政策推动与市场现状 - 大力推进“长钱长投”是当前资本市场改革的重要抓手，政策效果持续显现，A股市场出现积极变化[1] - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%[1] - 长期价值投资理念逐步深入人心，市场更加注重业绩稳健和分红稳定[1] 现存挑战与发展空间 - 长期资金入市规模仍有很大增长空间，保险资金等对权益类资产的实际配置比例较政策允许的上限尚有距离[2] - 资本市场投资者结构优化是一个长期过程，中长期资金的引领和示范效应需进一步增强[2] 未来政策落实方向 - 当务之急是着力推进已有政策落实落细，提升政策质效，例如建立健全对资金管理人的长期激励机制[2] - 需稳步拓宽实施长周期考核的资管机构范围，并优化偿付能力等监管标准，畅通银行理财等资金入市渠道[2] 上市公司质量提升 - 提升上市公司质量和投资价值是推进“长钱长投”的重要基础，上市公司回报投资者的能力和意识显著增强[2] - 应鼓励和引导上市公司稳定分红，并通过增持、注销式回购、并购重组等积极开展市值管理[2] - 需加强监管力度，打击财务造假等违法违规行为，畅通多元化退市渠道以优化市场生态[2] 资管机构能力建设 - 资管机构投研能力的持续增强是重要保障，公募基金正推进投研能力的平台化、体系化建设[3] - 保险机构在深化资负联动，布局高股息标的、基础设施REITs等稳定现金流资产，并拓展另类投资[3] - 投资者越来越看重资管机构的资产综合配置能力和产品回撤控制水平，只有能实现穿越周期、收益长期稳定的机构才能在竞争中脱颖而出[3] 市场前景展望 - 中长期资金稳步入市的良好趋势已现，随着政策发酵，长钱入市渠道将更为畅通，规模将提升[3] - 预计将形成投融资两端发展更为平衡、资本市场功能更好发挥的新局面[3]

中长期资金入市规模与现状 - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较"十三五"末增长32% [1] - 长期资金入市规模仍有很大增长空间，保险资金等对权益类资产的实际配置比例较政策允许的上限尚有一定距离 [1] 推动"长钱长投"的政策举措 - 中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，旨在打通社保、保险、理财等资金入市堵点 [1] - 近一段时间，长钱入市实施方案、长周期考核机制优化举措、保险资金长期股票投资试点等多项政策密集落地 [1] - 当务之急是着力推进已有政策落实落细，例如建立健全对资金管理人的长期激励机制，稳步拓宽实施长周期考核的资管机构范围 [2] - 优化偿付能力等监管标准，畅通银行理财等资金入市渠道 [2] 提升上市公司质量与投资价值 - 推进"长钱长投"的重要基础是不断提升上市公司质量和投资价值 [2] - 应着力鼓励和引导上市公司稳定分红，并通过增持、注销式回购、并购重组等积极开展市值管理 [2] - 加强监管力度，持续打击财务造假等违法违规行为，畅通多元化退市渠道，不断优化市场生态 [2] 资管机构能力建设与投资趋势 - 推进"长钱长投"的重要保障是资管机构投研能力的持续增强 [2] - 公募基金正推进投研能力的平台化、体系化建设，逐步打破对明星基金经理、明星产品的过度依赖 [2] - 保险机构在深化资负联动，布局高股息标的、基础设施REITs等具有稳定现金流的资产，并拓展另类投资布局 [2] - 投资者越来越看重资管机构的资产综合配置能力、产品回撤控制水平 [2] 市场前景与互动效应 - 随着政策的不断发酵，长钱入市的渠道将更为畅通，入市规模将得到提升 [3] - 中长期资金稳步入市有助于与增强投资者回报和市场内在稳定性形成良好互动 [3] - 最终将助力形成投融资两端发展更为平衡、资本市场功能更好发挥的新局面 [3]

"924"政策一周年成效总结 - 政策引导保险、年金、银行理财等中长期资金入市效果显著 [1] - 证券公司发挥关键作用，与央行贷款机制协同支持上市公司回购，相关资金规模约2.4万亿元，已使用近2万亿元，直接推动市场上涨近800点 [1] - 政策出台一周年后，A股市场已逐步呈现慢牛态势 [1] 投资者信心与市场活跃度 - 散户投资者信心同步回升，融资活跃度提升，融资利率约为3%，总体融资规模已达2.45万亿元 [1] - 约有2万亿元银行存款转向非银机构，证券公司成为重要承接方 [1] - 近期新增开户数呈现大幅增长，反映投资者情绪持续回暖 [1] 机构资金动态 - 保险公司投资权益市场的比例限制已适度放宽，使其逐步成为资本市场中的"长期资本"与"耐心资本" [1] - 政策松绑已推动险资积极配置，尽管具体入市规模尚不明确 [1] - 公募基金收费模式迎来改革，管理费与投资业绩挂钩的新机制正在推行，促使基金管理人与投资者利益更趋一致 [2] 市场机构协同发力 - 从证券公司、保险资金到公募基金，三类机构共同发力，为A股市场注入持续动力 [2] - 政策引导效果总体积极 [2]

投资端改革成效 - 截至8月底，中长期资金持有A股流通市值约21.4万亿元，较"十三五"末增长32% [1] - 保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元，余额较"十三五"末增长85% [1][2] - 金融监管总局批复保险资金长期股票投资试点资格总金额1720亿元 [2] - 预计下半年险资或将增配A+H股票3000亿元至4000亿元 [2] 公募基金改革 - 公募基金费率改革三阶段累计每年向投资者让利超500亿元，第三阶段改革每年让利约300亿元 [3] - 改革显著增强公募基金对居民储蓄、养老金、险资等中长期资金的吸引力 [3] - 改革每年可为市场带来可观增量资金，优化资本市场结构并增强稳定性 [3] ETF市场发展 - 千亿元规模宽基ETF从2020年底的1只增至目前的7只 [3] - 产品创新步伐加快，推出中证A50ETF、中证A500ETF、科创综指ETF等代表性产品 [3] - 指数化投资呈现市场参与热情高涨、产品生态持续完善的良好态势 [4] 政策与制度优化 - 建立完善以投资收益为核心的考核评价体系，三阶段降费改革全面落地 [5] - 出台推动中长期资金入市的指导意见及实施方案，打通社保、保险、理财等入市痛点 [5] - 明确公募基金持有A股流通市值未来3年每年至少增长10% [6] 上市公司质量与股东回报 - 今年1至8月，沪深两市新增披露回购计划458单，回购金额上限1430亿元 [6] - 新增披露增持计划283单，增持金额上限861亿元，已超2024年全年 [6] - 今年以来分红超2万亿元，中期分红家数和金额再创新高 [6] - 截至上半年末，1568家上市公司制定了市值管理制度或估值提升计划 [6] 未来改革方向 - 提高对中长期资金权益投资的监管包容性，落实长周期考核 [7] - 大力发展权益类公募基金，推动指数化产品创新 [7] - 从源头上提升上市公司质量，鼓励建立常态化分红机制和股份回购 [7] - 为长期资金提供精细化的对冲工具，发展股指期货、国债期货等衍生品市场 [8]

推动中长期资金入市制度环境建设 - 完善"长钱长投"制度环境 提高对中长期资金权益投资的监管包容性 [1] - 落实长周期考核机制 打通保险资金等入市障碍 [1] - 引导养老保障体系与资本市场形成良性互动关系 [1] 公募基金发展与产品创新 - 大力发展权益类公募基金 督促基金公司端正经营理念 [1] - 提升基金公司投研能力与服务能力 创设更多满足投资者需求的产品 [1] - 优化基金产品注册流程 推动指数化产品创新 [1] 风险管理工具与市场支持机制 - 为长期资金提供精细化对冲工具 [1] - 对市场剧烈波动导致的短期大额亏损给予阶段性流动性支持 [1] - 发展股指期货和国债期货等衍生品市场 [1]

文章核心观点 - “十四五”期间资本市场投资端改革实现重大突破 中长期资金“压舱石”作用增强 “长钱长投”格局逐步形成 未来政策将持续优化制度环境 提高上市公司质量 吸引更多全球资本投资中国 [1][2][4][6] 中长期资金入市规模与增长 - 截至8月底 中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 较“十三五”末增长32% [1] - 保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元 余额较“十三五”末增长85% [1][2] - 金融监管总局先后批复第二、三批保险资金长期股票投资试点资格 总金额1720亿元 [2] - 明确大型国有保险公司力争每年新增保费的30%用于投资股市 [2] - 据估算 按照下半年新增保费同比增速5%测算 险资下半年或将增配A+H股票3000亿元至4000亿元 [2] 公募基金改革与影响 - 公募基金费率改革分三阶段推进 累计每年向投资者让利超500亿元 [2] - 第三阶段费率改革每年为投资者让利约300亿元 [2] - 降低投资成本增强了公募基金对居民储蓄、养老金、险资等中长期资金的吸引力 可为市场带来可观增量资金 [3] - 明确公募基金持有A股流通市值未来3年每年至少增长10% [5] ETF市场发展 - 2020年底仅有1只千亿元规模ETF 目前已有沪深300ETF、上证50ETF等7只宽基ETF规模突破千亿元 [3] - 产品创新步伐加快 推出中证A50ETF、中证A500ETF、科创综指ETF等一批代表性宽基ETF及科创板创业板主题ETF [3] - “十四五”期间指数化投资呈现市场参与热情高涨、产品生态持续完善的良好态势 [3] 政策与制度环境优化 - 中央金融办会同证监会等出台推动中长期资金入市的指导意见及实施方案 着力打通社保、保险、理财等入市痛点堵点 [4] - 建立完善以投资收益为核心的考核评价体系 [4] - 个人养老金制度推广至全国 [4] - 需提高对中长期资金权益投资的监管包容性 落实长周期考核 打通险资等入市障碍 [6] - 需大力发展权益类公募基金 提升投研和服务能力 推动指数化产品创新 [6] 上市公司质量与股东回报 - 今年1至8月 沪深两市新增披露458单回购计划 回购金额上限1430亿元 [5] - 今年1至8月 沪深两市新增披露增持计划283单 增持金额上限861亿元 金额已超2024年全年 [5] - 今年以来上市公司已分红超2万亿元 中期分红家数和金额再创新高 [5] - 截至上半年末 沪深两市共1568家上市公司制定了市值管理制度或估值提升计划 [5] - 需从源头上提升上市公司质量 坚决打击财务造假、内幕交易等行为 [6] - 鼓励上市公司建立常态化分红机制 灵活运用股份回购等方式回报股东 [6] 未来改革方向与建议 - 相关部门有望进一步完善“长钱长投”的制度环境 提高上市公司质量和投资价值 并为长期资金提供精细化的对冲工具 [6] - 建议为长期资金提供精细化的对冲工具 对因市场剧烈波动导致的短期大额亏损给予阶段性流动性支持 [7] - 建议发展股指期货、国债期货等衍生品市场 [7]

文章核心观点 - “十四五”期间资本市场投资端改革实现重大突破，以保险资金、公募基金等为代表的中长期资金加速入市，“长钱长投”格局逐步形成，其“压舱石”和“稳定器”作用增强 [1] - 监管机构将持续强化长周期考核、提高跨境投融资便利度，以吸引更多全球资本，下一步改革将聚焦提升入市便利度、优化“长钱长投”环境、增强资产可投性并丰富对冲工具 [1] - 推动中长期资金入市的成效得益于一系列政策协同和制度环境优化，包括公募基金费率改革、推动中长期资金入市的指导意见、险资长期股票投资试点等 [3] - 为巩固和扩大“引长钱、促长投”效果，未来需进一步完善“长钱长投”制度环境，核心在于提高上市公司质量和投资价值，并发展精细化对冲工具 [5][6] 中长期资金入市规模与增长 - 截至8月底，中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32% [1] - 保险资金投资股票和权益类基金规模超5.4万亿元，余额较“十三五”末增长85% [1] - 金融监管总局已批复第二批、第三批保险资金长期股票投资试点资格，总金额1720亿元 [1] - 据估算，按照下半年新增保费同比增速5%测算，预计下半年险资或将增配A+H股票3000亿元至4000亿元 [2] 公募基金改革与影响 - 2023年7月，证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》，分三阶段推进，累计每年向投资者让利超500亿元 [2] - 公募基金费率第三阶段改革近日启动，每年为投资者让利约300亿元 [2] - 费率改革降低了投资成本，增强了公募基金对居民储蓄、养老金、险资等中长期资金的吸引力，每年可为市场带来可观增量资金 [2] - 明确公募基金持有A股流通市值未来3年每年至少增长10%的新规，有力引导主力机构发挥市场“稳定器”作用 [4] ETF市场发展与产品创新 - 2020年年底仅有1只千亿元规模ETF，目前已有沪深300ETF、上证50ETF等7只宽基ETF的规模突破千亿元 [3] - ETF产品创新步伐加快，推出了中证A50ETF、中证A500ETF、科创综指ETF等一批极具代表性的宽基ETF，以及众多服务国家战略和新质生产力发展的科创板创业板主题ETF [3] - “十四五”期间，指数化投资呈现出市场参与热情高涨、产品生态持续完善、服务国家战略取得新质效的良好发展态势 [3] 政策与制度环境优化 - 中央金融办会同证监会和相关部门出台推动中长期资金入市的指导意见及实施方案，着力打通社保、保险、理财等入市的痛点堵点 [3] - 个人养老金制度推广至全国，险资长期股票投资试点等重要举措相继落地 [3] - 证监会制定实施公募基金高质量发展行动方案，建立完善以投资收益为核心的考核评价体系 [3] - 推动中长期资金入市，要提高对中长期资金权益投资的监管包容性，落实长周期考核，打通险资等入市障碍，引导养老保障体系与资本市场良性互动 [5] 上市公司质量与股东回报 - 今年1至8月，沪深两市新增披露458单回购计划，回购金额上限1430亿元；新增披露增持计划283单，增持金额上限861亿元，金额已超2024年全年 [4] - 今年以来上市公司已分红超2万亿元，继续保持高位，中期分红家数和金额再创新高 [4] - 截至上半年末，沪深两市共1568家上市公司制定了市值管理制度或估值提升计划 [4] - 可观的股东回报增厚投资安全垫，推动市场情绪和预期改善，资本市场稳健运行与中长期资金稳定回报的良性互动正在形成 [4] - 需从源头上提升上市公司质量，坚决打击财务造假、内幕交易等违法违规行为，并鼓励上市公司建立常态化分红机制，灵活运用股份回购等方式回报股东 [6] 未来改革方向与建议 - 要大力发展权益类公募基金，督促基金公司提升投研和服务能力，创设更多满足投资者需求的产品，优化产品注册流程，推动指数化产品创新 [5] - 为长期资金提供精细化的对冲工具，对因市场剧烈波动导致的短期大额亏损给予阶段性流动性支持 [6] - 发展股指期货、国债期货等衍生品市场 [6] - 力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 [4]

市场整体表现 - A股市场总市值从68万亿元增至104万亿元，突破100万亿大关 [1] - 上证指数在过去一年涨幅接近40%，一度逼近3900点指数关口 [1][2] - 市场开启两轮强势上攻行情，第一轮由“924”政策推动，第二轮由科技赛道轮番上涨引爆 [1] - 牛市属于政策支持加资金推动的结构性行情，有望延续两三年以上，形成慢牛长牛行情 [1] 行业与板块表现 - 电子行业总市值历史性地超越银行业，成为A股市场市值新霸主 [2] - 千余只实现翻倍的股票主要集中在机械设备、电子、电力设备、计算机、汽车、基础化工、生物医药等行业 [2] - 涨幅最大的前30名股票中，有12只来自科创板，凸显科技牛特征 [2] - A股科技板块市值占比已超过1/4，市值前50名公司中科技企业数量从18家提升至24家 [3] 政策与资金动向 - 金融监管部门最高领导集体亮相释放积极信号，科技创新被定位为国家战略核心 [2][3] - “十四五”期间科技型中小企业贷款年均增速超过20%，金融资源向科技领域倾斜 [3] - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32% [4] - 证监会表示将推动险资、养老金、企业年金等中长期资金入市，提升其占比 [4] 细分赛道投资机会 - 芯片、半导体，特别是光刻胶、芯片设计等细分领域受益于国产替代政策 [3] - AI算力需求爆发，服务器、液冷技术、算力租赁等细分赛道值得关注 [3] - 信创领域国产替代空间大，操作系统、数据库等技术软件企业迎来机遇期 [3] - 高端装备制造、新能源汽车产业链、工业母机等方向将获得更多政策资源支持 [5] 市场环境与公司行为 - 过去五年上市公司通过分红、回购合计回报投资者10.6万亿元，比“十三五”期间增长超过八成 [6] - 新上市企业中九成以上是科技企业或科技含量较高的企业，资本市场含“科”量提升 [6] - 上证综指年化波动率从“十三五”的19%下降至15.9%，市场韧性和抗风险能力明显增强 [7]

政策举措 - 2024年9月24日中国人民银行、金融监管总局、证监会联合出台“稳地产、稳股市、稳经济”一揽子金融政策，当日上证指数和创业板指分别收涨4.15%和5.54% [2] - 央行创设“证券、基金、保险公司互换便利”与支持回购增持股票的“专项再贷款”两大货币政策工具，证监会提出支持长期资金入市、鼓励并购重组 [2] - 2024年9月底证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》并修订相关规则，沪深交易所同步拟修订重组审核规则以精简流程 [2] - 2025年1月22日多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、社保基金、养老金等加大入市力度 [2] - 2025年证监会推出60余项配套规则，资本市场基础制度与监管底层逻辑得到全方位完善 [3] 市场表现与规模变化 - 自2024年9月24日至2025年9月中旬，深证成指累计涨幅高达61.7%，恒生指数年内涨幅突破45%，领先全球主要指数 [4] - 沪深两市总市值从2024年9月24日的81.8万亿元跃升至2025年9月19日的116.6万亿元，绝对金额增加34.8万亿元，增幅42.54% [7] - 北交所总市值从2885.02亿元增加至9087.94亿元，绝对金额增加6202.92亿元，增幅高达215% [7] 资金流向 - 2025年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持的态势，5、6月份净增持规模增加至188亿美元 [8] - 资金从“小票博弈”转向“龙头集中”，高股息板块与科技成长形成双轮驱动格局 [9] 行业结构变化 - 金融行业总市值从17.42万亿元增至21.8万亿元，增幅25.18%，继续稳居行业首位 [11] - 电子设备行业总市值从6.37万亿元跃升至13.58万亿元，增幅113%，排名从第三升至第二 [11] - 信息技术行业市值增长60.13%，两大科技板块成为增长引擎 [11] - 2025年8月农业银行A股市值达到2.11万亿元，超越工商银行成为A股市值冠军 [12] - 寒武纪股价在2025年8月超越贵州茅台，成为A股第一高价股 [12] 上市公司质量与研发投入 - 2025年上半年全市场上市公司实现营业收入35.01万亿元，同比增长0.16%，实现净利润3万亿元，同比增长2.54% [14] - 2025年上半年上市公司研发投入超8100亿元，同比增长3.27%，整体研发强度2.33% [14] - 创业板、科创板、北交所研发强度分别为4.89%、11.78%、4.63%，全市场113家公司研发投入超10亿元 [14] 投资者行为与市场活跃度 - 2025年8月A股新增开户数265.03万户，环比增长约35%，前8个月新开户数合计1721.17万户，同比增长约48% [15] - 自2025年8月13日至9月19日，A股市场成交额连续28个交易日超过2万亿元，9月以来日均成交额达2.48万亿元，较去年同期增长逾3倍 [15] - 2025年9月18日A股两融余额达到2.4万亿元，创历史新高，占A股流通市值2.54%，当天两融交易额3735.44亿元，占A股成交额11.8% [15] - 截至2025年8月31日，818家上市公司公布现金分红方案，现金分红总额达6497亿元，分红公司整体股利支付率31.97% [15]

注册制改革与直接融资 - 注册制改革全面推开，交易所市场股债融资合计达57.5万亿元 [3] - 直接融资比重较"十三五"末提升2.8个百分点，达到31.6% [3] 北京证券交易所建设 - 北交所现有上市公司276家，新三板累计服务企业超1.4万家 [5] - 新三板向沪深北交易所输送上市企业超740家 [5] - 北交所债券市场累计发行国债超12万亿元、地方政府债超9500亿元，并推出10个信用债品种 [5] - 市场合格投资者超920万户 [6] 市场稳定与上市公司质量 - 近5年A股上市公司现金分红达10.6万亿元，相当于同期IPO和再融资金额的2.07倍 [8] - 2024年前八个月上市公司累计披露资产重组1234单，其中重大资产重组152单，同比分别增长40%、150% [16] - 2023年以来财务造假线索移送稽查数量较之前三年增长三分之一 [17] 科技创新支持 - "十四五"期间新上市企业中高新技术企业占比超九成 [10] - A股战略性新兴产业公司数量占比已超过一半，科技板块市值占比超四分之一 [10][12] - 市值前50名公司中科技企业从"十三五"末的18家提升至24家 [11] 投资者保护与法治建设 - 康美药业案赔偿投资者约24.6亿元，紫晶存储案、泽达易盛案分别赔付10.9亿元和2.8亿元 [13] ETF市场发展 - 境内上市ETF数量由370只增长至1282只，资产规模由1.1万亿元增长至超5万亿元，成为亚洲最大ETF市场 [14] - 千亿元规模宽基ETF由2020年底的1只增至目前的7只 [14] 中长期资金入市 - 截至2025年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较"十三五"末增长32% [15] 退市机制常态化 - 2021年至2025年9月19日，强制退市公司数量合计178家，超退市改革之前2倍 [20] - 2025年实质触及重大违法退市指标公司达12家，为历年之最 [20] - 截至2025年8月，证监会已查处67家退市公司违法违规行为，并移送33家退市公司涉嫌犯罪线索 [20] 高水平对外开放 - "十四五"期间新增核准13家外资控股证券基金期货机构来华展业 [26] - 外资持有A股市值3.4万亿元，269家企业境外上市 [26] - 截至2025年8月底，共有907家境外机构获得合格境外投资者资格，持股规模9493亿元 [26] - 共有23家境内上市公司在伦敦、瑞士交易所上市 [26]