核 心 观 点 8 月下旬以来，黄金市场如烈火烹油，伦敦金现货价格累计涨幅超 10% 。那么，短期金价要见顶了吗？长周 期来看，当前金价处在什么位置？沪金涨幅为何低于海外金价 ？ 短期金价会见顶吗？ 不会， 金价年内和明年中预计达到 3900 和 4200 美元 / 盎司。 本轮金价上行 主因美联储 降息预期升温、财政扩张下的避险与抗通胀需求，以及投机性资金转向快速回流。首先， 美国非农就业持续 恶化，市场对于联储降息预期快速升温，从中性利率的角度来看， 预计明年降息幅度仍将超预期。其次，财 政扩张与债务风险上升构成黄金牛市的底色。 全球主要经济体财政扩张，提升市场对长期债务供给和通胀韧 性的担忧，同时美国债务与赤字持续攀升，加大债务失控风险，也进一步推升黄金需求。 最后，投机资金入 场是助推金价的主因之一。 近期投机端头寸由降转升，对金价的作用从拖累转向拉动，市场投机情绪已逐步 回暖，黄金年内仍有上行动力。 我们预测，至明年年中，金价中枢或升至 4200 美元 / 盎司。 长周期金价处在什么位置 ？ 长期金价或将突破 1 万美元 / 盎司。 回顾历史，长周期内 金价的涨跌与全球货币 体系的变革 密切相关。 ...

黄金股票ETF（517400）跟踪的是SSH黄金股票指数（931238），该指数覆盖A股和港股市场，选 取50只涉及黄金采掘、冶炼及销售等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映黄金全产业链相关上市 公司证券的整体表现。该指数偏中小市值风格且龙头效应显著，聚焦黄金产业链优质企业，具有较高的 行业集中度与完整的产业链覆盖。 没有股票账户的投资者可关注国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接A（021673），国泰中证 沪深港黄金产业股票ETF发起联接C（021674）。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不 预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参 考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险 等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 财通证券表示，短期金价会见顶吗？不会，金价年内和明年中预计达到3900和4200美元/盎司。本 轮金价上行主因美联储降息预期升温、财政扩张下的避险与抗通胀需求，以及投机性资金转向快速回 流。首先，美国非农就业持续恶化，市场对于联储降息预期 ...

国内财政与宏观经济 - 8月一般公共预算收入同比增速2.0%，较上月回落0.6个百分点[4] - 8月一般公共预算支出同比增速0.8%，较上月回落2.2个百分点，处于年内次低水平[6] - 8月政府性基金收入同比-6.0%，较上月大幅下降15.4个百分点[7] - 8月政府性基金支出同比19.9%，较7月大幅下降22.6个百分点[9] - 土地出让收入同比-5.4%，较上月下降12.4个百分点[7] 债券与权益市场 - 债券市场收益率上行反映风险偏好和交易行为影响，调整过程可能尚未结束[2][15] - 权益市场行业分化明显，TMT板块涨幅靠前而红利资产表现偏弱[11] - 上证综指在3800点左右震荡，中小市值股票受益于流动性宽松环境[11] 美联储与海外市场 - 美联储9月降息25bp至4.00%-4.25%，点阵图显示2025年预计降息75BP[17][19] - 市场预期10月与12月各降息25BP，全年降息幅度维持在45BP左右[20] - 美股三大指数创历史新高，流动性宽松和财政扩张支撑偏强表现[2][21]

自民党总裁选举候选人政策倾向 - 高市早苗财政扩张及货币宽松色彩最为浓厚 可能推动日经平均股指在年底前上涨至48000点 [2][5] - 小泉进次郎延续现政府财政紧缩路线 缺乏推动整体股市上涨动力 [2][4] - 林芳正倾向于延续石破路线 若当选可能导致日本股市下跌 债券和外汇市场波动幅度有限 [7] 金融市场对不同候选人的预期反应 - 小泉当选可能推动日元升值至1美元兑145日元 30年期国债收益率可能降至3%左右（当前为3.2%） [4] - 高市当选可能推动日元对美元贬值约2日元 30年期国债收益率可能达到3.4% [7] - 高市交易（海外短期资金买入相关股票）推动当前股市上涨 [5] 具体政策主张分析 - 高市提出核聚变等前沿技术领域发展 通过经济增长增加税收 暂缓食品消费税减免 转向探讨"附带补贴的税额扣除"制度 [7] - 小泉任命财务相加藤胜信担任竞选团队选举对策总部长 与主张消费减税和积极财政的在野党保持距离 [4] 选举形势及市场敏感性 - 选举形势充满变数 候选人仅5人使得小泉更容易暴露弱点 若小泉处于劣势可能再度加速高市交易 [8] - 市场在10月4日投计票前可能变得非常敏感 参考2024年选举中石破胜出导致市场反转的经验 [8]

随着10月4日自民党总裁选举临近，五名候选人的政策立场和市场影响正成为投资者关注焦点。美银美林称，对市场，高市早苗是最大的变数。 9月23日，据追风交易台消息，美银美林在最新研报中称，在税收政策、货币政策立场和财政政策方向上，各候选人存在显著分歧，其中高市早苗 被视为最可能引发市场剧烈波动的候选人。 美银美林策略师分析认为，高市早苗的胜选将对日元和日本国债市场产生最大冲击。她虽然不再明确主张削减消费税，但仍坚持优先考虑债务与 GDP比率而非严格的财政纪律，这可能引发市场对财政扩张的预期。同时，市场仍认为她倾向于宽松货币政策立场。 相比之下，小泉进次郎和林芳正的胜选可能维持石破政策的连续性，而小林鹰之是唯一未排除消费税减税的候选人，其胜选可能推动日元走强。 民调显示，高市早苗和小泉进次郎仍是最受欢迎的候选人。五位候选人——茂木敏充、小林鹰之、林芳正、高市早苗和小泉进次郎——都将在未 来两周参加公开辩论和政策演讲，最终投票将按照允许党员参与的正常程序进行。 在产业和能源政策上，各候选人基本保持一致，都支持在人工智能和半导体等增长领域进行产业投资，重启核电站的能源政策，以及加强日本防 务能力。这些政策总体上与石破内 ...

| 贵金属日评20250922: 多国财政扩张和地缘政治风险支撑贵金属价格 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | 2025-09-18 | 2025-09-19 | 2025-09-15 | 收盘价 | 830. 56 | 831.60 | 6. 46 | -1. 04 | 824.10 | | | | | 成交量 | 210003.00 | 192704.00 | 131159.00 | 17, 299.00 | 78. 844. 00 | 期货活跃台约 | 持合量 | 152. 446. 00 | 240177.00 | 87731.00 | 135,828.00 | 104349.00 | | | | 库存(十克) | 57429.00 | 56430.00 | 53226.00 | 999. 00 | 4, 203.00 | 上海黄金 | 收盘价 | ...

金融期货早班车 金融研究 2025年9月22日 星期一 资金面：公开市场操作方面，央行货币投放 3,543 亿元，货币回笼 2,300 亿元，净投放 1,243 亿元。 交易策略：短线偏多，超长债 2.2 的隐含利率已有足够性价比；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期， 建议 T、TL 逢高套保。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。 敬请阅读末页的重要说明 招商期货有限公司 市场表现：9 月 19 日，A 股四大股指有所回调，其中上证指数下跌 0.3%，报收 3820.09 点；深成指 下跌 0.04%，报收 13070.86 点；创业板指下跌 0.16%，报收 3091 点；科创 50 指数下跌 1.28%， 报收 1362.65 点。市场成交 23,494 亿元，较前日减少 8,172 亿元。行业板块方面，煤炭(+1.97%)， 有色金属(+1.19%)，建筑材料(+1.05%)涨幅居前；汽车(-1.94%)，医药生物(-1.41%)，计算机(-1.26%) 跌幅居前。从市场强弱看，IF>IH>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1,909/115/3,403。沪深两市，机构、 主力、大户、散户 ...

日本央行加息时点预测 - 日本央行可能最快在10月29-30日会议上加息 加息决策不受政治变动影响[1] - 前央行官员Tomoyuki Shimoda认为加息环境正在形成 主要基于企业利润稳健 结构性劳动力短缺推动工资上涨 持续食品成本推高通胀[2] - 当前利率水平维持在0.5% 市场普遍预期本周会议维持不变[2] 加息决策关键指标 - 10月加息取决于两个关键指标：10月1日公布的短观商业景气调查数据及股市稳定性[1][2] - 若短观调查未大幅恶化且股市保持坚挺 将支持10月加息决策[1] 政治因素影响评估 - 自民党总裁选举结果对货币政策影响有限 高市早苗胜选不会改变央行决策路径[1][2] - 高市早苗以反对加息和主张财政扩张著称 但弱势日元政策面临政治约束[3] - 日元兑美元汇率若跌破150可能引发美国抱怨 进口成本上升加剧通胀已成政治敏感问题[3] 市场预期与政策博弈 - 经济学家预计央行年底前加息25个基点 但对10月或1月时点存在分歧[4] - 新政府可能维持财政宽松立场 高市早苗当选或加大财政扩张力度[4] - 财政扩张与货币紧缩的博弈可能导致日本国债收益率面临上行压力[4] 经济基本面支撑因素 - 日本通胀持续高于2%目标水平 经济基本面主导央行决策[1] - 结构性劳动力短缺推动工资上涨 企业利润稳健支撑加息条件[2]

美联储降息路径与2026年经济挑战 - 美联储预计在2024年启动降息周期，政策利率目标向中性水平约3%回调 [2][3] - 高盛策略团队指出2026年面临财政扩张、鸽派主席换届及AI驱动生产率跃升的复合考验，可能引发通胀预期反弹和资产泡沫 [2][4][5][6] 劳动力市场与通胀动态 - 美国劳动力市场紧张度在2024年底企稳后再度下滑，失业率上升且职位空缺减少 [3] - 四季度核心PCE因关税因素跳升至3.2%，但被视为一次性冲击，工资通胀预计随劳工市场疲软回落 [3] 政策利率接近中性后的风险因素 - 财政政策或于2026年转向扩张，两党均倾向扩大赤字 [4] - 市场已为特朗普政府鸽派主席定价，预期终端利率显著低于历史中枢 [5] - AI应用推动潜在GDP增速升至2.25%，上限可能进一步上修 [6] - 金融条件指数自6月以来自行回落75bp，股市贡献过半降息效果 [6] 资产配置与投资策略 - 实际资产（大宗商品、房地产、基础设施）和通胀保值债券（TIPS）在增长不弱且通胀抬头阶段表现最佳 [7] - 建议增配实物资产与短久期通胀债对冲通胀溢价上行 [8] - 关注财政刺激直接受益板块：绿色基建、传统能源、国防及AI算力硬件 [8] - 对长久期成长股保持战术灵活，利率降至3%后不宜过度追涨 [9] - 利用期权策略对冲鸽派主席与财政扩张可能引发的尾部波动风险 [9] 宏观周期演变核心 - 降息周期前半段市场跟随央行流动性，但利率降至中性区间后，财政、技术及政治变量将增加政策复杂性 [10] - 2024年主题为宽松政策，2026年可能转向宽松过度后的再通胀环境 [10]

9月14日晚间，一度飘红的比特币等加密货币突然跳水下跌。 截至14日22：39，比特币、以太坊的加密货币纷纷飘绿。Coinglass网站数据显示，过去24小时内，虚拟货币共有近13万人爆仓。 | 1小时爆仓 | $2331.63万 | 4小时爆仓 | $4655.34万 | | --- | --- | --- | --- | | 参展 | $2221.12万 | 参展 | $4264.83万 | | 空車 | $110.52万 | 空車 | $390.51万 | | 12小时爆仓 | $1.27亿 | 24小时爆仓 | $2.97 亿 | | 念東 | $7700.02万 | 念車 | $2.04 7, | | 空車 | $4975.09万 | 空車 | $9297.06万 | | 最近24小时,全球共有 125,700人被爆仓 | | 爆仓总金额为 $2.97 亿 | | | | 司 - - | | | 消息面上，加密货币公司 "Gemini 空间站"创始人、亿万富翁温克莱沃斯兄弟认为，比特币的涨势不会很快停止。事实上，他们预计这 种加密货币在未来十年内将达到100万美元。 分析认为，司法部强调要在9月15 ...