活动基本信息 - 活动类别为湖北辖区上市公司 2025 年投资者集体接待日活动 [3] - 活动时间为 2025 年 6 月 12 日 [3] - 活动采用网络远程方式，可通过“全景路演”网站、微信公众号“全景财经”或全景路演 APP 参与 [3] - 参会人员为通过网络参加说明会的投资者 [3] - 上市公司接待人员有公司董事长徐洪林、董事兼董事会秘书张青、董事兼财务负责人陈明 [3] 原材料应对策略 - 公司现有产品原材料主要为铁、铜、锡以及钕铁硼稀土材料等 [4] - 铜基粉末冶金产品以及钕铁硼稀土永磁磁钢采用原材料成本加一定加工费的定价方式，降低成本波动对利润的影响 [4] - 2023 年公司通过对铜、锡开展套期保值业务的决议，并根据市场变化操作，规避原材料价格波动风险 [4] - 铁基粉末冶金零件和铁氧体永磁材料的原材料价格占总成本比例较低，价格波动影响相对较小 [4]

期货市场与实体经济融合 - 郑商所在安徽蚌埠举办凯盛资源期货衍生品业务专题培训班，聚焦期货市场基础原理、套期保值策略构建及风险管理实践应用 [1] - 培训邀请行业龙头企业及期货经营机构资深专家，内容兼具理论深度与实操价值，助力企业全面了解期货市场功能 [1] - 凯盛资源作为中建材集团下属公司，集中采购品类已从纯碱扩展至石英砂、天然气、锡锭、贵金属等 [1] 企业风险管理实践 - 凯盛资源自2020年起接触纯碱期货，通过基差贸易、累购等方式每年采购纯碱超40万吨，2024年获准直接参与期货交易以提升对冲效果 [1] - 河北正大玻璃有限公司以期现结合为主策略，辅以跨期套利，通过期货工具实现收益优化并扩大客户群体 [2] - 中盐常化股份公司指出期权套保可降低资金占用成本，同时保留盈利空间，适合个性化风险管理 [2] 衍生品工具应用案例 - 成都云图控股在纯碱库存高企时采用"期货空头+买入虚值看跌期权"组合策略，成功规避现货亏损 [3] - 中粮祈德丰强调企业需权衡收益、成本、风险，灵活选用期货、期权等工具以实现风险控制平衡 [3] - 凯盛资源学员反馈培训内容实用，帮助掌握新风险管理方法和技巧，提升期货及期权工具运用能力 [3] 郑商所服务实体经济举措 - 郑商所通过产业深度协同和龙头企业示范效应，构建多方共赢的产业生态 [4] - 针对央企提供定制化解决方案，包括金融衍生业务培训和走进央企活动，解决参与期货市场难点 [4] - 近期专题培训为建材行业风险管理体系升级注入新动能，未来将持续创新服务举措 [5] 企业未来规划 - 凯盛资源将提升专业人员能力，跟踪市场动态优化风险管理策略，为企业稳健经营护航 [5] - 郑商所表示将坚守风险防控底线，与龙头企业共同构建期现融合的产业发展新格局 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝转为累库叠加部分地区现货成交价回落，中长期可逢高沽空；电解铝基本面供给充足、需求逐渐走弱，短期或震荡偏强，中期偏空看待；铝合金上市时间短交易逻辑不明晰，短期单边操作需谨慎，可考虑正套 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 氧化铝最新价格2895元/吨，月度价格区间预测为2800 - 3200元/吨，当前波动率（20日滚动）为0.4309，当前波动率历史百分位（3年）为0.9309 [2] - 电解铝最新价格20250元/吨，月度价格区间预测为19000 - 20300元/吨，当前波动率（20日滚动）为0.0977，当前波动率历史百分位（3年）为0.4114 [2] - 铝合金最新价格19400元/吨，月度价格区间预测为18500 - 19900元/吨 [2] 风险管理策略建议 氧化铝 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空氧化铝主力期货合约，套保工具为氧化铝主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间3200；期权策略暂不合适 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多氧化铝主力期货合约，套保工具为氧化铝主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间2700；期权策略暂不合适 [2] 电解铝 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铝主力期货合约，套保工具为沪铝主力合约期货，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间20100；期权策略暂不合适 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铝主力合约期货，套保工具为沪铝主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例75%，建议入场区间19600；卖出沪铝看跌期权 [2] 氧化铝分析 核心矛盾 - 几内亚Axis矿区未复产，港口库存发运集港受限，9月大选短期停产概率高，长期停采风险存疑；利润空间恢复使停产企业复产，氧化铝库存累库，部分地区现货成交价回落，氧化铝承压运行 [3] 利多因素 - 几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证 [4] 利空因素 - 新增产能持续投产；需求刚性较强无增量；利润修复或致停产企业复产；部分地区现货价格回落 [4] 电解铝分析 核心矛盾 - 供给接近行业上限变化不大；终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率下降幅度与速度较小，有成品累库迹象，需求表现仍坚挺但后续有走弱压力；部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进去库但幅度减缓；华东地区现货偏紧，大户高升水收货推动铝价突破，中原地区供货商惜售情绪强，关注地区间调货情况 [5] 利多因素 - 供应绝对增量有限；库存处于低位且维持去库状态；华东地区现货偏紧 [8] 利空因素 - 终端工厂订单下降明显，下游开工率小幅下降且出现成品累库迹象，后续需求较弱 [5] 铸造铝合金分析 核心矛盾 - 原料端废铝紧张，成本支撑较强，供应产能相对过剩；需求端主要下游汽车市场4月表现良好，但下半年进入淡季且受美关税及补贴政策影响，需求增速或将放缓；铝合金供给过剩需求预期走弱，期货合约跨月结构为BACK结构；交易逻辑可能为铝合金和沪铝套利以及期现套利 [5] 利多因素 - 废铝紧张，成本支撑较强 [7] 利空因素 - 需求有走弱预期；行业产能过剩情况较严重 [7] 盘面价格 - 沪铝主力最新价20250元/吨，日涨跌270元，日涨跌幅1.35%；沪铝连续最新价20380元/吨，日涨跌300元，日涨跌幅1.49%等 [7][9] - 沪铝连续 - 连一最新价100元/吨，日涨跌 - 15元，日涨跌幅 - 13.04%；沪铝连一 - 连二最新价100元/吨，日涨跌5元，日涨跌幅5.26%等 [13] 基差、价差等情况 - 华东铝价20400元/吨，日涨跌 - 10元，日涨跌幅 - 4.76%；佛山铝价20230元/吨，日涨跌5元，日涨跌幅0.0526%等 [20] - 铝进口盈亏 - 1459.81元/吨，日涨跌 - 228.79元，日涨跌幅0.1859；氧化铝进口盈亏 - 8.55元/吨，日涨跌 - 1.29元，日涨跌幅17.77% [25] 库存情况 - 沪铝仓单总计47468吨，日涨跌 - 75吨，日涨跌幅 - 0.16%；伦铝库存总计357600吨，日涨跌 - 2300吨，日涨跌幅 - 0.64%等 [27]

铸造铝合金期货上市表现 - 铸造铝合金期货及期权在上海期货交易所上市，是我国期货市场首个再生金属商品品种 [1] - 上市首日7个合约全部收涨，主力合约AD2511开盘价19400元/吨，涨幅4.49% [1][3] - 首日累计成交5.73万手，成交金额110.11亿元，主力合约AD2511成交5.23万手，成交金额101亿元 [3] 产业公司参与情况 - 多家铝业龙头企业参与交易，包括顺博合金、立中集团、巨东股份等上市公司 [1] - 首批参与交易企业达9家，其中3家为市场份额前五企业（顺博合金、华劲铝业、新格集团、帅翼驰新、立中集团） [7] - 期现联动带动相关公司股价上涨：顺博合金涨10.01%，立中集团涨7.60%，怡球资源涨2.41% [8] 行业基本面分析 - 2024年再生铝合金产量占铝合金总产量44%，产能约1300万吨，产量620万吨，占全球26.2% [9] - 行业CR5约30%，但整体开工率仅53%，存在产能过剩问题 [4][7] - 铸造铝合金主要应用于汽车（63%）、摩托车和电动车（10%）等领域，生产企业集中在华东、华南及川渝地区 [9] 期货市场影响 - 新品种将改善企业套期保值有效性，解决电解铝与铸造铝合金价格差异问题 [8] - 期货价格将成为现货定价重要参考，提升市场透明度 [8] - 期货公司可通过场外产品设计为实体企业提供定制化风险管理服务 [9] 未来价格展望 - 短期因挂牌价折价存在向上安全边际，但6-8月传统淡季或限制涨幅 [4] - 中期期货蓄水池作用或支撑现货价格，长期产能过剩或导致价格回落 [5] - 主力合约AD2511因交割月较远，价格博弈空间较大 [4]

铸造铝合金期货及期权上市 - 铸造铝合金期货和期权在上海期货交易所挂牌交易，交易时间为9时和21时 [1] - 新工具将为产业链参与者提供风险管理工具和透明价格，推动市场规范化发展 [1] 原材料来源与行业应用 - 铸造铝合金的原材料主要来自回收废铝，包括报废汽车拆解废铝、易拉罐和厨具等生活废铝 [3] - 铸造铝合金具有低密度、高强度、抗蚀性和优异铸造工艺性，广泛应用于汽车和机械设备领域 [5] - 某新材料企业80%业务来源于汽车行业 [5] 企业生产痛点 - 废铝采购是最大难题，废铝价格跟随纯铝但存在时间差，导致价格波动滞后 [7] - 纯铝价格上涨100元/吨时，废铝可能延迟2-3天才上涨50元/吨，造成经营不确定性 [9] 期货及期权带来的益处 - 通过期货套期保值可将原材料成本波动幅度从±20%压缩至±5%以内，稳定生产成本 [11] - 交割标准统一废铝质量，消除此前每吨2000元的价差，提升买卖双方信心 [11] - 企业可根据期货订单满产生产，无客户订单时也能通过期货进行价格保护 [13] 市场与资金管理优化 - 新工具帮助企业平稳采购与销售，通过市场化机制及时了解市场需求 [15] - 解决成本高、账期长、资金周转压力大等痛点，盘活资金并稳定生产经营 [15]

期权套期保值概述 - 期权市场的套期保值者在总投资中占比不高但影响力不可忽视 [1] - 期权非线性特性为套保操作提供灵活性和多样性 [1] - 套期保值通过建立期权部位收益弥补现货/期货潜在损失实现风险锁定 [6] 套期保值原理 - 现货/期货/期权价格存在高度相关性 [3] - 期货套保遵循"方向相反/数量相等/月份相近"原则 [3] - 期权套保同样利用价格相关性实现双向风险对冲 [4] 操作策略分类 保护性套保策略 - 通过买入期权为现/期货部位提供保险 [6] - 分为两类操作模式： - 消费企业防价格上涨风险→买入看涨期权 [7] - 生产企业防价格下跌风险→买入看跌期权 [7] - 保留价格有利变动时的盈利机会 [7] 实施要点 - 套保手数通常与现/期货持仓量相等 [8] - 可根据行情波动判断调整期权合约手数优化效果 [8] - 需综合考虑合约月份/实虚值程度/波动预期等因素 [7]

多晶硅行业现状 - 多晶硅价格从2022年底30万元/吨高点跌至当前3.75万元/吨左右，跌幅超85%，主要因新增产能快速释放导致供需失衡 [1] - 行业开工率约35%，库存天数从年初5个月降至3个月，但社会库存仍维持39万吨高位，已建成产能310万吨可满足1440GW下游需求 [1] - 当前价格接近主流企业现金成本，产业持续亏损压力累积，急需风险管理工具应对周期底部 [1] 多晶硅期货功能发挥 - 期货价格发现功能显现：4月初至5月初期货价从4.35万元/吨跌至3.6万元/吨，同期现货价从4.2万元/吨跌至3.75万元/吨，期货对需求走弱敏感度更高 [2] - 风险管理功能逐步成熟：主力合约日均成交量10万手，流动性充足，企业可通过交割扩展销售渠道缓解库存压力 [3] - 套保策略多样化：工业硅与多晶硅期货组合可锁定采购成本与销售价格，基差贸易和场外衍生品等模式受关注 [3] 产业应用进展与挑战 - 近十家光伏上市公司公告拟开展套期保值，但实际有效运用案例仍较少，反映企业对期货工具熟悉度不足 [4] - 期货工具可针对性解决采购中"涨价不能买"、销售中"跌价不能卖"等场景，需结合买入/卖出套保方案 [4] - 期现价格协同性通过交割制度保障，但需深入理解市场逻辑才能发挥服务实体经济价值 [5]

报告行业投资评级 - 碳酸锂评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 上周（05/26 - 05/30）锂盐价格延续弱势，新能源车价格战及“零公里二手车”新闻使市场对新能源整车库存压力担忧升温，拖累价格承压运行，6月动力端表需环比持稳，储能端环比略有增量 [2][13] - 上周下跌过程中月差显著走强，或因高持仓下部分资金提前换月，月差走强或使部分套保盘移仓至近端，需关注现货基差和仓单生成节奏 [3][14] - 当前矿 - 盐负反馈未结束，终端需求不确定性增加，结构快速走强后现货压力边际增加，短期内基本面偏空，但矿价逼近部分矿山当期现金成本，短期下跌空间有限，不建议追空，前期空头头寸可在月差合适时换月 [3][16] 根据相关目录分别总结 动力端库存引发担忧，周内月差波动剧烈 - 上周锂盐价格延续弱势，LC2506、LC2507收盘价环比 -1.9%，溧阳中联金碳酸锂近月合约收盘价环比 -4.1%，氢氧化锂价格偏弱，电池级氢氧化锂较碳酸锂价格升水走阔 [2][12] - 新能源车价格战和“零公里二手车”新闻使市场对新能源整车库存压力担忧升温，近半年中国新能源整车库存环比走高至1.1个月，6月动力端表需环比持稳，储能端环比略有增量 [2][13] - 上周下跌中月差显著走强，LC2507 - 2509由1200C走强至100C左右，或因高持仓下部分资金提前换月 [3][14] 周内行业要闻回顾 - 海南矿业2万吨电池级氢氧化锂项目全流程贯通 [17] - 盐湖股份开展碳酸锂期货套期保值业务，保证金及权利金上限5400万元，最高合约价值不超24000万元 [17] - 天齐锂业2.6万吨碳酸锂新项目落地江苏，总投资20748.45万元 [18] - 工信部将加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度 [18] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿现货报价持续下探 - 锂辉石精矿现货均价环比 -2.0% [13] 锂盐：月差显著走强 - 碳酸锂、氢氧化锂期货及现货价格多数下跌，电池级氢氧化锂 - 碳酸锂价差环比 44.9% [13] - LC2507 - 2509月差显著走强 [3][14] 下游中间品：报价回落 - 磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂等下游中间品价格多数下跌 [13] 终端：4月中国新能源车渗透率回升 - 报告提及相关图表展示中国动力电池装机量、新能源车产销同比增速、渗透率等数据 [40][41]

2025 年 5 月 28 日 碳酸锂：过剩格局难改，偏弱震荡延续 | 邵婉嫕 投资咨询从业资格号：Z0015722 | shaowanyi@gtht.com | | --- | --- | | 刘鸿儒（联系人） 期货从业资格号：F03124172 | liuhongru@gtht.com | 【基本面跟踪】 碳酸锂基本面数据 | | | | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2507合约（收盘价） | 60,920 | 820 | 60 | -2,300 | -6,920 | -16,520 | | | | 2507合约（成交量） | 392,469 | 130,487 | 150,193 | 175,436 | 236,733 | 389,038 | | | | 2507合约（持仓量） | 293,695 | -32,777 | -45,978 | -531 | 88,248 | 267,556 | | | 盘面 | 2509合约（收盘价） | ...

所长 早读 国泰君安期货 2025-05-28 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 2025-05-28 所长 早读 今 日 发 现 前 4 个月全国规模以上工业企业利润增长 1.4% 观点分享： 5 月 27 日国家统计局公布数据显示，1 至 4 月份，规模以上工业企业利润增长 1.4%，较 1 至 3 月份加快 0.6 个百分点，延续恢复向好态势。从行业看，在 41 个工业大类行业中，有 23 个行业利润同比增长，增长面近六成。4 月份，全国规模以上工业企业利润同比增长 3.0%， 较 3 月份加快 0.4 个百分点。分行业看，农副食品加工业利润同比增长 45.6%，有色金属冶 炼和压延加工业增长 24.5%，电气机械和器材制造业增长 15.4%，专用设备制造业增长 13.2%，通用设备制造业增长 11.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长 11.6%，电 力、热力生产和供应业增长 5.6%，纺织业增长 3.7%，非金属矿物制品业下降 1.6%，化学原 料和化学制品制造业下降 4.4%，汽车制造业下降 5.1%，石油和天然气开采业下降 6.9%，煤 炭开采和洗选业下降 48 ...