调研机构概况 - 泉果基金于2025年10月27日对拓邦股份进行调研 该基金管理资产规模为237.87亿元 旗下有6个基金和5位基金经理 [1] - 泉果基金旗下表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709） 近一年收益达38.25% [1] 公司2025年三季度财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入81.88亿元 同比增长6.34% 第三季度单季收入26.85亿元 同比持平 [3] - 2025年前三季度归母净利润为4.20亿元 同比下降23.86% 扣非净利润为3.96亿元 同比下降26.58% [3] - 剔除股份支付费用影响后 归母净利润为4.98亿元 同比下降9.86% [3] - 前三季度公司毛利率为21.98% 同比下降1.73个百分点 [3] 业务基本盘表现 - 工具和家电基本盘业务稳健 客户份额稳定且新客户拓展顺利 [6] - 工具板块的多功能电动工具 OPE等品类在欧洲市场拓展顺利 [6] - 家电板块受益于行业海外并购提速和国内头部厂商加速出海的趋势 与伊莱克斯 飞利浦 江森等头部客户合作深度与业务规模稳步拓展 [6] 新业务发展情况 - 数字能源板块处于市场拓展关键期 户储及工商储一体机在欧洲及亚太地区获批量订单 第三季度环比改善明显 [2][7] - 智能汽车业务发展势头迅猛 激光雷达电机与国内头部厂商深度绑定 充电桩等设备已通过海外头部汽车厂商认证 [7] - 机器人板块是重要战略方向 炒菜机器人已进入批量交付阶段 服务机器人方案份额稳定 人形机器人领域在推进中 [7] - 公司已在AI端侧应用领域进行布局 已推向市场的产品包括AI美容仪及AI炒菜机 [10] 毛利率与费用分析 - 毛利率下降主要因关税政策导致订单转移及原材料跨境转运成本上升 同时行业竞争加剧导致产品定价承压 [3] - 三项期间费用同比增加2.11亿元 增长17.94% 主要因战略性投入增加 其中股权激励及员工持股计划费用增加0.77亿元 [3] 产能与供应链情况 - 关税对需求端影响不大 主要对交付产生影响 海外整体设计产能占比约40% 综合利用率约7-8成 [4] - 越南2期处于竣工期 预计在明年中期贡献新增产能 随着海外产能及运营效率提升 收入端将恢复增长 [4][6] 未来展望 - 随着海外产能释放 运营效率提升 新场景爆发及数字能源需求回暖 公司增长动能将增强 [11] - 数字能源板块收入体量预计会超越工具和家电板块 [7] - 随着关税扰动因素减弱 海外产能提升及高毛利产品占比提升 毛利率将得到修复 [8][9]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为15.6亿元、19.2亿元、23.6亿元 对应PE分别为30.6倍、24.8倍、20.2倍 [10][14] 核心观点 - 公司通过多次并购全球优质资产 形成汽车电子与汽车安全两大业务板块 奠定全球领先地位 [3][6] - 受益于丰富的客户结构及新订单持续转化 收入规模保持稳健增长 供应链优化与运营效率提升推动盈利能力持续增强 [3][10] - 公司将汽车领域积累的研发、产品、技术、高端制造和客户优势系统性延伸至机器人领域 构建"汽车+机器人Tier1"双轨战略 打开未来新增长点 [3][6][9] 业务板块总结 汽车安全业务 - 通过整合美国KSS和日本高田技术 处于全球汽车安全行业领先地位 产品线覆盖传统被动安全与主动安全 市场地位稳固 位居全球第二 [7] - 2024年全球汽车被动安全市场规模达1602亿元 公司收入367亿元 全球市场份额22.9% 排名第二 中国市场收入90亿元 市场份额26.1% [59] - 2025年上半年汽车安全业务收入189.77亿元 同比增长1.13% 毛利率15.93% 同比提升1.99个百分点 [39] - 新订单增长强劲 2025年上半年新获订单全生命周期金额约312亿元 其中汽车安全业务约174亿元 [44] 汽车电子业务 - 聚焦智能座舱、智能驾驶、智能网联与车路云协同、新能源管理四大板块 保持高强度研发投入 [8] - 2025年上半年汽车电子业务收入83.56亿元 同比增长2.73% 毛利率21.54% 同比提升2.17个百分点 [39] - 智能座舱域控系统在国内新能源乘用车市场市占率约5.3% 排名前列 基于高通SA8255P等芯片平台打造智能座舱域控方案 [81] - 智能驾驶业务着力构建全栈能力 已获头部品牌主机厂汽车智能化项目定点 全生命周期订单总金额约150亿元 [93] - 智能网联领域 公司作为全球5G-V2X解决方案领军者 2024年5G T-BOX市场份额15.4% 排名全球第三 [101] 机器人业务布局 - 2025年全面启动人形机器人全产业链布局 成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司 [111] - 核心产品包括机器人AI头部总成、全域控制器、能源管理模块等关键零部件 为客户提供软硬件一体化解决方案 [113][117] - 已与智元机器人、阿里云、瑞士RIVR等企业达成战略合作 推进产品研发和商业化落地 [123] - 机器人业务有望成为公司第二增长曲线 [9]

公司融资与成立 - 公司于2025年5月落地合肥高新区 [1] - 近期成功完成近亿元A+轮融资 [1] - 本轮融资由合肥创新投领投，合肥高投、河北建投共同参与 [1] 公司业务与技术 - 公司专注于生物基低压注塑聚酰胺材料的研发、生产及销售 [1] - 核心研发团队成功突破德国汉高、3M等国际巨头在相关领域的技术垄断 [1] 产品应用与客户 - 产品广泛应用于AI算力、通信通讯、智能汽车、集成电路等关键新兴领域 [1] - 产品已进入联宝、安费诺、瑞声、长盈、比亚迪、丰田等头部企业供应链 [1] - 客户还包括融硅思创、盛景微、中航工业、凌云集团等 [1]

合作主体与协议 - 中科创达子公司杭州晓悟智能有限公司与中际旭创旗下汽车光电子品牌智驰致远签署战略合作协议 [1] 合作核心领域 - 双方将聚焦机器人、智能汽车、高端传感器三大核心领域 [1] 合作技术方向 - 合作将围绕“光通信实现高效协同”展开技术与产品创新 [1]

股价表现与资金流向 - 10月29日盘中股价上涨2.05%至13.93元/股，成交2.24亿元，换手率2.80%，总市值114.59亿元 [1] - 当日主力资金净流出228.52万元，特大单与大单买卖活跃，特大单买入占比2.67%，卖出占比4.29% [1] - 公司今年以来股价上涨23.17%，近5个交易日上涨4.82%，近60日上涨8.91%，但近20日下跌2.72% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为6月25日，当日龙虎榜净买入额为-5315.52万元 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为汽车转向器及其他转向系统关键零部件的研发、设计、制造和销售 [1] - 主营业务收入构成为：转向系统及部件占比95.55%，其他业务占比2.28%，配件及其他占比2.17% [1] - 2025年1-9月实现营业收入24.62亿元，同比增长35.44% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润1.50亿元，同比增长33.66% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为6.66万，较上期减少15.11% [2] - 截至2025年9月30日，景顺长城研究精选股票A(000688)退出公司十大流通股东之列 [3] - A股上市后累计派现2.09亿元，近三年累计派现6935.79万元 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [2] - 所属概念板块包括蔚来汽车概念、小米汽车概念、小鹏汽车概念、智能汽车、新能源车等 [2]

产品发布与定价 - 腾势N8L正式上市，定位大六座安全豪华SUV，共推出2款车型，官方指导价为29.98万元至32.98万元 [1] 核心科技与性能配置 - 全系标配“六大核心科技”及“易三方”整车智能控制技术平台 [1] - 动力系统采用插混专用2.0T高效发动机加三电机，零百加速时间为3.9秒 [1] - 搭载插混专用刀片电池，CLTC纯电续航里程230公里，CLTC综合续航里程达1300公里 [1] - 制动系统采用六活塞定钳，刹车距离为35.4米 [1] - 后轮独立转向实现4.58米转弯半径 [1] - 采用前双叉臂加后五连杆悬架组合，并搭载云辇-A智能空气车身控制系统和智能路面预瞄2.0 [1] 车身尺寸与空间设计 - 车身长宽高为5200*1999*1820毫米 [1] - 内饰搭配31.8平方米软质包覆与透光真木等工艺用料，套内面积为6.11平方米 [1] - 三排座椅支持最大121度调节角度与100毫米前后滑移 [1] - 全车六座电动座椅支持“一键切换”四大场景模式并可自定义组合 [1] - 整车设置49处收纳空间，搭配51升后备厢隐藏式储物盒 [1] 安全与辅助驾驶 - 车身关键区域采用2000兆帕热成型钢，搭配混动CTB技术，配置9个安全气囊 [2] - 主动安全方面，可实现128公里/小时高速避让不甩尾、210公里/小时高速避让（鱼钩测试）不侧翻、180公里/小时高速爆胎不失稳、154公里/小时暴风侧吹不跑偏、147公里/小时AEB自动紧急制动 [2] - 辅助驾驶标配天神之眼B-辅助驾驶激光版（DiPilot 300），采用一段式端到端大模型 [2] - 配备下车泊入、易三方泊车等泊车辅助功能，后续将OTA升级“智慧寻车”、“车位到车位”功能 [2] 智能座舱与舒适配置 - 支持腾势汽车App一键备车，搭配手机UWB和NFC车钥匙功能，并拥有手车互联等功能 [2] - 座舱配备11升智能冷暖三开门冰箱、17.3英寸娱乐吸顶屏与20扬声器帝瓦雷音响加杜比全景声加QQ音乐Hi-Res无损品质音源组合 [2] - 采用十层材料结构双发泡填充的“云栖座椅” [2] - 搭配四温区双层流空调系统、定眩智能防晕车系统 [2] - UI界面焕新，首发推出腾势IP专属动态主题 [2] 智能生态与跨界互联 - 通过与好孩子、倍轻松等品牌合作，实现倍轻松智能眼罩、颈部按摩仪、好孩子智能儿童安全座椅、智能宠物安全座与车机联动 [3] - 支持影石Insta360 X5等外设与车机互联 [3] - 携手高端智能家居品牌COLMO，实现“在车上控制全屋智能家电，在家中掌控爱车”，打造“车家一体”体验 [3]

股价表现与资金流向 - 10月29日盘中下跌2.07%，报10.42元/股，成交5556.13万元，换手率0.44%，总市值124.24亿元 [1] - 当日主力资金净流出533.94万元，特大单净卖出314.5万元（买入114.98万元，占比2.07%，卖出429.48万元，占比7.73%），大单净卖出219.44万元（买入1055.84万元，占比19.00%，卖出1275.28万元，占比22.95%） [1] - 今年以来股价下跌1.88%，近5个交易日下跌0.86%，近20日下跌3.43%，近60日上涨4.83% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为9月19日，当日龙虎榜净买入1.01亿元，买入总计1.38亿元（占总成交额51.22%），卖出总计3688.84万元（占总成交额13.66%） [1] 公司基本情况 - 公司位于辽宁省沈阳市浑南新区新秀街2号东软软件园，成立于1991年6月17日，于1996年6月18日上市 [1] - 主营业务以软件技术为核心，提供行业解决方案、软件产品、平台及服务、医疗设备等 [1] - 主营业务收入构成为：自主软件、产品及服务85.92%，系统集成12.34%，物业广告1.74% [1] 行业与概念板块 - 所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ [2] - 所属概念板块包括IPV6、新能源车、智能汽车、信息安全、汽车零部件等 [2] 股东与股本结构 - 截至9月30日，股东户数9.82万，较上期增加8.72%，人均流通股12145股，较上期减少9.15% [2] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2322.44万股，相比上期减少2166.20万股 [2] - 南方中证1000ETF（512100）为第十大流通股东，持股880.81万股，相比上期减少8.20万股 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1月-9月实现营业收入74.91亿元，同比增长8.72% [2] - 2025年1月-9月归母净利润5108.18万元，同比减少66.47% [2] - A股上市后累计派现18.94亿元，近三年累计派现3.32亿元 [2]

特斯拉高管薪酬与领导力 - 特斯拉董事长警告若马斯克薪酬计划未获批准其可能离职 [1] - 马斯克10年期薪酬计划包含12项发展目标全部完成可获得市值约1万亿美元的特斯拉股票占公司股份12% [1] - 该薪酬计划设定目标为特斯拉市值达到8.5万亿美元 [1] 地区汽车消费补贴政策调整 - 深圳市因2025年汽车置换更新补贴资金达预算上限停止实施相关补贴政策 [2] - 四川省对汽车置换更新补贴资格实施调控采用公证摇号方式首轮摇号于10月31日进行 [2] - 政策调整反映汽车以旧换新需求旺盛厂商或需加大促销以保持销售增长应对库存压力 [2] 小马智行资本市场动态 - 自动驾驶公司小马智行于10月27日在香港启动招股预计11月6日在港交所挂牌上市 [3] - 此次IPO计划发售约4196万股每股发售价不超过180港元并引入1.2亿美元基石投资 [3] - 公司2025年上半年营收3543万美元同比增长43.3%其中Robotaxi板块收入增长178.8% [3] - 小马智行将形成美股与港股双重上市架构此前已于2024年11月在纳斯达克上市 [3] 鸿蒙智行市场里程碑 - 鸿蒙智行宣布全系车型累计交付量突破100万辆从零到百万用时43个月 [4] - 问界M9车型上市21个月全系累计交付突破25万辆刷新50万元级豪华车型交付纪录 [4] - 百万辆交付被视为公司在智能汽车领域的重要里程碑彰显市场快速成长与技术竞争力 [4]

特斯拉薪酬计划 - 特斯拉董事长警告若马斯克10年期薪酬计划未获批准 马斯克可能离职[1] - 薪酬计划设定12项分阶段目标 若全部完成马斯克有望获得相当于特斯拉12%的股票[1] - 目标达成后特斯拉市值设想将达到8.5万亿美元 马斯克所获股票市值约1万亿美元[1] 汽车行业政策动态 - 深圳市因2025年汽车置换更新补贴资金已达预算上限 宣布停止实施补贴政策[2] - 四川省对汽车置换更新和报废更新补贴资格实施调控 采用公证摇号方式隔周进行[2] - 政策调整反映出汽车市场以旧换新需求旺盛 厂商可能需要加大促销力度应对库存压力[2] 自动驾驶公司上市 - 小马智行于10月27日在香港启动招股 预计11月6日在港交所挂牌上市[3] - 此次IPO计划发售约4196万股 每股发售价不超180港元 引入1.2亿美元基石投资者[3] - 公司2025年上半年营收3543万美元 同比增长43.3% Robotaxi板块收入增长178.8%[3] - 小马智行曾于2024年11月在纳斯达克上市 此次港股上市后将形成美股+港股双重架构[3] 智能汽车交付里程碑 - 鸿蒙智行宣布累计交付突破100万辆 从零到百万辆仅用时43个月[4] - 问界M9车型上市21个月全系累计交付突破25万辆 刷新50万元级豪华车型交付纪录[4]

产品发布与定价 - 焕新极氪7X正式上市，定位家庭豪华SUV，共推出三款配置版型：75度后驱Max版、103度后驱Max版、103度四驱Ultra版 [1] - 官方零售价分别为229,800元、249,800元和269,800元，超级置换权益后限时售价分别为219,800元、239,800元和259,800元 [1] 市场表现与定位 - 极氪7X上市一年多，成为国内20万以上中国品牌纯电SUV销量冠军 [2] - 在5个月内进入全球20多个国家和区域，赢得全球10万家庭用户的认可 [2] 空间与舒适性升级 - 基于SEA浩瀚架构，实现83.34%得房率，后排腿部空间达到1187mm，后备厢空间905L以及40处储物空间 [2] - 内饰新增黑紫、黑橙两种配色，立柱及顶棚采用麂皮绒材质包覆，配备四门双层夹胶静音玻璃和全栈自研高级音响系统，标配21个ZEEKR Sound Pro扬声器 [2] - 后排新增石墨烯加热以及热石理疗等功能 [2] 三电系统与性能 - 全系搭载900V的电机、电控和热管理系统 [3] - 75kWh版型支持5.5C超快充，充电10分钟续航增加425km；103kWh版型支持6C超快充，SOC 10%至80%最快10分钟，CLTC综合工况续航最高达802km [1][3] - 四驱车型峰值功率达585kW，最大扭矩812N·m，0-100km/h加速最快2.98秒，最高车速255km/h [3] - 配备极氪魔毯空气悬挂套装，百公里制动距离最短34.9米 [3] 安全技术 - 带来10项安全技术，涵盖金箍棒穹甲车身、主驾安全破窗器等 [3] - 搭载720°主动安全系统，拥有通用障碍物识别刹停（G-AEB）与自动紧急转向（G-AES）功能，可识别最小40cm宽、60cm高的障碍物，最高130km/h下实现刹停 [3] 智能驾驶与座舱 - 全系标配算力700TOPS的Thor-U辅助驾驶芯片、激光雷达和千里浩瀚辅助驾驶系统H7 [4] - 智能座舱搭载8295计算平台、36.21英寸AR-HUD抬头显示系统和16英寸3.5K Mini-LED中控屏 [4] - Zeekr AI OS带来无麦K歌、场景工坊等交互功能 [4]