近期市场上关于耐心资本入市的讨论热度居高不下。就在前不久，监管层面再次发布重磅利好，下调了保险资金投资股市 的风险因子。这听起来可能有点专业，但对于我们普通投资者关注的市场资金流向，尤其是红利板块的走势，有着一定的 影响。简单来说，就是保险公司买股票更便宜了，手里能动用的钱变多了。今天我们就来拆解一下这项新规，看看它到底 释放了多少资金，又为何会利好红利低波类资产。 中证红利低波100指数所代表的高股息、低波动资产，或许匹配了险资的这一需求 。此次政策专门将该指数纳入，相当于 给保险公司指明了方向：买这类股票，不仅能获得不错的分红回报，还能享受更低的资本占用。为了鼓励长期持有，新规 还特别设定了持仓期限要求，计算方法为过去6年加权平均持仓时间，旨在遏制短期的投机冲动，引导保险资金真正成为市 场的耐心资本 。 图：险资风险因子较23年规定大幅降低 一、什么是风险因子，为什么要下调它？ 数据来自wind， 截止至2025/12/10 要理解这次政策的利好，首先得明白保险公司投资的一个核心约束，那就是偿付能力。保险公司不能把所有的钱都拿去投 资，必须留出一部分作为安全垫，以确保能够赔得起钱。这个安全垫的计算公式里， ...

红利指数的定期调仓机制 - 部分红利指数每年12月进行年度成份股调整 通过纳入高股息个股和剔除低股息个股实现“新陈代谢” [1] - 以中证红利指数为例 2024年调整了20只成份股 新纳入成份股平均股息率在5%以上 被剔除成份股平均股息率低于3% [1] - 近五年数据显示 该指数每年新纳入成份股的平均股息率均显著高于被剔除成份股 确保指数持续聚焦高分红能力公司 [1] 红利指数的行业轮动特性 - 红利指数的核心筛选标准是“高股息率” 而非特定行业 其行业权重分布随时间动态变化 [4] - 以中证红利指数为例 银行业权重在2009年近零 2019年不足10% 2024年升至23% 煤炭业权重2016年不足1% 2024年升至18% [4] - 房地产行业曾在2018至2021年连续四年为第一大权重行业 目前权重已大幅回落 体现了“铁打的股息 流水的行业”特征 [4][6] 红利指数的投资逻辑与相关产品 - 红利指数通过动态调仓机制自动调整行业配置 当某行业估值上升股息率下降时权重降低 当行业基本面稳健但不受关注时权重可能提升 [5] - 市场提供跟踪相关指数的ETF产品 例如红利ETF易方达（515180）跟踪中证红利指数 红利低波动ETF（563020）跟踪中证红利低波动指数 [9] - 上述ETF产品的管理费率均为0.15%/年 属于市场最低一档 为投资者提供了低成本投资高股息资产的工具 [9]

港股与A股红利板块市场表现 - 港股红利板块逆势走强，恒生港股通高股息低波动指数上涨1.5%，其中江南布衣股价上涨超过6%，中国燃气上涨超过4%，伟易达及环球医疗等多只股票上涨超过3% [1] - A股红利板块维持震荡态势，中证红利价值指数下跌0.01%，中证红利指数及中证红利低波动指数均下跌0.1% [1] - 资金布局态势明显，恒生红利低波ETF（159545）全天净申购超过1亿份 [1] 易方达基金低费率红利ETF产品 - 易方达基金是唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司，旗下多只产品的管理费率均为每年0.15% [1] - 红利ETF易方达（515180）跟踪中证红利指数，该指数由100只高股息率A股组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比近55%，指数当日下跌0.1%，滚动市盈率为8.6倍，股息率为4.3% [3] - 红利低波动ETF（563020）跟踪中证红利低波动指数，该指数由50只低波动高股息A股组成，银行、交通运输、建筑装饰行业占比较高，指数当日下跌0.1%，滚动市盈率为8.5倍，股息率为4.1% [3] - 红利价值ETF（563700）跟踪的指数由50只高股息且价值特征突出的A股组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超75%，指数当日下跌0.0%，滚动市盈率为8.0倍，股息率为4.2% [7]

指数及成分股表现 - 截至13:31，恒生港股通高股息低波动指数（HSHYLV.HI）上涨0.14% [1] - 指数权重股中，工商银行上涨0.5%，中信银行上涨2.5%，北控水务集团上涨4.6% [1] - 兖矿能源上涨0.4%，中煤能源上涨0.4%，而首钢资源下跌0.3%，兖煤澳大利亚下跌0.2% [1] - 石四药集团上涨1.7%，伟易达上涨1.5%，华润电力上涨1.3% [1] 恒生红利低波ETF资金流向 - 恒生红利低波ETF（159545）近5日资金净流入超2亿元，近20日资金净流入超14亿元 [1] - 截至发稿，该基金盘中资金净申购5520万份 [1] - 近5日净流入资金为20150万元，净流率为3.72% [2] - 近20日净流入资金为144504万元，净流率为35.53% [2] - 近60日净流入资金为110214万元，净流率为25.62% [2] 指数特征与投资策略 - 恒生港股通高股息低波动指数反映可通过港股通买卖的高股息、低波动率股票表现 [3] - 指数行业分布偏向金融、地产建筑、能源等成熟稳定、分红能力较强的板块 [3] - 截至11月24日，该指数股息率为5.77% [3] - 平安集团采用“高股息+成长”双轮驱动的均衡权益配置策略，其二级市场权益投资规模已超8000亿元 [3] ETF产品分红机制 - 恒生红利低波ETF（159545）于每年一月、四月、七月、十月最后一个交易日进行超额收益率及可供分配利润评价 [3] - 当基金累计报酬率超过标的指数或每10份基金份额可供分配利润高于0.05元时，基金管理人可进行收益分配 [4] - 易方达红利指数系列三只ETF（159545、563020、563700）以季度维度进行分红评估，旨在合并后实现“月月分红”效果 [4]

红利ETF易方达近期融资交易活跃度分析 - 2025年11月19日，红利ETF易方达（515180）获得融资净买入150.27万元，融资余额达到4762.35万元 [1] - 近三个交易日（11月17日至19日），该ETF已连续获得融资净买入，累计金额达1263.41万元，显示融资资金近期持续流入 [1] - 当日融券方面无交易，融资融券余额为4773.61万元，较前一日上涨3.25% [2][3] 近期融资余额变动趋势 - 融资余额在11月13日至14日连续两日下降，净偿还额分别为403.21万元和173.89万元，余额最低至3498.94万元 [2] - 自11月17日起，融资资金转向净流入，17日、18日、19日分别净买入133.36万元、979.78万元和150.27万元，推动融资余额从3632.30万元快速攀升至4762.35万元 [2] - 同期，两融余额变动幅度显著，11月18日余额单日大幅增长26.74%，而11月13日则下降9.85% [3]

指数及成分股表现 - 截至13:23，恒生港股通高股息低波动指数（HSHYLV.HI）下跌0.72% [1] - 指数权重股中，长和下跌0.6%，昆仑能源下跌1.5%，招商局港口下跌0.6% [1] - 部分成分股逆势上涨，中国建筑国际上涨1.1%，中国交通建设上涨1.0%，中信股份上涨0.9%，康师傅控股上涨0.9%，万洲国际上涨0.8% [1] 恒生红利低波ETF（159545）资金流动 - 该ETF近10日连续获得资金净流入，合计超过9.9亿元 [1] - 截至发稿，该基金盘中资金净申购2340万份 [1] - 最新基金规模达到52.33亿元 [1] - 近5日资金净流入2.5305亿元 [2] 恒生红利低波ETF（159545）业绩表现 - 今年以来回报率为28.82% [2] - 过去120日回报率为19.86%，过去250日回报率为35.21% [2] - 过去5日回报率为2.40%，过去20日回报率为6.14%，过去60日回报率为4.98% [2] - 52周价格区间为1.09元至1.54元 [2] ETF运作机制 - 基金每年于一月、四月、七月、十月的最后一个交易日对超额收益率和可供分配利润进行评价 [3] - 评价日核定的基金累计报酬率超过标的指数或每10份基金份额可供分配利润高于0.05元（含）时，基金管理人可进行收益分配 [3] 产品系列与分红策略 - 易方达红利指数系列产品旨在通过合并配置，实现“月月分红”的效果，满足投资者的月度现金流需求 [4] - 系列产品包括恒生红利低波ETF（159545）、红利低波动ETF（563020）、红利价值ETF（563700）等 [4] 行业配置趋势 - 险资对高股息权益资产的配置持续增加，上市险企合计FVOCI股票占总股票比重从年初的33.8%提升至41.1% [2] - 预计2025年至2027年，五家A股上市险企FVOCI的高股息规模将分别达到7222亿元、1.1万亿元及1.6万亿元 [2] - 预计每年新增配置规模在2500亿元至5000亿元之间 [2]

市场行情表现 - 11月10日A股市场走势分化，上证指数午后翻红，热点快速轮动，免税店、饮料制造、旅游酒店等消费概念接棒领涨，中国中免、锦江酒店涨停，券商、保险、银行等板块持续上扬 [1] - 截至14:00，A500ETF易方达（159361）盘中成交额约40亿元，较昨日同一时间小幅放量 [1] - 银行与消费占比较高的红利类指数表现活跃，红利ETF易方达（515180）标的指数上涨0.5%，有望冲击六连阳 [1] 行业分析与展望 - 中国银河证券研报称，在政策与业绩空窗期环境中，市场热点预计维持快速轮动，而在板块轮动行情中，隐藏的主线或是年末行情演绎的主题 [1] - 市场正在为新一轮向上趋势蓄势，消费作为内需重要部分对稳定经济基本盘至关重要，服务消费赛道、新型消费等细分领域值得重点关注 [1] 指数与产品信息 - 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成，通过"分行业选取+自由流通市值选样"优化行业平衡性，覆盖绝大多数中证三级行业 [1] - 跟踪中证A500指数的A500ETF易方达（159361）管理费率仅为0.15%/年，可助力投资者低成本布局A股核心资产 [1]

沪深股通成交概况 - 沪深股通今日合计成交2286.82亿元，其中沪股通成交1093.79亿元，深股通成交1193.03亿元 [1][2] - 沪股通成交额前三名个股为工业富联（22.74亿元）、紫金矿业（15.81亿元）和寒武纪（13.81亿元） [3] - 深股通成交额前三名个股为宁德时代（46.97亿元）、阳光电源（42.39亿元）和中际旭创（29.83亿元） [3][4] 板块及个股主力资金流向 - 电新行业板块主力资金净流入居首，达155.10亿元，净流入率为4.82% [1][6][7] - 电网设备板块主力资金净流入63.62亿元，净流入率为5.63%，电力设备板块净流入42.68亿元，净流入率为5.26% [5][6] - 计算机板块主力资金净流出82.94亿元，净流出率为5.51%，净流出额居首 [7][8] - 个股方面，阳光电源主力资金净流入15.45亿元居首，宁德时代净流入10.54亿元，赛力斯净流出12.57亿元 [9][10][11] ETF市场成交动态 - 红利ETF易方达（515180）成交额环比增长185.70%，增幅居首 [1][14] - 电网设备ETF（159326）成交额环比增长167.77%，科创新能源ETF（588830）成交额环比增长108.49% [14] - 成交额前十的ETF中，香港证券ETF（513090）以104.181亿元居首，港股创新药ETF（513120）以85.060亿元次之 [13] 龙虎榜机构与游资动向 - 中钨高新涨停，获一家机构买入1.75亿元，同时获两家一线游资席位合计买入约1.63亿元 [1][16][19] - 电网设备股受机构博弈，金盘科技获两家机构买入3.16亿元并遭两家机构卖出3.04亿元，西典新能获两家机构买入7434万元 [1][16][17] - 冰雪产业概念股大连圣亚遭量化资金席位大幅净卖出 [20]

文章核心观点 - 三季度后市场风格可能切换 低估值高分红红利指数板块震荡上行 交易逻辑从利润改善预期转向利润改善验证 [1] - 在政策与业绩空窗期 市场轮动或加快 红利资产因分红比例增加和防守需求而值得关注 [1][2] - 低利率环境下红利类指数股息率超4% 相比传统储蓄更具吸引力 机构资金已提前增持 [5] 上市公司分红情况 - 截至10月31日 全市场1033家上市公司公布现金分红预案 较上年同期增加141家 其中38家公司进行多次分红 [1] - 全市场现金分红总额达7349亿元 89家公司年内分红金额超10亿元 显示分红力度和频率提升 [1] 红利行业市场表现 - 市场震荡环境下 高股息资产凭借稳定现金流与低估值优势 成为资金避险与收益的选择 [2] - 经济数据承压 信贷市场压力凸显 资金面叠加经济数据压力下 红利占优行情值得关注 [2] 低利率环境与机构动向 - 央行多次降息降准 商业银行调低存款利率 传统储蓄吸引力缩水 [5] - 红利类指数股息率大多在4%以上 在经济结构转型和居民存贷比高企环境中存在关注价值 [5] - 根据申万一级行业分类 三季度险资增持银行股份数量最多 共计增持83.60亿股 主要增持邮储银行、南京银行、常熟银行等 [5] 红利ETF布局 - 对于追求稳健回报希望降低波动风险的投资者 当前是坚持红利定投的合适窗口 [6] - A股红利ETF包括红利ETF易方达（代码515180） 红利低波动ETF（代码563020） 红利价值ETF（代码563700） [6] - 港股红利ETF包括恒生红利低波ETF（代码159545） [6]

指数表现 - 中证红利低波动指数收盘下跌0.2% [1] - 中证红利价值指数收盘下跌0.3% [1] - 中证红利指数收盘下跌0.5% [1] - 恒生港股通高股息低波动指数收盘下跌0.8% [1] 资金流向 - 红利ETF易方达（515180）月内净流入额超过14亿元 [1] 中证红利低波动指数构成 - 指数由50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的A股股票组成 [3] - 指数反映分红水平高且波动率低的A股上市公司股票的整体表现 [3] - 银行、交通运输、建筑装饰行业在指数中合计占比超过65% [3] 恒生港股通高股息低波动指数构成 - 指数由港股通范围内50只流动性较好、连续分红、红利支付率适中且波动率较低的股票组成 [7] - 指数反映分红水平高且波动率低的港股通范围内上市公司整体表现 [7] - 金融、工业、能源行业在指数中合计占比超过65% [7] 行业观点 - 长江证券表示从长周期看红利板块在低利率时期更具配置价值 [1] - 红利板块的超额收益与国债利率呈现负相关性 [1] - 当前十年期国债利率已达到2002年以来的谷底 [1] - 红利资产的股价空间正在打开投资价值持续凸显 [1]