科创板改革核心内容 - 中国证监会发布《科创板意见》，以设置科创成长层为抓手，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，推出一揽子更具包容性、适应性的制度改革 [1] - 上交所同步新制定2项配套业务规则并向市场公开征求意见，后续将研究制定修订相关业务规则 [1] - 改革旨在深化科创板改革，持续提升科创板服务科技创新发展质效，满足科技型企业多样化需求 [1] 科创成长层设置 - 科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但未盈利的科技型企业，股票简称后添加"U"作为特殊标识 [2] - 未盈利科技型企业全部纳入科创成长层，调出条件实施新老划断：新注册企业需最近两年净利润均为正且累计不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元 [2] - 设置科创成长层有利于彰显资本市场支持科技创新政策导向、为增量制度改革提供"试验空间"、集中管理未盈利企业便于投资者识别风险 [2] 未盈利企业上市成效 - 6年来共有54家未盈利企业登陆科创板，累计投入研发1639.25亿元，其中22家已实现盈利，19家生物医药企业实现核心产品上市 [3] 六项改革举措 1. **资深专业机构投资者制度试点** - 针对第五套标准企业试点引入资深专业机构投资者，其入股情况作为审核参考但不作为硬性条件 [4] - 上交所将细化认定标准、明确审核参考方式，加强行为监管打击违法违规 [4] 2. **IPO预先审阅机制试点** - 借鉴境外"秘密递交"制度，允许优质科技型企业在正式申报前申请交易所预先审阅文件，保护信息安全 [6] - 预先审阅阶段信息不公开，正式申报时需一并披露问询回复文件 [6] 3. **扩大第五套标准适用范围** - 将第五套标准扩展至人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域，借鉴生物医药领域实施经验 [6] 4. **其他三项政策** - 支持在审未盈利企业面向老股东增资扩股、健全支持上市公司发展制度机制、协调科创板投融资市场功能 [7]

政策意义 - 延续深化前期政策思路，增强资本市场服务实体经济和支持科技创新能力，构建适配科技金融体制[6] - 提高上市公司质量，科创板开板六年54家未盈利企业上市，22家上市后盈利，现存20家采用第五套标准企业2024年研发支出100.3亿元、研发强度70.6%远超平均水平，19家实现核心产品上市[7] - 为增量制度改革提供可控“试验空间”，集中管理未盈利科技型企业，保护投资者合法权益[8] 改革亮点 - 第五套上市标准扩容，扩大适用范围至人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域[9] - 面向优质科技型企业试点IPO“预先审阅机制”，优化流程、保护商业信息、维护市场稳定[10] - 试点引入资深专业机构投资者制度，小范围试点，不构成新上市条件[11] - 完善配套机制加强投资者保护，明确进层出层标准、增加标识“U”、提升信息披露质量[11]

科创板深化改革政策 - 证监会宣布推出"1+6"政策措施深化科创板改革 重启未盈利企业适用第五套标准上市 [1] - 政策包括设置科创成长层 增强制度包容性适应性 [1] - 改革旨在引导资本流向真正具备技术突破能力的创新主体 [2] 科创成长层设置 - 科创成长层重点服务技术有较大突破 商业前景广阔 持续研发投入大但未盈利的科技型企业 [3] - 所有未盈利科技型企业将被纳入科创成长层 包括已上市企业和新申请企业 [3] - 存量企业符合现行取消特殊标识条件将被调出 新注册企业需符合第一套上市标准才可调出 [3] - 科创成长层企业股票简称后添加"U"作为特殊标识 [4] 资深专业机构投资者制度 - 将资深专业机构投资者入股情况作为适用第五套标准企业审核注册的参考 [5] - 借助机构投资者的专业判断和资金投入 增强对企业科创属性和商业前景的判断 [5] - 该制度是参考而非硬性上市门槛 [5] IPO预审机制 - 允许可能因过早披露信息而受重大不利影响的企业申请IPO预审 [6] - 借鉴境外"秘密递交"制度 预先审阅阶段信息不公开 [6] - 完成预审后企业正式提交IPO申报时将一并披露预审阶段的问询回复 [7]

发行概况 - 北京屹唐半导体科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市，股票简称为"屹唐股份"，扩位简称为"屹唐半导体股份"，股票代码为"688729"，网上申购代码为"787729" [16] - 公司所属行业为"专用设备制造业（C35）" [16] - 本次拟公开发行股份29,556万股，占发行后总股本的10 00%，发行后公司总股本为295,556万股 [17] 发行方式 - 发行采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式进行 [16] - 初始战略配售数量为8,866 80万股，占发行数量的30% [18] - 网下初始发行数量为16,551 40万股，占扣除战略配售后发行数量的80%，网上初始发行数量为4,137 80万股，占20% [18] 定价机制 - 发行价格通过向符合条件的投资者初步询价确定，不再进行累计投标询价 [19] - 定价时将综合考虑剔除最高报价后的初步询价数据、公司盈利能力、成长性及可比公司估值水平 [19] - 执行3%的最高报价剔除比例，剔除部分不得参与网下申购 [3] 投资者要求 - 网下投资者需在2025年6月23日前完成配售对象注册，并通过指定系统提交承诺函及核查材料 [4] - 参与询价的科创/创业主题封闭基金需持有沪市日均市值1,000万元以上，其他网下投资者需6,000万元以上 [5] - 网下投资者还需满足科创板持仓日均市值600万元以上的要求 [6] - 每个配售对象网下申购上限为8,200万股，占网下初始发行数量的49 54% [9] 限售安排 - 网上发行股票无流通限制，上市即可流通 [11] - 网下发行部分采用比例限售，获配股票数量的10%限售6个月，其余90%上市即可流通 [12]

报告核心观点 释放积极政策信号对市场情绪形成提振，但中东局势不确定性仍存，当前市场风险偏好仍偏谨慎，成交额未能明显放量，指数层面维持震荡，题材板块轮动较快；短期市场大概率延续震荡走势，中期 A 股市场整体处于 924 行情以来的上涨中继阶段，呈现宽幅震荡走势，后续增量政策再次出台期或将是市场走出宽幅震荡区间的关键；操作上，短期建议以哑铃策略为主，关注热门板块和题材的低吸机会，适当潜伏政策主题 [8][9]。 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：分市场看，万得全 A 指数涨 0.00%，上证指数涨 0.04%，科创 50 指数涨 0.53%，创业板指数涨 0.23%，北证 50 指数跌 0.65%；分规模看，上证 50 指数跌 0.15%，中证 A100 指数涨 0.01%，沪深 300 指数涨 0.12%，中证 500 指数跌 0.09%，中证 1000 指数跌 0.10%，中证 2000 指数跌 0.28%；分行业看，电子、通信、国防军工涨幅居前，建筑材料、房地产、美容护理跌幅居前 [6][7] - 估值层面：上证指数市盈率（TTM）估值为 14.67 倍，处于历史后 31.75%分位，市净率（LF）估值为 1.33 倍，处于历史后 9.9%分位；科创 50 指数市盈率（TTM）估值为 132.96 倍，处于历史后 97.73%分位，市净率（LF）估值为 4.43 倍，处于历史后 29.85%分位等 [7] - 资金层面：万得全 A 指数 1812 家公司上涨，3475 家公司下跌，涨停公司 49 家，跌停公司 13 家，全市场成交额 12217.64 亿元，较前一交易日减少 153.72 亿元 [8] - 市场策略：大盘探底回升，算力硬件方向走强；陆家嘴论坛政策释放，市场情绪回暖，三大指数小幅上涨；算力硬件方向因 AI 发展需求增加，行业景气度高；军工板块因中东局势反复活跃，后续需关注局势；当前市场风险偏好谨慎，短期延续震荡，中期处于上涨中继，操作上短期以哑铃策略为主 [8][9] 基金研究 - 6 月 18 日，LOF 基金价格指数上涨 0.05%，ETF 基金价格指数上涨 0.03%；上证 50ETF 下跌 0.11%，沪深 300ETF 上涨 0.08%等；两市 ETF 总成交额约 2080 亿元，日内油气类、通信、半导体类 ETF 品种表现突出 [11] 债券研究 - 6 月 18 日，1 年期国债到期收益率下行 1.0bp 至 1.36%，10 年期国债到期收益率上行 0.2bp 至 1.64%，1 年期与 10 年期国债期限利差走阔 1bp 至 28bp；国债期货 10 年期主力合约跌 0.01%，5 年期主力合约跌 0.01%，2 年期主力合约涨 0.01%等 [13] 重要财经资讯 宏观经济 - 6 月 18 日，央行公开市场开展 1563 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，当日 1640 亿元逆回购到期，单日净回笼 77 亿元 [15] 财经要闻 - 国家外汇局将在自贸试验区实施一揽子外汇创新政策，包括优化新型国际贸易结算、扩大合格境外有限合伙人（QFLP）试点等 10 项便利化政策 [17] - 金融监管总局将与上海市政府联合发布《支持上海国际金融中心建设行动方案》，推出鼓励上海在科技金融等领域创新试点等务实举措 [18] - 中国证监会主席表示将聚焦提升制度包容性和适应性，以深化科创板、创业板改革为抓手，推出深化科创板改革“1 + 6”政策措施，构建有利于支持全面创新的资本市场生态 [20] - 中国人民银行行长宣布八项重磅金融开放举措，如设立银行间市场交易报告库、设立数字人民币国际运营中心等 [22] 行业及公司动态 行业动态 - 国家医保局印发《美容整形类医疗服务价格项目立项指南(试行)》，设立 101 项美容整形项目，不改变价格市场调节价管理方式，旨在统一价格项目，规范定价行为 [24] - 6 月 17 日，中油资本等拟向参股公司昆仑资本增资 32.75 亿元用于投资可控核聚变项目 [27] - 华润汕尾红海湾五海上风电项目风力发电机组(含塔筒)货物及服务中标候选人公示，明阳智能为中标候选第一名，投标报价 147850 万元，折合单价 2957 元/kW [29] - 2024 年中国广告业发展指数达 128.4 点，同比增长 8.0%，全国广告业事业单位和规模以上企业广告业务收入 15464.1 亿元，同比增长 17.9%；数字广告成为核心引擎 [31] 公司跟踪 - 雅化集团拟以全资子公司为平台，将 5 家涉及锂业务子公司股权无偿划转，整合锂矿业务，实现纵向一体化 [33] - 赢合科技向国内某头部电池企业发货的核心固态电池设备顺利到达客户现场，公司推出全新固态电池装备解决方案 [35] - 海天味业 H 股发售价为 36.30 港元/股，预计 6 月 19 日开始在联交所主板买卖，预计发售约 2.79 亿股，募集资金约 101 亿港元，用于产品开发等用途 [37] 湖南经济动态 - 2025 年前 5 个月湖南“新三样”（电动汽车、锂离子蓄电池、光伏产品）出口增长 55.5%，合计出口 68.4 亿元；民营企业是主力，出口主要集中在长沙；墨西哥、印度尼西亚、巴西为前三大出口市场 [40][41] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 2025 年陆家嘴论坛发言点评：深化双创板块改革，科技金融支持力度加大。科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市；强化股债联动，发展科创债；构建开放包容资本市场生态；投资可关注前沿科技领域优质公司 [43][44][45] - 经济金融高频数据周报（06.16 - 06.20）：全球经济活跃度上行，通胀走高；国内制造业 PMI 回升，物价平稳；工业生产开工率涨跌不一；消费中汽车消费走低；投资总体走高；出口运价指数上涨；新兴行业半导体景气度上涨 [47][48][49]

上海国际金融中心建设 - 中央金融委员会印发《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》，目标5-10年内全面提升上海国际金融中心能级，强化人民币资产全球配置中心和风险管理中心地位 [2] - 上海国际金融中心建设协调推进机制第一次会议在沪举行，中央金融委、央行、金融监管总局、证监会等高层出席 [3] - 金融监管总局与上海市政府联合印发《关于支持上海国际金融中心建设行动方案》，推动金融高水平开放 [7] 资本市场开放与改革 - 证监会允许合格境外投资者参与ETF期权交易，自2025年10月9日起实施，后续将推出更多开放举措 [6] - 上期所扩大合格境外投资者交易范围，新增天然橡胶、铅、锡期货及期权合约 [8] - 国家外汇管理局就跨境投融资外汇管理改革公开征求意见，包含9项具体政策 [9] 科创板与创业板改革 - 证监会主席吴清宣布创业板启用第三套标准，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并推动科创债ETF发展 [5] - 上交所将设置科创板科创成长层，试点IPO预先审阅机制，扩大第五套标准适用范围 [15] 行业发展规划 - 六部门印发《纺织工业数字化转型实施方案》，目标2027年规模以上企业关键业务环节数字化比例超70%，打造150+数字化转型场景 [8] - 福建省发布氢能产业规划，目标2025-2030年形成3万吨/年绿氢产能，氢能产业总产值突破600亿元/年 [11] 公司动态 - 中科星图恢复军队物资工程服务采购活动 [13] - 兆威机电递交H股上市申请 [13] - 英思特拟6.5亿元投建稀土永磁材料项目 [13] - 大中矿业拟10亿元投建年产3000吨金属锂电池新材料项目 [13] - 永臻股份下属公司拟13.1亿元建设包头储能电站项目 [13] 券商观点 - 广发证券看好航空业旺季行情，预计暑运价格改善，人民币升值或减轻汇兑压力 [15] - 国泰海通关注科创板改革措施，包括科创成长层设置和长期资本培育 [15]

金融开放与改革 - 中国人民银行宣布八项金融开放举措：设立银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机构、开展离岸贸易金融服务综合改革试点、发展自贸离岸债、优化自由贸易账户功能、在上海"先行先试"结构性货币政策工具创新、研究推进人民币外汇期货交易[3] - 国家外汇局在自贸试验区实施一揽子外汇创新政策，包括优化新型国际贸易结算、扩大QFLP试点等10项便利化政策[3] - 证监会允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易（限套期保值），2025年10月9日起实施[3] 科创板改革 - 证监会推出深化科创板改革的"1+6"政策措施，增强制度包容性和适应性，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市[3] - 上交所起草《科创成长层自律监管指引》和《预先审阅指引》征求意见稿，支持优质未盈利科技企业发行上市[3] - 中央金融委员会强化科创板"硬科技"定位和包容性，支持上海打造上市公司高质量发展示范区[4] 上海国际金融中心建设 - 金融监管总局与上海市政府联合发布《支持上海国际金融中心建设行动方案》，鼓励科技金融、跨境金融创新试点，支持银行在沪设立金融资产投资公司[3] - 推动金融机构集聚上海，支持外资金融机构发挥更大作用，重点对外开放项目优先落地上海[4] - 沪港签署《协同发展行动方案》，推动自由贸易账户功能优化、两地支付系统互联、人民币跨境使用[4] 商品期货市场开放 - 上期所扩大合格境外投资者交易范围，2025年6月20日起新增天然橡胶、铅、锡期货及期权合约[4] 上市公司动态 - 永臻股份拟投资13.1亿元建设包头储能电站项目[8] - 大中矿业拟投资10亿元建设年产3000吨金属锂电池新材料项目[8] - 长虹美菱拟8.77亿元投建智慧家电产业园项目[8] - 英洛华拟6.5亿元投建稀土永磁材料一体化应用项目[8] 国际金融动态 - 美联储维持基准利率4.25%-4.50%不变，点阵图显示年内两次降息预期，明年降息预期削减至一次[6] - 日本制铁以141亿美元完成收购美国钢铁公司，每股55美元[7] - 巴西央行意外加息25个基点至15%，市场预期维持14.75%不变[7]

今日关注 - 中国人民银行宣布在上海实施八项政策举措，包括设立银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机构等[1] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，为连续第四次维持利率不变，预计2025年底前降息两次[1] 宏观经济 - 中央金融委员会印发《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》，目标经过五至十年建设全面提升上海国际金融中心能级[2] - 沪港签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》，聚焦基础设施互联互通、金融产品服务体系共建等六方面共38条举措[2] - 人民币跨境支付系统与6家外资机构签约，包括标准银行、非洲进出口银行等[4] 行业动态 - 农业农村部数据显示全国小麦收获进度达96%，"三夏"小麦大规模机收基本结束[3] - 国家医保局发布《美容整形类医疗服务价格项目立项指南》，支持新技术、新材料纳入并引导医疗机构自主定价[3] - 住建部数据显示全国36个城市试点灵活就业人员缴存住房公积金，累计超100万人，其中24万人已用于租房或购房[3] 投资要闻 - 证监会宣布科创板改革"1+6"政策，包括设置科创成长层、重启未盈利企业适用第五套标准上市等[5] - 证监会允许合格境外投资者从10月9日起参与场内ETF期权交易，限于套期保值目的[5] - 上期所新增开放天然橡胶、铅、锡期货及期权合约交易[5] 公司动向 - 江铃汽车声明否认"江铃福特并入长安福特"传闻，称无资产重组计划[6] - 京东宣布进军酒旅行业，推出"京东酒店PLUS会员计划"提供最高三年0佣金[7] - AI独角兽稀宇科技(MiniMax)考虑在香港IPO，目前处于初步筹备阶段[7] - 江淮汽车与华为合作的首款百万级旗舰轿车尊界S800开启批量投产[7] 国际动态 - 美股三大指数涨跌不一，纳指涨0.13%，标普500跌0.03%，道指跌0.1%[8] - 国际油价上涨，国际能源署称全球石油市场存在重大不确定性[8] 南财精选 - 科创板改革升级推出"1+6"政策组合拳，包括第五套标准扩容、试点IPO预先审阅机制等[9] - AI技术发展推动高考志愿服务市场理性化，但尚无法完全取代真人志愿规划服务[10][11]

资本市场稳健发展 - 上交所将全力维护市场平稳运行 着力构建市场内生稳定机制 包括强化市场监测和风险预判 支持上市公司用足用好各类资本市场工具 强化监管 优化市场生态 持续强化预期管理 努力提振市场信心 [1] - 上交所将深化科创板改革 推动更具包容性适应性的制度改革 健全精准识别优质科技型企业的制度机制 提升预沟通服务质效 扩大第五套标准适用范围 促进资源向新产业新业态新技术领域集聚 更好服务科技创新和新质生产力发展 [1] 并购市场发展 - 上交所将进一步落实"并购六条" 发挥资本市场在并购重组中的主渠道作用 以重组审核规则修订为契机 打通并购市场堵点 加强政策引导 提高重组审核时效 推动收购优质未盈利资产和上市公司吸收合并等典型案例落地 [1] - 2024年沪市披露各类资产重组方案700余单 其中重大资产重组60单 同比增长50% 七成并购标的为半导体新能源等新兴产业领域 今年以来披露资产重组方案341单 同比增长25% 其中重大资产重组49单 同比增长206% [2] 中长期资金入市 - 上交所将加大力度引入长期资金 丰富产品体系 完善ETF产品布局和配套机制 推动科技创新债券绿色债券市场建设 健全股票期权产品体系 打造"中国品牌"指数体系 [2] - 2024年ETF市值突破3万亿元 以社保保险为代表的长期资金A股持仓金额增长33% [2] 资本市场枢纽功能 - 资本市场具有枢纽功能 面对冲击仍具发展前景 上交所将承担使命 助力中国经济社会发展 [2]

科创板深化改革政策 - 证监会发布《科创板意见》，通过设置科创成长层增强制度包容性和适应性，服务科技创新和新质生产力发展 [1] - 改革将提升中国股市对各类科技企业的接纳能力，覆盖不同发展阶段、不同盈利水平的科技型企业，吸引更多长期资金和专业机构投资者 [1] 科创成长层设置 - 科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但未盈利的科技型企业 [2] - 现有32家未盈利科技型企业将首批纳入科创成长层 [2] - 企业入层和调出条件、信息披露、投资者适当性管理等方面有明确要求 [2] 投资者保护措施 - 科创成长层企业股票简称后设置特殊标识"U"，提高摘"U"标准 [3] - 要求企业定期披露未盈利原因及影响，证券公司需强化投资者风险评估 [3] - 个人投资者需签署专门风险揭示书，但资金门槛保持不变 [3] 制度创新试点 - 试点引入资深专业机构投资者制度，帮助识别优质科技型企业，仅针对第五套标准企业小范围试点 [4] - 试点IPO预先审阅机制，允许企业在正式申报前秘密递交文件，保护信息安全 [5] - 预先审阅后企业需披露问询及回复，确保投资者知情权 [6] 改革特点与市场影响 - 改革突出"稳"字，坚持试点先行，严格限定条件，不追求上市数量 [7] - 证监会将持续深化投资端改革，吸引中长期资金，新增科创板指数及ETF [7] - 改革不会导致大规模扩容，将严把上市入口关，维护市场平稳运行 [7] 监管与风险防范 - 建立资深专业机构投资者"黑名单"制度，打击利益输送和商业腐败 [8] - 对上市不满3年的科创板公司吸收合并，严格落实限售期监管要求 [8] - 强化监管执法，从严打击欺诈发行、财务造假等违法行为 [8]