港股科技板块投资机遇 - 尽管港股市场整体回调，但综合内外因素，港股科技板块的修复机遇依然受到关注 [1][3] 外部环境与宏观因素 - 美联储将于2025年12月9日至10日举行议息会议，市场普遍认为本次会议进一步降息的可能性较大，此举有望缓解全球流动性压力，对利率敏感度较高的港股科技类资产或将受益 [1][3] - 行业技术管制出现边际缓和信号，美国总统宣布将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片，不仅有望为AI产业链带来新的增量，也可能被视为中美科技贸易关系出现边际缓和的信号 [1][3] 内部因素与基本面支撑 - 南向资金持续流入、龙头企业盈利改善与板块估值仍处低位区间，或共同构成了对港股科技龙头公司的基本面支撑 [1][3] - 资金借道ETF布局港股科技板块的意愿依然较强，近一月以来（25/11/10-25/12/8），A股市场所有跟踪恒生科技指数的ETF合计共获157.13亿元资金净流入 [1][3] - 恒生科技ETF（513130）在近一月的21个交易日中，有16个交易日获资金净流入，累计“吸金”24.52亿元，产品近一月累计已获32.97亿份净申购，推动最新基金份额增长至584.86亿份 [1][3] 指数构成与代表性 - 恒生科技指数是港股科技板块的代表性指数之一，一揽30只研发实力突出的港股互联网或制造业龙头企业，涉及互联网、传媒、软件、汽车、芯片等多个板块，覆盖AI产业链多个环节 [1][3] 估值水平与比较 - 恒生科技指数最新市盈率（PE-TTM）为23.63倍，处于指数发布以来（20/7/27）约34.29%的中低分位数水平 [1][3] - 该估值水平显著低于同期科创50指数（152.53倍）和纳斯达克指数（42.09倍）的市盈率水平 [1][3] - 随着“人工智能+”行动与制造业高质量发展政策的推进，叠加中国资产重估的整体趋势，当前估值偏低的港股科技板块或迎来新一轮价值重估机遇 [1][3] 投资工具特征 - 恒生科技ETF（513130）具有规模较大、流动性较优、支持场内T+0等多重优势，且管理费仅0.2%/年 [1][3] - 该ETF有望成为助力投资者布局港股科技核心资产的重要工具 [1][3]

资金端积极信号显现 - 12月2日至5日四个交易日内，权益类ETF净申购额合计达195亿元，逆转了此前一周的净流出趋势 [2][4] - 宽基ETF成为吸金主力，华泰柏瑞中证A500ETF净申购24.51亿元，华夏中证A500ETF净申购18.39亿元，另有南方中证1000ETF等五只ETF净申购额均超过10亿元 [4] - 科技主题ETF也获关注，易方达中概互联网ETF净申购7.97亿元，易方达恒生科技ETF净申购7.51亿元，华夏科创人工智能ETF等净申购额均在5亿元以上 [4] 增量资金可期 - 临近年底，市场有望形成各路增量资金的共振 [2][7] - 保险资金方面，每年一季度是“开门红”，新增保费配置股票需求增加，12月是提前布局时机 [7] - 居民资金方面，受赚钱效应刺激，主动权益类基金年内平均收益达27.38%，超九成基金正收益，104只基金收益超80%，30只基金收益超100%，可能刺激年底加仓 [7] - 新基金发行方面，截至12月8日，共有81只权益类基金正在或即将启动发行 [7] - 外资方面，北向资金流入存在季节性特征，11月至次年1月流入规模通常更大，且A股连续两年正收益有望提升对外资吸引力 [7] 后市观点与配置方向 - 基金经理认为，AI产业革命和中国资产重估两大根本变量未发生本质变化，对市场中长期保持乐观 [8] - 当前更倾向于配置进攻型品种，看好新兴产业趋势相关的结构性机会，包括有色金属、AI基础设施及应用、机器人、固态电池、创新药等领域 [8] - 同时较为看好港股科技龙头公司，认为其商业模式韧性强、产品迭代顺利且具备估值安全边际 [8]

香港资本市场转型与制度创新 - 过去十年（2014-2024年）香港IPO累计募资超过3000亿美元，领先全球主要交易所 [2] - 自2018年起，科技、媒体与通信、消费、医疗保健三大新经济领域IPO融资额占比已超过一半，香港交易所转型为高新技术、新消费与生物医药企业首选融资平台 [2] - 2024年前十一个月，港股有93家新上市公司，融资总额近2600亿港元，继续稳居全球IPO募资额首位 [2] 市场表现与投资者结构 - 2024年前9个月，恒生指数上涨34%，远超欧美主要指数；同期恒生科技指数上涨44.7%，恒生生物科技指数涨幅超过一倍 [2][3] - 港股日均成交额同比翻倍，达到2562亿港元；南向资金占港股日均成交额近四分之一，创历史新高 [2] - 港股是以机构投资者为主的市场，包括国际长线基金、主权财富基金及产业战略投资人；同时汇聚国际与境内资本，形成流动性双循环 [5] 上市制度与流程优化 - 港股实行“即报即审”机制，对一般发行人在40个工作日内发出最多两轮监管意见；对市值超100亿港元的合资格A股公司，审批时间更短 [4] - 2024年全年138单上市申请中无一被拒绝，体现了市场准入的包容性与可预期性 [4] - 2018年推出的“同股不同权”制度吸引了阿里巴巴、百度、京东等头部科技企业回归；同年推出的18A章节为无收入生物科技公司开辟上市通道，已有约80家企业通过该路径上市 [4] 支持新经济与前沿科技企业 - 18A章节允许无收入或盈利的生物科技公司上市，要求至少拥有一款核心产品通过概念开发并完成一期临床试验，且拥有相关专利 [4] - 2023年推出的18C章节拓宽至“专精特新”领域，涵盖新一代信息技术、先进硬件与软件、新材料、新能源、新农业技术等 [5] - 2024年5月推出“科技专线”，提供上市前专人咨询，并允许18A与18C企业以保密形式递交招股书；采用同股不同权架构的企业可自动符合创新产业资格 [5] 企业国际化与两地市场联动 - 2024年超过一半的新股发行人具备国际业务布局，募集资金用途包括海外产能建设、渠道拓展与供应链布局等 [3] - A+H上市机制增强两地市场协同，截至2024年9月底的一年内，已有14家A+H公司完成上市，包括4单10亿美元以上的大额发行 [6] - 香港资本市场正成为内地企业连接国际资本、拓展全球业务的首选平台 [3]

市场整体表现 - 2025年12月8日，A股三大指数高开高走，沪指收报3924.08点，上涨0.54%，深成指收报13329.99点，上涨1.39%，创业板指收报3190.27点，上涨2.60% [3][4] - 沪深两市成交额达2.04万亿元，较上一交易日放量3109亿元，全市场超3400只个股上涨 [7] 行业与板块表现 - 算力硬件概念股表现强势，CPO方向领涨，天孚通信、中际旭创等多股创出新高 [4][6] - 锂矿、光刻机、超硬材料、消费电子、商业航天等题材活跃 [4] - 煤炭、油气等资源股走弱 [4] - 福建本地股全线走强，厦门信达、永辉超市、安记食品等超20只个股涨停 [5] 个股表现 - 红相股份涨幅居前，上涨19.98% [6] - 锐捷网络上涨11.23%，光莆股份上涨10.53%，闽发铝业、凤竹纺织等多只福建本地股涨幅超过10% [6] 资金流向 - 主力资金全天净流入电子、通信、证券等板块 [9] - 主力资金净流出航天航空、家电、食品饮料等板块 [9] - 香农芯创获主力资金净流入11.26亿元，胜宏科技获净流入8.43亿元，中信证券获净流入7.59亿元 [9] - 航天机电遭主力资金净流出12.17亿元，五粮液遭净流出7.53亿元，乾照光电遭净流出7.03亿元 [9] 机构观点 - 华泰证券认为，12月中下旬“春躁”可能提前启动，建议均衡配置成长和周期板块，中期视角下大金融和部分高性价比消费或仍是中国资产重估的底仓选择 [11] - 中金公司2026年看好科技成长投资主线，并关注国内需求修复及出口高景气带来的结构性机会 [12] - 中信证券指出，在超预期的内需变化出现前，市场震荡和结构性机会轮动是常态，资源及传统制造业在全球定价权的重估仍然是潜力被低估的方向 [12]

市场观点与配置策略 - 核心观点：12月中下旬“春躁”行情可能提前启动，建议均衡配置成长和周期板块 [1] - 中期配置：大金融和部分高性价比消费板块或仍是中国资产重估的底仓选择 [1] 资金面分析 - 资金面环境改善：联储降息预期回暖和国内基本面定价有效性提升形成共振 [1] - 外资动向：主动外资净流出规模收窄 [1] - 内资动向：ETF发行和申购回暖 [1] - 险资潜力：保险风险因子下调或进一步打开险资配置权益资产的空间 [1] 行业景气度与投资线索 - 近期景气改善居前行业：TMT、上游资源行业 [1] - 关注投资线索：AI产业链、涨价产业链、资本品、大众消费品和基建链 [1]

宏观经济与政策 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅0.09%，连续第四个月站上3.3万亿美元大关，续创2015年12月以来新高 [2] - 央行连续第13个月增持黄金储备 [2] - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中一类创新药50种，总体成功率88%，较2024年的76%明显提高 [3] - 新版国家医保药品目录及首版《商业健康保险创新药品目录》自2026年1月1日起正式执行 [3] - 大湾区研发投入强度突破4.5%，集聚全国30%的高层次人才，战略性新兴产业增加值占GDP比重超25%，创新要素跨境流动效率提升37%，区域协同创新指数达189.6 [3] 行业与市场数据 - 截至12月7日19时44分，2025年贺岁档（11月28日-12月31日）票房已突破30.51亿元，超越2024年贺岁档总票房 [3] - 截至12月6日，北京大兴机场2025年累计旅客吞吐量首次突破5000万人次大关，达5008.34万人次 [4] - 机器人租赁市场价格较年初“万元日薪”高点大幅回落，基础人形机器人日租金已降至2000元左右，四足机器人日租最低约500元 [4] - 2025年11月，北京市共核发12张普通住宅预售许可证，覆盖7个区域，累计释放房源超3000套，其中6个为首次入市项目 [4] - 国内沪铜主力合约单周上涨超6%，价格近9.30万元/吨 LME铜价盘中最高达11705美元/吨，年内涨幅达32.84% [6] - 花旗银行对明年铜价的乐观情境预测已上调至15000美元/吨 [6] 资本市场动态 - 2025年1-11月，沪市上市公司新增披露增持计划210家次，计划增持金额上限649.84亿元，较去年同期的518.10亿元增长25.43% [6] - 2025年1-11月，沪市上市公司新增披露回购计划252家次，计划回购金额上限671.67亿元，较去年同期下滑38.39% [6] - 过去一周（12月1日-12月7日），有包括佳华科技、中能电气等在内的17家A股上市公司披露并购重组进展最新公告 [6] - 截至12月7日，年内公募基金行业高管变动达434人次，其中董事长变动105人次，总经理变动78人次 [6] - 本周共有5只新股申购，分别为主板锡华科技、元创股份，科创板的优迅股份，创业板的天溯计量、纳百川 [7] - 本周共有46只限售股解禁，解禁数量共计18.02亿股，解禁市值达396.31亿元，其中宁波远洋以97.10亿元排名第一 [7] 公司特定信息 - 五粮液针对核心单品52度第八代五粮液，在每瓶1019元打款价基础上给予折扣，经销商开票价为900元/瓶，公司回应称此为加大渠道支持政策力度，并非调整打款价 [9] - 百度集团正评估分拆昆仑芯独立上市，但不保证分拆及上市将会进行 [10] - 芯片公司沐曦股份网上发行最终中签率为0.03348913%，昂瑞微网上发行最终中签率为0.03449153% [10] - 光启技术子公司签订6.96亿元合同，将向客户交付超材料航空结构产品 [11] - 中国人保副总裁于泽涉嫌严重违纪违法被调查，公司称该事项不影响经营管理 [10] 国际事件 - 以色列总理内塔尼亚胡称将于本月稍晚时与美国总统特朗普会晤，以推进停火协议第二阶段谈判 [13] - 美国总统特朗普签署行政令，要求司法部和联邦贸易委员会分别成立食品供应链安全工作组，调查价格垄断及反竞争行为，特别关注外资控制公司的情况 [13] 金融产品数据 - 食品饮料ETF (515170) 近五日涨跌-2.43%，市盈率20.32倍，最新份额110.1亿份，增加8250.0万份，净申赎4624.1万元，估值分位19.24% [17] - 游戏ETF (159869) 近五日涨跌-2.48%，市盈率35.18倍，最新份额79.5亿份，减少6800.0万份，净申赎-9334.6万元，估值分位49.61% [17] - 科创50ETF (588000) 近五日涨跌0.07%，市盈率149.33倍，最新份额516.4亿份，增加4050.0万份，净申赎5592.1万元，估值分位94.78% [17] - 云计算50ETF (516630) 近五日涨跌0.51%，市盈率93.24倍，最新份额2.8亿份，净申赎0.0元，估值分位79.80% [17][18]

2026年中国经济展望 - 核心驱动力将转向内需 以服务类为首的消费将得到进一步提振 经济发展将比2025年更为均衡 [1] - 2025年10月PPI实现年内首次环比上涨 若2026年PPI能继续收窄降幅或同比转正 有望推动经济走出温和再通胀 利好企业盈利 [1] A股市场趋势 - A股价值重估的逻辑将持续 资本市场正成为居民财富配置和企业科技创新的核心舞台 [2] - 若2026年企业盈利随PPI回升而改善 将与“估值扩张”形成共振 推动A股走出更坚实的上涨行情 [2] 科技产业与美股AI泡沫 - 美股AI泡沫确实存在 但其破裂时机和影响可控 需关注美国中期选举前后节点及美联储降息进程与AI商业应用进展 [2] - 即便美股科技龙头调整 对A股科技叙事冲击有限 因中国拥有庞大AI应用场景 能将科技创新落地到产业层面 [2] - “科技+产业”的结合是投资的核心看点 需关注科技在产业端的商业化变现效果 [2] 2026年需关注的未知问题 - 国际关系与地缘政治的新变化 [3] - 海外资本市场波动的跨区域传递 [3] - 美国国内政治的“黑天鹅”事件 [3] - 国内自主现代化产业体系能否加速构建 [3]

2026年中国经济展望 - 核心驱动力预计将转向内需 以服务类为首的消费将得到进一步提振 经济发展将比2025年更为均衡 [3] - 2025年10月PPI实现了年内首次环比上涨 若2026年PPI能继续收窄降幅或同比转正 经济有望走出温和再通胀 利好企业盈利 [3] A股市场趋势 - A股价值重估的逻辑将持续 资本市场正成为居民财富配置和企业科技创新的核心舞台 [3] - 若2026年企业盈利随PPI回升而改善 将与“估值扩张”形成共振 推动A股走出更坚实的上涨行情 [3] 科技产业与投资 - 中国拥有庞大的AI应用场景 能将科技创新落地到产业层面 这与美股AI巨头基于“技术垄断”叙事的估值逻辑不同 [4] - “科技+产业”的结合被认为是投资的核心看点 需关注科技在产业端的商业化变现效果 [4] 外部环境与风险关注点 - 美股AI泡沫确实存在 但破裂时机和影响可控 需关注美国中期选举前后、美联储降息进程及AI商业应用进展等节点 [4] - 即便美股科技龙头调整 对A股科技叙事的冲击也有限 [4] - 2026年仍需关注国际关系与地缘政治变化、海外资本市场波动的跨区域传递、美国国内政治“黑天鹅”事件等未知问题 [4]

论坛概况与核心主题 - 南方财经论坛2025年会于12月5日-6日在南方财经大厦举行 主题为“共识的力量——创新涌动与中国资产重估” [1] - 该论坛由南方财经全媒体集团主办 21世纪数字传媒承办 本届年会标志着连续举办7年的论坛将永久入驻新总部大厦 [1][3] 对中国经济优势与前景的宏观阐述 - 专家指出中国经济有三大优势：追赶潜能优势（消费升级带动服务业、传统产业转型）、以数字和绿色技术为重点的新技术革命优势、超大规模市场经济优势 [3] - 国际资本视角认为中国发展路径包含“星辰大海式的科技自强”与“柴米油盐的社会民生”双重命题 [4] - 海外机构对中国资产的长期投资价值充满信心 并感受到中国企业在全球化、数字化、高端化、绿色化的微观活力 [5] 科技发展与产业竞争力 - 专家认为在中美博弈中 中国产业竞争力在过去七到八年实现跃升 “底牌底色更强了” [4] - 对比中美人工智能领域发展 美国大厂依靠巨量投资 中国走的是轻量化、可走入寻常百姓家、千万中小企业用得起的模型应用路径 [4] - 自DeepSeek引发关注以来 众多投资者已开始对中国科技股进行价值重估 [5] 资本市场改革与展望 - “提高资本市场制度包容性、适应性”被写入“十五五”规划建议 成为指引改革的核心命题 [4] - 上海证券交易所表示“十五五”期间将继续服务国家战略培育新质生产力 持续深化改革发挥科技创新试验田作用 夯实公司基础并优化投融资生态 [4] - 深圳证券交易所表示将抓紧推进创业板改革 提高制度包容性与适应性 以更好服务新产业、新业态、新技术企业发展 [4] - 大量海外资金、长期资金重新回到中概股 预计更多中概股将借势在境外资本市场完成上市 [5]

2026年中国宏观经济展望 - 核心驱动力将转向内需 以服务类为首的消费得到进一步提振 整体经济发展将比2025年更为均衡 [2] - 2025年10月PPI实现年内首次环比上涨 若2026年PPI能继续收窄降幅甚至同比转正 经济有望走出温和再通胀 对企业盈利构成利好 [2] 2026年A股市场趋势 - A股价值重估的逻辑将持续 资本市场正成为居民财富配置和企业科技创新的核心舞台 [2] - 若企业盈利随PPI回升而改善 将与“估值扩张”形成共振 推动A股走出更坚实的上涨行情 [2] 科技产业与投资看点 - 中国拥有庞大的AI应用场景 能将科技创新落地到产业层面 与美股AI巨头建立在“技术垄断”叙事上的估值逻辑不同 [3] - “科技+产业”的结合是投资的核心看点 需关注科技在产业端的商业化变现效果 [3] 外部环境与潜在风险 - 美股AI泡沫确实存在 但破裂时机和影响可控 需关注美国中期选举前后节点 若美联储无法顺利降息或AI商业应用不及预期可能引发市场波动 [3] - 即便美股科技龙头调整 对A股科技叙事冲击也有限 [3] - 2026年仍需关注国际关系与地缘政治新变化 海外资本市场波动的跨区域传递 美国国内政治的“黑天鹅”事件等未知性问题 [3]