观估计30%[30] **风电行业** - 2025年上半年国内风电装机容量51GW 同比翻倍 去年同期26GW[6] - 政策驱动和经济性改善推动市场快速增长[6] **数据中心与绿色能源** - 全球人工智能和数据中心建设导致能源需求趋紧 美国和欧洲电力供应紧张[22] - 企业受ESG约束需使用更多绿色能源 算力需求最终依赖绿色能源[22] - 太阳能和风能作为间歇性能源 通过储能、氢能、虚拟电网和绿色交易提高稳定性和效率[22] **美国市场政策影响** - 美国政府叫停农田里光伏和风电项目 但非农田项目正常进行 一兆瓦以下小型项目不设门槛[25] - 逆变器加权分数较低 对未来几年补贴业主影响较小 即使2028年后取消补贴也不会出现断崖式下跌[25] - 美国储能市场受OBP法案长期影响 但仍有时间应对 符合OBV法案要求且非中国成分设备价格高且稀缺[26][38] - 2026年1月1日起新的具有中国成分项目受限 但今年开工项目不受影响可持续三年[37][38] **欧洲市场** - 欧洲市场情况较好 电网储能、工商业储能及户用储能发展快[29] - 大型投资者数量远超美国 包括法国电力公司、葡萄牙、北欧国家及英国、西班牙等国家级能源公司[29] - 禁林法案推动市场需求旺盛 2024年至今翻倍增长 未来三年保持50%左右增长率[39] **储能系统特性** - 储能系统是负载和消耗品 安装越多需要更多原动力补充损失 充放电效率损失约10%[28] - 间歇式能源需要储能 储能也需要间歇式能源补充能量 两者相互促进[28] **储能市场发展趋势** - 国内市场从政策驱动转向价值驱动 现货市场建设、机制电价建设和容量补偿机制完善使收益多元化[36] - 2024年国内储能约7GWh 2025年预计12-14GWh 2026年有望17-18GWh[36] - 欧洲主要由大规模储存和工商业驱动 新能源比例高需储能平衡 动态电价实施和现货市场、辅助服务机制完善推动良性增长[36] - 2025年欧洲大规模储存翻倍至23GWh 未来三年增速保持50%左右[36] - 美国补贴政策持续到2033年 AI发展和制造业回流带来强劲电力需求 每年市场规模预计40-50GWh[36] - 亚太地区强劲增长 澳大利亚2025年7月获二三亿欧元补贴后工商业和户用爆发式增长 大规模存量预计2026年达10GWh[36] - 中东非及东南亚等地区经济性驱动 前景乐观[36] **行业内卷与应对** - 光伏行业阶段性供大于求 同质化严重 低于成本价销售问题显著[41] - 提高标准、提升质量、创新能力及提供差异化产品和服务是关键[41] - 加强内部经营管理 积极参与国际市场分工 履行社会责任加强ESG管理与治理[41] 公司分析 **阳光电源经营业绩** - 2025年上半年营收435亿元 同比增长40% 归母净利润77亿元 同比增长56%[2][7][14] - 毛利率从去年同期32.4%提升至34.4% 净利润率提升1.7个百分点至18%[7][14][15] - 每股收益从去年同期2.4元提升至3.7元[7] - 盈利能力提升得益于核心竞争力和品牌影响力增强[7] **业务板块表现** - 逆变器业务收入134亿元 毛利率基本稳定[12] - 储能业务收入178亿元 同比增长128%[2][12][14] - 新能源投资开发业务收入84亿元 同比略有下降 主要受家庭光伏政策影响 净利润约3亿元 毛利率有所提升[13] - 海外收入254亿元 同比增长88%[14] **品牌竞争力** - 逆变器融资性排名全球第一 储能系统及PCS融资性排名也居首位[2][9] - 长期可靠、高效运行的产品和服务保障形成良好口碑和品牌效应 具有一定品牌溢价[8][9] **营销与服务网络** - 形成全球营销渠道和服务网络体系 坚持本地化发展战略[2][10] - 海外建设超过20家分支机构、60多家代表处 设立五大服务区提供全面服务包括现场安装、后续维护与检修[10] **研发投入与创新** - 2025年上半年研发费用20.4亿元 同比增长34.1%[2][19] - 研发人员超7,000人 占比40% 累计专利申请破万件[2][11] - 重点研发方向包括电力电子技术、电网支撑技术及三电融合领域[11] - 发布两款逆变器新品：功率达400kW以上主串逆变器及全球首款分体式模块化逆变器一加X2.0[11] - 发布Power Train 3.0实现12.5MWh 升级干细胞购网技术2.0白皮书[11] - 二季度研发费用达单季度最高值12.4亿元 上半年新增约1,200项专利申请主要集中在AIDC领域[37] **财务表现** - 经营现金流净流入34.3亿元 同比增加60.3亿元 去年同期为负26亿元[2][12][16] - 第二季度现金净流入相较去年同期改善37.5亿元[16] - 加强客户信用管理、加大催收和预警力度 优化合同条款、改善回款结构、电汇收款比例提高 整体回款额同比增长76亿元[16] - 资产负债率61.3% 同比下降3.3个百分点 较2024年底65%及一季度末64%进一步优化[17] - ROE水平19.2% 同比提升2.6个百分点[17] - 应收账款余额275亿元 较年初减少1.4亿元 第二季度环比第一季度应收账款周转天数改善约30天 逾期率降低几个百分点[17] - 存货余额297亿元 比年初增加7亿元 其中因美国关税税率提升交货需求提前发货20多亿元 新能源电站项目第二季度交付使存货较年初减少20多亿元 第二季度库存环比第一季度降低15亿元[18] - 财务费用负2.6亿元 上年同期1.9亿元 同比减少4.5亿元 其中汇兑收益同比增加3.9亿元[20] - 欧元汇率从7.x升值到8.x产生汇兑收益 美元汇率变化影响较小 通过短期套保、及时结售汇等实现结售汇收益1.x亿元[20] **AIDC领域布局** - 布局人工智能数据中心（AIDC）领域源于电源端、电力转换领域技术沉淀与经验 技术与AI DC高度协同[21] - 一次、二次及三次电源与技术协同性极高 从品牌个性及技术实力派角度出发具有优势[21] - 积极推进相关布局并制定长远发展计划[21] **技术优势** - 在质量管理方面有丰富经验 长期致力于创新[23] - 在ARDC领域关注固态变压器技术（SST） 应用于储能、光伏、充电桩等场景具有潜力 优势包括可控性、高功率密度和高转换效率 重量轻适合10千伏交流入端应用[24] - 固态变压器正逐步走向商业化 需提升功率器件、电源频率、磁集成材料及绝缘材料等技术[24] **应对工商业储能市场** - 加快产品迭代速度 推出Power Stack 255支持工商业两小时和四小时储能需求[13] - 推出定制化供网技术支持黑启动功能确保电网安全[13] **全球储能业务增长** - 2025年上半年基本完成2024年目标 下半年出货量预计好于上半年[30] - 2025年全球范围内增长非常不错[31] **技术创新战略** - 进一步提升电力电子技术、电化学技术和电网技术 提高能源密度、电网适应性、并网成功率及网络安全能力[32] - 重点布局800伏DC及其转换效率和可靠性设计[32] **ARDC市场定位** - 主要瞄准海外市场 因国内价格不具竞争力且应用场景有限[33] - 定位高起点 包括团队建设与布局 与头部客户合作进行创新应用[33] - 在柜内电源方面重点做好800伏DC 逐步向48伏、12伏及0.8伏转变确保更高转换效率和性价比 减少发热提高可靠性设计[33] **提高机房可靠性** - ARDC系统包含一部分储能提高机房可靠性 每个房间储能可与风光储能结合[34] - 在直流耦合和直流微电网领域提供创新方案 加大投入确保产品质量实现市场价值[34][35] **AI机器和固态变压器研发** - AI机器投入长期性 从实验室建设到人员投入再到产品研发需时间[40] - 高压固态变压器实验场地、安全规范要求严格 需要较大研发投入[40] - 投入在第四季度及2026年第一季度进一步增加但总体可控[40] - 常规电源或巴拿马电源完成时间较短 4,000伏固态变压器至少需一年研发时间[40] **签单情况** - 2025年上半年签单情况总体不错[37] - 美国市场发货目标7-8GWh 新订单持续增加满足2025年发货需求并为下半年及2026年发货提供保障[39] - 欧洲市场需求旺盛从2024年至今翻倍增长[39]

电力设备及新能源行业 - AIDC配套设备受益于海外云厂商大幅上修资本开支、出海预期修复、电力设备预期延续高景气以及市场流动性提升 [1] - 北美数据中心电力需求激增驱动固体氧化物燃料电池装机趋势 海外头部厂商AI相关订单实现同比翻倍增长 [1] - 风电行业上半年出货量大幅提升验证高景气度 风机价格企稳回升、规模化效应成本管控及海外高毛利业务占比提升共同驱动主机企业盈利水平显著改善 盈利弹性有望超越2020-2021年高点 [1] 创业板指数表现 - 截至2025年8月26日09:49创业板指数下跌0.30% 成分股天孚通信领涨15.55% 润和软件涨11.00% 软通动力涨7.04% 菲利华领跌6.11% 新宙邦跌4.22% 新产业跌3.67% [3] - 创业板ETF平安当日下跌0.22%报1.79元 近1周累计上涨5.98% [3] - 前十大权重股合计占比52.52% 宁德时代权重18.77%跌1.20% 东方财富权重8.38%跌0.50% 汇川技术权重3.71%涨1.02% [5][7] 创业板ETF平安产品特征 - 最新规模达5.55亿元创近3月新高 近1年日均成交1174.89万元 当日换手率0.21%成交120.58万元 [3] - 近3年净值上涨7.82%居可比基金前2 成立以来最高单月回报37.37% 最长连涨5个月涨幅12.63% 上涨月份平均收益率6.61% 年盈利百分比60.00% [4] - 近3个月超越基准年化收益5.53% 近1年夏普比率1.59 近半年相对基准回撤0.07% 回撤后修复天数101天 [4] - 管理费率0.15%托管费率0.05%为可比基金最低 近3月跟踪误差0.018% 紧密跟踪创业板指数 [4]

锂电行业下半年投资机遇 - 锂电行业下半年投资机遇包括以固态电池为代表的科技创新主题和以"反内卷"为牵引的底部改善主题 [2] - 新需求不断释放，包括人工智能数据中心（AIDC）、海外市场、储能市场、商用车电动化等 [2] - 龙头企业产能偏紧，出现扩产需求，行业显现走出周期底部的向好迹象 [2] 固态电池技术创新 - 固态电池相关标的涨势明显，科技创新主题是下半年锂电投资路线之一 [3] - 固态电池处于"政策与资本双驱动"的研发加速期，头部企业研发团队规模实现几十倍增长 [3] - 预计未来3至5年固态电池将实现"从工程化到部分商业化"的突破，最早爆发应用的市场为机器人、低空经济、可穿戴消费电子等领域 [3] - 投资建议关注增量设备环节（如前道混料辊压设备、中道绝缘胶框印刷设备）和关键材料突破（如硫化物电解质、锂金属负极、锰基材料） [3] "反内卷"驱动的底部改善 - 锂电行业供需关系逐步改善，供给端扩张放缓，中游材料产能利用率逐步修复 [5] - 龙头企业产能利用率明显改善，如宁德时代、亿纬锂能等头部电池厂订单饱满，部分龙头需从体外"借"产能 [5] - 碳酸锂期货价格短期波动是资金博弈结果，中长期回归供需关系本质，近期锂价上行受锂矿企业长期亏损和监管边际收紧驱动 [5] - "反内卷"应通过监管引导落后产能有序退出或鼓励技术创新、产品升级实现"良币驱逐劣币" [5][6] 细分领域新需求 - 商用车电动化是亮点，工程机械与重卡电动化渗透率尚低，未来空间广阔 [7] - AIDC领域聚焦"铅酸替代"与"电源升级"，如UPS电源向锂电替代、光伏+储能作为数据中心主电源 [7] - 欧洲为代表的海外需求有望复苏，受欧盟碳减排考核压力和中国车企高性价比车型投放拉动 [7] - 储能是全球锂电需求的"压舱石"，预计2025年全球储能装机规模达250GWh，同比增加54% [7] - 国内储能逻辑从"强制配储"转向"市场化盈利"，欧洲和新兴市场因光储平价、分布式需求旺盛增速迅猛 [7] 锂电行业长期趋势 - 行业远未进入成熟期，技术迭代（如固态电池、快充、大圆柱电池）和新增需求（如商用车、AIDC、新兴市场储能）持续释放 [8] - 在周期底部改善与技术创新的双重驱动下，行业正迎来新的发展阶段 [8]