行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [8] 核心观点 - 市场在担忧原油供应过剩的背景下，地缘政治影响仍需观察，预计短期油价以震荡为主线 [1][10] - 三大国际石油机构（EIA、OPEC、IEA）均上调了2025年全球原油供给增速预期，加剧了市场对供需过剩的担忧 [2][11] - 石化行业“反内卷”政策风起，油价有底，国内鼓励油气增储上产，建议关注行业龙头、业绩确定性高及处于成长期的相关公司 [4][13] 市场行情回顾 - 截至11月14日当周，中信石油石化板块上涨2.3%，跑赢沪深300指数（下跌1.1%）[14][17] - 子板块中，油品销售及仓储板块周涨幅最大，为4.4%；石油开采子板块周涨幅最小，为1.1% [17][18] - 个股方面，和顺石油周涨幅最大，达20.04%；三联虹普周跌幅最大，为-1.41% [20][21] 行业动态与供需分析 - **地缘政治事件**：11月11日，乌克兰对俄罗斯萨拉托夫炼油厂（产能14万桶/日）发动袭击；印度缩减12月俄罗斯原油采购量，地缘因素导致油价上半周冲高 [1][10][24] - **机构供需预测**： - EIA预测2025年全球原油供给10598万桶/日，需求10414万桶/日，过剩184万桶/日 [2][11] - OPEC预测2025年非OPEC供给6275万桶/日，全球需求10514万桶/日，若OPEC维持前三季度产量4156万桶/日，则存在供应缺口83万桶/日 [2][11] - IEA将2025年供给和需求增速预期分别上调10万桶/日和8万桶/日，加剧过剩局面 [2][11] - **OPEC+产量**：OPEC+于10月产量为4302万桶/日，若维持此产量，全球原油供给将过剩2万桶/日，而其在10月月报中预测为存在5万桶/日的供应缺口，预测转变引发市场担忧 [1][10] - **美国供需数据**： - 供给：截至11月7日，美国原油产量1386万桶/日，周环比增加21万桶/日；原油钻机数量417部，周环比增加3部 [3][52] - 需求：美国炼油厂日加工量1597万桶/日，周环比增加72万桶/日；炼厂开工率89.4%，周环比上升3.4个百分点 [3][61] - 库存：美国商业原油库存42758万桶，周环比增加641万桶；战略原油储备41039万桶，周环比增加80万桶；车用汽油库存20506万桶，周环比下降95万桶 [4][69] 价格与价差表现 - **原油价格**：截至11月14日，布伦特原油期货结算价64.39美元/桶，周环比上涨1.19%；WTI期货结算价60.09美元/桶，周环比上涨0.57% [3][39][40] - **天然气价格**：截至11月13日，NYMEX天然气期货收盘价4.59美元/百万英热单位，周环比上涨6.06%；东北亚LNG到岸价格11.01美元/百万英热单位，周环比下跌0.11% [3][42][43] - **炼油价差**：汽油价差扩大，截至11月14日，美国期货市场汽油与原油价差为25.35美元/桶，周环比扩大15.72% [12][96] - **化工品价差**：石脑油裂解价差中，乙烯-石脑油价差为166美元/吨，周环比扩大0.99%；丙烯-石脑油价差为156美元/吨，周环比扩大11.94% [12][98][99] - **聚酯价差**：涤纶长丝价差扩大，FDY/POY/DTY价差分别为1534/1259/2559元/吨，周环比变化+2.76%/+1.30%/+0.64% [12][103] 投资建议 - **主线一**：关注受益于“反内卷”政策、业绩稳定且持续高分红的行业龙头，如中国石油、中国石化 [4][13] - **主线二**：油价有底，关注业绩确定性高、具备高分红特点且估值有望提升的石油企业，如产量持续增长且桶油成本低的中国海油 [4][13] - **主线三**：国内鼓励油气增储上产，关注产量处于成长期的公司，如新天然气、中曼石油 [4][13] 重点公司预测 - 中国石油（601857.SH）：当前股价9.82元，2025年预测EPS为0.87元，对应PE为11倍，评级“推荐” [5] - 中国海油（600938.SH）：当前股价29.02元，2025年预测EPS为2.60元，对应PE为11倍，评级“推荐” [5] - 中国石化（600028.SH）：当前股价5.71元，2025年预测EPS为0.31元，对应PE为18倍，评级“推荐” [5] - 中曼石油（603619.SH）：当前股价23.78元，2025年预测EPS为1.48元，对应PE为16倍，评级“推荐” [5] - 新天然气（603393.SH）：当前股价29.78元，2025年预测EPS为2.81元，对应PE为11倍，评级“推荐” [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+增产加剧四季度原油供应压力，明年一季度供应压力减轻；沙特阿美下调12月销往亚洲原油官方售价；美国原油累库超预期，成品油库存去库不及预期，整体油品库存增加；美国对俄罗斯制裁、印度减少俄油进口、乌克兰袭击俄炼厂、美委军事对峙等影响原油供应；消费旺季结束、美国制造业指数萎缩，市场担忧原油需求；原油供应过剩格局成共识，预计价格偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月2日欧佩克+八国决定12月增产13.7万桶/日，与10、11月一致，明年一季度暂停增产，下一次会议11月30日举行 [1] - 沙特阿美全面下调12月销往亚洲原油官方售价，旗舰产品阿拉伯轻质原油下调每桶1.20美元 [1] - 美国对俄罗斯态度转变，制裁俄两大石油企业，印度或减少俄油进口，乌克兰袭击俄炼厂致欧洲汽柴油上涨 [1] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级，福特号打击群到达加勒比海 [1] - 消费旺季结束、美国10月ISM制造业指数环比下降且连续八个月萎缩，市场担忧原油需求 [1] - 欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，IEA预计四季度需求增长放缓、供应增加 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2512合约上涨0.66%至457.4元/吨，最低价450.9元/吨，最高价462.9元/吨，持仓量减少7385至11067手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报预计2025年全球液态燃料产量增加270万桶/日，2026年增加130万桶/日，上调2026年美国原油产量20万桶/日至1350万桶/日 [3] - OPEC月报将三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，将2026年从短缺5万桶/日调整为过剩2万桶/日，维持2025、2026年全球原油需求增速预测 [3] - IEA年度《世界能源展望》预测石油需求可能持续增长至2050年，此前预计2030年见顶；IEA月报上调2025、2026年全球原油供应和需求增速 [3] - 11月14日凌晨EIA数据显示，截至11月7日当周美国原油库存增加641.3万桶，预期增加196万桶，较过去五年均值低4.01%；汽油库存减少94.5万桶，预期减少188.8万桶；精炼油库存减少63.7万桶，预期减少202.8万桶；库欣原油库存减少34.6万桶 [4] - OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月产量环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日；OPEC+10月原油产量环比9月减少7.3万桶/日至4302万桶/日 [4] - 美国原油产量11月7日当周增加21.1万桶/日至1386.2万桶/日，刷新历史最高位 [4] - 美国原油产品四周平均供应量增加至2060.5万桶/日，较去年同期减少0.38%，偏低幅度缩小 [4] - 汽油周度需求环比增加1.74%至902.8万桶/日，四周平均需求882.0万桶/日，较去年同期减少2.56% [6] - 柴油周度需求环比增加8.30%至401.8万桶/日，四周平均需求378.9万桶/日，较去年同期减少2.33% [6] - 汽柴油环比回升，带动美国原油产品单周供应量环比增加2.03% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沥青开工率环比回落，11月预计排产减少，下游开工多数稳定但道路沥青开工略降，全国出货量减少，炼厂库存存货比小幅上升但处同期最低位，北方需求将转弱南方增量有限，原油供应过剩价格下跌，炼厂远期低价资源释放，山东地区沥青基差走弱，现货价格疲软，市场谨慎，沥青期价偏弱震荡 [1] 各部分总结 行情分析 - 供应端本周沥青开工率环比回落0.7个百分点至29.0%，较去年同期低2.0个百分点，11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减45.4万吨、减幅16.9%，同比减27.4万吨、减幅11.0% [1] - 下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比降1个百分点至33%，略超去年同期，受资金和天气制约 [1] - 华北地区供应减少，全国出货量环比减31.02%至21.3万吨，炼厂库存存货比环比小幅上升但处近年同期最低位 [1] - 山东胜星等炼厂计划转产渣油，开工率将维持低位，北方需求转弱南方增量有限，原油供应过剩价格下跌，炼厂远期低价资源释放，山东地区沥青基差走弱，现货价格疲软，期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2601合约涨0.10%至3037元/吨，在5日均线下方，最低价3001元/吨，最高价3056元/吨，持仓量减1021至192751手 [2] - 基差方面，山东地区主流市场价维持在3000元/吨，沥青01合约基差下跌至 -37元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端齐鲁石化、上海石化等炼厂转产渣油，开工率环比回落0.7个百分点至29.0%，较去年同期低2.0个百分点 [4] - 1 - 9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，道路运输业固定资产投资累计同比增长 -2.7%，基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长1.1% [4] - 截至11月14日当周，下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比降1个百分点至33%，略超去年同期，受资金和天气制约 [4] - 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融3.53万亿，同比少增2335亿 [4] - 库存方面，截至11月14日当周，炼厂库存存货比较11月7日当周环比上升0.4个百分点至14.5%，处于近年同期最低位 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青盘面窄幅震荡，上周大跌后有反弹修复动能，油价周初偏强及社会库存去库提供支撑，但需求淡季盘面单边下行需更多需求负反馈 [8] - 后续盘面缺少利多驱动，预计延续偏弱运行，下游淡季基本面难改善，原油供应过剩预期形成中长期压制，成本支撑有限 [8][52] - 短期市场跌幅大，盘面有反弹修复动能，原油波动加剧会加大盘面短期波动，操作建议反弹布局空单，关注BU2601合约3130 - 3170元/吨区间压力 [8][52] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：美委关系紧张，美国在加勒比海军事行动增加；美国EIA当周原油库存大幅累库；OPEC市场预期由偏紧转向过剩 [7] - 重点数据：11月12日国内沥青样本企业开工率29%，较上一统计周期降0.7个百分点；11月14日国内沥青周度产量51.4万吨，环比减1.8万吨；11月14日国内沥青样本企业厂库库存64.1万吨，环比增0.6万吨；11月14日国内沥青样本企业社会库存82.5万吨，环比降7.2万吨 [7] 多空焦点 - 多方因素：供应端下降、地缘风险 [11] - 空方因素：需求走弱 [11] 宏观分析 - OPEC月报：原油市场预期由平衡转向过剩，此前短缺40万桶/日，现过剩50万桶/日；OPEC+增产落地速度放缓，10月欧佩克原油产量2846万桶/日，环比增3.3万桶/日，欧佩克+产量4302万桶/日，环比减7.3万桶/日；2025、2026年全球原油需求增速预测不变；1 - 9月全球石油库存增3.04亿桶 [12] - 地缘局势：俄乌冲突延续且短期谈判无望，美委关系不确定；地缘局势复杂，暂未对原油供应造成实质损失，但影响情绪，导致油价波动加剧 [13] 供需分析 - 供应：11月14日国内沥青周度产量51.4万吨，环比降1.8万吨，地炼持平，中石油、中石化小幅下降；11月12日国内沥青样本企业开工率29%，较上一统计周期降0.7个百分点，华中及华北地区下降明显；预计供应端延续下降趋势 [14][23] - 需求：11月14日国内沥青周度出货量36.2万吨，较上一统计日期降8.3万吨，降至5月以来新低；11月14日国内改性沥青周度产能利用率11.22%，较上周回升0.8个百分点，同比降0.55个百分点，整体呈季节性回落 [24][27] - 库存：11月14日国内沥青样本企业厂库库存64.7万吨，环比增0.6万吨，西南、华南及西南地区增加；11月14日国内沥青社会库存82.5万吨，环比减7.2万吨，延续8月以来降库趋势 [34][41] - 价差：11月14日国内沥青加工稀释周度利润 - 613元/吨，环比降19.8元/吨；国内沥青基差301元/吨，处于近几年高位；11月12日沥青原油比52.38 [50] 后市研判 - 盘面缺少利多驱动，预计延续偏弱运行，下游淡季基本面难改善，原油供应过剩预期形成中长期压制，成本支撑有限；短期市场跌幅大，盘面有反弹修复动能，原油波动加剧会加大盘面短期波动，操作建议反弹布局空单，关注BU2601合约3130 - 3170元/吨区间压力 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对原油供应过剩格局形成共识，预计原油价格偏弱震荡；PX价格预计跟随原油价格震荡，PTA短期内跟随成本端震荡，年前供增需弱有小幅累库预期；乙二醇短期预计继续震荡磨底；纯苯和苯乙烯价格反弹或不具备持续性 [4][5] 各品种情况总结 原油 - 本月OPEC+会议决定12月增产13.7万桶/日，2026年一季度暂停增产，下次会议11月30日举行；美国原油累库幅度增加，产量创新高；美国对俄罗斯态度转变，印度或减少对俄石油进口，乌克兰袭击俄炼厂致欧洲汽柴油上涨，美委军事对峙升级 [4] PX&PTA - PX国内整体负荷达90%高位，多套装置重启、提负，需求端PTA新增产能释放，供需偏紧，PXN价格持稳250美元左右；PTA装置停车检修多，周开工率降至75.8%，聚酯负荷高位持稳，年前供增需弱有小幅累库预期，加工差低位运行，短期内跟随成本端震荡 [4] MEG - 本周乙二醇整体负荷变动不大，煤制乙二醇利润收缩、开工率走低，成本端原油和煤炭价格回撤，需求端聚酯开工虽高但旺季结束，港口库存累至年内高位，短期预计震荡磨底 [5] BZ&EB - 本周纯苯开工率上升，未来计划检修少，供应偏高水平，下游综合开工率走低，港口库存未来或累库；苯乙烯本周开工率回升，12月部分装置重启，下游3S开工变化不大，需求有韧性，显性库存高位去化，成本端油价承压下价格反弹或不持续 [5] 各品种数据统计 PX - 国内PX周均产能利用率90.49%，较上周+1.49%，亚洲PX周度平均产能利用率80.2%，较上周+1.3%，PX-石脑油价差持稳250美元/吨左右 [8] PTA - 本周PTA现货市场价4589元/吨，较上周+52元/吨，周均产能利用率75.8%，较上周-2.1%，厂内库存天数3.97天，较上周-0.12天 [14] 乙二醇 - 本周乙二醇周度市场价格3976元/吨，环比-31元/吨，国内总产能利用率66.01%，较上周+0.13%，煤制乙二醇产能利用率62.58%，较上周-3.71%，生产毛利-949元/吨，环比-155元/吨，石脑油一体化制升本毛利-143美元/吨，较上周-8美元/吨，华东地区港口库存61.8万吨，较上周+5.4万吨 [18] 聚酯行业 - 本周中国聚酯行业周度平均产能利用率87.52%，较上周-0.31%，下游聚酯短纤和聚酯长丝小幅去库，江浙地区化纤织造综合开工率67.99%，较上周-1.46%，终端织造订单天数平均水平14.49天，较上周-1.61天 [21] 纯苯和苯乙烯 - 本周纯苯开工率77.98%，较上周+2.84%，苯乙烯开工率66.94%，较上周+2.29%，BZN修复至87美元/吨左右；纯苯港口库存11.3万吨，较上周-0.8万吨，苯乙烯港口库存17.48万吨，较上周-0.45万吨，华东地区厂内库存10.12万吨，较上周-0.19万吨；下游PS开工率55.4%（+0.9%），ABS开工率71.8%（+0.2%），EPS开工率51.6%（-2.3%） [26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场虽有美国政府结束停摆和欧美对俄制裁收紧因素使油价小幅反弹，但OPEC+增产、美原油产量和库存增加致油价承压，短期布油或在60 - 66美元/桶区间运行，偏空对待 [2] - LLDPE和PP供需双增但新增产能压力下本周小幅累库，PE供需双弱虽本周去库但港口库存仍高，成本端与高库存博弈，市场预期偏弱 [4] - 甲醇市场港口承压、内地后续产量增加、海外限气不及预期、需求端部分降负，当前交易“弱现实”逻辑，01合约库存矛盾难解决，弱现实持续 [8] - 天然橡胶供应海外旺产期出量预期强、国内进入减量期，需求月内北方部分区域转淡，短期预计胶价震荡，后续关注原料产出及宏观变化 [11] - 烧碱行业供需有压力，价格大趋势偏弱但短期有下游阶段性需求支撑；PVC供大于求矛盾未改善，预计价格趋弱运行 [12] - 纯碱供需大格局偏空，操作上短期观望，后市等待反弹空机会；玻璃短期有刚需支撑但中长期需求收缩价格将承压，预计短期偏弱运行 [13] - 聚酯产业链各品种中，PX、PTA、短纤、瓶片反弹空间受限，乙二醇上方承压，各品种有相应策略建议 [14] - 纯苯供应宽松、需求支撑有限、成本支撑不足，反弹空间有限；苯乙烯供需预期紧平衡，价格驱动不足 [16] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - 11月13日Brent、WTI等原油品种价格有涨跌，成品油价格及裂解价差也有变动 [2] - 尽管市场担忧原油供应过剩，但美国政府结束停摆和欧美对俄制裁收紧使隔夜油价小幅反弹，OPEC+增产、美原油产量和库存增加使油价承压，短期布油或在60 - 66美元/桶区间运行，偏空对待 [2] 聚烯烃产业 - 11月13日L2601、PP2601等合约收盘价有涨跌，PE和PP上下游开工率、库存有变化 [4] - LLDPE和PP供需双增但新增产能压力下本周小幅累库，PE供需双弱虽本周去库但港口库存仍高，成本端原油震荡、煤炭走强，PDH利润略有修复，高库存与成本支撑博弈，市场预期偏弱 [4] 甲醇产业 - 11月13日MA2601、MA2605等甲醇合约收盘价有涨跌，甲醇库存、上下游开工率有变化 [6][7][8] - 伊朗限气推迟使港口甲醇市场承压，内地后续产量增加，海外限气不及预期，需求端部分MTO降负，市场交易“弱现实”逻辑，核心矛盾是港口高库存，01合约库存矛盾无法解决，弱现实持续 [8] 天然橡胶产业 - 11月13日云南国营全乳胶等现货价格及基差、合约价差有变化，基本面指标如产量、开工率、库存等有变动 [11] - 供应上海外产区旺产期出量预期强、国内产区进入减量期，需求上月内北方部分区域进入淡季，短期预计胶价震荡，后续关注主产区原料产出及宏观变化，若原料上量顺利则偏弱运行，若不畅预计胶价在15000 - 15500附近运行 [11] PVC、烧碱产业 - 11月13日山东32%液碱折自价等现货和期货价格有涨跌，烧碱海外报价、出口利润，PVC海外报价、出口利润，氯碱开工率、行业利润，需求端开工率，库存等有变动 [12] - 烧碱行业供需有压力，价格大趋势偏弱但短期有下游阶段性需求支撑；PVC供大于求矛盾未改善，预计价格趋弱运行 [12] 玻璃纯碱产业 - 11月13日玻璃和纯碱相关价格及价差有涨跌，纯碱开工率、产量，浮法和光伏日熔量，库存等有变动 [13] - 纯碱供需大格局偏空，操作上短期观望，后市等待反弹空机会；玻璃短期有刚需支撑但中长期需求收缩价格将承压，预计短期偏弱运行 [13] 聚酯产业链 - 11月13日下游聚酯产品价格及现金流、上游价格、PX相关价格及价差、PTA相关价格及价差、MEG相关价格及价差有变动，产业链开工率有变化 [14] - 亚洲及国内PX负荷维持高位，需求端短期有支撑但反弹空间受限；11月PTA供需预期紧平衡，12月至明年1季度偏宽松，反弹空间受限；乙二醇供应维持高位且累库预期高，上方承压；短纤供需偏弱，反弹空间受限，加工费有压缩预期；瓶片供需宽松，库存季节性累库，加工费随原料成本变动 [14] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 11月13日CFR日本石脑油等上游价格及价差、苯乙烯相关价格及价差、纯苯及苯乙烯下游现金流、库存、产业链开工率有变动 [16] - 纯苯供应整体宽松、需求支撑有限、库存有进口到港预期，成本支撑不足，反弹空间有限；苯乙烯供应总体维持、需求变动幅度有限、库存处于高位，供需预期紧平衡，价格驱动不足 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+增产加剧四季度原油供应压力，明年一季度供应压力减轻，需求旺季结束，美国原油累库超预期、产量创新高，制裁影响俄罗斯出口，消费与制造业数据不佳使市场担忧需求，原油供应过剩格局成共识，预计价格偏弱震荡[1] 各部分总结 行情分析 - 11月2日欧佩克+八国决定12月增产13.7万桶/日，与10、11月一致，明年一季度暂停增产，下次会议11月30日举行，将加剧四季度供应压力，减轻明年一季度压力[1] - 沙特阿美下调12月销往亚洲原油官方售价，旗舰产品阿拉伯轻质原油下调1.20美元/桶[1] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示汽油库存去库超预期，美国原油累库超预期，整体油品库存小幅增加[1][3] - 美国原油产量继续刷新历史高位，10月31日当周增至1365.1万桶/日[1][4] - 美国制裁俄罗斯两大石油企业，俄罗斯出口预期受限，特朗普希望与普京在布达佩斯会晤，印度或减少俄油进口，印度石油企业态度分化[1] - 乌克兰袭击俄罗斯炼厂，欧洲汽柴油持续上涨，关注俄油出口情况[1] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级，福特号打击群到达加勒比海[1] - 消费旺季结束、美国10月ISM制造业指数环比下降且连续八个月萎缩，市场担忧原油需求，OPEC+加速增产，中东出口增加，原油供应过剩[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2512合约下跌3.66%至449.5元/吨，最低价446.9元/吨，最高价464.1元/吨，持仓量减少4417至18452手[2] 基本面跟踪 - EIA月报预计2025年全球液态燃料产量增加270万桶/日，2026年增加130万桶/日，上调2026年美国原油产量20万桶/日至1350万桶/日[3] - OPEC月报将三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，将2026年从短缺5万桶/日调整为过剩2万桶/日，维持2025、2026年全球原油需求增速预测分别为130、138万桶/日[3] - IEA年度报告预测石油需求可能持续增长至2050年，此前预计2030年见顶[3] - 11月5日EIA数据显示，截至10月31日当周美国原油库存增加520.2万桶，预期增加60.3万桶，较五年均值低5.34%；汽油库存减少472.9万桶，预期减少114万桶；精炼油库存减少64.3万桶，预期减少196.9万桶；库欣原油库存增加30万桶[3] 供给与需求 - 供给端，OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，由沙特和科威特带动；OPEC+10月产量环比减少7.3万桶/日至4302万桶/日[4] - 美国原油产品四周平均供应量降至2034.4万桶/日，较去年同期减少2.20%，单周供应量环比减少4.35%[4] - 汽油周度需求环比减少0.56%至887.4万桶/日，四周平均需求867.7万桶/日，较去年同期减少2.08%；柴油周度需求环比减少3.63%至371.0万桶/日，四周平均需求384.3万桶/日，较去年同期减少1.66%[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端开工率回落且预计排产减少，需求端受资金、天气制约后续将转弱，原油供应过剩价格下跌，炼厂远期低价资源释放，沥青期价偏弱震荡[1] 各部分总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比降1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处于近年同期偏低水平[1] - 11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减45.4万吨，减幅16.9%，同比减27.4万吨，减幅11.0%[1] - 上周沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比涨1个百分点至34%，略超去年同期水平，受资金和天气制约[1] - 上周华东地区供应和出货量减少，全国出货量环比减6.79%至30.88万吨，处于中性水平[1] - 沥青炼厂库存存货比环比继续小幅下降，处于近年来同期最低位[1] - 中化泉州、金诚石化等炼厂计划复产，沥青产量将增加[1] - 北方多地项目赶工，市场发货积极，但资金有制约，后续需求将逐步转弱，南方降雨增加，多询盘低价货源[1] - 欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，原油供应过剩格局成共识，原油价格下跌[1] - 炼厂远期低价资源集中释放，山东地区沥青基差走弱，处于中性水平，现货跟跌，沥青期价偏弱震荡[1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约下跌1.05%至3029元/吨，在5日均线下方，最低价2999元/吨，最高价3058元/吨，持仓量减少4500至193772手[2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3000元/吨，沥青01合约基差下跌至 -29元/吨，处于中性水平[3] 基本面跟踪 - 中化泉州、中油秦皇岛等炼厂停产沥青，沥青开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处于近年同期偏低水平[4] - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升，但仍是负值[4] - 2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升，但仍为累计同比负增长[4] - 2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较2025年1 - 8月的2.0%继续回落[4] - 截至11月7日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至34%，略超去年同期水平，受资金和天气制约[4] - 2025年1 - 9月，社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融3.53万亿，高基数下同比少增2335亿，需关注形成实物工作量的进度[4] - 截至11月7日当周，沥青炼厂库存存货比较10月31日当周环比下降1.2个百分点至14.1%，处于近年来同期最低位[4]

贵金属市场 - 现货白银突破54美元/盎司，沪银主力合约大涨5.48%领涨商品市场，沪金主力合约上涨超1% [2] - 白银1个月期租赁利率从10月31日的2.6046%连续升高至5.6424%，COMEX及上海期货交易所白银库存震荡趋降且处于近五年低位 [2] - 贵金属反弹受美国政府停摆结束预期带来的流动性修复及美联储官员变动可能带来的宽松预期提振 [2] 能源化工板块 - 低硫燃料油下跌超4%，高硫燃料油和SC原油下跌超3%，国际油价隔夜大幅下跌超3%为10月10日以来最大单日跌幅 [1][4] - 欧佩克报告显示10月原油日产量4302万桶，较9月减少7.3万桶，但全球市场从每日短缺40万桶转为每日过剩50万桶 [4] - 国际能源署预估全球原油库存将持续上升，2026年过剩产量可能达到每日400万桶的创纪录水平 [4] 有色金属及新材料 - 多晶硅主力合约上涨3.69%，此前光伏协会及晶澳科技发布澄清公告推动市场情绪转向，数家硅片企业联合挺价 [3] - 沪锡主力合约涨超2%，有色金属全线走强，供应端预期偏紧 [3] - 多晶硅行业上下游同步减产，供需边际改善有限，但行业自律下挺价意愿浓厚 [3] 农产品市场 - 红枣期货下跌2.6%，自10月下旬以来累计跌幅达2300元/吨，幅度约20% [6] - 新季红枣将迎集中下树阶段，南疆产区确有减产但幅度难定，受水分及单枣克重影响农户产量估计易存偏差 [6] - 短期资金博弈下价格波动较大，但在减产背景下随着收购季开启预计下方空间有限 [6] 市场整体表现 - 中证商品期货价格指数收报1496.3点，较前一交易日上涨11.39点，涨幅0.77% [1] - 中证商品期货指数收报2065.87点，较前一交易日上涨16.45点，涨幅0.8% [1]

全球原油供应过剩迹象显现 - 市场讨论已久的全球原油供应过剩可能已经到来，一系列信号共同指向全球供应正超越需求，给油价带来持续压力 [1] - 石油输出国组织（OPEC）在其最新月度市场报告中，将今年第三季度的全球供需平衡预估从此前的短缺转为过剩 [1] - 这一转变引发市场剧烈反应，布伦特原油期货前一个交易日重挫近4%，西德克萨斯中质原油（WTI）跌幅超过4% [1] 美国市场供应充裕指标 - 作为关键市场指标的WTI即期价差已跌入"期货升水"状态，即远期合约价格高于近期合约，这通常预示着短期供应充足 [6] - WTI原油的期货曲线显示，2026年的大部分月份都处于"期货升水"结构，表明市场对即期原油的需求疲软 [7] - 据路透社援引美国石油协会（API）的数据显示，美国原油库存上周再度录得增加 [6] 市场人士援引API数据称，截至11月7日当周，美国原油库存增加了130万桶 [8] 供应端预测与数据转向 - OPEC在最新报告中表示，由于OPEC+（包括俄罗斯在内的产油国联盟）的产量增加，预计2026年全球石油供应将略高于需求 [8] - 美国能源信息署（EIA）在其《短期能源展望》报告中调高了对美国明年石油产量的预测，并预计今年产量创下的纪录将比先前预期的更大 [8] - EIA补充称，到2026年，由于产量增长快于石油燃料需求增长，全球石油库存将持续增加，这将给油价带来进一步压力 [8] - 雪佛龙公司首席执行官Mike Wirth表示，OPEC+国家有大量石油供应正在重返市场，看起来将进入一个供应超过需求吸收能力的时期 [8] 区域市场差异与疲软信号 - 全球基准布伦特原油的期货曲线在明年3月之后则基本持平，暗示即期需求同样乏力，但两个基准合约的结构差异反映出不同区域市场供应过剩的程度不一 [7] - 衡量北海原油相对于中东基准原油价值的布伦特-迪拜价差（EFS）本周转为负值，表明其正以折价交易 [7] - 美国健康的供应状况还体现在出口数据上，根据政府数据，今年10月份的原油出口量创下了自2024年7月以来的最高水平 [7] 市场情绪与潜在支撑因素 - 新加坡分析公司Vanda Insights的创始人Vandana Hari表示，市场情绪是"俄罗斯风险溢价与供应充足之间的拉锯战"，预计本季度及下个季度全球市场将处于"轻微过剩"状态 [8] - 星展银行能源部门团队负责人Suvro Sarkar认为，近期油价疲软似乎是由OPEC修正其2026年供需平衡预测所驱动，但这只是转向对市场更现实的解读，并未改变基本面，因此市场反应似乎过头 [9] - Suvro Sarkar预计，考虑到更严格的制裁生效后俄罗斯出口可能出现的短期中断，布伦特油价在60美元/桶附近应有相当大的支撑 [9] - 近几周，特朗普政府通过制裁俄罗斯石油公司和卢克石油向俄罗斯施压，对成品油价格构成了支撑 [9] 未来市场关注点 - 投资者将密切关注IEA即将发布的月度报告，以及美国能源信息署发布的官方库存数据，以寻找关于市场供需平衡的更多线索 [9] - 据报道，沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼将于下周在白宫与美国总统特朗普会面，这也将是市场关注的焦点 [9]