A股市场表现 - 过去一周A股三大指数集体上涨 上证指数周涨0.21%至3828.11点 深成指周涨1.06%至13209.00点 创业板指周涨1.96%至3151.53点 [1] - 超30%个股实现上涨 126只个股周涨幅超15% 50只个股周跌幅超15% [1] - 电力设备 有色金属 电子 环保 传媒 公用事业6个板块上涨 社会服务 综合 商贸零售 轻工制造 纺织服饰等多个板块下跌 [1] 领涨个股分析 - 蓝丰生化以61.16%周涨幅领涨 子公司设立新能源科技公司推动5连板 [2] - 向日葵以57.86%涨幅居第二 聚辰股份 长川科技 复洁环保 上纬新材周涨幅均超44% [2] - 牛股榜十只个股累计涨幅均超35% 主要涉及新能源与科技板块 [2] 蓝丰生化业务发展 - 公司为农药生产企业 2023年10月引入旭合新能源科技切入光伏领域 [2] - 控股子公司投资3000万元设立厦门蓝丰新能源科技 推动光伏业务布局 [3] - 2025年半年报显示光伏业务营业收入同比增长71.04% 形成新增长极 [3] - 股票激励计划设定2025年营收增长不低于10%或扣非净利润转正目标 [2] 领跌个股分析 - 博瑞医药以38.36%周跌幅领跌 香江控股 好太太 泰慕士 ST创意周跌幅均超22% [5] - 博瑞医药9月26日单日下跌12.57% 5个交易日累计下跌38.36% [6] 博瑞医药业务动态 - 公司为全产业链制药企业 覆盖抗肿瘤 代谢综合征等领域 [6] - 减重管线BGM0504注射液在美国完成bridging临床研究 口服片剂IND申请获批 [8] - 控股股东提议以1000-2000万元自有资金回购股份 [9] - 发布股价异动公告称日常经营正常 无重大未披露信息 [8] 行业事件影响 - 辉瑞以73亿美元收购减肥药开发商Metsera 获得GLP-1及联合疗法管线 [6][10] - Metsera股价单日收涨逾60% 博瑞医药等国内减重管线企业股价下滑 [10] - 业内人士认为MNC收购标准转向颠覆性技术平台 对单一减重效果需求降低 [10]

股价表现与市场数据 - 9月26日盘中股价上涨2.05%至20.37元/股 成交额1005.95万元 换手率1.01% 总市值20.37亿元 [1] - 年内股价累计上涨23.16% 近5日下跌0.59% 近20日下跌0.24% 近60日上涨3.24% [1] - 股东户数9069户 较上期减少3.98% 人均流通股5502股 较上期增加4.15% [1] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入4.46亿元 同比增长13.51% 归母净利润4679.60万元 同比增长9.58% [1] - A股上市后累计现金分红4777.94万元 [2] 业务结构与行业属性 - 主营业务为农药制剂研发、生产与销售 收入构成：杀虫剂46.76% 杀菌剂30.49% 除草剂13.16% 其他9.59% [1] - 所属申万行业为基础化工-农化制品-农药 概念板块包括微盘股、小盘、生物农药、QFII持股等 [1] 机构持仓情况 - 诺安多策略混合A（320016）新进为第五大流通股东 持股49.03万股 [2]

股价表现 - 9月25日盘中下跌2.15%至6.37元/股 成交额1285.52万元 换手率0.09% 总市值148.41亿元 [1] - 年内累计下跌4.64% 近5日/20日/60日分别下跌3.19%/7.01%/13.10% [1] - 股东户数3.76万户较上期减少8.89% 人均流通股83,982股较上期增加13.72% [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入150.24亿元同比增长0.76% 归母净利润亏损8035.20万元但同比收窄91.02% [1] - A股上市后累计派现9.64亿元 近三年累计派现6290.49万元 [2] 业务构成 - 主营业务为农药原药和中间体研发生产销售 收入构成：除草剂43.89%/杀虫剂26.05%/杀菌剂20.96%/精细化工产品(非农)9.10% [1] - 所属申万行业为基础化工-农化制品-农药 概念板块包括破净股/中国化工集团/央企改革/生物农药/国资改革 [1] 股东结构 - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东持股1829.16万股 较上期增持1059.67万股 [2]

股价表现 - 9月23日股价下跌5.2%至19.15元/股 成交额1693.17万元 换手率1.73% 总市值19.15亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于陕西省西安市高新区 2006年6月7日成立 2022年8月19日上市 [1] - 主营业务为农药制剂研发、生产与销售 收入构成为杀虫剂46.76% 杀菌剂30.49% 除草剂13.16% 其他9.59% [1] 机构持股情况 - 诺安多策略混合A(320016)二季度新进十大流通股东 持股49.03万股 占流通股比例1.38% [2] - 该基金当日浮亏约51.48万元 [2] 基金产品表现 - 诺安多策略混合A最新规模13.99亿元 今年以来收益57.56% 同类排名694/8172 [2] - 近一年收益115.52% 同类排名360/7995 成立以来收益204.1% [2] 基金经理信息 - 基金经理孔宪政累计任职4年302天 管理规模46.07亿元 最佳回报72.6% 最差回报-16.74% [3] - 基金经理王海畅累计任职3年64天 管理规模25.29亿元 最佳回报60.45% 最差回报-18.8% [3]

股价与交易数据 - 9月18日公司股价下跌1.77% 成交额9570.99万元 [1] - 当日融资买入992.89万元 融资偿还1135.08万元 融资净流出142.19万元 [1] - 融资融券余额8015.53万元 占流通市值比例7.45% [1] 股东结构变化 - 截至9月10日股东户数1.75万户 较上期减少0.37% [2] - 人均流通股2049股 较上期增加0.37% [2] - 香港中央结算有限公司新进十大流通股东 持股40.19万股 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入24.13亿元 同比增长23.15% [2] - 归母净利润1.82亿元 同比增长72.20% [2] - A股上市后累计派发现金分红2.70亿元 [3] 公司基本情况 - 公司位于上海市长宁区临虹路365号北5座 2004年4月29日成立 [1] - 2025年4月11日上市 主营业务为农药及功能化学品研发生产销售 [1] - 收入构成:除草剂43.14% 杀菌剂37.30% 功能化学品9.98% 其他9.57% [1]

股价及交易表现 - 9月17日公司股价上涨0.63% 成交额达1.09亿元[1] - 当日融资买入2284.19万元 融资偿还744.52万元 融资净买入1539.67万元[1] - 融资融券余额合计8157.72万元 融资余额占流通市值比例7.45%[1] 融资融券情况 - 融资方面融资余额8157.72万元[1] - 融券方面当日无融券交易 融券余量0股 融券余额0元[1] 公司基本情况 - 公司全称南通泰禾化工股份有限公司 位于上海市长宁区临虹路365号北5座[1] - 成立日期2004年4月29日 上市日期2025年4月11日[1] - 主营业务为农药产品及功能化学品的研发、生产和销售[1] 业务收入构成 - 除草剂占比43.14% 杀菌剂占比37.30%[1] - 功能化学品占比9.98% 其他业务占比9.57%[1] 股东结构变化 - 截至9月10日股东户数1.75万户 较上期减少0.37%[1] - 人均流通股2049股 较上期增加0.37%[1] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东 持股40.19万股 为新进股东[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入24.13亿元 同比增长23.15%[1] - 归母净利润1.82亿元 同比增长72.20%[1] 分红及资本运作 - A股上市后累计派现2.70亿元[2]

行业概述 - 除草剂是一类用于抑制或杀灭杂草的化学药剂 通过干扰杂草生理代谢控制杂草生长 保护农作物或其他目标植物 目前除草剂品种超300个 按化学结构分为苯氧羧酸类等十三大类 [2] - 除草剂广泛应用于农业 林业 草坪管理等领域 能减少杂草与作物争夺养分 水分和光照 提高生产效率 常用产品包括草甘膦 草铵膦 百草枯 麦草畏等 在全球农药市场中销售额始终处于第一位置 [4] - 行业受政策引导向绿色环保方向发展 国家发布《关于学习运用"千村示范 万村整治"工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》等一系列政策 推动农药减量增效 鼓励使用低毒低残留农药 [6] 市场规模与产量 - 2024年中国农药原药总产量（折百）达331.26万吨 其中除草剂产量127.19万吨 占农药原药总产量的38.40% [1][9] - 下游需求结构中农业领域占比超90% 2024年农作物总播种面积达173000.08千公顷 同比增长0.80% 粮食作物播种面积119319.07千公顷 同比增长0.29% 玉米 油料 棉花 糖料等作物播种面积均实现增长 [8] - 非农场景需求持续增长 铁路 公路 工业园区等对长效型除草剂需求年均增长 推动企业开发持效期达六个月以上的环境友好型制剂 [1][9] 进出口贸易 - 2024年除草剂出口数量达212.44万吨（实物量） 出口均价0.24万美元/吨 出口金额50.85亿美元 其中零售包装除草剂占57.21% 非零售包装占42.79% [10] - 非洲 东南亚等新兴市场因耕地面积扩张 对高性价比除草剂需求迫切 企业可通过ODM模式与当地渠道商合作切入市场 [10] 竞争格局 - 市场呈现"国内外企业并存 头部企业主导"格局 跨国公司包括拜耳 先正达 巴斯夫 科迪华等拥有专利优势 国内头部企业包括安道麦A 兴发集团 新安股份 润丰股份等经过多年发展 产品结构优化 市场占有率提升 [10][11] - 2024年安道麦A营业总收入294.9亿元 其中除草剂业务收入117.3亿元 占比39.77% 兴发集团营收超280亿元 新安股份营业总收入146.7亿元 [11] - 新安股份形成"中间体-原药-制剂-农业服务"一体化发展模式 2024年毛利润16.23亿元 毛利率11.07% [12] 产业链分析 - 上游主要包括苯 烯烃 醇 酯类等石油化工原料供应商 黄磷 液氯等无机化工原料供应商 以及甲醇 "三苯"等有机化工原料供应商 [7] - 中游为草甘膦生产加工企业 下游需求市场包括农业除草以及铁路 公路 工业区等环境除草 [7] 发展趋势 - 无人机变量施药系统结合卫星遥感数据可实现杂草密度实时监测与按需施药 智能喷洒设备制造商与农资企业的跨界合作将成为趋势 [12] - 企业将从"原料-制剂"的线性链条向"研发-生产-服务-回收"的闭环生态演进 通过并购农资经销商 农业科技公司构建覆盖作物全生命周期的服务体系 [12]

**行业与公司** 涉及的行业为农药行业 公司为颖泰生物[1] **核心观点与论据** * 农药行业周期反转 部分农药价格上行 行业进入筑底回升阶段[2] 2025年上半年农药板块营业收入同比增长5.66% 净利润同比大增82.59%[2][8] 颖泰生物2025年上半年净利润同比大涨100%[2][29] * 行业集中度提升 环保政策趋严推动竞争转向技术、品牌和合规[2][3] 2024年销售额超过10亿元的企业有81家 比2023年增加8家 超过50亿元的企业有13家 增加1家[9] 具有核心技术的领先企业将获得更大发展空间[2][9] * 颖泰生物拥有国内领先的GLP实验室 境外登记产品1,321项 自主登记217项 国内登记420项[2][3] 截至2024年底 具有境外登记证注册1,298项 其中自主登记注册213项[25] 依赖GLP实验室 公司境外自主登记模式毛利率可高出传统出口模式10-15个百分点[28] * 公司与安道麦、科迪华、先正达等全球顶级农化公司建立长期战略合作 并通过参股公司拓展欧美市场[2][3] 海外收入占比超过50%[7] 2025年上半年中国农药制剂出口数量为180万吨 同比增长15.72%[24] * 公司拥有除草剂、杀菌剂、杀虫剂产能12.8万吨 以及5.5万吨的农药中间体产能[25] 当农药产品每上涨1,000元时 扬农化工公司的利润增益为0.82亿元[25] **其他重要内容** * 全球农药市场规模2024年达到790亿美元 同比增速约为5.6%[15] 预计2025年全球除草剂市场规模将达到385亿美元 并以5.8%的年均复合增长率持续增长至2035年[15] * 南美、拉美和亚太地区是农药行业需求的主要增长极[17] 巴西耕地面积从2000年至2022年间增加1.53亿亩[18] 到2031年度 巴西大豆、玉米种植面积有望较2021年继续提高24%至14%[18] * 新活性组分研发进入瓶颈期 新成分自合成成功到首次上市时间从1995年的8.3年延长至2010-2014年的11.3年[22] 非专利期及无专利期产品占比超过80%[22] 中国占据约70%的原料产能[23] * 农药需求价格弹性较低 在美国玉米种植成本中占比仅为7%[19] 不使用或减少使用农药可能导致30%-40%的减产[19] * 颖泰生物市值约为55亿人民币 PB仅为1.08倍 PS低于1[4] 2024年亏损主要来自存货减值损失及部分计提[4] 公司正在积极调整产品结构 淘汰低毛利产品并聚焦高附加值新品[4]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [8][9] 核心观点 - 2025H1业绩同比显著改善 营业收入65亿元同比+15% 归母净利润5.6亿元同比+206% [6] - Model C业务渐入佳境 营收占比达40.1%同比提升2.6个百分点 毛利率30.2%同比提升1.0个百分点 [8] - 全球化登记证壁垒优势显著 截至2025年中报拥有全球登记证8400项 [8] 财务表现 - 2025Q2单季度营收38亿元同比+29%环比+43% 归母净利润3.0亿元同比+932%环比+16% [6] - 盈利能力持续提升 2025H1毛利率21.4%同比+1.2个百分点 净利率9.6%同比+5.8个百分点 [6] - 分产品线全面增长 除草剂营收47亿元同比+11% 杀虫剂营收10.6亿元同比+34% 杀菌剂营收6.7亿元同比+16% [7] 运营改善 - 优化考核指标体系 提升毛利率/税后净利/逾期账款/长期库存等质量指标权重 调降销售收入考核权重 [7] - 汇兑收益增加致财务费用大幅减少 [7] - 营运能力持续改善 预计2025-2027年存货周转率从4.69提升至5.34 应收账款周转率从2.72提升至3.36 [18] 成长前景 - 四大战略方向明确：提升To C业务占比/扩大北美欧盟业务/增加杀虫杀菌剂占比/拓展生物制剂板块 [8] - 盈利预测持续增长 预计2025-2027年归母净利润11.5/13.6/16.6亿元 对应PE 19/16/13倍 [8][10] - 估值指标具吸引力 2025年预测P/E 18.52倍 P/B 3.12倍 P/S 1.42倍 [10][18]

业绩表现 - 2025H1公司实现营业收入65亿元 同比增长15% 归母净利润5.6亿元 同比增长206% [1] - 2025Q2营业收入38亿元 同比增长29% 环比增长43% 归母净利润3.0亿元 同比增长932% 环比增长16% [1] - 2025H1毛利率21.4% 同比提升1.2个百分点 净利率9.6% 同比提升5.8个百分点 [1] - 2025Q2毛利率22.9% 同比提升2.6个百分点 环比提升3.7个百分点 净利率9.1% 同比提升7.4个百分点 环比下降1.1个百分点 [1] 业绩驱动因素 - 海外市场库存降低 作物保护品需求恢复正常且偏旺 [2] - 公司调整组织绩效目标 提升毛利率 税后净利 逾期货款金额 长期库存金额等运营质量指标考核权重 [2] - 2025H1汇兑收益增加导致财务费用同比大幅减少 [2] 产品板块表现 - 除草剂实现营收47亿元 同比增长11% 毛利率19.3% 同比提升0.9个百分点 [2] - 杀虫剂实现营收10.6亿元 同比增长34% 毛利率28.2% 同比提升1.1个百分点 [2] - 杀菌剂实现营收6.7亿元 同比增长16% 毛利率24.6% 同比提升2.4个百分点 [2] Model C业务发展 - 海外Model C子公司运营渐入佳境 截至2025年中报公司共拥有全球登记证8400项 [3] - 2025H1模式C营业收入占比40.1% 同比提升2.6个百分点 毛利率30.2% 同比提升1.0个百分点 [3] - 模式A+模式B营业收入占比59.9% 同比下降2.6个百分点 毛利率15.5% 同比提升0.7个百分点 [3] 未来发展战略 - 提升To C业务占比 增加北美 欧盟业务规模 [3] - 提升杀虫杀菌剂业务占比 加强生物制剂板块业务拓展 [3] - 预计终端市场价格及毛利率有望逐步恢复理性 [3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入150亿元 归母净利润11.5亿元 [4] - 预计2026年营业收入171亿元 归母净利润13.6亿元 [4] - 预计2027年营业收入194亿元 归母净利润16.6亿元 [4] - 对应PE分别为19倍 16倍 13倍 [4] 公司优势 - 公司是领先的全球非专利农药自主登记企业 具有较强的登记证壁垒 [4] - 持续推进ModelC To-C业务快速成长有望带来盈利能力提升 [4]