柳工（000528.SZ） - 公司成立于1958年，最初生产装载机，现已发展为涵盖挖掘机械、铲土运输机械、起重机械等十余类产品的机械制造厂商 [4] - 2023年公司营收275.2亿元，位居全球工程机械厂商第19位、国内第4位，装载机国内市占率稳居行业前列 [4] - 2024Q1-Q3归母净利润13.2亿元，同比增长59.8% [4] 石化油服（600871.SH/1033.HK） - 2024年公司营业总收入811亿元，同比+1.39%，归母净利润6.32亿元，同比+7.19% [5] - 2024Q4单季营业总收入262亿元，同比+8.59%，环比+45.11%，归母净利润-0.45亿元 [5] - 2024年新签合同额创历史新高，降本增效改善经营效率 [5] 小鹏汽车（XPEV.N） - 2024年收入同比+33.2%至408.7亿元，毛利率同比+12.8pcts至14.3%，Non-GAAP归母净亏损同比收窄41.2%至55.5亿元 [6] - 4Q24总收入同比+23.4%/环比+59.4%至161.1亿元，毛利率同比+8.2pcts/环比-0.9pcts至14.4%，Non-GAAP归母净亏损同比-21.5%/环比-9.2%至13.9亿元 [6] - 公司聚焦新车周期，长期关注智驾+全球化+机器人三重增长曲线 [6] 阅文集团（0772.HK） - 2024年收入81.2亿元，同比+15.8%，毛利润39.2亿元，同比+16.3%，毛利率48.3%，同比+0.2pct [8] - 归母净亏损2.1亿元（vs23年盈利8.0亿元），主要系录得其他亏损净额9.7亿元，为受到新丽传媒相关的商誉减值亏损影响 [8] - 经调整归母净利润11.4亿元，同比+1.0% [8] 特步国际（1368.HK） - 2024年收入、归母净利润同比+6.5%、+20.2% [9] - 特步主品牌/专业运动收入同比+3.2%/+57.2% [9] - 公司将继续聚焦跑步，多品牌协同发展，在渠道端将加大DTC投入，预计2025年主品牌收入同比将实现增长，索康尼收入同比增长30~40%，总体净利润同比增长超10% [9] 华润啤酒（0291.HK） - 2024年营业收入386.4亿元，同比-0.8%，归母净利润47.4亿元，同比-8%，核心EBIT为63.44亿元，同比+2.9% [10] - 2024年啤酒整体价增量减，白酒高端大单品摘要销量增速较快 [10] - 原材料价格下降以及产品结构升级，公司核心EBIT同比改善 [10] 盟科药业-U（688373.SH） - 2024年营业收入1.30亿元，同比+43.51%，归母净利润-4.41亿元，同比亏损扩大4.65%，扣非净利润-4.59亿元，同比亏损扩大1.14% [11] - MRX-4完成中国临床III期，海外创新药管线稳步推进 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年小鹏汽车全年业绩亮眼，收入、毛利率增长，亏损收窄；4Q24毛利率爬坡，现金储备增厚；2025E盈利拐点有望到来，看好AI能力拓展前景 [1][2][3] - 看好小鹏强车型周期带动的销量和毛利率爬坡前景、与大众合作框架的持续兑现，长期看好全球化+人形机器人的兑现 [4] 各部分总结 全年及4Q24业绩表现 - 2024年小鹏汽车收入同比+33.2%至408.7亿元，毛利率同比+12.8pcts至14.3%，Non - GAAP归母净亏损同比收窄41.2%至55.5亿元 [1] - 4Q24总收入同比+23.4%/环比+59.4%至161.1亿元，毛利率同比+8.2pcts/环比 - 0.9pcts至14.4%，Non - GAAP归母净亏损同比 - 21.5%/环比 - 9.2%至13.9亿元 [1] 4Q24业务情况 - 4Q24汽车收入同环比+20.0%/+66.8%至146.7亿元，ASP同比 - 21.1%/环比 - 16.3%至16.0万元，交付量同比+52%/环比+97%至9.2万辆，汽车业务毛利率同比+5.9pcts/环比+1.4pcts至10.0% [2] - R&D费用率同比+2.4pcts/环比 - 3.7pcts至12.5%，SG&A费用率同环比 - 0.7pcts/-2.0pcts至14.1% [2] - 截至4Q24，在手现金等价物约419.6亿元，管理层指引1Q25E交付量约9.1 - 9.3万辆 [2] 2025E展望 - 2025E小鹏将形成强劲产品组合，2H25E交付多款纯电及鲲鹏超级混动产品 [3] - 长期有望实现智驾+全球化+人形机器人三重增长曲线 [3] 盈利预测调整 - 下调盈利预测，预计2025E - 2026E Non - GAAP归母净利润分别约2.5亿元/77.8亿元，2027E约113.9亿元 [4] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|30,676|40,866|88,111|121,642|137,730| |营业总收入增长率|14.2%|33.2%|115.6%|38.1%|13.2%| |Non - GAAP归母净利润（百万元）|-9,444|-5,551|248|7,784|11,394| |EPS（元，摊薄）|-5.42|-2.93|0.13|4.10|6.00| |Non - GAAP ROE（归属母公司，摊薄）|-26.0%|-17.7%|0.6%|14.2%|15.8%| |P/S|4.7|3.8|1.8|1.3|1.1| |P/B|3.9|5.0|3.9|2.8|2.2| [5] 财务报表预测 损益表 |（单位：百万人民币）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|30,676|40,866|88,111|121,642|137,730| |销售成本|-30,225|-35,021|-73,617|-98,184|-109,770| |毛利润|451|5,846|14,494|23,458|27,960| |研发费用|-5,277|-6,457|-8,811|-9,731|-10,313| |销售行政/管理费用|-6,559|-6,871|-8,452|-9,041|-9,305| |经营利润（损失）|-10,889|-6,658|-2,329|5,294|9,030| |财务成本 - 净额|991|1,031|1,762|2,433|2,755| |其他收益|-30|386|441|608|689| |Non GAAP净利润（净损失）|-9,444|-5,551|248|7,784|11,394| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |Non GAAP归母净利润（净损失）|-9,444|-5,551|248|7,784|11,394| [10] 资产负债表 |（单位：百万人民币）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|84,163|82,706|94,583|114,591|137,508| |流动资产|54,522|49,736|65,343|84,217|105,502| |库存|5,526|5,563|5,451|5,607|5,411| |贸易等应收账款|2,716|2,450|2,188|2,007|1,928| |现金及其等价物|34,840|35,533|50,708|69,346|90,062| |其他流动资产|11,439|6,190|6,996|7,257|8,101| |非流动资产|29,641|32,970|29,241|30,373|32,006| |不动产、厂房及设备|10,954|11,522|12,020|12,071|11,816| |租赁土地及土地使用权|4,245|4,006|4,835|5,628|6,121| |无形资产|4,949|4,610|4,399|4,571|4,714| |其他非流动资产等|9,492|12,832|7,987|8,103|9,355| |总负债|47,834|51,431|54,602|59,842|65,542| |无息负债|36,930|39,299|41,802|45,842|50,442| |有息负债|10,904|12,132|12,800|14,000|15,100| |夹层权益合计|0|0|0|0|0| |股东权益|36,329|31,275|39,981|54,749|71,966| |普通股|0|0|0|0|0| |留存收益（损失）|-35,760|-41,586|-42,219|-35,651|-25,634| |资本公积及其他|72,089|72,860|82,200|90,400|97,600| |归属本公司股权持有人权益|36,329|31,275|39,981|54,749|71,966| |少数股东权益|0|0|0|0|0| [11] 现金流量表 |（单位：百万人民币）|2023|2024E|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|956|1,707|6,345|13,270|17,322| |净利润（净损失）|-10,376|-5,790|-633|6,568|10,017| |折旧及摊销|2,107|2,204|2,792|3,258|3,712| |净营运资金增加|7,374|905|3,796|3,303|3,532| |其他|1,851|4,388|391|141|61| |投资活动产生现金流|631|-4,331|-3,011|-2,881|-2,756| |固定资产新增|-2,096|-2,530|-2,230|-2,130|-2,030| |短期投资、以及其他|2,727|-1,801|-781|-751|-726| |融资活动现金流|8,015|5,229|4,668|5,200|4,100| |股票/可转债等融资|5,020|4,000|4,000|4,000|3,000| |借款增加|3,110|1,229|668|1,200|1,100| |少数股东资金注入、以及其他|-114|0|0|0|0| |现金及等价物净增加额|9,603|2,604|8,001|15,589|18,666| [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年小鹏汽车全年业绩亮眼，收入、毛利率增长，亏损收窄；4Q24毛利率爬坡，现金储备增厚；2025E盈利拐点有望到来，看好AI能力拓展前景；长期有望实现智驾+全球化+人形机器人三重增长曲线 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年小鹏汽车收入同比+33.2%至408.7亿元，毛利率同比+12.8pcts至14.3%，Non - GAAP归母净亏损同比收窄41.2%至55.5亿元；4Q24总收入同比+23.4%/环比+59.4%至161.1亿元，毛利率同比+8.2pcts/环比 - 0.9pcts至14.4%，Non - GAAP归母净亏损同比 - 21.5%/环比 - 9.2%至13.9亿元 [1] - 4Q24小鹏汽车收入同环比+20.0%/+66.8%至146.7亿元，ASP同比 - 21.1%/环比 - 16.3%至16.0万元，交付量同比+52%/环比+97%至9.2万辆，汽车业务毛利率同比+5.9pcts/环比+1.4pcts至10.0%；R&D费用率同比+2.4pcts/环比 - 3.7pcts至12.5%，SG&A费用率同环比 - 0.7pcts/-2.0pcts至14.1%；截至4Q24，在手现金等价物约419.6亿元，管理层指引1Q25E交付量约9.1 - 9.3万辆 [2] 盈利预测与估值 - 下调盈利预测，预计2025E - 2026E Non - GAAP归母净利润分别约2.5亿元/77.8亿元，2027E约113.9亿元 [4] - 2023 - 2027E营业总收入分别为306.76亿元、408.66亿元、881.11亿元、1216.42亿元、1377.30亿元，增长率分别为14.2%、33.2%、115.6%、38.1%、13.2%；Non - GAAP归母净利润分别为 - 94.44亿元、 - 55.51亿元、2.48亿元、77.84亿元、113.94亿元 [5][10] 增长曲线 - 智驾：已验证在15 - 20万元平价智能化市场的能力，后续产品将全系标配AI视觉方案，预计Mona M03 Max版本推出后城市NOA下沉至15万元以内，2025E将量产自研图灵芯片 [3] - 全球化：2024年海外销量2 + 万辆，已布局30 + 个国家，2025E计划海外销量和经销商网络翻倍增长，海外研发中心落地或带动销量进一步增长 [3] - 人形机器人：预计最快2026E - 2027E实现飞行汽车/人形机器人商业化落地，看好车端AI优势延伸带来的增长动能 [3] 财务报表预测 - 损益表：2023 - 2027E毛利润分别为4.51亿元、58.46亿元、144.94亿元、234.58亿元、279.60亿元；经营利润（损失）分别为 - 108.89亿元、 - 66.58亿元、 - 23.29亿元、52.94亿元、90.30亿元 [10] - 资产负债表：2023 - 2027E总资产分别为841.63亿元、827.06亿元、945.83亿元、1145.91亿元、1375.08亿元；股东权益分别为363.29亿元、312.75亿元、399.81亿元、547.49亿元、719.66亿元 [11] - 现金流量表：2023 - 2027E经营活动现金流分别为9.56亿元、17.07亿元、63.45亿元、132.70亿元、173.22亿元；投资活动产生现金流分别为6.31亿元、 - 43.31亿元、 - 30.11亿元、 - 28.81亿元、 - 27.56亿元；融资活动现金流分别为80.15亿元、52.29亿元、46.68亿元、52.00亿元、41.00亿元 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价为123.83港币 [1][5][6] 报告的核心观点 - 2024年小鹏汽车营收/归母净利409/-58亿，同比+33%/减亏46亿，毛利率14.3%，汽车毛利率由负转正；2024Q4营收/归母净利161/-13亿，同比+23%/减亏0.2亿，归母净利润略低于此前预测 [1] - 公司预计2025Q1交付9.1 - 9.3万辆，同比+317% - 326%，对应季度收入150 - 157亿元，同比+129% - 140% [1] - 2025年公司新车周期强，预计销量提升下规模效应将快速释放，2025Q4有望实现季度盈利 [1] 各部分总结 2024Q4业绩情况 - 销量9.2万辆（同/环比+52%/97%），营收161亿元（同/环比+23%/+59%），销量和收入创历史新高 [2] - 技术降本和规模效应增强，2024Q4汽车毛利率10%，同/环比+6pct/+1pct，连续6个季度改善 [2] - 单车ASP为16万元，同/环比-21%/-15%，单车毛利1.6万元，同/环比+92%/-1% [2] - 2024Q4 SG&A费用23亿元，同/环比+18%/+39%，主要系销量上升带动向特许经营店支付的佣金增加；研发费用20亿元，同/环比+53%/+23%，来自新车型开发与技术升级 [2] 新车上市计划 - 3月13日发布2025款G6和G9，全系标配智驾和5C超充，座舱配置升级，G6上市7分钟大定突破5000台，G9上市45min大定突破3000台，预计G6和G9月销有望6000 - 8000辆和3000 - 5000辆 [3] - 2025年为产品大年，预计4月G7上市、5月MONA M03智驾版上市，Q2 - Q3 E9上市，下半年2款增程SUV上市，助力完成全年销量同比翻倍目标 [3] 全球拓展布局 - 2025年将加速全球化布局，2月首批X9右舵版发运泰国，3月正式进军印尼市场，并计划2025H2开启G6和X9本地化生产 [4] - 计划2025年内进入60个国家和地区，建立300 +海外销售网点 [4] - 计划2026年量产飞行汽车，且在机器人行前瞻布局，有望开辟第二/第三增长曲线 [4] 盈利预测调整 - 维持2025 - 2027年销量预测为43/49/57万辆，2025 - 2027年营收为856/977/1247亿元 [11] - 上调2025 - 2027年研发费用为86/86/86亿元（上调25%/17%/新增），对应研发费用率为10%/9%/8%（上调2pct/1pct/新增） [12] - 调整预测小鹏汽车2025 - 2027年净利润为-20/11/43亿元（前值0.02/30/新增） [12] 估值分析 - 采用分部估值，给予小鹏销售业务2x 2025E PS（前值1.2x），因小鹏新车上市即热销，经营情况向上，2025年新车周期强，且有望保持高热度，智驾能力为独特优势，有望维持国内第一梯队地位 [5][14] - 上调技术服务相关的业务至500亿港币（前值400亿港币），因小鹏和大众合作，将增加技术服务费等收入，且G9上市后订单表现亮眼，大众基于G9平台打造的车型有望放量 [5][15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 146.11 港币 [1][5][8][16] 报告的核心观点 - 24 年营收/归母净利 1445/80 亿，同比+17%/-32%，毛利率 20.5%；24Q4 营收/归母净利 443/35 亿，同比+6%/-38%，全年归母净利超此前预测 30%，系 24Q4 交付量创新高 [1] - 25 年 L 智驾系列焕新及纯电 SUV i8、i6 预计上市，VLA 模型上车 [1] - 考虑公司纯电车上市节奏变化，下调 25 - 27 年销量、收入、GAAP 归母净利及 Non GAAP 净利润预测 [5] - 选取吉利汽车、比亚迪股份为可比公司，因公司智驾能力提升、纯电新车上市后市场份额提升，提高溢价，给予 25 年 22x PE，调整目标价至 146.11 港币 [5][16] 根据相关目录分别进行总结 24Q4 营收与费用情况 - 24Q4 营收 443 亿元，同/环比+6%/3%，因 Q4 交付创历史新高；毛利率为 20%，同/环比-3pct/-1pct，因产品结构及终端政策变化 [2] - 24Q4 SG&A 费用 31 亿元，同/环比-6%/-8%，运营效率提升；研发费用 24 亿元，同/环比-31%/-7%，因产品组合和技术成本降低 [2] - 预计 25 年研发费用 131 亿元，同比+19% [2] 新车上市计划 - 7 月上市 i8，25H2 推出纯电车 i6，新车周期下月销有望突破前高 [3] - i8 定位中大型六座 SUV，与 L8 形成双动力矩阵，借鉴 L 系列外观元素，搭载自研 5C 超快充电池，充电 10 分钟补能 400 公里，上市时配套 2500 座超充站 [3] 智能驾驶进展 - 理想智能驾驶位于国内第一梯队，2 月推出的 1000 万 Clips 训练规模的端到端+VLM 模型 AD Max 系统接管次数显著低于特斯拉 FSD [4] - 25 年 5 月推出 L 系列智驾焕新版，Pro 版增加激光雷达，Max 版本智驾芯片由双 Orin - X 升级为 Thor - U [4] - i8 上市时同步发布下一代 VLA 模型，整合多模态感知与决策能力，目标实现“车位到车位”全场景覆盖 [4] 盈利预测调整 - 考虑 25 年细分市场竞争加剧，调整 25 - 27 年销量预测至 69/92/99 万辆（-12%/-11%/新增），营收为 1826/2361/2502 亿元（-16%/-14%/新增） [13] - 预计 25 - 27 年毛利率维持 20%左右；调整 25 - 27 年 SG&A 预测至 128/144/153 亿元，较前值-9%/-14%/新增；调整研发费用至 131/153/150 亿元，较前值-16%/-14%/新增 [14] - 调整预测 25 - 27 年净利润为 103/158/178 亿元（前值 127/184/新增），Non GAAP 净利润为 130/186/208 亿元 [14] 估值情况 - 选取吉利汽车、比亚迪股份为可比公司，可比公司平均 2025E 17xPE，基于公司优势给予 25 年 22xPE（溢价 29%，前值溢价 14%），调整目标价至 146.11 港币 [16] 财务指标详情 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|123,851|144,460|182,556|236,094|250,198| |+/-%|173.48|16.64|26.37|29.33|5.97| |归属母公司净利润 (人民币百万)|11,809|8,045|10,277|15,813|17,774| |+/-%|0.00|(31.87)|27.74|53.86|0.00| |EPS (人民币，最新摊薄)|5.52|3.79|4.84|7.45|8.38| |ROE (%)|22.49|12.35|13.81|18.26|17.19| |PE (倍)|18.80|27.40|21.41|13.92|12.38| |PB (倍)|3.66|3.14|2.80|2.33|1.96| |EV EBITDA (倍)|(13.12)|(13.25)|(6.59)|(4.96)|(4.89)| [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 理想汽车24Q4及24年全年财报整体符合预期，虽短期基本面承压，但智驾+AI+机器人布局深入，智能化行业领先，出色的产品打造能力保障长期成长性，25 - 26年处高压纯电新车周期，建议持续关注 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 24Q4交付15.9万台，同/环比+20.4%/+3.8%，营收442.7亿元，同/环比+6.1%/+3.3%，单车ASP 26.9万元，同/环比-12.3%/-3.8%；24年全年累计销售50万辆，同比+33.6%，营收1444.6亿元，同比+16.6%，单车ASP 27.7万元，同比-13.8% [1] 费用情况 - 24Q4研发&SGA费用分别为24.1/30.8亿元，研发&SGA费用率5.4%/4.9%，环比-0.6pct/-1.9pct，环比连续下滑 [1] 利润情况 - 24Q3毛利率20.3%，同/环比-3.2pct/-1.3pct，汽车业务毛利率19.7%，同/环比-3.1pct/+1.3pct；24年全年毛利率/汽车业务毛利率分别为20.5%/19.8%，同比-1.7pct/-1.6pct [2] - 24Q4 non - GAAP口径净利40.4亿元，同/环比-12%/+4.9%，non - GAAP口径单车净利2.5万元，同/环比-5.6%/+1.4%，净利率9.1%，同/环比-1.9pct/+0.1pct；24年全年non - GAAP口径净利106.7亿元，同比-12.5%，净利率7.4%，同比-2.5pct，单车净利2.1万元，同比-34.5% [2] 未来展望 - 25年Q1指引交付8.8 - 9.3万辆，同比+9.5%～15.7%，营收234 - 247亿元，同比-8.7%～-3.5%，单车ASP 26.6万元，3月预计交付3.2 - 3.7万辆 [3] - 25年增程竞品变多，理想增程或短期承压，25年及日后新增长点在纯电，纯电新车i8将于7月底上市，后续有望正式上市纯电新车i6 [3] 财务预测 - 预计公司24/25/26年净利分别为124.9/173.2/245.8亿元，对应19.2/13.8/9.8倍PE [4] 报表预测摘要 - 涵盖损益表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，包括主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润、资产、负债等指标在2022A - 2027E各年的情况及增长率等 [9]

文章核心观点 - 理想2024年四季度业绩和2025年一季度预期不佳，若业绩无超预期的销量和毛利率指引，股价短期下行幅度大；2025年公司基本盘在增程车型，但改款力度不大，增程基本盘稳固性存忧，且汽车业务毛利率有风险 [1][6][7] 分组1：2024年四季度财报业绩表现 汽车毛利率 - 四季度汽车业务毛利率仅19.7%，环比下滑1.2个百分点，低于市场一致预期的20.6%和大行预期的21.3% [1] - 单车成本超量环比上行致毛利率不及预期，原因包括计提购买承诺损失、销量低于指引规模效应未释放、供应商年降不及预期 [1][16][18] 三费情况 - 研发费用低于市场预期4亿，因裁剪人员致雇员薪酬减少、四季度无新品上新，预计费用会平移到2025年上半年 [2] - 销管费用环比下滑，但去除SBC影响后环比上行2.4亿，因营销活动增加却未换来销量大幅提升 [2] 经营利润和净利润 - 经调整后经营利润环比下滑2亿，虽经营利润环比增长2亿，但去除SBC影响后因毛利率下滑而下降 [3] - 经调整净利润本季度40.4亿基本符合大行预期，但主要由4亿利息收入带动，符合预期质量不高 [4] 收入和现金流 - 四季度总收入443亿，环比上行3.3%，基本和市场预期一致，但低于部分大行预期；服务业务略低于市场预期，服务业务毛利率低于市场预期 [26] - 本季度经营现金流86.8亿，环比下滑23亿，因购买存货付款增加；自有现金流60.5亿，环比下滑30亿，因资本开支增加 [28] 分组2：2025年一季度业绩展望 销量 - 一季度销量指引8.8 - 9.3万辆，隐含3月销量3.2 - 3.7万辆，环比2月上升0.55 - 1.05万辆，完成指引下限难度不大，但需观测周销看降价作用 [20] 单价和毛利率 - 收入指引隐含汽车业务单价仅24.7万元，环比下滑2.2万元，超出预期，预计一季度汽车毛利率继续下行风险大 [2][21] 分组3：2025年整体情况 销量目标 - 部分大行对理想2025年预期在70万辆，市场整体预期在55 - 65万辆，增程车型预计销量50 - 58万辆，纯电车型预计销量5 - 7万辆 [8] 汽车毛利率预期 - 市场对理想汽车业务毛利率有20% +的预期，但纯电车型毛利率预计较低，增程改款力度不大致销量增量不及预期时，毛利率可能有风险 [10] 增程车型改款 - 增程车型升级集中在智驾硬件领域，其他配置与2024款基本一致，升级力度不大，且2025年有更多对标竞品推出，增程基本盘稳固性存忧 [9]

上汽集团组织架构调整 - 零束科技将被并入上汽研发总院 内部正在讨论组织分工和团队人员配合 整合通知最快3月份下发 [2] - 整合范围包括上汽旗下各品牌的研发、营销等板块 [2] - 零束科技智驾团队约300人 公司总人数超过1500人 截至2023年底员工总数为1602人 [2] 上汽与华为合作 - 上汽集团与华为合作打造新品牌"尚界" 首款车基于飞凡RC7改造 [2] - 飞凡RC7原由零束科技负责研发 基本功能已跑通 现由华为接手 [2] 整合背景 - 2024年底上汽集团新任总裁贾健旭牵头成立上汽大乘用车板块 包括5家企业 旨在通过资源整合实现聚焦主业目标 [3] - 上汽自研成果不足 城区智驾无法搞定 高速智驾勉强搞定 原因包括投入较少且分散 新能源转型决心不坚决 [4] 研发与员工情况 - 上汽智驾团队不足1000人 且较为分散 [4] - 研发人员加班少 基本朝九晚六 由于效益不好 奖金被打折 最高时员工每年可拿24薪 [4] 未来展望 - 引入华为补齐软件和营销短板 大整合可能持续到年中 [5]