智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，12月17日晚间，中金公司(601995.SH)发布拟换股方式吸收 合并东兴证券(601198.SH)，信达证券(601059.SH)的预案，合并按下加速键。业内有国际竞争力的投行 有望再添一例，行业马太效应也有望加强。上市券商三季报业绩超预期，全年利润增速有望实现高增， 而当前板块PB估值1.4倍，处于十年36%分位数，与业绩错配。券商收并购事件有望提升行业集中度， 催化板块估值修复。选股思路方面，(1)质地优但估值仍与业绩错配的券商;(2)AH溢价率较高的券商。 国金证券主要观点如下： 预案要点 (1)控股股东不变：本次交易不会导致中金公司控制权发生变更，中央汇金仍为中金公司的控股股东、 实际控制人。 (2)区域、业务拓展：根据公告，以2025年11月末静态数据估计，合并后中金公司营业网点数量将由245 家提升至436家。区域分布上，信达证券40%的营业部在辽宁，东兴证券44%的营业部在福建，中金公 司营业部分布最多的区域则是广东、江苏、四川，能够形成互补。客户基础方面，服务零售客户数量及 获客能力将显著提升，根据公告，以2025年9月末静态数据估计，合并后的公司零 ...

更深层次的动力，则源于行业格局的深刻变革。经历前期的快速扩张后，医药零售行业正从"野蛮生长"步入"精耕细作"的整合阶 段。数据显示，尽管实体药店总数一度突破70万家，但市场竞争已趋于白热化，部分经营不善的中小连锁药店开始退出市场。自 2024年第四季度以来，行业门店数量已连续两个季度呈现净减少态势。 展望未来，行业龙头的增长路径已清晰可见，即"内生+外延"双轮驱动。一方面，通过优化产品结构、提升服务质量和运营效率，实 现同店增长的"内生性"动力；另一方面，通过并购整合，吸纳优质门店资源，扩大市场份额的"外延式"扩张。目前，部分行业龙头 的直营门店数量约1万家，占行业总数比例仍低，行业格局变化仍处于早期阶段，集中度提升的主线将长期存在。 【环球网消费综合报道】12月18日，A股医药商业板块强势崛起，领涨两市。截至收盘，板块整体上涨5.73%，华人健康20CM涨 停，漱玉平民上涨20.03%，一心堂、英特集团、塞力医疗、重药控股等多股涨停，板块内呈现普涨格局。 这轮行情的背后，是市场对医药商业行业长期增长逻辑的重新认可。在近期公众健康意识提升的背景下，相关药品及健康产品的市 场需求得到提振，为零售药店等终端渠道带 ...

来源：报告研究所 一、医药流通行业龙头，25Q3 单季度归母净利润增速达 17% 1.1 中国医药流通行业龙头，业务布局医药分销、器械分销及零售 从盈利能力上看，2018-2024 年间公司毛利率水平基本维持在 7%-10%之间，2024 年公司毛利 率下降约 0.56 个百分点，我们认为这主要与高毛利业务的器械分销业务和工业业务收入下降 相关。2018-2023 年 间公司净利率基本维持在 2.5%以上，2024 年公司净利率下降至 1.78%，这 主要公司对国大药房计提了 约 10 亿元的商誉和无形资产减值准备。在 ROE 方面，2018-2023 年公司 ROE 基本维持在 12%以上， 2024 年下降与净利润的波动相关。 在期间费用率方面，2018-2025Q3 公司的销售费用率、而管理费用 率和财务费用率基本呈现出 波动中下降的趋势。2024 年销售费用率约为 2.94%（2025Q3 为 2.75%）， 2024 年行政开支费用 率约为 1.44%（2025Q3 为 1.17%），2024 年财务费用率为 0.40%（2025Q3 为 0.36%）。 在资产负债率方面，自 2019 年起公司资产 ...

公司IPO与业务概况 - 安徽林平循环发展股份有限公司（简称林平发展）正在申请IPO，保荐机构为国联民生证券 [1][9] - 公司核心业务为纸制品制造与销售，主要产品为瓦楞纸和箱板纸，其中瓦楞纸销售占比约30%，箱板纸销售占比超70%，且箱板纸占比近年呈小幅提升趋势 [1][9] 行业整体经营环境 - 当前造纸行业经营形势不乐观，存在产能过剩、需求不足问题，部分企业采取低价竞争策略，导致行业“内卷”严重 [1][9] - 2024年造纸全行业营业收入为1.46万亿元，利润总额为520亿元，行业利润率低至3% [1][9] 公司经营韧性表现 - 2024年，在行业严重内卷、头部公司出现较大亏损的宏观背景下，叠加台风导致厂区被淹的微观不利因素，公司仍实现营业利润1.79亿元 [1][10] - 2024年，公司与部分可比公司关键经营数据对比如下：总营业收入24.85亿元，其中原纸销售收入24.67亿元，营业利润1.79亿元，产量101.97万吨，销量100.08万吨，市场占有率0.75% [2][11] - 在核心产品售价下滑条件下，公司毛利率保持稳定，今年上半年毛利率从上年度的9.18%提升至10.03%，而同期行业平均毛利率基本持平 [2][11] - 公司主营业务获取现金能力强，2022年至2024年经营性现金净流入分别为1.79亿元、3.74亿元和2.53亿元，均高于同年账面净利润 [3][12] 近期业绩拐点与预期 - 尽管2025年前三季度受下游需求不振、成品纸价格下降影响，公司扣非净利出现下滑，但降幅明显好于同行业可比公司动辄50%以上的降幅 [3][13] - 随着2025年10月后原纸价格回暖，公司销量和毛利率同步提升，10月单月实现归母净利润2582.87万元 [3][13] - 基于10月业绩表现，公司预计2025年全年归母净利润将实现17.76%至30.84%的同比增长，在业内率先实现业绩增速转正 [3][13] - 公司对2025年全年业绩预期为：营业收入26.40~27.80亿元（较2024年24.85亿元增长6.23%~11.87%），归属于母公司所有者的净利润1.80~2.00亿元（较2024年1.53亿元增长17.76%~30.84%） [4] 公司未来发展机遇 - 机遇一：受益于行业“反内卷”有望创造的周期性拐点 [4][14] - 2025年下半年，广东省造纸行业协会发布《“反内卷”倡议书》，呼吁抵制低价倾销、杜绝盲目扩张 [4][14] - 受此提振，国内多家造纸企业密集发布产品调价通知，涉及白卡纸、瓦楞纸等，调价幅度在50至200元/吨，主要于2025年11月底至12月初起执行 [4][14] - “反内卷”效果已体现在公司业绩上：2025年10月，公司实现营业收入26449.44万元（前三季度月均仅2亿元出头），单月综合毛利率为10.98%（较前三季度提高2.52个百分点），单月归母净利润2582.87万元（前三季度月均仅1千万元） [6][15] - 机遇二：受益于“行业集中度提升” [6][17] - 政策持续推动淘汰落后产能，提高行业准入门槛，促进行业集约化、规模化发展 [6][17] - 公司在安徽省内市场占有率达到35.65%，但在全国市场占有率尚不到1%，有较大整合拓展空间 [7][17] - 本次IPO募投项目将使公司原纸合计生产能力从115万吨/年增加至235万吨/年，进一步提升市场份额和竞争力 [7][17] - 机遇三：受益于“绿色趋势” [8][18] - 公司原材料来源于废纸再利用，具有绿色制造、循环经济属性 [8][18] - 在低碳循环经济趋势下，基于循环经济的瓦楞纸、箱板纸为下游包装行业提供了绿色选择，市场规模不断上涨 [8][18]

核心观点 - 信达证券首次覆盖国药控股并给予“买入”评级 认为公司低效业务调整接近尾声 利润端已出现明显改善 行业集中度提升及创新业务发展将驱动增长 同时公司分红比例逐年提高且当前估值低于历史均值 [1][2] 财务表现与盈利预测 - 2025年第三季度单季度归母净利润增速达17% 销售费用率和管理费用率下降带动净利率提升0.2个百分点 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为5771.87亿元、5978.35亿元、6193.25亿元 同比增速分别为-1%、4%、4% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为80.77亿元、87.51亿元、95.22亿元 同比分别增长15%、8%、9% [5] - 对应2025年12月4日股价的市盈率分别为7.27倍、6.71倍、6.17倍 [5] 业务运营与结构调整 - 2025年公司注重提质增效并优化业务结构 为2026年轻装上阵及利润端持续超预期奠定基础 [2] - 公司主动优化零售板块中国大药房盈利较差的门店 后续有望看到其盈利改善 [3] - 国药集团注重推进高质量并购 “十五五”规划或持续重视资产并购重组 以推动形成生物医药领域新质生产力 [2] - 2024年国药集团完成治理层变更 新任董事长和总经理分别于2024年6月和4月任职 [4] 行业地位与增长驱动力 - 医药分销行业集中度持续提升 四家龙头公司集中度从2019年的38.38%提升至2023年的42.69% 年均提升1.08个百分点 其中国药控股2023年市占率达20.36% [3] - 2018-2024年间公司医药分销收入复合年增长率约7% 2024年药品分销收入约4246亿元 占总收入73% [3] - 医药分销后续增长驱动力包括：行业集中度提升、品种结构向高需求高价值方向优化、全面推进创新服务发展 [3] - 2018-2024年间公司医药器械分销收入复合增速约15.69% 2024年器械分销收入约1175亿元 占比约20% [3] - 器械分销业务中长期增长驱动力包括：行业集中度提升、SPD业务增长、器械工业等创新业务增长 [3] 零售与创新业务发展 - 公司持续推进“批零一体化”战略 深化专业药房和国大药房的双品牌战略 [3] - 2018-2024年间零售收入复合年增长率约16% 其中国大药房收入复合增速为12.52% 专业化药房收入复合增速约为23.64% [3] - 专业化药房增速较快且单店产出持续提升 受益于处方外流及与公司分销业务的协同优势 [3] 股东回报与估值 - 公司分红比例从2021年的28.1%逐步提升至2024年的30.98% 年均提升0.96个百分点 [2][4] - 近5年公司股息率均值为4.45% 2021-2023年间股息率基本维持在4.5%以上 2024年因利润下滑股息率降至3.47% [2][4] - 公司当前市净率估值约0.71倍 低于近5年市净率均值0.81倍 [2][4]

文章核心观点 - 监管层在“十五五”期间对证券行业态度转向积极，提出适度打开资本空间和杠杆限制、推动行业从价格竞争转向价值竞争、并鼓励并购重组，这些政策有望成为券商板块行情的重要催化剂，推动行业估值修复与盈利改善 [1][11] 监管政策转向与核心业务利好 - 监管层提出“适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率”，被视为对券商板块的重要利好 [4][14] - 当前券商行业杠杆率仅为4.42倍，政策松绑为行业“适度加杠杆”打开了空间 [4][14] - 资本实力是影响券商竞争的关键因素，补充资本有助于支持重资本业务及衍生品等创新业务发展 [4][14] - 两融业务空间或有望放开，可提升券商资本中介业务收入 [4][14] - 自营业务的权益资产配置或有望加大，通过优化OCI操作提升权益类资产收益水平 [4][14] - 国际业务本身杠杆率较高，大型券商有望通过增资该板块进一步提升整体杠杆水平 [4][14] 行业竞争格局与发展路径 - 监管层强调券商需从“价格竞争”转向“价值竞争” [5][15] - 头部机构应增强资源整合能力，力争形成若干家具有国际影响力的标杆机构 [5][15] - 中小机构需聚焦细分领域、特色业务与重点区域，打造“小而美”的精品服务商 [5][15] - 证券公司需提供丰富精准的财富管理服务，以顺应不同风险偏好、规模、期限的投资需求 [5][15] - 此举或将促进券商行业从“通道红海”迈向“综合服务蓝海” [5][15] 监管导向与行业整合 - 监管将强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，包括优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限等 [6][16] - 对中小机构、外资机构探索差异化监管政策，促进特色化发展 [6][16] - 对问题机构依法从严监管 [6][16] - 监管层提出要用好并购重组机制和工具，实现优势互补、高效配置 [6][16] - 目标是在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构 [6][16] - 券商并购重组有助于提升行业整体竞争力、优化资源配置、提高行业集中度并形成规模效应 [6][16] 板块估值与盈利前景 - 截至2025年12月5日，中证全指证券公司指数市净率约1.47倍，处于近十年38.04%分位，市盈率约17.09倍，处于近十年13.53%分位，估值仍具吸引力 [9][19] - 政策激励引导行业向高质量发展转型，或是板块估值修复的重要催化因素 [9][19] - 监管引导为优质机构拓宽资本空间与杠杆上限，聚焦于提升杠杆率与资本使用效率，或将直接推动行业ROE中枢上移 [9][19] - 资本杠杆的优化调整有望直接推动业务规模扩张，并打开行业ROE的长期提升空间 [9][19] 潜在投资工具 - 券商板块有望迎来估值修复与盈利改善的窗口期 [9][19] - 券商ETF（159842）跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49只券商行业龙头，有望全面捕捉行业beta并分散风险 [9][19] - 该ETF综合费率低至0.2%（管理费0.15%，托管费0.05%），是市场同类产品中管理费率较低的产品之一 [9][19] - 习惯场外交易的投资者可关注其联接基金（A类：025193；C类：025194） [9][19]

核心观点 - 在零售连锁药店行业需求端弱化、供给侧收缩的背景下，行业龙头药店的经营拐点已经出现，应重点关注其在2026年通过内生增长和外延扩张带来的增长潜力 [1] 行业整体表现与趋势 - 2024年中国实体药店市场（药品+非药）零售规模达6119亿元，同比下降1.8% [2] - 2025年前三季度行业规模为4490亿元，同比下降1.9%，但环比呈现复苏态势，其中2025年9月行业规模为538亿元，同比增长0.8%，环比增长6.7% [2] - 分品类看，2025年前三季度实体药店药品收入同比下降0.8%，器械下降1.8%，中药饮片下降4.8%，保健品下降16.6%，且各品类降幅均较2025年1-8月数据有所收窄 [2] 需求侧变化与品类结构 - 在终端消费较弱的背景下，偏消费属性的品类（如保健品）降幅较大，而偏刚需的药品品类实现环比复苏 [3] - 2025年9月实体药店药品零售规模为437亿元，环比增长6.9%，同比增长2.2%，创新药销售提升是主要拉动因素 [3] - 品类增速差异导致药店前三季度药品销售占比同比提升0.8个百分点至81.4%，保健品类占比同比下降0.5个百分点至3.8%，消费变量对线下药店的影响正在减弱 [3] 供给侧出清与集中度提升 - 实体药店数量在2024年再创新高，一度突破70万家，较2014年末的43.5万家增长超60%，导致平均单店服务客群下探至约2000人/店，行业竞争压力凸显 [4] - 部分中小连锁药店因经营不善开始申请破产或注销，2024年第四季度和2025年第一季度行业门店数量分别净减少4000家和3000家 [4] - 头部连锁药店凭借更强的经营韧性和管理能力，关店比例更低，根据中康数据（2025年第一季度对比2023年第三季度），行业TOP10连锁关店率最低为2.3%，而其他小连锁关店率最高达4.5%，行业集中度有望被动提升 [4] 龙头药店增长前景 - 预计2026年龙头药店将通过“内生+外延”同步驱动增长 [5] - 内生增长方面：近期流感发病率快速爬升将带动呼吸类等药品销售，第47周北方哨点医院流感阳性病例达到8.6%，已明显高于2022-2024年同期水平；同时行业门店数量减少有望推动剩余存量药店客流回升 [5] - 外延扩张方面：头部连锁药店有望通过并购实现持续扩张，当前部分行业龙头直营门店数量约1万家，行业占比仅约1.5%，仍处于较低水平，行业格局变化处于早期阶段，长期看好行业集中度提升主线 [5]

行业与公司 * **行业**：中国药房/零售药店行业 [1] * **涉及公司**：一心堂、益丰药房、大森林医药、老百姓大药房、数据平民（或数据评名）、一分药房 [1][5][6][7][8][10] 核心观点与论据 * **行业见底复苏**：药房板块自2024年见底后已盘整约一年，龙头公司估值处于五年甚至十年的历史底部 [2] 2025年起行业政策与药店自身调整释放积极信号，龙头药店同店数据恢复增长，整体趋势向好明确 [1][2] * **行业核心趋势**： * **处方外流**：长期趋势，对增加客流和销售额有显著贡献，但目前线上处方流转较慢 [3] * **集中度提升**：中国前十大药房集中度约30%，相比日本80%和美国70%仍有很大提升空间 [3][4] * **多元化经营（门店调改）**：龙头药房全面铺开调改将对利润产生显著增量 [4] 调改主要增加快消品和功能性食品用品，通过低毛利高周转产品带动高毛利产品销售 [7] * **门店调改成效显著**：2025年试点调改进展顺利 [3] 调改后门店销售占比可达30%以上 [3][7] 日均销售额增加1,200元，毛利率提升18% [3][7] 单店调改后可增厚净收入约四五十万元，毛利润58万元以上，净利润5万元以上 [7] 若70%的门店（面积超100平米）落地实施，净利润增量可达5亿元以上 [7] * **投资机会与估值**：龙头药房估值已下行至非常有性价比的位置，且具备业绩增长确定性 [9] 条改等因素将带来增量和催化作用 [9] 推荐关注包括一分、大森林等业绩稳健的龙头药房板块机会 [9] 各公司具体情况 * **益丰药房**： * 被列为12月金股，估值具性价比 [1][5] * 2025年第三季度起同店销售恢复至1%以上正增长，并延续至10月、11月 [5] * 2025年股价疲软因下调开店预期和并购进展缓慢等短期扰动，预计2026年改善 [5] * 预计2026年收入增长将回到双位数以上，对应市盈率不到14倍 [1][5] * 在门店调改方面进展较快，成立了非药事业部，并于2025年8月开始二代门店调改 [7] * **大森林医药**： * 2025年利润兑现度高，前三季度利润增长26% [1][6] * 战略调整为加密现有市场（从扩张期进入加密期），净利率显著提升，2025年净利率已接近6%（去年仅为3%） [6] * 同店销售从第一季度负增长到第三季度回正，加上流感催化，预计2025年全年净利润增长超过30% [6] * 公司已重启并购计划 [1][6] * **一心堂**： * 通过调改实现同店数据增长 [1][2] * 在门店调改方面进展较快 [1][7] * 计划在三到五年内将非药品占比提升至40% [7] * 调改后单店销售额增加20% [7] * 预计2026年调改能贡献近2亿元净利润 [7] * **老百姓大药房**： * 同店销售自2025年第三季度开始回正 [1][7] * **数据平民（或数据评名）**： * 通过并购实现业绩增长，2025年进行了700多家的并购 [1][7] * 正在积极扩张，与台湾大树药房合作，在山东济南以母婴店、药妆店形式进行试点 [10] * **一分药房**： * 预计2026年调改贡献近1亿元净利润 [3][8] * 对应2026年市盈率约为14倍，较龙头药房18~20倍的市盈率有较大提升空间 [3][8] * 基本面具备28%以上的上行空间，考虑条改因素或达35%以上 [3][8] * 预计2026年能调改几千家店 [8] 其他重要信息 * **2026年行业规划**：计划全面铺开门店调改，但具体门店数量尚未确定 [7] * **调改门店条件**：预计70%左右的门店面积超过100平米，可以进行调改，约有30-40%的面积可腾出用于非药品陈列 [7]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 近期流感爆发，零售药店板块有望受益，看好2026年行业集中度加速提升 [5][6][7] - 行业持续分化，中小药店加速退出，客流向头部集中，龙头药房有望强者恒强 [6][7][15][17] 本周主题：零售药店行业整合 - 流感样病例占比快速爬坡，催生抗病毒药物、退烧止咳药及消杀产品的需求提升 [5][15] - 2024年全年总计关闭药店约3.9万家，2025年“闭店潮”持续，自2024年第四季度起行业进入门店净减少阶段 [6][15] - 药品追溯码政策将于2025年7月1日和2026年1月1日分阶段实施，通过抬高运营成本和强化合规壁垒加速行业出清 [6][17] - 推荐标的：益丰药房、大参林 [7][17][34] 行业观点及投资建议 行情回顾 - 本周A股申万医药生物指数上涨2.67%，跑赢沪深300指数1.03个百分点 [8][19][35] - 恒生医疗保健指数上涨3.64%，跑赢恒生指数1.1个百分点 [8][36] 细分领域观点 - **创新药**：看好长期产业趋势，国内放量与BD出海双轮驱动盈利拐点明晰，海外MNC交易是对国内创新研发实力的认可 [9][21] - **医疗器械**：行业格局尚可，有望成为资金流入板块，龙头企业第三季度业绩改善，集采压制效应减小 [10][25] - **中药**：业绩阶段性承压，看好基药/集采政策受益、社会库存出清及创新驱动方向 [10][31][32][33] - **CXO**：底部回暖趋势基本确立，CDMO板块海外需求现拐点，CRO板块国内创新药景气度回暖 [22][23] - **科研服务**：第四季度有望维持良好恢复势头，行业洗牌基本完成，利润率正逐步修复 [24] - **生物制品**：关注产品放量、在研管线数据或BD预期引发的估值重估机会 [25] - **医疗服务**：看好有外延预期方向及消费复苏弹性，关注持续扩张及优质资产注入 [30] - **医药商业**：重申零售药店行业加速集中，看好龙头药房 [34] 板块行情 市场表现 - A股医药板块周涨跌幅在申万31个一级子行业中排名第18位 [8][19][35] - 港股医疗保健行业周涨跌幅在恒生12个一级子行业中排名第3位 [8][36] - A股周涨幅前五位个股为：海王生物(+38.21%)、粤万年青(+36.2%)、广济药业(+31.74%)、金迪克(+31.29%)、前沿生物-U(+23.12%) [37] - 港股周涨幅前五位个股为：荣昌生物(+14.89%)、康方生物(+14.86%)、加科思-B(+14.18%)、瑞尔集团(+12.27%)、恒瑞医药(+11.9%) [37] 估值水平 - 截至2025年11月28日，申万医药板块整体估值(TTM)为29.41，较上周上升0.61 [43] - 医药行业相对沪深300的估值溢价率为123.23%，环比上升3.57个百分点 [43] - 化学制药、医疗器械和生物制品板块市盈率居于子行业前三位 [43]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4] 报告核心观点 - 证券行业收并购活动活跃，中金公司筹划吸收合并东兴证券和信达证券，有望提升行业集中度，催化板块并推动估值修复 [1] - 证券板块投资建议关注三条主线：业绩超预期但估值错配的券商、创投业务占优的四川双马、以及业绩增速亮眼的多元金融如香港交易所 [2] - 保险行业“报行合一”持续深化，新发布的人身险费用分摊指引预计将提升产品定价科学性，确保成本反映真实且持续 [3] - 保险板块投资建议短期关注开门红带来的新单保费双位数增长预期，长期看好负债成本下降带来的利差改善和行业集中度提升逻辑 [4] 市场回顾总结 - 本周（11月17日至11月23日）A股市场，沪深300指数下跌3.8%，非银金融（申万）指数下跌4.4%，跑输大盘0.7个百分点 [10] - 非银金融子行业中，证券、保险、多元金融分别下跌4.9%、3.0%、6.5%，相对沪深300指数的超额收益分别为-1.1、+0.7、-2.7个百分点 [10] - 保险股周涨跌幅显示，中国太平H股下跌11.1%，友邦保险H股下跌6.7%，众安在线下跌8.7% [11] - 券商股周涨跌幅显示，首创证券下跌12.0%，信达证券下跌10.0%，中金公司下跌9.8% [13] 数据追踪总结 - 券商经纪业务：本周A股日均成交额18650亿元，环比下降8.7%；2025年1-10月日均股基成交额20243亿元，同比增长92.4% [15] - 券商代销业务：2025年1-10月新发权益类公募基金份额合计4820亿份，同比增长175.9% [15] - 券商投行业务：2025年10月IPO募资规模902亿元，同比增长71%；再融资募资规模8623亿元，同比增长346%；债券承销规模130855亿元，同比增长19% [15] - 券商资管业务：截至2025年9月末，非货公募规模22.1万亿元，较上月增长2.9%；权益类公募规模10.3万亿元，较上月增长5.7%；私募基金规模20.7万亿元，环比增长0.1% [15] - 保险相关数据：本周10年期国债收益率上升0.26个基点至1.82%，30年期国债收益率上升0.95个基点至2.16%；中证红利指数本周下跌3.69%，恒生中国高股息率指数本周下跌4.21% [30] - 保险资金动向：2024年至今保险资金举牌/增持共计47家公司，偏好高股息标的，涉及银行、公用事业、交通运输等行业 [34] 行业动态总结 - 政策动态：财政部和央行通知，自2026年6月起将储蓄国债（电子式）纳入个人养老金产品范围 [39] - 机构动态：阳光人寿将出资200亿元投资设立试点私募基金 [40]；年内16家保险公司发行债券663.7亿元以补充资本，其中永续债472.7亿元，占比71.2% [41] - 公司公告：国联民生证券获批股票期权做市业务资格 [42]；中金公司、东兴证券、信达证券因筹划重大资产重组停牌 [43]；方正证券出售所持全部盛京银行股份 [44]