华为昇腾芯片技术演进 - 昇腾芯片持续演进 为中国及全球AI算力提供基础 未来3年规划三个系列芯片 包括Ascend 950/960/970系列 [2][3] - Ascend 950系列即将推出 包含两颗芯片：950PR面向推理Prefill和推荐场景 950DT面向推理Decode和训练场景 [3][4] - 相比前代Ascend 910C Ascend 950实现根本性提升：新增支持FP8/MXFP8/MXFP4等低精度格式 FP8算力达1 PFLOPS FP4算力达2 PFLOPS 互联带宽提升2.5倍至2TB/s [3][4][5] - 采用自研HBM技术：950PR采用HiBL 1.0 HBM 降低成本 950DT采用HiZQ 2.0 HBM 内存容量达144GB 带宽达4TB/s [4][5] - Ascend 960规划于2027Q4推出 各项规格相比950翻倍 FP8算力达2 PFLOPS FP4算力达4 PFLOPS 支持HiF4格式 [6][7] - Ascend 970规划于2028Q4推出 相比960 FP8算力翻倍至4 PFLOPS FP4算力翻倍至8 PFLOPS 互联带宽翻倍至4TB/s 内存带宽提升1.5倍 [7] 超节点产品布局 - Atlas 900超节点已部署300多套 满配384颗Ascend 910C芯片 算力达300 PFLOPS 服务20多个客户 [8] - 新发布Atlas 950超节点 基于Ascend 950DT 支持8192张卡 是Atlas 900规模的20多倍 FP8算力达8 EFLOPS FP4算力达16 EFLOPS 互联带宽达16PB/s 超全球互联网峰值带宽10倍 2026Q4上市 [9][10] - 相比英伟达NVL144 Atlas 950卡规模是其56.8倍 总算力是其6.7倍 内存容量达1152TB是其15倍 互联带宽达16.3PB/s是其62倍 [10] - Atlas 950超节点训练性能提升17倍达4.91M TPS 推理性能提升26.5倍达19.6M TPS [10][11] - Atlas 960超节点规划于2027Q4 基于Ascend 960 支持15488卡 FP8总算力达30 EFLOPS FP4总算力达60 EFLOPS 内存容量达4460TB 互联带宽达34PB/s 训练和推理性能相比950提升3倍和4倍以上 [11] 集群解决方案 - Atlas 950 SuperCluster集群由64个Atlas 950超节点组成 集成52万多片昇腾950DT卡 FP8总算力达524 EFLOPS 2026Q4上市 [19] - 相比xAI Colossus集群 华为集群规模是其2.5倍 算力是其1.3倍 [20] - Atlas 960 SuperCluster规划于2027Q4 规模达百万卡级 FP8总算力达2 ZFLOPS FP4总算力达4 ZFLOPS [20] - 集群支持UBoE和RoCE协议 UBoE相比RoCE静态时延更低 可靠性更高 节省交换机和光模块数量 [20] 通用计算超节点 - 鲲鹏处理器围绕超节点方向演进 2026Q1推出Kunpeng 950处理器 两个版本：96核/192线程和192核/384线程 支持通用计算超节点 新增四层隔离安全特性 [12] - 发布TaiShan 950通用计算超节点 基于Kunpeng 950 最大支持16节点32个处理器 内存48TB 支持内存/SSD/DPU池化 2026Q1上市 [14] - TaiShan 950助力金融系统替代大型机/小型机 结合GaussDB多写架构无需分布式改造 性能提升2.9倍 [14][15] - 在虚拟化环境内存利用率提升20% Spark大数据场景实时处理时间缩短30% [15] - 支持构建混合超节点 结合TaiShan 950和Atlas 950 为生成式推荐系统提供PB级共享内存池和超低时延推理能力 [15] 互联技术创新 - 华为开创超节点互联协议"灵衢"（UB） 灵衢1.0已用于Atlas 900超节点 灵衢2.0用于Atlas 950超节点 将开放给产业界共建生态 [17][18][19] - 解决长距离高可靠互联问题 光互联可靠性提升100倍 距离超200米 [16][17] - 解决大带宽低时延问题 实现TB级带宽和2.1微秒时延 [16][17] - 万卡超节点架构具备六大特征：总线级互联、平等协同、全量池化、协议归一、大规模组网、高可用性 [17]

新能源汽车行业 - 中国新能源汽车累计销量突破4000万辆，产销量连续10年全球第一 [2] - 欧盟对中国电动汽车征收反补贴税，中方呼吁消除市场壁垒并鼓励公平竞争 [3] 金融机构动态 - 中国太保完成155.56亿港元H股零息可转换债券发行，并于香港联交所上市 [8] - 香港上海汇丰银行下调港元最优惠利率12.5个基点至5.125%，美元储蓄存款利率降至0.25% [9] - 瑞银预测美联储到2026年第一季度可能进一步降息75个基点，下行情景下降息幅度或达200-300个基点 [10] 资本市场数据 - A股三大指数下跌，上证指数跌1.15%，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64%，全市场成交额约3.16万亿元 [12] - 两市融资余额增加126.46亿元，总额达23806.13亿元 [13] - 恒生指数跌1.35%，华虹半导体涨超8% [14] 公司战略与合作 - 华为强调算力是人工智能发展的关键，对提供可持续充裕算力充满信心 [15] - 深度求索声明从未要求用户向个人账户付款，并打击冒用公司名义的诈骗行为 [16] - 上海证券交易所与阿曼马斯喀特证券交易所签署合作备忘录，推动两地资本市场合作 [6] 公司经营与风险 - *ST创兴董事长被采取强制措施，但与公司无关，总经理代行职责 [17] - 天普股份股价严重偏离基本面，存在快速下跌风险，控制权变更存在不确定性 [18][19] - 长安汽车全面兑现60天账期承诺，并布局人形机器人、飞行汽车等新兴产业 [20] 供应链与合作协议 - 深圳华强为宇树科技提供电子元器件 [21] - 富临精工与宁德时代签订15亿元预付款协议，锁定磷酸铁锂供应量 [22] 行业标准与政策 - 中国牵头研制油气管道领域国际标准，统一287项术语定义 [7] - 农业农村部提示"中国三农"App涉嫌非法集资，与部委无关 [4][5]

核心观点 - 华为发布全球最强算力超节点及集群 并公布昇腾芯片未来规划 彰显公司在AI算力基础设施领域的技术领先地位和对可持续算力供应的信心 [1][2][6] 产品发布 - 推出Atlas 950 SuperPoD超节点 支持8192张昇腾卡 [1] - 推出Atlas 960 SuperPoD超节点 支持15488张昇腾卡 [1] - 发布Atlas 950 SuperCluster集群 算力规模超50万卡 [1] - 发布Atlas 960 SuperCluster集群 算力规模达百万卡 [1] - 推出全球首个通用计算超节点TaiShan 950 SuperPoD 可取代大型机和小型机 [2] - Atlas 900超节点保持全球算力最大 满配支持384卡 最大算力300 PFLOPS [2] 技术突破 - 通过系统性创新实现光互联可靠性提升100倍 互联距离超过200米 [4][5] - 突破多端口聚合与高密封装技术 实现TB级超大带宽和2.1微秒超低时延 [5] - 开创超节点架构及新型互联协议 支持万卡级规模像单台计算机一样工作 [5] - 解决长距离高可靠互联挑战 在协议各层引入高可靠机制 [4][5] - 解决大带宽低时延挑战 将跨柜时延从3微秒降至2.1微秒 提升24% [4][5] 芯片规划 - 昇腾芯片将持续演进 未来三年规划三个系列：Ascend 950/960/970 [6] - Ascend 950系列包含两颗芯片：950PR和950DT [6] - Ascend 950PR芯片将于2026年第一季度推出 采用自研HBM [6] 战略意义 - 超节点技术重新定义AI基础设施范式 成为主导性产品形态 [3] - 混合超节点为下一代生成式推荐系统提供全新架构选择 [3] - 昇腾芯片为AI算力战略基础 自2018年以来持续迭代升级 [2][6] - 万卡超节点架构实现"一台计算机"的逻辑统一性 [5]

业务发展 - 公司预中标人工智能算力技术服务项目 中标含税金额约1.7亿元[1] - 2025年迄今已披露4次算力项目中标/预中标 新签合同金额累计达3.62亿元[1] - 截至2025年6月末累计签订算力服务业务订单金额超22亿元 较一季度18亿元增长22%[2] - 算力业务实现跨越式发展 成为业绩增长核心引擎[2] 财务表现 - 2025年上半年营收5.8亿元 同比下降34.64%[2] - 2025年上半年净利润1310万元 同比增长331.48%[2] - 2025年上半年扣非净利润1946万元 同比增长733.23%[2] - 2022-2024年营收分别为35.56亿元、19.11亿元、14.43亿元[2] - 2022-2024年净利润分别为1.23亿元、-3879万元、-1.16亿元[2] 研发投入 - 2022-2025年上半年研发投入分别为5281.39万元、5612.15万元、3794.83万元、1912.16万元[3] - 三年半研发投入累计达1.66亿元[3] - 截至2025年上半年末累计拥有专利205项 其中发明专利95项、实用新型专利54项、外观设计专利56项[3] 战略转型 - 公司2023年开始转型算力业务 2025年将继续加大算力服务业务资本投入[1] - 预中标项目有助于增强算力服务业务市场竞争力 加快算力网络建设战略部署[1] - 依托与三大通信运营商深度合作优势 客户覆盖通信运营商与云服务商两大核心群体[2]

全球AI大模型竞争格局 - 全球大模型竞争初步形成由OpenAI、Anthropic、谷歌及特斯拉主导的格局 [1] - 中国企业中DeepSeek及阿里通义千问跻身第一梯队 [1] - 根据GPQA测试结果前25名主要由OpenAI、Anthropic、微软、谷歌、Meta旗下大模型构成 中国企业占比较低 [1] - DeepSeek-V3/R1于2024年12月/2025年1月发布后代表中国/开源大模型对齐SOTA [1] 科技厂商资本投入与算力需求 - 头部科技厂商大力投入大模型训练并通过推理使模型适用于自身业务 训练+推理共同提振自用算力需求 [2] - 云厂商在自有云计算平台上提供大模型API MaaS商业模式带动外供算力放量 [2] - 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本开支密度于2Q2025达到34.8%/23.3%/35.8%/18.7% [2] - 国内互联网大厂2Q2025百度/阿里/腾讯资本开支分别同比+10.2%/+162.7%/+319.1%至23/318/366亿元 [2] - 国内大厂加速AI投入开启时点晚于海外一年左右 CapEX占收入比重相比海外巨头差距仍较大 [2] 重点公司投资关注方向 - 美团估值回调后具备修复空间 [2] - 金蝶国际云业务持续高增 订阅化转型带来可持续ARR增长 AI+ERP有望打开新一轮增长曲线 [2] - 联想集团有望走出慢牛趋势 AI PC产品周期开启 数据中心业务受益AI算力需求提升 [2] - 腾讯控股长期优选 [2]

交易概况 - 深圳市东阳光实业发展有限公司联合东阳光及其他投资人组成买方团 以280亿元现金收购秦淮数据中国100%股权 成为中国IDC行业规模最大的并购交易案 [1] - 贝恩资本于2023年以228亿元完成秦淮数据私有化退市 此次出售预计带来超50亿元盈利 [1] - 秦淮数据是国内规模第二的超大规模算力企业 在长三角、粤港澳等国家算力枢纽均有核心布点 仅次于万国数据 [1] 交易结构设计 - 交易通过三步实施：东阳光与深圳东阳光实业对东数一号增资75亿元（35亿+40亿） 东数一号下属东创未来获得银团并购贷款 最终由东数三号作为主体完成收购 [4] - 东阳光增资后持股东数一号46.67% 但交易完成后持股比例将降至不超过30% 通过"小股比撬动大收购"模式实现低风险战略转型 [6] - 交易架构使280亿元资产不直接并入上市公司合并报表 债务风险隔离在项目公司层面 [6] 标的资产价值 - 秦淮数据中国区业务2024年营业收入60.48亿元 净利润13.09亿元；2025年1-5月营业收入26.08亿元 净利润7.45亿元 [10][12] - 资产规模方面：2024年末总资产216.39亿元 净资产87.17亿元；2025年5月末总资产218.71亿元 净资产95.04亿元 [12] - 业务优势包括：截至2023年末中国区投运及在建规模近900MW 上架容量中超大规模占比达98% 集群规模与密度居行业前列 [10] - 客户集中度高：2020年上半年字节跳动贡献81.6%营收 但手握字节持续大订单及阿里等头部云厂商 成为"现金奶牛" [10] 战略协同效应 - 东阳光传统主业为铝箔、化工等制造业 此次收购旨在快速切入数据中心领域 实现向AI算力一体化平台提供商的转型 [2][15][16] - 协同体现在：东阳光的清洁能源储备（韶关、乌兰察布、宜昌基地）可为秦淮数据提供低成本绿电供应 [15] - 技术整合方面：东阳光的液冷材料与部件能力可与秦淮数据业务深度融合 降低PUE值 实现从产品到系统输出的升级 [15] - 电子元器件业务与高功率AI服务器互补 可联合研发高密度电源管理方案 [16] - 具身智能布局：东阳光携手智元机器人等成立光谷东智公司 已获7000万元订单 秦淮数据可为其提供定制化数据中心服务 [16] 行业背景与市场趋势 - 在AI大模型驱动下 算力成为重要基础设施 IDC行业处于景气周期 [15] - 全球AI服务器市场规模2024年达1251亿美元 预计2028年增至2227亿美元 [16] - 行业并购活跃：美国CoreWeave以90亿美元收购CoreScientific KKR洽谈收购亚洲最大数据中心运营商之一STT GDC [17] - 数据中心市场进入资产价值重估关键期 [17] 历史资本运作 - 贝恩资本2019年以10亿元从网宿科技获得秦淮数据控股权 追加5.7亿美元投资 创中国数据中心行业单笔最大融资额 [9] - 2020年秦淮数据纳斯达克IPO 市值一度达49亿美元 [9] - 2023年贝恩以31.6亿美元（约228亿元）总对价完成私有化 拥有44.6%股权和92.3%投票权 [9] - 私有化后业务分拆：国内业务成立Win TriX集团 海外业务归属Bridge Data Centres [9]

市场表现 - 三大指数冲高回落 沪指跌1.15% 深成指跌1.06% 创业板指跌1.64% [2] - 旅游 CPO 芯片产业链板块涨幅居前 有色金属 大金融 稀土永磁板块跌幅居前 [2] - 国泰中证全指通信设备ETF收涨1.92% 成分股光库科技涨15% 烽火通信 长飞光纤 亨通光电涨停 [2] 人工智能技术突破 - DeepSeek-R1推理模型研究论文登上《自然》封面 为全球首个经过同行评审的主流大语言模型 [2] - 论文披露更多模型训练细节 正面回应蒸馏质疑 [2] 算力产业前景 - 华为预测2035年全社会算力总量增长10万倍 AI存储容量需求较2025年增长500倍 [3] - 华为公布昇腾芯片路线图 2026Q1推出昇腾950PR 2026Q4推出昇腾950DT 2027Q4推出昇腾960 2028Q4推出昇腾970 [3] 光通信行业分析 - 海外AI算力大额订单与强劲需求支撑光模块行业基本面 AI驱动算力扩张周期持续 [3] - 短期市场情绪化调整提供优质配置机会 中长期坚定看好光模块赛道 [3] 人工智能产业趋势 - 人工智能处于政策 技术 需求三维共振阶段 "人工智能+"行动提供政策赋能与资金支撑 [3] - 国产芯片及云计算龙头业绩逐步验证 大厂CapEx持续投入推高行业发展确定性 [3] - 行业景气度仍有上行空间 科技投资主线地位稳固 [3]

股价表现 - 中广核新能源股价涨近6%至2.86港元 创去年6月以来新高[1] - 成交额达1.22亿港元[1] 风电业务 - 上半年风电电价0.55元/千瓦时 同比下降0.02元/千瓦时[1] - 风电电价基本企稳[1] 资本开支策略 - 上半年新增新能源装机仅11万千瓦且均为光伏[1] - 当期资本开支仅4亿美元（28.5亿元）维持在较低水平[1] - 资本开支主要投向韩国燃气项目[1] - 减少盲目投资转向高质量发展以保障股东权益[1] 行业前景 - 中国信通院预测2030年数据中心用电需求达3000-7000亿千瓦时[1] - 数据中心用电量将占全社会用电量2.3%-5.3%[1] - 2024-2030年用电需求复合增速预计达10.4%-27.1%[1] - 算力成为新生产力带动电力需求高增长[1] - DeepSeak发布带动第三方数据中心上架率显著上升[1]

指数表现 - 中证数字经济主题指数强势上涨3.66% [1] - 成分股大华股份、瑞芯微、科博达均涨停10.00% [1] - 均胜电子、中微公司等个股跟涨 [1] - 数字经济ETF上涨3.51% 报1.06元 [1] 流动性数据 - 数字经济ETF盘中换手率2.72% 成交额1989.53万元 [1] - 近1周日均成交额4058.73万元 [1] 行业动态 - 腾讯全球数字生态大会公布AI技术及产品进展 [1] - 腾讯全面适配主流国产芯片并投入软硬件协同优化 [1] - 美国将多家中国半导体企业列入实体名单 [1] - 中国对英伟达开展反垄断调查及反歧视立案调查 [1] - 芯片领域国产化替代趋势预计延续 [1] 国产GPU市场 - 国产GPU市场规模达千亿元量级（基于英伟达中国大陆171亿美元收入换算） [2] - 国产GPU放量加速成为半导体产业链重要成长引擎 [2] - AI浪潮推动算力需求提升服务器、AI芯片、光芯片等环节价值量 [2] 指数成分结构 - 中证数字经济主题指数前十大权重股合计占比53.36% [3] - 权重最高个股为东方财富（10.51%） [3][5] - 中芯国际权重6.34% 当日涨7.08% [5] - 北方华创权重5.12% 当日涨7.61% [5] - 海光信息权重4.75% 当日涨9.02% [5] 指数跟踪关系 - 数字经济ETF紧密跟踪中证数字经济主题指数 [2] - 指数覆盖数字经济基础设施及高数字化应用领域上市公司 [2]

芯片产品规划 - 公司规划未来三年推出多款昇腾芯片包括950PR 950DT 960和970 其中950PR芯片将于2026年第一季度推出并采用自研HBM技术 [1] - 公司发布Atlas950 SuperPoD和Atlas960 SuperPoD超节点 分别支持8192张和15488张昇腾卡 在卡规模总算力内存容量及互联带宽等关键指标处于全球领先位置 [5] - 公司发布超节点集群Atlas950 SuperCluster和Atlas960 SuperCluster 算力规模分别超过50万卡和达到百万卡级别 [5] 技术突破与创新 - 公司突破大规模超节点互联技术挑战 推出面向超节点的互联协议灵衢（UnifiedBus）并计划未来开放灵衢2.0技术规范 [6] - 公司率先将超节点技术引入通用计算领域 发布全球首个通用计算超节点TaiShan 950SuperPoD 结合GaussDB分布式数据库可取代大型机小型机及Exadata数据库一体机 [6] - 超节点在物理上由多台机器组成 但逻辑上以单台机器学习思考推理 目前Cloud Matrix 384超节点累计部署300套以上 [3] 战略定位与行业影响 - 公司基于中国可获得的芯片制造工艺打造超节点+集群算力解决方案 以满足持续增长的算力需求 [3] - 公司通过联接技术突破实现万卡级超节点 弥补单颗芯片算力差距 构建全球最强算力基础设施 [6] - 算力被定义为人工智能及中国人工智能发展的关键要素 公司对提供可持续且充裕的AI算力充满信心 [1][3][6]