投资评级 - 增持（维持）[8] 核心观点 - 2025年Q2收入及销量创新高，毛利率受益于产品结构优化持续提升，但汇兑损失导致Q2盈利同比微降[1][8] - 公司二氧化硅销量稳步增长，产品结构优化推动盈利能力提升，新产能释放及高附加值产品放量提供支撑[8] - 维持2025-2027年盈利预测，归母净利润预计分别为6.0亿元、6.6亿元、7.2亿元，对应PE为14倍、13倍、12倍[8] 财务表现 - 2025H1营业总收入11.13亿元（YoY+3.9%），归母净利润2.76亿元（YoY+5.4%），扣非归母净利润2.74亿元（YoY+10.2%）[8] - 2025Q2收入5.73亿元（YoY+4.5%，QoQ+6.2%），归母净利润1.38亿元（YoY-0.8%，QoQ+0.5%）[8] - 2025H1毛利率35.66%（YoY+2.87pct），Q2毛利率36.67%（YoY+2.19pct，QoQ+2.09pct）[8] - 预计2025年营业总收入25.40亿元（YoY+15.6%），2026年27.88亿元（YoY+9.8%），2027年29.96亿元（YoY+7.4%）[2][10] 业务运营 - 2025H1二氧化硅产量18.4万吨（YoY+3.9%），销量18.4万吨（YoY+4.2%）；Q2产量9.17万吨（YoY+1.1%），销量9.42万吨（YoY+5.3%）[8] - 产品均价5904元/吨（YoY-1.2%），主要因原材料纯碱、石英砂价格小幅下降[8] - 高分散二氧化硅、生物质（稻壳）二氧化硅、牙膏用二氧化硅等新产品贡献增量，产品线持续丰富[8] - 福建新产能逐步释放，支撑销量增长[8] 产能与项目进展 - 安徽基地生物质（稻壳）高分散二氧化硅产品已批量进入国际市场[8] - 规划投资9亿元建设年产10万吨（一期5万吨）生物质二氧化硅项目及年产3.02万吨松厚剂项目[8] - 二氧化硅微球项目已开工建设，预计2025年底完成[8] 成本与费用 - 原材料纯碱、石英砂价格Q2环比下降3%、6.6%，硫磺价格环比上涨41%[8] - 2025H1汇兑损失489万元（去年同期汇兑收益1075万元），影响财务费用[8] - 研发费用率因新品推出有所提升，管理费用因股份支付费用增长[8] 市场与竞争力 - 下游轮胎行业面临增量产能及贸易壁垒，但公司保持稳健增长，内外资客户均有提升[8] - 公司市场份额及需求稳步增长，竞争力逐步凸显[8] - 股权激励目标扣非盈利三年复合增速15%，体现公司拓展市场及产品多元化的信心[8]

财务业绩 - 2025年上半年营收62.3亿元同比增长9.4% 归母净利润8.1亿元同比增长5.6% [1] - 第二季度单季营收29.9亿元同比增长18.6% 归母净利润3.7亿元同比增长11.1% [1] - 原药收入36.6亿元同比增长10.0% 制剂收入11.7亿元同比下降2.8% [2] - 毛利率23.6%同比下降0.6个百分点 净利率12.9%同比下降0.5个百分点 [2] 经营数据 - 原药销量5.67万吨同比增长13.4% 均价6.45万元/吨同比下降3.0% [2] - 制剂销量2.81万吨同比增长0.1% 均价4.16万元/吨同比下降2.9% [2] - 经营性现金流净额17.3亿元同比下降34.3% 主要因原材料采购支出增加 [2] 行业动态 - 除草剂价格指数同比上升0.33% 杀虫剂价格指数同比上升2.81% 杀菌剂价格指数同比下降6.22% [3] - 全球农药渠道库存降至合理水平 行业开展"正风治卷"行动推动景气修复 [3] 产能建设 - 辽宁优创一期项目实现营收5.5亿元 盈利38.92万元 [4] - 3000吨吡唑醚菌酯项目稳步推进 新产能释放支撑销量增长 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.1/17.2/20.2亿元 对应同比增长17.04%/22.17%/17.26% [5] - 当前股价对应PE分别为20.1/16.5/14.1倍 维持买入评级 [5]

核心财务表现 - 2025上半年营业收入83.53亿元 同比增长7.02% 主要受益于出栏量增长 [1] - 2025上半年归母净利润1.49亿元 同比下降74.10% [1] - 第二季度归母净利润-0.57亿元 环比下降127.79% 同比下降111.58% 主要因畜禽价格回落及计提存货减值约6700亿元 [1] 肉鸡业务表现 - 2025上半年肉鸡出栏量2.60亿羽 同比增长10.37% 增量主要来自华南 西南 华中地区子公司产能爬坡 [1] - 肉鸡销售均价10.77元/公斤 同比下降18.40% [1] - 肉鸡完全成本降至11元/公斤以内 单羽亏损约0.50元/公斤 [1] - 养殖成本改善明显 受益于生产竞争力强化及饲料原料成本下降 [1] 生猪业务表现 - 2025上半年肉猪出栏量94.96万头 同比增长118.35% [2] - 肉猪销售均价15.07元/公斤 同比下降5.29% [2] - 肉猪完全成本降至12.8元/公斤 单头盈利接近300元 [2] - 生猪养殖产能达200万头 通过自有猪场建设与外部优质猪场整合实现 [2] 行业与市场状况 - 第二季度国内畜禽价格回落明显 黄羽肉鸡养殖陷入亏损 [1] - 生猪行业呈现降重趋势 中期母猪及仔猪补栏谨慎 [2] - 下半年消费旺季到来有望改善肉鸡盈利状况 [1] - 2025下半年及明年猪价中枢预计保持坚挺 [2] 产能与增长前景 - 肉鸡出栏量维持增长态势 成本持续优化 [1] - 生猪出栏量有望继续保持较快增长 受益于储备产能释放 [2] - 公司通过产能爬坡和外部整合实现出栏量扩张 [1][2]

财务表现 - 2025年半年度营收145,556.52万元，同比增长18.96% [2] - 归母净利润17,368.97万元，同比增长42.30% [2] - 归母扣非净利润17,772.91万元，同比增长52.52% [2] - 第二季度营收6.93亿元，同比增长7.75% [2] - 第二季度归母净利润9,152万元，同比增长28.42% [3] - 第二季度归母扣非净利润9,054万元，同比增长27.04% [3] 业绩增长因素 - 玻纤下游风电、电子、家电等领域需求回暖 [3] - 玻纤产品价格稳步回升，新增产能有序释放 [3] - 反倾销政策促使欧洲客户集中备货 [3] - 化工业务表现优异，利润规模快速提升 [3] - 15万吨产线投产优化产品结构与成本控制 [3] 产能与库存 - 60万吨一期第二条15万吨产线将审慎评估市场后投放 [3] - 当前库存水平维持在40天左右 [3] 产品与市场 - 电子毡应用于覆铜板制造，最终用于印制电路板和家电控制板 [4] - 窑炉热改技术成熟，切换周期短且费用可控 [4] - 若无重大外部冲击，玻纤产品价格预计保持相对稳定 [4] 战略与规划 - 将持续加大化工产品研发投入，提高浸润剂自我配套 [3] - 2025年二季度起优化产品结构及营销策略，扩大制品销售规模 [3] - 原料矿粉自给目标包括稳定矿石供应链和码头基础设施 [4] 股东回报 - 2025年半年度分红基于回报股东、传递信心等多方面考量 [4]

财务表现 - 营业收入17.26亿元 同比增长54.24% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润1.26亿元 同比下降24.74% [1][2] - 扣除非经常性损益后归母净利润1.28亿元 同比下降24.04% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额2.79亿元 同比微降0.76% [1] 氟化工业务 - 金鄂博氟化工销售无水氟化氢9.58万吨 较上年同期4.9万吨增加4.68万吨 [1] - 无水氟化氢业务营业收入9.07亿元 同比增长114.96% [1] - 金鄂博氟化工产能逐步释放推动营收增长 [1] 萤石产品生产 - 国内单一萤石矿山生产萤石产品18.59万吨 [2] - 包头"选化一体"项目生产萤石粉39万吨 [2] - 金鄂博氟化工生产无水氟化氢10.3万吨 [2] - 蒙古国项目处理原矿约20万吨 生产萤石块矿近4万吨 [2] 装备制造业务 - 子公司金石智造签订装药车销售合同金额超1000万元 [2] - 三项技术成果通过国家工信部鉴定 分别达到"国际领先"和"国际先进"水平 [2] - "高原地区乳化炸药装药设备及其爆破应用"获行业科技进步二等奖 [2] - 相关产品处于市场开拓阶段 尚未实现盈利 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5578.27万元，同比增长19.56% [1] - 归母净利润702.63万元，同比增长11.37% [1] - 扣非净利润687.36万元，同比增长21.41% [1] - 产品毛利率达32.98% [1] 业务板块表现 - 碳化硅复合材料收入同比增长436.84% [1] - 年产6000吨碳化硅复合材料生产线订单增加，产能释放带动收入增长 [1] 区域销售表现 - 华北区营业收入增长70.94% [1] - 西南区营业收入增长72173.51% [1] - 新增碳化硅复合材料客户订单量大幅提升 [1] 行业背景与战略 - 下游行业包括钢铁、有色金属、水泥、玻璃等行业 [1] - 下游行业普遍面临较大经营压力 [1] - 加强钢包底吹氩透气元件等技术优势产品的研发和推广 [1] - 灵活调整同质化较强、市场竞争激烈的产品投入 [1] - 专业技术团队具备较强自主研发能力 [1]

财务表现 - 营业收入29.97亿元 同比增长44.80% 主要系新产能释放带动销售增长[1][2] - 归属于上市公司股东的净利润3495.40万元 同比大幅增长159.47% 上年同期为亏损5877.75万元[1][2] - 扣除非经常性损益的净利润2427.05万元 同比增长135.43% 上年同期亏损6850.42万元[1][2] - 经营活动现金流量净额为-4.58亿元 同比下降30.02%[1] - 基本每股收益0.04元/股 较上年同期的-0.07元/股增长157.14%[1] 产能与产量 - 报告期内完成铜箔产量35,078吨 其中5μm及以下锂电铜箔产量稳步增长[2] - 高频高速基板用铜箔呈现供不应求态势 产量占PCB铜箔总产量比例突破30%[2] - 高端HVLP铜箔产量增速较快 上半年产量已超越2024年全年水平[2] - 公司目前拥有电子铜箔产品总产能8万吨/年[2] 资产状况 - 总资产74.99亿元 较上年度末增长7.96%[1] - 归属于上市公司股东的净资产53.85亿元 较上年度末微增0.08%[1] - 加权平均净资产收益率0.65% 较上年同期的-1.06%上升1.71个百分点[1] 业务合作 - 在PCB铜箔和锂电池铜箔领域与业内知名企业建立长期合作关系[2] - 已取得该等企业的供应商认证[2]

商品市场整体表现 - 14日国内商品多数下跌，焦煤跌超6%，焦炭跌超4%，多晶硅、鸡蛋、菜粕跌超3%，菜油、氧化铝、硅铁、甲醇等跌超2%，多个品种跌超1% [1] - 上涨品种中仅烧碱涨幅超过1%，液化气尾盘走高收涨0.94% [1][4] - 中证商品期货价格指数收报1435.41点，跌幅0.7%，中证商品期货指数收报1987.6点，跌幅0.8% [1] 焦煤焦炭市场动态 - 焦煤盘中一度跌超7%，尾盘收跌超6%，焦炭跌超4%，领跌商品市场 [2] - 供应端受煤矿生产核查、276工作制等政策扰动，产能释放受限，但蒙煤288口岸日通关车数恢复至1300车以上部分缓解压力 [2] - 下游焦企补库节奏放缓，流拍率上升，高价资源成交受阻，焦钢企业开工率维持高位但市场预期边际调整 [2] - 铁水日均产量微降至240.32万吨，降幅有限显示刚性需求仍强 [2] 多晶硅市场分析 - 多晶硅期货跌超3%，下半年市场将受基本面逻辑与"反内卷"逻辑交替作用 [3] - 成本端电价波动直接影响生产成本，价格上涨促使企业提升开炉意愿，产能释放加大未来库存压力 [3] - 上半年光伏抢装潮提前消耗需求，下半年需求增量预期有限 [3] - 行业整合或减停产等协同举措有望改善经营环境并对价格形成向上驱动 [3] 烧碱与液化气表现 - 烧碱逆势涨1.69%，装置检修及停车产线未重启使供应压力不大，样本企业产能利用率环比降1个百分点至84.1% [4] - 9月需求旺季将至，现货买兴回升，液碱样本企业厂库环比降5.18% [4] - 液化气连续四日收阳，到港预期环比减少使供应压力可控，PDH丙烷深加工及乙烯需求回升形成托底效应 [4][6] 其他品种表现 - 鸡蛋跌超3%刷新新低 [3] - 贵金属小幅反弹，沪金涨0.31%，沪银涨0.77% [6] - 农产品涨势放缓，主要油粕品种中仅豆粕小幅收高 [6]

业绩表现 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东净利润约46.5亿元人民币 同比减少29亿元 同比下降38% [1] - 预计扣除非经常性损益净利润约44亿元人民币 同比减少29亿元 同比下降39% [1] 业绩变动原因 - 煤炭供需总体宽松导致煤价较同期大幅下降 直接影响归母净利润减少 [1] - 公司通过优化生产组织扩能增量 主要产品产能高效释放 [1] - 成本管控取得良好效果 化工业务实现较好协同增盈 部分对冲煤价下行影响 [1] 经营策略 - 下半年将科学优化生产组织 坚定不移释放优势产能 [1] - 全面加强成本管理 最大限度挖潜降本增效 [1] - 拓展营销增值渠道 持续挖掘价值创造潜能 [1]

报告行业投资评级 能化整体延续震荡整理格局，原料带来扰动，多数品种中期展望为震荡，部分品种如原油、高硫燃油、低硫燃油震荡偏弱[3] 报告的核心观点 国际原油期货小幅走弱，宏观利好对化工品提振有限，诸多化工品面临仓单压力；化工品整体震荡，产业与宏观、国内产品与国外原料背离，四季度有新产能释放；各品种受自身供需、成本及宏观因素影响呈现不同走势[1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：地缘担忧缓解但供应压力仍存，短期震荡，关注美国对俄制裁及8月15日特朗普与普京会谈影响，OPEC+增产使库存面临压力，价格相对承压[7] - 沥青：跌破3500重要支撑，期价向阻力最小方向运行，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落，需求端难言乐观[9] - 高硫燃油：偏弱震荡，欧佩克+增产、税费监管等使供大于求，地缘升级扰动短暂[10] - 低硫燃油：跟随原油震荡偏弱，面临航运需求回落等利空，当前估值低[12] - PX：成本止跌企稳，下游装置重启，底部支撑增强，短期震荡[15] - PTA：装置检修回归，聚酯产销降温，供需驱动不强，短期跟随成本和商品情绪摆动[17] - 纯苯：进口到货下降、下游投产，买气提升结构转Back，8月有小去库预期[20] - 苯乙烯：供需预期仍弱，关注工厂库存累库兑现，8月累库或在工厂端体现[21] - 乙二醇：成本原料分化，自身驱动有限，价格区间震荡，关注反套策略[22] - 短纤：情绪托举，下游纱厂择机备货，绝对值跟随原料波动，底部支撑增强[24] - 瓶片：原料支撑价格，加工费下方有支撑，绝对值跟随原料波动[25] - 甲醇：内地价格有支撑，短期震荡，考虑远月海外停车确定性高，可关注远月低多机会[27] - 尿素：盘面下行暂缓，等待利好支撑，近期震荡整理，关注出口信息或宏观情绪变动[28] - 塑料：检修回落库存抬升，短期震荡，后续偏高空思路[29] - PP：检修偏稳，短期震荡，供给端有增量压力，需求端淡旺季切换但开工偏低[30] - PL：现货检修支撑，PP - PL价差600附近合理，短期震荡[31] - PVC：成本存支撑，盘面震荡运行，产量将回升，出口签单回暖，成本上移[34] - 烧碱：现货价格企稳，暂震荡，基本面边际改善，下游需求有增加但补库未大规模开始[35] 品种数据监测 能化⽇度指标监测 - 跨期价差：不同品种不同月份价差有不同变化，如Brent的M1 - M2价差为0.58（变化值0.01），PX的1 - 5月价差为2（变化值 - 2）等[38] - 基差和仓单：各品种基差和仓单数量不同，如沥青基差144（变化值 - 55），仓单73750[39] - 跨品种价差：如1月PP - 3MA价差为 - 363（变化值 - 28），1月TA - EG价差为282（变化值7）等[41] 化工基差及价差监测 报告提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未详细给出各品种基差及价差具体监测数据[42][54][66]