交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-5-22 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：4月官方PMI为 49%，较3月下降1.5个百分点，财新PMI录得 50.4%，较3月下降0.8 个百分点，均为近几个月新低。宏观方面，关税博弈成为近期最重要影响因素，短期关税缓和提 振市场情绪，出现抢时间窗口出口现象，中长期来看最终谈判结果仍存不确定性。原油和煤炭价 格均偏弱，成本端支撑减弱。供需端，农膜淡季，中小工厂停车多，随着关税调整，外贸企业赶 工潮出现。当前LL交割品现货价7440（+0），基本面整体中性 • 2. 基差： LLDPE 2509合约基差218，升贴水比例3.0%，偏多； • 3. 库存：PE综合库存58.4万吨（-5.2），中性； • 4. 盘面： ...

报告核心观点 - 对美国国债市场、2025年中期宏观形势、电子行业、腾讯音乐、昆仑万维、毛戈平、三生制药等公司和行业进行分析，给出投资建议和盈利预测 [6][8][9] 重点推荐 宏观与策略 - 美国债券市场是全球最大固定收益市场，规模占比近40%，国债存量超60%，按流通属性、期限结构和投资者类型可细分 [6] - 美国国债发行受债务上限和TGA余额目标范围影响，一级市场拍卖分四步，中长期美债2015年后投资基金获配份额上升，短期国库券2020年后交易商配售占比下降 [7] - 美国国债交易规模和换手率优于其他债券，中长期国债是高流动性核心力量 [7] 常规内容 宏观与策略 - 2025年中期宏观展望报告以AI、关税与黄金为线索推导“新秩序”及政策应对思路 [8] 行业与公司 - 电子行业财报季景气，关税博弈缓和，建议布局“估值扩张”行情，关注国产算力芯片供应链、AI基建、人形机器人、汽车智能化等领域 [9][10] - 腾讯音乐25Q1收入同比增8.7%，经调整利润率同比升3.5pct，订阅业务ARPPU值提升，预计25年订阅业务收入增16%，维持“优于大市”评级 [18][20] - 昆仑万维24年及25年Q1营收增长，投资收益和研发投入压制利润，AI研发推进，商业化初现成效，海外市场高增速，下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [20][22][23] - 毛戈平是高端美妆国货龙头，2024年营收和净利润增长，依托品牌力推进产品渠道破圈，预计2025 - 2027年归母净利增长，首次覆盖给予“优于大市”评级 [24][25] - 三生制药与辉瑞就707签订许可协议，首付款12.5亿美元，潜在付款最多48亿美元，维持盈利预测和“优于大市”评级 [26][27] 金融工程 - 金融工程周报显示截至2025年5月20日各指数成分股分红进度、行业股息率、已实现及剩余股息率，以及股指期货升贴水情况 [28][29] - 金融工程日报显示2025年5月20日市场全线上涨，各指数、行业、概念表现，市场情绪、资金流向、折溢价、机构关注与龙虎榜等情况 [30][31][32] 市场数据 商品期货 - 2025年5月20日黄金、白银、豆一、锡等商品收盘价及涨跌幅情况 [34] 本月国内重要信息披露 - 2024年11月PPI、CPI、M1、M2、新增人民币贷款、贸易顺差、固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售总额等数据 [35] 近期非流通股解禁明细 - 2024年12月 - 2025年5月多家公司非流通股解禁数量、流通股增加比例及上市日期 [36][37] 全球证券市场统计 - 道琼斯、德国DAX、法CAC40等指数最新收盘价、1日、1周、1个月、3个月、12个月涨跌幅及30天波动率 [38] A股资金流入流出前十 - 宁德时代、迈瑞医疗等公司股价、涨跌幅及资金流入流出情况（无数据） [40][41] 港股资金流入流出前十 - 石药集团、中国移动等公司股价、涨跌幅及资金流入流出金额 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PE今日走势震荡，塑料主力合约盘面震荡，短期关税缓和提振市场情绪，外贸企业赶工潮出现，供需端农膜需求淡季，产业链库存中性 [4] - 预计PP今日走势震荡，PP主力合约盘面震荡，短期关税缓和提振市场情绪，外贸企业赶工潮出现，供需端需求以刚需为主，产业链库存中性 [6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE分析 - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，关税博弈影响大，短期缓和提振情绪，中长期结果不确定，原油和煤炭价格偏弱，成本支撑减弱，农膜淡季，中小工厂停车多，关税调整后外贸企业赶工，当前LL交割品现货价7440（+0），整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差202，升贴水比例2.8%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存58.4万吨（-5.2），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 利多因素：基差偏强，中美会谈超出预期 [5] - 利空因素：新产能投放，原油偏弱 [5] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策 [5] PP分析 - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，关税博弈影响大，短期缓和提振情绪，中长期结果不确定，原油和煤炭价格偏弱，成本支撑减弱，下游需求以刚需为主，整体表现一般，关税调整后外贸企业赶工，当前PP交割品现货价7300（-0），整体中性 [6] - 基差：PP 2509合约基差222，升贴水比例3.1%，偏多 [6] - 库存：PP综合库存60.4万吨（-7.2），中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 利多因素：基差偏强，中美会谈超出预期 [7] - 利空因素：原油偏弱 [7] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策 [7] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4319.5，产能增速20.5% [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4906，产能增速11.0% [15]

港股市场策略展望 - 当前港股处于政策托底与博弈不确定性的再平衡阶段 [1] - AH溢价指数跌至近四年低位 南向资金趋于谨慎甚至获利了结 [1] - 科网巨头估值修复至高位后缺乏增量催化剂 技术性超买压力或令市场进入震荡整固阶段 [1] 内部基本面分析 - 4月制造业PMI重回收缩区间 居民与企业信贷需求低迷 [1] - 出口链受关税暂缓提振(累计关税从145%降至30%) 但50%以上税率仍压制利润率弹性 [1] - 高技术产业和装备制造业等新兴产业在政策驱动下成为新增长引擎 [1] 外部环境分析 - 中美关税暂缓提振风险偏好 但美方通过芯片出口限制"双重标准"及芬太尼议题捆绑施压 [1] - 科技战或替代关税战成为博弈主战场 半导体设备等"卡脖子"领域或持续承压 [1] 政策端影响 - 降准降息及消费再贷款瞄准内需修复 驱动服务消费(文旅 医疗)及大宗商品(汽车)边际改善 [2] - 需警惕90天关税暂缓期后美方再度加码 出口链盈利预期或反复 [2] - 若美联储推迟降息 美元流动性收紧或加剧外资回流压力 [2] 投资策略建议 - 建议保持"防守反击"思路 关注政策定力与产业突围的交集 [2] - 高股息防御板块(电讯 公用事业 能源) [2] - 受惠政策支持和电商"618"活动提振的相关消费板块(家电 服务消费 国货"新消费") [2] - 自主可控突围 技术突破方向(生物医药 高端制造业 半导体设备 AI算力) [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、基本金属、化工产品、农产品、金融期货等多个行业的市场情况进行分析，给出各品种走势判断和投资建议，如原油短期或震荡偏强但中期反弹空间受限，部分品种建议高抛低吸、关注阻力位或等待做空机会等 各行业关键要点总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价小幅收涨，上周全球石油库存下降，夏季需求季节性改善及地缘局势或支撑油价短期震荡偏强，但中期供需宽松压力下反弹空间有限，关注布伦特70美元/桶、SC510元/桶压力位 [2] - 燃料油&低硫燃料油：新加坡380裂解走强，中东、北非夏季发电备货需求对冲船加注需求低迷，但高硫资源供应紧张缓解，国内FU裂解有走弱机会；LU裂解缺乏持续提振，前期强势上行结束转震荡，低硫燃料油交割标准宽松使LU期价边际走弱 [21] - 沥青：利润表现突出，后续部分炼厂转产或停产致产能利用率下降，北方需求释放、南方受降雨抑制，周度出货量上升，整体库存明显下降，BU裂解大幅走强 [22] - 液化石油气：中东 - 北美价差收缩，国内到岸价回落，5月上半月集中到岸压力仍在，华东库容率走高，国内市场过剩致炼厂价下调，PDH开工率回落但月末有装置重启，现货短期有下行空间，盘面谨慎看弱 [23] 基本金属 - 铜：隔夜内外铜价震荡收涨，5月中旬后国内铜消费转弱，社库增加，大口径显性库存略高于年初，上海和广东铜升水扩大，洋山铜溢价降低，2507合约7.8万上方空单继续持有 [4] - 铝：隔夜沪铝小幅回落，铝锭社库回升、铝棒库存下降，去库速度放缓，需求面临季节性转淡和贸易摩擦考验，但年初以来需求超预期，库存处于近年同期最低，关注20300元关键位置阻力 [5] - 氧化铝：几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证引发供应担忧致价格大涨，但4月我国铝土矿进口同比大增，当前矿区停产难改过剩局面，利润修复后供应有弹性，不宜追涨，等待做空机会，关注几内亚事件影响 [6] - 锌：炼厂原料库存处高位，矿山利润高，进口矿TC均价上涨，国产矿TC均价持平，锌锭产出在恢复阶段；中美关税互降对出口订单拉动有限，国内货币投放偏紧，消费前置，光伏和房地产需求弱，美国消费信心不足，沪锌上方承压，维持区间空配看法 [7] - 铅：5月淡季消费表现突出，沪铅万七附近压力大；比亚迪发布会引发替代担忧，刚需对铅价有托举但消费增量空间压缩，反弹动能不足；外盘去库，投资基金空头止盈带动伦铅反弹，铅现货进口窗口关闭，成本端支撑不改，暂看区间震荡 [8] - 镍及不锈钢：沪镍弱势整理，金川升水等回落，菲律宾镍矿发运增加，冶炼厂库存补充，NPI价格下行，印尼新政影响或被消化，镍铁和不锈钢库存增加，沪镍处于反弹尾声，空头等待建仓时机 [9] - 锡：隔夜伦锡补涨，沪锡夜盘震荡；对等关税降温对光伏产业链出口提升有限，集成电路等产量有变化，锡市中长期因供应缓和和消费忧虑承压，沪锡空单背靠阻力位持有 [10] - 碳酸锂：期价阴跌创新低，市场交投活跃，持仓上升；总体库存增加，下游库存下降、冶炼厂库存增加，中游产量基本持稳，供需改善待时日；澳矿报价下跌，期价处于下行通道，空头择机止盈 [11] - 工业硅：期货延续下行，市场担忧大厂复产致供应过剩；现货硅价下跌，社会库存高位且增加；5月多晶硅排产预计下调，有机硅行业供应增量有限，基本面弱势，关注大厂开工动态 [12] - 多晶硅：期货窄幅震荡，资金移仓；利多传闻频出但现货价格下调，市场情绪及仓单博弈偏弱；5月排产低于下游需求但厂库和下游亏损制约价格上行，预计现货延续弱势调整，期货盘面在成本线支撑下震荡 [13] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价下挫，螺纹表需回升、产量平稳、库存下降，热卷需求回暖、产量回落、库存下降；铁水产量高位，供应压力大，需求淡季临近，终端承接能力待察；内需偏弱，需求预期悲观，盘面反弹动能不足，走势偏弱，关注终端需求和政策变化 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，基差走弱；供应端全球发运改善，巴西发运创新高，国内到港下降，港口库存去化；需求端铁水小幅下降，钢厂主动减产意愿不强；短期高铁水支撑需求，宏观利好已体现，缺少新上涨驱动，预计走势震荡偏弱，中期注意风险 [15] - 焦炭：价格下探，首轮提降落地但焦化日产仍处高位，库存小幅下滑，贸易商无采购；碳元素供应充裕，下游铁水产量见顶，关税影响缓和，短期内或抢出口，后期不确定大，盘面升水压缩，预计弱势震荡 [16] - 焦煤：价格下探，炼焦煤矿产量高，个别煤矿产量下降影响小，现货竞拍走弱，终端库存小幅下降，总库存环比上升，产端库存压力大，下游未明显增加采购；碳元素供应充裕，下游铁水产量见顶，关税影响缓和，短期内或抢出口，后期不确定大，维持贴水，预计弱势震荡 [17] - 锰硅：价格窄幅震荡，挺价钢招为主；全国短矿港口库存上升，预计澳矿到港；铁水产量高位，硅锰供应下行，库存未降，对价格构成压制，锰矿库存增加，建议反弹做空，关注关税动向 [18] - 硅铁：价格窄幅震荡，挺价钢招为主；铁水产量高位，出口需求稳定，金属镁产量持平，需求尚可；供应下行，市场成交一般，表内库存累增，建议反弹做空，关注关税动向 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：巴西大豆收获，5月国际大豆到港增多，供应宽松，推动油厂开机率和豆粕产量上升，国内豆粕现货报价弱势；下游需求端采购谨慎，成交不佳；中美贸易不确定多，短期看空不做空，关注天气和长期做多机会 [35] - 豆油&棕榈油：美豆油政策波动大，现有生物柴油产能有扩张势头，原料需求呈扩张趋势，关注政策指引；国内豆油面临大豆到港压力，海外进入天气市；棕榈油海外处于增产周期，国内5 - 6月到港量环比增加，预计豆棕油区间震荡 [36] - 豆一：价格震荡，政策端少量拍卖和采购，仓单偏高；农业农村部推进粮油单产提升工作，豆一表现强于豆二；国内面临大豆到港压力，海外受天气影响，关注政策指引 [37] - 玉米：东北玉米现货高位横盘，山东深加工企业收购价格震荡偏弱；国内粮权转移后，流通粮源沉淀于贸易环节，库存去化缓慢，南北港口库存高位；淀粉企业开工率下降，利润回升；玉米小麦价差收窄，小麦替代优势显现，投资者谨慎追多，行情震荡偏弱 [38] - 生猪：近月合约大跌，远月合约创新低；中长期供应将恢复，出栏量和体重增加加重供给压力；现货价格窄幅波动，关注其回落对盘面的压制 [39] - 鸡蛋：期价增仓创新低，现货价格下跌；预计行业产能9月底前上升，五一后需求平淡，夏季和梅雨季节价格季节性偏弱，叠加产能释放，蛋价长期看空 [40] - 棉花：美棉反弹，美国棉花种植率低于去年同期和五年均值，巴西产量上调；国内现货成交一般，基差偏强，纯棉纱市场信心不足但库存不高；进口延续偏低；郑棉受中美谈判利好带动，下游订单好转有限，关注后续情况；3 - 4月库存去化好，若谈判向好季末库存或偏紧，操作上观望或尝试期权策略 [41] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西5月天气利于收割，甘蔗和食糖产量或回升；国内一季度进口减少，国产糖市场份额增加，销售快，库存压力轻；广西降雨缓解甘蔗旱情，预计干旱影响不大，美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价震荡 [42] - 苹果：期价震荡，市场需求下降，冷库出货放缓，交易重心转向新季度估产；西部产区花量足但坐果率受影响，产量可能低于预期，关注后期产量预期变化，操作上观望 [43] - 木材：期价弱势运行，辐射松外盘价格下跌，外商城产意愿增强，国内到港量下降，库存压力减轻，供给端有利多；但原木需求处于淡季，价格反弹动力不足，操作上观望 [44] - 纸浆：小幅上涨，现货报价持稳；港口库存大幅累降但同比偏高，需求仍然偏弱；4月进口环比回落，预计5、6月继续回落；下游原纸需求弱，上涨靠宏观带动，持续性谨慎看待，操作上观望或回调轻仓试多 [45] 金融期货 - 股指：昨日A股窄幅整理，期指主力合约走势分化，基差均贴水标的指数；4月经济数据显示工业生产和消费高位，投资和地产回落，内需弱于外需；LPR调降预期下存款利率将下调；隔夜外盘欧美股市多数收涨，美债利率走低，美元指数回调；美国4月领先经济指数大幅下跌，GDP增速预计放缓；短期市场风格均衡等待新驱动，中期关注中美经贸协商进展 [46] - 国债：期货震荡探底，关税博弈艰难时刻或已过，国内生产端有韧性，关税暂缓期实体经济或加紧生产出口；短期国债市场超跌修复接近完成，未来多头区间震荡，寻找区间上沿，短期多品种对冲建议关注曲线陡峭化策略 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，短期关税缓和提振市场情绪，外贸企业赶工潮出现，但供需端农膜需求淡季，产业链库存中性 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，关税博弈影响大，原油和煤炭价格偏弱，成本端支撑减弱，农膜淡季但外贸企业赶工，当前LL交割品现货价7440（+40），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差204，升贴水比例2.8%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存58.4万吨（-5.2），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：基差偏强、中美会谈超出预期 [5] - 利空因素：新产能投放、原油偏弱 [5] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策 [5] PP概述 - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，关税博弈影响大，原油和煤炭价格偏弱，成本端支撑减弱，下游需求以刚需为主，外贸企业赶工，当前PP交割品现货价7300（-50），基本面整体中性 [6] - 基差：PP 2509合约基差207，升贴水比例2.9%，偏多 [6] - 库存：PP综合库存60.4万吨（-7.2），中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面震荡，预计PP今日走势震荡 [6] - 利多因素：基差偏强、中美会谈超出预期 [7] - 利空因素：原油偏弱 [7] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策 [7] 现货与期货行情 - LLDPE：现货交割品价格7440（+40），09合约价格7236（0），基差204（+40）等 [8] - PP：现货交割品价格7300（-50），09合约价格7093（0），基差207（-50）等 [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量等数据有变化，2025E产能预计达4319.5 [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量等数据有变化，2025E产能预计达4906 [15]

黄金市场行情特征 - 今年黄金市场呈现史诗级动荡 多空博弈趋近白热化 4月以来进入高强度震荡周期 [1] - 单日百美元级涨跌成为常态 日内V型与倒V形态高频切换 价格呈现脉冲式波动 [1] - 波动背后受多重变量共振影响 包括关税博弈 地缘危机 去美元化浪潮 美联储政策摇摆及全球经济衰退预期 [1] 黄金价格走势分析 - 昨日早盘开盘暴涨后冲高回落 在3250一线急转直下 [3] - 今日低开低走弱势下行 当前金价在3222附近徘徊 [3] - 上行突破3250将冲击3300 承压3250回调破位3200将继续测试3150 [3] 黄金操作策略 - 短线操作以反弹高空为主 回踩低多为辅 [3] - 上方短期重点关注3265-3275一线阻力 [3] - 下方短期重点关注3210-3200一线支撑 [3] 白银市场行情特征 - 昨日以小幅上涨开局 坚定守住关键技术支撑位 [6] - 美元走软和贸易紧张局势重现激发避险需求 [6] - 短期倾向看涨 因美元面临审视 贸易政策不确定性上升且避险资金回流 [6] 白银价格走势分析 - 今日开盘低开高走直线拉升 当前银价在32.33附近徘徊 [6] - 上行突破32.65将冲击33.00 承压32.65回调破位32.00将继续测试31.60 [6] 白银操作策略 - 短线操作以反弹高空为主 回踩低多为辅 [6] - 上方短期重点关注32.65-32.75一线阻力 [6] - 下方短期重点关注32.20-32.10一线支撑 [6] 市场关注要点 - 需密切关注经济数据和美联储言论及地缘局势 [1] - 应密切关注阻力位触发点和美元表现以获取方向信号 [6]

港股市场表现 - 港股三大指数低开高走但最终收跌，恒生指数跌0.05%，国企指数跌0.09%，恒生科技指数跌0.5% [2] - 恒生科技指数成分股涨跌不一，小米涨2.65%，美团涨2.28%，腾讯涨1.18%，阿里巴巴跌3.4%，百度跌2.32%，快手跌2.26% [3][4] - 恒生指数全天成交1847.04亿港元，为近6个交易日新低，显示市场谨慎情绪 [5] 板块表现 - 物流板块全天强势，家电、机械、电气设备等出口产业链活跃，半导体、水务、电信、航运股多数上涨 [4] - 消费电子领跌，博彩、地产、啤酒、餐饮等消费股连续走低 [4] - 加密货币概念股涨4.08%，电讯设备涨2.39%，航空货运及物流涨1.95%，家庭电器涨1.87% [6] - 餐饮跌1.22%，SaaS概念跌1.68%，啤酒跌1.92%，互动媒体及服务跌1.96%，互联网医疗跌2.07%，苹果概念跌2.16% [6] 资金面与沽空 - 总沽空金额222.22亿港元，占恒指成交额12.03%，沽空资金占比加码 [5] - 比亚迪股份、腾讯控股、美团-W沽空金额位居前三，分别为14.78亿港元、13.65亿港元、13.58亿港元 [5] 宏观经济数据 - 4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，规模以上工业增加值同比增6.1% [7] - 1-4月全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3% [7] 政策与机构观点 - 国家金融监督管理总局批复同意中国人寿资产管理有限公司参与第三批保险资金长期投资改革试点，鸿鹄基金一期已投资500亿元 [10] - 摩根士丹利表示中美贸易谈判进展超预期，80%以上投资者可能近期增加中国股票投资敞口 [9] - AQR资本管理、美银和富兰克林邓普顿等华尔街公司正押注发展中市场股票 [9]

印度与美国贸易谈判 - 印度向美国提出零关税贸易协议 目前印度正寻求在90天暂停期内与美国达成协议 [1] - 特朗普宣布对印度征收26%关税 印度政府表示愿意不向美国收取任何关税 [1] - 印度威胁对美国商品征收报复性关税 但尚未实施 [3] 日本与美国贸易谈判 - 日本坚持以零关税为目标 但日美结构性矛盾不可调和 [3] - 日本经济产业省要求完全取消对日钢铝关税 援引中美谈判中的关税取消先例 [5] - 日本部分经济先行指标因关税影响已走弱 [3] 欧盟与美国贸易争端 - 欧盟公布对美千亿反制清单 目前进入公众咨询期 预计下月制定最终产品清单 [3] - 欧洲谈判代表出示经合组织框架下的跨国补贴争端解决进度表 对抗美国单边制裁 [6] 中国与美国贸易博弈 - 中国在2018年对340亿美元美国商品加征关税 精准打击特朗普票仓和共和党核心支持者 [5] - 人民币跨境支付系统(CIPS)日均交易量在美国威胁下两周内飙升63% [6] - 中国坚持平等协商原则 其策略逐渐获得更多认同 [8] 全球贸易格局变化 - 欧元区与东盟国家间本币结算占比从2016年19%升至2020年二季度41% [6] - 主要经济体通过多边机制或对等措施维护利益 特朗普政府的极限施压失去效力 [8] - 全球产业链韧性显现 经济全球化时代需考虑他国合理诉求 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LLDPE和PP主力合约盘面震荡，短期关税缓和提振市场情绪，外贸企业出现赶工潮，但LLDPE处于农膜需求淡季，PP下游需求以刚需为主，产业链库存中性，预计PE和PP当日走势震荡[4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，关税博弈影响大，短期缓和提振情绪，中长期结果不确定，原油和煤炭价格偏弱致成本支撑减弱，农膜淡季中小工厂停车多，关税调整使外贸企业赶工，当前LL交割品现货价7400（+0），整体中性[4] - 基差：LLDPE 2509合约基差102，升贴水比例1.4%，偏多[4] - 库存：PE综合库存58.4万吨（-5.2），中性[4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多[4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空[4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，预计PE当日走势震荡[4] - 利多因素：基差偏强，中美会谈超出预期[5] - 利空因素：新产能投放，原油偏弱[5] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策[5] PP概述 - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，关税博弈影响大，短期缓和提振情绪，中长期结果不确定，原油和煤炭价格偏弱致成本支撑减弱，下游需求以刚需为主，关税调整使外贸企业赶工，当前PP交割品现货价7350（+0），整体中性[6] - 基差：PP 2509合约基差189，升贴水比例2.6%，偏多[6] - 库存：PP综合库存60.4万吨（-7.2），中性[6] - 盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多[6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空[6] - 预期：PP主力合约盘面震荡，预计PP当日走势震荡[6] - 利多因素：基差偏强，中美会谈超出预期[7] - 利空因素：原油偏弱[7] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策[7] 现货行情、期货盘面及库存数据 - LLDPE：现货交割品价格7400（0），09合约价格7298（-41），基差102（41），仓单4989（0），PE综合厂库库存58.4（0），社会库存61.8（0）[8] - PP：现货交割品价格7350（0），09合约价格7161（-32），基差189（32），仓单4164（-192），PP综合厂库库存60.4（0），社会库存27.3（0）[8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有变化，2025E产能预计达4319.5，产能增速20.5%[13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有变化，2025E产能预计达4906，产能增速11.0%[15]