北水资金流向 - 9月19日港股市场北水成交净买入98.38亿港元 其中港股通(沪)净买入52.83亿港元 港股通(深)净买入45.55亿港元 [1] 个股净买入情况 - 山高控股(00412)获北水净买入17.21亿港元 其中港股通(沪)净买入5.19亿港元 港股通(深)净买入22.4亿港元 [2][4] - 阿里巴巴-W(09988)获净买入17.26亿港元 总买卖额达70.25亿港元 [2][5] - 盈富基金(02800)获净买入10.70亿港元 [4][7] - 美团-W(03690)获净买入8.47亿港元 [4][7] - 泡泡玛特(09992)获净买入9.01亿港元 总买卖额达24.49亿港元 [2][5] - 华虹半导体(01347)获净买入2.37亿港元 [5] - 中芯国际(00981)获净买入9301万港元 总买卖额达62.79亿港元 [2][5] - 鸿腾精密(06088)获净买入1.33亿港元 [6] 个股净卖出情况 - 腾讯控股(00700)遭净卖出6.50亿港元 总买卖额达21.53亿港元 [2][7] - 小米集团-W(01810)遭净卖出3.55亿港元 总买卖额达23.88亿港元 [2][7] - 长飞光纤光缆(06869)遭净卖出4805万港元 总买卖额达24.82亿港元 [2][6] - 信达生物(01801)遭净卖出3709万港元 [3][7] 行业及公司动态 - 山高控股回应香港证监会股权集中质疑 称已发行股份至少25%由公众持有 符合联交所公众持股量规定 [4] - 阿里巴巴旗下平头哥研发的AI用PPU芯片主要参数指标超越英伟达A800 与H20相当 [5] - 花旗认为泡泡玛特股价回调源于市场对LABUBU转售价格下跌的担忧 但并非IP热度下降迹象 [5] - 半导体行业迎来板块性快速上涨行情 中芯国际和华虹半导体在法说会上对未来订单及景气度持乐观展望 [5] - 鸿腾精密为全球服务器连接器龙头厂商之一 其母公司鸿海与英伟达在AI领域合作密切 [6] - 长飞光纤光缆表示空芯光纤作为行业前沿产品仍处于早期应用阶段 尚未形成规模销售和稳定利润水平 [6]

行业趋势分析 - A股科技板块呈现震荡态势 板块内部呈现高低切换与快速轮动特征[1] - 科技板块能否突破震荡格局及后续核心配置方向成为市场关注核心议题[1] - 半导体与国产算力产业逻辑已进入0.5突破阶段 正处于即将爆发关键窗口期[1] 基金经理观点 - 基金经理王哲宇管理基金产品今年迄今净值上涨超过48%[1] - 投资组合采用核心+卫星构建思路 核心部分锚定产业逻辑清晰成长确定性强的领域 卫星部分用于挖掘潜力细分赛道机会[2] - 不追逐右侧行情 认为行业进入右侧阶段时估值往往过度兑现暗藏风险[3] 半导体与算力产业 - 国产算力产业已突破纯主题炒作阶段 后续仍有较大成长空间[3] - 半导体产业演进路径从封测环节起步 逐步扩展至芯片数字与模拟设计 当前向先进制程高端GPU AI芯片等领域突破[4] - 半导体国产算力和AI+等领域是当前清晰成长方向 核心价值取决于是否处于生产力变革关键领域[4] 政策与市场展望 - 政策端自主可控导向清晰 大基金及后续配套基金提供资源倾斜[4] - 科技板块个股呈现涨跌分化轮动有效状态 为市场向上突破奠定基础[4] - 产业渗透率未达关键阈值业绩预期未完全落地时 估值压力相对有限[5][6]

证券市场回顾 - 上证综指下跌1.15%，收于3831.66点 [1] - 深证成指下跌1.06%，收于13075.66点 [1] - 创业板指下跌1.64%，收于3095.85点 [1] 股票型ETF整体表现 - 股票型ETF收益率中位数为-1.0% [2] - 规模指数中招商中证A50ETF收益率最高，为10.04% [2] - 行业指数中华安上证科创板新一代信息技术ETF收益率最高，为2.04% [2] - 策略指数中华夏中证红利质量ETF收益率最高，为-0.54% [2] - 风格指数中南方上证科创板成长ETF收益率最高，为2.22% [2] - 主题指数中广发中证半导体材料设备主题ETF收益率最高，为5.55% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅前三为招商中证A50ETF（10.04%）、广发中证半导体材料设备主题ETF（5.55%）、华夏中证半导体材料设备主题ETF（4.56%） [4] - 跌幅前三为万家中证工业有色金属主题ETF（-4.14%）、华夏中证金融科技主题ETF（-3.89%）、汇添富中证细分有色金属产业主题ETF（-3.89%） [5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入前三为国泰中证全指证券公司ETF（流入26.4亿元）、华宝中证全指证券公司ETF（流入12.62亿元）、嘉实上证科创板芯片ETF（流入7.23亿元） [6] - 资金流出前三为华泰柏瑞沪深300ETF（流出8.28亿元）、南方中证1000ETF（流出7.49亿元）、华夏中证机器人ETF（流出6.58亿元） [7] 股票型ETF融资融券 - 融资买入额前三为华夏上证科创板50成份ETF（12.06亿元）、国泰中证全指证券公司ETF（9.97亿元）、易方达创业板ETF（8.85亿元） [8] - 融券卖出额前三为南方中证500ETF（5332.16万元）、华夏上证50ETF（2629.48万元）、华泰柏瑞沪深300ETF（2606.87万元） [9] 机构行业观点 - 第一上海证券看好下半年乃至明年国产算力的投资机会，认为产业链好消息将持续催化市场 [9] - 国信证券指出半导体自主可控成为市场焦点，模拟芯片、存储芯片及算力ASIC方向具备显著成长潜力，国产算力链正经历戴维斯双击 [10]

港股芯片股市场表现 - 华虹半导体股价上涨7[1]25%至62[1]15港元 [1] - 中芯国际股价上涨3[1]96%至72[1]25港元 [1] - 晶门半导体股价上涨3[1]85%至0[1]54港元 [1] - 宏光半导体股价上涨3[1]39%至0[1]61港元 [1] - ASMPT股价上涨2[1]68%至78[1]5港元 [1] 英伟达与英特尔战略合作 - 英伟达计划向英特尔投资50亿美元，每股价格为23[1]28美元 [1] - 交易完成后英伟达持股比例可能达到4%或更高，成为英特尔最大股东之一 [1] - 在数据中心领域，英特尔为英伟达定制x86 CPU，由英伟达集成至人工智能基础设施平台 [1] - 在个人计算领域，英特尔将生产集成英伟达RTX GPU芯片的x86系统级芯片 [1] - 合作消息推动英特尔股价收涨逾22%，英伟达股价收涨逾3% [1] 半导体行业景气与市场焦点 - 北美算力产业链高速增长业绩兑现催化主线行情 [1] - 台积电上修年度业绩指引，中芯国际和华虹半导体在法说会对未来订单及景气给出乐观展望 [1] - 半导体板块迎来快速上涨行情，半导体自主可控成为市场焦点 [1] - 商务部对美产模拟芯片发起反倾销调查，推荐模拟芯片和晶圆代工板块 [1] - 阿里百度推进自研算力芯片，国产模型训练逐渐脱钩海外 [1]

芯片股市场表现 - 华虹半导体股价上涨7.25%至62.15港元 [1] - 中芯国际股价上涨3.96%至72.25港元 [1] - 晶门半导体股价上涨3.85%至0.54港元 [1] - 宏光半导体股价上涨3.39%至0.61港元 [1] - ASMPT股价上涨2.68%至78.5港元 [1] 英伟达与英特尔战略合作 - 英伟达将投资50亿美元于英特尔 [1] - 交易完成后英伟达持股比例可能达4%或更高 [1] - 英特尔将为英伟达定制x86 CPU用于人工智能基础设施平台 [1] - 英特尔将生产集成英伟达RTX GPU芯片的x86系统级芯片 [1] - 英特尔股价单日收涨逾22% [1] - 英伟达股价单日收涨逾3% [1] 半导体行业景气度与政策动向 - 台积电上修年度业绩指引 [1] - 中芯国际和华虹半导体在法说会对未来订单及景气度持乐观展望 [1] - 商务部对美产模拟芯片发起反倾销调查 [1] - 阿里百度自研算力芯片推动国产模型训练脱钩海外 [1]

科创板并购重组市场概况 - 科创板并购重组市场在政策红利与产业需求双重驱动下持续升温，8、9月份头部企业动作频出，展现硬科技优先、产业链协同特征 [1] - IPO审核趋严背景下，越来越多科技企业选择通过被上市公司并购实现退出与产业整合，吸收合并热潮从估值驱动转向产业驱动 [1] 并购交易数据与行业分布 - 截至9月18日，2025年新增披露并购交易超过70单，电子、新能源、生物医药等战略新兴产业成为并购热点 [2] - 2025年8月单月科创板出现7起重大资产重组或定增收购案例，数量持平2025年全季度，半导体领域在7起案例中占据5起 [2] 半导体企业并购案例 - 中芯国际拟全资控股中芯北方，整合其12英寸晶圆代工产能，2024年中芯北方营收达129.79亿元，净利润同比增长187.52% [2] - 华虹公司收购华力微97.5%股权，整合后者3.8万片/月12英寸产能，交易后华虹公司12英寸产能占比将突破60% [2] 并购驱动因素分析 - 半导体行业并购既有全球行业规律支撑（研发投入大、技术壁垒高），也有国内产业发展现实诉求（自主可控覆盖边界拓宽） [3] - 头部公司借助并购加速抢占技术高点，围绕上下游"补链强链"、完善产业布局需求显著增加 [3] - 境内战略投资者并购持续升温系多重积极因素共同作用结果，包括DeepSeek AI推出、香港资本市场估值回升和IPO市场恢复 [3] 支付工具与估值机制创新 - 科创板并购呈现支付工具多元化、估值机制灵活化趋势，案例包括定向可转债收购、Earn-out机制、并购贷款等 [4] - 支付工具多元化是A股并购生态成熟重要标志，多元工具组合可灵活调配资源并满足股东退出需求 [4] 政策环境支持 - 2025年5月证监会修订《重组办法》，压缩优质大市值公司并购审核时间，放宽定增收购财务和支付条件 [5] - 新规允许私募基金投资期限满48个月后锁定期缩短至6个月，为科创板尤其是半导体领域并购提供政策保障 [5] 产业驱动特征与市场影响 - 当前吸收合并热潮从估值驱动转向产业驱动，企业聚焦主业通过产业链整合增强核心竞争力 [6] - 科创50指数今年以来涨跌幅达41.04%，领先其他主要指数，市场信心提升反哺并购扩张 [6] - AI大模型、算力等技术快速发展推动半导体设备、材料等上游环节国产化，并购重组有望继续聚焦新兴科技领域 [6] 未来发展趋势 - 科创板并购从政策试点迈向产业深耕，预计呈现跨境并购扩容和垂直领域整合深化两大趋势 [6] - AI芯片、车用半导体等细分赛道或现更多强强联合案例，科创板正成为硬科技企业迈向全球价值链高端核心引擎 [6]

美联储9月利率决议 - 美联储降息25个基点 符合市场预期 点阵图暗示年内还有两次降息[2] - 美联储主席鲍威尔表示点阵图为个人预测并非计划 政策未设定预设路径[2] - 中金公司研报称美联储较好回应市场关切但保持克制 预计10月再次降息 但通胀升温将使降息门槛越来越高[2] 市场对美联储后续政策预期 - 芝商所美联储观察显示10月维持利率不变概率12.3% 降息25个基点概率87.7%[2] - 12月维持利率不变概率1.1% 累计降息25个基点概率19.0% 累计降息50个基点概率79.9%[2] 日本股市表现及政策预期 - 日经225指数上涨0.75%再创历史新高 房地产和科技板块领涨[2] - Resonac Holdings涨幅超11% Screen Holdings上涨近4.75% 东京电子上涨4.21%[2] - 日本央行启动政策会议 多数经济学家预计维持政策利率稳定 汇丰银行预计10月加息25个基点至0.75%[3] - 日本首相辞职可能带来扩张性财政政策和更宽松货币政策 利好日本股市但给长期国债市场带来风险[3] 韩国股市表现及政策动向 - 韩国KOSPI指数上涨0.84%报3442.20点 逼近历史最高位[4] - SK海力士涨1.95% 韩华宇航涨1.65% 现代重工涨1.58% 现代电子涨1.36%[4] - 韩国财政部表示美联储降息影响有限 将监控关税谈判和家庭债务问题[4] - 总统李在明将与券商研究部门负责人会谈 听取促进资本市场发展意见[4] 其他亚太市场表现 - 澳大利亚ASX/S&P 200指数下跌0.57%[5] - 香港恒生指数低开高走 恒生科技指数上涨2% 芯片股走强[5] - 上证指数涨0.55% 深证成指涨0.06% 科创板指跌幅收窄至0.4%[5] - 中芯国际AH股均涨约7% 总市值突破1万亿元 网传测试国产光刻机设备[5] - 海光信息 北方华创涨超5%创历史新高 纳斯达克中国金龙指数上涨2.8%[5] 亚太股市整体表现及风险因素 - MSCI亚太股指年内累计上涨20%以上 超过标普500指数约12%涨幅[6] - 普信集团和富兰克林邓普顿警示市场低估特朗普政府关税对企业利润影响[6] - 亚洲经济数据显示对关税上调的弹性 泰国至越南订单量增长 韩国8月出口保持不变[6] - 出口商盈利和利润率尚未完全反映关税协议影响 投资组合减少对外国出口依赖企业风险敞口[6] 关税对亚洲出口的影响 - 法巴银行认为关税相关远期收益风险未纳入预期和估值 亚洲出口收入低于预测风险持续[7] - 日本8月出口同比下降0.1%连续第4个月下降 对美出口额下降13.8%创2021年2月以来最大跌幅[7] - 汽车下降7.9% 钢铁下降14.9% 汽车零部件下降12.6%[7] - 亚洲技术行业面临关税风险 半导体行业可能被征收关税 韩国和中国台湾面临最大盈利风险[7]

市场表现 - 港股三大指数涨跌分化 恒生科技指数一度涨超1% 恒生指数和恒生国企指数盘中翻绿 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数上行 华虹半导体一度涨超10% 中芯国际一度涨超7% 百度集团涨近4% [1][2] - AI点燃看涨狂潮 恒生科技指数站上6300点大关 [2] 宏观事件 - 美联储如期降息25个基点 点阵图给出年内或再降息2次的预期 [1] - 美联储主席鲍威尔称9月降息是一次"风险管理式"降息 未来连续降息前景存在不确定性 [1] - 对于中国资产 降息是"锦上添花" "以我为主"是主线 [2] 行业与公司动态 - 半导体自主可控再成焦点 机器人概念和半导体股大涨带动指数 [1][2] - 百度昆仑芯中标中国移动集采项目 国产AI芯片商业化持续推进 [2] - 国产AI芯片应用场景不断拓展 在头部互联网厂商落地的国产AI芯片具有先发优势 [2] - 机构继续推荐模拟、存储及算力ASIC领域 [2] 后市展望 - 美联储降息重启 南向资金有望持续流入 [2] - 在内外资共振以及AI叙事回归的共同催化下 恒生科技指数估值重构可期 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）被提及为布局中国AI核心资产的工具 [1][2]

2025.09. 18 本文字数：2301，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 后歆桐 美联储如期公布9月利率决议，降息25个基点，点阵图并暗示年内还有两次降息，完全符合市场预 期。虽然点阵图预示明年或仅降息1次，随后等到2027年再降息一次，2028年停止降息，但美联储 主席鲍威尔表示，点阵图显示为个人预测并非计划，政策未设定预设路径。 中金公司发布研报称，美联储9月降息25个基点，符合市场预期。美联储较好回应了市场的关切，但 也保持了克制。此前期待的降息50个基点并未出现，决策者对于下一步降息存在较大分歧。由于就 业数据过于疲软，预计联储或将于10月再次降息，但在这之后，通胀升温将使降息门槛越来越高， 货币宽松空间也将受限。当前美国经济的症结并非需求不足，而是成本上升。 据芝商所"美联储观察"（CME Fedwatch）分析，美联储10月维持利率不变的概率为12.3%，降息 25个基点的概率为87.7%。美联储12月维持利率不变概率为1.1%，累计降息25个基点的概率为 19.0%，累计降息50个基点的概率为79.9%。 日股再创历史新高 日经225指数18日开盘即快速拉涨，截至9点半左右，已上涨0. ...

美联储9月利率决议 - 美联储降息25个基点符合市场预期 点阵图暗示年内还有两次降息 但明年或仅降息1次 2027年再降息一次 2028年停止降息 [1] - 美联储主席鲍威尔表示点阵图为个人预测并非计划 政策未设定预设路径 [1] - 芝商所分析显示美联储10月维持利率不变概率为12.3% 降息25个基点概率为87.7% 12月累计降息50个基点概率为79.9% [1] 日本股市表现及政策预期 - 日经225指数上涨0.75%再创历史新高 房地产和科技板块领涨 Resonac Holdings涨超11% Screen Holdings涨近4.75% 东京电子涨4.21% [3] - 日本央行启动政策会议 多数经济学家预计维持政策利率稳定 汇丰银行预计10月会议加息25个基点至0.75% [3] - 日本8月出口同比下降0.1% 连续第4个月下降 对美出口额下降13.8% 创2021年2月以来最大跌幅 汽车下降7.9% 钢铁下降14.9% 汽车零部件下降12.6% [7] 韩国股市表现及政策动向 - 韩国KOSPI指数上涨0.84%报3442.20点 逼近历史最高位 SK海力士涨1.95% 韩华宇航涨1.65% 现代重工涨1.58% 现代电子涨1.36% [4] - 韩国财政部表示美联储降息影响有限 将监控关税谈判和家庭债务问题 推动企业治理改革和资本市场改革 [4] - 总统李在明将与券商研究部门负责人会谈 听取促进资本市场发展意见 [4] 亚太其他市场表现 - 香港恒生科技指数上涨2% 芯片股走强 中芯国际AH股均涨约7% 总市值突破1万亿元 海光信息 北方华创涨超5%创历史新高 [5] - 澳大利亚ASX/S&P 200指数下跌0.57% 纳斯达克中国金龙指数上涨2.8% [5] - MSCI亚太股指年内累计上涨20%以上 超过标普500指数约12%的涨幅 [6] 关税政策对亚洲市场影响 - 机构警示市场低估特朗普政府关税对企业利润影响 关税可能抑制出口并削弱收益 给亚洲股市反弹带来压力 [6] - 亚洲出口商盈利和利润率尚未完全反映关税协议影响 投资组合减少对外国出口依赖企业风险敞口 [6] - 半导体行业面临关税压力 韩国和中国台湾因依赖该行业面临最大盈利风险 [7]