机构投资行为与市场生态 - 保险和公募基金等机构的中长期投资行为有助于构建资本市场优质生态 [1] 中长期资金入市影响 - 中长期资金持续入市将进一步推动权重股行情走强 [1]

沙特ETF (159329.SZ) - 沙特于2016年宣布“2030愿景”计划 旨在推动经济从“石油依赖”向“多元经济”转型 [3] - “2030愿景”提出96项战略目标 包括将非石油出口的GDP占比从16%提高到至少50% 并将经济总量排名从全球第19位提升至前15位 [3] - 金融、旅游业、新能源正成为沙特经济新引擎 该ETF底层持仓中金融业占比超40% 消费与科技行业占比超20% 传统化石能源仅占10%左右 [3] - 沙特资本市场管理局正考虑批准修正案 允许外资持股沙特上市公司股权超过50% 有望吸引更多外资流入 [4] 银行ETF (512800.SH) - 2025年1月22日 中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 引导大型国有保险公司增加A股投资规模和实际比例 [6] - 在IFRS9会计准则下 保险公司偏好通过OCI账户配置高股息权益类资产以平滑股价波动对利润表的影响 [6] - 该ETF跟踪的中证800银行指数股息率达4.40% 显著高于全市场平均水平与十年期国债收益率 [7] - 该ETF预计将作为保险等中长期资金用于抵御利率中枢下行、弥补“资产荒”的配置方向之一 [7] 军工ETF (515660.SH) - 我国2025年国防预算1.81万亿元 同比增长7.2% 创历史新高 [10] - 2025年国防预算占我国GDP比重仍低于1.3% 远低于美国的3.5%和俄罗斯的6.3% [10] - 2025年处于“十四五”收官与“十五五”规划衔接之际 在2027年建军百年目标下 国防预算占GDP比重有望进一步提高 [10] - 该ETF跟踪中证国防指数 主要投资于航空装备、导弹、信息化、新材料等国防军工核心领域 [10]

市场表现与估值比较 - 截至2025年10月14日，Wind全A指数年初至今增长23.5%，而SW非银金融板块涨幅仅为10.6%，在行业中排名靠后 [1] - 在2025年10月13日至10月17日的交易周内，保险行业上涨3.73%，同期沪深300指数下跌2.22% [3] 行业业绩表现 - 中国人寿预计2025年前三季度净利润同比预增约50%到70% [3] - 新华保险预计2025年前三季度归母净利润同比增长45%至65% [3] - 中国财险预计2025年前三季度净利润同比预增约40%到60% [3] - 各头部险企净利润同比增幅均超过40%，权益投资的亮眼表现是拉动增长的关键引擎 [3] 权益投资规模与配置 - 中国人寿持有的"股票+权益基金"规模同比增速达到35.7% [4] - 中国平安持有的"股票+权益基金"规模同比增速达到75.9% [4] - 中国太保持有的"股票+权益基金"规模同比增速达到25.4% [4] - 2025年前七个月非银行业金融机构存款增加4.69万亿元，相比2024年同期的2.96万亿元多增加1.73万亿元 [5] - 2025年前三季度A股新增开户数达到2014.89万户，相比2024年同期增长约50% [5] - 截至2024年末，保险资金运用余额达33.26万亿元，同比增长15.08%，股票配置比例升至8.3% [8] - H股配置占比显著提升，港股通、沪伦通占比达34.49%，同比大幅上升17.72个百分点 [8] 非银金融投资产品比较 - 广发中证港股通非银ETF（513750）规模超200亿元，今年以来取得超40%的收益 [5] - 易方达沪深300非银ETF（512070）规模超130亿元，今年以来取得近8%的正收益 [6] - 港股通非银指数侧重保险产业，重仓股包括友邦、太保、新华等 [6] - 沪深300非银指数更侧重券商，重仓股包括东财、中信、国泰海通等 [6] - 港股通非银指数重仓"香港交易所"，其占比高达13% [7] - 保险股因有稳定的保费现金流收入，在市场震荡时回吐盈利的状况好于券商 [7]

业绩预增概况 - 中国人寿预计2025年前三季度归母净利润为1567.85亿元至1776.89亿元，同比增加522.62亿元至731.66亿元，同比增长50%至70% [1] - 人保财险预计前三季度净利润为267.50亿元人民币，同比增长40%至60% [1] - 新华保险预计前三季度归母净利润为299.86亿元至341.22亿元，同比增加93.06亿元至134.42亿元，同比增长45%至65% [1] - 三家上市险企均实现净利润同比大幅增长 [1] 业绩增长原因：业务优化与改革 - 公司积极发挥经济减震器和社会稳定器功能，做实做优金融“五篇大文章”，聚焦价值创造与效益提升 [2] - 公司深化保险供给侧结构性改革，优化经营管理模式，强化重点领域战略布局，推动业务发展提质增效 [2] - 公司围绕提升市场竞争力目标，深化专业化、市场化、系统化改革，聚焦保险业务价值增长和品质提升 [2] - 上述举措增强了公司的可持续发展能力，并带动承保利润同比大幅增长 [2] 业绩增长原因：投资表现提升 - 公司投资坚持服务实体经济，践行长期投资、价值投资理念，稳健开展跨周期投资布局 [3] - 公司在保持流动性安全边际基础上，适度增配具有长期价值的优质权益类资产，优化资产配置结构 [3] - 受益于前三季度资本市场上涨，公司投资收益同比大幅提升，进而推动净利润实现较大增长 [3]

上交所战略方向与目标 - 上交所始终锚定服务国家战略，以推动高质量发展为目标 [1] - 持续提升上市公司质量，营造中长期资金入市的良好生态 [1] - 不断增强市场的包容性、适应性和吸引力 [1] 提升上市公司质量的具体举措 - 以新一轮推动提高上市公司质量三年行动计划为抓手，夯实上市公司长期向好基础 [1] - 以设立科创板等重大改革为契机，系统提升服务科技创新和新质生产力的质量效益 [1] - 在中国证监会领导下适应新变化新特点，持续促进上市公司高质量发展 [1] 投融资协调发展与产品创新 - 注重投融资两端协调发展，围绕产品多样化、市场生态和服务精准支持中长期资金 [1] - 持续完善ETF产品谱系，加大中低波动产品创新力度，推动投资工具多元化 [2] - 沪市ETF规模从2020年不足万亿元增长至目前超过4万亿元 [2] 制度建设与市场生态优化 - 着力完善适配中长期资金投资的制度环境，研究优化做市机制以提升市场活跃度 [2] - 积极构建从指数到指数化产品，再到ETF期权指数化投资的生态链条 [2] - 今年以来累计发布指数272条，为中长期资金入市提供丰富产品支撑 [2] 机构投资者服务与对接 - 持续加大对机构投资者的对接服务，今年以来专题走访机构投资者百余次 [2] - 组织系列长钱长投品牌活动，深入了解机构需求以针对性解决入市痛点堵点 [2] - 通过精准服务有利于提升中长期资金入市的意愿和可持续性 [2]

券商板块市场表现 - 券商股作为牛市行情发动机尚未启动 表现落后于大盘及银行股、保险股等大金融品种 [1] - 券商股并非完全不涨 但涨幅未能跟上主要指数 相比之下显得滞涨 [6] 东吴证券三季度业绩分析 - 公司前三季度累计净利润为27.48亿至30.23亿元 但第三季度盈利仅8.1亿至9.9亿元 较第二季度的9.52亿元近乎原地踏步甚至可能小幅倒退 [3] - 尽管第三季度利润同比去年三季度的6.66亿元增长25%到50% 但与上半年动辄翻倍的同比增速相比后劲不足 [5] - 第三季度创业板指涨幅50.40% 科创50指数涨幅49.02% 市场呈现量价齐升行情 但公司业绩出现滞涨 未兑现牛市红利 [3][5] 券商行业发展趋势 - 行业正经历由资本市场改革深化驱动的变革 全面注册制落地、中长期资金入市、居民财富管理需求井喷为行业注入新动能 [6] - 在高质量发展背景下 合规基础扎实、创新能力强、财富管理布局早的券商正从传统通道服务商向综合金融服务商转型 [8] - 券商行业固有的周期性和对政策的高度敏感性要求投资者保持理性 [8]

稳：夯实基础与提升价值 - 沪市公司上半年归母净利润2.39万亿元，实现正增长 [1][2] - 新兴产业如电子、通信、医药生物、轨交设备营收增速达7.5%，消费行业如食品饮料、家用电器营收增速达12% [2] - 超过60%的沪市公司开展“提质增效重回报”专项行动，400多家公司宣告中期分红，总金额5552亿元创历史新高 [2] - 沪市公司披露回购、增持计划金额超千亿元，已实施500亿元 [2] - 修订《股票上市规则》等以规范独董、审计委员会履职，并发布《可持续发展报告编制指南》以提升治理水平 [2] 进：创新驱动与转型升级 - 科创板公司上半年研发投入841亿元，超过其净利润的2.8倍 [3] - 传统产业如钢铁、机械通过技术创新，净利润分别提升235%和21% [3] - 沪市上市公司披露资产重组602单，其中重大资产重组76单，较上年分别增长19%和117% [3] - 培育六大战略性新兴板块，并加速布局人工智能、量子信息等未来行业 [3] 投融资端协调发展 - 沪市ETF规模从2020年不足万亿元增长至目前超过4万亿元 [4] - 今年以来累计发布指数272条，为中长期资金入市提供产品支撑 [4] - 交易所走访机构投资者百余次，通过深入了解需求以提升中长期资金入市意愿 [4] - 完善ETF产品谱系，加大中低波动产品创新，推动投资工具多元化 [4]

直接融资功能发挥 - 沪市股票首发融资额在“十四五”时期较“十三五”时期增长16% [1] - 债券市场发行总规模达31万亿元，较“十三五”时期增长42%，其中产业债和ABS产品发行规模超过10万亿元 [1] - REITs市场首发上市及扩募共55单，募集资金1405亿元，市场占比近70% [1] - 科技创新债券累计发行1.51万亿元，惠及超过400家科创企业 [1] - 中小微企业支持债券发行规模超197亿元，为1800余家中小微企业提供支持 [1] 并购重组市场活跃度 - “并购六条”发布后，沪市披露资产重组996单、重大资产重组114单，同比分别增长20%和138% [2] - 科创板2024年以来重大资产重组项目数量超过前五年的总和 [2] - 支持了包括中国船舶吸并中国重工、国泰君安吸并海通证券等一批创新示范性、千亿级并购案例落地 [2] 长期资金入市与市场生态 - ETF产品规模从0.9万亿元增长至4万亿元，累计增长近3.5倍 [2] - 新编指数约3500条，上证、中证多层次指数体系不断完善 [2] - 科创债ETF规模近1600亿元，并推进了首批科创债ETF落地 [2] - 推出覆盖中证500指数、科创50指数的ETF期权合约品种 [2] - “十四五”时期上证综指年化波动率为15.9%，较“十三五”时期下降2.8个百分点 [2]

政策核心与行业影响 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，旨在提高基金公司服务中长期资金的能力，并研究创设适配个人养老金投资的基金产品 [1] - 该方案是落实“壮大耐心资本”顶层设计的一部分，被视为推动中长期资金入市、发展资本市场的重要里程碑 [1] - 中长期资金被视为维护资本市场平稳健康运行的“压舱石”和“稳定器”，其占比提升有助于增强市场稳定性并改善个人投资者体验 [1] - 公募基金是商业保险资金、全国社保基金、企（职）业年金基金等中长期资金的主要投资管理人 [1] 公司在养老金领域的战略与实力 - 公司将养老金业务作为战略发展方向，投入顶格资源，并首批获得基金行业全部养老金管理资格 [2] - 公司拥有20余年养老金管理经验，截至2024年底管理各类养老金资产规模合计超3600亿元 [2] - 具体管理规模包括：社保基金和基本养老保险基金1500亿元，获得社保基金会认可且考评连续优秀；管理年金规模超2100亿元，服务企业年金客户超200家，职业年金实现全国33个统筹计划全覆盖 [2] - 在个人养老金方面，公司于2018年率先发行业内首只养老目标基金，目前已完成布局13只养老目标基金，实现对2035年至2060年退休人群的全覆盖 [2] 公司未来发展战略与举措 - 公司未来将采取“双轮驱动”策略：一是不断丰富产品供给，以适配养老金多样化配置，研发个性化、多元化、多层次的养老金融产品；二是持之以恒提升专业能力，满足养老金长期投资需求，秉持长期投资、价值投资理念，并建立长期考核机制 [3] - 公司将积极落实《行动方案》要求，在服务好全国社保基金及养老保险体系“第一支柱”、“第二支柱”的同时，大力发展养老金融，积极助力个人养老金发展 [3] - 公司计划引导投资者进行长期投资，未来将开发设计更多满足投资者需求的养老基金产品，并提升投资管理和资产配置能力，提供更加个性化的养老金融服务 [3]

市场表现与资金流向 - 沪指于10月9日强势突破3900点关口，创下逾十年新高 [1] - 券商ETF（512000）单日获得资金净流入8.18亿元，近20日资金累计净流入达54.33亿元 [1] 行业基本面与业绩展望 - 回顾三季度，A股市场持续上行、交投维持高位，叠加低基数效应，券商业绩大概率延续高增长，并有望成为板块重要催化剂 [3] - 券商行业景气度上行趋势未改，是年内不可多得的具备相对低估值和业绩同比高增长特征的细分领域资产 [3] - 华泰证券认为，居民资产配置正从房地产、固收类资产转向权益资产，中长期资金入市趋势明朗，资本市场迈入良性循环周期 [3] - 国泰海通证券表示，市场对券商行业基本面的关注不足，上市券商三季度业绩或成为重要板块催化剂，继续看好低估值券商板块 [3] 估值水平与投资工具 - 截至10月9日，券商ETF跟踪的中证全指证券公司指数市净率PB为1.58倍，位于10年来47.46%分位点的中低区间，估值性价比凸显 [3] - 券商ETF（512000）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性 [5]