摩根士丹利研报引发光模块板块调整 - 摩根士丹利发布研报建议对光模块板块获利了结 认为过去几个月股价显著上涨且基本面积极因素已充分反映[3][6] - 该行指出自4月以来新易盛涨幅达460% 中际旭创上涨312% 天孚通信涨269% 华工科技涨62%[8] - 基于估值考量 新易盛和天孚通信估值超过历史+1标准差水平 中际旭创估值低于+1标准差但前瞻市盈率从14倍升至24倍[8] 光模块龙头股价表现及市场影响 - 中际旭创盘中跌超6% 新易盛跌超7% 天孚通信跌超8% 拖累创业板指和5G指数走弱[3][5] - 新易盛对深证成指贡献度-12.45点（跌幅5.98%） 中际旭创贡献度-10.47点（跌幅4.48%） 天孚通信贡献度-3.53点（跌幅6.61%）[6] - 外盘算力龙头甲骨文和英伟达同步走低 加剧市场情绪波动[3] 机构对光模块板块的分歧观点 - 花旗持建设性观点 认为2027年需求明朗且市盈率上调至20倍以上合理 支持因素包括Broadcom对ASIC增长乐观及Meta/OpenAI资本支出展望[3][12][13] - 高盛调研报告显示新易盛和中际旭创2026年预期市盈率分别为19倍和23倍 与历史平均水平一致 并将两家公司2025-2027年EPS预期上调3%-38%[14] - 摩根士丹利维持中际旭创增持评级（目标价435元） 下调天孚通信至减持（目标价142元） 维持华工科技减持评级[8][9] 行业基本面与估值变化 - 光模块企业受益于AI基础设施乐观情绪 即使盈利下降公司股价仍上涨 如中兴通讯H股年初至今涨49%（上半年盈利降12%） 优刻得H股涨319%（盈利降22%）[7] - 摩根士丹利认为新易盛二季度年度收益增长338%后未来增长将显著减速 可能引发评级下调[8] - 花旗指出光模块市场规模扩张与光电共封装技术演进（LPO/OIO）将支撑长期需求[13]

市场行情突变 - 光模块龙头股集体大跌 中际旭创盘中一度跌超6% 新易盛一度跌超7% 天孚通信一度跌超8% [1][3] - 创业板指数和5G指数全线走弱 外盘算力龙头甲骨文和英伟达集体走低 [1] - 摩根士丹利发布研报建议获利了结 认为股价已反映大多数基本面积极因素 [1][4] 摩根士丹利观点 - 认为光模块行业估值已充分反映利好因素 新易盛和天孚通信估值超过历史+1标准差水平 [5] - 维持中际旭创增持评级 目标价435元 因其1.6T新产品先驱地位和2026年增长潜力 [6] - 下调天孚通信至减持评级 目标价142元 因盈利增长潜力已完全反映在股价中 [6] - 维持华工科技减持评级 认为其基本面弱于同行且估值过高 [7] 估值变化数据 - 中际旭创前瞻市盈率从2025年初14倍升至24倍 新易盛从8倍升至20倍 [5] - 自4月以来股价涨幅：新易盛460% 中际旭创312% 天孚通信269% 华工科技62% [5] - 新易盛2025年二季度实现338%年度收益增长 但未来增长率可能显著减速 [5] 不同机构观点 - 花旗持建设性观点 认为2027年需求明朗 光模块企业市盈率上调至20倍以上合理 [1][9][10] - 高盛调研显示新易盛和中际旭创估值合理 2026年预期市盈率分别为19倍和23倍 [10] - 支撑因素包括Broadcom对ASIC增长乐观 Meta和OpenAI长期资本支出积极展望 [9] 行业基本面 - 高端GPU快速交付提速使市场对收发器出货量看法更加积极 [4] - 光模块市场规模扩张与光电共封装总可用市场增长 未来ASIC可能采用LPO技术 [9] - 中兴通讯H股年初至今上涨49% 优刻得H股飙升319% 主要受益于AI基础设施应用 [5]