行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为“优于大市” [2][3] 报告核心观点 - 我国首个规模化“二氧化碳+绿氢”制备绿色甲醇项目设备开标，标志着绿色甲醇产业化进入新阶段 [1][3] - 在国家政策推动下，绿色氢氨醇设备产业正迎来重要的战略机遇期 [3][9] - 预计2026-2030年，绿色甲醇设备市场年均投资额可达130亿元 [4][7] 行业事件与合同分析 - 2025年12月19日，华电科工与控股股东华电集团签署价值8.15亿元的重大设备供应合同 [3][5] - 合同对应辽宁调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目，年产10万吨绿色甲醇与1.9万吨绿氢 [5][8] - 合同设备交付时间为2026年8月30日至10月30日 [5] - 合同具体结构：制氢系统设备合同6.49亿元，二氧化碳处理及甲醇系统设备合同1.24亿元，储罐设备合同0.42亿元 [5][6] 市场空间与需求预测 - 预计到2030年，我国绿色甲醇总产能将达到1000万吨，年均新增产能200万吨 [4][7] - 其中，“二氧化碳+绿氢”技术路线产能预计达250万吨，2026-2030年年均新增50万吨 [4] - 生物质耦合绿氢合成路线产能预计达750万吨，2026-2030年年均新增150万吨 [4] - 基于年均新增200万吨产能测算，绿色甲醇设备年均总投资额达130亿元 [4][7] - 细分市场空间：二氧化碳处理及甲醇合成设备年均投资额约21亿元，储罐设备年均投资额约8亿元，制氢系统及配套设施年均投资额101亿元 [4][7] - 绿色甲醇产业将带动年均2GW的电解槽需求 [4][7] 项目与行业意义 - 辽宁调兵山项目是我国首个规模化“绿氢+二氧化碳”制备绿色甲醇项目，也是国家能源局2025年12月发布的首批41个氢能试点项目之一 [8] - 该项目总投资39.45亿元，为行业提供了二氧化碳资源化利用的规模化发展样本 [8]

据证券时报·数据宝统计，A股市场上布局绿色氢氨醇相关业务的概念股有17只。截至12月17日，6只概 念股年内涨幅超过50%，分别是复洁科技、华光环能、金风科技、西子洁能、开山股份、新锦动力。机 构关注度方面，数据宝统计，今年以来机构调研10次以上的绿色氢氨醇概念股有6只，分别为西子洁 能、复洁科技、金风科技、中集集团、运达股份、佛燃能源。机构调研次数最多的是西子洁能，年内累 计获调研30次。公司曾在投资者互动平台表示，公司在风光氢氨醇一体化模式中，可参与熔盐储能设备 及余热炉、换热器的设备供应，公司将不断扩展在绿氨、绿醇产业的应用。 ...

Q&A 近期风电板块的市场表现如何，您对未来的展望是什么？ 风电近期观点更新 20251216 摘要 2024 年国内风电招标数据表现良好，截至 12 月 10 日，样本数据接近 120GW，预计全国招标量可达 130-140GW，甚至可能达到 160GW，与去年持平或更高。12 月初招标量显著提升，预示着全年装 机量有望超过 103GW。 风机价格在近两个月呈现上涨趋势，12 月前 10 天开标价格有所回升， 例如国电投一批集中项目开标均价达到 1,857 元/千瓦（不含塔筒）。预 计 2026 年主机厂出货量将保持两位数增长，平均价格回升 8%以上， 毛利率有望改善。 预计 2025 年风电装机量将达到 120GW 左右，较 2024 年有显著增长。 2026 年陆上风电装机量下滑有限，海上风电装机量将有所增加，出口 也将提升。主机厂成本端可控，单季度业绩可能超出市场预期，尤其是 在二三季度。 氢氨醇政策对风电行业具有显著的边际带动性，国家在 2025 年推出了 一系列绿色燃料政策，这些政策逐步增加了对绿色氢氨醇以及氢基能源 的描述，有望进一步提升未来几年的风电装机预期。 国内海上风电竞标量与去年相近，约 ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括风电、锂电（锂电池及中游材料）、储能（特别是数据中心储能）、数据中心配套设备（电源、液冷、配电）、氢能源（绿色氢氨醇、燃料电池）[1] * 涉及的公司包括风电行业的头部整机企业、锂电材料领域的天赐材料、华升铝业、湖南裕能、万润新能、乐攀科技、安达科技、捷峰新材[10]、储能领域的阳光电源[5]、数据中心相关的欧陆通、中恒电器[6]、以及氢能燃料电池领域的易华通、雄韬股份、国付新能、崇正能源、国鸿新能[18] 金风科技、中国天楹、吉电股份、中间瑞科、华电科工、华能华南、双良、国核新能等也被提及[16] 核心观点与论据 **风电行业** * 风电行业受益于自律公约和需求旺盛 中标价格企稳回升 大部分整机订单已实现盈利[1][2] * 行业成功因素包括行业集中度高 市场展望乐观 下游风电场运营商对风机质量要求提升[1][2] **锂电行业** * 锂电行业需求持续高增长 消化了2021-2022年形成的大幅过剩产能 全球需求正处于爆发式增长窗口期[3] * 工信部聚焦锂电反内卷 通过行政力量介入 有望推动产业链景气上行[1][4] * 中游材料环节盈利状况不佳 多数二线企业仍处于亏损阶段 铁锂板块举措强烈 有望带动中游涨价或产能调整[8] * 2025年12月 锂电池材料各细分市场普遍存在涨价预期 铁锂预期涨幅在1,000至2,000元之间 隔膜、铜箔、铝箔等均有不同程度的涨幅预期 六氟磷酸锂和VC等品种的大单持续提升趋势明显[3][11] * 2026年需重点关注锂电池及中游材料价格的上行趋势 中游环节提价确定性更高[9][3] **储能行业（特别是数据中心储能）** * 美国数据中心储能项目快速发展 截至2025年9月已达30几吉瓦时 其中80%项目启动时间在9月30日之后 预计2026年有一半项目落地 其余将在2027年完成[5] * 数据中心储能主要驱动力是并网灵活性 用于满足电网需求加速并网许可 备用电源和电能质量调节需求也在增长[5] * 国内阳光电源因其北美市场份额较高及PCS能力强 将成为主要受益者[5] * 储能产业发展可参考地方直接充放电补偿政策（如内蒙古）点燃产业热情的模式 预计将在新能源领域重复出现[19] **AI与数据中心配套** * AI情绪回暖带动数据中心配套设备、电源、液冷、配电等领域发展[6] * 谷歌链和阿里链相关公司如欧陆通、中恒电器等值得关注[6] **氢能与燃料电池** * 氢能源和绿色氢氨醇方向受政策体系化扶持[7] * 燃料电池行业处于估值洼地 成本已降至3,000元以下 机械及氢气供应问题得到解决 在西部矿卡、东部冷链物流等场景应用成熟 有望迎来弹性最大的反转[17] * 燃料电池市场空间远超预期 可作为发电装置或数据中心备用电源[17] **新能源政策与前景** * 新能源政策频繁出台且框架指引明确 国家发改委强调新能源消纳与调控 鼓励新型储能技术发展[12] * 政策为绿氢等项目提供了新的发展方式 提高了项目收益率 有望推动大量观望中的项目重新启动[13] * 新型储能技术在政策系统化护航下 商业化进程有望超出市场预期[14] * 新能源产业爆发近在眼前 当前是资本市场相对合适的布局窗口期 应寻找国内外政策共振带来的需求端爆发 选择弹性大的方向（如绿色甲醇）[14] 其他重要内容 * 反内卷工作的成功通过产品价格企稳回升和企业经营扭亏为盈来衡量 供需关系改善明显的行业（如风电）更容易取得成功[2] * 在标的选择上 应优先考虑落地快、与下游签订协议并能保证消纳、具有低成本优势的企业[15]

海外科技与市场动态 - 谷歌重启AI眼镜项目，由富士康代工、三星设计，预计2026年第四季度发布 [1] - 英伟达预告将于11月28日发布机器人技术新品 [2] - 彪马股价暴涨近19%，报道称安踏、李宁等巨头正考虑竞购 [2] 国内政策与宏观导向 - 商务部提出将促进大宗消费、壮大新型消费、打造国际化消费环境，并培育“人工智能+消费”以打造消费新增长点 [3] - 国家发展改革委鼓励多种新型储能和氢能技术路线有序发展，并提示需防范人形机器人产品“扎堆”上市风险 [4] - 摩根大通将中国股票评级上调至“超配”，认为明年中国股市实现可观收益的可能性超过重挫风险，并指出中国AI产业明年关键在于应用端创新和普及 [4] - 重庆发布推动低空经济高质量发展措施，鼓励通过发放消费券等方式引导低空业态融入消费促进活动 [6] - 国家发改委表示正积极推动基础设施REITs扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆、商业办公设施等更多领域 [10] 人工智能与前沿科技产业 - 北京计划在晨昏轨道建设运营超过GW功率的集中式大型AI算力数据中心系统 [5] - 阿里巴巴发布首款由自研千问大模型驱动的AI眼镜，售价1899元，深度集成支付宝、高德地图等阿里生态核心应用 [10] - 天风证券指出全球AI+AR智能眼镜销量在行业成熟阶段有望达到约14亿副，对应约70%的渗透率 [10] - 华为推出首款陪聊机器人“智能憨憨”，售价399元，于11月28日开售 [12] - DeepSeek发布可自验证数学模型DeepSeekMath-V2 [12] 能源与基础设施 - 国家发改委将深化电力市场改革，鼓励储能项目参与市场获取收益，并统筹规划布局，推动绿色氢氨醇规模化发展以降低系统运行成本 [12][13] - 证券时报表示我国在全球绿醇项目储备占比高达55%，产业有望迎来0-1拐点 [13] 消费与文娱产业 - 国家新闻出版署公布11月共178款国产网络游戏获批，另有6款进口游戏获批 [11] - 中原证券认为游戏行业市场景气度高，AI多模态功能对游戏公司降本增效贡献显著，未来游戏产品玩法有较多创新空间 [11] - 中央广播电视总台将于11月28日举办大型直播晚会《鸿蒙星光盛典》 [8] 上市公司动态与资本运作 - 海昌新材拟以2.35亿元收购信为通讯51%股权，标的公司主营GNSS天线定位领域射频核心部件 [15] - 元力股份拟以4.7亿元购买同晟股份100%股权，后者从事二氧化硅研发、生产和销售 [17] - 华丰科技调整后募集资金总额不超过9.72亿元，用于高速线模组扩产等项目 [17] - 一汽解放拟与宁德时代、特来电同步增资解放时代 [17] - 赛微电子公告国家集成电路基金持股比例降至5%以下 [17] - 今日有1只新股百奥赛图申购，发行价26.68元/股，公司为国内模式动物领域巨头之一 [14] 市场数据 - 11月28日多家公司有限售股解禁，其中亿纬锂能解禁市值19.79亿元，解禁比例1.33%；水发燃气解禁市值5.06亿元，解禁比例16.45% [16]

政策导向 - 国家发展改革委将深化电力市场改革，鼓励储能项目参与电能量市场和调频、调峰、备用等辅助服务市场以获取合理收益 [1] - 国家发展改革委将统筹规划布局，在重点领域推动绿色氢氨醇规模化发展，并适度超前推动产运储等环节基础设施建设 [1] 行业前景与市场预测 - 绿色氢氨醇产业已进入政策推动加市场牵引的双轮驱动阶段，技术突破、产业投资、场景示范及国际合作快速扩张 [1] - 中国在全球绿醇项目储备占比高达55%，项目推进速度快，后续或将率先实现规模化供应，产业望迎来0-1拐点 [1] - 到2030年，中国绿色甲醇需求约1200万吨，占全球市场近50% [2] - 十五五期间绿色氢需求将达到240万至430万吨/年，产业规模将进入加速扩张期 [2] 相关公司动态 - 佛燃能源与中华煤气合作投资佛山绿色甲醇项目，地处粤港澳大湾区，可利用区域内丰富生物质资源及发达港口网络辐射亚洲航运燃料市场 [3] - 嘉泽新能与宁夏嘉泽集团共同进军绿色甲醇业务，孙公司黑龙江嘉益荣源绿色化工有限公司同步成立，有望大幅打开公司增长空间 [3]

会议概况 - 锡林郭勒盟行政公署与中国产业发展促进会共同举办“绿色氢氨醇”产业集群推进会 [1] - 超过20名院士和专家学者以及200余家行业领军企业、商协会等机构嘉宾出席 [1] - 会议旨在共谋氢氨醇产业发展之路 [1] 技术研讨与专家支持 - 8位专家学者就氢能产业布局、绿醇燃料、燃煤锅炉掺氨、氢储运等全链发展议题发表主旨演讲 [1] - 聘请6位专家担任锡林郭勒盟“绿色氢氨醇”产业发展顾问 [1] 产业合作与项目推进 - 行署及部分旗县与行业领军企业签订11项战略合作协议 [1] 区域资源禀赋 - 锡林郭勒盟风光资源富集 已建成新能源装机超2300万千瓦 在建待建近1700万千瓦 [1] - 年发绿电500亿度 装机和发电量均居内蒙古首位及全国地级市前列 [1] - 境内水资源充沛 农牧林废弃物等生物质资源丰富 为产业提供“源头活水” [1]

文章核心观点 - 氢能产业正通过技术突破、成本下降和应用场景拓展，从示范阶段走向规模化应用，有望激活万亿级市场 [2][4] - “十五五”规划建议将氢能列为新的经济增长点，行业进入关键发展期 [2] 制氢技术与成本突破 - 广东佛山项目利用生活垃圾制氢，年产能达6500吨，成本可控制在每公斤10元，具备大规模应用前景 [4] - 该项目通过将垃圾转化为碳粉，再气化制取合成气，实现无害化处理与资源化利用，碳粉成本每吨低于200元 [6][8] - 国家能源集团在宁夏的绿氢项目成本控制在每公斤20至25元 [34] - 电解水制氢成本相较2020年下降近50%，预计2030年绿氢价格可达每公斤10元左右 [48][50] - 2024年绿氢价格预计较去年下降10%以上 [44] 多元化应用场景落地 - 广东佛山建成全国首个燃料电池分布式冷热电三联供示范项目，为1700多户居民供电，二期规划将叠加光伏与氢储能，年均制氢900吨 [10][12] - 全国首台可移动式零碳制氢发电车投入使用，每小时产氢80立方米，可持续发电10小时，可替代柴油发电机 [14] - 浙江宁波氢电耦合示范工程实现电氢双向转换，投运后每天可满足10辆氢能大巴充氢和50辆电动汽车充电 [18] - 氢电耦合技术未来将应用于零碳公路运输、海上综合能源等领域 [20] 交通物流领域规模化应用 - 重庆至南宁沿线已建成四座加氢站，形成跨区域供氢线路，服务氢能重卡 [22] - 氢能重卡百公里能耗7-8公斤氢气，按每公斤25元计算，成本约200元，比柴油车节省近一半 [24] - 加氢站通过技术与补贴将终端氢价控制在每公斤25至30元，日供氢量可达3200千克 [26] - “十四五”期间氢燃料电池系统成本从每千瓦近万元降至2000元以内，经济性提升 [28] - 江苏苏州生产线四季度集中交付900台氢燃料电池系统，单台120千瓦系统售价约30万元 [30] - 国家能源集团25辆氢能重卡在宁夏已累计行驶超172万公里，使用光伏电解水制取的绿氢 [32] 工业领域与绿色氢氨醇前景 - 全球最大绿色氢氨醇一体化项目将于11月底在吉林松原投产，总投资296亿元，构建风光发电、绿电制氢、绿色合成氨醇完整产业链 [38] - 绿色氢氨醇技术可解决风电光伏“弃电弃光”问题，提升项目经济性，广泛应用于化工、冶金、交通、航运等领域，拓展万亿级市场 [40] - 到2035年，中国风电光伏总装机预计达36亿千瓦，尚有19亿千瓦新增空间，绿色氢氨醇是重要消纳路径 [46] - “十五五”是绿色氢氨醇从示范迈向规模化商业化应用的关键过渡期 [46]

行业整体业绩表现 - 风电行业三季报业绩表现亮眼，产业链核心企业营收与利润均实现显著增长，关键零部件环节率先迎来业绩爆发 [1] - 行业复苏态势已从核心零部件环节逐步传导至整机制造与运营维护等全产业链，多家细分领域龙头企业净利润增速超过200%，毛利率水平明显修复 [2] - 2025年上半年风电全产业链实现营业收入1794.02亿元，同比增长29.35%；净利润98.24亿元，同比增长16.19%，印证全产业链盈利修复具备可持续性 [5] 整机企业业绩 - 整机龙头金风科技2025年前三季度实现营业收入481.47亿元，同比增长34.34%；净利润25.84亿元，同比增长44.21% [2] - 金风科技第三季度单季净利润达10.97亿元，同比大幅增长170.64%，显示强劲盈利改善势头 [2] - 截至9月末，金风科技在手订单总计达52460.84兆瓦，同比增长18.48%，其中海外订单量为7161.72兆瓦 [2] - 国金证券将金风科技2025年净利润预测上调至35.9亿元，有望创近四年新高 [3] - 明阳智能股权激励方案设定“2025年净利润增长率不低于200%”的考核目标，显示对业绩增长的充足信心 [5] 零部件企业业绩 - 轴承龙头企业新强联前三季度实现营业收入36.18亿元，同比增长84.10%；净利润6.64亿元，相比去年同期亏损0.36亿元实现根本性扭转，同比增幅达1939.50% [4] - 海上风电设备企业海力风电前三季度营收达36.71亿元，同比增长246.01%；净利润3.47亿元，同比增长299.36%，成功扭转盈利困境 [4] - 海力风电第三季度实现营收16.41亿元，同比增长134.73%；净利润1.41亿元，较去年同期亏损2083万元实现改善，同比增幅达779.32% [4] - 风电叶片供应商中材科技前三季度实现营收217.01亿元，同比增长29.09%；净利润14.80亿元，同比大幅增长143.24% [5] 政策支持与行业自律 - 国家层面出台一系列政策措施遏制低价恶性竞争，包括2024年7月中共中央政治局会议、2025年《政府工作报告》以及《价格法修正草案（征求意见稿）》首次将“反内卷”要求纳入法律框架 [6] - 2024年10月，金风科技、远景能源等12家主要整机企业共同签署《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，承诺共同解决行业痛点 [7] - 政策与行业自律共同发力下，各地风电项目招标价格开始理性回升，行业竞争重点从“价格战”转向“价值竞争” [7] - 中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长表示，风电行业“反内卷”工作已取得阶段性成效，上半年风机中标价格普遍回升 [7] 市场需求与重大项目 - 我国“十四五”规划中规模最大的“沙戈荒”风电光伏基地——库布其沙漠风电基地全面启动建设，总投资达988亿元，规划风电装机容量400万千瓦 [7] - 内蒙古还有5个同类大型风电光伏基地获批，各基地规划新能源装机规模约1200万千瓦，将在“十五五”期间陆续建成投运 [7] - 《风能北京宣言2.0》明确提出“十五五”期间我国风电年新增装机容量将不低于120GW，其中海上风电不低于15GW，较“十四五”期间年均60GW的规模实现翻倍 [9] 海上风电与海外市场 - 政策持续支持海上风电发展，包括中央财经委员会第六次会议强调推动海上风电规范有序发展，以及三部门明确对海上风电电力产品实行增值税即征即退50%的优惠政策 [10] - 国信证券预测2025至2030年，全球海上风电新增装机容量将从15.5GW增长至38.5GW，年复合增长率达30% [10] - 国内企业加快全球化布局，远景能源连续三年海外订单排名第一，明阳智能投资15亿英镑在英国苏格兰建设风电整机制造基地，金风科技国际业务累计装机容量已突破10GW [14] - 长江证券研报预计，2026年中国以外地区海上风电装机容量有望突破10GW，海外业务将成为整机企业盈利增长的重要贡献点 [15] 技术升级与新业态 - “AI+能源”成为行业创新焦点，远景能源展示深度融合风机、储能与AI大模型技术的伽利略AI风储一体机 [15] - 金风科技、明阳智能等企业在绿色氢氨醇等新兴领域积极布局 [15] - 《风能北京宣言2.0》呼吁完善绿色氢氨醇、绿电直连、零碳园区等方面的配套政策 [15]

政策环境变革 - 国家发改委等部门发布136号文，推动风电、光伏等新能源全电量入市，上网电价全面由市场形成，标志着中国新能源上网固定电价时代结束 [2] - 新能源发电将直面与煤电等能源的价格竞争，由于发电不稳定、可调度性较差，全面入市初期可能面临上网电价下行压力 [2] - 政策调整导致新能源消纳与电价均存在不确定性，推动行业产品变革 [1] 成本控制与效率提升策略 - 行业核心议题转向控制项目度电成本以应对电价不确定性 [3] - 金风科技通过“风储融合”模式应对电价波动，为风电机组配置储能，在电价低谷时储电、高位时释放交易，以提升收益并支持电网平衡 [3] - 金风科技在澳大利亚等市场为风电场配置100%容量储能装置，利用日内峰谷价差套利，该模式已在国内新能源富集区域试点 [3] - 明阳智能推动风机与大数据、AI深度融合，使设备具备收益预判能力，结合实时电价、风速数据动态调整以实现发电收益最大化 [3] - 远景能源发布伽利略AI风机，将风机、储能与AI能源大模型融合，旨在解决功率预测不准、电价波动难把握等问题，其示范项目场站整体收益相较传统风机可提升20%以上 [4] 商业模式创新与多元化 - 上海电气在洮南市投产风电耦合生物质绿色甲醇一体化示范项目，采用“风电制氢+生物质制二氧化碳+绿证交易”组合模式，解决消纳难题并实现商业落地 [6] - 金风科技拓展至绿色氢氨醇领域，投资百亿余元建设兴安盟风电耦合制50万吨绿色甲醇项目，配套200万千瓦风电，已承接马士基、赫伯罗特每年75万吨绿色甲醇订单 [6] - 金风科技今年9月宣布投资189亿元建设巴彦淖尔风电制氢氨醇一体化项目 [6] - 山高新能源在内蒙古乌兰察布启动“新能源+数据中心”一体化项目，预计2026年上半年投产，旨在解决新能源消纳并满足数据中心绿电需求 [7] 行业转型方向 - 风电企业需从设备供应商向系统方案解决商转型，更看重全生命周期成本而非单纯设备报价 [3] - 未来新能源产品创新核心将围绕解决适配电网与负荷问题，向电网友好、负荷友好方向推进，全面拥抱人工智能是关键 [4] - 对企业而言，未来的核心竞争力除了成本控制与技术方案优选能力，更重要的是资源整合能力 [7] - 头部企业高管认为136号文下行业需共同思考转型路径，强化资源整合能力 [1]