公司经营业绩 - 2024年度出货约63GWh，营收353.92亿，同比增长11.98%；归母净利润12.07亿，同比上升28.56%；扣非净利润2.63亿，同比增长125.86% [2] - 2025年一季度出货约18GWh，营收90.55亿，同比增长20.61%；归母净利润1亿，同比增长45.55%；扣非净利润1459万元，同比上升37.59% [2] 业务合作与市场影响 - 美国业务占比少，关税加征对业绩整体影响有限，积极推进海外基地产能建设应对 [2] - 与奇瑞建立长期稳定战略伙伴关系，2024年底获“优秀供应商”称号，2024年在奇瑞新能源乘用车领域电池配套占比超40%，混动车型配套率超60% [3] 产品配套进展 - 凭借技术突破，第三代电池产能释放，中高端车配套实现突破，B级及以上车型配套出货占总比提升至15%左右 [4] 储能业务情况 - 推出Gotion Grid 5MWh储能液冷集装箱，支撑储能35%左右的出货占比，7MWh集装箱储能系统和650Ah大容量储能电芯开发取得突破 [5] 换电业务布局 - 有系统性布局，推出全球首创积木式充换电系统，与三一重卡合作换电重卡已量产交付，第二代产品电池容量提升至588度电，还与其他伙伴研发多种换电车型 [6] 项目决策与产能情况 - 大众项目扩容至28GWh是与客户协商结果，旨在响应需求变化，提高资金使用效率，升级产线工艺保障投产交付 [7] - 2024年出货量提升，产能利用率攀升，2025年有望随需求进一步提升 [8] 原材料生产与研发进展 - 碳酸锂价格下行，通过降本增效和阶段性减产保持正常生产经营，关注市场动态为产能释放做准备 [9] - 全固态电池研发顺利，已成功研发出车规级全固态成品电芯“金石电池” [10] 产品应用与财务影响 - 积极布局低空飞行等新兴应用场景 [11] - 新会计准则下，质保金计入成本影响毛利率1个点左右 [12] - 资产减值主要系存货跌价和商誉减值，会优化库存管理；信用减值主要系应收账款增加，会严格计提减值并加大回款力度 [13][14]

纪要涉及的公司 厦钨新能 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务表现** - 2024 年锂电正极材料业绩稳定，钴酸锂销量 4.6 万吨，同比增 30%；磷酸铁锂国内市场占有率达 50%，较 2023 年增加；三元材料出货量 5.14 万吨，同比增 30% [3][4] - 2025 年第一季度总出货量 2.48 万吨，钴酸锂 1.2 万吨，三元材料 1 万多吨，磷酸铁锂 1000 多吨，总量同比增加不多，钴酸锂增幅大，三元材料同比下降，产能利用率处行业较高水平，一季度利润略增但环比减少 [2][5] 2. **研发进展与展望** - 二季度消费电子需求预计提升，将迭代开发传统材料，重点研发 NU 结构，推广高性价比硫化锰制备工艺，拓展补镍技术应用，攻克氧化镍稳定产出工艺 [2][6][7] - AL 材料将在 3C 消费和低空领域应用，短期内与钴酸锂互补，长期可能替代钴酸锂 [7] - 认为 NR 结构适合全固态电池正极材料，高镍三元结构未来或成全固态电池最适合正极材料 [3][9] 3. **市场竞争与优势** - NU 材料若大规模使用，单瓦时成本比钴酸锂低，技术门槛高、竞争者少，可巩固市场地位 [7] - 公司在硫化锂产品上有优势，通过老工艺做新产品，解决氧化锂制备工艺问题 [8] - 水热法生产磷酸铁锂正极材料有独特竞争力，粉末压实密度去年达 2.6，今年预计达 2.65，实现 5C 快充，下游需求旺盛 [3][15] 4. **生产与扩产计划** - 今年主要投产海晶基地 3 万吨，宁德基地 7 万吨进行土建和厂房建设，计划在现有 2 万吨基础上再建 2 万吨磷酸铁锂正极材料项目 [13] - 新材料需单独产线，目前有几千吨级产能储备，暂不大规模扩展到万吨级 [24] 5. **盈利与成本相关** - 贯彻低库存快周转策略，3 月钴价上涨预计对二季度盈利有正面影响，一季度无明显体现 [3][14] - 争取 2025 年磷酸铁锂实现保本，二季度磷酸铁锂电池预计保本甚至盈利 [20][29] - NR 正极材料产业化后盈利水平预计优于传统层状结构 [18] - 预计 2025 年三元公司盈利与 2024 年差不多 [36] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024 年公司磷酸铁锂业务出货不到 1000 吨，亏损约 1 亿元，采用水热法工艺最终跑通 [4] 2. 保理业务针对希望提前收到应收账款的客户，如日本客户和比亚迪等，可缩短账期，提高应收账款管理效率 [12] 3. 锰铁锂新材料水热法制备可能有显著优势，样品在性能上有明显优势 [16] 4. 2025 年新材料开始使用时可能与钴酸锂掺杂，掺杂比例 10% - 20% [21] 5. 终端客户准备好使用新材料，预计 2025 年有几款产品应用，实际应用时间取决于电池厂进度 [22][23] 6. 新材料投资额比传统三元正极略高，新思路使万吨级投资额与三元正极相近 [25] 7. 下游客户对新技术认可，同行大多在研究但产业化难度高 [26] 8. 2025 年硫化物扩产看固态电池进度，不盲目扩大生产规模 [27][28] 9. 2025 年 4 月磷酸铁锂电池产能 2 万吨，预计接近满产 [30] 10. 消费电池和动力锂电池客户验证速度快，无人机领域更快 [31] 11. 无人机使用三元材料与动力锂电池三元材料技术无显著差异，公司优先保证小众市场 [32] 12. 硫化物固态电池研发用海外产品，商业化考虑成本，公司工艺优势大，预计 6 月送样推广 [33] 13. 短期内美国关税变动对公司消费端无显著影响，排产和订单正常 [38]

中科固能硫化物全固态电解质膜技术突破 - 公司开发出新产品硫化物全固态电解质膜，具有六大核心优势：超高机械强度、超薄厚度（15-25微米）、超高离子电导率（3.82 mS/cm）、宽幅尺寸（400毫米）、连续成卷生产（长度>1000米）、高纯度硫化物固态电解质含量（>95%）[3] - 该技术突破为全固态电池产业注入强劲动力，推动产业化进程[3] - 产品设计满足大尺寸电池需求，并实现大规模连续化生产[3] 公司发展历程与战略合作 - 公司成立于2022年10月，由吴凡教授联合中科院物理所、溧阳市政府联合创办[3] - 2023年9月启动硫化物全固态电解质生产基地项目，一期总投资10亿元，预计2025-2026年满产；二期规划总投资50亿元，2030年前建成全固态电池产业园[3] - 2024年3月获近亿元人民币天使轮融资，与宝晟能源合作推进无溶剂干法电极技术[3] - 2024年4月与徐工创投合作，聚焦新能源商用车及工程机械领域全固态电池量产[3] - 2024年7月与璞泰来合作开发全/半固态电池[4] - 2024年10月全球首条大规模全固态硫化物电解质材料产线开工，投资1亿元，预计12月试产[4] 研发与政策支持 - 2024年12月牵头申报的《成本效益型硫化物电解质及固态电池技术研发》项目获江苏省科技重大专项立项，总经费3500万元[4] 行业活动与会议 - 2025年第四届固态电池大会暨硅基负极产业创新大会将于7月3-5日在宁波举行，涵盖固态电池产业化、材料开发、硅基负极等议题[6][9][11] - 会议特色包括圆桌论坛、AI赋能固态电池制造、终端应用需求对接等[11]

公司2024年财务表现 - 2024年全年营业收入48615亿元 同比微降035% 归母净利润4076亿元 同比增长063% 扣非归母净利润3162亿元 同比增长1476% [4] - 2024年第四季度营业收入14565亿元 同比增长989% 环比增长1756% 归母净利润887亿元 同比增长4173% 环比下降1564% 扣非归母净利润662亿元 同比增长1030% 环比下降3391% [4] - 2024年第四季度毛利率1748% 环比下降152个百分点 同比下降023个百分点 净利率65% 环比下降258个百分点 同比上升168个百分点 [4] 储能电池业务 - 2024年储能电池收入190亿元 同比增长16% 出货量5045GWh 同比增长9190% [5] - 2024年下半年储能电池出货量295GWh 均价038元/Wh 环比上半年略增 毛利率1496% 环比略增 [5] - 60GWh超级工厂投产 马来西亚工厂预计2026年初量产 支持海外交付 [5] 动力电池业务 - 2024年动力电池收入192亿元 同比下降20% 出货量3029GWh 同比增长8% 在商用车及重卡领域地位巩固 [6] - 2024年下半年动力电池销量1675GWh 均价061元/Wh 环比上半年下降9% 降幅趋缓 毛利率166% 环比大幅增长52个百分点 产能利用率提升带动盈利改善 [6] - 乘用车电池业务发力 新上市车型销量表现亮眼 [6] 消费电池业务 - 2024年消费电池收入103亿元 同比增长23% 下半年毛利率2693% 环比下降14个百分点 [7] - 多个细分市场份额稳步提升 产品实现满产满销 单月产销量突破1亿只 [7] - 马来西亚小圆柱工厂预计2025年初投产 [7] 新技术与市场拓展 - 积极拓展BBU数据中心备电 eVTOL 无人机及飞行器等市场 [8] - 人形机器人及机器狗电池领域已完成对部分客户的样品交付和组装 [8] - 全固态电池完成小软包电池组装工艺开发 百MWh中试线预计2025年投入运行 计划2026年推出混合动力领域高功率全固态电池 [8]

核心财务表现 - 2024年全年营业收入486.15亿元，同比下降0.35%，归母净利润40.76亿元，同比增长0.63%，扣非归母净利润31.62亿元，同比增长14.76% [2] - 2024年第四季度营业收入145.65亿元，同比增长9.89%，环比增长17.56%，归母净利润8.87亿元，同比增长41.73%，环比下降15.64% [2] - 2024年第四季度毛利率17.48%，环比下降1.52个百分点，同比下降0.23个百分点，净利率6.5%，环比下降2.58个百分点，同比增长1.68个百分点 [2] 储能电池业务 - 2024年储能电池收入190亿元，同比增长16%，出货量50.45GWh，同比增长91.90% [3] - 2024年下半年储能电池出货量29.5GWh，均价0.38元/Wh，毛利率14.96%，环比略有增长 [3] - 60GWh超级工厂投产，马来西亚工厂预计2026年初量产支持海外交付 [3] 动力电池业务 - 2024年动力电池收入192亿元，同比下降20%，出货量30.29GWh，同比增长8% [4] - 2024年下半年动力电池销量16.75GWh，均价0.61元/Wh，环比下降9%，毛利率16.6%，环比大幅增长5.2个百分点 [4] - 商用车和重卡领域领先地位巩固，乘用车电池业务开始发力 [4] 消费电池业务 - 2024年消费电池收入103亿元，同比增长23% [5] - 2024年下半年毛利率26.93%，环比下降1.4个百分点 [5] - 多个细分市场份额提升，实现满产满销，单月产销量突破1亿只，马来西亚小圆柱工厂预计2025年初投产 [5] 新技术与市场拓展 - 积极拓展BBU数据中心备电、eVTOL、无人机及飞行器市场 [6] - 人形机器人和机器狗电池领域已完成部分客户样品交付和组装 [6] - 全固态电池完成小软包电池组装工艺开发，百MWh中试线预计2025年投入运行，2026年推出混合动力领域高功率全固态电池 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 亿纬锂能2024年营收486.15亿元同降0.35%，归母净利润40.76亿元同增0.63%，扣非归母净利润31.62亿元同增14.76%；24Q4业绩同比增长因动力电池上量带动盈利改善 [1] - 下调2025 - 2026年、新增2027年公司归母净利润预测至53.17/67.69/80.00亿元（下调12%/下调6%/新增），当前股价对应PE为15/12/10X；公司储能电池竞争力强，动力电池上量带来盈利增长弹性，消费电池需求向好 [3] 各业务情况总结 储能电池 - 2024年收入190亿元同增16%，出货50.45GWh同增91.90%；24H2出货29.5GWh，均价0.38元/Wh环比略增，毛利率14.96%环比略增 [2] - 60GWh超级工厂投产，储能大容量电芯应用领先；马来西亚工厂预计2026年初量产支持海外交付 [2] 动力电池 - 2024年收入192亿元同降20%，出货30.29GWh同增8%，商用车、重卡领域领先地位巩固 [2] - 24H2销量16.75GWh，均价0.61元/Wh环比下降9%降幅趋缓，毛利率16.6%大幅环增5.2pcts，产能利用率提升带来盈利改善；随着客户产品调整优化，新上市车型销量亮眼，乘用车电池业务发力 [2] 消费电池 - 2024年收入103亿元同增23%，24H2毛利率26.93%环减1.4pcts [2] - 在多个细分市场份额稳步提升，带动产品满产满销，单月产销量突破1亿只；马来西亚小圆柱工厂预计2025年初投产 [2] 新领域布局总结 - 在BBU数据中心备电、eVTOL、无人机及飞行器等市场积极拓展，人形机器人、机器狗电池领域部分客户已完成样品交付和组装 [3] - 全固态电池完成小软包电池组装工艺开发，百MWh中试线预计2025年投入运行；2026年推出混合动力领域高功率全固态电池 [3] 财务数据总结 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|48,784|48,615|59,027|70,323|77,355| |营业收入增长率|34.38%|-0.35%|21.42%|19.14%|10.00%| |归母净利润（百万元）|4,050|4,076|5,317|6,769|8,000| |归母净利润增长率|15.42%|0.63%|30.46%|27.30%|18.19%| |EPS（元）|1.98|1.99|2.60|3.31|3.91| |ROE（归属母公司)（摊薄）|11.66%|10.84%|12.70%|14.31%|14.93%| |P/E|20|20|15|12|10| |P/B|2.4|2.2|2.0|1.7|1.5| [3] 财务报表 - 利润表涵盖营业收入、营业成本等多项指标在2023 - 2027E的情况 [8] - 现金流量表包含经营活动现金流、投资活动现金流等在2023 - 2027E的情况 [8] - 资产负债表展示总资产、总负债等在2023 - 2027E的情况 [9] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等在2023 - 2027E的表现 [10] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2027E的情况 [10] - 费用率、每股指标、估值指标在2023 - 2027E的数值 [11]

上汽集团固态电池规划 - 公司首款全固态电池"光启电池"将于2027年落地 [1] - 新一代固态电池将于2024年底在全新MG4上量产应用 [2] - 全新一代固态电池计划于2026年实现量产 能量密度超过400wh/kg 体积能量密度超过820wh/L 电池容量超过75Ah [2] - 固态电池安全性能优异 在针刺及200℃热箱场景下不起火不爆炸 低温容量保持率超过90% [2] 行业固态电池发展预期 - 行业普遍预计2027-2030年进入全固态电池小规模装车阶段 [1] - 2030年后行业将实现全固态电池大规模应用 [1]

国内行业政策 - 工信部将联合多部门推进新型储能产业发展，聚焦强化规范管理、加快技术创新等五方面，深入实施锂电池行业规范条件政策 [2] - 北京市印发方案，布局新兴终端生态，加速推进“5G上车”，激励车企集成5G通信模组 [3] - 成都市发布人工智能产业政策征求意见稿，每年开放不少于70个应用场景，对优秀场景提供主体给予奖励 [4] 国内企业动态 - 上海临港新片区管委会与斯泰兰蒂斯集团签约，建立汽车资源可持续利用中心，深化物流服务 [5] - 上汽新一代固态电池今年底量产应用，2027年首款全固态电池“光启电池”落地 [9] - 大众集团规划到2027年在华上市超20款电动化车型，2030年提供约30款纯电动车型，市占率超15%，80%为新能源产品 [10] - 长安汽车2024年营收1597.33亿元同比增长5.58%，净利润73.21亿元同比下降35.37%，拟10派2.95元 [11] - 3月江淮皮卡全球销售超7400辆，同比增长超40%，一季度国内市场销量同比增长15%，国际市场同比增长近20% [12] - 零跑汽车宣布智驾软件全面免费，退还已付费用户费用 [13] - 一汽奔腾董事长杨虓调任哈尔滨电气集团总会计师 [14] - 鸿海最晚2027年将在日本发售多款车型，2026年前后在大洋洲销售基于“Model B”开发的车型 [15] 国际企业动态 - 保时捷提前向美国运送库存规避关税，维持三月份订单价格，预计营运利润率低于年度指引 [6] - 欧盟发布“人工智能大陆行动计划”，简化法规，建设“人工智能工厂”网络 [7] - 特斯拉计划今年生产首批Optimus人形机器人，官网招聘约80个相关岗位 [8]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入人民币292.3亿元，同比增长38.8% [1] - 2024年公司实现归母净利润人民币17.7亿元，同比增长68.7% [1] - 公司通过产业链布局和技术突破实现营收净利双增长 [2] 产业链布局优势 - 上游与印尼和菲律宾矿山建立长期合作关系保障镍矿供应稳定 [3] - 下游与多家知名前驱体/正极企业签订长期协议深度绑定客户 [3] - 采用灵活销售及采购策略实现降本增效稳固成本优势 [3] 产能与技术实力 - 湿法冶炼项目实现年产12万金属吨镍钴化合物生产能力 [8] - 采用第三代HPAL冶炼技术处理低品位红土镍矿 [7] - 火法冶炼项目年产能达28万金属吨镍铁（参股公司HJF产能9.5万金属吨） [10] 新兴应用领域前景 - 全固态电池采用高镍三元材料预计2030年实现量产 [5] - 具身智能机器人领域锂电池需求预计2030年超100GWh，2025-2030年复合增长率超100% [6] - 低空经济市场规模预计2025年达1.5万亿元，2035年增至3.5万亿元 [6] 不锈钢市场需求 - 2024年中国不锈钢粗钢产量3944.11万吨，同比增长7.54% [9] - 2024年中国不锈钢出口总量504.42万吨，同比增长21.92% [9] - 政策推动下2025年国内不锈钢消费量预计增加3.5%至2706.66万吨 [10] 行业发展趋势 - 三元锂电池因高能量密度优势有望重新夺回市场话语权 [7] - 镍需求从传统不锈钢转向新能源及高端制造领域 [11] - 低端产能出清使龙头企业获得更多市场份额 [11]

2月销售情况 - 2025年2月长安汽车销售161435辆，新能源销量39650辆，同比增长68.4%，海外销量47521辆，同比增长15.5% [1] - 长安引力2月销量69143辆，长安启源2月交付7931辆且累计交付突破20万辆，长安凯程2月销量19294辆，深蓝汽车2月交付18738辆，阿维塔2月销量5182辆 [1] - 长安福特2月销量11991辆，长安马自达2月销量3800辆 [1] 启源Q07亮点 - 定位全家人的智能SUV，长宽高4837mm*1920mm*1690mm，轴距2905mm，纵向车内乘坐空间和二排空间同级最大，得房率86% [1][2] - 拥有763L双层后备箱可装12个20寸行李箱，全车33处储物空间 [2] - 基于SDA天枢架构打造，首发交互式智驾，搭载同级唯一激光雷达，可实现高速领航等功能 [2] - 搭载同级唯一CDC智能魔毯悬架和IDTC智能动态扭矩控制 [2] - 搭载智慧新蓝鲸3.0插混系统，全球首发500Bar高压直喷系统，发动机热效率44.28%，纯电续航215km，综合续航1400km，馈电油耗3.9L/100km（NEDC） [2] 下一代电池研发 - 长安金钟罩全固态电池预计年底前实现功能样车首发，2026年实现固态电池装车验证，2027年逐步量产 [3] - 能量密度达400wh/kg，满电续航超1500公里，通过AI远程诊断安全性提升70% [3] 2025年海外市场规划 - 东南亚罗勇工厂投产，全球化策略进入2.0阶段 [4] - 召开欧洲品牌发布会，登陆欧洲市场 [4] - 独联体区域KD项目正式投产 [4] - 中南美完成巴西子公司设立 [4] - 中东非完成CHANGAN、DEEPAL、AVATR三大品牌全面导入 [4][5] - 2月22日阿维塔11、12在卡塔尔上市，完善中东市场布局 [5]