险资权益投资策略 - 保险机构在A股和港股市场积极寻找投资机会 重点关注高股息股票 [1] - 险资采用哑铃型配置结构 一方面加大股票配置 另一方面加大债券配置 [2] - 险资借道ETF布局权益市场 重点配置沪深300 中证500 中证1000等指数相关ETF [3] 险资股票配置变化 - 2025年二季度末保险资金运用余额36.23万亿元 较一季度末增长3.73% [2] - 人身险公司股票投资余额2.87万亿元 较2024年末增加6052亿元 占比由7.57%升至8.81% [2] - 财产险公司股票投资余额1955亿元 较2024年末增加354亿元 占比由7.21%升至8.33% [2] - 人身险和财产险公司股票投资余额合计较2024年末增加6406亿元 [2] 长期股权投资与债券配置 - 人身险公司长期股权投资余额2.61万亿元 占比8% 规模和占比均较2024年末提升 [2] - 财产险公司长期股权投资余额1425亿元 占比6.07% [2] - 人身险公司债券投资余额16.92万亿元 占比51.9% [3] - 财产险公司债券投资余额9455亿元 占比40.29% [3] 行业投资偏好与展望 - 保险机构看好医药生物 电子 银行 计算机 通信和国防军工等行业 [4] - 重点关注人工智能 红利资产 新质生产力 高分红高股息和创新医药等领域 [4] - 多数保险机构对下半年A股市场持较乐观态度 股票成为下半年首选投资资产 [3][4] - 企业盈利增速被视作影响下半年A股市场的主要因素 [4] 政策与市场驱动因素 - 政策面为中长期资金入市打通配置路径 [2] - 低利率和资产荒背景下保险公司长钱长投需求增长 [2] - 新会计准则重塑险资权益投资行为 [2] - 利率下行推动险资持续增配低估值高股息股票 [3]

红利资产市场表现 - 今年以来A股市场256条红利指数中有224条实现上涨，占比达87.5% [1] - 年内红利相关ETF产品主动买入额为1986.01亿元，占策略指数ETF整体买入额的87.74% [1] - 中证指数、国证指数和沪深交易所年内合计推出35条红利指数，覆盖不同市值维度及策略因子 [1] 政策与监管推动 - 2025年1月证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，提出推出更多红利等策略指数ETF [2] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发文件推动上市公司制定稳定长期的现金分红政策 [3] - 监管要求上市公司强化分红意识并规范分红行为，形成良性市场生态 [3] 产品创新与资金流向 - 今年已有红利低波ETF长城等4只红利ETF产品上市，合计吸引16.17亿元资金流入 [2] - 指数编制机构通过细化标的筛选标准提升资产定价效率 [2] - 精准指数扩容推动指数基金差异化发展及衍生品创新进程 [2] 上市公司分红实践 - 深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司宣告2025年第一次中期利润分配17.10亿元的计划 [4] - 上市公司需平衡留存资金与分红比例，兼顾发展需求与投资者收益稳定性诉求 [4] - 企业提升分红能力需要保持主营业务稳定增长为前提 [4] 分红机制优化方向 - 需强化对上市公司分红执行的监督检查，依法处罚违规企业 [5] - 推动上市公司健全现代企业制度，优化股东决策机制 [5] - 要求上市公司披露分红政策依据及执行进度，提升透明度 [5] - 将分红落实与管理层薪酬、股权激励挂钩，建立激励约束机制 [5]

市场表现 - 沪深300及创业板指数近1年走势显示创业板指表现优于沪深300，具体涨幅未披露[1] - 昨日涨幅前五行业为美容护理(2.425%)、石油石化(2.357%)、电子(2.319%)、汽车(1.933%)、食品饮料(1.392%)[1] - 昨日跌幅前五行业为医药生物(-0.066%)、家用电器(0.122%)、房地产(0.159%)、环保(0.198%)、建筑装饰(0.201%)[2] 宏观经济 - 特朗普政府与多国达成贸易协定但多为框架性协议，实质内容有限，美英协定包含10%普征关税和行业出口配额[5][6] - 美越协定对越南出口商品征收20%关税，转口商品40%关税，而越南给予美国商品零关税准入[6] - 美日欧韩协定包含15%基础关税，并要求日本投资5500亿美元、欧盟投资6000亿美元并购买7500亿美元美国能源[7] - 行业关税可能成为特朗普政策新核心，钢铝铜关税2024年影响707亿美元，汽车及零部件等行业进口额超6600亿美元[8] 财政收支 - 7月全国一般公共预算收入20273亿元同比转正增长2.7%，税收收入同比增长5%[11][12] - 7月公共财政支出19466亿元同比增长3%，民生类支出显著增长，基建支出降幅收窄[13] - 政府性基金收入3682亿元同比增长9%，土地出让金收入同比回升7%[14] - 6-7月新增专项债发行1.1万亿，超长期特别国债发行5030亿元[15] 固定收益 - 转债市场风格可能切换至核心资产，经济稳定和通胀回升环境下核心资产与小盘股或共振上涨[18][30] - 2019-2025年核心资产与红利资产呈现跷跷板效应，2025年下半年可能转为共振上涨[26][27] 电力设备与新能源 - 2025年7月欧洲9国新能源车销量21.7万辆同比+41.6%，渗透率27.5%同比+7.4pcts[32] - 德国BEV销量4.9万辆同比+58%，英国因补贴政策过渡期BEV增速放缓至+9.1%[32][33] - 欧盟碳排放考核改为2025-2027年平均值，时间线延缓但趋势不变[34] 农林牧渔 - 生物股份非瘟疫苗研发加速，2025H1营收6.20亿元同比+1.28%，归母净利润0.60亿元同比-50.84%[36][37] - 禾丰股份2025H1饲料外销量210万吨同比+15.70%，生猪出栏84万头[41][42] - 圣农发展2025H1归母净利润9.10亿元同比+791.93%，主要因并表太阳谷产生投资收益5.4-5.5亿元[78] 计算机 - 税友股份2025H1营收9.22亿元同比+13.25%，AI产品收入占比提升至26.59%[46][48] - G端业务回暖，数据价值服务收入9102万元同比+17%[49] 传媒 - 吉比特2025H1营收25.18亿元同比+28.49%，新游《问剑长生》《杖剑传说》表现亮眼[51] - 公司拟每10股派发现金股利66元，股利支付率达73%[51] 医药 - 羚锐制药2025H1营收20.99亿元同比+10.14%，收购银谷制药拓展第二增长曲线[60][61] - 佐力药业2025H1归母净利润3.74亿元同比+26.16%，乌灵系列营收8.97亿元同比+7.23%[73][75] 化工 - 蓝晓科技2025H1归母净利润4.45亿元同比+10%，生命科学板块营收同比+12.43%[69][70] - 公司规划投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园[71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年经济有望保持稳定，通胀有望回升，转债有望延续上涨行情，风格或切换至核心资产，核心资产和红利资产或共振上涨 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 经济的三种可能性 - 经济保持稳定、通胀回升情况下，各行业权重股即核心资产有望上涨，资金充裕时核心资产和小盘股共振上涨，资金有限时资金从小盘股轮动至核心资产，如2016 - 2017年 [7] - 经济增速回落、通胀未回升时，小盘股先领涨后补跌，权重股虽可能下跌但优于小盘股，如2022 - 2024年9月 [8] - 经济增速回落、通胀继续回落但市场预期修复时，核心资产有望跟随补涨，如2014年下半年 [2] 红利和核心资产的跷跷板效应 - 2019 - 2025年4月，核心资产和红利资产有明显跷跷板效应，2019 - 2021年1月核心资产涨、红利资产震荡，2021年2月 - 2025年4月红利资产涨、核心资产跌 [3] - 2025年下半年两者跷跷板效应或切换，有望共振上涨，红利资产驱动逻辑或从高股息率确定性转为盈利因素 [4] 小盘股行情 - 小盘股行情或主要在于产业趋势，如2021 - 2022年新能源产业，产业趋势好时上涨，供需格局切换后回调 [5] 转债观点 - 2025年下半年经济稳定有利于核心资产上涨，红利资产逻辑切换后有望成为广义核心资产，两类资产或共振上涨，转债有望延续上涨行情 [6]

红利行业定价驱动力转变 - 红利行业定价驱动力正从低波属性转向基本面预期改善 [1] - 消费型红利（食品饮料、家电、纺织服装）未来或将受益于这一趋势 [1] 宏观经济与企业盈利状况 - 宏观经济处于"反内卷"过渡阶段 企业盈利底部已现 [1] - PPIRM-PPI持续回落预示中游制造业利润修复 带动整体需求逐步恢复 [1] 红利资产价格弹性变化 - 红利资产价格弹性可能随着基本面预期扭转而增强 [1] - 消费领域具备盈利改善潜力的板块弹性表现尤为突出 [1] 红利国企ETF产品特征 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151） [1] - 指数从沪市筛选现金股息率高、分红稳定且具备规模及流动性的50只股票 [1] - 成分股主要覆盖金融、能源、工业等传统高分红行业 [1] 替代投资渠道 - 无股票账户投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701）和C类份额（021702） [1]

行业投资评级 - 评级：看好 [4] 核心观点 - 保险资金运用余额突破36 23万亿元 2025上半年同比+17 39% 其中人身险公司资金运用余额32 60万亿(同比+17 65%) 财产险公司2 35万亿(同比+11 25%) [2][11] - 保费收入持续增长 2025Q2累计实现保费收入37349 82亿元 同比+5 31% 主要受益于低利率环境下"存款搬家"及分红险等浮动收益型产品销售力度加大 [2][11] - 债券投资规模及占比创新高 2025Q2险资债券投资达17 87万亿 其中人身险占比51 90%(同比+3 68pct) 财产险占比40 29%(同比+2 89pct) 以利率债为主 [2][14] - 股票投资规模显著提升 2025Q2达3 07万亿(人身险2 87万亿/财产险0 20万亿) 投资占比创近年新高(人身险8 81%/财产险8 33%) 红利资产成为加仓方向 [3][21] 资金运用结构变化 - 银行存款与基金配置比例下降 人身险公司银行存款占比从2023Q3的8 88%降至2025Q2的8 02% 基金配置比例同期从7 65%降至5 42% [14][17] - 债券配置持续强化 人身险公司债券占比从2023Q3的44 77%升至2025Q2的51 90% 财产险公司从36 27%升至40 29% [14][17][22] 权益投资驱动因素 - 政策松绑推动空间 2025年监管将部分险企权益类资产配置比例上限调升 并调降股票投资风险因子10% [18] - 会计准则优势显现 新准则下高股息资产计入FVOCI 平滑收益波动 红利类资产更受青睐 [3][21] - 收益压力倒逼配置 上市险企净投资收益率从2019年4 50%以上降至2024年不足4 00% 增配权益资产应对利差损 [18][20]

指数表现与成分股 - 中证国有企业红利指数上涨0.27%至1.15元[1] - 成分股南钢股份上涨6.04% 华域汽车上涨4.49% 厦门银行上涨2.53% 中国银行上涨2.52% 华菱钢铁上涨2.50%[1] - 前十大权重股合计占比16.77% 包括中远海控(2.36%) 冀中能源(2.00%) 山煤国际(1.47%) 山西焦煤(1.46%) 潞安环能(1.44%) 恒源煤电(1.40%) 交通银行(1.33%) 建发股份(1.30%) 厦门国贸(1.29%) 南钢股份(1.23%)[2][4] 分红市场动态 - 121家上市公司宣布中期现金分红计划 拟分红总金额达1086亿元[1] - 中期分红呈现家数多、规模大、占净利润比重提高特征 持续性与可预期性增强[1] - 银行股为代表红利资产表现强劲 低利率环境下长期投资价值成为配置共识[1] 政策与市场环境 - 国内货币政策转向"适度宽松" 利率下行趋势明确[1] - 低利率时代定期存款利率跌破1% 红利资产配置性价比进一步显现[1] 产品跟踪结构 - 国企红利ETF紧密跟踪中证国有企业红利指数[2] - 指数从国有企业选取100只高股息率、分红稳定且具流动性的上市公司证券[2] - 产品设场外联接基金：鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)与C类(020116)[4]

注：市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任 何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的 产品。分红信息具体详见基金公告。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 值得关注的是，该ETF还是国内首批合同约定可每月进行评估收益分配，在符合基金分红条件下，可安 排收益分配的红利类ETF产品。截止8月，红利国企ETF已经连续分红16次。 今日，科技股普通回调，红利资产逆势飘红。红利国企ETF（510720）涨0.5%。 相关机构表示，红利资产具有稳定的现金流回报、较低波动特性、长期复利效应等特点。历史数据显 示，当持有时期较长时，红利资产相对于沪深300等宽基指数有着较高的胜率。 牛市格局下，聪明的投资者仍然需要配置一部分红利资产，来对冲市场的潜在风险。毕竟在3600点以上 的市场，每上涨10%，就有更多的风险暴露。 根据wind数据，红利国企ETF（510720）连续5日净流入额超3.7亿元。 红利国企ETF（510720）跟踪上证国有企业红利指数，聚焦高股息央国企，近12个月股息率超4%，领 先同类其他指数。 ...

保险资金增持银行股 - 平安人寿增持农业银行H股2651.5万股 持股数量增至43.29亿股 占该行H股总数突破14% [1] - 平安人寿2月17日至8月13日合计增持农业银行H股约28.4亿股 耗资约140亿港元 [1] - 弘康人寿增持郑州银行H股4721.5万股 持股数量增至约3.71亿股 占该行H股总数突破18% 总股本占比达4.08% [1] 银行股市场表现与举牌情况 - 农业银行H股和郑州银行H股年内涨幅分别接近29%和40% [2] - 2025年已有7家上市银行被险资举牌 包括招商银行H股、邮储银行H股获平安人寿三度举牌 郑州银行H股被弘康人寿三度举牌 [2] - 平安人寿近期举牌中国太保H股和中国人寿H股 [2] 行业基本面改善 - 上半年商业银行净息差为1.42% 息差收窄显著放缓 盈利水平呈现修复态势 [2] - 商业银行不良贷款率环比下降至1.49% 风险持续改善 [2] 机构观点与投资逻辑 - 险资更加重视具有稳定现金流和分红收入的权益标的 把绝对收益作为压舱石重点考量 [2] - 商业银行经营指标向上修复 红利资产仍具性价比 在股息逻辑驱动下板块仍具延续行情 [3] - 银行业绩环比呈现改善趋势 银行股调整空间有限 [3]

核心观点 - 资产配置逻辑转向高股息和科技创新类资产 体现"资产荒"下对稳定回报的需求和AI浪潮驱动的投资机会 [1][2] - 重点关注AI产业链、创新药、消费和周期领域龙头公司 回避短期过热板块 坚持价值投资理念挖掘长期成长标的 [4][5] 资产表现分析 - 上半年红利资产表现优异 主因利率持续下行环境下十年期国债收益率维持在1.6%-1.9%区间 资金流向高股息资产 [2] - 科技创新类资产同步走强 受益于海外利率下行预期及双宽松流动性环境 恒生创新药指数年内涨幅超100% [2] - 消费领域呈现"供给创造需求"特征 家电等企业国内外销售额显著增长 新型消费企业依托产品创新脱颖而出 [3] 行业投资机会 - AI产业链进入应用落地阶段 算力从模拟训练向推理端延伸 中国企业在电子、制造和社会效率领域存在突破机会 [4] - 创新药企业研发能力全球竞争力提升 港股创新药指数显著上涨 [2] - 周期行业出现价值回归 供给侧扰动改变金属定价逻辑 在美国降息背景下上游金属周期景气度延续 [5] - 产业结构升级提升企业分红能力 稳定现金流创造型公司在周期确定性提高后表现良好 [5] 投资策略导向 - 回避短期过热及价格高估板块 逆向寻找"反内卷"政策下供给过剩行业中阿尔法强的龙头企业 [5] - 坚持自下而上价值投资理念 聚焦各行业优质龙头企业 认为经济增长与价值创造主要来源于优秀企业 [5]