文章核心观点 盐城市滨海县在“十四五”期间，通过强化招商引资、加速项目建设、优化营商环境及培育企业主体等系统性举措，推动其工业经济实现了从规模扩张到质量提升的转变，传统产业与新兴产业协同发展，综合实力显著增强 [1] 招商与产业集群发展 - 将招商引资视为工业经济发展的“源头活水”，树立“项目为王”理念，通过完善招商机制、举办专题推介活动等方式，攻坚重特大项目和“四新”项目 [2] - 强化链式招商，围绕石油机械、电子信息、汽车零部件、“绿电+冷能”等重点产业延链补链强链，大力招引产业链核心与关键项目，推动产业集群发展 [2] - 以汽车零部件产业为例，瑞与祺热交换科技公司于2021年10月落户，专业生产汽车热交换器及配件，产品出口率95%以上，远销欧美市场 [2] 企业培育与创新驱动 - 致力强化企业培育，通过政策引导、资源整合与精准服务，构建多层次的企业培育体系，目标是打造以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [3] - 积极培育专精特新中小企业、制造业单项冠军企业、高新技术企业，并促进重大创新成果产业项目落地 [3] - 瞄准智能制造等重点领域，鼓励企业技术改造与平台建设，引导企业向高端化、智能化迈进，打造自主知识产权产品以提升市场核心竞争力 [3] 项目全生命周期管理与要素保障 - 实行项目全生命周期管理，建立健全“三张清单”（部门工作责任清单、板块目标任务清单、10亿元以上重点项目清单）及“周调度、月专报、双月调研、季度评价”推进机制 [4] - 强化要素保障，帮助企业破解融资难题，抢抓超长期特别国债、专项债等政策机遇，并推动信贷资金更多向制造业和项目建设倾斜 [4] - 保障企业用工需求，常态化开展助企招工活动，吸引外出务工人员返乡就业，同时强化土地、能耗、排放等要素的统筹与协同配置 [4] 营商环境优化与服务质效提升 - 打造行政执法智慧监督平台，对涉企行政执法进行全流程监督，并推行“企业安心生产日”制度，减少对企业正常经营的干扰 [5][6] - 新的政务服务中心集中24个部门884项涉企审批事项，实质化运行“一窗受理、受办分离、一口发证”集成服务模式，涉企综窗运行以来已“一窗式”办理12303件 [6] - 强化政策支持，出台《滨海营商新政24条》，开发“滨海e企通”政策服务平台，简化惠企政策兑现流程，推出“集成直达”“即申即办”“免申即享”等政策 [6]

港股市场概览 - 2025年12月8日，港股三大指数震荡下行，恒生指数跌1.23%，国企指数跌1.25%，恒生科技指数平收[2] - 大市成交金额为2,062.30亿元，主板总卖空金额306.88亿元，占可卖空股票总成交额比率为16.66%[2] - 南向资金（港股通）净流入15.40亿港元，净买入最多的是小米集团、中芯国际、泡泡玛特，净卖出最多的是腾讯、华虹半导体、中国平安[2] - 北向资金（沪股通及深股通）总成交2,225.69亿元，占A股两市总成交额的10.93%[3] - 锂电板块表现亮眼，赣锋锂业涨6.95%，天齐锂业涨3.16%，宁德时代涨3.28%，中创新航跟涨[3] - 券商板块录得上扬，华泰证券涨5.17%，弘业期货涨3.83%，广发证券涨3.1%，中信建投证券涨2.99%，招商证券涨2.82%，国泰海通涨2.69%[3] 宏观政策与经济展望 - 中央政治局会议分析研究2026年经济工作，强调坚持稳中求进总基调，继续实施积极的财政政策和宽松的货币政策[4] - 会议提出“加大逆周期和跨周期调节力度”，以对冲经济下行压力，并强化政策的连续性与协同性[4] - 会议提出八个“坚持”，勾勒出明年经济工作重点方向，其中“坚持内需主导，建设强大国内市场”被置于首要位置[4] 波司登公司点评 - 截至2025年9月30日止上半财年，波司登集团收入为89.28亿元，同比上升1.4%，归母净利润为11.89亿元，同比上升5.3%，毛利率增长0.1个百分点至50.0%[6] - 品牌羽绒服业务收入同比增长8.3%至65.68亿元，毛利率下滑2.0个百分点至59.1%[6] - 波司登主品牌收入为57.19亿元，同比增长8.3%，毛利率同比下降1.5个百分点至64.8%[6] - 雪中飞品牌收入同比下降3.2%至3.78亿元，毛利率同比下滑2.2个百分点至47.9%[6] - 冰洁品牌收入同比下降26%至0.15亿元，毛利率同比大幅下滑82.5个百分点至-63.4%[6] - OEM业务收入同比下降11.7%至20.44亿元，毛利率同比提升0.4个百分点至20.5%[7] - 女装业务收入为2.51亿元，同比下降18.6%，毛利率同比下滑1.9个百分点至59.9%[7] - 多元化业务收入同比下降45.3%至0.64亿元，毛利率同比提升0.2个百分点至27.8%[7] - 截至2025年3月31日，羽绒服业务门店总数净增加88家至3,558家，其中自营门店净增3家至1,239家，经销门店净增85家至2,319家[7] - 报告预测波司登2026-2028财年EPS分别为0.35元、0.38元、0.43元，给予2025/26财年16倍PE，目标价6.0港元，维持“买入”评级[8]

核心观点 - 报告认为，2025年12月8日召开的中共中央政治局会议为2026年经济工作定调，政策基调强调“稳中求进”与“提质增效”，并更注重“跨周期”与“逆周期”调节的平衡 [1][2] - 报告指出，政策发力将集中于扩大内需与优化供给协同，并提升科技产业发展的紧迫性，这为A股市场创造了稳定的宏观预期环境 [2] - 报告判断，A股市场正处于“牛市中继”阶段，市场动能将从前期主要由政策与资金驱动，逐步向盈利基本面驱动转换，走向全面牛市 [2] 宏观政策定调 - 宏观政策延续“稳中求进”总基调，但以“提质增效”代替了去年的“以进促稳”，显示2026年政策更注重平稳性与落地质量 [2] - 会议强调“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”，表明“十五五”开年政策不仅关注短期“逆周期”调节，更注重长期“跨周期”调节 [2] - 财政与货币政策表述基本延续2024年以来的“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”定调 [2] 外部环境与政策关注 - 会议首次提出“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，显示在当前外部环境不确定性加大的背景下，政策对外部环境的关注度有所上升 [2] 具体政策发力方向 - **扩内需为首要任务**：会议提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，相较以往会议进一步明确了内需的主导地位，结合“十五五”规划中“居民消费率明显提高”的目标，预计未来提振消费的政策空间可期 [2] - **供给与需求协同发力**：会议在“扩大内需”的同时特别提出“优化供给”，意味着明年宏观政策将从供给和需求两个维度协同发力，价格中枢的回升将成为明年宏观较为明确的一条主线 [2] - **科技产业紧迫性提升**：会议再次提出“坚持创新驱动”，并首次提到“加紧培育壮大新动能”，相较年中“加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业”的表述，对于新兴产业发展的紧迫性有所提升 [2] - **对资本市场与房地产市场的表述**：本次会议未明确提及资本市场及房地产市场，但报告认为这不意味着明年A股市场会出现较大政策转向担忧，存量政策仍将持续发力，未来三年中长期资金入市进程仍将延续 [2] 市场影响与展望 - 政策从“托底”到“提质”的平滑过渡，为市场创造了稳定的宏观预期环境 [2] - 随着政策预期趋于稳定，市场动能将从前期主要由政策与资金驱动，逐步向盈利基本面驱动转换 [2] - A股当前正处于“牛市中继”阶段，2026年中长期资金入市等制度性利好依然可期，而价格中枢回暖、内需复苏以及产业创新带来的盈利增长将有助于市场走向全面牛市 [2]

中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工 作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继 续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和 跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动， 加紧培育壮大新动能；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共 赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持"双碳"引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大， 努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。 ...

政策方向与宏观分析 - 中共中央政治局会议分析研究2026年经济工作，提出要坚持内需主导，建设强大国内市场，并坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 [1] - 政策表述将“消费”和“投资”统合为“内需”，考虑给予地方政府更大自由度以因地制宜实施“扩消费”或“促投资”政策 [1] - 政策明确将内需置于核心，“十五五”主要目标提出“居民消费率明显提高”，当前人均服务消费较疫情前趋势值存在1923元缺口，或成为政策突破方向 [1] 相关公司业务动态 - 丽尚国潮布局新消费及新零售领域，通过线上线下融合模式发展零售业务，新零售业务分为运营和服务两大板块 [2] - 惠发食品升级“中央厨房+智慧餐饮”模式以推动智慧餐饮建设，并与沙县小吃集团有合作 [2]

核心政策部署与战略定位 - 中央政治局会议部署“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，与“十五五”规划建议的科技创新要求紧密呼应 [1] - 创新驱动是构建现代化经济体系的核心引擎，旨在推动发展动能从要素驱动向创新驱动的根本性转变 [1] - “十五五”时期科技创新的核心在于三重引领：战略定位上，创新驱动从工具性手段升华为国家发展目标，形成央地协同创新网络；发展路径上，需以需求为导向；生态构建上，要实现政府、市场、社会多元协同 [1] 创新生态与实施路径 - 实现高水平科技创新需要开放协同、包容多元的创新生态，促进产学研用深度融合，激发各类创新主体活力 [1] - 发展路径需以需求为导向，例如低空经济通过技术创新破解物流与交通难题 [1] - 需要形成创新要素自由流动、高效配置的良好环境，以推动科技创新持续、健康发展 [1] 当前创新实践的结构性短板 - 原始创新中存在基础研究投入不足，高端芯片等关键技术受制于人的问题 [2] - 产业创新中存在传统产业数字化滞后、新兴产业同质化的问题 [2] - 成果转化环节存在产学研脱节，一些科研成果难以落地的问题 [2] - 新型举国体制在集中资源的同时，仍面临部门协调不畅、激励不足等问题 [2] 政策支持与突破瓶颈的措施 - 政策层面，今年前10个月支持科技创新的税费优惠已达23725亿元，带动1—11月高技术产业销售收入增长14.7% [2] - 针对原始创新，建议建立长期投入机制，集中攻关“卡脖子”技术 [2] - 针对产业创新，建议推动数字经济与实体经济深度融合 [2] - 针对成果转化，建议完善股权激励与技术转移机制 [2] - 其他建议包括提高研发费用加计扣除比例、加大政府采购自主创新产品力度，以强化企业主体地位 [2] 创新驱动的战略意义与全球竞争 - 在全球科技竞争加剧背景下，创新驱动是构建新发展格局的关键 [2] - 需要通过自主创新保障产业链安全，同时以技术升级拓展国际市场 [2] - 深化创新驱动，整合多元主体力量，精准布局战略赛道，才能让新动能持续迸发，为高质量发展注入不竭动力 [2]

行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级 [9] 报告核心观点 * 报告核心观点聚焦于2025年中国宏观政策方向 其核心是优先扩大内需、推动科技创新、深化改革开放、促进绿色转型及保障民生 [12] 政策方向总结 * **2025年政策重点**：优先扩大内需 建设强大国内市场 同时推动创新以培育新增长动力 [12] * **2024年政策重点**：提振消费 提高投资效益以扩大内需 并通过科技创新发展新质生产力 [12] * **改革与开放**：2025年将深化经济体制改革 增强高质量发展活力 并促进更高水平对外开放以推动合作共赢 [12] * **区域与城乡发展**：2025年追求协调发展以促进城乡融合 2024年则强调统筹推进城镇化与乡村振兴 [12] * **绿色转型**：2025年将在“双碳”目标下推进全面绿色转型 2024年侧重于节能减排及发展绿色经济 [12] * **风险与民生**：2025年将积极稳妥化解重点领域风险 并优先保障民生 2024年则注重加强社会保障和民生支出 [12]

宏观政策基调 - 宏观政策延续“更加积极有为”取向，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并加大逆周期和跨周期调节力度 [2] - 财政政策有望加力提效，有专家建议将预算赤字率提高到4.5%，并继续增发特别国债 [2] - 货币政策总体宽松基调不变，总量型工具将视经济形势而定，结构性工具将继续支持重点领域和薄弱环节 [2] - 政策需要兼顾短期与长远，为未来风险挑战做准备，并可能根据经济波动相机抉择推出增量政策 [3] 扩大内需与供需适配 - “坚持内需主导，建设强大国内市场”位居八项“坚持”之首，凸显其核心地位 [5] - 2013—2024年内需对经济增长平均贡献率达93.1%，但内需不足局面尚未完全扭转，核心矛盾在于供给侧高端化与需求侧走弱错配 [5] - 政策导向强调“持续扩大内需、优化供给”，推动供需高水平动态适配，以新供给创造新需求 [6] - 强化“投资于人”（如教育投资、生育补贴）被视为提升有效需求、释放消费潜力的重要抓手 [6] 创新驱动与新动能培育 - 部署“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，旨在推动发展动能从要素驱动向创新驱动根本性转换 [7] - 当前创新存在结构性短板：原始创新中基础研究投入不足、关键技术受制于人；产业创新存在数字化滞后与同质化；成果转化环节产学研脱节 [8] - 今年前10个月支持科技创新的税费优惠已达23725亿元，带动1—11月高技术产业销售收入增长14.7% [8] - 突破瓶颈需建立长期投入机制攻关“卡脖子”技术，推动数字经济与实体经济融合，完善成果转化激励 [8] 高水平对外开放 - 会议提出“坚持对外开放，推动多领域合作共赢”，以开放促改革促发展，增强国内国际两个市场、两种资源联动效应 [9] - 2013—2024年，我国货物和服务贸易进口累计达31.4万亿美元，对外直接投资累计达1.9万亿美元 [10] - 明年将在货物贸易、服务贸易、数字贸易、吸引外资和对外投资、共建“一带一路”及绿色贸易、国际产业链合作等多领域深化合作 [10] 重点领域风险化解 - 会议提出“坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险”，延续对房地产、地方政府债务、中小金融机构等风险的关注 [11] - 房地产领域短期保交楼、优化金融政策，长期构建新发展模式；截至9月底，房地产融资“白名单”项目贷款超7万亿元，支持近2000万套住房建设交付 [12] - 地方化债稳步推进，“6+4+2”化债组合拳资金规模远超年初既定的2.8万亿元；明年侧重建机制，6万亿元置换债与每年8000亿元专项债化债额度将形成协同 [12][13] - 中小金融机构风险化解采用“一省一策”“一行一策”，高风险机构数量已较2019年峰值明显压降 [13]

文章核心观点 - 中共中央政治局会议分析研究2026年经济工作，定调坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并部署扩大内需、发展新质生产力、建设全国统一大市场、防范化解风险等重点工作 [2] 宏观经济形势判断 - 当前经济运行总体平稳、稳中有进，但三季度以来增长动能有所转弱 [2][5] - 2025年前三季度GDP实现101.5万亿元，同比增长5.2%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8% [5] - 11月制造业PMI为49.2%，虽环比上升0.2个百分点，但已连续8个月处于收缩区间 [5] - 前10月，房地产开发投资同比下降14.7%，新建商品房销售面积和销售额同比分别下降6.8%和9.6% [5] 宏观政策总基调 - 实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性、针对性、协同性 [4][5] - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，维持“宽财政、宽货币”格局 [2][8][9] - 发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [2][11] 财政政策展望 - 2026年宏观政策操作力度或不会显著超过2025年，“规模”与“数量”相关的政策出台会相对审慎 [11] - 2025年新增政府债务规模达11.86万亿元，若按4%赤字率估算，2026年财政赤字约5.9万亿元，地方专项债或增至4.5万亿元，超长期及特别国债或达2万亿元，加总后新增政府债务规模或达12.4万亿元，整体增长幅度相对缓和 [11] - 部分地方政府专项债将被用于化债和偿还拖欠款，对固定资产投资起“托而不举”作用 [12] 货币政策展望 - 货币政策保持适度宽松以确保资金成本下降和政策传导畅通，配合财政扩张 [8][9] - 2026年央行或更多通过7天逆回购、买断式逆回购以及买卖国债来调节流动性，会更加珍惜降准降息的政策空间，对降息的操作或更加审慎 [12] 内需与供给优化 - 持续扩大内需、优化供给被置于突出位置，以应对需求疲弱这一核心矛盾 [14] - 美国高关税政策影响显现，2026年出口增速可能低于今年，外需贡献率下降，需要内需顶上来，扩内需将大力提振消费，投资增速也将适度加快 [15] - 消费品以旧换新政策有望延续，扩大服务消费专项方案值得期待 [14] 新质生产力与创新驱动 - 因地制宜发展新质生产力，坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 [2][17] - 财政、金融资源将进一步向科技创新、制造业转型升级聚集，预计科技领域财政支出、制造业中长期贷款、科技贷款及科创债发行保持较高增速 [17] - 重点发展方向包括：围绕新能源、新材料、航空航天、低空经济等打造经济新支柱；加快加大AI相关产业投资和应用；前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业 [17] 全国统一大市场建设 - 纵深推进全国统一大市场建设，是综合整治“内卷式”竞争的重要抓手，旨在强化要素自由流动，抬高有效竞争水平，使优质供给在更大范围内匹配需求 [14] 重点领域风险化解 - 坚持守牢底线，积极稳妥化解房地产、中小金融机构、地方债务等重点领域风险 [2][19] - 着力“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，兜牢民生底线，解决好拖欠企业账款和农民工工资问题 [19] - 展望2026年，居民部门在信贷领域或仍将体现主动去杠杆，地方政府部门或加快城投平台退出与转型，中小金融机构或持续合并重组，房地产领域或将持续进行以房企主体为重点的市场出清 [20]

文章核心观点 中共中央政治局会议分析研究2026年经济工作，定调明年将坚持稳中求进、提质增效，实施更加积极有为的宏观政策组合，以扩大内需、发展新质生产力、防范化解风险为重点，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，确保“十五五”良好开局 [1] 宏观经济形势判断 - 当前经济运行总体平稳、稳中有进，但三季度以来增长动能有所转弱 [1][3] - 2025年前三季度中国GDP实现101.5万亿元，同比增长5.2%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8% [3] - 11月制造业PMI为49.2%，虽环比上升0.2个百分点，但已连续8个月处于收缩区间 [4] - 前10月，房地产开发投资同比下降14.7%，新建商品房销售面积和销售额同比分别下降6.8%和9.6% [4] 宏观政策总基调 - 坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策的前瞻性、针对性和协同性 [2][3] - 前瞻性指提前谋划应对经济运行可能的风险，针对性指对重点任务和风险采取针对性手段，协同性指注重形成各部门、各层级的合力 [4] 财政与货币政策取向 - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，维持“宽财政、宽货币”格局 [1][5][6] - 财政政策将承担稳增长和结构调整的主力，货币政策保持适度宽松以确保资金成本下降和政策传导畅通 [6] - 财政加码将缓解货币政策独自承担稳增长的压力，避免过度宽松导致的金融风险累积 [6] 政策实施力度与方式 - 发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [1][7] - 宏观政策将更加注重对中长期经济发展的考量，操作力度或不会显著超过2025年，规模与数量相关的政策出台会相对审慎 [8] - 2026年新增政府债务规模或达12.4万亿元，整体增长幅度或相对缓和，其中财政赤字约5.9万亿元，地方专项债或增至4.5万亿元，超长期及特别国债或达2万亿元 [8] - 部分地方政府专项债将用于化债和偿还拖欠款，对固定资产投资起“托而不举”作用 [8] - 央行或更多通过公开市场操作调节流动性，会更加珍惜降准降息的政策空间，对降息的操作或更加审慎 [8] 扩大内需与供给侧改革 - 持续扩大内需、优化供给，将扩大内需置于更加突出的位置，以应对外需贡献率可能下降的局面 [9][10][11] - 促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，消费品以旧换新政策有望延续，扩大服务消费专项方案值得期待 [10] - 投资增速也将适度加快 [11] - 因地制宜发展新质生产力，避免一哄而上的投资冲动，以解决部分行业产能过剩、内卷加剧的问题 [10] - 纵深推进全国统一大市场建设，强化要素自由流动，使优质供给在更大范围内匹配需求 [10] 创新驱动与新动能培育 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 [13][14] - 财政、金融资源将进一步向科技创新、制造业转型升级聚集 [14] - 2026年科技领域财政支出、制造业中长期贷款、科技贷款以及科创债发行预计保持较高增速，成为扩大有效投资的重要发力点 [14] - 政策将强化基础研究、关键核心技术攻关和成果转化体系建设，推动企业成为创新主体 [14] - 未来产业布局将重点关注量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等领域 [16] 风险防范与民生保障 - 坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [15][16] - 重点防范化解房地产、中小金融机构、地方债务等领域风险 [17] - 做好岁末年初重要民生商品保供，解决好拖欠企业账款和农民工工资问题，兜牢民生底线 [16][17] - 居民部门在信贷领域或仍将体现主动去杠杆，地方政府部门或加快城投平台退出与转型，中小金融机构或持续合并重组，房地产领域或将持续进行以房企主体为重点的市场出清 [17]