报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚乙烯今日跟涨焦煤但基本面变化不大，供给端装置集中检修使供给边际减量但产量仍高于往年同期，需求端受低利润和农膜产销淡季影响持续偏弱；利多因素为装置季节性检修持续至7月且盘面处于偏低水位，利空因素为年中多套HDPE装置计划投产及下游产销淡季和低利润带来需求减量 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 聚乙烯价格区间预测 - 聚乙烯月度价格区间预测为6900 - 7200，当前波动率（20日滚动）为14.89%，当前波动率历史百分位（3年）为36.3% [1] 聚乙烯套保策略 - 产成品库存偏高担心价格下跌时，可做空L2509期货锁定利润，套保比例25%，入场区间7100 - 7150；卖出L2509C7200看涨期权收取权利金，套保比例50%，入场区间70 - 120 [1] - 常备库存偏低希望按订单采购时，可买入L2509期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间6900 - 7000；卖出L2509P6900看跌期权收取权利金，套保比例75%，入场区间100 - 130 [1] 聚乙烯日报表格 期货价格及价差 - 2025年6月4日塑料主力基差116元/吨，日度变化 - 86，周度变化 - 77；L01合约7018元/吨，日度变化82，周度变化39；L05合约7000元/吨，日度变化65，周度变化14；L09合约7049元/吨，日度变化86，周度变化42 [1][5] - L1 - 5月差18元/吨，日度变化17，周度变化25；L5 - 9月差 - 49元/吨，日度变化 - 21，周度变化 - 28；L9 - 1月差 - 31元/吨，日度变化 - 4，周度变化 - 3；L - P价差101元/吨，日度变化22，周度变化 - 10 [1][5] 现货价格及区域价差 - 2025年6月4日华北现货价7030元/吨，日度变化0，周度变化 - 100；华东7160元/吨，日度变化 - 30，周度变化 - 110；华南7170元/吨，日度变化0，周度变化 - 110 [1][7] - 华东 - 华北价差130元/吨，日度变化 - 30，周度变化 - 10；华东 - 华南价差 - 10元/吨，日度变化 - 30，周度变化0 [1][7] 非标品标品价差 - 2025年6月4日HDPE膜 - LLDPE膜价差510元/吨，日度变化0，周度变化 - 5；HDPE中空 - LLDPE膜价差435元/吨，日度变化0，周度变化35；HDPE注塑 - LLDPE膜价差410元/吨，日度变化0，周度变化10 [1][7] - HDPE拉丝 - LLDPE膜价差710元/吨，日度变化 - 10，周度变化10；HDPE管材 - LLDPE膜价差1535元/吨，日度变化0，周度变化35；LDPE膜 - LLDPE膜价差1860元/吨，日度变化 - 50，周度变化 - 15 [1][7] 上游价格及加工利润 - 2025年6月4日布伦特原油价格66美元/桶，日度变化0，周度变化2.06；美国乙烷价格0.225美元/加仑，日度变化0.0002，周度变化 - 0.0231；西北煤价475元/吨，日度变化0，周度变化0；华东甲醇价格2355元/吨，日度变化35，周度变化60 [1][7] - 油制PE利润较前一日减少95.8048元/吨，周度减少283.2918元/吨；煤制PE利润较前一周减少35元/吨；外采甲醇制PE利润较前一日减少30元/吨，周度增加205元/吨；外采乙烷制PE利润较前一日减少0.8709元/吨，周度增加209.1997元/吨；外采乙烯制PE利润较前一日增加191.8836元/吨，周度增加163.8362元/吨 [1][7]

苯乙烯风险管理日报 【核心矛盾】 戴一帆（投资咨询证号：Z0015428） 黄思婕（期货从业证号：F03130744） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 苯乙烯价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 苯乙烯 | 6800-7600 | 29.40% | 85.8% | source： 南华研究 苯乙烯套保策略表 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 买卖方 | | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | 向 | (%) | 区间 | | 库存管 | 产成品库存偏高，担心苯乙烯价格 | | 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情况，做空苯乙烯期货来锁定 利润，弥补企业的生产成本 | EB2507 | 卖出 | 25% | 7100-720 0 | | 理 | 下跌 | 多 | 卖出看涨期权收取权利金降低资金成本，若苯乙烯 ...

全球原油市场动态 - OPEC+决定7月起日均增产41.1万桶 与5月和6月计划增量持平 为连续第3个月实施同等力度增产 [2] - OPEC+原油产量占全球一半 持续增产对石油生产商造成压力 但6月2日国际油价小幅反弹 纽约油价报62美元/桶 [2] - 摩根大通预测OPEC+增产将导致全球供应过剩 年底油价或跌至50美元/桶 对冲基金正以8个月最激进姿态押注原油暴跌 布伦特原油净空头头寸增至13万手 WTI净空头头寸攀升至3周高点 [2] 石油公司业绩表现 - 欧美五大石油公司2025年第一季度净利润合计205.31亿美元 同比下降29% 包括埃克森美孚、壳牌、雪佛龙、道达尔能源和BP [3] 化工产业链风险管理 - 上游石油和煤炭价格下滑叠加美国关税战不确定性 下游化工产品价格波动加剧 乙二醇期货主力合约从年初4867元/吨跌至4月9日4000元/吨以下 后反弹15%至4557元/吨 5月30日报4349元/吨 [4] - 上海纺投贸易采用期货套保对冲价格风险 乙二醇期现联动增强 基差点价渗透率提升 期现结合模式广泛运用于产业链贸易 [4] - 浙江热联同裕建立"现货+期货对冲+场外期权"三维风险管理架构 通过监测基差波动执行套保策略 并利用场外期权对冲基差风险 [5] 乙二醇行业竞争格局 - 2024年底国内乙二醇产能达2822.5万吨 较2019年1063万吨大幅增长 产能过剩导致竞争加剧 行业利润空间压缩 [7] - 浙商期货认为产能出清是关键 企业需强化成本控制和风险管理 充分利用期货市场功能优化销售策略 [7] - 光大期货指出乙二醇行业业态因期货工具发生变革 供需格局转向充裕促使企业采用含权贸易等新型模式管理风险 [8]

上游供给层面 - 国际油价年内跌幅近15%，欧佩克决定连续第三个月宣布41.1万桶/日的大规模增产计划，可能导致油价进一步下跌 [1][3] - 全球对冲基金正以8个月来最激进的姿态押注原油暴跌，布伦特原油净空头头寸增至130019手，WTI原油净空头头寸攀升至三周高点 [3] - 欧美五大石油公司2025年第一季度净利润合计为205.31亿美元，较去年同期下降29% [3] - 国内动力煤价格（CCI5500）跌至618元/吨，较年初累计下跌超150元/吨，降幅达19.7%，创近四年新低 [3] - 1—4月份国内石油和天然气开采业利润下降6.9%，煤炭开采和洗选业利润下降48.9% [4] 下游需求层面 - 美国关税政策导致市场紊乱叠加预期偏弱，化工产品价格波动性明显上升 [1][5] - 乙二醇期货价格从年初高点4867元/吨跌至4000元/吨以下，跌幅近18%，后反弹至4557元/吨，反弹幅度近15% [5] - 关税争端对乙二醇需求产生多空影响：降低化纤行业出口（利空），减少美国乙二醇进口（利多） [5] 企业风险管理策略 - 企业采用期货套保规避价格大幅波动风险，基差点价渗透率提高，期现结合模式广泛运用于产业链贸易 [6] - 部分公司建立"现货经营+期货对冲+场外期权"三维风险管理架构，实时监测基差波动并优化采购成本 [6] - 乙二醇行业业态变化显著，基差点价成为最重要定价模式，含权贸易等新型模式满足多样化风险管理需求 [9] 行业竞争格局 - 国内乙二醇产能从2019年1063万吨增至2024年2822.5万吨，增幅165.5%，2024年产量约1950万吨，产能过剩导致竞争加剧 [8] - 产能出清对行业至关重要，企业需强化成本控制并充分利用期货市场功能管理价格风险 [8] - 国家发改委发文整治"内卷式"竞争，行业需优化销售渠道并加强风险管理 [8]

欧佩克增产计划与油价波动 - 欧佩克5月31日线上会议决定7月增产41.1万桶/日，为连续第三个月实施同等规模增产计划，可能导致油价进一步下跌 [1][2] - 国际油价年内跌幅近15%，对冲基金激进押注原油暴跌：布伦特原油净空头头寸增至130019手（8个月新高），WTI原油净空头头寸达三周高点 [2] - 欧美五大石油公司2025年Q1净利润合计205.31亿美元，同比下滑29% [2] 煤炭行业下行压力 - 动力煤价格持续下跌：5500大卡动力煤价格跌至618元/吨（创4年新低），较年初下跌150元/吨，降幅19.7% [3] - 1-4月国内煤炭开采和洗选业利润同比下降48.9%，石油煤炭及其他燃料加工业同比增亏 [3] 化工产业链价格风险管理 - 乙二醇价格剧烈波动：年初高点4867元/吨→4月9日跌破4000元/吨（跌幅18%）→5月14日反弹至4557元/吨（涨幅15%） [4] - 企业采用期货套保+基差点价模式对冲风险：上海纺投贸易通过期货对冲绝大部分价格风险，乙二醇基差点价渗透率持续提升 [4][5] - 三维风险管理架构案例：浙江热联同裕采用"现货+期货+场外期权"组合，实时监测基差波动并调整套保策略 [5] 乙二醇行业产能过剩与竞争格局 - 国内乙二醇产能从2019年1063万吨增至2024年2822.5万吨（增幅165.5%），2024年产量约1950万吨，产能过剩加剧行业竞争 [6] - 行业需加速产能出清，企业需强化成本控制：通过期货工具管理价格风险，结合库存/生产计划优化销售策略 [6] - 乙二醇定价模式变革：基差点价成为主流，含权贸易等新型模式进入3.0时代，帮助企业实现预期价格销售目标 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材受碳元素和铁水季节性下滑影响价格中枢下移，负反馈交易有反复，短期库存压力不大，产量维持较高水平，操作上观望为主[1] - 铁矿石成材终端需求有韧性但面临淡季转弱风险，铁水回落幅度有限，后续供应压力增加，短期上方有压制，关注670 - 680左右支撑力度[3] - 焦炭期货震荡下跌，现货第二轮提降落地，后市仍有提降预期，基本面偏空，建议反弹后逢高做空2509合约，介入多铁矿空焦炭策略[4] - 焦煤期货震荡下跌，现货供需宽松，市场偏弱，建议反弹后逢高做空2509合约，介入多铁矿空焦煤策略[4] - 硅铁期货主力合约回落运行，供需矛盾缓解，预计价格震荡偏弱运行[5] - 锰硅主力合约震荡运行，供应压力集中在北方产区，预计价格回落震荡运行[5] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢和热卷现货及合约价格大多下跌，如华东螺纹钢现货跌30元/吨至3100元/吨，热卷05合约跌7元/吨至3134元/吨[1] 成本和利润 - 钢坯和板坯价格不变，部分成本下降，如江苏转炉螺纹成本降15元/吨至3016元/吨，部分利润有变动，如华东热卷利润降3元/吨至109元/吨[1] 产量 - 日均铁水产量降1.2至243.6，五大品种钢材产量增4.1至872.4，螺纹产量增4.1至231.5，热卷产量降6.3至305.7[1] 库存 - 五大品种钢材库存降32.1至1398.5，螺纹库存降15.7至604.2，热卷库存降7.4至340.2[1] 成交和需求 - 建材成交量降0.9至10.2，五大品种表需降9.2至904.6，螺纹钢表需降13.2至247.1，热卷表需降16.5至313.1[1] 铁矿石 价格及价差 - 仓单成本部分下跌，如卡粉降2.2至738.5元/吨，09合约基差大多大幅下降，如PB粉降54.1至75.9元/吨[3] 现货价格与价格指数 - 日照港部分现货价格下跌，如新交所62%Fe掉期降0.3至99.9美元/吨[3] 供应 - 45港到港量降83.3至2271.3，全球发运量增318.8至3347.8，全国月度进口总量增917.5至10313.8[3] 需求 - 247家钢厂日均铁水降1.2至243.6，45港日均疏港量增3.2至327.1，全国生铁月度产量降271.1至7258.3，全国粗钢月度产量降682.2至8601.9[3] 库存变化 - 45港库存降129至13858.79，247家钢厂进口矿库存降35.7至8925.5，64家钢厂库存可用天数降2至20[3] 焦炭 价格及价差 - 山西一级湿熄焦降51至1215元/吨，焦炭09合约降26至1339元/吨，09基差升26至28元/吨[4] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（蒙煤仓单）降6至909元/吨，焦煤09合约降21至779元/吨，09基差升15至130元/吨[4] 供给 - 全样本焦化厂日均产量增0.1至67.3，247家钢厂日均产量不变为47.3[4] 需求 - 247家钢厂铁水产量降1.2至243.6[4] 库存变化 - 焦炭总库存增1.7至984.9，全样本焦化厂焦炭库存增9至103.3，247家钢厂焦炭库存降3.2至660.6[4] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算增0.6至 - 1.4[4] 焦煤 价格及价差 - 焦煤（蒙煤仓单）降6至909元/吨，焦煤09合约降21至779元/吨，09基差升15至130元/吨[4] 供给 - 原煤产量增2.8至895.8，精煤产量增1.9至459.2[4] 需求 - 全样本焦化厂日均产量增0.1至67.3，247家钢厂日均产量不变为47.3[4] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存增210.9至19.4，全样本焦化厂焦煤库存降19.2至865.7，247家钢厂焦煤库存增7.6至798.8[4] 硅铁 价格及价差 - 硅铁主力合约收盘价不变为5452元/吨，硅铁72%FeSi青海现货降50至5300元/吨，SF - SM主力价差升10至 - 154元/吨[5] 成本及利润 - 生产成本大多不变，如内蒙为5476元/吨，生产利润不变，如内蒙为 - 156元/吨[5] 产量 - 硅铁产品降0.5至89，硅铁生产企业开工率降0.8至30.4[5] 需求 - 硅铁需求量增0.0至21，247家日均铁水产品降1.2至243.6，高炉开工率降0.5至83.7，钢联五大材产量增4.1至872.4，河钢招标价降150至5800元/吨[5] 库存变化 - 硅铁库存增0.1至7.5，下游硅铁可用平均天数降0.2至15.2[5] 硅锰 价格及价差 - 硅锰主力合约收盘价降10至5606元/吨，内蒙 - 主力升10至 - 56元/吨[5] 成本及利润 - 天津港南非半碳酸Mn36.5%降0.3至33.2元/干吨度，生产成本部分下降，如内蒙降5753.4至0元/吨，生产利润部分变化，如内蒙升203.4至0元/吨[5] 锰矿供应 - 锰矿发运量降16.5至68.6，锰矿到港量增3.3至54.3，锰矿疏港量增1.8至51.8[5] 锰矿库存 - 锰矿港口库存增23.2至418[5] 产量 - 硅锰周产量增0.2至16.5，硅锰开工率升0.6至34.2[5] 需求 - 硅锰需求量增0.1至12.7，硅锰6517采购量（河钢集团）增0.0至12[5] 库存变化 - 63家样本企业库存降0.6至20.1，硅锰库存平均可用天数降1.2至15[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 恒力苯乙烯装置故障检修一个月，后续浙石化也将检修，周三苯乙烯港口库存去库节奏放缓；PS成品库存持续去化，开工有所回升，但前期苯乙烯高价使PS生产利润待好转，ABS开工再度回落；上游原料方面，中美关税放缓利好服装及冰箱抢出口美国预期，前期低开工的CPL及苯胺有需求回升空间，但实际提负慢，CPL及PA6、MDI库存压力缓解，锦纶库存待进一步去化，需关注纯苯加工费修复力度及后续纯苯到港压力；策略为谨慎做多套保 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 一、EB&纯苯基差结构及相关价差 涉及EB主力合约走势、基差，苯乙烯连一合约 - 连三合约价差，苯乙烯非一体化装置生产利润，苯乙烯即期进口利润，华东纯苯现货 - M2纸货价差，纯苯CFR中国 - 石脑油价差，纯苯FOB美湾 - 纯苯FOB韩国价差，中国纯苯即期进口利润等图表 [6][9][10][15][18] 二、EB&纯苯开工库存 包含纯苯华东港口库存、纯苯开工率，苯乙烯华东港口库存、苯乙烯开工率，苯乙烯华东商业库存、苯乙烯工厂库存等图表 [23][25][28] 三、下游开工及生产利润 涉及EPS开工率、EPS生产利润，PS开工率、PS生产利润，ABS开工率、ABS生产利润等图表 [35][40][42][43] 四、纯苯下游生产利润 包含己内酰胺、酚酮、苯胺、己二酸、PA6常规纺有光、锦纶长丝、双酚A、PC、环氧树脂E - 51、纯MDI、聚合MDI等生产毛利图表 [44][45][50][52][55][58][62]

苯乙烯日报 | 2025-05-21 等待下游利润改善 苯乙烯观点 市场要闻与重要数据 纯苯方面：纯苯港口库存12.80万吨（+0.50万吨）；纯苯CFR中国加工费183美元/吨（+1美元/吨），纯苯FOB韩国加 工费166美元/吨（+1美元/吨），纯苯美韩价差66.7美元/吨（-5.0美元/吨），仍处于关闭状态。华东纯苯现货-M2价差 -25元/吨（+10元/吨）。 苯乙烯方面：苯乙烯主力基差270元/吨（+24元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润320元/吨（-164元/吨），预期逐步压 缩。苯乙烯华东港口库存52100吨（-4600吨），苯乙烯华东商业库存36900吨（-8000吨），处于库存回建阶段。苯乙 烯开工率71.3%（-0.9%）。 下游硬胶方面：EPS生产利润279元/吨（+73元/吨），PS生产利润-322元/吨（-27元/吨），ABS生产利润181元/吨（+134 元/吨）。EPS开工率62.34%（+14.96%），PS开工率57.10%（+0.80%），ABS开工率67.39%（-1.61%），下游开工季 节性低位。 市场分析 恒力苯乙烯装置故障检修一个月，后续仍有浙石化检修；周一苯乙烯 ...

行业背景与挑战 - 碳酸锂价格从每吨60万元历史高位下探至6.5万元以下 导致锂电行业生产利润持续收缩 原材料库存贬值压力增大 中小企业首当其冲 [1] - 2024年碳酸锂价格由年初9.7万元/吨跌至年末7.5万元/吨 全年均价9.1万元/吨 较2023年下跌65% [3] - 2025年4月电池级碳酸锂均价从月初7.4万元/吨下跌至月底6.9万元/吨 累计下跌11% [9] 企业风险管理实践 - Z公司通过碳酸锂期货建立空头头寸对冲价格风险 在2024年3月以12万元/吨建立空头头寸 7月底期货价格跌至7.1万元/吨时期货账户盈利覆盖现货库存浮亏 [3] - Z公司采用期现联动策略 在2024年6月通过LC2408合约期转现操作与正极材料厂合作 按协议平仓价加升贴水定价方式实现头寸了结 [4] - Z公司通过期货工具实现2024年7月底现货市场亏损72万元 期货市场盈利278万元 最终总体盈利206万元 [4] - 天美锂能在2024年7月点价采购30吨碳酸锂时按现货价8.2万元/吨签订合同 同步建立27手LC2409合约空头头寸 [8] - 天美锂能通过期货平仓实现现货与期货盈亏对冲 现货价格下跌至7.5万元/吨时亏损21万元 最终净损失仅0.21万元 对冲效率达99% [8] 企业经营成效 - Z公司经营规模较2023年翻倍 实现逆周期扩张 在非洲收购更多小矿山 [5] - 天美锂能通过套保降低采购成本2000-3000元/吨 提前锁定生产利润 产品更具价格优势 [9] - 期货工具帮助上游企业直接对接下游终端客户 拓宽销售渠道 打破传统贸易商主导格局 [5] 期货市场功能体现 - 碳酸锂期货价格成为现货价格走势先行指标 2024年一季度后期现价格逐步趋合 为企业采购策略提供价格指引 [10] - 期货市场吸引正极材料厂等各类市场主体参与 强化锂电行业上下游企业合作 提升行业整体竞争力 [5][11] - 广期所2024年9月实施"助绿向新"产业服务计划 天美锂能2024年11月通过产业立项进入项目考核期 [10] 行业未来展望 - 产业企业期待推出氢氧化锂等更多期货品种 优化风险管理 [11] - 希望产业企业积极参与市场培育活动 提升行业整体风险管理水平 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链受终端纺服出口受美国加征关税影响大，中美联合声明达成效果超预期且后续仍可能谈判，聚酯开工预期短期维持高位，偏强供需结构和需求端纺服出口订单恢复预期推动原料端价格大幅走强 [3] - 利多因素包括中美联合声明使关税超预期降低、聚酯负荷升至高位、终端对美订单部分恢复、供应端额外缩量；利空因素包括聚酯环节利润压缩、成本端动力煤价格走弱、EG各路线利润修复估值上移 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇价格区间4250 - 4750，当前波动率30.73%，历史百分位91.3%；PX价格区间6400 - 7000，当前波动率44.15%，历史百分位99.4%；PTA价格区间4500 - 5000，当前波动率39.28%，历史百分位93.6%；瓶片价格区间5750 - 6350，当前波动率31.25%，历史百分位98.6% [2] 聚酯套保策略 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心乙二醇价格下跌，可做空乙二醇期货锁定利润，比例25%，入场区间4550 - 4600；也可买入看跌期权并卖出看涨期权，比例50%，入场区间75 - 100 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入乙二醇期货提前锁定采购成本，比例50%，入场区间4350 - 4400；也可卖出看跌期权收取权利金，比例75%，入场区间60 - 90 [2] 价格数据 - 展示了布伦特原油、石脑油、甲苯等多种产品在2025年5月8日、14日、15日的价格及日度、周度变化情况 [5][8] 价差数据 - 包含TA主力基差、EG主力基差等多种基差和月差数据及变化情况 [8] 仓单数据 - 给出PTA、MEG、PX仓单数量及变化情况 [8] 加工费数据 - 呈现汽油重整价差、芳烃重整价差等多种加工费数据及变化情况 [8] 产销率数据 - 展示涤纶长丝、短纤、聚酯切片产销率及变化情况 [9]