贵金属市场观点 - 国投期货认为贵金属近期偏强震荡，金价受市场风险偏好修复带来压力但白银受益于商品反弹突破2012年以来新高，金价背靠3000美元强支撑维持回调买入思路，白银破位后打开上方空间 [1] - 五矿期货指出美国经济数据走弱及债务上限问题解决将加大美债发行压力，美联储降息必要性驱动白银价格强势，建议维持多头思路，沪金主力合约参考区间756-809元/克，沪银8545-9500元/千克 [1] 黄金走势分析 - 银河期货表示中美经贸磋商缓和贸易战悲观情绪，美国非农数据暂时稳健使黄金承压，但经济减速预期未转向支撑黄金，预计黄金将继续高位震荡 [2] - StoneX分析师认为风险情绪改善和美元走强可能使黄金短期回调，但技术指标仍看涨，金价有重新上涨潜力 [2] - Forex.com策略师预计金价本周上涨后可能出现更深回调，技术上看金价在3325美元获支撑测试3350美元阻力，可能在3300-3280美元获更深支持 [3] 白银走势分析 - 银河期货指出白银在金银走势脱节后迎来补涨，金银比有所修复，可能延续偏强走势 [2] - 五矿期货强调在美联储货币政策预期边际宽松背景下白银价格表现将更为强势 [1] 影响因素 - 国投期货提到特朗普关税政策临近截止期及俄乌地缘局势持续紧张是重要影响因素 [1] - 银河期货关注中美经贸磋商进展及美国经济数据变化对市场情绪的影响 [2]

周一（6月9日）亚盘时段，现货黄金小幅延续跌势后低位震荡，目前交投于3312美元附近。刚刚过去的一周，金价冲高回落，受地缘局势担忧等因素影响， 现货黄金在上周一（6月2日）曾上涨近3%，至3380附近，随后的几个交易日震荡运行，因为美国经济数据表现不佳，在上周四（6月6日）一度涨至3402美 元/盎司，但随着国际贸易局势传来乐观消息，金价开始回吐涨幅，由于非农数据强于市场预期，现货黄金上周五下跌1.22%，收报3311.86美元/盎司，周线 涨幅约0.65%。 美元兑其他主要货币上周五上涨0.47%，收报99.20，因为数据显示美国5月份就业增长好于预期，尽管增速比上月有所放缓，这表明美联储可能会等待更长 时间再降息。该因素也是上周五金价下跌的原因之一。美元一直受到特朗普总统的关税政策和与包括中国在内的贸易伙伴谈判前景的不确定性、美国参议院 在众议院通过赤字支出和税收法案后正在审议的法案以及近期经济数据轨迹的拖累。在包括就业数据在内的经济数据强于预期之后，市场开始扭转对美元的 一些空头仓位。 美国劳工部的数据显示，5月份雇主增加了13.9万个工作岗位，少于4月份的14.7万个，但超过了对经济学家进行的调查所预 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油2509合约短线或区间震荡整理 [2] - 豆粕短线或区间震荡 [3] - 玉米期价短期区间震荡为主，关注新麦上市情况及天气变化 [4] - 铜价脱离均线系统，本周关注有效性，以此作为防御是否解除依据 [5] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [7] - 钢材开始估值修复，短期保持逢低偏多思路对待 [8] - 双焦低位超跌反弹 [9] - 铁矿2509短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [10] - WTI主力60美元/桶 - 65美元/桶附近震荡为主 [11] - 关注沪胶下游开工情况，整体供大于求，利空兑现后情绪好转下开启反弹 [12] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [13] - 纯碱盘面短期延续底部区间震荡 [14] 各品种现货信息 - 东莞中粮进口三级菜油9260元/吨（按OI09 + 120折算），较上一交易日跌10元/吨 [2] - 豆粕各地区现货报价：张家港2770元/吨（0）、天津2850元/吨（0）、日照2790元/吨（0）、东莞2780元/吨（0） [3] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2206元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2413元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2270 - 2300元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2270 - 2300元/吨 [4] - 上海1电解铜价格78760 - 78990，涨460，平 - 升150，进口铜矿指数 - 43.29，涨0.72 [5] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报60800元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报59150元/吨，电碳与工碳价差为1650元/吨，皆较上一交易日保持不变 [6] - 上海螺纹3090，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [8] - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存337.38万吨；焦炭港口库存246.10万吨 [9] - 铁矿普氏指数97.2，青岛PB（61.5）粉735，澳洲粉矿62%Fe737 [10] - 橡胶现货价格：国产全乳胶13500元/吨，泰烟三片20000元/吨，越南3L标胶14950元/吨，20号胶14100元/吨；合艾原料价格：烟片63.87泰铢/公斤，胶水56.5泰铢/公斤，杯胶49.5泰铢/公斤，生胶60.5泰铢/公斤 [12] - 华东5型PVC现货主流价格为4680元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为320元/吨，环比持平 [13] - 全国重碱主流价1373.75元/吨，环比持平；其中华东重碱主流价1400元/吨，华北重碱主流价1450元/吨，华中重碱主流价1350元/吨，均环比持平 [14] 各品种市场分析 菜油 - 供应上国产菜籽即将上市，近月进口菜籽到港充裕，远月偏紧；下游需求中性；库存中短期或维持高位 [2] 豆粕 - 宏观上中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存；国际大豆价格受关税政策和天气驱动，美豆播种顺利，巴西大豆出口高峰期；国内大豆供给恢复，油厂开机和压榨正常，豆粕供给压力凸显，成交缩量，下游采购意愿弱，油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [3] 玉米 - 外盘美玉米产区天气好利于播种和生长，中美贸易缓和市场担忧远期进口压力；国内处于新旧粮交替空窗期，供应或趋紧，小麦大量上市或替代玉米饲用份额，天气炒作影响价格，下游采购谨慎，消费乏力 [4] 铜 - 美国非农数据超预期减缓衰退担忧，降低年内降息预期；全球关税对垒延续，中美沟通缓和有情绪提振作用；国内扶持政策发力；产业上原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存下滑，现实和预期、内盘和外盘博弈加码 [5] 碳酸锂 - 成本端压力加剧，矿石报价走低，库存高位且未止跌；供应上周度产能利用率环比下滑但仍高于平均，盐湖低成本锂盐或冲击市场；需求端分化，正极材料稳定有增长预期，动力电池装车量和新能源汽车消费市场遇冷；库存周度有变化，总体在成本支撑松动和宏观扰动下，现货与期货价格同步下跌 [6] 钢材 - 基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；成本库存上政策支撑房地产，钢材表观需求下降，原料价格震荡偏弱，社会与钢厂库存走势分化，整体库存水平低；短期宏观政策主导盘面，呈现供需双强格局 [8] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存独立焦化企业维持低库存，整体小幅累库；利润吨焦平均利润平稳接近盈亏平衡线 [9] 铁矿 - 供应端澳洲发运量回落，巴西回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少；需求端国内钢厂铁水产量回落，高炉开工率微降，采购谨慎，海外需求分化；消息面美国关税加剧价格波动，环保限产和雨季压制需求 [10] 原油 - 美伊谈判、俄乌战况、巴以局势恶化，OPEC+虽同意7月增产但俄罗斯等国异议，供给或收缩；基本面OPEC调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政策多变引发需求担忧 [11] 橡胶 - 关注海外订单和国内内需，美国恢复贸易战关税制约价格，利空兑现后情绪好转反弹；基本面国内和东南亚产区开割，供给宽松，全球供需双松，美国汽车关税或抑制需求 [12] PVC - 供应上周PVC生产企业产能利用率环比增加，电石法增加、乙烯法减少；需求端国内下游制品企业无明显好转，成交刚需为主；库存截至5月29日社会库存环比和同比均减少，6月5日期价回落，基本面未明显改善 [13] 纯碱 - 供应上周内开工率环比增加，产量增加，近期检修企业少且前期检修恢复；库存厂家库存环比微增，社会库存下降；需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价抵触，市场缺乏新增驱动 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业板块不同品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，涵盖宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等行业，各品种受国内外经济、政策、供需等因素影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期受海外变量主导，预计偏强震荡，需警惕中美关税信号反复，谨慎追涨 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但央行提示利率风险压制上涨空间，呈震荡走势 [1] - 黄金短期或偏强运行，中长期上涨逻辑坚实 [1] - 白银技术突破，料延续偏强运行，需警惕冲高回落风险 [1] 有色金属 - 铜价因中美元首通话偏强运行，但电铜供应充足，上行空间受限，呈震荡走势 [1] - 铝价受低库存支撑，但宏观情绪反复且下游需求转淡，或震荡偏弱运行 [1] - 氧化铝现货价格走高，期货贴水，冶炼端产量提升致期货价格下滑，呈震荡走势 [1] - 镍价区间震荡运行，中长期一级镍过剩有压制，需关注库存及宏观政策变动 [1] - 不锈钢期货短期跟随宏观震荡，中长期供给压力仍存，操作建议短线为主，关注政策及钢厂排产 [1] - 锡矿供应矛盾短期加剧，短期锡价高位震荡 [1] - 工业硅西北供给高位，西南复产，需求低位且无改善，库存压力大 [1] - 多晶硅下游排产下降，期货升水现货、仓单增加，看空 [1] - 碳酸锂矿端价格下降且未减产，下游库存高位采购不积极，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷现货处于淡旺季切换窗口期，成本松动、供需宽松，暂无向上驱动，呈震荡走势 [1] - 铁矿石铁水见顶预期，6月供给有增量，需关注钢材压力 [1] - 锰硅短期供需平衡，合金厂减产但仓单压力重 [1] - 硅铁成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需偏紧 [1] - 玻璃供需双弱，梅雨季节需求向弱，价格偏弱 [1] - 纯碱直接需求尚可但终端需求弱，中期供给过剩，价格承压，呈震荡走势 [1] - 焦煤焦炭现货走弱，盘面反弹修复贴水，焦煤可继续做空配，焦炭同步下跌 [1] 农产品 - 棕榈油盘面偏强，但产地库存压力大难有趋势上涨行情，建议观望 [1] - 豆油呈偏弱基本面和其他油脂波动博弈的震荡走势 [1] - 菜油中加谈判预期受阻，关键利空不足，需警惕盘面反弹 [1] - 国内棉价预计震荡偏弱，需关注美国经济及中美关税战走向和国内棉纺库存情况 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量下滑但糖产量创纪录，原油走势或影响产糖量 [1] - 玉米中期供需趋紧，维持震荡偏强，可逢低做多，但涨幅受替代谷物价格限制 [1] - 美豆盘面缺乏大幅上行动力，预期走势偏震荡 [1] - 纸浆需求清淡但下方空间有限，建议观望 [1] - 原木供应宽松、需求清淡，缺乏利好，建议空单持有或反弹做空 [1] - 生猪期货整体平稳，存栏宽裕预期明显，贴水现货较多 [1] - 原油和燃料油受中美通话、地缘局势和夏季消费旺季支撑，看多 [1] 能源化工 - 沥青受成本端拖累、库存回归常态、需求缓慢回暖，呈震荡走势 [1] - 沪胶期现价差回归、成本支撑走弱、库存下降，呈震荡走势 [1] - BR橡胶短期内基本面宽松，价格维持震荡运行，中长期关注丁二烯检修及需求改善 [1] - PTA实际产量创新高，某大型工厂销售困难，仓单注销销售接受度低，看空 [1] - 乙二醇延续去库，到港量减少，聚酯减产有冲击，某东北装置重启 [1] - 短纤成本跟随紧密，工厂有检修计划，看空 [1] - 苯乙烯装置负荷回升、库存上升、基差走弱，现货与盘面割裂 [1] - 尿素日产高位，出口需求预期提升，行情或迎来反弹周期 [1] - 甲醇内地开工高位、到港量增多进入累库通道，下游需求疲软，预计震荡偏弱 [1] - PVC检修结束叠加新装置投产，下游迎淡季，供应压力上升，盘面震荡偏弱 [1] - 烧碱短期现货强，但电价下跌叠加非铝需求差，盘面提前交易降价预期，关注氧化铝行情 [1] - LPG价格走势偏弱，需求淡季打压，预计短期内震荡偏弱运行 [1] 其他 - 集运欧线短期受降价影响，挺价时间点做空谨慎，旺季合约可轻仓试多，关注套利机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上半年美国关税政策反复冲击商品市场风险偏好，一致预期演绎和定价较充分，后续或从预期转向现实，商品基本面易变因素带来预期差机会 [3][25] - 2025 年多数商品市场供应过剩，价格超跌后的成本反馈和溢价重估或成下半年市场变局 [6][54] - 各板块表现分化，能源、有色金属有望保持溢价，铁矿石、生猪等或向成本探底，农产品价格走势不一，贵金属有确定性溢价 [6][64][86][95] 各部分总结 关税冲击风险偏好，外部突变因素驱动商品价格共振 - 1 月商品价格反弹，驱动聚焦基本面变化，符合去年展望判断 [15] - 2 - 4 月美国关税政策反复成最大变数，驱动跨市套利交易，后“对等关税”超预期致商品市场抛售，大宗商品价格相关性指数波动中枢抬升 [15] - 4 月全球商品主动管理资金净流出 570 亿美元，为 2020 年 3 月以来最大单月净流出，四个板块资金同步流出；黄金 ETF 资金流入速度达疫情和冲突时期水平 [14] - 5 月关税降级缓解衰退风险，商品市场走出一致抛售，资金流向显示风险偏好改善，交易逻辑重回基本面 [14] 一致预期后的变局可能来自于商品基本面的易变因素 - 需求方面，虽衰退极端冲击概率下降，但下半年主要商品需求或边际放缓，国内工业金属和海外能源需求均面临压力 [25][31][34] - 关税政策上，美国钢铝关税加码落地，铜和农产品细则未敲定，工业金属和农产品市场供给韧性待考验 [25][37] - 地缘局势方面，美伊、美俄谈判进行，OPEC+增产周期开启，对能源供给影响待验证 [25][50] 多数过剩下的品种差异或取决于成本反馈和溢价重估 - 2025 年多数商品市场供应过剩，仅国内铝市场和美国天然气市场可能短缺 [6][54] - 有色金属和能源有望保持溢价，铜、铝受益于供给刚性和绿色需求，原油供应溢价重估机会来自 OPEC+政策和地缘局势；铁矿石和生猪现货溢价难保持；农产品中大豆成本折价或收窄，玉米或跌至成本线下 [6][54] 大宗商品市场各板块展望核心观点 能源：成本反馈与溢价重估 - 石油：今明两年或从供需紧平衡转向供应过剩，2025 年过剩约 89 万桶/天，2026 年或加深；布伦特油价底部支撑 60 美元/桶，合理区间 65 - 70 美元/桶，3Q25 或受益于季节性需求；长期看石油供给回归旧秩序趋势未变 [64][65] - 天然气：美国市场再平衡需气价抬升驱动复产，今明两年气价中枢或上移；欧洲市场补库需增加 LNG 进口，荷兰 TTF 气价淡季中枢有望企稳 10 - 12 美元/百万英热 [71] - 煤炭：价格持续走弱，核心因素是需求疲软，旺季煤价有望在当前位置平衡，但反转难，预计下半年秦港煤价 590 - 650 元/吨 [72] 黑色金属：弱补库下的再均衡 - 今年黑色系价格回落，铁元素消费增长稳健、库存健康，碳元素供给和库存压力大；预计粗钢平衡，铁矿宽松、焦煤过剩；铁矿价格有下行空间，目标价 90 美元/吨，焦煤磨底，钢材稳中偏弱 [73] 有色金属：供给瓶颈托底，需求制约高度 - 铜：矿端紧张，精铜产量增速向铜矿收敛，供给叙事有效提供底部支撑；需求进入淡季，库存累库，下半年价格在 9500 - 10500 美元/吨区间震荡 [78][80] - 铝：供应约束紧迫，2025 年供给增速 1.6%；需求边际走弱，出口受关税影响；预计铝价中枢 2500 - 2600 美元/吨 [82] 农产品：压力犹存，静待破局 - 全球农产品基本面矛盾不突出，价格见底但缺乏上涨驱动，中长期或开启上行周期；品种排序为大豆（偏多）＞棉花、玉米（震荡）＞棕榈油、白糖、生猪（偏弱） [86] - 大豆：关注新季单产和中美关税，单产或下调，价格震荡偏强，美盘区间 1000 - 1150 美分/蒲式耳 [88] - 生猪：2H25 供给压力大，猪价磨底，Q3 13.5 元/kg，Q4 14.5 元/kg [91] 贵金属：不确定性环境中的确定性溢价 - 美国关税政策是年初金价突破核心驱动，下半年关税影响转向基本面，单边趋势行情有压力 [95] - 考虑地缘局势和政策不确定性，黄金确定性溢价有望保留，上调 COMEX 金价区间至 3000 - 3300 美元/盎司 [97]

黄金市场表现 - 国际黄金上周冲高回落，周初高开于3298.53美元/盎司，周一录得低点3294.75美元，随后反弹80美元，周四录得高点3402.97美元，周五回落收于3310.90美元，周振幅111.04美元，收涨18.97美元，涨幅0.58% [1] - 金价仍运行在5-10周均线及中轨线上方，日图60日及上升趋势线支撑良好，回撤至60日或100日均线支撑位可视为看涨入场机会 [1] - 周线倒垂收盘，短期多头动力减缓，但技术面仍维持看涨支撑 [3] 影响因素 - 周初地缘局势升级及特朗普关税担忧推动金价高开走强 [3] - 美国就业数据及贸易担忧减缓对金价形成压力，但经济担忧和降息预期提供支撑 [3] - 5月非农数据高于预期，小时薪资强劲，推后降息时点，打压金价回落 [3] - 美联储褐皮书显示美国经济萎缩，经合组织下调全球增长预期，提升黄金抗通胀属性 [8] 技术分析 - 月图显示金价连续两个月剧烈震荡，但仍保持在5月均线上方，维持牛市动力预期，突破2016-2020年上升趋势线后打开新牛市空间 [11] - 周图冲高回撤，空头信号增强，但处于上升趋势支撑及中轨线上方，回落调整后仍可看涨 [13] - 日图受30日及中轨线支撑，但附图指标偏弱，上方面临短期均线阻力，操作上可关注30日及60日均线支撑看涨，或5-10日均线阻力看空 [15] 短期展望 - 本周关注美国5月CPI数据，通胀压力或推高美债收益率施压金价，数据偏软则可能重燃降息预期利好黄金 [6] - 地缘风险及关税担忧仍为不定因素，年内难以有效缓解，支撑金价看涨预期 [8] - 美元指数短期震荡偏回升，但处于中轨及200日均线下方，对金价打压有限 [5] - 美债10年期收益率月图显示背离行情，后市或趋势性下跌，支撑金价牛市 [5] 操作策略 - 日内关注美国4月批发销售月率及5月纽约联储1年通胀预期，偏向触底回升看涨 [6] - 黄金下方关注3300或3286美元支撑，上方关注3330或3347美元阻力 [15] - 白银下方关注35.80或35.35美元支撑，上方关注36.30或36.60美元阻力 [15]

大宗商品市场展望 - 下半年国内工业金属需求增长动能或受基建空间不足、光伏抢装收尾、汽车家电以旧换新提振效率下降等因素压制 [1] - 海外能源需求面临欧美经济增长放缓和贸易摩擦导致的运输燃料及油品终端需求承压 [1] - 2023年供应过剩格局的商品品种数量增加 仅国内铝市场和美国天然气市场有望保持短缺 [1][4] 价格驱动因素 - 上半年大宗商品共振行情主要由美国关税政策等外部冲击驱动 而非基本面内生同频 [1] - 美国关税政策反复是核心变数 包括贸易不确定性驱动的跨市套利交易及"对等关税"引发的抛售 [1] - 5月12日中美经贸会谈后 关税不确定性初步见顶 商品价格回补显示一致预期开始修正 [2] 潜在市场变局 - 变局一：贸易政策与地缘局势从预期转向现实 可能带来工业金属/农产品关税细则未定、OPEC+增产等预期差机会 [3] - 变局二：多数过剩品种中 价格超跌后的成本反馈和溢价重估将成为关键 铜铝受益于供给刚性和绿色需求 原油供应溢价或重估 [4] - 铁矿石和国内生猪现货溢价或难保持 大豆成本折价可能收窄而玉米价格或跌破成本线 [4] 细分品种供需展望 - 有色金属：铜长期短缺预期支撑"补库溢价"走阔 铝因国内短缺格局维持溢价 [4] - 能源：美国天然气保持短缺 原油库存低位叠加OPEC+政策不确定性或引发溢价重估 [1][4] - 农产品：美国新季种植面积调减或使大豆与玉米走势分化 [4]

大宗商品市场核心观点 - 上半年大宗商品价格共振行情主要由美国关税政策等外部突变因素驱动，而非基本面内生变化，市场风险偏好波动达到2020年疫情和2022年俄乌冲突级别 [2][5] - 5月中美关税缓和信号（美国有效关税率从28.4%降至15.5%）后，商品市场抛售压力缓解，资金流向显示风险偏好修复 [6][16] 商品基本面易变因素 - **需求端**：建筑旺季结束后，国内工业金属需求面临基建空间不足、光伏抢装收尾等压力；欧美能源需求受经济增长放缓和贸易摩擦拖累 [3][15] - **关税政策**：钢铝关税加码至50%已落地，影响全球9.2%未锻轧铝贸易流；铜和农产品关税细则待定，美豆现行23%关税仍抑制贸易 [26][33] - **地缘局势**：OPEC+增产执行率不足（4-5月实际增产10万桶/天 vs 计划55万桶/天），美伊美俄谈判进展或继续扰动能源供给 [38][39] 供需格局与价格展望 - **过剩品种**：2025年多数商品面临供应过剩，仅国内铝和美国天然气可能保持短缺；铁矿石和生猪现货溢价或继续向成本探底 [43][44] - **溢价品种**： - 铜受益于矿端紧张（现货TC跌至-43.13美元/吨）和绿色需求，维持9500-10500美元/吨区间 [65] - 原油60美元/桶底部支撑稳固，OPEC+政策或触发溢价重估 [51] - 电解铝因产能红线压制供给（2025全球增速仅1.6%），价格中枢看2500-2600美元/吨 [66] 重点品种预测 - **农产品**：美豆新季种植面积收缩叠加干旱（17%产区受影响），单产或低于USDA预估52.5蒲式耳/英亩，价格区间1000-1150美分/蒲式耳 [70][71] - **贵金属**：COMEX金价波动区间上调至3000-3300美元/盎司，地缘不确定性支撑"避风港"溢价 [79] - **黑色系**：铁矿目标价90美元/吨，焦煤持续磨底，钢材受成本拖累稳中偏弱 [59][63]

报告行业投资评级 - 股指建议防守观望，国债短期看好，螺纹钢和铁矿石建议观望或短线交易，双焦震荡运行，铜建议区间谨慎交易，铝建议观望或轻仓试空，镍建议观望或逢高做空，锡震荡偏弱，黄金和白银建议区间交易，PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶震荡偏弱，尿素和甲醇偏弱震荡，聚烯烃宽幅震荡，纯碱01合约空头思路，棉花震荡反弹，苹果震荡运行，PTA区间震荡，生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米高位震荡，豆粕短期区间操作、长期逢低做多，油脂区间操作 [1][5] 报告的核心观点 - 全球市场表现分化，各期货品种受宏观、基本面、政策等多因素影响，走势各异，投资者需根据不同品种特点制定投资策略 [1][2][5] 各行业总结 宏观金融 - 股指方面，美国经济数据不佳、关税扰动延续，在成交量未有效放大前，指数震荡、题材板块轮动的结构性行情大概率延续，建议防守观望 [5] - 国债方面，债市低波动运行，消息驱动波动，趋势不明朗，本周NCD到期量不大但后续三周到期超万亿，建议配置盘逢调整买入，交易盘操作空间有限 [5] 黑色建材 - 螺纹钢方面，价格因焦煤上涨反弹，基本面产销数据较好但需求季节性走弱，产量预计稳中走低，库存去化放缓或累库，估值偏低，驱动偏弱，预计震荡偏弱运行，观望或短线交易 [7] - 铁矿石方面，盘面震荡偏强，钢厂出口生产和中美谈判预期支撑矿价，供应端发运总量增加、库存下降，预计震荡运行，关注690 - 730区间，观望为宜 [7] - 双焦方面，焦煤市场供需矛盾深化，价格或震荡偏弱，关注供应消息、焦钢利润和进口煤成本；焦炭市场价格有下行压力，关注产业链利润分配和终端需求复苏 [8][9] 有色金属 - 铜方面，宏观扰动减弱但关税问题仍存，矿端干扰持续，供应短缺压力难改，消费环比减弱但同期较好，库存微幅累库，升水走弱但低位库存支撑，节前预计震荡，关注近月合约持仓 [11] - 铝方面，几内亚矿端扰动未冲击当下供应，氧化铝和电解铝产能回升，需求走弱，库存去化，短期铝价预计偏弱运行，沪铝建议持空，氧化铝建议低位轻仓试多 [13][14] - 镍方面，宏观面复杂，镍矿偏紧、镍铁亏损、精炼镍过剩、不锈钢需求一般、硫酸镍成本推涨但需求平淡，预计偏弱震荡，建议区间交易 [15][16] - 锡方面，产量和进口增加，消费端半导体有望复苏，库存中等，供应改善有限，需求受关税抑制，预计震荡运行，建议区间交易 [17] - 白银和黄金方面，美国关税前景不明、经济数据有韧性、通胀数据低于预期，市场对降息预期和避险情绪支撑价格，预计偏强震荡，建议谨慎区间交易 [18][19] 能源化工 - PVC方面，弱成本、弱需求、高产量、高库存压制，估值偏低，驱动偏弱，盘面预计偏弱震荡，关注4800一线压力，关注关税谈判、国内刺激政策等 [20][21] - 烧碱方面，强现实弱预期，6月检修多现货供需或偏紧，但非铝淡季采购意愿不足，中期新投产能释放，震荡偏弱运行，09中期高空为主，关注魏桥送货等因素 [23] - 苯乙烯方面，原油短期震荡、中期供需宽松，纯苯和苯乙烯库存变化，供应6月复产，下游开工低、库存高，估值偏高，供需趋于宽松，建议逢高做空，关注原油等因素 [24][25] - 橡胶方面，产区天气干扰，原料价格下跌空间有限，需求未改善，库存去化，价格受外围情绪带动反弹，预计震荡偏弱，关注14000一线压力 [26][27] - 尿素方面，供应高位，农业需求跟进，工业需求支撑有限，供大于需格局未变，煤炭价格反弹或带动反弹，预计区间震荡，关注复合肥开工等因素 [28][29] - 甲醇方面，供应充裕，成本利润变化，下游甲醇制烯烃开工率提升，传统需求淡季，库存增加，预计偏弱震荡，关注宏观面等因素 [30][31] - 聚烯烃方面，供应端6月PE和PP产能投放，检修量边际递减，需求进入淡季，库存有去化趋势，盘面宽幅震荡，关注下游需求等因素 [31][32] - 纯碱方面，供给回升，下游浮法玻璃和光伏玻璃累库，现货市场悲观，碱价维持弱势，01合约空头推荐 [32] 棉纺产业链 - 棉花方面，全球供需宽松，下游消费疲弱，但中美贸易谈判有进展，预期价格震荡反弹 [33] - 苹果方面，库内货源交易不温不火，主流行情稳定，销区走货尚可，预计震荡运行 [33] - PTA方面，受成本端原油下行和下游聚酯产销下滑拖累，装置重启，供需转弱预期下价格短期承压，关注地缘政治影响 [34] 农业畜牧 - 生猪方面，出栏压力大、需求淡季，供强需弱猪价有下跌风险，但二次育肥和冻品入库限制跌幅，短期低位震荡，待反弹压力位逢高空 [35][36] - 鸡蛋方面，短期节后需求转弱，梅雨季影响蛋质，蛋价支撑有限，但淘汰加速缓解供应压力；中期高补苗量使远期供应增势难逆转；长期四季度供应压力或缓解，07观望，08、09偏空套保，10关注逢低多机会 [37][38] - 玉米方面，短期基层粮源减少价格有支撑，中长期供需边际收紧但替代品补充限制上方空间，07高位震荡，区间下沿逢低做多，关注7 - 9正套 [39][40] - 豆粕方面，短期美豆震荡、国内供需转松，价格区间震荡；长期进口成本增加、天气扰动，走势稳中偏强，09合约短期区间操作，6月中上旬后逢回调做多 [40][41] - 油脂方面，棕油短期反弹但累库趋势不变，豆油国内累库预期强，菜油国内供应压力大，短期区间震荡，关注相应运行区间，套利策略暂时离场 [42][43][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油2509合约短线或在平台区间内震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡偏弱 [1] - 玉米期价短期预期区间震荡为主，关注新麦上市情况及天气变化 [1] - 铜价延续围绕均线系统扰动，整体变化不大，防御线定为均线系统上沿 [2] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [4] - 钢材开始估值修复，短期保持逢低偏多思路对待 [5] - 双焦低位超跌反弹 [6] - 铁矿2509短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [7] - WTI主力60美元/桶 - 65美元/桶附近震荡为主 [8] - 橡胶整体偏弱运行，关注沪胶下游开工情况 [9] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [10] - 纯碱盘面短期延续底部区间震荡 [11] 根据相关目录分别进行总结 菜油 - 现货市场钦州中粮进口三级菜油9300元/吨，较上一交易日跌70元/吨 [1] - 供应方面端午节后国产菜籽将上市，近月进口菜籽到港供应充裕，远月偏紧，下游需求中性，库存中短期或维持高位 [1] 豆粕 - 各地区现货报价张家港2770元/吨（-30）、天津2850元/吨（-20）、日照2790元/吨（-20）、东莞2780元/吨（-20） [1] - 宏观面中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存，国际大豆价格受关税政策和天气驱动，美豆播种顺利，巴西大豆出口高峰期，国内大豆供给恢复，油厂开机率和压榨正常，豆粕供给压力凸显，成交缩量，下游采购意愿弱，油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [1] 玉米 - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2204元/吨，华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2428元/吨，锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2270 - 2300元/吨，鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2270 - 2300元/吨 [1] - 外盘美玉米产区天气良好利于生长，中美贸易关系缓和，市场担忧远期进口压力，国内处于新旧粮交替空窗期，供应或趋紧，小麦上市或替代玉米饲用份额，天气炒作是关键因素，下游采购谨慎，消费乏力，需求提振作用有限 [1] 铜 - 上海1电解铜价格78350 - 78620，涨40，升40 - 升220，进口铜矿指数 - 43.56，涨0.72 [2] - 美国ADP就业数据异变，政治施压降息呼吁再起，非农数据有指引，全球关税对垒延续，国内扶持政策发力，产业原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存下滑，行情研究分析复杂化 [2] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报60800元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报59150元/吨，电碳与工碳价差为1650元/吨，较上一交易日保持不变 [3] - 成本端压力加剧，矿石报价走低，库存高位且未止跌，供应端周度产能利用率环比下滑但仍高于平均，盐湖低成本锂盐涌入或冲击供需平衡，需求端表现分化，正极材料产量有增长预期，动力电池装车量下滑，新能源汽车消费市场遇冷 [3] 钢材 - 上海螺纹3090，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [5] - 钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低，成本库存方面政策支撑房地产，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行，社会库存与钢厂库存走势分化，整体库存水平较低，短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局 [5] 双焦 - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨，日照港冶金焦准一级：1340元/吨，进口炼焦煤港口库存337.38万吨，焦炭港口库存246.10万吨 [6] - 供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位，需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷，库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库，利润端吨焦平均利润平稳运行接近盈亏平衡线 [6] 铁矿 - 铁矿普氏指数97.2，青岛PB（61.5）粉735，澳洲粉矿62%Fe737 [7] - 供应端澳洲发运量回落，巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少至1.38亿吨，需求端国内钢厂铁水产量略微回落，高炉开工率微降，钢厂原料采购谨慎，按需补库，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，消息面上美国关税加剧价格波动，环保限产和雨季压制钢厂需求 [7] 原油 - 美伊谈判波折，俄乌战况激化，巴以局势恶化，OPEC+会议同意7月增产41.1万桶/日，但俄罗斯等国提出异议，市场担心实质增产达不到预期，供给收缩，叠加地缘局势不稳，原油反弹，基本面看OPEC调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政府政策多变引发需求担忧 [8] 橡胶 - 橡胶现货价格国产全乳胶13350元/吨，泰烟三片20000元/吨，越南3L标胶14950元/吨，20号胶14100元/吨，合艾原料价格烟片63.87泰铢/公斤，胶水56.5泰铢/公斤，杯胶49.5泰铢/公斤，生胶60.5泰铢/公斤 [9] - 需关注海外订单和国内内需，美国恢复贸易战关税，局势反复且供大于求制约橡胶价格，国内全乳胶开割，云南产区全面开割，海南胶水开始上量，东南亚产区全面开割，供给宽松，全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制需求 [9] PVC - 华东5型PVC现货主流价格为4680元/吨，环比持平，乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平，乙电价差为320元/吨，环比持平 [10] - 供应方面上周PVC生产企业产能利用率在78.19%环比增加2.00%，同比增加1.36%，其中电石法在78.21%环比增加3.40%，同比增加1.80%，乙烯法在78.12%环比减少1.66%，同比增加0.06%，需求方面国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主，库存方面截至5月29日，PVC社会库存新样本统计环比减少4.12%至59.76万吨，同比减少32.78% [10] 纯碱 - 全国重碱主流价1371.88元/吨，环比 - 6.25元/吨，其中华东重碱主流价1400元/吨，华北重碱主流价1450元/吨，华中重碱主流价1350元/吨，均环比持平 [11] - 供应方面上周纯碱整体开工率78.57%，环比 - 0.06%，产量68.50万吨，环比 + 2.12万吨，涨幅3.19%，周内新增产能稳定出产品，供应水平提升，库存方面上周厂家库存162.43万吨，环比 - 5.25万吨，跌幅3.13%，社会库存震荡下移，盘面价格下行，期现商成交良好，库存下降至34 + 万吨，需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存，市场缺乏新增驱动 [11]