财务业绩 - 2025年上半年营业收入235,056.97万元，同比增长2.19% [2] - 归母净利润37,250.57万元，同比增长25.33% [2][3] - 安全及增值服务收入64,671.22万元，占总营收27% [2][7] 业务战略 - 聚焦CDN及边缘计算、安全两大核心业务 [2][6] - 通过出售非核心资产实现业务聚焦 [2] - 海外市场以东南亚为基础，拓展"一带一路"沿线市场 [3][6] - 设立迪拜子公司服务海外业务 [3] 技术布局 - 浸没式液冷技术应用于融媒体、视频渲染等领域 [4] - 持有绿色云图29.43%股权，液冷业务收入占比小 [4] - 边缘AI平台基于分布式边缘计算平台部署 [6] - 安全业务包含WAAP全站防护和SASE办公安全体系 [4] 投资与资本运作 - 战略投资聚焦技术补充和产业链协同 [3][5] - 目前无股份回购计划 [3] - 持有美元资产，人民币升值可能产生汇兑损失 [8] 公司治理 - 股东总户数176,822户（截至2025年9月10日） [3] - 目前无实际控制人，重大事项将及时披露 [3][6][7] - 通过多元渠道开展投资者关系管理 [3] 风险与挑战 - AI推理业务未单独披露收入 [5] - 云业务毛利率未提供具体展望 [6] - 股价受宏观经济及行业周期多重因素影响 [5]

昇腾系列芯片与演进路线 - 公司在华为全连接大会2025上宣布了多颗昇腾系列芯片和演进路线，包括昇腾950系列、昇腾960系列和昇腾970系列 [1] - 公司自研了低成本HBM，将以一年一次算力翻倍的进度推进，支持FP8等更多精度格式，更大的互联带宽 [3] - 这些芯片和技术将在2026-2027年相继上市 [9] 超节点产品规划与性能对标 - 以昇腾950芯片为基础的新型超节点将成为全球最强超节点，甚至比英伟达将在2027年推出的NVL576系统更强 [5] - 以昇腾960为基础的超节点，将在2027年四季度上市，持续提供充沛算力 [5] - 公司认为单颗芯片与英伟达有差距，但通过长期投入连接技术构筑的超节点可以做到世界最强，成为支撑算力需求的保证 [9] 互联技术与集群规模 - 公司宣布了面向超节点的互联协议"灵衢"，能把更多计算资源连接在一起 [7] - 以昇腾950为基础可以组成超50万卡集群，以昇腾960为基础甚至可以组成超过99万卡的集群 [7] 通用计算处理器更新 - 公司还将更新通用计算鲲鹏处理器，包括鲲鹏950系列和鲲鹏960系列 [5] - 公司也将推出以这些鲲鹏芯片为基础的超节点 [5] 战略定位与行业影响 - 以昇腾芯片为基础，能满足客户的算力需求，超节点将成为AI基础设施建设的新常态 [3]

甲骨文业绩与算力需求转变 - 甲骨文单日股价大涨40% 受云基础设施剩余履约义务同比增长359%至4550亿美元推动 其中近60%来自与OpenAI的5年3000亿美元推理算力订单[1] - 公司预计2026财年云基础设施收入同比增长77%至180亿美元 并预测后续四年分别增至320亿/730亿/1140亿/1440亿美元[2] - 算力需求结构从训练为主转向推理为主 甲骨文CEO称推理市场规模远超训练市场 当前推理算力正被耗尽[1] 全球算力市场结构转型 - 中国信通院指出算力结构正从70%以上用于训练转向70%以上用于推理 IDC预测2025年AI算力进入"训推拐点"[2] - 中国企业级大模型日均Token消耗量达10.2万亿 较2024年底暴涨363% 全国日均Token消耗量突破30万亿[3] - 生成式AI推动中国AI云市场2025年上半年达223亿元 预计全年增长148% 2030年规模将达1930亿元[3] 云厂商资本开支与基础设施投入 - BAT第二季度资本开支合计615.83亿元 同比上涨168% 重点投向AI基础设施与核心技术研发[4] - 阿里云宣布三年投入3800亿元用于云和AI硬件 季度资本开支达386亿元创历史新高 全球新增8个数据中心[4] - 全球11大云厂商2025年资本支出预期上调至4450亿美元 年增56% 2026年预计达5180亿美元[4] 技术挑战与产业协同需求 - 万卡级算力集群成为投资标配 需解决互联效率损失问题以提升整体计算效率[5] - 中国算力芯片生态存在碎片化挑战 涉及数十款芯片与不同开发框架/软件栈/算子库[5] - 工信部强调加快突破GPU芯片等关键技术 中国移动呼吁完善算力网络技术和标准体系[5]

文章核心观点 - 摩根士丹利认为光模块行业基本面利好已充分反映在股价中 建议投资者保持纪律性并逐步获利了结[2][3] - 该观点与高盛8月底的乐观报告形成鲜明对比 高盛认为暴涨后估值依然合理[3][6] - 1.6T产品快速放量将成为2025年下半年和2026年的关键增长催化剂[11][12] 行业估值分析 - 新易盛和天孚通信估值超过历史+1标准差水平 显示基本面利好至少已被部分消化[2][5] - 中际旭创估值低于+1标准差水平 在行业中具有相对估值优势[2][5] - 自2025年初以来 中际旭创前瞻市盈率从14倍上升至24倍 新易盛从8倍升至20倍[5] 个股表现与评级调整 - 新易盛自4月以来涨幅达460% 被双重下调至减持评级 目标价255元[3][8] - 中际旭创上涨312% 维持增持评级 目标价435元 作为1.6T新产品先驱者[3][9] - 天孚通信涨269% 下调至减持评级 目标价上调至142元[3][10] - 华工科技涨62% 维持减持评级 因基本面相对较弱且估值更贵[3][10] 增长前景与催化剂 - 新易盛在2Q25实现338%同比业绩增长后 增长率可能显著放缓[3] - 1.6T光模块出货量应在2025年下半年逐步提升 2025-2026年启动商业化生产[12] - 800G需求保持强劲 有助于抵消低端光模块的价格和销量压力[12] - 随着高端GPU交付重启 1.6T产品将成为重要收入和盈利驱动因素[12]

公司上市进展 - 证监会要求澜起科技就技术跨境转移事项补充说明并提供法律意见 [1][2] - 公司已于2025年7月11日向港交所主板提交上市申请 [1] - 联席保荐机构包括中金公司、摩根士丹利和瑞银集团 [1] 业务与市场地位 - 公司为全球领先的无晶圆厂集成电路设计企业 专注于云计算及AI基础设施互连解决方案 [2] - 按收入计算已成为全球最大内存互连芯片供应商 2024年市场份额达36.8% [2] 监管关注重点 - 部分子公司经营范围包含技术出口业务 需说明最近三年技术出口开展情况及合规性 [2] - 需明确核查是否存在技术跨境转移事项 [1][2]

摩根士丹利研报引发光模块板块调整 - 摩根士丹利发布研报建议对光模块板块获利了结 认为过去几个月股价显著上涨且基本面积极因素已充分反映[3][6] - 该行指出自4月以来新易盛涨幅达460% 中际旭创上涨312% 天孚通信涨269% 华工科技涨62%[8] - 基于估值考量 新易盛和天孚通信估值超过历史+1标准差水平 中际旭创估值低于+1标准差但前瞻市盈率从14倍升至24倍[8] 光模块龙头股价表现及市场影响 - 中际旭创盘中跌超6% 新易盛跌超7% 天孚通信跌超8% 拖累创业板指和5G指数走弱[3][5] - 新易盛对深证成指贡献度-12.45点（跌幅5.98%） 中际旭创贡献度-10.47点（跌幅4.48%） 天孚通信贡献度-3.53点（跌幅6.61%）[6] - 外盘算力龙头甲骨文和英伟达同步走低 加剧市场情绪波动[3] 机构对光模块板块的分歧观点 - 花旗持建设性观点 认为2027年需求明朗且市盈率上调至20倍以上合理 支持因素包括Broadcom对ASIC增长乐观及Meta/OpenAI资本支出展望[3][12][13] - 高盛调研报告显示新易盛和中际旭创2026年预期市盈率分别为19倍和23倍 与历史平均水平一致 并将两家公司2025-2027年EPS预期上调3%-38%[14] - 摩根士丹利维持中际旭创增持评级（目标价435元） 下调天孚通信至减持（目标价142元） 维持华工科技减持评级[8][9] 行业基本面与估值变化 - 光模块企业受益于AI基础设施乐观情绪 即使盈利下降公司股价仍上涨 如中兴通讯H股年初至今涨49%（上半年盈利降12%） 优刻得H股涨319%（盈利降22%）[7] - 摩根士丹利认为新易盛二季度年度收益增长338%后未来增长将显著减速 可能引发评级下调[8] - 花旗指出光模块市场规模扩张与光电共封装技术演进（LPO/OIO）将支撑长期需求[13]

市场行情突变 - 光模块龙头股集体大跌 中际旭创盘中一度跌超6% 新易盛一度跌超7% 天孚通信一度跌超8% [1][3] - 创业板指数和5G指数全线走弱 外盘算力龙头甲骨文和英伟达集体走低 [1] - 摩根士丹利发布研报建议获利了结 认为股价已反映大多数基本面积极因素 [1][4] 摩根士丹利观点 - 认为光模块行业估值已充分反映利好因素 新易盛和天孚通信估值超过历史+1标准差水平 [5] - 维持中际旭创增持评级 目标价435元 因其1.6T新产品先驱地位和2026年增长潜力 [6] - 下调天孚通信至减持评级 目标价142元 因盈利增长潜力已完全反映在股价中 [6] - 维持华工科技减持评级 认为其基本面弱于同行且估值过高 [7] 估值变化数据 - 中际旭创前瞻市盈率从2025年初14倍升至24倍 新易盛从8倍升至20倍 [5] - 自4月以来股价涨幅：新易盛460% 中际旭创312% 天孚通信269% 华工科技62% [5] - 新易盛2025年二季度实现338%年度收益增长 但未来增长率可能显著减速 [5] 不同机构观点 - 花旗持建设性观点 认为2027年需求明朗 光模块企业市盈率上调至20倍以上合理 [1][9][10] - 高盛调研显示新易盛和中际旭创估值合理 2026年预期市盈率分别为19倍和23倍 [10] - 支撑因素包括Broadcom对ASIC增长乐观 Meta和OpenAI长期资本支出积极展望 [9] 行业基本面 - 高端GPU快速交付提速使市场对收发器出货量看法更加积极 [4] - 光模块市场规模扩张与光电共封装总可用市场增长 未来ASIC可能采用LPO技术 [9] - 中兴通讯H股年初至今上涨49% 优刻得H股飙升319% 主要受益于AI基础设施应用 [5]

股价表现 - 长飞光纤H股当日下跌4.38%至51.25港元 成交额8.87亿港元 [1] - 该股昨日大涨近12% 年初至今涨幅高达3.2倍 [1] 财务表现 - 上半年营业收入63.85亿人民币 同比增长19.4% [1] - 上半年纯利2.96亿元人民币 同比下滑21.7% [1] 行业分析 - 光模块行业基本面利好已被广泛知晓并充分反映在股价中 [1] - AI基础设施需求增长前景依然积极 但当前市场热情水平难以持续 [1] 公司业务 - 长飞光纤高端光纤业务有亮点 但业绩反转仍需验证 [1] 机构观点 - 摩根士丹利建议投资者在市场情绪高涨时适度获利了结 [1]

股价表现 - 长飞光纤H股单日下跌4.38%至51.25港元 成交额8.87亿港元[1] - 该股昨日大涨近12% 但年初至今涨幅高达3.2倍[1] 财务表现 - 上半年营业收入63.85亿元人民币 同比增长19.4%[1] - 上半年纯利2.96亿元人民币 同比下滑21.7%[1] 行业观点 - 摩根士丹利认为光模块行业基本面利好已充分反映在股价中[1] - AI基础设施需求增长前景积极 但当前市场热情水平难以持续[1] - 建议投资者在市场情绪高涨时适度获利了结[1] 公司业务 - 长飞光纤高端光纤业务存在亮点[1] - 但业绩反转仍需进一步验证[1]

行业观点 - 摩根士丹利认为光模块行业基本面利好已基本反映在股价中 建议投资者在市场情绪高涨时适度获利了结[1] - 高盛8月底认为行业暴涨后估值依然合理 花旗9月初上调目标价称需求能见度有望推动股票重估[1] - 尽管AI基础设施需求增长前景依然积极 但当前市场热情水平难以持续[1] 个股评级调整 - 新易盛被摩根士丹利双重下调至减持评级 成为最大评级变化[1] - 新易盛在2Q25实现338%同比增长后 增长率可能在接下来几个季度显著放缓[1] - 自4月以来新易盛涨幅达460% 中际旭创上涨312% 天孚通信涨269% 华工科技涨62%[1] 投资建议 - 摩根士丹利建议投资者保持纪律性 逐步获利了结[1] - 该机构在基本面分析和估值分析结合下作出上述判断[1]