IPO与财务表现 - 汉桑科技正式启动创业板IPO 计划发行3225万股 占发行后总股本的25% [1][4] - 2022-2024年营业收入分别为13.86亿元、10.3亿元、14.54亿元 净利润分别为1.89亿元、1.36亿元、2.5亿元 [4] - 近五年主营业务收入和净利润复合增长率分别达16.34%和41.04% [4] 业务与技术优势 - 公司是全球高端音频领域具有影响力的中国企业 拥有20余年行业经验 产品涵盖高性能音频产品和AIoT智能产品 [5] - 累计拥有112项授权专利 其中境内91项 境外21项 全部为自主研发 [3][7] - 2022-2024年研发费用分别为7242.42万元、7425.67万元和8287.32万元 占营业收入比例5.22%-7.20% [8] 客户与合作关系 - 与NAD、JBL、Bluesound等国际知名音频品牌建立长期合作 外销音频扩大器占国内同类产品出口金额3.12% [3][6] - 与Tonies GmbH合作超10年 其儿童智能音箱成为全球细分市场头部爆品 [3][6] - 报告期内高性能音频产品与AIoT智能产品收入合计占主营业务收入95% [5] 市场前景与行业数据 - 全球高保真音响市场规模2023年达160亿美元 预计2025年增长至175亿美元 复合增长率4.58% [8] - 全球定制安装音响市场规模2022年122亿美元 预计2027年达186亿美元 五年复合增长率8.80% [8] - 全球物联网市场规模2022年9190亿美元 预计2025年达12000亿美元 复合增长率8.31% [9] 战略规划与产能扩张 - IPO募资用于年产高端音频产品150万台套项目、智慧音频物联网产品智能制造项目及新技术研发项目 [10][11] - 创新音频产品和AIoT智能硬件2022-2024年产销率达98%-108.58% 生产空间趋于饱和 [12] - 正研发智能穿戴设备、智慧养老交互式音箱等AIoT产品 构建完整产品链 [11][12]

公司基本信息 - 公司全称为汉桑（南京）科技股份有限公司，股票代码301491，股票简称汉题科技，在深圳证券交易所创业板上市 [1] - 发行价格为28.91元/股，发行市盈率为14.90倍，参考行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，行业市盈率为41.5倍 [1] - 总发行数量为32,250,000股，其中网上发行数量为10,047,700股，网下配售数量为20,843,450股 [1] - 网上申购日期为2025年7月25日，中签缴款日期为2025年7月29日，网上申购上限为7,500股 [1] 股权结构与实际控制人 - 王斌直接持有公司37.93%股份，为控股股东，王斌与Helge Lykke Kristensen为夫妻关系，两人合计控制公司84.93%股份 [2] - 王斌通过南京汉嘉股权投资有限公司间接控制9.58%股份，通过声智云互联科技（南京）有限公司间接控制5.50%股份 [2] - Helge Lykke Kristensen通过Hansong Technology Limited间接控制31.93%股份 [2] - 王珏（王斌姐妹）直接持有8.87%股份，为一致行动人，实际控制人及一致行动人合计控制93.80%股份 [3] 业务与行业 - 公司是一家提供高端音频产品和音频全链路技术解决方案的综合供应商，为全球知名音频品牌客户提供研发、设计、制造一体化服务 [1] - 所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] 募集资金与发行情况 - 预计募集资金总额为93,234.75万元（9.32亿元），扣除发行费用6,760.13万元后，净额为86,474.62万元 [3] - 原计划募集资金100,190.18万元，用于年产高端音频产品150万台套项目、智慧音频物联网产品智能制造项目、智慧音频及AIoT新技术和新产品平台研发项目和补充流动资金 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 报告公司核心家用摄像机产品地位稳固，智能锁、云服务等业务成长路径清晰，在视觉技术及AI等领域储备扎实，在AIoT赛道具备先发优势 [2] - 调整2025-2026年归母净利润预测（前值为7.74/9.51亿元），引入2027年预测，预计公司2025-2027年归母净利润为5.80/6.91/8.51亿元，对应EPS为0.74/0.88/1.08元，PE为48X/40X/32X [2] 业绩表现 - 2025H1实现营收28.27亿元，同比+9.45%，归母净利润3.02亿元，同比+7.38% [3] - 2025Q2实现营收14.47亿元，同比+7.48%，归母净利润1.64亿元，同比+4.95% [3] 业务分析 智能硬件产品 - 家居摄像机2025H1实现营收15.48亿元，同比+7.22%，2024Q1至2025Q1出货量蝉联全球第一 [3] - 智能入户业务2025H1营收4.36亿元，同比+32.99%，智能锁线上销售额份额进入TOP4 [3] - 智能服务机器人上半年收入0.60亿元，同比+9.36% [3] 云平台服务 - 物联网云平台服务收入5.55亿元，同比+12.20%，占主营业务收入19.27%，毛利率72.09% [3] - 推进HomePlay OS架构演进与代理服务研发，布局萤石云平台全栈开放项目 [3] 盈利水平 - 2025H1毛利率43.59%，同比+0.25pct，归母净利率10.70%，同比基本持平 [3] - 销售/管理费用同比+19.18%/10.06%，研发/财务费用同比基本持平 [3] 财务健康度 - 2025H1经营活动现金流净额同比大幅增长，收现比119.61%，期末现金及现金等价物余额37.79亿元 [3] - 应收账款和存货规模较2024年末分别下降4.71%和2.39%，存货周转率同比稳定 [3] 技术及海外布局 - 发布萤石蓝海大模型2.0，增强感知、理解、记忆领域算法能力 [3] - 2025H1海外收入占比37.64%，同比+25.42%至10.64亿元，注重多元化区域选择和渠道拓展 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入60.28/68.17/78.41亿元，同比增速10.77%/13.09%/15.01% [4] - 预计2025-2027年归母净利润5.80/6.91/8.51亿元，同比增速15.14%/19.01%/23.29% [4]

财务表现 - 2025年第二季度总收入同比增长48%至5673亿新台币[3] - 营业利润同比增长52%至1254亿新台币 营业利润率221%[8] - 归属于母公司净利润同比增长35%至1017亿新台币 基本每股收益131新台币[8] - EBITDA同比增长35%至2258亿新台币 EBITDA利润率3980%[9] - 所有财务指标均超出公司指引上限[5] 业务部门表现 - 消费者业务群收入同比增长14%至3407亿新台币 税前利润增长48% 主要受益于移动和固网宽带ARPU稳定增长及智能手机销售提升[4] - 企业业务群收入同比增长124%至1898亿新台币 ICT业务收入同比大增37% 税前利润增长54%[5][6] - 国际业务群收入同比下降168%至220亿新台币 主要因国际固网语音服务需求减少和国际漫游收入下降[6] 运营数据 - 截至2025年6月30日移动用户数1313万 同比下降22% 移动服务收入增长20%至1706亿新台币 后付费ARPU保持556新台币[10] - 宽带用户数同比增长07%至444万 HiNet用户数增长13%至377万 固网宽带收入增长18%至1159亿新台币 ARPU增长19%至804新台币[11] - 固网用户数877万[12] 战略发展 - 公司持续领跑移动市场 在用户数和收入份额均创历史新高[2] - 通过高速宽带套餐和捆绑服务推动ARPU提升 消费者增值服务(多业务套餐/视频内容/网络安全解决方案)实现广泛增长[2] - 企业业务在IDC/云服务/AIoT/5G专网等领域需求强劲 东南亚市场获得越南和新加坡新ICT合同[2] - 推进海底电缆系统/低轨卫星连接等基础设施建设 获MSCI ESG AAA评级和数据中心奖项[2] 现金流 - 截至2025年6月30日经营活动现金流同比下降02%至2916亿新台币[9] - 现金及等价物同比下降71%至3505亿新台币[9]

技术底座 - 采用Spring Cloud微服务框架，拆解为30余个独立服务模块，支持单集群千节点级横向扩展，某汽车零部件企业实现每秒5000+订单处理能力，响应时间稳定在200ms以内，性能提升12倍 [2] - 基于Kubernetes容器化技术实现自动化部署，某化工企业数据库性能提升40%，系统崩溃率下降至0.01%以下 [3] - 集成AI与IoT技术形成智能预测、物流追踪、异常预警三大核心能力，某钢铁集团采购计划准确率提升40%，年采购成本降低2.1亿元，某医药流通企业药品追踪时间从72小时压缩至2小时 [4] - 构建零信任安全架构，某金融企业数据泄露防护成本降低75%，某快消品企业阻断高危行为1200+次/月 [4] 核心功能 - 智能订单中枢支持PC、APP、小程序、API四端接入，经销商下单响应时间缩短至3秒，某家电企业订单处理人员减少60%，人均效能提升300% [5] - 全渠道库存管理实现智能补货，某快消品集团库存周转天数从45天压缩至28天，释放流动资金超2亿元 [5] - 供应链金融模块提供动态授信服务，某企业资金周转效率提升40%，电子合同存证使某化工企业单证处理时间从72小时压缩至8分钟 [5] - 数据分析决策舱覆盖12个维度，某服装企业库存积压减少22%，某医药企业新品上市成功率提高40% [5] 行业适配性 - 制造业领域某工程机械巨头实现全球3000家供应商库存共享，采购周期缩短30%，质量事故率下降50% [6] - 快消品行业某乳制品企业终端覆盖率提升25%，滞销品占比下降25%，窜货投诉减少80% [6] - 农业领域某省级平台农产品滞销率降低40%，物流成本下降18%，溢价空间提升20% [6] - 能源行业某石油集团交易效率提升60%，资金周转率提高35%，坏账率下降至0.3% [6] 未来演进方向 - 工业互联网融合使某化工企业设备故障率降低40%，某汽车零部件企业产能利用率提升25% [7] - 数字孪生技术实现虚拟仓库建模，某企业库存成本降低15%，某快消品企业配送时效提升30% [8] - 绿色供应链管理新增碳足迹追踪功能，某制造企业减少碳排放12% [9] 实施路径与价值 - 中小企业实施周期≤30天，初期投入降低60%，某日用品企业库存周转率提升40%，人均效能提升200% [9] - 大型企业采用混合云部署，某跨国制造企业全球供应商响应时间缩短50%，采购成本降低18% [9] - 集团企业定制化PaaS平台吸引500+供应商接入，供应链协同效率提升40% [9]

业绩表现 - 公司上半年实现营业收入418.18亿元，同比增长1.48%；归母净利润56.57亿元，同比增长11.71%，净利润增速显著高于营收增速 [1][2] - 经营现金流净额从去年同期的-1.9亿元大幅改善至53.4亿元，增长幅度高达2917.5% [3] - 管理费用同比下降5.33%，费用管控初见成效 [5] 业务结构 - 传统安防业务仍是基本盘，但创新业务实现收入117.66亿元，同比增长13.92%，占营收比重28.14% [3] - 海康机器人、萤石网络、海康汽车电子、海康微影等创新业务已在各自领域取得领先地位 [3] - 国内传统安防业务营收占比跌破50% [4] 研发投入与技术成果 - 上半年研发投入56.7亿元，研发费用占营收13.56% [3] - 从2020年至今累计研发费用超过500亿元，研发费用率从11%提高至12.8% [6] - 发布"观澜"大模型，构建物联感知大模型、语言大模型和多模态大模型能力 [6] - 推出数百款大模型产品，应用于工业制造、电力行业、城市治理和交通管理等领域 [7] 海外市场挑战 - 欧美等核心市场损失难以完全弥补，部分国家对中国监控设备出台移除政策 [5] - 加拿大市场收入占比不足0.3%，加拿大政府要求停止运营对业绩直接影响有限 [5] - 通过拓展发展中国家市场使海外业务收入保持一定增长 [5] 战略转型与市场表现 - 从"安防设备龙头"向"AIoT解决方案服务商"战略升级进入收获期 [2] - 市值正重新迈向3000亿元大关 [1][8] - 积极把握AI大模型技术突破带来的发展机遇，驱动业务势能持续释放 [6]

参展概况 - 公司于上海浦东新国际博览中心N5馆参展ChinaJoy 搭建820平方米沉浸式智能生活体验展区 [1] - 参展主题为"以人为中心 构建人车家全生态" 通过澎湃OS实现智能终端无缝连接 [1] 汽车生态展示 - 展区重点展示三款车型：小米SU7 Ultra赛道专业套装版 小米YU7 Max宝石绿及小米SU7 Max熔岩橙 [1] - 小米YU7作为品牌首款豪华高性能SUV 已于2024年6月底正式发布 [1] 移动设备生态 - 个人移动计算展区陈列Xiaomi 15系列 MIX Flip 2折叠屏手机 MIX Fold 4折叠屏手机 Redmi K80系列及Redmi Turbo系列 [1] - 可穿戴设备包括Xiaomi Watch S4智能手表 小米手环10及Xiaomi开放式耳机Pro 同时展出创新设计的小米AI眼镜 [1] 智能家居生态 - 情景展示区通过四大场景（阅读空间 高智感客厅 创作空间 健身空间）展示多品类AIoT产品 [2] - 产品涵盖空调 冰箱 智能电视 扫拖机器人 投影仪及智能门锁 依托澎湃OS实现跨设备智能互联 [2] 生态整合成果 - 展会设置互动环节 参观者可领取定制饮品及雪糕 通过完成五区域打卡任务获取礼品 [2] - 参展集中呈现公司在智能手机 智能汽车及智能家居三大领域的生态整合成果 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 全球显示市场存在结构性机遇，报告研究的具体公司深耕中小尺寸显示领域多年，形成全领域主流显示技术布局，MicroLED 专业化产线预计 2025 年底具备小批量量产能力 [9][119] - 公司作为全球柔性 AMOLED 面板头部厂商以及车载显示领域龙头，有望受益于下游需求复苏、市场竞争格局优化及产业链转移，通过新品研发及客户导入实现业务扩张 [9][119] - 看好公司车载及专显两大利润中枢业务延续较好表现，柔性 AMOLED 板块持续盈利改善，提升整体核心竞争力和盈利水平 [9][119] 分组1：中小尺寸面板领先厂商，多元显示布局协同发展 深耕中小尺寸显示领域，LCD、OLED & Micro/Mini LED 三线发力 - 公司是创新型科技企业，主营显示器件及相关业务，产品涵盖 LCD、AMOLED、OLED、MicroLED 等 [13] - LCD 成本低、技术成熟、故障率低，应用广泛；OLED 自发光，有高对比度等特点，应用于多领域；MicroLED 画质高、能耗低，但制造难、成本高，用于特殊显示产品；AMOLED 显示效果好、功耗低，应用于手机和车载显示 [14][15][18] - 公司形成中小尺寸全领域主流显示技术布局，在多个显示细分市场保持全球领先 [19] 股权结构稳定清晰，管理层团队经验丰富 - 国务院国资委间接持有公司 27.65%股份，为实际控制人，前五大股东持股比例分别为 15.85%、15.79%、11.86%、6.56%、4.04% [20] - 公司拥有成熟管理和研发团队，核心团队经验丰富，通过自主培养和引进人才形成人才梯队和管理体系 [24] 整体营收保持稳健，盈利改善趋势明确 - 2020 - 2025 年一季度营收整体稳健增长，2021 年营收和归母净利润同比小幅增长，2022 年同比下降，2023 - 2024 年营收同比提升，2025 年一季度盈利能力显著改善 [27] - 2024 年营收 334.94 亿元，同比 +3.79%；归母净利润 -6.69 亿元，同比 +68.13%；扣非净利润 -22.24 亿元，同比 +41.94%。25Q1 营收 83.12 亿元，同比 +7.25%；归母净利润 0.96 亿元，同环比扭亏为盈；扣非净利润 -1.37 亿元，同环比亏损收窄 [28] - 2025 年半年业绩预计营收同比增长约 10%，归母净利润 1.90 - 2.20 亿元，同比扭亏为盈，扣非净利润 -2.70 至 -2.40 亿元，同比大幅减亏 [28] - 主营业务为显示屏及显示模组，以手机和车载显示为核心业务，IT 显示为快速增长业务，其他为增值业务，推动营收稳健增长 [32] - 2020 - 2024 年毛利率分别为 19.42%、18.33%、12.9%、6.77%、13.28%，净利率分别为 5.04%、4.84%、0.34%、-6.53%、-2.06%，2023 年波动因行业影响，2024 年盈利能力修复提升 [33] - 2020 - 2025 年一季度整体期间费用率分别为 14.25%、12.30%、14.98%、15.87%、15.94%、15.42%，研发费用率逐年加大，财务费用率维持较低水位，运营效率高，成本管控能力强 [36] 分组2：需求端：消费及汽车电子景气复苏，MicroLED 有望进入加速放量期 智能手机需求稳步复苏，AMOLED 渗透加速 - 25Q2 全球智能手机出货量同比 +1.0%达 2.952 亿台，中国出货量同比 -4.0%至 6900 万部，7 月第二轮国补恢复实施有望刺激需求 [39][40] - 折叠屏手机 25Q2 出货量 221 万台，同比 -14.0%，预计 2025 年出货量 1000 万左右，同比 +8.3%，至 2028 年复合增长率 10.6% [44] - 2025 年全球 AI 手机渗透率预计达 34%，端侧模型精简和芯片算力升级助推其向中端价位段渗透 [46] - 2024 年全球智能手机显示面板市场同比 +7%，AMOLED 出货量增至 7.84 亿台，同比 +26%，首次超越 TFT LCD，市场份额占 51% [49] - 25Q1 全球市场 AMOLED 智能手机面板出货量约 2.1 亿片，同比 +7.5%，环比 -14.2%；全球智能手机面板出货约 5.4 亿片，同比基本持平 [53] - 25Q1 全球 a - Si LCD 智能手机面板出货量约 3.3 亿片，同比 +13.1%；LTPS LCD 出货量约 2400 万片，同比 -63.8%；刚性 OLED 出货量约 5400 万片，同比 -5.8%；柔性 OLED 出货量约 1.4 亿片，同比 +5.9% [53] 关税推动全球 PC 市场需求前置，AI 创新有望拉动换机需求 - 25Q2 全球 PC 出货量同比 +6.5%达 6840 万台，美国市场需求提前放缓，其他地区需求强劲 [56] - 25Q1 中国大陆 PC 市场出货量 890 万台，同比 +12%，政府补贴刺激消费市场设备升级需求，消费市场笔记本出货量同比大幅增长 20%，中小企业市场温和复苏 [56] - 2025 年全球 AI PC 出货量预计达 1.14 亿台，同比 +165.5%，占所有 PC 出货量的 43%，中长期将引领商务、创作与游戏场景变革 [59][60] 新能源车市场增长叠加智能座舱渗透率提升，车载显示需求快速增长 - 2024 年全球新能源汽车销量 1823.6 万辆，同比 +24.4%，中国销量 1286.6 万辆，同比 +35.5%，占全球比重由 64.8%提升至 70.5%，预计 2025 年全球销量达 2239.7 万辆，2030 年达 4405.0 万辆 [64] - 2024 年 12 月国内智能座舱单月装机量突破 200 万套，渗透率跃升至 75.6%，核心配置渗透率上升，创新焦点向高阶技术延伸 [67][68] - 2024 年全球车载显示面板出货量 2.3 亿片，同比 +8.5%，预计 2025 年出货数量维持 5.4%高速增长达 2.5 亿片，AMOLED 显示器出货量比例预计从 2024 年的 1.7%快速提升至 2029 年的 6.3% [69][70] 新型显示产业化加速，MicroLED 需求打开成长空间 - MicroLED 采用无机化合物半导体材料，稳定性好、寿命长、亮度高，产业链下游应用广泛，随着技术成熟和成本降低，有望在更多领域应用推广 [74] - 预计 2027 年 Micro LED 显示面板出货量达 170 万台，2031 年激增至 3460 万台，XR 设备预计占 24.4% [77] - 2024 年显示制造商推出新 Micro LED 显示面板原型，Micro LED 技术特点为其在车载显示应用提供基础 [77] 分组3：供给端：陆企份额持续提升，专显领域布局有望打开二次成长空间 LCD 产能向大陆集中，控产举措下面板周期属性减弱 - 中国大陆高世代线产能释放，韩国龙头厂商关停 LCD 产线，全球 LCD 产能向中国大陆集中，中国大陆成为全球 LCD 产业中心，韩系厂商退出 LCD TV 面板市场供应，大陆面板厂主导地位巩固 [78][80] - 日本及中国台湾厂商进行 LCD 减产或转型，2024 年中国大陆厂商在全球 G5 及以上 LCD 产能面积中预计占比 65.2%，2025 年供应份额预计达 72.7% [81][83] - LCD 面板行业集中度提升，供给格局改善，厂商坚持“按需生产”，2022 年下半年大陆厂商控产增效，电视面板价格扭转并获利，2025 年一季度需求旺盛，二季度受关税和“以旧换新”影响，采购环比收缩，五月稼动率降低，二季度全球 LCD TV 面板高世代线稼动率下降至 83%，“五一”控产助力供需平衡 [83][84][86] - 长期来看，LCD 面板市场供应集中度提升和格局趋稳，有助于平抑行业波动性，稳定盈利能力，2025 年行业稼动率中枢和价格中枢有望继续高于去年 [89] - 7 月面板整体需求偏淡，价格延续下行态势，大尺寸面板跌幅显著，预计 32"至 85"主流面板价格较 6 月或有 1 - 3 美元下行空间，25Q3 手机面板市场延续结构性分化态势，不同技术路线供需动态差异显著 [89] 国内 OLED 产能快速扩充，本土厂商市占率持续提升 - 韩国面板企业在 OLED 显示面板业务有先发优势，小尺寸领域三星曾占全球 OLED 手机屏市场超 95%份额，中尺寸领域三星提前量产 8.6 代 IT OLED 面板生产线，大尺寸领域 LG 和三星占据主导地位 [92] - 国产厂商持续加码 OLED 生产线投资建设，生产良率和产品成本改善，逐步超越韩国厂商，24Q1 中国厂商在智能手机用 OLED 面板领域出货量占比首次超越韩国，25Q1 国内厂商在柔性 AMOLED 智能手机面板市场出货量份额再次突破五成大关 [93][95][96] - 国内 G8.6 OLED 面板产线布局逐步铺展，京东方成都第 8.6 代 AMOLED 生产线项目工艺设备搬入启动，维信诺合肥国显 8.6 代 AMOLED 生产线主体结构建设进入冲刺阶段 [97] - 韩国显示产业中小尺寸 OLED 市场份额下滑，中国厂商在中小尺寸 OLED 领域市场份额持续上升，对韩国产业市场地位构成挑战 [98] 专显领域布局日趋强化，有望打造面板企业二次成长空间 - 专业显示针对特定行业场景需求，高壁垒、高附加值、强粘性，是面板厂突破同质化竞争、提升盈利水平的关键方向 [101] - 友达布局医疗和商显领域，群创推出新型 MicroLED 显示器，京东方推出医疗和商业显示产品，深天马提出“1 + 3 + A”新专显战略，在多个领域实现覆盖，推出多款创新解决方案 [102][103][105][106] Micro LED 产业化加速，面板企业具备先发优势 - Micro LED 技术被视为下一代显示技术竞争者，面板企业通过控股或合资模式实现产业链垂直整合，构建核心竞争优势，各面板厂商在该领域投资进度、规模、技术路线和侧重点多元化 [107] - 京东方、维信诺、TCL 华星、友达、群创、深天马等面板企业已在 Micro LED 领域展开布局，取得不同进展，如京东方 6 英寸 Micro LED 量产线实现产品交付，维信诺中国大陆首条 TFT 基 MicroLED 量产线量产出货等 [108][109][112] - 随着面板厂商和 LED 产业链厂商持续投入，Micro LED 技术加速成熟，成本下降，有望在多领域规模化应用，重塑显示产业格局 [113] 分组4：盈利预测与投资建议 LTPS 多元化布局稳步推进，车载&AMOLED 打开成长天花板 - 2024 年公司主营业务发展良好，在多个显示领域保持头部竞争优势，AMOLED 智能手机和车载显示等领域大幅增长，IT 显示领域稳步推进 [113] - LTPS 领域保持手机市占全球领先，向车载、IT 等多元化业务转型，2024 年 IT 业务产品竞争力夯实，LTPS NB 显示产品份额提升，LTPS PAD 显示业务稳固，首批 Monitor 产品交付 [114] - 车载方面 2024 年车规显示出货量全球第一，车载仪表和 HUD 领域跃居第一，营收同比增长超 40%，获得项目定点价值创近年新高 [114] - 手机显示业务利润同比改善，柔性 AMOLED 在收入占比超六成，业务结构优化，AMOLED 手机领域营收规模扩大，技术创新和品牌项目渗透进步 [115] - Micro LED 领域发布领先产品，与海信联合发布 60 寸玻璃基 AM 驱动 Micro LED 无缝拼接屏，车载 Mini LED 产品批量出货，实现量子点技术上车上市 [115] - 产业布局上，Micro LED 专业化产线 2024 年 6 月点亮、12 月全制程贯通，预计 2025 年年底小批量量产，TM18 产线第一阶段满产，第二阶段产能爬坡，TM20 产线首款 IT 模组产品点亮，TM19 产线与 Micro LED 产线同日点亮，均进入试产试制阶段 [116] - 专业显示市场深耕高价值细分市场，产品涵盖知名品牌头部客户，商显方面取得重大突破 [117] 盈利预测 - 显示屏及模组业务预计 2025 - 2027 年收入增速分别为 4.69%、5.42%、7.88%，毛利率分别为 14.59%、15.46%、15.82% [118] - 其他业务预计 2025 - 2027 年收入增速均保持 5.00%，毛利率分别为 20.17%、23.43%、24.35% [118] - 费用端预计 2025 - 2027 年销售费用率分别为 1.10%/1.08%/1.18%，管理费用率分别为 2.66%/2.38%/2.23%，研发费用率分别为 9.59%/9.64%/9.78%，财务费用率分别为 2.08%/2.30%/2.20% [118] - 预估公司 2025 - 2027 年归母净利润为 3.12 亿、5.00 亿元、6.01 亿元，EPS 分别为 0.13 元、0.20 元、0.24 元，PE 分别为 72X、45X、37X [9][119]

汽车电子赛道 - 2024年汽车电子赛道业务实现营业收入9,981.87万元，同比增长503.21% [1] - 2024年成功量产平衡车、滑板车等智能控制器创新产品，团队获“最佳创新提案奖” [1] - 汽车电子领域主要产品有交流/直流充电桩、滑板车、车载冰箱、卡丁车等智能控制器产品 [1] 市场布局规划 - 国内建立华南和华东双基地，支撑国内市场拓展和海外业务响应 [1] - 全球化以越南同奈生产研发基地为支点，构建国内海外双循环格局 [1] 生产基地情况 - 拥有广东顺德、安徽合肥、浙江绍兴和越南同奈四个研发生产基地，“珠三角 - 长三角 - 东南亚”三级产能布局成型 [2] - 越南同奈生产研发基地于2024年8月31日开业，已进入产能加速释放阶段 [2] 研发投入情况 - 2024年拥有授权且有效的发明专利48项、实用新型专利134项、外观专利25项和软件著作权157项，较2023年新增发明专利8项、实用新型专利6项、软件著作权11项 [2] - 2024年度研发投入达8,281.78万元，同比增长9.01%，未来会持续投入并根据战略和市场调整 [2] - 具备成熟的智能控制器、多模态传感技术及物联网协议适配能力，产品支持设备互联互通与指令交互 [2] 净利润影响因素 - 公司从“做大做强”转向“做精做专、做优”战略，利润阶段性承压源于战略性资源投入 [2] - 投入包括聚焦新赛道和N产业的研发投入，2024年研发费用8,281.78万元，同比增长9.01% [2][3] - 推动组织变革，引进高级管理和核心研发人才，实施股权激励 [3] 其他情况 - 外采芯片大部分实现国产化替代，与国内厂商联合设计研发的“瑞德芯”大量应用于智能控制器产品 [3] - 建立越南生产基地降低关税政策潜在风险，未来坚定推进全球化战略 [3] - 今年一季度存货增加因春节客户提前备货和对关键原材料前瞻性储备 [3]

市场地位 - 公司在2024年无线连接IP市场占有率达到68% 是第二名规模的10倍以上 [1] - 公司被IPnest评为2025年无线连接IP领域排名第一的供应商 [1] - 公司在蓝牙 Wi-Fi UWB 802.15.4和蜂窝物联网IP解决方案领域保持持续主导地位 [1] 技术组合 - Ceva-Waves™系列提供业界最全面的无线连接IP组合 涵盖蓝牙 Wi-Fi UWB 802.15.4和蜂窝物联网 [3] - 产品组合包括Ceva-Waves-Links平台 支持单标准和多标准配置 [3] - 公司近期将RF IP纳入技术平台 推出首款基于TSMC 12nm的蓝牙7 RF IP并支持IEEE 802.15.4 [3] - Ceva-Waves Dragonfly平台提供LTE-M和NB-IoT完全集成解决方案 可选支持GNSS和eSIM [3] 行业趋势 - 无线连接 设备端AI和传感器融合的聚合正在推动智能边缘设备的新浪潮 [2] - 智能边缘设备在消费和工业SoC及MCU领域需求增长 需要实时决策和本地数据处理 [2] - 本地数据处理对降低延迟 保护隐私和提高能效变得至关重要 [2] 战略定位 - 公司提供统一的IP组合 集成无线 传感和AI能力 帮助客户加速AIoT领域的创新 [3] - 公司解决方案支持客户交付更智能 响应更迅速且安全的产品 [2] - 公司技术已赋能超过190亿台智能边缘设备 包括AI智能手表 物联网设备 可穿戴设备 自动驾驶汽车和5G移动网络 [4] 专业认可 - IPnest首席分析师确认公司保持无线接口IP领域的基准地位 [3] - 公司拥有广泛的产品组合和持续创新能力 被认可为集成多标准无线到SoC的首选合作伙伴 [3]