公司员工持股计划解锁 - 世纪华通27名核心员工解锁第二批员工持股计划 对应股份3220.7万股 市值约5.97亿元 人均获超2000万元[4] - 员工持股计划为2022年设立 采用"0元购"受让方式 分三期解锁 解锁条件与公司业绩考核及个人绩效挂钩[4] - 首批解锁因2023年业绩未达标未能实施 本次解锁基于2024年业绩考核达标完成[4] 公司股价表现与市值 - 世纪华通股价从年初5元水平涨至近20元 累计涨幅超290% 最新市值近1500亿元[2][5] - 公司成为A股市值最高游戏公司 2025年上半年营收172亿元 同比增长86.5% 净利润26.56亿元 同比增长129.33%[7][9] 公司业务转型历程 - 公司原以汽车零配件业务起步 2011年深交所上市 2014年起通过并购转型游戏行业[7] - 2014年18亿元收购天游软件和七酷网络 2018年70亿元收购点点互动 298亿元收购盛大游戏[7] - 收购导致商誉高企 2025年上半年商誉达120亿元 占总资产30%[9] 核心业务突破 - 子公司点点互动2023年推出手游《Whiteout Survival》(国内版《无尽冬日》) 火爆全球[9] - 点点互动2024年营收突破150亿元 同比激增155% 占世纪华通总收入70%[9] - 公司位列2025年上半年中国手游发行商收入TOP80榜单第二位 仅次于腾讯[9] 行业员工激励趋势 - A股牛市背景下多家上市公司启动员工持股解锁 上证指数逼近3900点 市值一度突破100万亿元[12][13] - 艾力斯102名员工共享12亿元减持回报 人均千万 极米科技208名员工解锁2.2亿元股票 人均105万元[13] - 歌尔股份解锁超3000万元股票 露笑科技解锁9000万元 大洋生物3800万元 秦安股份5800万元 深圳新星4000万元[13] - 一级市场同步跟进 MiniMax启动百万美金期权激励 月之暗面为K2项目员工发放"期权+现金"组合激励[14]

公司员工持股计划 - 2022年员工持股计划第二个锁定期于2024年9月14日届满，27名核心员工解锁3220.7万股股票，价值5.97亿元，人均超2000万元 [1][2] - 员工持股计划分三期解锁，解锁条件与公司业绩考核指标、组织部门业绩考核指标及个人绩效考核挂钩 [2] - 第一个解锁期因2023年业绩未达标而未能解锁，第二个解锁期因2024年业绩考核达标而成功解锁 [2] 公司股价表现 - 公司股价从2024年初的5元水平涨至近20元水平，累计上涨超290%，总市值近1500亿元 [1][3] - 员工股权激励兑现在公司股价历史高峰 [4] 公司业务转型与发展 - 公司成立于2005年，最初以汽车零配件业务起步，2011年在深交所上市 [5] - 2014年以18亿元收购天游软件和七酷网络，正式进军互联网游戏领域 [6] - 2018年以70亿元收购点点互动100%股权，以298亿元收购盛大游戏，获得重要游戏IP [6] - 收购导致商誉急剧膨胀，2018至2020年商誉占总资产比例均在50%左右，2025年上半年商誉仍有120亿元，占总资产的30%左右 [7] 公司财务表现 - 点点互动2024年营收突破150亿元，同比激增155%，为公司贡献7成收入 [7] - 2025年上半年公司营收同比大增86.5%至172亿元，净利润达26.56亿元，同比剧增129.33% [8] - 在《2025年H1中国手游发行商收入TOP80》榜单中，公司成为仅次于腾讯的游戏发行商 [8] 行业背景与市场情况 - A股上演牛市行情，市值一度冲破100万亿元历史，上证指数逼近3900点 [10] - 寒武纪股价从8月初的700元一度冲到1587.91元，市值超6000亿元，成为A股"新股王" [10] - 多家上市公司宣布解锁员工持股计划，包括艾力斯（12亿元减持计划，102名员工人均千万）、极米科技（208名员工解锁2.2亿元股票，人均105万元）、歌尔股份（解锁价值超3000万元股票）、露笑科技（解锁价值9000万元股票）、大洋生物（分得3800万元）、秦安股份（分到5800万元）、深圳新星（分配约4000万元） [11] - 一级市场也出现期权激励，如MiniMax启动百万美金期权激励，月之暗面为近百个K2项目员工发放"期权+现金"组合激励 [12]

文章核心观点 - A股上市公司世纪华通27名核心员工解锁价值约6亿元股票 人均超2000万元 体现员工持股计划带来的财富效应 [3][5] - 世纪华通通过跨界并购转型游戏业务 尤其凭借收购点点互动实现业绩爆发式增长 2024年上半年营收同比大增86.5%至172亿元 净利润达26.56亿元 同比剧增129.33% [7][8][9] - A股市场整体上涨带动上市公司员工持股计划集中解锁 包括寒武纪、艾力斯、极米科技等多家公司出现员工共享市值增长红利现象 形成打工人财富分配浪潮 [12][13][14] 世纪华通员工持股计划 - 2022年9月公司实施员工持股计划 将9743.41万股以"0元购"方式过户至专用账户 受让对象包括核心骨干员工和高管 [5] - 持股计划分三期解锁 解锁条件与公司业绩考核指标、部门业绩指标及个人绩效挂钩 第二批解锁于2024年9月完成 27名员工解锁3220.7万股 按当日收盘价计算市值约5.97亿元 [5] - 员工持股计划受益于公司股价大涨 2024年以来世纪华通股价累计上涨超290% 从年初5元涨至近20元 总市值近1500亿元 [5][6] 公司业务转型与业绩表现 - 世纪华通2005年以汽车零配件业务起家 2011年深交所上市 2014年起通过并购转型游戏行业 先后以18亿元收购天游软件和七酷网络 70亿元收购点点互动 298亿元收购盛大游戏 [7] - 并购导致商誉高企 2018至2020年商誉占总资产比例约50% 2025年上半年商誉仍达120亿元 占总资产30% 2018至2022年间存在商誉减值测试不当等违规行为 [7][8] - 点点互动成为业绩增长核心驱动力 2023年手游《Whiteout Survival》全球火爆 带动点点互动2024年营收突破150亿元 同比激增155% 占世纪华通总收入70% [8][9] - 2024年上半年公司营收172亿元 同比增长86.5% 净利润26.56亿元 同比增长129.33% 在《2025年H1中国手游发行商收入TOP80》榜单中排名仅次于腾讯 [9] A股市场财富效应 - A股市场整体上涨 上证指数逼近3900点 总市值一度冲破100万亿元历史高位 [12] - 寒武纪股价从8月初700元涨至8月28日1587.91元 市值超6000亿元 公司宣布2006.16万元回购3.66万股用于员工激励 [13] - 创新药企艾力斯员工持股平台拟减持12亿元 102名员工共享回报 人均超千万 包括销售总监、行政经理等基层员工 [13] - 极米科技208名员工解锁价值2.2亿元股票 人均约105万元 歌尔股份员工解锁价值超3000万元股票 露笑科技解锁9000万元 大洋生物3800万元 秦安股份5800万元 深圳新星4000万元 [13][14] 股权激励行业趋势 - 一级市场同步推出高额期权激励 大模型独角兽MiniMax启动百万美金期权激励 根据贡献程度提供几十万到几百万美元不等激励 [14] - 月之暗面为近百个K2项目员工发放"期权+现金"组合激励 延续互联网行业通过期权实现财富自由的路径 [14] - 期权激励被视为实现财富自由的重要途径 如何小鹏所述"找到好公司拿期权"是核心路径之一 其1999年获得亚信1000股股权 上市后价值相当于广州两套房 [14][15]

中金点睛"本周精选"栏目将带您回顾本周深受读者欢迎的研究报告。 >>点击图片查看全文<< 相比7月以来A股科创气势如虹的表现，港股显得有些"落寞"，恒指在25,000附近一直止步不前。面对这种局面，很多投资者一方面担心 A股涨得太急太快，想去港股找寻机会，但又怕去了港股以后大幅跑输A股。进入9月后，市场的波动明显加大，再加上美联储降息"箭 在弦上"，更使得这一疑虑和选择"迫在眉睫"。面对波动明显加大的市场和更为分歧的观点，A股和港股之间应该怎么选，哪些行业又 更具备景气投资价值？基于基本面逻辑，盈利预期承压情况下，配置上应该考虑盈利确定性和中美映射机会，归纳来看，制药、科技硬 件、有色、非银、消费电子等板块的景气度较高。不过，长期正确的结构性方向，也要在合适的位置买，综合我们的拥挤度指标选择合 适的介入时点。 2025.9.7 | 刘刚 王牧遥 02 宏观 Macroeconomy 通胀未退，风险仍在积累 >>点击图片查看全文<< 美国8月CPI季调环比上涨0.4%，同比升至2.9%，核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，符合市场预期。分项来看，受汽车带动，核心 商品价格同比上涨1.5%，涨幅为202 ...

市场趋势 - 市场呈现良好慢牛节奏且向好趋势未改 市场充分认可慢牛趋势且不存在明显恐高情绪 [1] - 市场中期信心显著增强 在中国资产重估和证券市场高质量发展两大核心逻辑支撑下 中期上涨空间逐步打开 [1] - 场外资金不断入市步伐明显 增量资金入市热度持续上升 [1] 产品表现 - 国泰中证A500ETF总户数位列同类38只产品首位 根据2025年中报数据 其户数是第二名的三倍多 [1] - 更多投资者选择中证A500ETF（159338） [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证A500ETF发起联接A（022448） C类（022449）和I类（022610） [1]

中金公司研报认为，向前看，虽不排除短线波动风险，但中期指数上行趋势并未结束。中金策略团队 称，判断本轮行情是否结束的关键在于底层逻辑是否动摇，底层逻辑若未改变，即使回调也是买入机 会。当前全球货币秩序重构仍处早期、中国创新动能与产业链优势持续加强、A股与港股估值仍显折 价，综合来看中国资产重估仍有空间。 ...

中期市场趋势 - 中期指数上行趋势未结束 虽不排除短线波动风险 [1] - 全球货币秩序重构仍处早期 中国资产重估仍有空间 [1] - A股与港股估值仍显折价 [1] 行情核心逻辑 - 行情结束关键取决于底层逻辑是否动摇 底层逻辑未改变则回调是买入机会 [1] - 中国创新动能与产业链优势持续加强 [1] 短期资金面因素 - 资金面受益于居民存款搬家与情绪修复 [1] - 需警惕动物精神导致的非线性波动 [1] 政策关键作用 - 财政政策 货币政策与结构性政策需对冲低通胀与信用走弱 [1] - 政策需修复企业与居民资产负债表并稳定盈利与就业 [1] - 政策将强化乐观预期并推动资金持续入市 [1]

美联储降息预期与影响 - 市场对美联储9月份降息预期增强 推动国际金价创新高 纽约黄金期货价格达3600美元每盎司附近 现货金价达3530美元每盎司 今年以来国际金价上涨30%以上 国际银价突破40美元每盎司 白银价格上涨40% [2] - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号 暗示9月份降息25个基点几乎板上钉钉 预计12月可能再次降息25个基点 美联储基准利率将从当前"4字头"降至年底"3字头" [2] - 美联储降息可能引发全球央行降息潮 中国央行有望再次降息提振经济 六大行一年期存款利率跌破1% 部分银行下调三年期、五年期存款利率 推动居民储蓄转移 [3] 黄金价格走势分析 - 黄金价格上涨逻辑是美元不断超发 美元标价的黄金价格水涨船高 今年国际金价已上涨30% 短期回调难以避免 但长期做多黄金类资产或是正确策略 [4] - 美联储降息使美元指数回落 推动黄金价格上涨 美国政府负债高达37万亿美元 国际投资者对美国政府信用产生质疑 美元信用动摇 国际局势动荡和避险情绪上升推波助澜 [5] - 建议在投资组合中配置20%左右黄金类资产 包括实物黄金、黄金ETF、黄金类股票或黄金主题基金 有效对冲其他资产波动风险 [4] 人形机器人产业机遇 - 人形机器人是我国继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业赛道 英伟达创始人黄仁勋表示今年人形机器人迎来"DeepSeek时刻" 关注度越来越高 大量资本涌入产业链 [5] - 人形机器人逐步进入工厂替代部分人工 并走向酒店、商场、饭店等公共场所 未来三至五年随着机器人智力提升 有望进入家庭 养老机器人、保姆机器人、育儿机器人、助理机器人将逐步普及 [5] - 我国在人形机器人领域优势明显 拥有全球最完整产业链、最强制造能力和较低生产成本 人形机器人是"AI+消费"最佳应用 未来可能像家电、手机、新能源汽车一样成为优势产业 大量出口全球 [6] 资本市场与投资策略 - 市场调整不会改变A股和港股中长期向上趋势 本轮市场上行有多路资金支持 包括机构资金加仓、居民储蓄转移、楼市债市资金流出寻找权益机会 传统产能过剩行业资本流向资本市场 外资加速流入 [7] - 人形机器人投资热点集中在行业上游汽车零部件公司 这些企业原本在大型汽车厂配套体系中 转型做人形机器人零部件顺理成章 未来随着人形机器人量产 有望释放业绩 [6] - 建议重点关注人形机器人板块并关注相关主题投资基金 今年下半年多家人形机器人公司有望上市 可能推动投资者进一步关注该板块 [6]

市场表现 - 9月5日创业板指反包大涨6.55% 创年内单日最大涨幅 沪指重新站上3800点 [1] - 创业板ETF天弘（159977）涨6.92% 全天成交额2.36亿元 成分股超九成上涨 [1] - 胜宏科技等4股20CM涨停 阳光电源、亿纬锂能、新易盛等股涨超10% [1] 指数特征 - 创业板指数由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成 反映创业板市场运行情况 [1] - 创业板指数新兴产业和高新技术企业占比高 成长性突出 [1] - 创业板指近十年来首次在大跌超过4%情况下第二天实现反包 [1] 机构观点 - 市场中期上涨空间逐步打开 场外资金入市步伐明显 目前仍处于牛市初期 [2] - 科技股短期涨幅较大但泡沫化程度不高 人工智能为核心发展方向明确 [2] - 支撑趋势性上涨的核心驱动力未变 包括决策层对资本市场重视程度提高和微观流动性持续流入 [3] - 近期市场波动属交易性扰动 未改变上涨趋势根基 短期进一步下跌空间有限 [3] - 趋势性行情中强势主线弹性最大 建议坚定成长科技、有业绩支撑和有催化剂板块的核心地位 [3]

活动背景与主题 - 东方证券与证券时报社联合举办"新形势下宏观研究的变革"活动 聚焦宏观研究在高质量发展新阶段的变革与机遇 [1][2] - 活动汇聚研究所、金融业界及学界专家 共同探索宏观研究变革的中国路径 [2] 中国资产重估的核心叙事 - 中国资产重估三大叙事持续演绎：DeepSeek出圈推动全球投资者重估中国科技竞争力 地产周期调整最快阶段或已度过 一线城市房价企稳 宏观政策同向发力效果显现 [4] - A股可投资性增强 总市值首次突破百万亿元 上证指数创近十年新高 吸引中长期资金与外资加速流入 [4] - 资产重估根源在于国家治理成效引发的国民心理转变 是必然且长期趋势 [5] 宏观政策与市场驱动因素 - 本轮股市上涨源于国家治理预期提升和科技引领经济发展的新动力 非宏观经济数据直接推动 [2][8] - 行情特征为"横盘震荡、逐级走强、越走越强" 由无风险利率和风险评价支撑 非单纯风险偏好推动 [8] - 新型举国体制下有效市场与有为政府结合 推动科技产业快速发展并成为经济增长重要引擎 [8] 经济结构转型与产业机遇 - 中国出口结构增长超预期 未受美国高关税政策系统性冲击 源于创新和产业升级的超级竞争力 [6] - 科技发展将补充国家综合实力指标体系 涵盖科技发展、人民福祉和社会安全等维度 [5] - 中国在新能源、高端制造、机器人AI等领域取得进展 或成为"全球南方"国家重要技术来源 [6] 国际格局与资金流向变化 - 美国经济增速预期从2022年2.8%下降至2025年1.6% 标志其与全球经济同步下行 [9] - 全球资金重新配置从美国市场流向新兴市场 资金再平衡过程长期化 利好非美市场表现 [9] - 国际经贸四大流向变化：贸易流向、资本流向、外汇储备流向和技术流向 美国占世界贸易比重将下降 [6] 房地产与消费政策分析 - 房地产调控进入第二阶段 从流动性管理向资产调整全面迈进 从传统社会管理向新发展模式调整 [6] - 消费刺激政策以旧换新仅为短期手段 消费不足属周期性问题 消费力过低属结构性问题需分类解决 [6] - 消费政策布局涵盖惠民生、扩消费和供给释放等多方面 [6] 公司战略与业务布局 - 东方证券形成"大财富、大投行、大机构"完整业务体系 主要财务指标稳居行业前列 [4] - 公司在资产管理、公募基金、固定收益、期货经纪等领域形成核心竞争力和市场品牌优势 [4] - 研究所深化研究广度深度 构建智库研究、证券研究、财富研究三大体系 入选上海市国资委首批重点研究基地 [4]