公司战略与品牌整合 - 饿了么App自12月5日起全量更新并焕新为“淘宝闪购”品牌 标志着公司深度融入阿里集团“大消费平台”战略的关键一步 [1] - 此次品牌焕新被视为阿里集团对“大消费”和服务电商赛道继续投入的重要信号 也是公司“大消费平台”战略决心和能力的体现 [2] - 品牌整合后 公司战略目标更清晰 资源投入更集中 业务协同更为高效 [4] 业务表现与财务数据 - 淘宝闪购日订单峰值达1.2亿单 8月周日均订单达8000万单 整体月度交易用户数突破3亿 [1] - 业务直接带动手机淘宝DAU同比增长20% [1] - 在2025年7月至9月间 公司即时零售业务收入年同比增长60% 且单位经济效益快速实现显著改善 [1] 市场影响与行业趋势 - 行业分析认为 品牌焕新是行业向全场景化数字转型的典型缩影 预示服务电商将走向无界化、即时化、智能化 [3] - 行业竞争焦点正从单纯价格战转向以品质和服务为核心的价值竞争与生态竞争 [4] - 品牌焕新将助力平台用户心智从外卖转向全场景、全品类的即时零售 为品牌商家开启新的增长通道 [4] 运营与协同效应 - 淘宝闪购已完成第一阶段规模的快速扩张 进入精细化运营和经济效益优化的新阶段 [1][2] - 阿里集团内部实施了跨组织大协同 整合了淘宝和饿了么的优势资源与能力 [1][2] - 双端（饿了么与淘宝闪购）用户日活保持增长且行业领先 有效协同推动了骑手、商家版App活跃度显著增长 [4]

品牌与产品整合 - 饿了么App在更新至最新版本后将全面焕新为“淘宝闪购” [1] - 饿了么的微信公众号名称及手机App的图标、名称均已更新为“淘宝闪购” [1] - 应用程序产品模块和使用功能暂无调整，但视觉元素更新为橙色 [1] 战略发展与业绩 - 公司管理层在财报电话会上强调，淘宝闪购在第一阶段完成了规模的快速扩张 [1] - 淘宝闪购第二阶段的经济效益优化符合公司预期 [1] - 此次整合为外卖业务的长期可持续发展奠定了基础 [1] - 此举增加了公司在即时零售领域进行长期投入的决心 [1]

核心观点 - 饿了么App正式全面焕新为“淘宝闪购”，标志着公司即时零售业务深度融入阿里“大消费平台”战略，进入精细化运营和释放更大价值的新阶段 [1][3][5] 品牌与战略升级 - 饿了么App在更新至最新版本后全面更名为“淘宝闪购” [1] - 此次焕新是对饿了么多年沉淀的服务、履约、产品技术和组织韧性的全面检验与升级 [3] - 品牌焕新被视为阿里集团对“大消费平台”战略决心和能力的体现，旨在更深度融入该战略 [3][6] - 公司管理层表示，这是多方力量聚力实施跨组织大协同的结果 [6] 业务表现与财务数据 - 淘宝闪购在过去半年内日订单峰值达1.2亿单 [6] - 今年8月，业务的周日均订单达8000万单 [6] - 业务整体月度交易用户数突破3亿 [6] - 业务直接带动手机淘宝DAU同比增长20% [6] - 在2025年7月至9月间，即时零售业务收入年同比增长60% [6] - 自9月以来，业务在保持市场规模的同时，单位经济效益实现显著改善 [6] - 淘宝闪购已完成快速的规模化增长，进入精细化运营新阶段 [6] 市场影响与行业意义 - 此次焕新是阿里集团继续加码对即时零售长期投入的重要信号 [5] - 行业专家认为，这折射出服务电商将向无界化、即时化、智能化方向发展 [8] - 品牌焕新意味着阿里对即时零售市场的资源投入更集中、战略目标更清晰、业务协同更高效 [9] - 行业竞争焦点正从价格战转向以品质和服务为核心的价值竞争、生态竞争 [9] - “二合一”后的淘宝闪购在流量、用户、供给和履约四方面的竞争优势愈加凸显 [9] - 品牌焕新将助力平台心智从外卖转向全场景、全品类的即时零售，为品牌商家开启新增长通道 [9] 发展历程与资源整合 - 饿了么在过去18年构建了覆盖亿级用户、连接百万商家、支持千万家庭的生活服务体系 [6] - 今年5月，“淘宝闪购”正式成为淘宝App首页一级入口，融合了淘宝和饿了么的优势资源与能力 [6] - QuestMobile数据显示，饿了么与淘宝闪购双端用户日活均保持增长趋势，并推动骑手、商家版App活跃度显著增长 [9]

阿里新业务动态 - 菜鸟驿站近期上线名为“源选集市”的新业务，主打“源头供货 驿站严选”，采取源头供货、成团发货、驿站自提的社区团购模式，目前业务处于早期试水阶段[3] - 目前“源选集市”仅限菜鸟会员、钉钉或阿里巴巴员工账号登录，网页仅有特仑苏牛奶等5个商品选项，均售价0.01元，可完成下单但无法进一步提货，显示其仍处早期[3] 阿里在社区团购领域的战略演变 - 今年3月，阿里旗下淘宝买菜在多地取消次日自提服务，调整为产地直发、快递到家模式，标志着公司在社区团购业务上的撤退[5] - 公司此次通过菜鸟驿站重启社区团购，被解读为在“大消费”背景下，对开拓高频消费、完善本地零售生态以及激活菜鸟驿站价值的尝试[6] 行业竞争格局与模式定位 - 行业专家分析，社区团购模式可以服务不方便网购、年龄较大的消费群体[6] - 在即时零售兴起，且拼多多、美团已占据社区团购主要市场地位的背景下，行业认为社区团购的激烈竞争阶段已过，未来将更多作为一种补充商业模式，巨头不会在其上做过多亏损[7] - 阿里此次入局被认为可能不会引发“烧钱”大战，而是借力菜鸟驿站现有资源进行谨慎试水，将其作为供应链打磨和竞争延伸的一部分[8] 菜鸟的本地零售服务拓展 - 今年10月，菜鸟供应链已开始参与淘宝闪购业务，在上海、杭州、南京等城市部分区域提供小时达服务，并计划拓展更多城市，覆盖3C数码、服饰、美妆、食品等类目[6]

核心观点 - 国金证券首次覆盖阿里巴巴给予“买入”评级 认为公司传统电商优势深厚且云业务在AI驱动下潜力巨大 目标价192.48港元 [1] 财务预测与估值 - 预计FY2026-FY2028年经调整归母净利润分别为1079亿元、1494亿元、1758亿元 [1] - 对应FY2026-FY2028年经调整PE分别为24.8倍、17.9倍、15.2倍 [1] - 采用分部估值法：给予FY2026年电商业务（不含即时零售）11倍EBITA估值 云业务给予7倍PS估值 其他业务暂不贡献估值 [1] - 目标市值为3.36万亿元人民币 [1] 组织与战略调整 - 公司于今年6月组织架构重新调整 将饿了么、飞猪并入阿里电商事业群 [1] - 8月业务结构调整为四大板块：中国电商集团、国际数字商业集团、云智能集团、所有其他 [1] - 调整后全面聚焦“电商、云+AI”主业 组织集中度和凝聚力提升 重启竞争活力 [1] 电商业务：即时零售捍卫流量优势 - 阿里自5月起以外卖形式正式入局即时零售 [2] - 用户活跃度（DAU）止跌回升：淘宝5月至10月DAU同比增幅分别为+3%、+7%、+17%、+19%、+12%、+9% [2] - 订单量显著增长：7月单量峰值达1.2亿单 [2] - 市场份额大幅提升：淘宝闪购+饿了么在主流外卖平台的市占率（订单量口径）从24Q4的29.4%提升至25Q3的42.8% [2] - 履约能力增强：2025年8月较4月骑手数实现240%+增长 [2] - 单位经济模型（UE）改善：FY26Q2投入最大 目前UE亏损较峰值已收窄一半 预计随规模与效率提升将持续改善 [2] - 即时零售业务有利于提升用户活跃度 捍卫电商流量优势 而电商业务产生的现金流可为即时零售投入提供支持 [2] 云智能业务：全栈AI布局与能力 - 阿里云是全球TOP4云厂商中少数在AI芯片、云计算平台规模、基础大模型能力等核心层面均追求顶尖自研能力的“全栈AI公司” [3] - 基础设施规模：阿里云开服运营29个公共云地域、92个可用区 全球拥有超过3200个边缘节点 [3] - 资本投入：公司年资本支出（Capex）投入超千亿元 [3] - 大模型进展：千问系列大模型迭代至Qwen3-Max 性能大幅提升 并与千问APP、夸克、淘宝、钉钉等生态应用形成闭环 [3] - 芯片技术：平头哥最新PPU芯片技术参数处于国内领先地位 [3]

【 导读 】饿了么正式更名为"淘宝闪购" 中国基金报记者 曹雯璟 经过过去半年快速增长后，站在全新市场格局下的淘宝闪购，迈出新阶段的重要步伐。 12月5日上午，淘宝闪购官方正式宣布：即日起"饿了么"App在更新至最新版本后将全面焕新为"淘宝闪购"。 淘宝闪购 方面向记者 表示 ：" 更新是为了更好，更好也激励我们常新。 " 这是饿了么多年沉淀的服务和履约能力、产品技术、用户信任 与组织韧性的全面检验和焕新升级，由此将更深度融入阿里集团 " 大消费平台 " 战略，释放更大价值，在服务用户、商家、骑士的道路上 迈出更关键的一步。 从"蓝"到"橙",更新是为了更好,更好也激励我们常新。 未来,我们会继续守护好每个即时送达的需求,更将继续 带来更丰富的商品选择、更惊喜的优惠权益。不断让每一 位新老朋友,都体验到更多更新更好的服务。 淘宝闪购, 与你一起继续SHINE GO! 过去这些年,"饿了么"这个名字,有幸出现在很多人生活里 很珍贵的瞬间: 大学宿舍楼口的午餐, 清晨通勤中的飘香 咖啡, 加班格子间的宵夜, 世界杯中的炸鸡啤酒, 办公室庆 生的蛋糕,求婚餐厅里的鲜花,宝宝深夜应急的退烧药, 猜 答案免单的快乐 . ...

饿了么品牌焕新与战略调整 - 饿了么App自12月5日起更新至最新版本后，将全面焕新为“淘宝闪购”[1] - 原涉及饿了么品牌表达的各个场景，近期也将陆续完成向“淘宝闪购”的焕新升级[1] - 此次更名的核心在于战略定位调整：饿了么从独立外卖平台转型为“即时零售”履约基础设施[2] - 新战略旨在与淘宝流量入口深度协同，完成“30分钟送万物”的目标[2] 淘宝闪购的背景与阿里集团战略 - 淘宝闪购是今年4月30日由淘宝“小时达”升级而来的即时零售品牌[2] - 饿了么全程为淘宝闪购提供供给、运力及技术支撑[2] - 饿了么App的全量焕新，被视为是阿里集团对大消费和服务电商赛道继续投入的重要信号[2]

公司战略与品牌焕新 - 饿了么App在更新至最新版本后全面焕新为“淘宝闪购” [1] - 此次焕新是饿了么多年沉淀的服务履约能力、产品技术、用户信任与组织韧性的全面检验和升级 [1] - 焕新后业务将更深度融入阿里集团“大消费平台”战略 [1] 业务发展阶段与成果 - 淘宝闪购在第一阶段完成了规模的快速扩张 [1] - 业务第二阶段的经济效益优化符合公司预期 [1] - 前期的成果为外卖业务长期可持续发展奠定了基础 [1] 未来投入与价值释放 - 公司增加了在即时零售领域进行长期投入的决心 [1] - 此次升级旨在释放业务更大价值 [1] - 公司表示将在服务用户、商家、骑士的道路上迈出更关键一步 [1]

公司战略调整 - 公司正在北京中关村招聘首家线下旗舰店店长，标志其正式启动线下零售布局，该店面积约400平方米，涵盖生鲜、零食、日百及简餐咖啡饮品区 [1][2] - 线下扩张是公司从直播电商转向新零售品牌的战略步骤，旨在依托新东方约800个地面教学点探索线上线下结合模式，计划未来开设全国百家门店 [3][4] - 公司布局线下是应对线上流量红利消退、增长失压的必然选择，从“流量叙事”转向“坪效叙事”，以寻求新的增长点并重塑资本市场吸引力 [5][13][14] 线上业务表现与挑战 - 公司抖音渠道订单量显著下滑，2025财年下半年（2024.12—2025.5）订单量为4150万，为近三年最差的半年度数据 [6] - 公司2025财年GMV为87亿元，同比收缩39.2%，剔除与辉同行影响后约为75亿元；持续经营业务净营收为43.9亿元，同比下降32.7% [9][11] - 自有App付费会员增长放缓，截至2025财年付费会员数为26.43万人，全年仅增6.57万人，而2024财年仅下半年就增加7.48万人 [7][8] - 公司2025财年持续经营业务净利润为620万元，剔除与辉同行影响后为1.35亿元，对应净利润率仅3.2%；销售费用达9亿元，销售费用率拉高至20% [11] - 公司当前市盈率（TTM）超过3200倍（按620万元净利润计），即使按剔除与辉同行影响后的净利润计算也超过130倍，估值面临压力 [12] 线下业务基础与规划 - 公司产品方面持续加强供应链与自营品建设，2025财年自营品GMV占比从40%提升至43.8%，为线下门店提供更高毛利空间 [17] - 公司计划复用新东方教学点资源以降低线下选址与租金成本，并利用其自带的中产家长流量，但教学点选址与零售可达性存在错位挑战 [4][17] - 公司追求线上线下融合，线下门店可作为展示、仓储及配送前置节点，并已新增餐饮管理、外卖递送等经营范围，可能试点即时零售业务 [18][19] - 公司通过付费会员体系（年费199元）、App内社区论坛、读书功能及线下会员活动等方式增强用户黏性，线下店旨在成为构建深度信任的“物理锚点” [7][19] 行业背景与共识 - 线上流量获取成本上升是行业普遍困境，例如交个朋友2025年半年报显示其新媒体服务板块毛利率为43.7%，同比下降约10个百分点 [11] - 多家直播机构与电商平台正重新评估线下渠道价值，如三只羊、交个朋友、美团小象超市、京东七鲜等均在布局线下，视其为品牌沉淀与低成本获客关键阵地 [15]

2025年11月电商行业月度回顾 - 网经社对2025年11月数字零售、数字生活、跨境电商、产业数字化、物流科技等电商赛道重要动态进行了回顾 [1] 双十一大促核心洞察 - 网经社电子商务研究中心发布7份《2025“双11”大促数据分析与洞察报告》，涵盖电商平台、直播电商、跨境电商、即时零售、品类品牌、消费行为及物流科技等多个视角 [4][9] - 双11期间全国邮政快递企业累计揽收快递包裹139.38亿件，日均处理量达6.34亿件，单日峰值突破7.77亿件 [37] - 商务部研究院报告预测，2026年中国即时零售规模将突破1万亿元，到2030年将达到2万亿元，“十五五”期间年均增速将达12.6% [18] 电商平台表现与战略 - 抖音电商2025年前十个月GMV增速超过30%，预计全年总额将历史性突破4万亿元，规模已超越京东并直逼拼多多 [14][15] - 京东APP活跃用户数同比增长24.7% [4] - 淘宝闪购发布全新连锁便利品牌“淘宝便利店”，京东旗下七鲜超市完成“仓店融合”改造，京东便利店已入驻1500家门店，互联网巨头纷纷瞄准线下便利店 [27] - 京东外卖推出独立App并同步上线京东点评及“京东真榜”评价体系，强调“永不商业化”运营原则 [26] - 微信小店上线首个“带货短视频激励计划”，提供流量扶持及最高15万点电商成长卡奖励 [25] - 滴滴出行在25个城市上线宠物生活服务板块 [24] - 红果短剧平台2025年孵化的微短剧数量较年初增长近4倍，其中130余部作品播放量突破10亿次 [28] 直播电商动态 - 抖音电商双11期间有6.7万个品牌销售额实现增长 [4] - 快手双11通过30亿补贴拉动GMV增长，千万级商家数量实现双位数提升 [4] - B站双11千元以上消费品GMV同比增长63% [4] - 李佳琦直播间双11首小时加购最高增长近80% [4] - 罗永浩“交个朋友”直播间因上架并演示自行注射“溶脂针”产品引发争议，该直播间此前曾因违法发布广告被罚款超58万元 [17] - 抖音电商近三个月专项治理酒水虚假营销，共处置违规商品超2000个、涉及违规商家690个 [16] 跨境电商与全球贸易 - 全球多国在“黑五”前夕收紧跨境税收政策，取消或降低小额包裹免税额度，跨境电商告别“免税红利” [20] - 第八届中国国际进口博览会意向成交额达834.9亿美元，比上届增长4.4%，创历史新高 [8] - 亚马逊响应中国税务新规，需按季度向中国税务机关报送所有中国卖家的身份信息及交易数据 [21] - 亚马逊在欧洲五国上线FBM Ship+物流服务，帮助自配送卖家平均配送时间缩短超9天 [42] - “优哩哩”平台涉嫌跨境电商骗局，卷款十亿后跑路，涉及20万投资者 [22] - 网经社发起“安心买全球 跨境购无忧”专项调查行动，旨在净化跨境网络消费环境 [10] 产业数字化与B2B动态 - 京东工业通过港交所上市聆讯，截至2025年8月31日止八个月总收入为141亿元，同比增长18.9% [5][33] - 京东工业推出工业品自有品牌“法力创”，采用JDM模式与工厂合作 [30] - 一亩田集团计划收购讯喜科技，战略布局“B2B2C”业务生态 [31] - 海上鲜向港交所递交上市申请，过去三年复合增长率达12.5% [32] 物流科技进展 - 纵腾网络通过借壳绿康生化登陆A股，成为跨境物流领域首家A股上市公司，估值240亿元 [5][23] - 京东物流升级黑五大促保障，11月海外仓入仓商品量较6月大幅增长 [38] - 中通冷链开通航空快递业务，构建“空地一体”冷链服务网络 [39] - 闪送2025年前9个月营收为29.91亿元，净利为8697万元 [40] - 京东秒送与fudi会员商店达成战略合作，共建前置仓，实现超4000款商品“最快30分钟送达” [41] 公司资本与财务动态 - 苏宁系38家公司重整草案披露债务总额2387.3亿元，张近东夫妇需以个人资产为债务兜底 [5][11] - 壹玖壹玖被曝自2025年6月起大规模拖欠全国加盟商货款 [13] - 阿里云2026财年第二季度收入同比增长34%至398.24亿元，AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数增长 [35] - 社交平台Soul App向港交所递交上市申请，腾讯持股49.9% [29] - 德风科技冲刺港股IPO，股东招商盈趣在递表前五天以3000万元原价转让全部股份 [34] 行业监管与政策 - 国家市场监管总局发布《电子商务平台协助查处商标侵权案件规定(征求意见稿)》，拟整治“幽灵网店”等问题 [12] - 中美贸易制裁措施开启为期一年的暂停期 [19] 科技与新产品发布 - 阿里千问APP正式上线，基于通义千问大模型打造，上线首日在vivo商店下载量已近2000万次 [36]