公司财务与经营状况 - 公司2025年第三季度财务报表未经审计 [3] - 公司报告期内未发生需提醒投资者关注的其他重要经营情况信息 [6] - 公司报告期内未发生因转融通业务导致前10名股东持股变化的情况 [5] 外汇套期保值业务 - 公司前期已审议通过自2024年11月19日至2025年11月18日开展金额不超过20,000美元或等值外币的外汇套期保值业务 [10] - 2025年1月1日至9月30日，公司外汇套期保值业务交割产生投资损益与公允价值变动损益累计亏损人民币1,268.39万元 [11] - 上述套期保值业务亏损占公司最近一年经审计归母净利润的比例为14.43% [11] - 公司进行套期保值业务以规避汇率风险为目的，遵循稳健原则，未进行投机交易 [13] - 2025年受国际政治经济环境影响，美元、欧元等币种对人民币市场汇率波动较大 [13]

股价与市值表现 - 截至2025年10月31日收盘价24.28元，较上周下跌0.29%，本周最高价24.68元，最低价23.76元 [1] - 公司当前总市值44.75亿元，在风电设备板块中排名23/27，在A股市场中排名3612/5163 [1] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日股东户数为2.12万户，较6月30日减少7190户，减幅达25.31% [2][5] - 户均持股数量由6487股增至8685股，户均持股市值为23.14万元 [2] 前三季度整体业绩 - 2025年前三季度实现营业收入28.59亿元，同比下降1.15% [3][4] - 归母净利润4352.24万元，同比下降73.6%；扣非净利润1.14亿元，同比下降32.93% [3][4][5] - 净利润大幅下降主因外汇锁汇、原材料套期保值非经常性损失增加及新投项目产能未释放导致固定摊销费用上升 [4][5] - 负债率为68.63%，财务费用1.01亿元，毛利率20.19% [3] 第三季度单季业绩 - 第三季度单季营收10.25亿元，同比增长9.56% [3] - 第三季度归母净利润2782.89万元，同比下降32.75%；扣非净利润3677.23万元，同比下降26.65% [3][5] 财务状况与现金流 - 经营活动现金流净额为-2.00亿元，同比恶化337.22%，主因南通基地产能爬坡带来的流动资金支出增加 [4] - 总资产达78.41亿元，较上年末增长13.23%；归属股东权益为24.22亿元，较上年末下降2.04% [4] - 非经常性损益年初至报告期末合计-7094.02万元，主要为金融资产处置亏损 [4] 主要股东与股权信息 - 前十大股东中，胡震持股22.36%，质押2603万股；江阴振江朗维投资企业、卜春华亦存在股份质押 [4] - 胡震、朗维投资、卜春华为一致行动人 [4]

核心业绩表现 - 2025年前三季度“三桶油”营收与归母净利润均同比下降，业绩持续承压 [1] - 中国石油归母净利润最高，为1262.94亿元，同比下跌4.9% [1] - 中国石化归母净利润最低，为299.84亿元，同比大幅下降32.2% [1] - 中国海油归母净利润为1019.71亿元，同比下跌12.6% [1] 营收与净利润率 - 中国石油营收21692.6亿元，同比下降3.9% [2] - 中国石化营收21134.4亿元，同比下降10.7% [2] - 中国海油营收3125.03亿元，同比下降4.1% [2] - 中国海油净利润率高达32.63%，远超中国石油的5.82%和中国石化的1.42% [4] 现金流状况 - 经营活动现金流净额呈现分化，中国石油以3431亿元居首，同比上涨3% [4] - 中国海油经营活动现金流净额为1717.49亿元，同比下降6% [4] - 中国石化经营活动现金流净额为1147.82亿元，同比上涨13%，增幅最大 [4] 产量与实现价格 - 油气当量产量均上升，中国海油净产量5.78亿桶油当量，同比增6.7%，增幅最大 [8] - 中国石油油气当量产量13.77亿桶，同比增长2.6% [8] - 中国石化油气当量产量3.94亿桶，同比增长2.2% [8] - 平均实现油价均下跌，中国石油降14.7%，中国海油降13.6%，中国石化降13.3% [6] - 实现气价表现不一，中国海油同比升1%，中国石油降1%，中国石化跌4.5% [6] 业务结构影响 - 业绩分化主要源于业务结构差异，中国海油为纯上游公司，油气销售收入占营收超八成 [5] - 中国石油与中国石化为全产业链布局，中下游板块盈利空间受油价波动和需求变化压缩 [5] - 国际油价震荡下行，布伦特原油现货均价70.93美元/桶，同比下降14.3% [5] 下游业务表现 - 中国石化与中国石油化工板块盈利不及预期，影响整体净利润率 [9] - 中国石化化工板块营业亏损74.29亿元，较上年55.75亿元亏损扩大 [9] - 中国石油化工业务经营利润17.87亿元，较上年34.99亿元近乎腰斩 [9] - 国内成品油需求下降，中国石油销售汽煤柴约1.21亿吨，同比增0.8%，但国内汽油销量降3.1% [9] - 中国石化成品油总经销量1.71亿吨，同比降5.7%，境内销量1.33亿吨，同比降3.6% [10] 战略举措与展望 - 中国石化与中国石油推进炼化业务向高端化转型 [9] - 中国石化财务总监认为长远看国内化工市场需求将随经济增长而增加 [9] - 中国石化管理层表示未来国际油价有很大不确定性，受欧佩克+增产、地缘冲突等因素影响 [12] - 中国海油为规避油价波动风险，披露将开展套期保值业务，仅限于负责油砂生产与原油贸易的子公司 [12]

股价与市值表现 - 截至2025年10月31日收盘，公司股价报收于38.88元，较上周下跌1.87% [1] - 本周股价最高报40.22元，最低报37.65元 [1] - 公司当前总市值为122.88亿元，在化学制药板块中排名47/151，在A股市场中排名1558/5163 [1] 业务与市场布局 - 公司海外业务占比较高，截至2024年年报数据，海外业务占比约63% [1][5] - 公司拥有国际化BD团队，覆盖全球严肃医疗市场，并与头部企业建立深度合作 [1] - 市场拓展不仅包括传统欧美市场，还深度覆盖拉美、亚太等新兴市场 [1] 生产与项目进展 - 公司601车间已投产，602车间目前正在进行验证批生产 [1][5] - 固定资产增加主要系多肽车间、中华药港项目按进度转入固定资产所致 [4] - 寡核苷酸项目按计划推进中 [4] 财务状况与运营 - 三季度存货增加主要系多肽、制剂备货增加引起，部分定制类产品也有所增加 [3][5] - 研发投入增加较大，主要由于多肽制剂项目推进 [3] - 公司季度间业绩受客户订单结构、交付节奏及季节性影响，可能存在波动 [3] 风险管理与临床进展 - 公司已采取外汇套期保值等措施应对外汇波动风险 [4][5] - 公司司美格鲁肽注射液目前处于临床阶段，临床推进节奏及上市时间存在不确定性 [4][5] 信息披露与合规 - 公司如收到证监会相关进展结果，将根据法律法规及时披露 [2] - 工程项目转固将视在建工程实施进度，遵循会计准则处理 [3] - 相关项目进展将依据法律法规及时履行信息披露义务 [4]

财务业绩表现 - 2025年第三季度归母净利润2.35亿元，同比下降49.36% [2][7] - 2025年第三季度营业收入488.3亿元，同比增长11.52% [7] - 2025年前三季度归母净利润15.51亿元，同比增长1.91% [7] - 2025年前三季度营业收入1377.43亿元，同比增长6.73% [7] - 净利润大幅下滑主要因铜冶炼加工费持续低迷 [2][3][10] 资源储备与开发 - 2021至2024连续4年实现年度增储量大于矿山产出消耗量 [5] - 主要拥有普朗铜矿、大红山铜矿、羊拉铜矿等矿山，位于三江成矿带 [9] - 正推进发行股份购买凉山矿业40%股权项目，完成后将增厚资源储量 [3][9] - 持续加大资金投入开展矿区地质研究及深边部找探矿工作 [3][5][9] 经营策略与成本控制 - 推行降本3.0—铁血降本计划，优化主要产品成本 [2][3][10] - 加大副产品硫酸、硒、碲、铂、钯、铼等利润贡献度 [2][3][10] - 加快铜冶炼原料结构调整步伐，协同做好原料保供 [2][3][10] - 黄金为铜冶炼副产品，价格上涨对整体业绩影响有限 [3] 资本运作与交易进展 - 发行股份购买凉山矿业40%股份并募集配套资金 [7] - 交易完成后预计提升资产及利润规模，优化资本结构 [7] - 短期内每股收益可能小幅下降，长期将增厚每股收益 [7] - 对深交所审核问询函申请延期30天回复（自2025年10月28日起算） [4][8] 生产经营与风险管理 - 存货约200多亿元，包括原材料、在产品、库存商品 [2] - 流程占用存货为维持连续冶炼过程的必要物料储备 [2] - 开展套期保值业务对冲价格及汇率波动风险，实现稳健经营目标 [6] - 2025年上半年主要产品产量均达到财务预算和生产计划进度目标 [9]

期铜价格表现 - 伦敦金属交易所三个月期铜价格在10月30日下跌266.5美元，收报每吨10,917.0美元，跌幅为2.38% [1] - 此次下跌前，期铜价格在10月29日因供应担忧触及每吨11,200美元的历史纪录高位 [1] - 上海期货交易所交投最活跃的铜合约价格收低0.1%，至每吨87,960元 [4] 基本金属市场整体表现 - 伦敦金属交易所其他基本金属价格普遍下跌，三个月期铝报每吨2,863.50美元，下跌23.50美元，跌幅0.81% [2] - 三个月期锌报每吨3,037.50美元，下跌45.00美元，跌幅1.46% [2] - 三个月期铅报每吨2,022.00美元，下跌4.50美元，跌幅0.22% [2] - 三个月期镍报每吨15,230.00美元，下跌136.00美元，跌幅0.89% [2] - 三个月期锡报每吨35,792.00美元，下跌392.00美元，跌幅1.08% [2] 价格驱动因素：宏观与需求 - 价格回落受美联储对美国降息的谨慎言论以及对需求的担忧拖累 [1] - 美联储主席鲍威尔对12月降息前景表示怀疑，称降息"并非板上钉钉" [4] - 美联储言论推动美元指数创下三个月新高，使以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家更昂贵 [4] - 中国现货市场上，购买铜较上海期货交易所期铜价格从10月15日的每吨溢价90元转为10月30日的每吨贴水55元，显示实物需求不振 [4] 行业供应基本面 - 主要铜矿商报告称今年前九个月铜产量下降，一系列生产中断导致分析师上调了对明年铜价的预期 [4] - 智利9月铜产量同比下降4.5%，至456,663吨 [4] - 铜市基本面被描述为看涨，但一些矿商进行远期抛售以锁定高价，可能会抑制铜价升势 [4] - 有观点认为铜生产商进行了相当多的套期保值操作，阻止了铜价真正飙升 [5] 机构观点与价格预测 - 高盛表示，目前铜市场基本面表明价格将向每吨10,000至11,000美元的预测区间的上端盘整是合理的，同时补充说任何明显的突破都不太可能持续 [5]

交割制度优化与成效 - 大商所通过“一品一策”推动焦煤交割品质量持续升级，截至2025年9月末按新标准交割的焦煤累计达3.3万手，合计196.8万吨 [1] - 2024年12月推出焦煤期货品牌交割制度，实现优质优价，首批4个品牌中山西占3席，“凯嘉一号”获得175元/吨的品牌升水 [4] - 合约规则调整将标准品定位转向主流国产煤，基准交割区域调整为山西主产区，改变了进口煤主导交割的格局 [2] 龙头企业参与及实践 - 山西焦煤集团旗下山焦物流累计交割量突破24.6万吨，2025年完成交割16.8万吨，2505合约单月实现9万吨满库容交割创历史新高 [5] - 平煤神马集团采用集团化交割模式，形成“总部统筹+分库执行”体系，并借助自报升贴水机制使交割价格更贴合区域现货市场 [6] - 冀中能源峰峰集团接入数字仓单系统实现交割全流程电子化，为客户提供定制化套保方案，推动向综合服务商转型 [6][7] 对产业链企业的影响 - 中阳县智旭选煤公司2023年套保规模占现货采购量6%，2024年将套保比例提升至20%，有效弥补现货损失并稳住利润 [3] - 下游柳钢集团通过期货2501合约开展买入套保并实物交割2.4万吨焦煤，实现“产地直采”以对冲原料价格波动风险 [8][9] - 旭阳集团在价格下跌周期中为5万吨焦煤库存套保，期现合并后实现收益500万元，套保成为生产经营的稳定器 [9] 质量提升与市场效率 - 品牌交割通过溯源管理与质量承诺解决焦煤“指标相同而品质异”的痛点，引导上游企业提升标准化水平 [4] - 物产中大参与交割的进口蒙煤抽检合格率达100%，下游客户无须二次筛选即可直接使用 [8] - 山西焦煤集团联合煤科院进行严格质量把控，并通过专用场地规划实现单日发运量超1.2万吨的高效运营 [5] 未来发展方向 - 大商所将持续优化焦煤交割质量标准以进一步反映国产焦煤品质，并合理调整品质升贴水和区域升贴水 [11] - 未来将结合现货市场变化，让期货工具更好服务煤焦钢产业链高质量发展 [11]

公司套期保值业务发展历程与策略 - 公司期货套保业务始于2009年，源于2008年全球金融危机导致贵金属价格断崖式下跌，使公司面临存货跌价损失并出现上市以来首次亏损 [2] - 公司实施全覆盖式套保策略，对绝大部分贵金属原材料进行套保，通过期货工具在采购端锁定成本、在产品端锁定加工费，确保利润空间 [2] - 公司套保业务形成“合约套保”和“库存套保”两大模式，并通过“单单对应”、“按日拆分”的精细化管理降低敞口风险 [3] 套保业务运营与风控体系 - 公司套保业务以国内交易平台为主，约六成金银套保在上海期货交易所进行，铂族金属套保以OTC交易为主 [2] - 为提升子公司套保能力，母公司为子公司提供授信担保用于贵金属套保业务，通过集中风控与资金调配实现集团整体风险敞口的精细化管控 [3] - 2021年公司建设数字化套期保值系统，覆盖交易、结算、风控三大模块及12项关键功能，与OA、SAP系统集成形成闭环流程 [4] 套保与业务全流程整合 - 公司将套期保值嵌入采购、生产、销售、库存四大核心业务环节，生产单位实行“以销定产、以销定采”模式，从源头减少价格风险暴露 [4] - 公司采用订单驱动型供应链管理，根据下游需求确定采购与生产计划，最大限度降低原材料存货敞口 [4] - 公司实施全覆盖式套保策略，坚持应套尽套原则，积极参与场内与场外交易，形成全品种、全平台套保模式，并管理汇率风险 [5] 上市公司信息披露与投资者沟通 - 公司在定期报告中披露套保对利润的影响，例如2022年三季度净利润同比增长147.32%部分归因于套保有效对冲成本上涨 [5] - 公司专职部门在互动平台向投资者说明套保逻辑与局限性，如套保可降低价格波动影响但无法完全消除资金占用成本 [5] - 公司对子公司套保相关授信担保事项进行单独公告，披露担保额度、风险控制措施及被担保方财务状况 [6] 产业链角色与国际化发展 - 公司作为链主企业，为客户提供涵盖原料采购、产品加工、资源收回的全生命周期解决方案，并依托期货工具提供更多定价模式 [6] - 公司“贵研”牌银锭已获上海期货交易所和上海黄金交易所认证，成为可交割标准品牌，提升了产品流动性和品牌影响力 [7] - 公司积极推进伦敦金银市场协会白银交仓认证，以打通国际交割渠道，强化全球竞争力 [7] 对期货市场发展的政策建议与行业展望 - 公司呼吁加快铂、钯等品种期货上市进程，目前依赖OTC市场套保面临高交易成本及跨境市场的流动性、汇率、基差风险 [7] - 公司建议优化保证金制度，推出差异化保证金并完善仓单质押融资工具，以降低资金占用成本，盘活库存资产 [8] - 公司希望再生贵金属能够纳入交割品体系，简化交割品牌注册流程，并给予政策支持以鼓励资源循环利用 [8] - 公司正通过新材料制造、资源循环、供给服务三大板块协同构建贵金属全产业链，白银期货市场是实现风险对冲和国际拓展的核心枢纽 [9]

LME永久性规则制定背景 - 伦敦金属交易所计划制定永久性规则 在库存低位时限制近月合约大额头寸以维护市场秩序[1] - 该计划源于2024年6月LME首次推出的临时限制措施 当时是为应对近月铜合约溢价大幅飙升的问题[1] - 近期市场紧张态势再度升级 特别是锌库存锐减 成为推动规则永久化的关键催化剂[2] 引发临时措施的市场极端情况（以铜为例） - 2024年LME铜库存从2月的24.8万吨断崖式跌至6月的9.92万吨 降幅高达60%[1] - 某单一机构一度掌控90%的铜仓单及现货合约 形成近乎垄断的市场格局[1] - 铜现货对3个月期合约溢价从2月的3美元/吨飙升至6月的93美元/吨 同比涨幅达3000%[1] 当前市场的紧张态势（以锌为例） - 今年以来LME锌库存已锐减约85% 当前可用库存仅24,425吨 不足以满足全球市场一日消费需求[2] - 六个独立实体所持多头头寸对应的金属量达到可用库存的三倍以上[2] - 供需失衡推动近月锌合约溢价飙升 上周现货锌相对三个月期合约溢价一度创下每吨339美元的历史纪录 截至本周三回落至133美元/吨[2] 永久性规则的核心内容 - 规则要求任何在近月合约中持有超过总库存水平多头头寸的市场参与者 必须以零溢价向市场回借金属[1][2] - 同时进一步扩大对临近交割的“隔夜至次日”头寸的现有限制范围 该类头寸过度集中易引发交割危机和价格操纵[1][2] - LME强调建立永久性规则是应对近月合约大额持仓问题、防范潜在“市场逼仓”的最恰当手段[2] 临时措施的实施效果与规则推进时间表 - 临时规则成功迫使能源巨头摩科瑞等机构减持大额铝头寸 快速缓解了“市场逼仓”风险[1] - 该永久性规则的公众咨询期将持续至11月21日[3] - 此次规则升级被视为LME为2026年7月接管市场头寸限制设定权所做的准备 标志着交易所监管从被动应对转向主动预防[3] 规则可能产生的影响 - 永久性规则的实施将进一步压缩投机资本利用低库存进行市场操纵的空间[3] - 规则也可能对部分实体企业的套期保值操作产生影响[3] - 后续咨询期内行业相关方的反馈或将影响规则的最终细节[3]

公司治理结构重大调整 - 股东大会审议通过调整公司治理结构并修订《公司章程》的议案 同意票占出席会议有效表决权股份总数的87.0209% [21] - 公司不再设置监事会及监事岗位 原监事会相关职权由董事会审计委员会行使 [22] - 修订了包括《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《独立董事制度》在内的六项核心管理制度 各项议案均获得高票通过 同意比例均超过99.77% [22][24][25][26][27][28] 子公司分拆上市进展 - 控股子公司九目化学拟向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市 计划发行股票数量不超过46,875,000股 占发行后总股本比例不超过20% [5] - 九目化学已于2025年9月10日通过山东证监局的辅导验收 并于2025年9月18日获得北京证券交易所正式受理上市申请 [6] 股东行为与股份变动 - 持股5%以上股东鲁银投资集团股份有限公司于2025年2月21日至2025年8月20日期间累计增持公司股份18,321,707股 占公司总股本的1.9851% 增持金额约为人民币2.01亿元 [7] - 公司完成2021年限制性股票激励计划回购注销事宜 回购注销7,009,780股限制性股票 公司总股本由929,969,005股变更为922,959,225股 [7] 股份回购计划实施 - 公司正在实施股份回购计划 计划回购金额为人民币1亿元到2亿元 回购价格不超过人民币16.45元/股 回购期限为2025年5月22日至2026年5月21日 [8] - 截至2025年9月30日 公司已回购股份2,795,700股 占总股本的0.3029% 已使用资金总额为35,055,875元 [8] 外汇风险管理 - 董事会批准公司及下属子公司使用不超过1,500万美元开展以套期保值为目的的远期结售汇业务 以应对外汇回款占比较高的业务特点 规避汇率波动风险 [40][47][48] - 开展远期结售汇业务的资金为自有资金 交易对手为具有相关业务经营资格的金融机构 [49][51][52] 董事会成员变动 - 股东大会选举王晓霞女士为公司第六届董事会非独立董事 王晓霞女士现任鲁银投资集团股份有限公司财务运营管理中心副主任等职务 [32][45][46] - 董事会随后补选王晓霞女士担任第六届董事会薪酬与考核委员会委员 [44][45] 其他重要决议 - 股东大会审议通过续聘中证天通会计师事务所为公司2025年度审计机构 同意票占出席会议有效表决权股份总数的99.7861% [29] - 股东大会审议通过与中节能财务有限公司续签《金融服务协议》暨关联交易的议案 关联股东中国节能环保集团有限公司回避表决 非关联股东同意票占比96.5559% [30]