文章核心观点 - 全球经济格局重塑，中国企业出海从规模扩张转向高质量发展，金融机构需提供稳定高效支持以应对新需求、风险与机遇 [1] - 报告系统梳理中国金融机构助力企业出海的五大实践路径与创新成果，并提出未来发展的七项建议 [2][4] - 中国金融业旨在成为企业全球化布局中不可或缺的战略支点 [6] 金融机构助力企业出海的实践路径 - 深化海外网络建设：大型国有商业银行已在境外64个和49个国家与地区设立分支机构，形成覆盖全球六大洲的服务体系 [2] - 强化境内外资源融合：通过跨境授信、结算与资金交易支持“一带一路”项目及外贸实体经济，并帮助企业在全球资本市场融资与并购 [2] - 创新产品与服务供给：政策性银行推出专项贷款，商业银行推出跨境电商与全球现金管理方案，金融科技平台利用大数据与AI实现低成本高效跨境结算 [2] - 广泛应用新兴技术：数字化技术推动跨境金融服务升级，例如“跨境e商通”推动电商结算量三年增长超五倍 [2] - 完善风险防控体系：建立覆盖主要经济体的国别风险管理与压力测试机制，并提供资信调查、风险分析与投资保险咨询 [3] 未来金融出海的建议 - 持续优化海外布局：加快在东盟、拉美、非洲等地区建立区域性总部，并建立“境内培养、境外实践”的人才梯队 [4] - 完善多层次境外金融服务体系：各类金融机构利用各自业务优势和境内外资源错位发展，形成全面覆盖 [4] - 创新金融产品和服务供给：通过银团贷款、全球信托凭证（GDR）、基金互认、跨境ETF、绿色保险及产业基金等提供多元化融资和投资工具 [4][5] - 推进海内外一体化服务：打通境内外业务流程和信息系统，探索“单一账户、全球调度”资金管理模式，并建立境内外协同的承保与理赔体系 [5] - 扩大跨境人民币使用范围：扩大跨境人民币贷款授信范围，并在东盟、欧洲、拉美等地开拓人民币产品和服务，协助发行人民币债券 [5] - 构建全链条跨境风险管理体系：整合数据开发智能化国别风险评估平台，强化风险预警机制并与企业共享信息 [5] - 加强金融与产业协同：利用对当地政治、经济、市场的深入研究优势，为企业提供市场咨询与政策培训 [6]

文章核心观点 - 全球经济格局重塑，中国企业出海进入从规模扩张转向高质量发展的新阶段，金融服务支撑力量至关重要 [1] - 报告系统梳理中国金融机构助力企业出海的五大实践路径，并提出未来七大发展方向 [2][3][4][5][6] 金融机构现有实践路径 - 深化海外网络建设：大型国有商业银行已在境外64个和49个国家与地区设立分支机构，形成覆盖全球六大洲的服务体系 [2] - 强化境内外资源融合：商业银行通过跨境授信、结算与资金交易支持"一带一路"项目，证券公司帮助企业全球融资与并购 [2] - 创新产品与服务供给：政策性银行推出专项贷款，商业银行推出跨境电商与全球现金管理方案，金融科技平台实现低成本跨境结算 [2] - 广泛应用新兴技术：数字化技术推动跨境金融服务升级，例如中国银行"跨境e商通"推动电商结算量三年增长超五倍 [2] - 完善风险防控体系：国有大型商业银行建立覆盖主要经济体的国别风险管理机制，政策性保险公司提供资信调查等服务 [3] 未来发展方向建议 - 持续优化海外布局：在东盟、拉美、非洲等地区建立区域性总部，建立"境内培养、境外实践"的人才梯队 [4] - 完善多层次境外金融服务体系：政策性银行、商业银行、证券公司、保险公司、金融科技企业错位发展，全面覆盖企业需求 [4] - 创新金融产品和服务供给：商业银行组建银团贷款，证券公司提供全球信托凭证等工具，保险公司建立跨境风险分担机制 [4] - 推进海内外一体化服务：商业银行探索"单一账户、全球调度"资金管理模式，证券公司建立"境内定价、境外发行"债券承销机制 [5] - 扩大跨境人民币使用范围：商业银行扩大跨境人民币贷款授信范围，探索在东盟、欧洲、拉美开拓人民币产品和服务 [6] - 构建全链条跨境风险管理体系：开发智能化国别风险评估平台，强化风险预警机制，与企业共享信息 [6] - 加强金融与产业协同：金融机构为新出海企业提供市场咨询、政策培训等服务 [6]

中拉经贸合作潜力与机遇 - 中拉经贸合作展现出巨大潜力，中国未来五年发展蓝图将为全球经济增长与中拉合作注入确定性与强劲动力 [3] - 中国和拉美国家坚守真正的多边主义，深化务实合作，成为逆全球化浪潮中的一股清流 [3] - 2024年中拉贸易额达5184.7亿美元，同比增长6.0% [3] 中拉经贸合作面临的挑战 - 中国与拉美地理距离较远，部分地区港口与交通基础设施薄弱，共同推高物流成本，影响合作规模与深度 [4] - 双方在数字基础设施建设方面投入的差异，制约了跨境电商等新业态的快速发展 [4] - 复杂多变的国际局势与地缘政治因素，为中拉经贸合作增添了外部不确定性 [4] 中拉经贸合作未来路径 - 中拉双方的政府官员、智库学者、企业界人士应加强互动对话，共同探讨促进合作的路径与方法 [5] - 应秉持平等互信、互利共赢的原则，让智库智慧、学界洞见与企业活力迸发，为中拉命运共同体建设注入动力 [5]

黄金ETF市场表现 - 截至2025年11月7日收盘，黄金ETF(518880)收涨0.43%，实现三连阳，成交额达37.48亿元 [1] - 黄金股票ETF(159321)收涨0.55%，同样实现三连阳 [1] - 跟踪指数成分股如萃华珠宝、万国黄金集团、中国黄金国际、紫金矿业等涨幅居前 [1] - 拉长时间看，截至11月6日，黄金ETF(518880)近5个交易日合计资金净流入9.98亿元 [2] 央行与全球机构黄金储备动态 - 截至10月末，央行黄金储备规模为7409万盎司，较9月末增加3万盎司，为连续第12个月增持 [2] - 世界黄金协会报告显示，印度黄金ETF正迎来创纪录资金流入，2025年购买量已接近30亿美元，约合26吨黄金 [2] - 印度2025年的投资几乎与2020至2024年间的总购买价值相当 [2] 机构对金价走势的观点 - 中信证券认为，黄金长期价格走势与地缘政治和经济形势高度相关，长期仍受益于逆全球化风险带来的全球流动性扩张和偏好抬升 [2] - 近期金价大幅波动主要由经贸关系和降息预期驱动，展望明年，多种因素很可能主导金价上行 [2] - 华源证券表示，长期而言，降息和特朗普政策将催化金价上行，央行增储提供底部支撑 [2] - 就业韧性和通胀扰动或拉长降息周期，增加黄金做多窗口期，全球黄金需求强劲，央行持续购买推动金价 [2] 黄金ETF产品概况 - 黄金ETF(518880)是业内较早成立的产品之一，紧密跟踪上海黄金交易所AU9999现货合约价格变化，自2013年7月成立以来已良好运作11年 [3] - 该ETF在T+0交易品种中流动性表现优异，其及相关联接基金(A类：000216；C类：000217)可方便投资者把握黄金市场机遇 [3] - 黄金股票ETF(159321)紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，该指数选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为样本 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，给出不同的投资建议，如国债期货难有趋势行情需谨慎；股指期货大幅下跌风险不大可择机做多；贵金属短期定价较充分多单止盈后观望等[5][7][10]。 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约跌 0.28%报 116.110 元等[5] - 央行开展 928 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 2498 亿元[5] - 预计货币政策宽松，国债期货难有趋势行情，保持谨慎[5] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 1.39%等[7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计大幅下跌风险不大，可择机做多[7][8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 917.8 涨幅 0.61%，白银主力合约收盘价 11427 涨幅 1.34%[10] - 美国 10 月挑战者企业裁员人数同比跃升 175.3%，英国央行维持基准利率不变[10] - 全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金支撑金价，美国劳动力市场放缓利好贵金属，但近期上涨幅度大，多单止盈后观望[10] 螺纹、热卷 - 上一交易日小幅反弹，唐山普碳方坯报价 2930 元/吨等[12] - 中期成材价格由产业供需主导，螺纹需求长期下降、中期稍有好转，供应产能过剩但产量环比下滑，库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹一致，钢材期货有短期止跌企稳迹象，投资者可关注反弹时高位做空机会[12][13] 铁矿石 - 上一交易日小幅反弹，PB 粉港口现货报价 785 元/吨[15] - 产业逻辑上需求回落、供应回升、库存增加，供需格局转弱，期货在前低附近或有支撑，投资者可关注高位做空机会[15] 焦煤焦炭 - 上一交易日大幅回升，焦煤供应偏紧、需求尚可、竞拍价格上调，焦炭现货采购价格第三轮上调落地，供应下降、需求正常但钢厂对焦炭提价接受度降低[17] - 期货短期或延续强势，投资者可关注回调买入机会[18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.73%，硅铁主力合约收涨 1.34%[20] - 锰矿发运量回升、库存小幅回升，铁合金成本低位上行，产量维持高位、需求偏弱、供应过剩，交易所仓单注册、库存累升，近期或延续供应过剩，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会[20][21] 原油 - 上一交易日 INE 原油小幅震荡收于 5 日均线下方[22] - 美国石油和天然气钻机总数增加，印度信实工业公司遵守制裁，贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，制裁俄罗斯石油公司和 OPEC 暂停增产利多油价，主力合约暂时观望[22][23][24] 燃料油 - 上一交易日小幅震荡收于均线下方，供应充足影响价格，中东出口增加使新加坡库存上升，超低硫和高硫燃料油供应改善，交货时间缩短[25][26] - 市场预期供应充足利空，俄罗斯遭制裁和中美贸易摩擦降低利多，主力合约关注做空机会[26][27] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘走跌，余姚市场 LLDPE 价格部分下跌[28] - 11 月检修影响量处于年内高位，社会和下游工厂库存同比偏低，后市有补库可能，11 月农膜和包装膜开工旺季不旺，关注做多机会[28][29] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 2.18%，山东主流价格上调，基差持稳[30] - 成本面弱势使现货商谈重心承压，盘面震荡下跌，与天然橡胶价差放大，预计下行空间有限，关注原料端行情及供应面变动[30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.52%，20 号胶主力收涨 2.06%，上海现货价格上调，基差持稳[31] - 海外和国内产区受台风影响原料释放不畅，需求端轮胎企业开工环比下滑但月底出货利于消化库存，库存深浅双降，2025 年前三季度泰国出口天然橡胶同比降 8%，关注做多机会[31][32] PVC - 上一交易日主力合约收跌 0.17%，现货价格下调，基差持稳[33] - 供过于求格局延续，大幅向下空间有限，向上需基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况，供应端产能利用率环比增加，需求端国内北方下游进入淡季、出口预计下降，成本利润端煤炭回调、兰炭上涨、电石价格坚挺，社会库存环比减少[33] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 0.74%，山东临沂上调，基差持稳[34] - 短期关注出口政策变动及农需季节性恢复信号，预计本周窄幅波动，供应端装置检修陆续恢复、产量小幅增加，需求端秋季肥尾单影响开工，成本面基本维持，工厂报价先降后小涨，利润收窄，企业总库存量环比减少，下方空间有限[34][35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约增仓上涨，涨幅 3.05%，PXN 价差调整至 240 美元/吨[37] - 短期供需结构改善，PXN 价差坚挺，供应缩减，现货流通紧张，交易所无仓单库存，成本端原油震荡，或震荡调整，下方支撑明显，区间参与，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化[37] PTA - 上一交易日主力合约上涨，涨幅 2.27%[38] - 供应端部分装置负荷调整，需求端聚酯装置变动不大，加工费下滑，短期加工费偏低、库存低位，成本端原油震荡、原料 PX 价格上涨，或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化[38] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨，涨幅 0.56%[39] - 供应端整体开工负荷下降，库存方面华东主港库存增加，到货计划较多，需求端下游聚酯开工小降，终端开工局部调整，备货下降，近端装置检修增多但港口到港增加，库存或累库，短期承压运行，关注港口库存和供应变动[39] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨，涨幅 1.13%[40] - 供应端装置负荷升高，需求端变化不大，加工费调整至 1100 元/吨附近，短期供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动增强，跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整[40][41] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨，涨幅 1.67%，加工费降至 450 元/吨附近[42] - 供应端工厂负荷维持在 73.2%，需求端下游软饮料消费旺季结束、出口小幅缩减但仍维持高位，近期原料价格反弹，预计后市跟随成本端震荡运行，注意控制风险[42] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 0.11%至 80500 元/吨[43] - 供应端产量处于高位，供应压力或加大，消费端储能和动力电池需求改善，社会库存去化，关注消费持续性[43] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 85690 元/吨，跌幅 0.33%[44] - 宏观上美国 10 月小非农 ADP 就业人数高于预期，基本面上海外矿山生产扰动、铜精矿供应偏紧、加工费负值抑制冶炼生产，高铜价抑制消费，上周库存增加 1000 吨，美元指数走强和需求欠佳致铜价回调，阶段性调整[44][45] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 21580 元/吨，涨幅 0.05%，氧化铝主力合约收于 2774 元/吨，跌幅 0.22%[46] - 北方铝土矿开采未恢复，氧化铝供应过剩、价格承压但成本有支撑，北方冬季限产对电解铝短期影响有限，消费旺季尾声高铝价抑制采购，锭棒库存下降趋势不变，上周电解铝库存增加 1000 吨、铝棒库存下降 7000 吨，供过于求格局未改，海外供应扰动和宏观回暖驱动铝价走强，高位运行[46][47] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 22630 元/吨，涨幅 0.15%[48] - 供应端澳大利亚和国内北方矿山生产受阻，冶炼企业冬储采购使加工费承压，硫酸价格回落挤压利润，产量增长受限，需求端表现平淡，上周库存下降 600 吨，需求支撑不足，上下驱动有限，区间震荡[48][49] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17405 元/吨，跌幅 0.23%[50] - 供应端原生铅企业冬储需求旺、部分企业年底冲量、副产品收益提升使产量稳中有增，再生铅企业利润修复但废电瓶供应紧制约产量回升，需求端高铅价抑制采购，上周库存下降 2100 吨，低库存和成本支撑铅价，但消费转弱制约上行，谨慎追多[50][51] 锡 - 上一交易日主力合约涨 0.11%至 283100 元/吨[52] - 矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低、冶炼厂亏损且原料库存缩紧、开工率低，印尼严打非法矿山影响产出及出口，需求端传统领域承压、新兴领域有支撑，整体需求有韧性，供需偏紧使库存去化，预计震荡偏强运行[52][53] 镍 - 上一交易日主力合约涨 0.22%至 119630 元/吨[54] - 基本面印尼 RKAB 审批变化引发供应担忧，矿端价格走弱但高品格镍矿偏紧、价格有支撑，不锈钢压力传导使下游镍铁厂亏损、部分停产检修，不锈钢消费旺季但地产消费疲软，消费难言乐观，精炼镍现货交投弱、库存高位，一级镍过剩，预计震荡运行[54] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.95%，豆油主连收涨 0.84%，现货方面连云港豆粕涨 20 元/吨，张家港一级豆油涨 10 元/吨[55] - 贸易乐观情绪减弱，阿根廷大豆播种顺利，美豆收跌，10 月 31 日当周油厂大豆压榨量维持高位，豆粕库存环比增加、豆油库存环比回落但压力仍大，豆油消费受抑制，豆粕饲料需求预计温和增长，国内大豆到港量高、油厂压榨亏损、供应宽松，巴西大豆到岸价有成本支撑，中国采购美豆使美豆走强，豆粕冲高可关注多头离场机会，豆油供需面偏弱，暂时观望[55][56] 棕榈油 - 马棕收盘上涨，受大连商品交易所食用油价格上涨支撑，市场等待数据指引，国内 10 月 30 日中美元首会晤后关税调整，9 月进口量环比减少，库存处于近 7 年同期中间水平，餐饮收入有增长，或可考虑回调做多[57][58] 菜粕、菜油 - 加菜籽下滑，国内 10 月 31 日中加领导人会晤但暂无重启进口加菜籽消息，9 月菜籽、菜油、菜粕进口有不同变化，菜籽、菜粕、菜油去库，库存处于不同水平，菜粕或可考虑买近抛远[59][60][61] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡，隔夜外盘棉花下跌 0.8%，中美两国元首会晤加强经贸合作，9 月纺织服装出口同比降幅收窄，2025 年全国棉花种植面积和总产上调，新疆机采棉收购指数反弹，棉农顺价交售，中美暂停加关税中长期利好，短期国际棉价受收割压力，国内丰产预期强、需求中性偏弱、棉价上方套保压力大，预计上方空间有限，预计棉价上方有压力[62][63][64] 白糖 - 上一日郑糖震荡，隔夜外盘白糖上涨 0.7%，巴西产量略超预期，市场预计 2026/27 年度产量增加，本榨季糖总产量预计 3435 万吨，2025/26 榨季巴西糖产量预计 4502 万吨，10 月上半月中南部地区糖产量同比增加，经纪商预测全球糖供应过剩，2025 年 9 月我国进口糖同比增长，北方已开榨、南方 12 月开榨，短期盘面价格估值不高，下方有支撑[65][66][67] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅反弹，今年开秤价高于去年，库存低于去年同期，晚熟苹果上市质量差，陕西苹果出现疫腐病，观望[69][70] 生猪 - 昨日全国均价 11.79 元/公斤，北方猪价偏弱，南方多数市场猪价弱势下调，二育补栏转弱，屠企宰量低位，供需失衡，9 月能繁母猪存栏环比和同比下降，11 月规模场计划出栏量或微降，出栏体重下降，冻品库存增加，养殖成本低位震荡，主力合约上涨，月初集团场出栏有限但二育和散户出栏增多，供应增长逐步兑现，关注反弹沽空机会[71][72] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价持平，单斤成本约 3.41 元，养殖利润约 -0.48 元/斤，10 月在产蛋鸡存栏量环比下降但同比增长，处于近 9 年最高水平，11 月存栏量或小幅回落，消费支撑阶段性走强，养殖端淘汰鸡情绪或提升，主力合约上涨，11 月供应或维持最高水平，随着淘汰情绪增加供给侧或改善，消费端短暂提振后或回归偏弱，空单继续持有，关注后续反弹加空机会[73][74][75] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.75%，玉米淀粉主力合约收涨 0.86%，北港玉米持平，南港玉米涨 10 元/吨，山东玉米淀粉价格持平，隔夜美玉米主连收跌 1.34%[76] - 北港库存增加、周集港量高，广东港口库存回升，新季玉米到货增加，中储粮网拍净采购，需求方面生猪存栏有变化、深加工消费量回升、淀粉产量和库存情况，饲企玉米库存天数为近 4 年同期最低，蛋鸡存栏量高，玉米需求小幅增长，北方主产区新季玉米收获推进、价格下行，玉米或延续承压，新季玉米收获完毕，北港到货量攀升，进口后续或有上量空间，主产区丰产预期强、成本或下修，价格上方有压力，观望为宜，玉米淀粉需求回暖但供应上量、库存高位，跟随玉米行情为主[77][78]

进博会整体评价 - 中国是当前世界上唯一举办国际进口博览会的国家，其做法具有重大意义[6] - 进博会令人惊叹，其做法对中国人民和全世界均有影响[6] 进博会的意义与作用 - 在逆全球化和保护主义抬头的背景下，进博会促进了国际贸易与经济合作[4] - 进博会的做法有望成为其他国家尤其是东亚国家的榜样[6] - 希望更多国家举办类似的国际进口博览会，以应对相互依存的世界[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四贵金属价格震荡回暖，美国挑战者企业裁员人数激增，科技和仓储物流行业为主要受损行业，美元指数回落至100关口之下，美股小幅走弱，金属大多震荡回升 [1][3] - 贵金属价格短期预计维持震荡格局，重点关注12月交易窗口期，12月议息会议前后或博弈明年降息空间，美联储新主席提名人有望在圣诞节前确认，人事变动带来的独立性风险届时或成利多驱动 [3] - 长期中债务超发和逆全球化驱动美元信用下行，黄金是对冲美元信用风险的首选资产，全球央行购金趋势维持，黄金长期价格中枢预期向上，白银趋势与黄金一致，短期同步震荡调整，长期中枢跟随黄金上移 [3] - 周内伦敦金价格关注【3800,4200】，伦敦银价格关注【46,52】 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国10月挑战者企业裁员人数15.3074万人，同比增175.3%，环比增183%，主要集中在科技和仓储物流行业，是2003年以来10月单月裁员人数最高纪录 [2] - 英国央行维持基准利率在4.00%不变，预计通胀率明年初降至3.1%，2027年二季度起稳定在2%目标附近，失业率二季度达5.1%峰值，将今年经济增长预期从1.25%上调至1.5%，维持2026年和2027年预期不变 [2] - 美国10月份非农就业人数减少9,100人，前一个月增加33,000人，因联邦政府停摆，劳工统计局非农就业报告推迟 [2] 价格逻辑 - 周四贵金属价格震荡回暖，受美国挑战者企业裁员人数激增等因素影响，价格暂缺显著驱动，短期维持震荡，关注12月交易窗口期及人事变动影响，长期黄金和白银价格中枢预期向上 [3] 商品指数 - 中信期货商品综合指数中，特色指数商品指数2244.89，涨0.50%；商品20指数2541.79，涨0.61%；工业品指数2223.51，涨0.45% [43] - 板块指数中，贵金属指数2025 - 11 - 06涨0.83%，近5日跌0.35%，近1月涨0.99%，年初至今涨46.42% [45]

文章核心观点 - 2026年美国经济将面临供需两侧的双重挑战，增长放缓至1.7%的同时通胀保持粘性，呈现“类滞胀”特征 [3][5][45] - 供给侧受关税和移民政策收缩影响，劳动力增速放缓至0.6%，企业成本压力上升 [7][8][9] - 需求侧受AI投资周期波动主导，其对GDP增长的拉动作用预计将从2025年的0.7个百分点减弱，同时房地产和消费需求降温 [4][13][30] - 政策层面财政与货币将边际放松，但刺激作用有限，美联储预计累计降息50个基点 [4][45] 供给侧：关税与人口压力 - 特朗普政府将法定关税税率提升至20%，有效税率从2.4%升至11.5%，其影响因企业提前进口而滞后，预计在2026年持续释放 [7] - 移民政策逆转导致劳动力人口增速从拜登时期的平均1.5%降至0.6%，2025年和2026年移民人数预测分别减少140万人和87万人 [8][9] - 劳动力供给趋紧使非农就业增长的“盈亏平衡”水平降至每月约3万人，低就业增长将成为常态 [9] - AI对生产率的提升作用预计在2030年代初才明显显现（年贡献约0.2-0.3个百分点），短期内难以抵消劳动力放缓的负面影响 [9][10] 需求侧：AI投资周期波动 - 2025年上半年AI对实际GDP增长的贡献约为0.7个百分点，占总体增长约三分之一，但2026年资本开支增速面临放缓风险 [13] - AI投资具有“新基建”特征，资本品价格高于互联网泡沫时期，投资者将更注重回报检验，投资增速高点可能已在2025年出现 [13][19] - 房地产市场经历主动去库存，20座主要城市房价连续五个月环比下跌，同比涨幅从5%降至1%，移民限制进一步削弱需求 [22] - 消费呈现“K型”分化，高收入群体支出稳健，而中低收入群体受工资放缓和AI替代效应影响，购买力削弱 [4][30][31] 通胀展望 - 核心商品通胀在关税成本传导下仍有上行空间，此前缓冲效应将逐渐消退 [37] - 房租通胀预计延续放缓趋势，受人口增长放缓和前瞻性指标影响 [37] - 非房租核心服务通胀受结构性需求和劳动力成本支撑保持粘性，月度环比涨幅将高于疫情前平均水平 [38] - 消费者通胀预期已较关税前明显上升，通胀锚定水平可能从2%上移至3%，使美联储实现2%目标更困难 [39] 政策展望与经济预测 - 财政政策方面，《大美丽法案》预计推高2026年财政赤字率约0.8个百分点至6.8%，但关税收入（假设3000亿美元）可部分抵消，实际有效赤字率提升幅度约0.3个百分点 [45] - 货币政策方面，美联储预计在2026年累计降息50个基点，联邦基金利率降至3%-3.25%区间，但降息的“再融资效应”弱于以往周期 [45][47] - 预测2026年美国实际GDP增速为1.7%，核心PCE通胀率维持在3%左右，上半年面临“类滞胀”风险，下半年在政策托底下有望改善 [5][45][55]

文章核心观点 - 多家机构普遍认为新一轮资源品等周期行情或已开启 [1] 金属价格表现 - 国际黄金价格首次站上4000美元/盎司关口 COMEX黄金期货从年初的2735美元/盎司一度突破4000美元/盎司 [1] - LME铜期货从年初的8814美元/吨涨至10779美元/吨 [1] - LME铝期价和锌期价等也出现不同程度上涨 [1] 黄金定价逻辑转变 - 黄金定价逻辑已从单纯的避险和抗通胀工具进化为风险对冲工具 [1] - 驱动金价走强的核心根本取决于全球去美元化浪潮和逆全球化导致的信任危机 [1] - 黄金等金融属性较强的金属商品更多受宏观环境和美元信用等因素影响而非实际消费需求 [2] 工业金属前景 - 以铜和铝为代表的工业品兼具金融和实物需求属性其表现需看美元走势和下游需求支撑 [2] - 铝可能成为重要的红利资产既可提供稳定现金回报和分红派息又能在经济预期向上时因低库存支撑而展现盈利弹性 [2] - 有色金属交投活跃但品种分化铜和铝表现向好而锌铅锡等品种在供应端存在不确定性且价格偏弱 [3] 机构观点分歧 - 公募基金对金属板块开启周期行情给予肯定 [2] - 期货公司持相对谨慎态度认为贵金属上行压力加大有色金属虽具长期潜力但短期有下行风险目前判断开启周期行情为时过早 [2] - 贵金属和部分有色金属的中长期走强逻辑稳固支撑因素包括地缘风险和各国央行持续增持 [3]

市场表现 - A股三大指数于11月6日集体上涨，上证指数收报4007.76点，涨幅0.97%，重返4000点上方；深证成指收报13452.42点，涨幅1.73%；创业板指收报3224.62点，涨幅1.84%，盘中一度涨逾2% [6] - 沪深北三市全天成交额达20759亿元，较上个交易日放量1816亿元 [6] - 日韩股市同日收涨，日经225指数上涨1.34%，收报50883.68点；韩国综合指数结束两连跌，上涨0.55%，收报4026.45点 [6] - 国内商品期货主力合约多数收涨，对二甲苯涨超3%，焦煤、PTA、烧碱等涨超2% [7] - 国债期货各主力合约涨跌不一，30年期国债期货下跌0.28%，10年期下跌0.09%，5年期下跌0.03%，2年期微涨0.01% [6] 机构观点：新兴市场与港股 - 瑞士宝盛认为周期性和结构性利好因素将支撑新兴市场股票在2026年继续保持强劲势头 [4][7] - 国信证券指出美联储高确定性降息未完全演绎，流动性收缩加速港股估值消化进程，短期利空带来港股布局良机 [4][8] - 兴业证券认为近期海外市场动荡源于基本面与流动性两大支柱动摇，包括美联储鹰派言论、美国政府停摆引发的流动性紧张，以及对AI巨头盈利兑现能力的担忧 [7] 机构观点：黄金与商品 - 中信证券研究部表示，从长期看黄金受益于逆全球化风险带来的全球流动性扩张和偏好抬升，明年多种因素仍可能驱动金价上行 [4][7] - 中粮期货报告指出，关于黄金的税收新规是对黄金税收监管的重大改革，核心是对特定交易所场内黄金实物交割环节按买方用途及主体性质实施差异化征管，非投资性用途及非会员买方税负明显增加，但新规对期货盘面定价及整体供需平衡影响有限 [4][8] 机构观点：特定行业 - 中信证券研究部判断2025年下半年是白酒行业的基本面底部，为动销最弱、批价最低、市场预期最低、上市公司报表业绩下滑斜率最大的阶段 [8] - 算力硬件股反弹带动创业板指盘中大幅上涨 [4]