公司业务与技术应用 - 东方电热旗下上海织识的柔性织物压力传感技术主要应用于智能汽车、医疗护理、体育运动和机器人领域 [2] - 该技术在军工和低空领域亦存在应用空间 [2]

近期A股市场持续上行，上证指数站稳3600点，沪深300指数低估值高股息特征凸显，科创综指更创下 13连阳历史纪录，市场热度高涨。易方达沪深300ETF联接基金(A类：110020；C类：007339)作为跟踪 沪深300指数的低成本工具，当前沪深300指数估值仅13.34倍市盈率、股息率2.97%，流动性充裕，为投 资者一键布局中国经济核心资产提供高效入口。在指数投资领域，易方达基金管理公司经验已超21年， 且资产管理总规模处于行业前列，产品线齐全，后续将为产品运行保驾护航。(数据来源：Wind，截至 于2025年7月29日) 易方达沪深300ETF联接基金(A类：110020；C类：007339)紧密跟踪沪深300指数，覆盖金融、消费、科 技、工业等核心行业，成份股以不足6%数量占比A股近48%市值，行业权重动态匹配产业升级(如信息 技术权重提升)，盈利稳定性与分红能力长期优于市场平均。该基金年化管理费率0.15%为行业标杆，场 外申购10元起投，底层ETF流动性保障高效进出。当前沪深300点位4167附近，沪深 300 指数距离2021 年的高点还有40%以上的空间，慢牛行情中指数化投资可避免个股波动风 ...

行业需求与消费结构 - 2024年钨需求总量7.1万吨，同比增长3.5% [1][4] - 硬质合金消费占比最高达59%（41409吨），钨材消费占比23%（16000吨），钨特钢消费占比15%（10648吨），钨化工消费占比4%（2711吨） [1][4] - 2025年6月APT开工率达74.95%，处于近五年同期最高位 [1][4] 价格走势与产业链 - 截至7月23日，65%黑钨精矿报价18.5万元/标吨，较年初上涨29.4% [2] - 仲钨酸铵报价27.2万元/吨，较年初上涨28.9%，钨粉报价405元/公斤，较年初上涨28.2% [2] - 碳化钨粉报价395元/公斤，较年初上涨27.0%，废钨棒报价315元/公斤，较年初上涨43.2% [2] - 产业链涵盖上游钨矿采选、中游冶炼（钨精矿-APT-钨粉）、下游材料加工及终端工业应用 [2] 供给状况与政策影响 - 2025年第一批开采指标5.8万吨，同比减少6.45%，江西主产区配额减少2370吨 [3] - 中国钨矿产量占全球83%（2024年6.7万吨），全球钨矿储采比57年，中国为36年 [3] - 钨精矿和APT工厂总库存均处于近五年低位 [3] 需求驱动与增长领域 - 新能源汽车与军工领域对高端硬质合金需求增长，光伏钨丝成为核心增量 [4][5] - 雅下项目为钨产业提供未来十年市场空间，精深加工技术持续提升 [1][4] - 预计2025-2027年中国钨需求达62703/66642/70866吨，同比增速分别为4.9%/6.3%/6.3% [5] 供需平衡与缺口预测 - 2025年预计钨供需缺口2919吨，2026年缺口5826吨，2027年缺口9020吨 [5] - 供给端假设年指标增长2000吨，原钨产量分别为59785/60815/61846吨，叠加年废钨利用量12000吨 [5] 行业重点企业 - 厦门钨业全产业链布局，光伏钨丝快速放量 [6] - 中钨高新为硬质合金龙头，原料供应保障优势显著 [6] - 章源钨业资源优势突出，深加工盈利改善 [6] - 翔鹭钨业积极拓展下游业务，安源煤业或成江钨资源整合平台 [6]

热门板块 1、影视板块走高 7月30日，A股走势分化，市场超3100股飘绿，截至午间收盘，沪指涨0.52%，深成指跌0.06%，创业板 指跌0.71%。 华金证券认为，8月A股可能延续震荡偏强走势，慢牛趋势不变。8月周期和科技成长可能相对占优。建 议逢低配置：一是受益于反内卷政策和盈利预期可能改善的电新、有色金属、快递、化工、大金融等行 业；二是政策和产业趋势向上的计算机（AI应用）、电子（消费电子、半导体）、传媒（AI应用、游 戏）、通信（算力）、军工、机器人、创新药等。 盘面上，市场热点轮动较快，银行、保险等大金融板块强势反弹，中国平安盘中创年内新高；钢铁、油 气、煤炭、贵金属等周期资源股再度走强，西宁特钢2连板；影视传媒板块走高，幸福蓝海等多股涨 停；CRO、中药、创新药等医药股热度不减，辰欣药业斩获8天5板；大消费板块活跃，白酒、旅游等 方向领涨；此外，半导体、物流、港口、军工等板块盘中均有所表现。下跌方面，算力硬件、固态电 池、稳定币等方向展开调整，工程机械、汽车产业链等板块跌幅居前。 展望后市，东方证券认为，综合来看，本轮行情受到流动性和经济预期改善双重驱动，目前来看仍有上 行动能。 机构观点 1 ...

军工ETF市场表现 - 航空航天ETF天弘（159241）7月30日盘中上涨0.08%，成交额超2800万元，溢折率0.11%，频现溢价交易 [1] - 成分股中华力创通涨超8%，航发科技、亚光科技、长城军工等跟涨 [1] - 该ETF获实时净申购1000万份，连续两日净流入资金（昨日710万元） [1] - 当前流通规模4.29亿元，基金份额3.57亿份，年初至今份额增长率87.76%居同标的第一 [1] 军工指数结构特征 - 国证航天指数国防军工行业权重超98%，为全市场军工含量最高指数 [1] - 航空装备与航天装备板块合计占指数66%权重，聚焦大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域 [1] 行业动态与公司事件 - 民营火箭企业蓝箭航天启动科创板上市辅导，估值200亿元（2025全球独角兽榜第418位） [2] - 蓝箭航天为全国首家获全部准入资质的民营运载火箭企业，专注液氧甲烷运载火箭全产业链 [2] 机构观点 - 华福证券看好军工行业2025年需求恢复及资金面优化，认为板块具备高配置价值比 [2] - 国泰海通证券指出国际安全局势推动装备信息化、智能化发展，建议关注国防信息化及航空领域 [2]

指数表现 - 中证央企创新驱动指数(000861)上涨0.31%，成分股长飞光纤(601869)上涨9.58%，铁建重工(688425)上涨5.43%，深桑达A(000032)上涨4.51%，中钨高新(000657)上涨4.28%，马钢股份(600808)上涨4.14% [3] - 央企创新驱动ETF(515900)上涨0.32%，最新价报1.55元，近2周累计上涨3.77% [3] - 央企创新驱动ETF近1年净值上涨11.25%，自成立以来最高单月回报为15.05%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为24.91%，年盈利百分比为80.00%，历史持有3年盈利概率为97.55% [4] - 央企创新驱动ETF近3个月超越基准年化收益为9.00%，近1个月夏普比率为1.56 [4] 流动性及规模 - 央企创新驱动ETF盘中换手0.15%，成交531.70万元，近1年日均成交2635.38万元，居可比基金第一 [3] - 央企创新驱动ETF近2周规模增长1.16亿元，新增规模位居可比基金1/4 [4] - 央企创新驱动ETF近1周份额增长300.00万份，新增份额位居可比基金2/4 [4] 行业及市场观点 - 市场共识集中在"低估值周期修复"与"科技成长产业趋势"两条主线，行业轮动强度继续收敛，周期行情内部向煤炭、建筑等低位行业扩散，AI内部由北美算力轮动至国产算力和中下游软件应用 [3] - 资源品"反内卷"已上升至主线高度，军工高胜率窗口下有望继续反映阅兵催化+"五年计划"、全球军贸市场打开长逻辑 [4] 基金特性 - 央企创新驱动ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低 [5] - 央企创新驱动ETF近5年跟踪误差为0.038%，在可比基金中跟踪精度最高 [5] - 中证央企创新驱动指数选取100只较具创新活力的央企上市公司证券，前十大权重股合计占比34.87%，包括海康威视(002415)、国电南瑞(600406)、长安汽车(000625)等 [5] 回撤表现 - 央企创新驱动ETF今年以来相对基准回撤0.08%，回撤后修复天数为105天，在可比基金中回撤后修复最快 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 能科科技发布2025年员工持股计划，计划资金总规模不超1000万元，拟参与的董监高预计9人，持有296万份，占29.6%，其他员工预计不超66人，持有704万份，占70.4%，拟持有标的股票不超55.13万股，约占公司股本总额的0.23% [1] - 员工持股计划目的包括建立激励约束机制、完善治理与股权结构、增强员工责任与忧患意识、建立利益共享机制 [2] - 员工持股计划考核标准纳入AI业务收入增长目标，2025 - 2027年度AI收入增长率分别不低于30%、70%、120% [3][4] - 美军加速军工AI投入，2026财年预算或超49亿美元，DARPA正由传统模式向“平台型AI军工生态系统”转型 [4][6][7] - 公司“ALL IN AI”战略加速落地，2024年AI产品与服务业务突破性增长，形成“乐系列”和“灵系列”两大自研产品体系 [8] - 公司央企重工业务历史悠久，与华为合作融合多场景解决方案，服务客户超3000家 [10] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为17.25、19.87、23.21亿元，EPS分别为0.93、1.11、1.34元 [11] 公司相关情况 员工持股计划 - 计划资金总规模不超1000万元，董监高和其他员工分别占比29.6%、70.4%，拟持有标的股票约占股本总额0.23% [1] - 目的是建立激励约束机制、完善结构、增强意识、建立利益共享机制 [2] - 考核标准纳入AI业务收入增长目标，2025 - 2027年增长率分别不低于30%、70%、120% [3][4] AI业务发展 - 早于2022年底布局AI业务，2024年确立“ALL IN AI”战略，目标成为领先提供商和生态构建者 [8] - 形成“乐系列”和“灵系列”两大自研产品体系，AI产品在多行业实现场景化应用 [8] 央企重工业务 - 历史悠久，为央国企客户提供数字化解决方案，服务超3000家客户 [10] - 深化与华为合作，融合多场景解决方案，落地AI创新应用 [10] 财务预测 - 2025 - 2027年收入分别为17.25、19.87、23.21亿元，EPS分别为0.93、1.11、1.34元 [11] - 给出利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测 [14][15] 行业相关情况 军工AI投入 - 美军加速军工AI投入，2026财年DARPA预算达49.15亿美元，2023 - 2026年预算均超40亿美元，2026年较2023年增长约21.8% [4][6] - DARPA正由“技术项目承包制”向“平台型AI军工生态系统”转型 [7]

公司基本情况 - 公司证券代码为600416 证券简称为湘电股份 [1] - 公司总资产为15 287 062 524 85元 较上年度末下降0 52% [1] - 归属于上市公司股东的净资产为15 207 133 047 29元 [1] - 报告期内营业收入为2 544 081 831 24元 同比增长4 60% [1] - 利润总额为198 864 344 49元 同比增长9 24% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为188 435 137 03元 同比增长12 98% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为105 019 535 60元 同比下降28 84% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-180 307 355 97元 同比下降40 80% [1] - 截至报告期末股东总数为43 870户 [1] 股东情况 - 控股股东湘电集团有限公司持股比例为13 66% 质押股份数量为177 000 000股 [3] - 湖南兴湘投资控股集团有限公司与湘电集团为一致行动人 [3] - 湖南省国企并购重组基金管理有限公司－湖南兴湘并购重组股权投资基金企业（有限合伙）与湘电集团存在关联关系 [3] - 其他主要股东包括济南汇正投资合伙企业（有限合伙）持股1 59% 博时军工主题股票型证券投资基金持股1 41% 申万宏源证券有限公司持股1 38% [3] 重要事项 - 报告期内公司未披露经营情况的重大变化或对未来有重大影响的事项 [3]

报告核心观点 本周市场在雅下工程与海南封关助推下继续走强，股债收益差下降、市场情绪上升，建议关注AI主线、军工、反内卷三个投资方向 [2][3][4][5] 市场思考 - 本周（7/21 - 7/25）全A收涨2.21%，科创50、微盘股、中证500领涨，上证50涨幅靠后；周期领涨，金融地产涨幅靠后；31个申万行业涨多跌少，建筑材料、煤炭、钢铁领涨，公用事业、通信、银行领跌 [2][10] - 沪指本周再创年内新高，收于3593.66点，全A日均成交额达1.8万亿，资金活跃度提升 [13] - 雅下工程开工，预计拉动相关产业与当地经济，与“反内卷”共振带动周期资源板块走强；海南封关时间确定，利于跨境贸易和投资，利好免税购物、航运物流、旅游消费等 [13] - 周末“2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议”在上海开幕，人工智能全产业链亮相 [13] - 周五半导体、AI应用、光刻机等板块逆势活跃，关注后续国产算力和AI应用扩散行情 [14] - 下周需关注中美经贸会谈、7月政治局会议、8月1日美国关税大限 [14] - 国内方面，海南自贸港封关时间定于2025年12月18日，中美将举行经贸会谈，国务院总理出席人工智能大会开幕式 [17] - 海外方面，美国与日本达成贸易协议，欧盟与美国关税协议有进展，美国7月制造业PMI初值下降但服务业和综合PMI初值创新高 [18] - 建筑材料因雅下工程开工受益；煤炭因“煤矿生产核查”政策利好板块走强 [19] 市场观察 市场估值 - 股债收益差下降至1.0%，小于+1标准差，估值分化系数环比上升2.3%，该指标通常提前市场见顶0.5 - 1个月 [21] 市场情绪 - 市场情绪指数环比上升4.5%至81.5，行业轮动强度MA5维持在41高于40预警值，本周大盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度集中在雅江水电站、西藏振兴、水利水电建设 [23] 市场结构 - 成交额占前高比例环比上升12.6%至77.1%，本周24个行业（77%）换手率上升，煤炭、钢铁、有色金属多头个股占比居前，医药生物、综合、石油石化内部或存在α机会 [28] 市场资金 - 本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升402.16亿元，成交笔数上升136.15万笔，成交额排名前三为贵州茅台、药明康德、工业富联，近5日涨幅分别为1.3%、7.6%、5.7% [34] - 杠杆资金净流入448.6亿元，主要流入医药生物、有色金属、机械设备 [34] - ETF资金起托底作用，主要指数ETF变动 - 104.6亿份，中证1000、中证2000、国证2000更受青睐 [34] - 本周新成立偏股型基金份额日均38.8亿份，同比上升86.2%，较上周下降219.8% [34] 行业热点 - 垣信卫星发布13.36亿元火箭发射服务招标，若成功将完成94颗卫星发射，千帆星座建设或加速，建议关注商业航天、卫星互联投资机会 [44] - 7月发放134个网络游戏版号，数量维持高位，今年累计发放946个，建议关注有优质内容储备的游戏厂商投资机会 [45] - 上海发放新一批智能网联汽车示范运营牌照，利于Robotaxi商业化应用，建议关注相关投资机会 [46] 行业配置 - AI主线：H20恢复销售支持国内大厂AI Capex，光模块龙头中报业绩验证产业高景气，中游大模型更新加速，下游人形机器人企业开启上市辅导，全产业链趋势向好 [4][49] - 军工：印巴冲突和伊以冲突强化国防安全重要性，9月3日抗战胜利80周年大会将展现军事实力，为军工板块打开上行窗口，建议关注深海科技、卫星互联投资机会 [5][49] - 反内卷：中央财经委员会会议释放反内卷信号，有望改善部分行业供需格局，提升盈利能力 [5][49]

债基资金流向 - 上周前四个交易日基金产品累计卖出债券超2000亿元，其中7月24日单日卖出近1000亿元，创去年"9·24"后最大单日赎回 [3] - 理财机构对债基进行预防性赎回，同时"固收+"产品持仓规模刷新年内新高，理财子、银行资管、保险等机构大幅净申购 [3] - 二季度末公募债基规模达10.93万亿元，环比增长8600亿元，创历史新高 [3] 债市表现与影响因素 - 7月以来债市波动扩大，10年国债收益率上行超5BP，30年国债收益率上行超8BP突破1.9%，30年国债期货下跌超1% [4] - 权益市场升温引发跷跷板效应，债券收益率底部明确但交易结构拥挤，资产荒下资金涌入金融和信用债 [4] - 重阳投资指出财政货币政策托底经济，央行紧流动性抑制债券多头积极性 [4] 债市展望与策略 - 摩根士丹利基金认为债市仍处牛市但需警惕低利率环境下高杠杆的脆弱性 [5] - 财通基金预计三季度利率低点概率高，信用债表现或优于利率债，可转债配置需求强劲 [5] - 创金合信基金张贺章提出哑铃型策略（兼顾票息与资本利得）更适应当前政策与基本面博弈阶段 [5] 可转债市场表现 - 中证转债指数自4月7日以来上涨12.83%，创近十年新高，表现媲美股指 [7] - 博时基金高晖分析转债上涨三因素：权益市场带动、债底价值提升、供给偏紧推升估值 [7] - 南方基金刘文良看好科技自主可控（AI、半导体、军工）、创新药及中小盘主题的结构性机会 [8]