黄金价格走势 - 现货黄金在美联储9月降息后震荡整理 今早回升至3650美元关口上方 [1] - 华泰证券认为本次降息属于预防式降息 参考2024年9月降息后情况 金价可能在降息后一定时间形成阶段性顶部 [1] 黄金配置价值分析 - 中长期黄金配置价值不变 联储在经济上调、通胀粘性背景下仍延续降息路径 [1] - 市场对2026年鲍威尔任期结束后联储可能更宽松的预期 长期美经济滞胀隐忧仍在 [1] - 全球格局重塑年代 去美元化趋势、地缘政治风险及投资组合多元化需求推动全球央行和机构投资者持续增配黄金 [1] 黄金股表现 - 连续调整多日的黄金股今早再度活跃 山东黄金(01787)涨5.12%报35.34港元 [2] - 灵宝黄金(03330)涨3.47%报16.38港元 赤峰黄金(06693)涨3.18%报29.24港元 [2] - 紫金矿业(02899)涨3.11%报29.18港元 [2]

【环球网财经综合报道】北京时间9月16日凌晨，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.90% 报3719.50美元/盎司，COMEX白银期货涨0.84%报43.19美元/盎司。 对此有市场分析人士指出，美国总统特朗普施压美联储降息引发市场担忧，美国就业数据恶化强化降息 预期；中美经贸磋商取得进展但地缘政治紧张局势升级，进一步推升市场避险情绪。 华安黄金ETF基金经理日前表示，对黄金的中长期配置价值维持乐观。当前市场预期美联储到年底会有 两次降息，如果降息超预期，将对黄金形成进一步利好。特别是当前美国债务和赤字水平过高，市场质 疑美债中长期的可持续性；特朗普干预美联储的降息行动引发了全球担忧，这会削弱美元信用，计入黄 金的定价中。 ...

国际金价走势 - 伦敦金现货价格突破3650美元/盎司关口并刷新历史纪录 达到3645.69美元/盎司 [2] - 国际金价自9月以来整体延续震荡上行态势 [2] 银行贵金属业务调整 - 中国银行调整代理个人上海黄金交易所业务项下部分延期合约的交易保证金比例与涨跌幅度限制 [2] - 农业银行对金市通业务合约涨跌停板进行调整 [2] - 宁波银行将积存金起购金额从800元提升至900元 [3] - 建设银行发布贵金属业务市场风险提示公告 要求投资者提高风险防范意识并合理控制仓位 [3] 业务调整动因 - 银行调整直接诱因是国际金价屡破新高引发的市场风险升级 [3] - 深层逻辑在于对价格剧烈波动的前瞻性防御 [3] - 响应监管部门关于加强投资者适当性管理的窗口指导要求 [3] 调整措施目标 - 过滤风险承受能力较弱的投资者 避免其在波动中遭受重大损失 [3] - 强化银行自身风险管控 防范客户穿仓等极端情况对经营稳定性的冲击 [3] - 引导投资者将贵金属定位为资产配置中的对冲工具 而非短期投机标的 [5] 金价上涨驱动因素 - 美联储降息预期升温可能带来美元指数下行 [4] - 多家央行增配黄金带动价格上涨 [4] - 地缘风险推升避险情绪 [4] 投资策略建议 - 区分实物黄金 积存金等低风险品种与杠杆交易产品的风险差异 [5] - 将贵金属在投资组合中的占比控制在合理区间 [5] - 通过贵金属与股债资产的负相关性平滑整体波动 [5]

黄金价格驱动因素 - 美国关税政策调整、俄乌冲突、巴以冲突等事件冲击现有经济秩序和美元信用背书，推动黄金作为避险资产的需求 [1][2] - 去全球化进程和国际运转秩序裂缝构成黄金中长期上涨逻辑，全球央行持续增持黄金 [2][3] - 2022年以来黄金涨势持续超预期，2023年央行购买量从450吨升至1,100吨，央行主导边际定价权 [3][16] 黄金价格表现 - 2025年初黄金年度涨幅预期为20%，实际表现远超预期，价格站上3,000美元后走势稳健，3,100美元以上存在稳定支撑 [2] - 4月22日黄金价格触及3,500美元高点，当日国内黄金期货和衍生品成交额达9,890亿元，创三年峰值五倍 [2][3] - 经通胀调整后，当前金价齐平1980年1月历史高点，4月后最大调整幅度约10%，调整幅度可控 [3][11] 美元与黄金关系 - 黄金与美元负相关性维持在-45%，关税政策弱化美元信用，国外投资者持有美债比例持续下调 [4][6] - 贸易环境冲击削弱美元商品背书能力，制造业国家不再为美元信用背书，导致美元信用价值下降 [6][7] - 特朗普政策倾向弱美元，呼吁美联储降息，进一步提振金价 [7] 美国财政与货币政策影响 - 美国三大评级机构均下调评级，"大美丽法案"新增2-3万亿美元资本支出，财政纪律突破渐进式弱化美元信用 [7][8] - 降息周期拉低实际利率，降低黄金投资机会成本，但2025年内降息概率不高 due to 强劲零售和非农就业数据 [15][17] - 实际利率与黄金负相关性从90%降至-50%，弹性系数变为1:6或1:7，框架未失效但边际不对称 [16][17] 黄金资产配置特性 - 黄金历史波动率约15%，当前因价格上涨升至19%，与股债相关性低于10%，风险事件中对美股负相关性可达45%-70% [13] - 全球M2扩张支撑黄金长期上行逻辑，其货币属性使周期性弱于其他大宗商品 [14] - 国内FOF基金黄金配置比例不足2%，仍处低配状态，保险资管新规释放近2,000亿元增量资金潜力 [12][18] 黄金投资工具 - 黄金ETF年化跟踪误差约0.5%，日内成交额30-40亿元，具T+0交易优势，门槛和成本较低 [19][20] - 积存金提供连续报价，与全球黄金联动紧密，适合交易型投资者 [20] - 黄金现货含加工成本，工艺金附加费用较高 [20] 投资策略建议 - 黄金适合长期配置而非短期投机，2022年底至今涨幅约100%，长期年化回报约10% [21] - 主要定价权在欧美市场，COMEX黄金占全球成交额60%，亚洲时段存在信息劣势 [21] - 新玩家入场如保险资管试点，政策鼓励带来增量资金助推金价 [18]

黄金期货价格走势 - 纽约商品交易所（COMEX）黄金期货价格8月1日收盘上涨2 01% [1] - 沪金期货主力合约8月2日夜盘收涨1 33% [1] 美国就业数据与降息预期 - 7月美国失业率环比上升0 1个百分点至4 2% [1] - 5月和6月新增非农就业人数合计下修25 8万人 [1] - 市场对9月降息预期从40%涨至82% [1] 美联储政策与黄金配置价值 - 10月非农意外疲软推动美联储在11月开启降息 相似情形或重现 [1] - 美对等关税引发通胀压力 白宫刺激政策或将延续至2026年中期选举 [1] - 全球贸易博弈持续且地缘政治长期紧张 黄金配置价值凸显 [1] 黄金首饰消费趋势 - 18至34岁年轻人贡献了超过三分之一的黄金首饰销售额 [2] - 金饰品牌在形状款式、工艺设计、材质重量等方面进行改良创新 [2] - 加速IP联名产品推出 如周大福Chiikawa联名款、老凤祥《圣斗士星矢》系列 [2] 相关公司 - 老凤祥、潮宏基、菜百股份等为主要相关公司 [2]

黄金市场反弹原因 - 美联储释放鸽派信息，市场预期最早9月降息，年底可能降息2次 [1] - 美国对多国发出关税威胁，避险情绪升温 [1] - 中国央行连续8个月增持黄金，6月单月增持7万盎司 [1] 中国央行黄金储备动态 - 6月末黄金储备达7390万盎司，较5月增加7万盎司 [1] - 自去年11月以来连续8个月增持黄金，延续"八连增"趋势 [1] - 上半年10家保险企业试点投资黄金，为上金所引入更多资金 [1] 黄金储备战略意义 - 黄金作为非主权信用资产可对冲美元风险，优化外汇储备结构 [2] - 全球经济不确定性增强背景下，黄金配置价值持续提升 [2] - 黄金高流动性特质可增强主权货币信用，保障国际支付体系稳定 [2] 未来增持黄金展望 - 中国黄金储备规模仍低于部分发达经济体，增持空间较大 [2] - 央行通过多元配置应对外部金融冲击，增持黄金是长期方向 [2]

黄金分析框架 - 黄金的核心逻辑在于对冲美元的信用风险 中长期内可能仍具备显著配置价值 [1] - 美元指数从年初109回落至98 反映市场对美元信心下降 [1] - 特朗普政策扰动美国内部制衡机制 包括干预美联储独立性及推动财政扩张 [1] - 对外政策如加征关税和退出多边组织 动摇盟友信任 加剧美元信用不确定性 [1] 黄金投资工具 - 黄金基金ETF跟踪上海黄金交易所Au99 99合约 代表含金量不低于99 99%的高纯度黄金 [1] - 该合约不涉及成分股或行业配置 服务于实物交割及避险需求 提供标准化投资工具 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰黄金ETF联接A（000218）和联接C（004253） [2]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布的研究报告，收盘价数据为上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [2] 行情数据 大宗商品 - 焦炭收盘价1421.50，周度涨2.67%；铜收盘价79920.00，周度涨2.47%；铁矿石收盘价716.50，周度涨1.92%；白银收盘价8792.00，周度涨1.48%；玻璃收盘价1019.00，周度涨1.19%；生猪收盘价14005.00，周度涨0.79%；铝收盘价20580.00，周度涨0.56%；PVC收盘价4919.00，周度涨0.33%；螺纹钢收盘价2995.00，周度涨0.10% [3] - 玉米收盘价2384.00，周度跌1.04%；黄金收盘价766.40，周度跌1.56%；棕榈油收盘价8376.00，周度跌1.87%；豆粕收盘价2946.00，周度跌3.95%；PTA收盘价4778.00，周度跌4.02%；乙二醇收盘价4271.00，周度跌5.11%；甲醇收盘价2393.00，周度跌5.38%；原油收盘价498.50，周度跌12.02% [3] A股 - 中证500收盘价5863.73，周度涨3.98%；沪深300收盘价3921.76，周度涨1.95%；上证50收盘价2707.57，周度涨1.27% [3] 海外股市 - 日经225收盘价40150.79，周度涨4.55%；纳斯达克指数收盘价20273.46，周度涨4.25%；标普500收盘价6173.07，周度涨3.44%；恒生指数收盘价24284.15，周度涨3.20%；法国CAC40收盘价7691.55，周度涨1.34%；富时100收盘价8798.91，周度涨0.28% [3] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.52，周度涨0.64%；中国国债10年期收盘价1.65，周度涨0.30%；中国国债2年期收盘价1.37，周度涨0.19% [3] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.17，周度涨1.69%；美元中间价收盘价7.16，周度跌0.09%；美元指数收盘价97.26，周度跌1.52% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空1家、震荡5家 [4] - 利多逻辑：美联储降息预期上升，美元走弱引发全球市场共振上行；沪深300指数风险溢价率仍处于低位；偏股型公募基金发行增加；稳定币题材带动大金融板块活跃；央行调整股票回购贷款和金融机构互换额度合计至8000亿，托底资金充足 [4] - 利空逻辑：产能过剩和地产周期压力下，企业基本面好转短期仍难看到；央行二季度货币政策例会认为经济形势向好，删除了“择机降准降息”表述；全国1 - 5月份规模以上工业企业实现利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%；市场情绪指标已升至过热区间，短期或有回调 [4] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空1家、震荡3家 [4] - 利多逻辑：央行公开市场净投放流动性，资金面边际宽松；5月信贷和通胀数据偏弱，降息预期升温；季初流动性转松，机构配置意愿回升；内需修复仍有压力，基本面支撑债市逻辑 [4] - 利空逻辑：央行二季度例会删除“择机降息降准”表述，政策或偏向结构性宽松；股市走强引发股债跷跷板效应，压制债市表现；长端利率上行，部分多头离场 [4] 能源板块 原油 - 策略观点：采集9家机构观点，看多3家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：美国商业原油、库欣原油库存双双走低；俄罗斯出口下滑带动整体敏感油供给出现减量；原油基本面仍处于旺季下的强现实格局；美伊关系仍显焦灼，短期或难以推动核问题谈判 [5] - 利空逻辑：伊以停火后地缘溢价迅速回落；市场预期OPEC可能继续增产；美联储最新的议息会议表示继续按兵不动；终端弱需求背景下中美炼厂高开工的持续性可能不足 [5] 农产品板块 鸡蛋 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：旺季备货推迟利好09合约；7月即将进入贸易商及下游企业备货旺季；如果未来淘汰鸡维持高位，蛋价将有较大上涨空间；利润亏损明显，随着温度升高，能效降低，供应将出现下降 [5] - 利空逻辑：6月在产蛋鸡存栏数环比回落幅度有限；今年上半年1 - 4月鸡苗补栏量持续处于过去几年的同期最高；6月新增产能依然维持高水平；今年中秋节较晚，下游备货启动时间可能延后 [5] 有色板块 铜 - 策略观点：采集7家机构观点，看多5家、看空0家、震荡2家 [6] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱提振铜价；中东局势缓和，风险偏好回升；全球显性库存下降，LME现货持续升水；COMEX - LME溢价扩大，“232”调查落地前美国补库行为延续；铜矿供应相对冶炼紧张，TC报价 - 44.81美元/吨 [6] - 利空逻辑：精废价差扩大，再生铜替代效应增强；铜价走高抑制下游采购，现货交投转淡；终端需求边际走弱，家电排产数据下滑 [6] 化工板块 甲醇 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家 [6] - 利多逻辑：港口可流通货源有限，货权集中支撑基差；7 - 8月港口预计维持低库存格局；传统下游韧性较好，醋酸开工提升；内地市场补货需求释放，主产区价格延续涨势 [6] - 利空逻辑：伊朗装置陆续复工，进口到港压力预期增加；港口进入累库周期；MTO装置7月或有检修计划；国内甲醇产量提升，下游进入淡季，供需格局趋于宽松 [6] 贵金属 黄金 - 策略观点：采集7家机构观点，看多4家、看空1家、震荡2家 [7] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱支撑金价；长期实际利率下行趋势未改，黄金配置价值凸显；美国财政扩张与美债规模问题强化黄金避险属性 [7] - 利空逻辑：中东局势缓和导致避险需求快速降温；风险偏好回升，资金流向股市等风险资产；技术面跌破60日均线，或触发多头离场 [7] 黑色板块 铁矿石 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [7] - 利多逻辑：铁水产量小幅增加，钢厂盈利较好，铁水预计高位维持；海外冲量接近尾声，后期发运量可能下降；宏观情绪好转，低估值的黑色系板块存在反弹预期；权益市场乐观情绪对商品估值上涨有所助推 [7] - 利空逻辑：本周45港进口铁矿库存小幅累库36.07万吨；海外矿山季末冲发运，全球发运总量增加；五大材周度表需环比微降；基差收敛至低位，现货压制盘面反弹高度；近期到港增加给予矿价一定的向下压力 [7]

黄金价格走势 - 5月12日COMEX黄金期货盘中跌破3270美元/盎司，国内金饰价格同步下跌，周生生足金饰品价格从1021元/克降至1007元/克，周大福从1022元/克降至1008元/克，均下跌14元/克 [1] - 当日全球主要黄金品种普跌：上海金现价770.45元/克（-1.92%）、COMEX黄金3285.1美元/盎司（-1.76%）、SGE黄金9999报771.7元/克（-1.76%）、伦敦金现3282.892美元/盎司（-1.31%） [2] - 黄金ETF同步回调，黄金ETF华夏（518850）跌2.02%，黄金股ETF（159562）跌1.54%，持仓股招金矿业、老铺黄金等普遍走低 [3] 机构观点分析 - 国信期货认为黄金短期或于3250美元/盎司附近构筑支撑，地缘局势恶化可能触发超跌反弹，中期目标看3400美元/盎司 [4] - 中信期货指出美国经济放缓趋势明朗，中期滞涨预期难以打破，美元信用收缩构成长期利多支撑 [6] - 华泰期货提到特朗普政策缓和导致风险计价走低，黄金暂陷震荡格局，需警惕流动性风险 [6] - 银河证券指出2025年前四个月黄金涨幅超30%，预计短期调整幅度5%-10%，后续走势取决于美国经济呈现滞胀或衰退 [6] 中长期展望 - 高盛预测2025年底金价将达3700美元/盎司，2026年中期进一步升至4000美元/盎司，主要受央行和投资者结构性需求推动 [8] - 民生证券研究院副院长邱祖学认为从十年维度看，黄金配置价值依然乐观 [8]

黄金价格走势分析 - 黄金价格近期出现快速反弹 截至发稿时重回3000美元/盎司上方 [1] - 2025年前四个月黄金价格累计上涨29.4% 涨幅超预期 [2] - 高盛预测2025年底金价将达3700美元/盎司 2026年中期进一步升至4000美元/盎司 [3] 机构观点分歧 - 华泰期货指出黄金价格冲高回落 目前暂陷震荡格局 需警惕流动性风险冲击 [2] - 银河证券认为短期调整幅度可能在5%-10% 近期整体以震荡为主 [2] - 民生证券研究院副院长表示从10-20年维度看 黄金配置价值依然乐观 [3] 影响因素分析 - 特朗普政策态度缓和导致市场风险计价走低 影响黄金价格 [2] - 美国经济可能出现滞胀或衰退 不同情景下黄金走势分化 [2] - 各国央行和投资者的结构性需求持续增强 支撑中长期金价 [3] 其他市场动态 - 比特币价格突破100000美元 [5] - 美英贸易协议达成 [6]